전략적 기업 거버넌스의 품질을 평가하기 위한 주요 지표입니다. 기업지배구조의 원칙. 지표의 가중치 계수
가까운 미래에 기업법규는 어떤 방향으로 나아갈 것인가? 규제 당국은 러시아의 현재 기업 지배구조 시스템에 대해 어떻게 생각합니까? 기업이 법적 요구 사항을 직접 준수하면 어떤 문제가 발생합니까? 이러한 질문과 기타 질문은 상트페테르부르크 국제 법률 포럼의 틀 내에서 열린 토론 참가자들에 의해 질문되었으며, 그중에는 규제 기관, 투자자 및 회사 대표가 포함되었습니다.
"기업 법률 개선" 로드맵(2016년 6월 25일자 러시아 연방 정부 명령 No. 1315-r에 의해 승인됨)은 세계 은행의 기업 운영 순위에서 러시아 연방의 위상을 높이는 것을 목표로 개발되었습니다. 일반적으로 이 문서는 해당 작업에 대처합니다. 경제 개발부의 투자 개발을 위한 금융 및 금융 활동 부서의 책임자인 Ekaterina Salugina-Sorokovaya는 지난 3년 동안 러시아 연방이 100위에서 51위로 상승하는 중대한 성과를 달성했다고 지적했습니다. 연사는 3년간의 작업의 중요한 결과로 다음 프로젝트를 강조했습니다.
규제 기관은 기업 지배구조를 개발하기 위해 무엇을 했습니까?
첫째, 2016년 7월 3일, 연방법 No. 343-FZ "주식 회사에 관한 연방법 개정에 관한" 및 "회사에 관한" 유한 책임“대규모 거래 및 이해관계가 있는 거래를 규제하는 측면에서.”
프로젝트도 개발되어 정부에 제출되었습니다. 연방법"주식회사의 이사회 구성원에게 회사 및 회사가 관리하는 법인의 문서 및 정보에 대한 접근권을 제공하는 것과 관련된 연방법 "주식회사에 관한" 개정에 대해 설명합니다.
그리고 마지막으로 경제개발부가 현재 러시아 은행과 함께 작업하고 있는 주요 법안 중 하나는 "주식회사에 관한 연방법 개정에 관한" 연방법 초안입니다(이하 "주식회사"라고 함). 회사 이사회 감사위원회 구성의 필요성과 위험 관리 시스템의 의무적 생성을 규정하는 "JSC 법률 개정안") 초안, 내부통제공개 회사의 내부 감사.
동시에 규제 기관은 Doing Business 순위를 높이는 것이 물론 중요하지만 세계 은행 요구 사항을 준수한다고 해서 항상 러시아의 비즈니스에 올바른 영향을 미치는 것은 아니기 때문에 일정한 균형을 유지해야 한다는 점을 이해합니다. .
상당히 많은 양임에도 불구하고 로드맵에 포함된 법안이 있다. 부정적인 리뷰전문 커뮤니티에서. 여기에는 "주식회사법 개정안" 초안 외에도 피지배 사업 회사에 대한 과실로 인해 발생한 손실에 대한 피지배인의 책임 설정에 관한 러시아 연방 민법의 변경 사항도 포함됩니다. , 회계 문서에 대한 접근을 위한 공동 지분 소유 한도를 25%에서 10%로 낮추는 것을 목표로 하는 변경 사항도 포함됩니다.
그러나 경제 개발부는 기업의 입법 규제 과정에 대한 부정적인 태도를 바꾸려고 노력하고 있다는 점에 유의해야합니다. 따라서 정부의 지시에 따라 부서는 통일된 실행 계획을 수립하기 위해 노력하고 있으며 실제로 이는 로드맵과 유사합니다. 이와 관련하여 규제 당국은 비즈니스에 대한 "불편한" 기준을 완화하고 비즈니스에 긍정적인 영향을 미칠 법안에 대한 작업을 개략적으로 설명할 계획입니다.
성공적인 관행은 법적 장벽에 직면합니다.
기업 프로세스에 대한 국가의 견해는 규제 기관의 대표가 아니라 러시아 중앙 은행이 대표하는 방법론자의 대표로서 중앙 은행 기업 관계 부서 이사인 Elena Kuritsyna가 제시했습니다. 러시아 연방의. 그녀는 기업 거버넌스를 법적 관계의 시스템으로 이야기한다면 방법론적 작업과 설명 작업이 입법 변경을 도입하는 것, 새로운 규제 및 규범 문서를 발행하는 것보다 더 중요하고 아마도 더 중요한 역할을 한다고 지적했습니다. 기업 지배구조 강령을 기반으로 러시아 중앙은행은 주식회사를 위한 여러 모델 문서, 위원회 및 이사회에 대한 샘플 규정, 보수 공개에 대한 권장 사항을 준비했습니다.
은행의 즉각적인 계획에는 이사회 구성과 관련된 문제에 대한 설명이 포함되며, 이사회 전체의 효율성을 평가하기 위한 특정 원칙을 염두에 두어야 합니다. 이러한 평가 수행에 대한 권장 사항, 주의할 사항, 무엇 역량의 관점, 이사의 역할, 책임 등의 관점에서 핵심입니다.
연사는 중앙은행의 관점에서 볼 때 올바른 기업 지배구조 관행 중 일부가 실행에 있어 특정한 법적 장벽을 갖고 있음을 인정했습니다. 예를 들어, 기업 지배구조의 최적 기준에 따르면 이사회를 통한 집행 기관 구성이 올바른 것처럼 보이지만 JSC 법률에는 이러한 관행에 대한 특정 장벽이 있습니다. 따라서 연성 규제의 요소와 도구에 대한 러시아 은행의 긍정적인 태도를 고려하여 어떤 방식으로든 이를 수행할 계획입니다. 입법 작업. 더욱이, 장벽을 제거하는 것 외에도 교육이나 선전 조치로 변경할 수 없는 특정 관계에 대한 법적 규제가 필요합니다.
외국인 투자자들이 러시아에서 보는 것
Irina Bocharova, 은행 전무 이사 " 뉴욕전문 외국인 투자자 대표이자 러시아 투자 컨설턴트인 멜론 씨는 러시아 연방의 기업법 개선 시도가 외부에서 어떻게 보이는지, 그리고 이것이 투자자들이 우리나라 투자에 대한 결정을 내릴 때 어떤 역할을 하는지에 대해 설명했습니다.
실제로 기업지배구조는 외국인 투자자들에게 매우 민감한 주제이다. 얼마 전까지 기업 지배구조는 소액주주, 특히 서구 주주의 이익 손실의 주요 원인 중 하나로 간주되었습니다. 하지만 2008년부터 모든 것이 바뀌기 시작했습니다. 서방에서는 중앙예탁기관 도입 소식이 열광적으로 받아들여졌으며, 이는 결제보관 체계를 더욱 단순화하고 더욱 투명하게 만들었습니다. 귀중한 서류. 명목 보유 및 예금 프로그램 계좌 제도가 도입되었으며, 실제로 자산을 소유한 사람과 명목 보유자 사이에 명확한 구분이 있었습니다.
이제 새로운 시스템, 기업 활동, 전자 투표의 도입, 즉 기업 지배 구조를 전자 플랫폼으로 이전하는 것도 외국인 투자자들로부터 큰 환영을 받고 있습니다. 기업지배구조강령 역시 큰 호응을 얻었습니다. 투자자들은 이를 공식적으로 보는 회사와 실제로 협력하는 회사를 명확하게 구분합니다.
외국인 투자자의 관점에서 기업지배구조는 두 부분으로 나누어진다. 이는 기본 또는 규제 구성 요소이며 실제로 발행자의 행동입니다. 물론 투자자들은 시장에서 일어나는 모든 변화와 규제 기관이 참여하는 계획에 만족하지만 발행자 자신으로부터 더 많은 것을 원합니다.
오늘날 가장 뜨겁고 인기 있는 주제는 ESG(환경 보호, 사회적 책임, 기업 지배구조)입니다. 러시아의 많은 기업들은 이 주제를 다소 아이러니하게 다루고 있습니다. 그들은 단지 패션일 뿐이라고 말하고, 와서 환경을 보호하는 것이 얼마나 멋진 일인지 이야기하고 각자의 길을 떠났습니다. 그러나 사실 투자자들에게 이것은 환경과 이 땅에 사는 사람들에 대한 인도주의적 사랑의 문제가 아닙니다. 이들에게 ESG 준수는 매우 중요한 경제적 포인트입니다. 작년에 New York Mellon Bank는 800명의 국제 투자자 및 자산 관리자를 대상으로 대규모 설문 조사를 실시했습니다. 다음은 투자할 준비가 된 회사에 대해 필수 사항으로 간주되는 사항입니다.
응답자의 82%는 투자 결정에서 ESG 문제를 고려합니다. 어떤 경우에는 이러한 문제가 포트폴리오 관리 사무소에 통합되고, 다른 경우에는 특별히 ESG를 고려하는 별도의 부서가 있습니다.
기업 지배구조와 관련된 문제 중에서 본 연구 결과 가장 핵심적인 문제 중 하나는 윤리 강령(기업 지배구조 강령과 혼동하지 말 것)의 가용성 및 준수 문제였습니다.
부패 방지 코드는 필수입니다. 이는 강령 자체의 존재일 뿐만 아니라 준수에 대한 회사의 보고 및 책임이기도 합니다.
경영진 보수를 모니터링하기 위한 정책의 존재(경영이란 회사의 경영진과 소유주뿐만 아니라 이사회도 의미함).
러시아 투자자는 까다롭다
러시아 투자자들은 어떻습니까? 공기업에 더 많은 투자를 받으려면 무엇이 필요합니까? UCP Investment Group의 파트너인 Elena Sapozhnikova는 외국인 투자자와 국내 투자자의 요구 사항 사이에 큰 차이가 없다고 생각합니다.
러시아 투자자는 외국 투자자와 마찬가지로 회사로부터 동일한 것을 필요로 합니다. 우선, 이것이 기업 지배 구조의 질입니다. 그리고 기업 거버넌스 문화 개선에서 규제 기관의 중요한 역할에 주목하면서 러시아 투자자는 그의 외국 "형제"와 마찬가지로 국가가 채택한 표준이 실제로 특정 회사에 뿌리를 내리는 방법을 면밀히 조사합니다.
그리고 발표자가 공유한 관찰 내용은 다음과 같습니다. '기업 지배구조'라는 기준이 포함되어 있습니다. 엄청난 양국제 지수, 보고서, 로드맵 시스템. 하지만 첫 번째 인용 목록이 아닌 회사에 대해 이야기하면 국가 참여, 발행인의 행동이 회사 문서에 작성된 내용과 항상 일치하는 것은 아닙니다. 여러 측면에서 내부 규범은 선언적입니다. 우리나라에서는 오늘날 소액 주주의 권리 보호가 기업 지배 구조와 동일시되는 매우 이상한 순간이 있다고 E. Sapozhnikova는 말합니다. 즉, 특정 경우라고 믿어집니다. 높은 기준이는 회사의 기업 문서에 명시되어 있으며 이는 소액 주주가 크게 보호된다는 것을 의미합니다. 그러나 실제로 이것은 사실과 거리가 멀다. 이론을 기억하자, 기업 지배구조가 어디서 왔는지 기억해보자. 그것은 앵글로색슨 법 체계에서 비롯된 것이며 원칙적으로 지배 주주의 존재는 대륙 법 체계와 달리 규칙보다 더 드뭅니다. 러시아 주주는 전통적으로 회사에 대한 통제권을 축적하려고 노력합니다.
우리의 경우, 특히 주주의 정보 권리 축소에 관한 JSC 법률의 최신 혁신과 이사회 구성원의 정보 권리에 관한 명확한 규칙이 없다는 점을 고려합니다. 자회사그룹 내에서 소액주주들은 회사 활동에 대한 정보를 얻을 기회가 실질적으로 박탈당하고 있으며, 실제로 회사 경영진을 전적으로 신뢰해야 합니다. 물론 소액주주들은 상당히 불편함을 느낍니다.
기업지배구조 및 기업경영의 품질
기업 거버넌스의 질을 향상시키는 것은 인적 자원의 질을 향상시키는 것과 불가분의 관계가 있습니다. 즉, 회사의 경영진, 즉 창조하거나 적어도 창조해야 하는 사람들 추가 비용회사. 동시에 우리 상황의 경영진은 통제 없이 방치되지 않습니다. 조직의 최고 경영진의 책임이 점진적으로 증가하고 있습니다.
실제로 책임이 증가하는 추세는 사건 수의 증가와 책임 근거의 확대로 표현됩니다. 모스크바 주립대학교 상법학과 교수인 Irina Shitkina는 청중에게 이에 대해 말했습니다. M.V. Lomonosov. 정상적인 비즈니스 위험과 규칙을 고려해야 할 필요성이 법률과 법 집행 관행 모두에서 절대적으로 명확하게 선언되어 있음에도 불구하고 사업 결정기업 베일을 벗기는 경우의 독점 성은 실제로 모든 것이 정반대로 발생합니다. 러시아 연방 헌법 재판소는 법원이 결정의 경제적 타당성을 방해해서는 안된다고 말하지만 이는 기업 활동의 자유입니다 (2004 년 2 월 24 일자 러시아 연방 헌법 재판소 결의안 No. 3-P 참조) ). 즉, 선언을 통해 모든 것이 높은 수준에 있습니다. 실제로 어떻게 되나요? 예를 들어, 무활동에 대해 책임을 지는 것은 이제 더 이상 이국적이지 않습니다. 이전에 우리가 이사회를 소집하지 않은 이사회 구성원의 무 활동에 대해 책임을지는 것이 가능한지 이론적으로만 고민했다면 이제 우리는 이미 이러한 사례를보고 있습니다. 우리는 또한 이사회의 행위에 반대하지 않은 이사회 구성원에 대한 책임을 묻는 것을 봅니다. 총회법적 요구 사항을 위반합니다. 즉, 무활동은 이제 책임을 지는데 있어서 이색적인 조건이 아닙니다. 기업부문은 어떻게 해야 하며, 어떻게 문제를 해결해야 할까요?
I. Shitkina에 따르면, 법 집행 관행과 관련하여 책임을 제한하는 메커니즘은 입법 수준에서 개발되어야 합니다. 특히 불합리한 경우 비공개 회사의 책임 비적용에 대한 계약을 체결할 수 있기 때문입니다. 시연된다. 나쁜 믿음이 아니라 불합리함입니다. 민법 제53조 1항입니다. 그러나 여기서 많은 질문이 발생합니다. 악의와 불합리 사이의 경계가 너무 얇으며, 합의를 체결하는 메커니즘도 법안에 전혀 명시되어 있지 않습니다. 따라서 오늘날 기업들은 이사회 구성원에 대한 책임 보험에 점점 더 의존하고 있습니다.
또한, 이사의 계정이 적절하게 승인된 경우 법은 후속 청구를 포기할 가능성을 규정할 수 있습니다.
관리 기관 구성원을 위한 책임 보험 제도를 개발할 필요가 있습니다. 책임에 대한 두려움이 경영진을 너무 지배하여 정상적이고 비즈니스에 적합한 기업가적 결정을 내리지 못하게 해서는 안 됩니다. 기업가 활동- 이는 위험한 활동이므로, 가중치가 부여된 위험으로부터 보호받을 수 있는 기회가 없으면 이 활동을 수행할 수 없습니다.
또한 시민사회를 발전시키고 기업을 존중하는 것도 물론 필요합니다.
기업법규의 주요 동향
EPAM 법률 회사의 파트너인 Arkady Krasnikhin은 원탁 회의에서 법률 커뮤니티의 입장을 표명했습니다. 그는 토론이 전개된 주제가 완전히 무궁무진하다고 지적했습니다. 그리고 이는 본질적으로 기업이 중심이라는 사실에 기인합니다. 많은 분량이해관계가 상충됩니다. 대주주와 소액주주 사이에 갈등이 있고, 경영진과 주주, 사회와 직원, 사회와 채권자 사이에 대립이 있습니다. 이 시리즈는 계속될 수 있습니다. 그리고 이런 의미에서 모든 사람을 만족시킬 수 있는 법적 해결책은 없으며, 존재할 수도 없습니다. 아마도 규제의 질, 입법자와 법집행자가 이 분야에서 시행하는 결정의 질은 매우 구체적인 경제 지표를 통해 테스트되어야 할 것입니다. 이런 의미에서 토론 주제가 매우 정확하게 설정되었습니다. 단위 시간당 얼마나 많은 IPO가 이루어졌는지, 단위 시간당 얼마나 많은 SPO가 만들어졌는지, 단위 시간당 회사의 자본금이 어떻게 증가했는지 등은 기업 지배구조 시스템이 적합한지 여부에 대한 질문을 테스트하고 대답하는 매개변수이자 고유한 KPI입니다. 특정 회사에서는 경제나 사회 전체에서 올바르게 또는 잘못 구축되었습니다. A. Krasnikhin은 오늘날 기업법에 널리 퍼져 있는 추세에 대한 자신의 관찰을 공유했습니다.
그는 또한 기업 베일을 벗기려는 경향을 가장 먼저 언급했습니다. “저는 그런 낭만적인 용어를 생각해낸 것이 아니라 서구 법률 질서에서 온 것입니다. 하지만 그곳에서는 일반적으로 기업 베일을 뚫는 것에 대해 이야기합니다. 우리가 그것을 찢어 버리려고하는 것 같습니다. 여기의 추세는 예술의 규범에 의해 설정되었습니다. 러시아 연방 민법 53.1과 그러한 강력한 화음이 더욱 울려 퍼졌습니다. 마지막 변경파산법, 여름 및 이후 12월 러시아 연방 총회의 설명. 이게 좋은 걸까요, 나쁜 걸까요? 보는 방법! 이번 개혁의 가시적인 성과는 시간이 지나 통계가 축적되면 상당히 의미있게 기록될 수 있게 될 것입니다. 왜? 왜냐하면 실제로는 주주와 경영진에게 사기를 당하고 파산 전 악의로 자산을 빼낸 채권자의 입장에서 이러한 변화를 본다면 이는 하나의 이야기이기 때문이다. 그리고 당신과 내가 불리한 상황에 있는 수익성 있는 자산을 보는 잠재적 구매자의 눈을 통해 이것을 본다면 재정 상황, 외국 동료들이 말했듯이 곤경에 처해 있으며 구매할지 말지 고민 중이라면 아마도 최신 혁신 때문에 구매하지 않을 것입니다. 그는 계산에 실수를 하여 자산이 파산하게 되면 동일한 구매자가 불쾌한 채권자로부터 책임을 지게 될 사람이 될 수 있다는 사실로 끝날 것임을 이해하기 때문입니다. 그리고 이런 의미에서 이 이야기는 자산이 망치로 매각되고, 사업이 여러 부분으로 나누어 매각되는 것으로 끝날 수도 있습니다. 여기에 균형이 맞는지 살펴보겠습니다. 그리고 아마도 법 집행 관행이 여기서 중요한 역할을 할 것입니다.”
발표자가 지적한 다음 추세는 경영진과 이사회 구성원의 책임에 초점을 맞추는 것입니다. “제 생각에는 여기에는 새로운 규정이 필요하지 않습니다. 이러한 표준은 수년 동안 존재해 왔으며 약간 명확해졌지만 전 세계적으로 이것은 법 집행 관행의 문제입니다. 저는 이러한 추세가 "그러나" 하나로 모든 지지를 받을 자격이 있다고 생각합니다. 보험 기관의 발전과 보조를 맞추지 못합니다. 우리는 경영진이 이해상충 없이 선의로 위험한 결정을 내리고, 정보를 바탕으로 신중하게 결정하기를 원합니다. 그러나 위험한 결정이 내려지는 이유도 바로 여기에 있습니다. 우리는 Elon Musk처럼 로켓이 이곳으로 돌아와 캘리포니아에서 이미 수백만 킬로미터를 주행한 무인 자동차가 이곳에서 운전하기를 원합니다. 그리고 이를 달성하기 위해 우리는 경영진이 단순히 왼쪽으로 한 걸음, 오른쪽으로 한 걸음 나아가는 것을 두려워하도록 허용할 수 없습니다. 이는 경제 전체는 물론 전체 부문과 산업에 재앙이 될 것입니다.”
세 번째 추세는 조건부로 “법규 규범 창설에서 표준 창설로의 전환”이라고 부를 수 있습니다. 소액주주에게 정보를 제공하는 규칙에는 사업 목적이라는 개념이 도입되었습니다. 국회의원은 뭐라고 합니까? 다음과 같은 경우 귀하는 특정 정보에 대한 권리가 있습니다. 사업 목적. 예를 들어, 이해관계자 거래에도 유사한 접근 방식이 적용됩니다. 입법자는 이해 당사자와 거래를 하십시오. 이러한 부담을 질 필요가 없다고 말합니다. 관련 기관의 승인을 위해 각 거래를 제출하되, 이 거래가 사회의 이익과 일치하는 경우에만, 이 거래가 그렇지 않은 경우에만 이러한 이익을 훼손하는 거래입니다. 그렇지 않으면 부정적인 결과가 발생하기 때문입니다. 삶은 항상 입법자의 상상보다 더 다양하기 때문에 이것이 중요합니다. 그리고 제한 사항과 예외 사항에 대한 철저한 목록을 만들려고 하면 많은 경우 실패할 수밖에 없는 시도입니다. 항상 허점이 있고 전체 규칙을 무효화하는 병목 현상이 항상 있기 때문입니다.
이 접근 방식을 비판하는 사람들은 우리가 법 집행관에게 너무 많은 것을 제공한다고 말합니다. 법 집행관은 항상 안정적이지 않고 항상 예측 가능하지도 않습니다. 그러나 불행하게도 이러한 과정은 불가피합니다. 깨달은 법 집행자가 필요합니다. 우리는 여전히 이러한 불안정성과 불확실성으로 고통받을 수 있지만 다음 세대는 우리에게 감사해야 합니다. 왜냐하면 비즈니스 목적이 무엇인지, 사회 이익에 반하는 거래가 무엇인지 이해하는 계몽된 법 집행자를 키워야 하기 때문입니다. 그리고 발표자에 따르면 모든 상황이 프로크루스테스식 침대에 있기 때문에 이것이 기업 법률 개발의 미래 경로입니다. 법적 규범내려 놓지 마십시오.
역설적이게도 또 다른 추세는 추세가 없을 때 표현됩니다. 즉, 개별적이고 시급하며 오랜 문제를 해결하는 데 있어 입법자의 우유부단함입니다. 여기에는 준자사주로 의결권을 행사하는 문제가 포함됩니다(대주주와 경영진이 본질적으로 소액주주를 희생시키면서 자신의 지위를 강화하는 전형적인 사례). 알려진 모든 법률 시스템에서는 이러한 투표가 금지되어 있으며, 많은 경우 이러한 패키지에 대한 투표와 소유권이 모두 금지되어 있습니다. 우리는 이 문제를 해결하지 못했습니다. 해당 청구서도 없습니다. 여기에서 서로 다른 그룹의 매우 심각한 이해관계가 충돌한다는 것은 분명합니다. 아마도 이것은 여기서 올바른 균형을 찾을 수 없는 입법자의 우유부단함 때문일 것입니다.
두 번째 문제는 대규모 주식 인수에 대한 규칙 문제, 즉 필수 제안의 트리거가 아닌 중요한 주식 블록의 간접적 인수 가능성에 대한 문제입니다. 간접취득이 직접취득과 다르게 규제되는 정치적 또는 법적 이유는 없는 것으로 보입니다. 그러나 그럼에도 불구하고 State Duma에서 2년 동안 심의하고 아직 시행되지 않은 법안이 있지만 문제는 아직 해결되지 않았습니다.
그리고 이러한 맥락에서 마지막 문제는 보유 및 집단의 규제와 관련된다. 실제로 당사의 많은 사업체는 그룹, 즉 기업의 대기업으로 구성되어 있습니다. 입법자가 도입한 멋진 기업 거버넌스 규칙을 피하는 매우 간단한 방법은 이 문제를 자회사 수준, 더 나아가 "손자" 회사 수준으로 옮기는 것입니다. 그리고 실제로 소액주주가 위치한 모회사 수준에서 완벽하게 작동하는 많은 메커니즘이 작동을 멈춥니다. 물론 이런 의미에서 여기에는 일종의 규제가 필요합니다. 지주회사의 소액주주에게 정보권을 제공하는 법안이 있지만 더 나아가 이들 주주에게 자신의 이익을 침해하는 거래에 대해 이의를 제기할 수 있는 기회를 제공해야 한다고 말했습니다.
기업 지배구조의 질은 다음 중 하나입니다. 가장 중요한 측면투자 대상을 선택할 때 고려됩니다.
우크라이나의 기업 거버넌스 관행은 특히 다음과 같은 여러 부정적인 요인의 영향을 받아 형성되었습니다.
우크라이나 기업과 우크라이나 시장의 "투명성" 수준이 낮습니다.
불충분한 입법 규제;
많은 법원의 비효율적인 업무를 포함하여 우크라이나의 불만족스러운 법 집행 시스템
러시아 관리자의 활동에 대한 구체적인 인센티브 동기 대주주, 이는 회사의 자본금이나 이익을 늘리는 것이 아니라 주식회사의 경영이나 재정 흐름을 통제하기 위한 투쟁으로 구성됩니다.
대부분의 우크라이나 기업 증권의 유동성이 낮습니다.
우크라이나 기업지배구조의 근본적인 문제내부자(지배주주 및 경영진)가 다음과 같은 방법으로 소액주주에게 최대 재산권 박탈을 포함한 손해를 입힌다는 것입니다.
이전 가격;
자산 인출
자본침식;
구조조정/합병;
정보 공개가 부적절함(투명성 부족)
대부분의 연구에서 투자 분석가는 이익과 회사 가치를 극대화하기 위해 기업 지배구조 위험을 평가하는 데 충분한 주의를 기울이지 않습니다.
효과적인 기업 거버넌스는 효과적인 기업 지배구조의 중요한 요소입니다. 시장 경제. 주주 및 기타 재무 이해관계자는 회사 자산이 모두의 이익을 위해 사용되도록 관련 정보에 접근하고 경영진을 통제하고 영향을 미칠 수 있는 능력을 가져야 합니다. 통제는 내부 관리 절차와 외부 법률 및 규제 메커니즘을 통해 실행됩니다. 그러한 통제력을 행사하는 능력은 경제적으로 선진국과 개발도상국 모두에서 중요합니다.
많은 국가에서 열악한 기업 거버넌스 관행은 투자 성과에 영향을 미치며 국가 및 지역 차원에서 심각한 시스템적 문제를 야기합니다. 신흥 시장에서는 기업 거버넌스 표준과 투명성 강화에 대한 필요성이 점차 인식되고 있습니다.
모든 국가에서 작동하는 단일 기업 지배구조 모델은 없습니다. 동시에 모든 법적, 정치적, 경제적 맥락에 적용되는 특정 표준이 있습니다. 이러한 표준을 기반으로 평가 기관, 컨설팅 회사 및 연구 센터는 개별 회사와 국가 전체의 기업 지배 구조 품질을 어느 정도 특성화하는 정보 및 분석 제품을 개발합니다.
오늘날 세계에는 기업 지배구조의 질을 특징짓는 많은 지표가 있습니다. 여기에는 Standard & Poor's, 러시아 연방 기업 법률 및 경영 연구소, Brunswick UBS Warburg, Russian Institute of Directors 및 Expert-ra 평가 기관의 등급이 포함됩니다. 기업 지배구조 등급의 목적은 비교 분석을 제공하는 것입니다. 기존 참조 모델과 관련된 현재 관리 표준, 먼저 전체 OECD 기업 지배구조 모델(1999년 개발).
기업 지배구조 등급(CGR)과 그에 따른 분석을 통해 이 회사는 경쟁적인 시장 환경에서 다른 증권 발행자와 차별화될 수 있습니다. 기업 지배구조 등급은 다음 두 가지 영역에 대한 분석을 제공합니다.
회사의 기업 지배구조: 경영진, 이사회, 회사 주주 및 재정적 이해관계가 있는 기타 사람들 간의 상호 작용의 효율성을 분석합니다. 연구의 주요 목적은 기업 지배구조의 내부 구조와 방법입니다. 초점은 회사가 하는 일과 회사가 어떤 관계를 맺고 있는지에 있습니다. 가장 좋은 예이는 현지 법률 및 규제 원칙의 최소 요구 사항이 충족되는 정도 때문이 아니라 글로벌 관행입니다.
국가의 기업 지배구조: 법률, 규제 및 규제의 효율성 분석 정보 인프라. 연구의 목적은 거시경제 수준에서 외부 요인이 특정 회사의 기업 지배구조 품질에 미치는 영향의 정도입니다.
S&P 기업지배구조 등급이는 고전적인 등급 평가이며 기업 지배구조의 관행과 원칙에 대한 해당 기관의 의견을 반영합니다. 기업 지배구조 등급을 얻으려면 등급을 받는 회사가 설문지에서 약 100개의 질문을 충족해야 합니다. 수신된 정보는 S&P가 개발한 등급 규칙을 사용하여 처리되고 수치 형식으로 변환됩니다. 최종 S&P 등급은 특별히 개발된 척도에 따른 투표 결과에 따라 등급 위원회에서 회사에 부여됩니다.
평가 방법론의 4가지 주요 구성요소(소유 구조, 재무 이해관계자와의 관계, 재무 투명성 및 공개, 이사회 구조 및 관행, 회사 경영진) 각각에 대해 점수가 지정됩니다.
S&P 등급의 장점은 다음과 같습니다. 보편적이라고 주장하며 국가의 기업 지배구조 수준을 평가하는 데 사용할 수 있으며 객관적인 재무 및 경제 정보와 주관적인 평가를 모두 사용합니다.
RKU S&P의 단점을 고려
등급 부여와 관련하여 제공된 정보를 감사하거나 독립적으로 확인하지 않습니다.
공개되지 않은 정보를 사용할 수 있습니다.
이 방법론은 OECD의 기업 지배구조 원칙에 따라 작성되었으며 경제 전환기에 있는 국가의 비즈니스 관행을 적절하게 고려하지 않습니다. 이는 계약에 따른 상용 제품입니다.
따라서 우크라이나 CCI 지수의 방법론을 구성할 때 S&P의 경험을 일반적인 방법론으로 활용하는 것이 바람직하다. 특정 지표 및 질문 목록은 우크라이나의 기업 지배구조 관행과 국가 표준, 특히 증권 및 주식 시장에 대한 국가 위원회가 승인한 기업 지배구조 원칙의 준수를 기반으로 구성될 수 있습니다.
연구소의 사명은다음을 통해 투자자가 최고의 관리 회사를 찾을 수 있도록 도와주세요.
회사 문서(정관, 주주총회 의사록, 이사회 회의 및 기타 내부 문서)에 대한 심층적인 법적 분석
회사의 정보 투명성 평가
회사 문서 및 공개 대상 정보 분석을 기반으로 기업 지배구조 위험을 평가합니다. 재무 문서 및 감사 보고서 중요한 기업 행사에 대한 정보
법정에서 투자자의 권리를 보호할 가능성을 포함한 규제 절차 평가.
우크라이나 투자자들의 경험에 따르면 성공적인 활동을 위해서는 다른 국가에 비해 기업 지배구조에 대한 보다 철저한 분석이 필요합니다. 모든 투자자에게 이런 기회가 주어지는 것은 아니기 때문에 단일 기업의 기업 지배구조 현황을 반영하는 지표를 만들 필요가 있었습니다.
이 지표는 기업지배구조 품질평가(CORE-패팅. 우크라이나 기업에 대한 투자와 관련된 특정 위험을 반영합니다. 종합등급 외에도 기업지배구조의 다양한 측면에 대한 하위등급이 있습니다. 등급 연구의 일환으로 연구소의 전문가들은 등급에 포함된 기업의 기업 지배구조 관행에 대한 검토를 준비합니다.
기업 지배구조의 질은 다음과 같이 평가됩니다. 원래 방법이를 통해 기업 지배구조 관행을 객관적으로 평가할 수 있습니다. 방법론의 개발은 연구소의 전문가들이 감독하고 직접 참여블루리본패널 회원 - 연구소 전문가 협의회, 여기에는 기업 거버넌스 분야에서 인정받는 서구 및 러시아 전문가, 최대 투자 펀드 책임자, 세계 은행, 국제 금융 공사, 유럽 부흥 개발 은행 등의 전문가가 포함됩니다.
방법론은 다음 원칙을 기반으로 합니다.
(1) 독립성:연구소는 평가 대상 회사의 희망이나 직접적인 명령에 관계없이 자체적으로 평가를 수행합니다. 회사는 평가 준비 비용을 지불하지 않습니다.
(2) 객관성:등급 계산 방법은 주관성을 최소화합니다. 전문가는 고려 중인 문제에 대해 자신의 의견을 표명하지 않지만 특정 사실의 유무를 명시합니다.
(3) 일반 소액주주가 이용할 수 있는 정보의 활용:연구소는 등급에 포함된 모든 기업에 대해 최소 지분을 보유하고 있으며, 일반 소액주주에게 제공되는 정보만을 분석에 사용합니다.
회사가 공개하거나 추가로 공개할 필요가 있는 정보 규제 당국이 공개한 정보. 합법적으로 행동하는 주주 회사가 공개적으로 공개한 정보 또는 기타 공개적으로 이용 가능한 자료(언론, 시장 분석가의 리뷰 등)를 토대로 의사결정을 내릴 수 있는 능력이 있습니다. 이를 바탕으로 등급 산정 시 투자자에게 공개되지 않는 정보는 사용하지 않습니다. 정보;
주주로서 연구소를 대표하여 서면 문의 및 전화 통화에 대한 회사의 답변입니다. 실습에 따르면 소규모 주식 블록을 소유한 주주는 회사에 대한 정보를 얻으려고 할 때 실제 문제에 직면하게 되며 그 해결책은 일시적인 자재 비용과 관련이 있습니다. 주주에 대한 회사의 실제 태도를 평가하기 위해 자체 주주인 연구소는 회사에 다양한 요청을 보내고 적절한 모니터링을 수행합니다.
기업은 기업 지배구조의 다양한 측면을 반영하는 6가지 매개변수에 따라 평가됩니다.
- 정보 공개(공시시기, 공시서류의 완전성, 주주의 요청 등)
- 자본구조 공유(지배그룹, 소유구조의 투명성 등)
- 이사회 및 경영진 구성(소속, 보수, 회의록 등)
- 주주의 기본권(회사의 경영에 참여할 권리, 배당을 받을 권리 등)
- 위험 없음(자산매각, 양도가액, 주식자본 희석 등)
- 기업지배구조의 역사(과거 주주권 침해 사실, 규제당국과의 문제, 기준 등) 재무제표, 감사 보고서 등).
연구소의 방법론을 통해 회사의 기업 지배구조 분야의 실제 상황을 확인하고 투자자가 직면할 수 있는 문제를 식별할 수 있습니다.
기업 지배구조 품질 평가는 분기별로 실시됩니다. 등급에 포함된 기업은 경제의 주요 부문에 속하며 러시아 시장 자본화의 90% 이상을 차지합니다.
기업지배구조 리스크를 비교하기 위해 러시아 기업;
수용 가능한 기업 지배구조 표준을 갖춘 회사를 식별합니다.
투자자는 기업의 기업 지배구조에 대한 유능한 의견을 나타내는 제품을 받게 되며, 이를 바탕으로 정보에 입각한 투자 결정을 내릴 수 있을 뿐만 아니라 기업 지배구조와 관련된 비재무적 위험을 평가할 수 있습니다.
발행회사
을 위한 발행자등급은 기업 관리자가 기업 지배구조의 현재 관행을 평가하고 이를 개선할 수 있는 방법을 개발할 수 있는 지표입니다. 적절한 기업 지배구조는 투자 유치를 위한 중요한 조건이기 때문입니다.
우리가 언급할 수 있는 단점은 다음과 같습니다.
기업은 연구소의 요청을 소액주주로 인식하기 때문에 해당 응답이 객관적인 지표가 될 수 없습니다. 참가자 선정 원칙이 명확하지 않습니다. 객관적인 지표보다는 응답자의 답변에 더 많은 관심이 집중됩니다.
우크라이나 지수 방법론을 구성할 때 CORE 등급 매개변수를 기초로 사용할 수 있습니다. 연구절차와 설문조사 참여자 표본의 대표성, 분석에 있어 개선이 필요하다.
RKU 투자 은행브런즈윅 UBS 워버그.
UBS Warburg는 공개 정보를 독점적으로 사용합니다. 부여된 등급은 회사와 일치하지 않습니다. 등급 결과는 6개월마다 은행 분석 보고서에 게시됩니다. Brunswick UBS Warburg 방법론에 따른 등급 지정은 연구 대상 회사의 실제 및 가능한 기업 지배구조 위험에 대한 분석을 기반으로 합니다.
회사의 활동은 페널티 포인트를 할당하여 위험 범주별로 평가됩니다. 값이 높을수록 Brunswick UBS Warburg가 이 회사와 연관시키는 위험이 더 커집니다. Brunswick UBS Warburg는 기업 거버넌스 위험을 8개의 주요 범주와 20개의 하위 범주로 분류합니다. 각 카테고리에는 명확하게 정의된 계수와 적용 지침이 있습니다. 위험 범주에는 불투명성, 주식 자본 희석, 합병/구조 조정, 파산, 주식 구매 및 소유 제한, 기업 지배구조 계획, 등록부 유지 관리 등이 포함됩니다.
이 등급의 장점은 다음 요소입니다. 등급은 다음을 허용합니다. 비교 분석회사를 결정하고 회사 자산에 대한 투자의 위험 정도를 결정합니다. 이는 다른 평가 제품보다 과도기 기업 지배구조 모델의 특정 위험을 더 많이 반영합니다. 등급은 보다 객관적인 정보를 기반으로 합니다. 평가 방법은 S&P와 달리 기밀이 아니며 은행 보고서에 공개됩니다.
Brunswick UBS Warburg 등급의 단점은 시장 참가자 중 한 명이 지정하기 때문에 고전적인 등급으로 간주될 수 없습니다. 평가는 여전히 원격이며 공개 정보를 기반으로 합니다(경제 전환기에 있는 국가의 현실과 일치하지 않음).
우크라이나 RKU를 계산하는 방법론을 만들려면 특정 계산 원칙만 사용할 수 있습니다. 일반적으로 등급을 기초로 삼을 수 없습니다.
위는 제어 시스템 분야의 우크라이나 문제에 특히 중요한 지역적 특성을 고려하여 세계에서 가장 유명한 제어 시스템을 비교한 것입니다. 일반 이론을 완성하려면 잘 알려지지 않았지만 매우 중요한 RKU의 짧은 목록을 추가해야 합니다.
기업지배구조지수(CGQ)회사의 기업 지배 구조뿐만 아니라 시장에서의 위치도 고려한다는 점에서 다른 회사와 다릅니다. CGQ는 8개 그룹(지배기관의 구성 및 구조, 감사 이슈, 헌장 및 내부)으로 분류된 61개 요소에 대한 평가를 기반으로 합니다. 규정, 주식회사에 관한 법률 준수, 경영진에 대한 보상, 자격 요건, 회사 관리자 및 직원의 재산, 관리자 교육).
우크라이나 RCG를 계산하려면 등급을 지정하는 프로세스("데이터 입력 - 등급 받기")와 이전에 접하지 못한 일부 요소(예: 회사 관리자 자격 요구 사항)에 관심이 있을 수 있습니다. .
기업 지배구조의 주요 지표(선도 기업 지배구조 지표)는 개별 국가의 기업 지배구조 상태를 평가하는 데 사용됩니다. 이 경우 이사회(감독위원회) 구성, 의결권, 투명성, 재산권 보호 등의 요소를 평가한다. 등급의 특별한 특징은 연구가 좁은 범위의 국가에 대해서만 수행된다는 사실입니다.
CGR 기업 지배구조 리스크 지수. RKU는 Crichton-Miller 및 Norman 방법을 사용하여 계산됩니다. 이 지수는 주로 경제 전환기에 있는 특정 국가의 부실한 기업 지배구조로 인한 투자자 손실 위험을 평가하는 데 사용됩니다. Crichton-Miller와 Norman의 방법론은 주식회사 관리자를 대상으로 한 설문 조사를 기반으로 합니다. 질문은 주식회사에 대한 현행법 평가, 법적 절차 평가, 규제 체제 평가, "윤리적 적용 범위" 평가(즉, 발행인이 다음과 같은 주식 투자 포트폴리오 인수)의 네 그룹으로 나뉩니다. 사회적 책임을 다하는 기업).
Crichton-Miller와 Norman은 1999년에 러시아(CGR - 4)와 폴란드(CGR - 16)에 대한 CGR 지수를 처음 계산했습니다. 2000년 - 체코(CGR - 11), 2002년 - 폴란드(CGR - 14.1).
방법론의 주요 구성 요소는 회사 소유 구조의 투명성, 재무 투명성, 이사회 구조 및 의사 결정 과정, 주주와의 관계, 회사 경영진의 이익과 주주의 이익의 균형을 맞추는 것입니다.
2002년 7월 현재 Euromoney 잡지의 연구에는 214개 회사가 참여했으며, 183개 회사가 기업 지배구조 목록에 포함되었으며, 그 중 8개 회사가 평가에 참여했습니다.
위에서 언급한 CCG 외에도 다음과 같은 기업 지배구조 지표가 우크라이나에 일반적인 관심과 직접적인 이익이 될 수 있습니다.
1) CREDIT ANALYSIS & RESEARCH LIMITED의 CARE 등급,
2) 인도 ICRA Rating Services의 ICRA 등급;
3) 태국 Thai Rating and Information Services Co., Ltd.의 TRIS 등급.
여러 면에서 이전 방법을 반복하지만 회사의 재무 지표와 같은 요소도 포함됩니다.
기업지배구조 수준에 대한 통합 종합 지표인 기업지배구조지수(CGI)를 개발해야만 국내 기업지배구조 현황을 알리는 문제를 해결할 수 있다.
기업 지배구조 지수의 개발 및 사용은 다음 핵심 원칙을 기반으로 해야 합니다.
지수의 과학적 타당성;
지수 계산 방법의 투명성
지수를 계산할 때 고려되는 지표의 최대 공식화 및 평가 중 정량적 가치를 결정하는 절차
공개되고 접근 가능한 공식 정보만을 사용하여 지수의 일부인 각 지표를 평가합니다.
지수 계산 빈도;
내부 구조로 인해 인덱스 사용이 유연합니다.
기업 거버넌스 수준 지표를 구성하는 이러한 접근 방식은 통합 접근 방식과 지수의 개별 구성 요소를 하나의 지표로 통합한다는 점에서 CIS 국가에 고유합니다. 위의 구성 및 계산 원칙을 준수하면 중요한 매개변수, 즉 지수의 객관성을 달성할 수 있습니다.
이는 지수 구성에 대한 과학적 기반 접근 방식과 지수 계산을 위한 신뢰할 수 있는 통계 및 사실 정보를 사용하여 달성됩니다. 특히, 인덱스의 다음 조건이 충족됩니다. 구성 요소의 호환성 및 상대적 독립성을 통해 복제성이 보장됩니다. 적분 표시기, 이는 적분 값과 개별 지표의 맥락에서 대표적인 결과를 얻을 수 있게 해줍니다. 국가 차원과 개별 기업 모두에서 기업 지배구조 상태를 모니터링하기 위해 지수 구성요소를 사용할 수 있는 능력.
기업지배구조지수의 주요 목적은 당국에 정보를 제공하는 것입니다. 국가 권력거시적, 미시적 수준의 기업지배구조 품질에 대한 통합적 종합지표를 계산하여 경영진, 기업관계 참여자, 국내외 잠재적 투자자, 일반 대중에게 해당 국가의 기업지배구조 현황(기업풍토)에 대한 정보를 제공합니다. 국가 경제.
우크라이나의 경우 일반 기업지배구조지수(CGI)의 다음 구성요소 형태가 제안되었습니다.
국가의 기업법 개발 수준 지수(CGI-1)
규제영향지수 승인된 기관해당 국가의 기업 지배구조 프로세스에 관한 당국(CGI-2)
주식회사의 기업지배구조 수준 지수(CGI-3).
이제 통합 지수에서의 역할을 이해하기 위해 각 구성 요소를 더 자세히 공개하겠습니다.
인덱스의 주요 목적 CGI-1은기업 지배구조 문제와 관련하여 해당 국가에서 시행 중인 법률(정부 기관의 법률 및 조례)에 대한 OECD 기업 지배구조 원칙의 준수 정도를 결정합니다(국가의 기업법 수준 결정). 국가의 기업법 개발 수준 지수(CGI-1)는 국가의 기업 지배구조에 대한 법적 지원 개발을 평가하는 과정에서 독립적인 지표로 사용될 수 있습니다.
인덱스의 주요 목적 CGI-2는승인된 정부 기관(기업 관계 규제 분야에서 정부 기관의 권한 존재, 충분성, 집중/분배)에 의해 지수(CGI-1)에 정의된 주요 기업 지배구조 프로세스에 대한 규제 영향의 정도 및 품질 평가. 국가의 기업 지배구조 프로세스에 대한 승인된 당국의 규제 영향력 수준 지수(CGI-2)는 개발 평가 과정에서 독립적인 지표로 사용될 수 있습니다. 정부 규제국가의 기업 지배구조.
인덱스의 주요 목적 CGI-C지수(CGI-1)에 정의된 주요 특성, 논란이 되는 문제(갈등 문제)를 기업이 독립적으로 해결할 수 있는 능력에 따라 기업 지배구조 및 기업 문화 수준의 발전 정도와 질을 기업 수준에서 평가하는 것입니다. ) 기업 거버넌스 분야에서 기업 거버넌스 수준이 이 기업의 기업 금융 개발에 미치는 영향과 그에 따른 기업 거버넌스 참가자(주로 투자자)의 경제적 이익에 대해 설명합니다.
CGI-3 지수에 대해 제안된 지표는 세 그룹으로 나눌 수 있습니다. 이 기업(CGI-1 색인에 정의된 영역) 기업 법률을 준수하고 기업 갈등을 독립적으로 해결하는 회사의 능력을 반영하는 지표 이는 기업의 기업 지배구조 관행이 경제 활동(기업 금융)의 결과에 미치는 영향을 반영합니다.
합자회사의 기업지배구조지수(CGI-З)는 특정 기업의 기업지배구조 수준을 평가하는 독립적인 지표로 사용될 수 있습니다. 평균기업 그룹(또는 특정 범주) 전체의 기업 지배구조 수준.
CGI 계산 방법론 개발의 기본 원칙에 따르면, 공개적으로 이용 가능하고 출판된 문서, 사실 및 수치만이 정보 소스가 될 수 있습니다.
국가의 기업법 개발 수준 지수(CGI-1)와 국가의 기업 지배구조 프로세스에 대한 승인된 정부 기관의 규제 영향력 수준 지수(CGI-2) 지표를 평가하기 위해, 지수 계산일에 공식적으로 발표된 문제에 대한 입법 및 규제 행위의 텍스트만이 이러한 관계에 대한 기업 지배구조 및 국가 규제에 사용됩니다.
주식회사의 기업지배구조 수준 지수 지표(CGI-C)를 평가하기 위해서는 평가일 현재 등록된 법정문서의 판본과 기업지배구조 문제에 관한 회사 내부문서의 최신판만을 이용하여 평가한다. 확립된 절차에 따라 승인된 정보와 우크라이나 현행법에 따라 회사가 공식적으로 발표한 정보(정규 및 특별 정보, 공식 수단으로 발표된 재무제표)가 사용됩니다. 매스 미디어), 거래소(거래 시스템)가 발표한 기업 증권 시세, 기업 지배구조 분야에서 확인된 법률 위반 결과에 따른 제재 부과에 관한 공개 정보 등
제안된 통합 기업 지배구조 지수(CGI)는 국가의 현재 기업 지배구조 수준과 연구 기간 동안 기업 관계 발전의 역학을 평가하는 데 직접 사용될 수 있습니다. 이 경우 기업 지배구조의 모든 수준과 통합 지수의 개별 구성 요소는 물론 이러한 지수의 일부인 개별 지표에 대해 동적 평가를 수행할 수 있습니다.
지수 사용에 대한 추가 가능성 중에서 향후에 열릴 기회에 주목할 가치가 있습니다.
CGI를 사용하여 전환기 경제와 여러 국가의 기업 지배구조 개발 수준을 비교합니다.
CGI-1 및 CGI-2 지수를 사용하여 국가의 기업 지배구조에 대한 법적 및 규제적 지원을 개선하는 분야에 대해 정부 및 관리 당국에 권장 사항을 개발합니다.
CGI-C 지수를 사용하여 기업의 대표 등급을 형성합니다.
투자 매력 지수(국가, 지역, 산업, 기업)의 추가 개발에 CGI를 사용합니다.
CGI가 사용되는 환경에서는 성능을 저해하고 성능이나 결과를 왜곡할 수 있는 위험 요소를 결코 잊어서는 안 됩니다. 통합 CGI 계산 방법론을 적용할 때 주요 위험 요소는 주관적인 요소입니다.
1) 각 지표 그룹과 통합 지수 계산을 위한 각 지표의 설정된 비율(가중치)
2) 개별 지수 지표에 대한 전문가 평가(현행 법률 규범의 품질, 개별 정부 기관의 규제 영향력의 효율성, 특정 기업 규제에 대한 기업 내부 문서 규범의 충분성 평가와 관련됨) 거버넌스 문제);
3) 현재 정책국가가 기업의 주인이다.
4) 기업 및 기타 기업 지배구조 참여자의 이익과 관련되지 않은 자신의 목표를 달성하기 위한 수단으로 기업 지배구조에 참여하는 개인의 기업 갈등을 고의적으로 도발하는 행위.
다른 모든 위험과 마찬가지로 이러한 위험은 일련의 조치를 통해 크게 줄일 수 있으며 그 중 주요 위험은 다음과 같습니다. 통합 지수 계산을 위한 각 지표 그룹 간의 관계에 대한 추가 예비 전문가 조사. 공공 사용; 평가에 충분한 수의 자격을 갖춘 독립 응답자가 참여합니다.
자카레비치 안나 안토노브나
러시아 상트페테르부르크 주립경제대학교 경영학부 조직경영학과 학생
개요: 이 글은 기업지배구조의 품질과 그 구성요소에 대한 개념, 평가의 의미와 방법, 개선방법을 밝히고 있다.
키워드: 기업지배구조, 기업지배구조의 질, 투자매력도
기업 지배구조의 질
자하레비치 안나 안토노브나
학생, 조직 관리부, 경영 학부, 상트 페테르부르크 주립 경제 대학교, 상트 페테르부르크, 러시아 연방
개요: 이 기사에서는 기업 거버넌스 및 그 구성 요소의 품질 개념, 가치 평가 방법, 개선 방법을 설명합니다.
키워드: 기업지배구조, 기업지배구조, 투자매력도
알려진 바와 같이, 회사가 효과적이려면 적절한 전략 선택, 가용성 등 다양한 요소에 올바르게 영향을 미칠 필요가 있습니다. 필요한 자원및 판매 시장 등 그러나 위의 모든 것 외에도 모든 비즈니스의 성공적인 개발에는 투자 자본에 대한 접근과 투자자가 효과적인 관리 시스템이 없고 활동을 통제하지 않는 회사에 투자하지 않을 것이라는 이해가 필요합니다. 따라서 현대 시장 경제에서는 기업 지배구조의 질이 투자 결정을 내리는 데 결정적인 요소로 작용하고 있습니다.
일반적으로 기업 지배구조는 주주 및 투자자와 관련하여 주식회사의 “행동”을 말합니다. 기업 거버넌스의 품질을 연구할 목적으로 정의를 명확히 하겠습니다. 기업 거버넌스는 긍정적인 효과를 달성하기 위해 개인의 이익을 통합하는 것을 목표로 하는 메커니즘 시스템입니다. "기업 거버넌스의 품질"은 활동 참가자의 새로운 이해 상충을 해결하고 균형을 달성하기 위해 메커니즘을 사용할 수 있는 능력의 관점에서 메커니즘 개발 수준으로 이해되어야 합니다.
빠르게 확장되는 시장, 급속한 기술 발전 및 치열한 경쟁 상황에서 기업의 자체 자본이 충분하지 않아 외부의 영구적인 자금원을 찾는 것에 대한 생각으로 이어집니다. 이를 위해서는 기업지배구조규정에 체계적으로 제시된 현대 경영원칙에 부합하도록 업무를 조직하는 것이 필요합니다.
가장 좋은 방법제공된 투자 기회를 활용하고 새로운 투자자를 유치하는 것은 회사가 유능한 기업 지배구조 시스템을 갖춘 경우에만 가능합니다. 동일한 재무, 생산 및 기타 지표를 고려할 때 기업 지배구조 분야에서 좋은 평판을 가진 회사는 훨씬 더 높은 평가를 받습니다. 이는 포트폴리오 투자자에게 컨설턴트 역할을 하는 투자 및 컨설팅 회사에 의해 촉진됩니다. 그들은 회사 자체 코드의 존재를 회사의 매력을 높이는 요인으로 평가합니다.
필요성 고품질기업 지배구조는 다음 사실에 의해 결정됩니다.
- 고품질의 기업 지배구조는 회사를 투자하기에 매력적으로 만듭니다.
- 고품질의 기업 지배구조를 갖춘 기업은 경쟁이 매우 치열합니다.
- 기업 지배구조의 질이 향상되면 회사 활동의 투명성도 향상됩니다.
- 기업 지배구조 관행의 특정 영역에 대한 질문이 포함된 완성된 설문지
- 내부 문서;
- 분기별 및 연례 보고서;
- 중요한 사실에 대한 보고
- 재무제표
- 회사 웹 사이트;
- 회사 대표와의 인터뷰.
회사의 기업 지배구조 품질을 어떻게 독립적으로 평가할 수 있습니까? 많은 러시아 기업들에게 이 질문은 여전히 열려 있습니다. 이는 다음을 바탕으로 답변할 수 있습니다. 현대 표준국가 참여 기업의 기업 거버넌스는 2014년부터 연방재산관리청 기업기술부 주도로 시행되었습니다. 주 프로그램 RF "연방 재산 관리", 2013년 2월 16일자 러시아 연방 정부 명령 No. 191에 의해 승인되었습니다.
기업지배구조 분야의 통일은 주주의 권리, 이사회 업무 구성, 경영진에 영향을 미쳤습니다.
반기 중간재무제표, 검토결과 보고서 등을 통해 회사의 재무상태에 대한 정보의 투명성과 공개에 많은 관심을 기울이고 있습니다. 심사, 회사의 연간 및 중간 재무 제표에 대한 설명. 다음을 포함하여 재무 상태 및 운영 결과에 대한 분석이 필요합니다.
– 자산과 부채 구성의 변화 평가
– 수익성 지표 분석, 재정적 안정(지급능력 감소 가능성)
– 회사의 활동에 추가로 영향을 미칠 수 있는 추세;
– 회사의 증권에 관한 모든 기존 위험 및 정보에 대한 정보.
조직 혁신에는 내부 통제, 감사 및 위험 관리, 기업의 사회적 책임 관리가 포함됩니다.
2014년 8월 22일자 연방재산관리청 명령 제306호에 따르면, 나열된 구성요소는 기업 지배구조 품질에 대한 자체 평가에서 서로 다른 의미를 갖습니다(표 1).
표 1. 기업지배구조 자체평가 구성요소
기업 거버넌스의 품질을 자체 평가하기 위해 제시된 각 구성 요소 및 해당 지표와 관련된 특정 특성 표준 준수에 대한 일관된 분석이 수행되고 이 지표에 해당하는 점수가 부여됩니다. 회사의 관행이 승인된 기업 지배구조 표준을 준수하지 않는 경우 해당 지표는 부정적인 평가를 받습니다. 기업이 선진 기업 거버넌스 표준을 부분적으로만 준수하는 경우 관련 지표에서 중립 등급만 받을 수 있습니다.
문헌에는 기업지배구조강령 원칙과 국제 표준 요구 사항을 불공정하게 이행하는 국내 기업의 관행에 대한 많은 일반적인 사례가 설명되어 있습니다.
평가 결과, 회사는 강점을 파악하고 약한 면기업 거버넌스 실천에 있어서 어떤 개선과 발전 방향을 결정할 수 있는지에 대한 분석을 바탕으로 합니다.
기업의 기업 거버넌스 품질을 향상시키기 위해 다음과 같은 조치 목록을 제안할 수 있습니다.
– 내부 통제 시스템의 주요 요소와 절차를 정의하는 내부 문서를 이사회의 결정으로 승인합니다.
– 사외이사로만 구성된 이사회 감사위원회를 구성합니다.
– 회사 내부 문서에 경영진 구성원의 의무를 통합하고 계획되거나 완료된 거래에 대해 이사회에 알립니다.
– 내부 정보 사용을 규제하는 내부 문서를 개발하고 승인합니다.
– 코드 개발 및 승인 기업 윤리;
– 회사 웹사이트에서 두 가지 언어로 모든 필수 정보에 대한 액세스를 제공합니다.
연방재산관리청은 회사가 규제 문서를 비교하고, 시스템의 공식화 수준을 평가하고, 필요한 체계적 개선을 시작할 수 있는 내부 문서의 목록을 권장했습니다.
결론적으로 중요한 점을 다시 한 번 강조해야 합니다. 현재 기업지배구조는 법치주의에 입각한 효율적인 시장경제를 위한 핵심 이슈입니다. 경영자 및 소유자의 직권 남용은 국내외 투자자 모두에게 피해를 줍니다. 국내 기업에서는 기업지배구조 원칙이 무시되는 현상이 극도로 심각하다. 부정적인 영향국가의 투자 환경에 따라 지속적인 경제 성장에 필요한 투자 유입을 제한합니다.
외국 자본 유치에 관심이 있는 국가들은 규정 준수에 대해 점점 더 인식하고 있습니다. 국내 기업기업 지배구조 원칙은 자본 유치 경쟁에서 결정적인 요소 중 하나입니다. 여기에는 투자자의 신뢰와 저렴하고 안정적인 자금 조달원이 포함됩니다.
서지:
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UDC 336. 76
Murychev A.V., Ph.D. n, 러시아 산업가 및 기업가 연합의 첫 번째 부사장
경쟁력 강화 요인인 기업 지배구조의 질
우리가 알고 있듯이 모든 회사의 활동은 올바른 전략, 유능한 관리, 귀중한 자원의 가용성 및 판매 시장에 달려 있습니다. 투자 자본에 대한 접근 없이는 모든 비즈니스의 성공적인 개발이 불가능합니다. 그리고 여기서 투자자는 활동에 대한 효과적인 관리 및 통제 시스템을 갖추고 있지 않은 회사에 상당한 자금을 투자하지 않을 것임을 이해하는 것이 매우 중요합니다. 투자자가 이해할 수 있는 기업지배구조 체계를 구축한 기업의 주식(주)에 대해서는 후자가 상당한 프리미엄을 지불할 용의가 있다. 오늘날 기업 거버넌스의 질은 투자 결정을 내리는 데 결정적인 요소 중 하나로 밝혀졌습니다.
러시아 기업의 경우 기업 지배구조 문제는 매우 새로운 문제입니다. 시장 개혁이 시작된 이후 대다수는 주로 자비로 개발하는 것을 선호했습니다. 그러나 빠르게 성장하는 시장, 기술의 역동적인 변화와 치열한 경쟁 속에서 자체 자금으로는 충분하지 않습니다. 외부 자금을 유치하는 문제는 필연적으로 정기적으로 상당한 규모로 발생합니다. 그리고 이를 위해서는 회사의 업무가 현대 경영 원칙에 따라 구성되어 있다는 확인이 이미 필요합니다.
유능한 기업 지배구조 시스템은 다음을 가능하게 합니다. 최선의 방법으로기존 주주(주주)의 역량과 그들이 제공하는 자원을 활용하는 동시에 신규 투자자를 유치합니다. 균등생산으로
재무, 재무 및 기타 기본 지표를 기준으로 볼 때 기업 지배구조에 대한 평판이 좋은 회사는 훨씬 더 비쌉니다. 특히 이는 포트폴리오 투자자를 위한 컨설턴트 및 대리인 역할을 하는 투자 및 컨설팅 회사에 의해 촉진됩니다. 그들은 회사 자체 코드의 존재를 회사의 매력을 높이는 요인으로 간주합니다.
따라서 기업 거버넌스의 질은 모든 조직의 경쟁력을 높이는 데 가장 중요한 요소입니다. 그 이유는 다음과 같습니다.
회사의 투자 매력을 높입니다.
장기 투자자 유치에 도움이 됩니다.
대출 비용을 줄일 수 있습니다.
증가 시장 가치회사.
현재 주로 포트폴리오 투자자인 투자자들은 위험을 줄이는 데 점점 더 많은 관심을 기울이고 있습니다. 그리고 이런 의미에서 그들은 기업의 투명성, 기업이 공개하는 정보의 품질, 이사회 업무 방식에 대해 직접적인 관심을 갖고 있으며, 이는 재무 지표에 직접적으로 영향을 미칩니다. 또한 연구에 따르면 점점 더 많은 투자자가 고려하고 있는 것으로 나타났습니다. 효과적인 관리비즈니스의 경쟁 우위: 명확한 개발 지침이 확립되고, 관리 분야 전반에 걸쳐 책임감이 형성되며, 회사의 재무 성과가 향상되고, 궁극적으로 자본금이 증가합니다.
이제 해외직접투자의 국경을 넘는 거대한 흐름이 현실이 되었습니다. 이러한 흐름은 막대한 투자 자본을 축적한 글로벌 기업에 의해 발생됩니다. 그래서 기업지배구조 문제가 대두됐다. 주 수준. 많은 국가에서 열악한 기업 지배구조는 전반적인 투자 성과에 부정적인 영향을 미칩니다.
설정 국내 기업은행을 포함하여 올바른 기업 거버넌스가 도움이 될 수 있습니다.
참가자 총회, 이사회 및 회사 경영진 회의의 개최 절차를 개선합니다.
기업 활동 및 거래의 투명성 개선(정보 공개 시스템 개선) 및 내부 재무 관리 시스템
기업경영에 있어 이사회의 역할 강화(사외이사 등장, 이사회 내 위원회 구성)
협의회 및 주주총회에 대한 기업 경영진의 실제 책임;
참가자들이 이해할 수 있는 회사의 배당 정책과 회사 발전 전략을 수립합니다.
따라서 오늘날 투자자와 채권자뿐만 아니라 규제 당국도 기업에 기업 지배구조 개선을 요구하고 있습니다. 그들은 표준과 규범을 개발하고 기업 관계를 확립하는 원칙의 자발적인 채택을 권장합니다. 투자자, 특히 소액 투자자는 자신이 자금을 투자하는 국가에서 기업이 모든 사회 구성원의 이익을 위해 행동하고 상황에 대한 충분한 정보를 신속하게 얻을 수 있는 기회를 제공한다는 점을 확신해야 합니다.
여기에는 문제의 또 다른 측면이 있습니다. 올바르게 언급된 바와 같이, “신용 기관의 경영 품질은 결코 전문 은행가들만의 내부 문제가 아닙니다. 경제에서 다양한 공공 기능을 수행하는 은행은 사회 이익과 민간 기업의 이익이 교차하는 지점에서 행동합니다. 따라서 경영진 수준에 대한 요구가 양쪽 모두에 부과됩니다. 첫째, 이는 은행가 자신의 내부 요구 사항입니다. 관리 - 핵심 요소 기업 문화그리고 시장에서 살아남기 위한 전략. 둘째, 고객의 이익을 보호하고 은행 시스템의 개방성을 높이는 것을 기반으로 하는 사회의 외부 요구입니다."1.
관련 규정이나 기타 유사한 문서에 고정된 위의 원칙, 규범 및 표준은 투자자뿐만 아니라 전체 비즈니스 커뮤니티, 모든 기업가에게도 필요합니다. 그러한 문서를 채택하고 실제로 표준을 준수한다는 것은 비즈니스 투명성이 향상됨을 의미합니다.
1 Petukhov D. 이사회부터 시작
도랑 // 모스크바의 은행. 2002. 12호.
속임수를 쓰고 잠재적 파트너의 신뢰를 높여 모든 비즈니스의 개발 전망을 확대합니다.
동시에 러시아 기업의 경우 이는 정보 개방성에 대한 새로운 표준을 도입하고, 기존 내부 문서를 수정하고, 새로운 문서를 개발하고, 소유자 협의회를 실제로 작동하는 관리 기관으로 전환해야 함을 의미한다는 점을 분명히 이해해야 합니다. 따라서 관리자는 자신의 사명과 회사 경영에서 차지하는 위치를 모두 재고해야 합니다.
기업 지배구조가 기업의 경영이라고 가정하면 후자가 무엇인지에 대한 의문이 즉시 제기됩니다. 이 질문은 고려 중인 현상의 본질에 대해 다양한 관점에서 다양한 깊이로 답변할 수 있습니다.
기업의 가장 일반적인 특징은 일반적이라고 할 수 있는 것입니다. 이 접근 방식에서는 일반적으로 다음 속성이나 기능이 고려됩니다.
1. 생산 조직(수행) 형태의 기업, 상업 활동비즈니스 관리 시스템 형성의 역사적 과정의 객관적인 결과를 나타냅니다.
2. 기업은 재산 관계의 특별한 조직을 특징으로 하며, 한편으로는 그러한 구조가 많은 사람들의 주식 재단을 기반으로 발생하고 공동의 형태로 존재한다는 사실로 구성됩니다. 반면에 주식회사는 소유권과 자산 관리가 분리되어 있습니다(소유자는 개인이고 관리자는 다릅니다). 이 마지막 의미에서
기업은 소유와 관리가 분리되지 않고 한 사람에 의해 실행되는 개인 기업가 정신과 정반대되는 것으로 간주됩니다.
3. 기업은 대규모 및 중간 규모의 상업 구조 조직의 가장 일반적인 형태이며 시장 경제에서 상품과 서비스를 생산하기 위한 최적의 형태로 간주됩니다.
4. ㄴ 현대적인 상황법인은 다음과 같은 특징을 갖는 국내 또는 국제 규모의 대규모 상업 조직(대형 주식회사)입니다. 높은 레벨자본의 사회화.
5. 현재 상황에서 기업은 고도로 발달된 구조로서 경제에서 핵심적인 역할을 하고 있습니다. 더욱이 전체 국민 경제 발전에 미치는 영향의 결과는 통합된 자본의 규모와 그러한 통합의 형태 및 방법의 특성에 따라 달라집니다.
6. 시장 관계가 발전함에 따라 기업이 주요 형태가 됩니다. 상업 조직경제적 역할 강화와 함께 사회, 정치 기관의 지위를 획득합니다. 오늘날 대기업은 사회적, 정치적 기관으로서 중요한 기능을 수행합니다. 그들의 사회적 책임은 증가하며, 이는 공정한 고용주의 역할을 수행하는 데서 나타납니다. 직원그리고 사업 수행의 일반적인 적법성2.
2 “기업은 자본을 공급하는 사람들의 책임을 제한함으로써 그들의 이익을 보호합니다.
초기 투자 금액에 따라 투표권을 부여합니다. 중요한 사항기업 및 이사의 권리와 의무를 결정하는 데 있어 공무원, 법원으로부터 보호를 구할 수 있는 기회를 제공합니다." (J. Galbraith. New industry Society / Translated from English by J. Galbraith. - M.: AST Publishing House LLC; Transitkniga LLC; St. Petersburg: Terra Fantastica, 2004. .117).
이것들 일반적 특성과학적 관점에서는 충분히 엄격하지 않습니다.
따라서 기업은 국내 또는 국제 규모의 매우 큰 조직일 수도 있고, 소유자(소유자)가 적절한 수수료를 받고 경영권을 다른 사람에게 양도할 수 있는 상대적으로 작은 규모의 회사일 수도 있습니다. . 일반적으로 조직의 규모만을 토대로 기업의 본질을 판단하려는 시도는 그다지 정확하지 않은 것 같습니다.
기업이 반드시 주식회사여야 한다는 것에도 동의하기 어렵다. 예를 들어, 주식회사가 아닌 대규모 금융 및 은행 구조가 알려져 있습니다. 또한, 합자회사는 1인이 설립할 수 있으며, 개인이 직접 회사를 관리하거나, 이를 위해 전문 관리자를 고용하거나, 이 두 가지 관리 옵션을 동시에 사용할 수 있습니다(예: 중하위 채용). 레벨 관리자).
기업의 경영기능을 고용된 관리자만이 수행한다는 문제에 대한 해석은 받아들일 수 없다. 적절한 상태에 있는 소유자가 자신에게 속한 재산 관리에 대한 자신의 "몫"을 거부하거나 거부하려고 의도한 경우는 역사상 단 한 번도 발생하지 않았습니다. 이 "공유"는 전통적으로 주로 전략적 관리 및 통제와 연관되어 있습니다. 재산에 대한 신탁 관리가 있더라도 후자의 소유자는 수탁자의 해당 매개변수 준수 여부를 모니터링하는 문제를 포함하여 관리 프로세스의 일부 주요 매개변수를 유지합니다.
따라서 기업지배구조에 있어서는 소유와 경영의 분리라는 표현이 아니라 좀 더 적절한 표현을 사용하는 것이 더 정확할 것입니다. 실생활용어 - "소유주와 고용된 관리자 간의 관리 기능 분할".
이러한 메커니즘의 도움으로 소유자는 사업 운영 및 책임의 일부를 고용된 관리자에게 이전하지만 한편으로는 그러한 이전과 잠재적으로 관련된 다른 위험을 스스로 부담하고 다른 한편으로는 스스로 부담합니다. , 조직의 업무에 대한 해당 책임으로 전적으로 또는 결정적인 부분을 위임할 수 없습니다. 집행 기관고용된 관리자로 구성3. 이는 결국 소유자 또는 적어도 조직의 "입법" 관리 기관(협의회)의 구성원인 소유자(대표자)에게 선택한 활동 유형에 대한 높은 전문성을 요구합니다.
따라서 전문가의 작업에서 기업의 개념은 상당히 "흐리게" 되며 때로는 표면적이지는 않더라도 너무 자유롭게 해석됩니다.
다양한 저자의 설명에서 모든 부정확성을 "제거"하고 경영 관점에서 문제를 살펴보면 기업과 기업 지배 구조의 독창성은 규모에 있지 않다고 생각합니다. 관련 구조나 경제의 특정 산업(부문)에 속하지 않으며 활동의 상업적 또는 비상업적 성격이 아니며 소유권 형태도 아닙니다(국가-
3 이와 관련하여, “창립자와 독립적으로 존재하는 경제적 실체로서 기업의 극도의 안정성을 보장한 것은 경영기능과 재산의 분리”였다는 의견에 동의하기 어렵다(Kukura S.P. 기업지배구조이론)
니아. -M .: 경제학, 2004. P. 61).
개인, 개인, 협동조합, 혼합) 또는 조직 및 법적 형태(공동주식, 지분 또는 기타)로 구성되며 조직의 현재 관리를 소유자(소유주)의 통합 관리 기능과 분리합니다.
특히 이는 오너와 외부 관리자(주로 경영 현안을 위임받은 자) 사이에 경영 기능이 분리되는 모든 경우에 기업 거버넌스가 직접 적용될 수 있음을 의미합니다.
그러나 그러한 구조에서 전체 경영 프로세스가 기업이라고 불리는 경영인 것처럼 이해하는 것은 잘못된 것입니다. 반대로 어느 조직에서나 기업 거버넌스와 직접적인 관련이 없는 통제된 프로세스를 많이 찾을 수 있습니다. 즉, 기업 거버넌스와 조직 전체의 관리(“관리 그 자체”)는 서로 다른 실제 프로세스이므로 동일하지 않은 개념입니다. 자발적으로 또는 비자발적으로 명명 된 개념 사이에 등호를 표시하는 것으로 충분하며 기업 지배 구조의 특별한 문제는 사라지고 "경영 자체"라는 일반적인 문제로 해소됩니다.
따라서 학자 V.V. Ivanter는 다음과 같이 썼습니다. “기업 거버넌스는 아름답고 과학적인 용어이므로 아마도 완전히 명확하지 않을 것입니다. 따라서 저는 절대적으로 이해할 수 있는 것, 즉 경영 자체에 초점을 맞추고 싶습니다. 그 결과 은행 활동이 개선되어야 합니다.”4.
국제금융공사(International Finance Corporation)의 자리도 같은 줄에 놓일 수 있다.
4 Ivanter V. 정말 이상한 생각입니다.
빚.//모스크바의 은행. 2004. No. 10. LOCKO-Bank의 수장은 이러한 위험을 피하지 못한 것 같습니다(Davydik V. 생존을 위한 전략적 자원 // Ibid. 2002. No. 12 참조).
러시아의 기업 거버넌스 관행을 연구한 라디오(IFC)의 전문가들은 이 개념을 "회사의 방향과 관리를 위한 구조 및 프로세스"라고 정의합니다.
동시에, 고용 된 관리자의 노동을 사용하지 않는 조직에서는 문제의 개념이 적용되지 않는다고 가정 할 수 있습니다. 그러나 그러한 조직에서는 분명히 전체 프레임 워크 내에서 기업 지배 구조의 개별 요소를 사용합니다. 관리 프로세스는 제외되지 않습니다(예: 소유자-소유자 관계 측면에서).
이러한 고려 사항을 통해 이미 영향 대상의 적용 범위 측면에서 경영 전체가 기업 경영보다 더 광범위하다는 사실이 밝혀졌습니다5.
동시에 기업 거버넌스는 단순히 조직의 전반적인 경영 프로세스의 일부가 아니라 어떤 면에서는 질적으로 다른 부분이기도 합니다. 러시아 금융계에 잘 알려진 한 영국 전문가는 다음 사항에 주목했습니다.
“러시아어에서는 '경영'과 '기업 지배구조'라는 용어가 거의 동일하게 들리며 이러한 개념 간의 경계가 다소 모호합니다. 영어에서는 서로 다른 뿌리에서 왔습니다. “관리하다”라는 동사는 매우 널리 사용되며, 특히 위기에서 벗어날 수 있는 능력을 나타냅니다. 어려운 상황, 문제를 해결하고, 시간과 활동을 조정합니다. 기업지배구조(Corporate Governance)라는 용어는 영어로 더 가깝습니다.
5 우리는 다음과 같이 쓴 Nomos Bank 관리자 중 한 사람의 말에 동의해야 합니다. “...기업 거버넌스는 일부입니다. 관리 프로세스은행에서. 은행 업무를 포함한 기업 경영은 기업 거버넌스보다 훨씬 더 광범위하고 중요한 개념입니다(V. Piternov. 이론에서 행동으로 // Ibid. 2004. No. 10).
“통치하다”라는 동사의 의미는 법률을 개발하고, 제재와 장려를 적용하고, 규칙과 절차를 수립하고, 공무원을 임명하고 그들에게 권한을 부여하는 것입니다. 기업 지배구조가 일상적인 관리 기능의 수행과 다르다는 비즈니스 커뮤니티의 국제적(주로 영어 사용).
러시아와 다른 나라의 비즈니스 문화가 눈에 띄게 다르다는 점을 고려하면. 러시아어를 사용하는 환경과 비즈니스 문화가 필요합니다. 새 학기일부 기업 프로세스를 설명하기 위해”6.
기업 거버넌스의 "지배" 원칙은 그러한 프로세스에 참여하는 모든 참가자의 상호 통제와 크게 관련되어 있습니다. 왜냐하면 각자는 자신의 역할, 권리 및 책임, 이익, 목표, 목적 및 위험을 갖고 있기 때문입니다. 이해관계의 차이는 조직 내 모순과 갈등을 야기하며, 현재 목표와 장기 목표의 균형을 포함하여 이를 규제하기 위한 메커니즘의 개발을 필요로 합니다.
이와 관련하여 일부 전문가들은 기업 지배구조가 회사 참여자, 소유주 이사회, 경영진 및 기타 이해관계자 간의 상호 작용 및 상호 통제 시스템이며 "당사자의 이익을 존중하면서 회사 목표의 이행을 보장"하는 시스템이라고 정확하게 지적합니다. , 모순을 완화하고 회사와 어떤 방식으로든 연결된 다양한 집단의 이해관계가 조화롭게 결합될 수 있는 조건을 조성할 수 있습니다8.
6 헤인즈워스R. "인적 요소"가 신용 기록보다 클 수 있습니다 // Ibid. 2005. 8호
7 Sidorovich V. 그 자체로는 끝이 아니라 도구 // Ibid. 2004. 10호.
8 참조: Shishkin A. 관리 품질을 평가하는 방법
니야?//같은데요.
이러한 의미에서 기업 거버넌스는 공동의 민주적 경영이자 내부 통제의 새로운 특성으로 이해될 수 있습니다. 따라서 은행의 기업 지배구조 수준은 특히 집단적, 포괄적 의사결정 정당성 메커니즘과 내부 통제 메커니즘이 어떻게 작동하는지에 따라 높은 신뢰도를 갖고 판단할 수 있습니다.
또한, 기업 지배구조는 단지 특별한 측면일 뿐이므로, 시장 상황에서 운영되는 "회사"(즉, 개별 사업체, 회사, 회사, 일반 조직) 관리의 특별한 부분과 다음과 같은 국가 시스템이 있습니다. 기업 거버넌스가 거의 적용되지 않는 은행 시스템 전체. 후자가 다시 일반적인 거버넌스보다 더 좁은 것으로 밝혀졌습니다.
동시에, 기업 경영을 포함한 은행의 경영은 전체 시스템의 기능 및 개발이 어떻게 관리되는지 고려하지 않고는 여러 측면에서 고려하는 것이 거의 불가능합니다9.
기업 지배구조 문제가 2000년대 초에야 시장이 발달한 서방 국가에서 러시아로 들어왔다는 것은 비밀이 아닙니다. 그러므로 우선 시도해 보는 것이 자연스러울 것입니다.
9 문헌에 올바르게 언급된 바와 같이, “중앙은행의 올바른 관리는 필요조건 중 하나이지만 충분조건은 아닙니다. 좋은 관리상업은행으로서의 활동을 하고 있지만 품질이 좋지첫 번째는 두 번째를 비효율적으로 만듭니다”(은행: 관리 및 기술: 교과서. P. 77).
서양에서 이 용어가 무엇을 의미하는지 알아보세요. 그러나 먼저 여기서 "목격자"의 한 가지 관찰을 인용하는 것이 적절하다고 생각합니다.
“1990년대 초 영국, 미국, 캐나다에서 특별 규정이 발표되었는데, 이는 규정된 규칙의 형태로 이전 경험에서 파생된 기업 문화에 대한 아이디어를 개괄적으로 설명했습니다. 전반적으로 이러한 코드는 모든 회사의 성공적인 운영을 위해서는 전문 경영 및 현대 경영 기술 외에도 "무형"이... "이상적인" 구성 요소가 필요하다는 최고 관리자의 직관적인 신념만을 반영했습니다. 기업문화 또는 기업지배구조라고 불리기 시작했다.
이 구성요소를 일종의 코드 형태로 규정하려는 욕구는 부인할 수 없이 긍정적인 작업이지만, 제 생각에는 기업 지배구조나 기업 문화 모두 엄격한 규칙 세트로 축소될 수 없습니다.”10
1999년 5월 OECD 이사회 회의에서 채택되고 2004년 4월에 개정된 국제 표준 문서 중 하나인 경제협력개발기구(OECD)의 기업지배구조 원칙11은 기업지배구조를 "기업과 기업 사이의 복잡한 관계"로 정의합니다. 회사의 경영진, 이사회, 주주 및 기타 이해관계자. 기업 거버넌스는 또한 회사의 목표와 목표를 설정하는 구조, 그러한 목표와 목적을 달성하기 위한 수단, 비즈니스를 수행하는 방식을 제공합니다.
10 Haynesward R. 법령. 기사.
11 이러한 OECD 원칙은 건전한 금융 시스템을 위한 금융 안정성 포럼(Financial Stability Forum for Sound Financial Systems)에서 개발한 12가지 핵심 표준 중 하나입니다.
회사의 활동을 모니터링합니다. 좋은 기업 지배구조는 이사회와 경영진이 회사와 주주의 이익을 위한 목표를 달성할 수 있도록 적절한 인센티브를 제공해야 하며, 회사 활동에 대한 효과적인 모니터링을 촉진해야 합니다. 개별 회사 내에서 그리고 경제 전반에 걸쳐 효과적인 기업 지배구조 시스템을 갖추는 것은 시장 경제가 제대로 작동하는 데 필요한 신뢰 수준을 보장하는 데 도움이 됩니다.”
그러나 이 긴 설명은 기업지배구조가 무엇인지에 대한 정의로 받아들여질 수 없습니다. 이것이 복잡한 관계라는 말은 적어도 두 가지 질문을 제기합니다.
1) 우리는 어떤 종류의 관계 복합체에 대해 이야기하고 있으며 그 가장 깊은 본질이 어떻게 표현될 수 있는지(결국 세상에는 수많은 관계 복합체가 있습니다)
2) 특정 "관계의 복합체"와 관리 사이에 정체성의 표시를 어떻게 넣을 수 있습니까? 이 경우기업), 경영이 하나의 과정이라는 것을 기억한다면?
OECD 기업지배구조의 주요원칙은 다음과 같다.
주주의 권리
주주의 평등한 대우
회사 경영에서 이해관계자의 역할
정보 공개 및 비즈니스 투명성
이사회의 책임.
나열된 5개 지점 중 최소 3개 지점에는 분명히 디코딩이 필요합니다.
ru "은행 조직의 기업 지배구조 개선"12. 여기에서 고려된 맥락에서 이러한 권장 사항의 주요 조항은 다음과 같이 간주될 수 있습니다.
1. 은행의 관점에서 볼 때, 기업 지배구조는 이사회(board)와 고위 관리자가 은행의 사업과 업무를 관리하는 방식을 포함합니다. 중요한 것은 다음과 같은 방법입니다.
기업 목표 설정
일상적인 은행 업무를 수행합니다.
주주에 대한 책임 요구 사항을 충족하고 다른 이해관계자의 이익을 고려합니다13.
은행이 관련 법률 및 규정에 따라 안전하고 건전한 방식으로 운영될 것이라는 기대를 갖고 기업 활동 및 행동을 지시합니다.
투자자의 이익을 보호합니다.
이미 여기서 여러 가지 모호한 점에 주의를 기울일 필요가 있습니다. 특히 "기업 목표"(일반적인 의미에서 은행의 목표 또는 의미에서 일부 특별한 목표)가 무엇을 의미하는지 명확하지 않습니다. 관리). “기업의 행동과 행동”에 대해서도 마찬가지입니다. 문서의 은행 참가자를 주주라고 합니다. 즉, 기업 지배구조의 개념 자체가 마치
12 이 문서는 OECD 원칙을 기반으로 하며 1999년에 첫 번째 버전이 출판되었고 2006년에 업데이트되었습니다.
13 감독관, 정부, 예금자는 경제 및 경제 분야에서 은행의 독특한 역할로 인해 이해관계자에 속합니다. 재무 시스템전국적으로나 지역적으로나
수준이며 이 역할과 관련되어 있습니다... 보증금 보장(문서 초안 작성자의 각주).
주식회사의 경우. 14. 이에 동의할 수 없습니다.
2. 은행의 소유구조가 투명하지 않거나 부적절한 행위, 내부자 영향력, 지배주주에 대한 견제와 균형이 제대로 이루어지지 않은 경우, 은행은 매우 심각한 기업지배구조 문제에 직면하게 됩니다. 위원회는 지배주주의 존재 자체가 비정상적인 상황이라고 주장하지 않습니다. 지배 주주는 다음을 제공할 수 있습니다. 유용한 리소스은행, 많은 시장 및 많은 소규모 은행의 경우 이러한 시스템은 완전히 공통적이고 일반적인 소유 구조입니다. 그러나 감독자는 소유권 구조가 올바른 기업 지배구조를 방해하지 않도록 조치를 취하는 것이 중요합니다. 특히, 감독자는 은행 소유주의 적절성(적합성 및 적절한 원칙)을 평가할 수 있어야 합니다.
3. 적절한 견제와 균형을 보장하기 위해 은행의 조직 구조에 포함되어야 하는 다음과 같은 중요한 통제 형태가 있습니다.
이사회 또는 감독위원회의 통제
다양한 사업 영역(은행)의 일상적인 관리에 관여하지 않는 사람에 의한 통제
14 불행하게도 이러한 부정확성은 러시아 은행을 포함한 공식 기관의 문서와 수많은 저작권 저작물에서 한꺼번에 반복됩니다. 어떤 경우에는 이것이 의식적인 입장일 수도 있지만, 용어에 대한 부주의하거나 "가벼운" 태도의 결과인 경우가 많습니다.
1 번 테이블
좋은 기업 지배구조의 원칙
원칙 1 이사회 구성원은 자신의 지위에 적합한 자격을 갖추고, 기업지배구조에 있어서 자신의 역할을 명확히 이해하며, 은행 업무에 대해 합리적인 판단을 내릴 수 있어야 한다.
원칙 2 이사회는 은행의 전략적 목표와 기업 가치를 승인해야 하며, 이는 이후 은행의 모든 직급 직원에게 전달되어야 하며, 그 이행에 대한 통제권도 행사해야 합니다.
원칙 3 은행 이사회는 은행 조직의 모든 수준에서 책임 영역을 명확하게 설정하고 확립된 요구 사항을 준수해야 합니다.
원칙 4 이사회는 이사회 정책에 따라 고위 관리자의 적절한 통제를 보장해야 합니다.
원칙 5 이사회 및 고위 관리자는 내부 감사 부서, 외부 감사인 및 내부 통제 시스템이 수행한 업무 결과를 효과적으로 활용해야 합니다.
원칙 6 이사회는 보상 정책 및 관행이 은행의 기업 문화, 장기 목표 및 전략, 은행의 통제 조직과 일치하도록 보장해야 합니다.
원칙 7 은행경영은 투명성을 바탕으로 이루어져야 한다
원칙 8 이사회와 고위 관리자는 은행의 운영 구조를 이해해야 합니다(즉, "귀하의 구조를 알아야 합니다").
다양한 사업 분야에 대한 직접 감독;
위험 관리, 법률, 규정 및 내부 문서 준수(규정 준수) 및 감사를 위해 서로 독립적인 부서입니다. 또한, 핵심 직위에 있는 인력이 해당 직위에 적합한지 여부도 중요하다.
나열된 사항을 "통제 형태"라고 부르는 것은 거의 정확하지 않은 것 같습니다. 또한, 세 번째 및 네 번째 단락에서 직접적인 선형 통제와 은행의 여러 통제 부서에 대한 언급은 기업 지배구조가 앞서 언급한 두 기관(협의회 및 이사회)에 의해서만 수행되는 것이 아니라, 이는 조직 경영진의 최상위 "층"에서만 수행되는 것이 아닙니다. 위의 입장
핵심 직원이 자신의 직위에 적합해야 한다는 요구 사항은 정확하기는 하지만 진부하며 기업 지배 구조의 구체적인 내용을 반영할 수 없습니다.
4. 은행 이사회와 고위 관리자는 은행 활동 결과에 대한 주요 책임을 집니다. 이사회는 은행의 효과적인 경영에 대해 주주들에게 책임을 져야 합니다. 감독당국의 핵심 역할은 은행이 적절한 지배구조 원칙을 준수하고 있는지 분석하고 평가하여 기업 지배구조를 강화하는 데 도움을 주는 것입니다.
우리 의견으로는 이 목록의 항목 1과 8은 "원칙" 개념과 완전히 일치하지 않으므로 제외될 수 있습니다.
그러나 가장 중요한 것은 검토된 문서에서 주요 질문에 대한 명확한 답변을 도출하는 것이 불가능하다는 것입니다.
a) 은행의 기업지배구조가 적용되는 경우 - 주식회사에만 해당되거나 기타 은행에도 적용 가능
b) 은행에서 발생하는 프로세스는 기업 지배구조에 포함됩니다(조직의 전략적 목표 개발, 행정부 조치에 대한 통제, 보수 정책과 같은 프로세스가 언급되어 있지만 해당 목록은 닫혀 있지 않으며 일반 사항은 없습니다). 그러한 프로세스를 식별하기 위한 "공식")
c) 기업 거버넌스에 참여해야 하거나 참여할 수 있는 사람 - 이사회와 최고 고용 경영진 또는 기타 기관 및 개인 여부, 즉 기업 거버넌스는 조직 관리의 최상위 "계층"일 뿐이거나 모든 수준에 스며듭니다. 은행과 경영진이 이 모든 수준에 있습니까?
특히 흥미로운 점은 국제 평가 회사인 Standard & Poor's가 기업 지배구조의 본질을 "모든 주식 간에 성과 결과를 공정하고 균등하게 분배하도록 보장하는 하나 또는 다른 회사가 선택한 자치 방식"으로 정의한 것입니다.
15 이러한 원칙은 국내 전문가의 간행물에서 자주 언급됩니다(예: Tyutyunnik A.V. 은행의 기업 지배구조 개선 // 은행).
주주뿐만 아니라 기타 재정적 이해관계자, 즉 채권자도 포함됩니다.” 이 정의는 모든 유형에 공통된 기업 거버넌스의 전형적인 특징과 각 회사에 그러한 거버넌스의 특정 모델이 존재한다는 인식을 기반으로 합니다.
이제 러시아 공식 문서에서 기업 지배구조의 내용이 어떻게 이해되는지 살펴보겠습니다.
국내법에서는 아직 '기업지배구조'라는 용어를 사용하지 않습니다. 동시에 개별 법률에는 표준 규범이 포함되어 있습니다. 범용, 그러나 원칙적으로는 기업 지배구조 문제에도 적용될 수 있습니다.
이는 주로 러시아 연방 민법 제1부(1994년 11월 30일 법률 No. 51-FZ), "주식 회사" 및 "유한 책임 회사", "은행 및 은행 활동에 관한 법률"에 적용됩니다. ".
동시에 이러한 일반 규범은 은행뿐만 아니라 다른 조직에서도 기업 지배구조를 실질적으로 확립하는 데 충분하지 않다는 것이 분명합니다. 따라서 법률보다 낮은 "순위"의 문서를 참조해야 합니다.
2008년까지 러시아 연방 은행 부문 발전 전략에서 은행의 기업 지배구조 문제에 약간의 관심이 집중되었지만, 어쨌든 이 전략은 매우 일반적인 성격의 문서입니다. 기업 거버넌스의 실질적인 조직을 위해서는 당연히 더 구체적이고 "기술적인" 문서와 자료가 필요합니다. 그리고 그들은 이미 존재합니다. 그 중 첫 번째는 전 증권시장 연방위원회(FCSM)의 저자 팀이 2002년에 작성한 다소 방대한 기업 행동 강령입니다.
러시아 은행은 신용 기관의 기업 지배 구조 문제를 중요하게 생각합니다.
조직은 매우 중요합니다. 이는 2005년 '통일국가통화정책의 주요방향'에 개선문제가 처음 포함된 것으로 판단할 수 있다.
기본적으로 "신용 기관의 기업 지배 구조를 조직하는 현대적인 접근 방식"이라는 자료가 포함된 2005년 9월 13일자 러시아 중앙 은행의 서신 No. 119-T는 정보 제공 및 교육적 가치를 갖고 있었습니다. 러시아 은행은 다른 국가의 은행이 기업 지배구조를 어떻게 이해하는지 "병동"에 알리려고 노력했습니다.
에서 이 문서의여기서 두 가지 점을 지적하는 것이 합리적입니다.
"1. 기업 거버넌스는 참가자 총회에서 수행되는 신용 기관 활동의 일반적인 관리를 의미합니다. 이사회 (감독위원회) 및 단독 집행 기관, 신용 기관의 공동 집행 기관 및 기타 이해 당사자16와의 복잡한 관계(내부 문서에 의해 규제되고 비공식적으로 규제됨)를 포함합니다.
신용 기관의 전략적 목표 결정, 이러한 목표 달성 방법(관리 기관 설립, 권한 부여 및 관리 행사 절차 포함) 현재 활동신용 기관) 및 성취에 대한 통제;
16 이해관계자에는 신용기관의 직원, 채권자, 예금자, 기타 고객 및 거래상대방도 포함될 수 있으며, 이들의 이해관계 또는 법적 요구 사항을 준수하지 못하면 신용기관의 안정성에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 바젤위원회. 또한 은행 규제 및 감독 당국과 정부 당국을 이해 당사자로 포함합니다(서한 작성자의 각주).
신용 기관의 경영진과 직원이 신용 기관의 전략적 목표를 달성하는 데 필요한 모든 조치를 수행하도록 보장하는 노동 활동에 대한 인센티브를 만듭니다.
참가자, 신용 기관의 이사회 및 집행 기관, 채권자, 예금자 및 기타 이해 당사자의 이해 균형(타협)을 달성합니다.
러시아 연방 법률, 신용 기관의 구성 및 내부 문서, 은행 조합, 협회 및/또는 기타 자율 규제 조직이 채택하고/하거나 내부 문서에 정의된 직업 윤리 원칙의 준수를 보장합니다. 신용 조직의.
2. 신용 기관의 기업 지배구조의 주요 영역은 다음과 같습니다.
2.1. 관리 기관, 조직 간의 권한 분배, 역량 및 책임 문제 효과적인 활동이사회 및 집행 기관.
2.2. 신용 기관의 개발 전략 결정 및 승인과 그 구현에 대한 통제(효과적인 계획 시스템 구축, 은행 위험 관리 및 내부 통제 포함).
2.3. 참가자, 이사회 및 집행기관, 직원, 채권자, 투자자, 기타 고객 및 거래상대방 간에 발생할 수 있는 이해상충을 예방합니다.
2.4. 직업 윤리 원칙을 준수하기 위한 규칙과 절차를 정의합니다.
2.5. 신용 기관에 관한 정보 공개에 대한 절차 결정 및 통제.”
단락 1에 따르면 러시아 은행은 기업 지배구조를 은행 소유주(총회, 협의회)를 대표하는 관리 기관과 은행 집행 기관 간의 관계로 해석하는 경향이 있습니다. 반면에 "기타 이해관계자". 분명히 이 접근 방식은 의심할 여지 없는 장점에도 불구하고 여전히 제한적인 것으로 간주될 수 있습니다. 따라서 예를 들어 은행의 다양한 소유자 또는 다양한 그룹 간의 관계는 물론 모든 소유자(참가자 총회)와 다양한 그룹(최대, 최소 소유자) 간의 관계는 고려되지 않습니다. . 그러나 단락 2에서는 이러한 축소된 접근 방식이 유지되지 않습니다17.
문헌에서 이미 언급한 바와 같이 전문 평가 기관이 은행에서 기업의 지위를 평가하는 방법(국제 기관인 Standard & Poor's, 러시아 연구소 이사 및 기관의 컨소시엄)을 통해 비즈니스계에서 기업 지배구조가 실제로 의미하는 바를 판단할 수 있습니다. "전문가 RA" 및 기업법무관리연구소)18.
이러한 조직을 안내하는 초기 개념 조항은 다음 세 가지 사항으로 축소될 수 있습니다19.
1. 주요 목표기업 거버넌스의 질을 개선하고 그에 상응하는 우호적인 평가를 획득합니다. - 더 많은 자금을 유치하거나
17 참조: Mardanov R.Kh. 프로세스 접근 방식을 기반으로 기업 지배구조 및 은행 감독 개선 // ARB Bulletin. 2005.
18 Vinogradov A. 모스크바의 기업 지배구조 및 국가/은행. 2004. 12호.
.//같은 말을 위해. 10호.
투자 형태 또는 판매 수익20. 동시에, 국제 자본 시장 진출을 준비하는 기업에 대해서는 기업 지배구조 등급을 획득하는 것이 특히 중요한 것으로 간주됩니다. 등급은 잠재 투자자에게 정보를 제공하는 가장 효과적인 방법이기 때문입니다.
이 조항은 일방적이어서 논란의 여지가 있는 것으로 보입니다.
2. 투자자에게 기업 거버넌스는 회사의 경영을 조직하기 위한 일련의 특정 표준 메커니즘, 즉 분쟁 및 갈등 상황 해결, 개방성 및 친근감을 포함하여 시장 및 비즈니스에서 특정 수준의 행동 문화 이상의 것입니다. 투자자에 대한 엄격한 통제와 정확한 회계 관행, 국가와의 관계, 즉 당사자 간의 신뢰를 구축할 수 있는 모든 것입니다.
후자의 주장을 뒷받침하기 위해 Standard & Poor's가 2003년 말에 얻은 데이터는 당시 러시아 주식 시장에서 활동하는 기관 투자자(주로 외국인)를 대상으로 한 조사에서 인용되었습니다. 모든 응답자들은 이 시장에 대한 관심이 높아지고 있으며 국가의 기업 지배구조 품질이 향상되었다고 언급했습니다. 동시에 그들은 이 분야에서 러시아가 여전히 시장 선진국에 뒤처져 있다고 믿었습니다. 특정 기업 지배구조 요소의 중요성이 무엇이라고 생각하는지에 대한 질문에 대한 응답자의 답변(10점 만점으로 7가지 요소를 평가하도록 요청함)은 일반적이었습니다(표 2).
20 이 문제에 대해서는 Vesnovsky A.Yu도 참조하십시오. 은행의 기업 지배구조 개혁: 서양의 경험“경제적 부가가치의 개념(E"^A)”//기업과 은행, 2003. No. 11.
표 2
러시아 기업 지배구조의 가장 중요한 요소: 투자자 의견
평균 점수
정보 투명성 9.1
이사회의 효율성과 독립성 8.1
참가자 간 이해 상충이 없습니다. 7.9
회사 절차 및 참가자 권리 준수 7.6
경영진에 대한 신뢰 7.6
강력한 내부 통제 절차 7.1
다수 참가자의 부재 3.4
3. 기업 지배구조에는 단일 모델이 없습니다. 각 특정 사례에서 기업 지배구조 시스템에 필요한 메커니즘 세트를 결정하는 국가 및 산업별 기능이 많이 있습니다. 이러한 메커니즘의 효율성을 평가하는 것은 평가 기관의 임무입니다.
평가 방법 자체를 살펴보면(자세히 공개되지는 않지만) 재무 투명성, 회사 활동 및 관리 시스템에 대한 재무 및 기타 정보 공개와 같은 요소를 평가하는 것이 핵심 역할입니다. 참가자의 권리, 준수 관행 및 위반 위험; 회사 이사회와 경영진의 구조와 업무 방식. 이는 기업 지배구조 수준을 평가할 때 일반적으로 고려되는 모든 요소는 아니지만 가장 중요합니다.
예를 들어, Standard & Poor's는 다음과 같은 4가지 경영 구성 요소를 분석하고 평가합니다.
1. “주주 및 외부 당사자의 소유 구조 및 영향력.” 소유구조의 투명성, 소유의 집중, 영향력
주주 및 기타 이해관계자의 의견.
2. “주주의 권리와 금전적 이해관계자와의 관계” 참가자의 투표 및 회의 개최 절차를 검토합니다(회의의 규칙성, 접근 용이성, 제공되는 정보 등 포함). 재산권(특히 배당금을 받을 권리) 다른 이해관계자(직원, 고객, 파트너, 사회)와의 관계. 기업은 이해관계자를 잘 알고, 그들의 권리를 실현하고 그들과의 관계가 조화롭게 이루어질 수 있도록 최선을 다해야 한다는 것입니다.
3. “투명성, 공개 및 감사.” 게시된 정보의 품질과 내용, 공개된 정보의 적시성과 접근성, 내부 통제 및 감사 메커니즘의 존재 여부를 포함한 감사 프로세스의 독립성을 검사합니다.
4. “이사회의 구조와 실무.” 이사회의 구조와 구성, 이사회의 역할과 효율성, 특히 독립된 사외이사의 역할과 이사회 관련 정책
이사회 구성원과 회사 경영진의 보수. 이사회는 경영의 질을 평가하고 주도권을 자극할 뿐만 아니라 이러한 주도권을 모니터링할 수 있는 도구를 갖추어야 합니다.
적절한 책임이 있는 이사회는 회사가 단일 대주주에 의해 효과적으로 통제되는 경우에도 독립 이사의 의미 있는 참여가 특징입니다. 이것이야말로 지배 지분 소유자와 소규모 블록 보유자 모두의 이익이 보장될 수 있는 유일한 방법이라고 Standard & Poor's는 믿습니다.
Standard & Poor's는 기업 거버넌스의 질을 평가할 때 평가 대상 회사 자체뿐만 아니라 "국가 배경", 즉 해당 국가의 입법, 규제, 정보 및 시장 인프라의 효율성도 분석한다는 점에 유의해야 합니다. 물론 이러한 요소는 당국의 행동에 결정적으로 달려 있습니다.
약간의 차이는 있지만, 적용되는 모든 방법은 궁극적으로 경영 시스템 및 기업 소유주와 경영진 간의 관계가 소유주의 권리 보호, 다양한 그룹의 권리 평등 및 기업에 대한 효과적인 통제를 보장하는 정도를 평가하도록 설계되었습니다. 회사의 목표 달성을 위해 경영합니다.
은행 관행을 포함하여 기업 지배구조의 성격을 해석하는 광범위한 접근 방식에 대한 분석을 마친 후, 우리의 관점에서 볼 때 가장 특징적인 부정확, 부정확 또는 단순히 오류가 있는 현상의 특성을 다시 한 번 간략하게 강조하는 것이 좋습니다. 공식 문서 및 개별 저자의 출판물에 고려됩니다. 그들은 다음 세 그룹으로 나눌 수 있습니다.
“적용 장소”의 특징
기업 거버넌스:
기업 지배구조의 개념과 실행을 주식회사에만 확대합니다.
시장에서 투자를 유치하는 주식회사에만 기업 지배구조를 확대합니다.
주식이 시장에서 자유롭게 거래되는 공개 주식회사에만 기업 지배구조를 확대합니다.
기업지배구조를 다음 기업으로만 확대 가장 큰 회사(법인).
기업지배구조 주제 구성의 특징:
기업 거버넌스 참가자 수를 이사회(협의회)와 고위 관리자, 두 주체로 제한합니다.
기업 거버넌스 참가자 수를 회사 참가자(소유주)와 고위 관리자의 두 개체로 제한합니다.
기업 거버넌스 참가자 수는 참가자 총회와 회사 이사회라는 두 기관으로 제한됩니다.
기업 거버넌스를 더 많거나 더 적은 수의 당사자 간의 관계 집합(복잡한)으로 해석할 때 본질적으로 동일한 특성의 또 다른 버전이 제시될 수 있습니다.
기업지배구조의 내용이나 본질의 특징:
일반적으로 경제 실체의 관리와 함께 기업 지배구조를 식별합니다.
조직에서 발생하는 프로세스가 기업 거버넌스에 의해 다루어지는지에 대한 문제에 대한 의견 불일치
기업 거버넌스의 본질에 대한 질문을 그러한 경영의 수단과 도구에 대한 질문으로 대체합니다.
엔터티 제약 조건( 의도된 목적) 기업 지배구조(예: 회사 가치 증가, 외부 자금 조달 촉진 또는 이익 증가를 위한 감소) 또는 부분적이고 비포괄적인 표시
기업 거버넌스 내용의 일방적 특성(예: 경영진의 활동에 대해 회사 참여자 또는 그들을 대표하는 기관의 통제에만 국한되는 경우)
기업 거버넌스가 될 수밖에 없는 경영 프로세스(기술) 대신 특정 일반 규칙 및 조직 구조, "관계의 복합체", 그리고 더 자주 그러한 경영의 원하는 효과를 고려합니다.
경영 과정에서 회사 소유주(그들을 대표하는 기관)의 기능에 대한 제한된 해석(예: 이러한 기능을 주로 통제 기능으로 축소)
또한 기업 지배구조의 본질에 대한 지나치게 간결한 정의가 있어 장점과 단점에 대한 명확한 평가를 허용하지 않습니다. 이러한 의미에서 대표적인 예는 다음과 같은 프레임워크 정의입니다. “기업 거버넌스는 시너지 효과를 달성하기 위해 기업 참여자의 이익 종속과 조화를 보장하도록 설계된 일련의 규칙과 인센티브의 구현을 포함합니다. 공동 활동, 그리고 외부 환경과의 관계"21.
21 Dubrovsky V.Zh., Romanova O.A., Tatarkin A.I., Tkachenko I.M. 기업 발전의 역학. -M .: 과학. 2004. P. 55.
기업 지배구조는 “사회의 지배적인 가치의 결과”22인 관계 시스템입니다.
위에서 분석하고 언급한 모든 내용을 통해 분석된 현상에 대해 다음과 같은 자세한 정의를 제공할 수 있는 것 같습니다.
상업은행과 관련된 기업지배구조 -
이는 은행의 일반 관리 프로세스의 특별한 부분으로, 전략적 문제에 대한 결정의 구현 진행 상황을 개발, 채택, 모니터링(필요한 경우 통제 결과 분석을 기반으로 한 후속 조정)하는 혁신적인 프로세스입니다. 은행 소유자와 고용된 관리자 간의 관리 기능 분할을 기반으로 하는 은행 개발, 은행 소유자 기관이 직접 참여(총회, 협의회, 기타 기관)하고 간접적으로 은행 및 전체 관리에 참여 노동 집단, 규제 당국 및 기타 이해 관계자는 다음 사항을 고려하여 충분한 개방성을 갖고 법률의 틀 내에서 장기적으로 안정적이고 위기가 없으며 비용 효과적인 은행 발전을 목표로 수행됩니다. 활동에 관심이 있는 모든 당사자의 이익.
이 정의에는 몇 가지 핵심 사항이 있다고 우리는 믿습니다.
1. 은행 발전의 전략적 문제는 반드시 장기적인 것은 아니지만 실제로 은행의 미래와 관련된 가장 중요한 문제입니다.
22 Lyapunov S. 러시아 기업 지배구조의 일부 문제 // 경영 이론 및 실무 문제. 2001. 6호.
관점)23. 이러한 문제에 대한 최종 결정은 은행 소유자 기관(총회 및 협의회)에 의해서만 이루어질 수 있습니다. 그러나 은행 현 경영진의 집행 기관은 그러한 결정 초안 준비에 적극적으로 참여합니다. 이러한 의미에서 기업 거버넌스는 조직 내 관리 프로세스의 전략적, 비일상적 "최상위 계층"인 관리(분석, 계획 및 통제, 그러나 운영 관리는 아님)를 의미합니다.
이에 대한 간단한 결과는 기업(전략적) 경영의 기능과 현재 경영의 기능을 의미있게 혼합하는 것이 허용되지 않는다는 것입니다. 약간 다른 질문입니다. 동일한 사람이 두 가지 유형의 관리에 모두 참여할 수 있습니까? 예를 들어, 소유주 또는 소유주 이사회 구성원 중 일부가 동시에 최고 경영진의 구성원이고 효과적인 관리자임을 입증한 경우 후자가 배제되지 않는다고 생각합니다.
이 블록의 가장 중요한 구성 요소는 은행 소유자 기관의 결정을 내리고 구현하는 메커니즘, 즉 전략적(기업) 경영 자체의 구현입니다. 은행이 최고 경영 기관의 결정을 내리고 실행하는 메커니즘 중 이 부분을 가지고 있다는 공식 지표(표시)는 기업 지배 구조 절차를 공식화하는 내부 문서가 존재하는 것으로 간주될 수 있습니다24.
23 우리가 이미 언급한 기사의 S. E. Egorov는 2001년에 기업 지배구조의 주요 구성 요소 중 "나는 일반 은행 목표를 명확하게 공식화해야 하는 개발 전략의 신용 조직의 존재를 언급하고 싶습니다"라고 썼습니다. .” (ARB 게시판. 2001. No. 14).
24 특히 다음을 참조하십시오. “내부 조직에 대하여
신용 기관 및 은행에 대한 통제
동시에 이 문제에는 비공식적(질적) 접근 방식, 즉 기업 지배구조의 품질 평가가 필요합니다. 그러한 품질을 어떤 지표(지표)로 판단할 수 있는지, 구체적으로 우리의 실제 상황에서는 관련 실무 경험이 축적되면 이 질문에 대한 수용 가능한 답변을 얻을 수 있다고 생각합니다.
그럼에도 불구하고 이 질문에 답하기 위한 옵션이 이미 제안되고 있습니다. 따라서 러시아 은행 중 한 은행장은 "기업 지배구조의 질을 평가하는 데 사용할 수 있는 최소한 4가지 중요한 지표가 있다"고 믿습니다.25: 소유 구조의 투명성; 기업 보고의 투명성과 신뢰성; 내부 통제 서비스의 조직 정도 내부 통제 시스템의 효율성.
그러나 소유권 구조(소유주)의 투명성 자체가 이 구조의 효율성을 나타내지는 않으며, 은행 경영의 효율성은 더욱 말할 것도 없습니다. 마찬가지로, 은행 보고의 투명성과 신뢰성은 효율성과 품질에 대해 아무 말도 하지 않을 수 있습니다. 더욱이 세 번째와 네 번째 사항은 별도의 지표로 간주하기 어렵습니다. 보시다시피, 이 문제는 실제로 추가 연구가 필요합니다.
2. 이해관계자와 그들의 이익. 이러한 측면에서 기업지배구조의 핵심은 변화하는 환경 속에서도 합리적이고 합법적이며 갈등이 없는 기업지배구조를 형성하고 유지하는 것입니다.
그룹": 2003년 12월 16일자 러시아 중앙은행 규정 No. 242; "신용 기관의 내부 통제 조직 감사 수행을 위한 방법론적 권장 사항": 2005년 3월 24일자 서신 번호 47-T의 부록 1; Larina L. 법령. 기사//모스크바의 은행 업무. 2004. 10호.
25 Shishkin A. 법령. 기사//같은 내용입니다.
다음과 같은 은행 내부 및 외부의 강력하고 효과적이며 상호 이익이 되는 관계:
다양한 소유자 그룹(대규모 및 소수)
소유주(총회 및 협의회가 대표) 및 고용된 관리자
다양한 관리 그룹
소유주 및 기타 직원
경영진 및 기타 직원
다양한 직원 그룹
은행과 사회(사회를 대표하는 기관 및 조직) 사이.
그러한 관계를 구축하고 발전시키는 데 있어 은행 이사회는 결정적인 역할을 할 수 있고 수행해야 하며, 그렇게 함으로써 이러한 관계에 대한 모든 당사자의 의견에 의존할 권리와 의무가 있습니다.
3. 기업지배구조의 공개(투명)성. 은행의 주요 요구 사항 중 하나는 적절한(합리적인) 수준의 투명성, 즉 은행의 상태를 반영하고 시장 참여자와 모든 이해 당사자가 품질에 대해 스스로 판단할 수 있도록 하는 정보 공개를 준수해야 한다는 것입니다. 은행 경영의.
바젤 위원회와 러시아 은행은 은행이 최소한 다음 정보를 공개하는 것이 필요하고 유용하다고 생각합니다26:
이사회의 구조(이사회 구성원, 위원회의 구성 및 전문적 자격)
26 예를 들어 Luntovsky G 법령을 참조하십시오. 기사//Izvestia. 2003년 4월 23일 또한 러시아 은행 문서: 2003년 4월 14일자 지침 번호 1270-U "신용 기관 및 은행(통합) 그룹의 게시된 보고서에 관한"; 2002년 7월 30일자 규정 No. 191 “On 연결 명세서" 등등
관리 구조(책임, 책임, 자격 및 경험)
은행의 기본 구조(부서, 내부 조직 구조);
은행에서 사용하는 시스템에 대한 정보 물질적 인센티브(보수, 고위 경영진 보수, 보너스, 옵션 분야의 정책)
계열회사 및 특수관계자와의 거래 성격 및 규모27.
또한 은행 자체 내에서는 투명성이 매우 중요하다는 점에 유의하십시오. 각 참가자 그룹, 모든 은행 관리 기관 및 그 구성원, 모든 부서 및 해당 관리자, 모든 범주의 직원의 권리와 책임도 명확하고 명확하게 공식화되어야 합니다.
4. 혁신 프로세스- 프로세스는 새롭고 창의적이지만 아직 일반적으로 수용되는 "패턴"이 되지 않았습니다.
기업지배구조는 역사적 발전의 산물이다. 이는 국가별로 형태와 완성도의 차이를 설명합니다. 후자는 우리 의견으로는 많은 요인에 의해 결정되며 그 중 주요 요인을 고려해야 합니다.
27 러시아 중앙 은행 문서 참조: 2003년 5월 14일자 규정 No. 227 "신용 기관 관계자에 대한 기록 유지 및 정보 제공 절차에 관한"; 2003년 7월 11일자 편지 번호 107-T "법적 및/또는 분류 조건에 대해" 개인합의에 의해 구속된 사람들의 집단"; 2004년 9월 10일자 서신 번호 106-T "차용자 또는 관련 차용자 그룹당 최대 위험 금액에 대한 표준 계산에 관한 것(N6)."
참조: Slivchenko A. 개방성은 효과적인 기업 지배구조//증권 시장의 핵심입니다. 2003. 8호; 폴루야크토프 I.L. 기업지배구조실무: 특수관계자 거래// 운영 관리그리고 전략적 관리 V 상업 은행. 2005. № 6.
수준, 시장 경제의 성숙도 및 외부 환경의 영향. 동시에 기업지배구조는 시장경제의 일부 모순을 완화하고 해결하기 위한 메커니즘으로 이해될 수 있습니다. 이 제품 또는 메커니즘은 계속해서 발전하고 있습니다.
요약하면 다시 한 번 중요한 점을 강조할 수 있습니다. 기업지배구조는 법치주의에 입각한 효율적인 시장경제를 창출하기 위한 핵심 이슈로 인식되고 있습니다. 경영자 및 소유자의 직권 남용은 국내외 투자자 모두에게 피해를 줍니다. 국내 많은 기업의 낮은 경영 품질은 투자 환경에 극도로 부정적인 영향을 미치고 지속적인 경제 성장에 필요한 투자 유입을 방해합니다.
외국 자본 유치에 관심이 있는 국가들은 국내 기업이 기업 지배구조 원칙을 준수하는 것이 자본 유치 경쟁에서 결정적인 요소 중 하나라는 점을 점차 인식하고 있습니다. 이것
투자자가 많고, 저렴하고 안정적인 자금 조달원이 있습니다.
문학
1. 은행: 관리 및 기술: 교과서. 대학 매뉴얼//Ed. 교수 A. M. Tavasieva. -M .: INITI-DINA, 2001.
2. Galbraith J. 새로운 산업사회: Trans. 영어로부터 J. 갤브레이스. - M.: LLC "AST 출판사": LLC "교통 책자"; - 상트페테르부르크: 테가 라피아 비사(Tegga Rapia Biisa), 2004.
3. Dubrovsky V.Zh., Romanova O.A, Tatarkin A.I, Tkachenko I.M. 기업 발전의 역학. -M .: 과학. 2004.
4. Kukura S.P. 기업 지배구조 이론. - M .: 경제학, 2004.
5. 기업과 은행. 2003. 11호.
6. 모스크바의 은행 업무. 2002. 12호; 2004. 제10, 12호; 2005. 8호; 2006. 2호.
7. ARB 게시판. 2001. 14호; 2005. 5호.
8. 돈과 신용. 2004. 9호.
9. 경영이론과 실천의 문제. 2001. 6호.
10. 상업은행의 운영관리 및 전략관리. 2005. 6호.
11. 증권시장. 2003. 8호.
이 기사는 2007년 6월 29일 편집자에게 접수되었습니다.
박사(역사), 러시아 산업가 및 기업가 연합 제1부회장
경쟁력 수준 향상에 영향을 미치는 요소로서의 기업 경영 품질
선택한 전략, 관리 역량, 귀중한 자원 및 틈새 시장 가용성이 회사 운영에 영향을 미치는 유일한 요소가 아니라는 것은 잘 알려져 있습니다. 투자 자본에 대한 접근 없이는 회사의 성공이 불가능합니다. 효율적인 경영시스템과 운영 모니터링 시스템이 부족한 기업에는 투자자들이 큰 자금을 투자하지 않을 것이라는 점을 명심할 필요가 있습니다. 투자자들은 큰 보너스를 지불할 준비가 되어 있습니다. 위해명확한 기업 경영 시스템을 갖춘 회사의 주식입니다. 기업 경영 품질은 이제 투자 문제와 관련된 의사 결정 과정에 영향을 미치는 가장 중요한 요소 중 하나입니다.
기업은 기업 거버넌스의 품질입니다. 더욱이 현재 이 분야의 문제는 투자 빈곤과 러시아 주식 시장의 약한 발전의 가장 중요한 원인 중 하나로 인식되고 있습니다.
국내 기업 모두가 기업지배구조의 질 측면에서 동일한 것은 아닙니다. 이를 평가하기 위해 투자자는 이 기준에 따라 비교하도록 설계된 등급을 사용합니다. 다양한 기업. 예를 들어, Standard & Poor's 기관은 기업 지배구조의 질을 평가합니다. 예를 들어 러시아에서는 이것이 수행됩니다. 투자회사트로이카 대화.
그러나 Standard & Poor’s와 Troika Dialog는 등급을 준비할 때 공개가 마감된 자체 방법을 사용합니다.
투자자가 기업 지배구조의 질을 어떻게 독립적으로 평가할 수 있습니까?
첫째, 기업 활동의 이러한 측면이 유가 증권의 시장 가치에 미치는 영향을 이해해야 합니다.
기업의 기업 거버넌스에 결함이 있으면 투자자에게 소위 거래 비용이 발생하므로 투자자는 기업 거버넌스의 품질 자체에 관심이 없지만 이러한 품질 수준이 불충분하면 어떤 비용이 발생합니까?
예를 들어, 거래 비용에는 증권에 대한 정보를 검색하는 비용이 포함됩니다. 유가증권의 실질가치를 측정하는 비용; 투자자의 권리와 이익을 보호하는 비용; 투자자에게 손해를 끼치는 발행 기업 경영진의 행동과 관련된 비용 (소위 대리인 비용).
따라서 기업이 기업 지배구조의 질이 낮다는 특징이 있는 경우 이는 경영 남용, 기업 관리 기관과 법정 참여를 통해 이익을 방어할 수 없음, 활동에 대한 정보 부족으로 표현됩니다. 기업의. 더욱이 이러한 문제는 서로 연결되어 있습니다. 한 문제가 다른 문제의 영향을 미치거나 향상시킵니다. 예를 들어, 발행자의 정보 비공개와 비효율적인 사법적 보호는 경영진이 개인적인 이익을 위해 행동하는 데 있어 처벌을 받지 않는 데 기여합니다.
결과적으로 기업의 지배구조 문제는 투자의 효율성을 저하시키고, 직접적인 손실을 초래하기도 합니다.
기업 증권에 투자할 때 이러한 비용을 어떻게 고려할 수 있습니까?
실제로 투자자들은 정보 부족으로 인해 투자 결정을 내릴 때 실제 비용 수준을 평가할 수 없습니다. 거래 비용(및 그 잠재적 수준) 특정 발행인의 증권 소유권에 수반됩니다.
따라서 투자자는 거래 비용 수준을 간접적으로 평가합니다(실제 거래 비용을 결정함으로써). 가치 표현), 그리고 간접적으로 - 이러한 비용의 존재를 "신호"하는 요소에 초점을 맞춰 투자자는 거래 비용 수준에 따라 다양한 발행자의 증권을 비교할 수 있습니다. 이러한 요인(신호)에는 연구 중인 관계에서 거래 비용의 규모를 충분한 확률로 판단할 수 있는 모든 사실(행동, 사건, 징후)이 포함될 수 있습니다. 요인 신호 중에서 우리는 미시환경 수준에 존재하는 요인을 구별하고 거래 비용 수준에 관한 신호를 생성할 수 있습니다. 별도의 기업및 거시 환경 수준에 존재하며 기업 그룹의 거래 비용 수준을 나타내는 것(예: 모든 기업의 경우 해당 국가의 주식회사).
국제 관행을 요약하면, 우리는 투자자(주주 및 채권 보유자)의 거래 비용 수준(및 기업 지배구조의 질)을 평가하기 위한 신호인 여러 가지 요소를 식별할 수 있습니다(표 1 및 2 참조).
1 번 테이블.
요인 – 주주의 거래 비용 수준을 결정하는 신호
(1)
요인 – 거시환경 신호
경영자(대표이사)의 기회주의적 행위와 대주주의 이익을 위한 행동기회에 어떤 법적 제한이 있는지를 나타냅니다. 권리보호 수준이 높을수록 예상 거래비용은 낮아진다
(2) 법 집행의 효율성
요인 – 거시환경 신호
해당 국가의 법률 시스템 적용의 효율성(예: 사법부 기능의 효율성)을 나타냅니다. 집행의 효율성이 높을수록 소액주주가 예상하는 거래비용은 낮아집니다.
(3) 공개의 품질
요인 신호는 거시환경과 미시환경 수준 모두에 기인할 수 있습니다.
정보 공개는 기업 관리자, 대주주, 소액 주주 간의 정보 비대칭을 줄이는 데 도움이 됩니다. 고품질의 정보 공개는 경영자와 대주주 모두가 자신의 이익을 위해 행동할 수 있는 능력을 제한하여 소액주주의 이익을 손상시키며, 이는 소액주주에게 낮은 거래 비용을 의미합니다.
(4)
요인 – 미세환경 신호
총책임자의 높은 점유율은 기업의 성공에 대한 그의 관심을 나타냅니다. 일반 이사의 지분이 높을수록 그의 이익은 다른 주주 (소규모 주주 포함)의 이익과 더 일치하고 결과적으로 후자의 거래 비용 수준이 낮아집니다
(5) 소유권 집중
요인 – 미세환경 신호
높은 수준의 소유 집중은 한편으로는 대주주가 경영자의 행위를 통제한다는 것을 의미하며(소액 주주와 경영자 간의 이해 상충으로 인한 거래 비용의 낮은 수준을 보장함), 다른 한편으로는 대주주와 소액주주 간의 이해상충 발생(이러한 갈등으로 인해 소액주주의 거래비용이 증가함)
표 2.
요인 - 채권 보유자의 거래 비용 수준을 결정하는 신호
요인 이름 - 신호
거래 비용 수준에 따른 요인과 신호 사이의 예상되는 연결에 대한 설명
(7)
요인 – 거시환경 신호
채권자의 권리를 준수하고 보호하기 위해 어떤 입법적 가능성이 있는지를 나타냅니다. 권리보호 수준이 높을수록 예상 거래비용은 낮아진다
(2) 법 집행의 효율성
요인 – 거시환경 신호
해당 국가의 법률 시스템 적용의 효율성(예: 사법부 기능의 효율성)을 나타냅니다. 집행 효율성이 높을수록 채권 보유자 채권자의 예상 거래 비용은 낮아집니다.
요소 - 법률상 주주권 보호 수준의 신호(1)(표 1 참조)은 소액 주주의 권리를 정의하는 법률에 다음 조항이 있는지 여부에 따라 국가에 할당된 점수를 기준으로 결정됩니다.
– “보통주 1주 – 1의결권”이라는 제한이 존재합니다. 국가가 보통주에 대해 서로 다른 의결권 수를 표시하는 것을 금지하는 경우(“창립” 다성주 또는 무성 보통주 부재, 소유한 주식 수에 관계없이 한 주주의 의결권 수를 제한할 가능성 없음) 그), 기준의 값은 1로 설정됩니다.
– 투표권에 대한 위임장을 우편으로 보낼 가능성. 그러한 가능성이 존재하는 경우 기준에 1의 값이 할당됩니다.
– 주주총회 전에 주식을 예치(차단)할 필요가 없습니다. 주식을 예치할 필요가 없는 경우 기준 값은 1입니다.
– 이사회 구성을 선출할 때 누적 투표가 가능하며, 이를 통해 이 관리 기관에서 소액 주주를 대표할 수 있습니다. 법률이 그러한 가능성을 제공하는 경우 기준의 값은 1입니다.
– 권리를 제한할 수 있는 중요한 결정이 내려진 경우(예: 합병, 주요 거래 또는 헌장의 중요한 변경 중) 기업이 소액 주주로부터 주식을 다시 매입할 의무. 그러한 의무가 제공되는 경우 기준의 값은 1입니다.
– 주주총회의 적절한 결정이 있어야만 사용할 수 없는 새로운 주식을 발행할 수 있는 주주의 우선권입니다. 다음과 같은 경우 기준 값은 1입니다. 이 권리존재한다;
– 임시 주주총회를 개최하는 데 필요한 의결권 주식의 최소 비율. 최소 비율이 10% 이하인 경우 기준 값은 1로 지정됩니다. 다른 경우(임시 회의를 시작하기 위해 10% 이상의 의결권 지분이 필요한 경우) 값은 0입니다. . 국가별로 가장 일반적인 수준으로 10% 수준이 선택되었습니다.
요인 - 신호 (1)의 값은 지정된 기준에 따라 얻은 값을 합산하여 결정됩니다. 가능한 값의 범위는 0부터 7까지이다. 점수가 높을수록 법률상의 주주권리 보호 수준이 높은 것을 의미한다.
러시아의 경우 이 점수의 값은 7입니다.
요인 - 법 집행의 효율성에 대한 신호 (2)(표 1, 2 참조)은 투자 매력 등급을 계산하는 데 사용되는 정치적 위험 지표 그룹인 PRS 그룹의 ICRG(Composite International Country Risk Guide)를 기반으로 결정됩니다.
– 국가의 법과 질서에 대한 평가. 이 지표의 값 범위는 0부터 6까지입니다. 값이 높을수록 해당 국가의 법률 시행에 대한 신뢰도가 높아집니다.
– 부패. 값은 0에서 6까지 다양합니다. 값이 높을수록 손상 수준이 낮아집니다.
– 정부 또는 관료주의의 질. 값 범위는 0에서 4까지입니다. 마찬가지로 값이 높을수록 국가 관료 시스템의 질적 수준이 더 높다는 것을 나타냅니다.
분석에 사용된 국가 법률 적용의 효율성에 대한 최종 점수는 세 가지 지표의 값을 모두 합산하여 얻습니다. 따라서 점수의 범위는 0에서 16까지이며, 값이 높을수록 해당 국가의 법률 시행이 더 효과적이라는 것을 의미합니다.
러시아의 경우 1999년 6월 기준 이 점수는 5였습니다.
요인 - 정보 공개 수준의 신호 (3)(표 1 참조)은 저자가 개발한 채점 시스템을 기반으로 계산됩니다. 점수를 결정할 때 정보 공개 시스템의 주요 요소가 평가됩니다. 재무제표의 필수 가용성 및 품질, 주요 거래에 대한 데이터 공개, 경영진 보수, 소유 구조, 발행자의 정기 보고 유무, 중요한 보고서 사실과 사건, 정보의 효율성과 가용성, 정보 공개 위반에 대한 책임.
지면이 부족하여 계산 절차에 대해 자세히 설명할 수 없으므로 정보 전체를 공개하는 러시아 기업의 경우에만 참고하겠습니다(투자 설명서 등록을 통해 증권 공개 배치, 분기별 보고서 발행). 전체 형식으로 중요한 사실에 대한 정보를 공개), 정보 공개 품질 점수는 37점입니다(최대 가능한(최고) 값은 50점입니다). 약식 형식으로 정보를 게시하는 기업의 경우(합자회사가 대량의 사모를 수행하고 발행 설명서를 강제로 등록해야 하는 경우) 정보 공개 품질 값은 21에 불과합니다. 비교를 위해: 뉴욕시 견적을 받은 상주 기업의 정보 공개 품질 수준 증권 거래소, 런던 증권 거래소에서는 47 포인트, 프랑크푸르트 증권 거래소에서는 46 포인트, 45 포인트입니다.
요인 – 두 번째 그룹의 신호 (4), (5)세 가지 지표로 표시됩니다.
– 총책임자가 소유한 회사 주식(보통주와 우선주 모두 고려)의 지분은 두 가지 값을 갖습니다. 1 – 5% 이상의 주식이 존재함, 0 – 그러한 주식이 존재하지 않음
– 대주주가 소유한 의결권 주식의 총 지분(백분율로 표시)으로 나타낸 소유 집중도. 대주주에는 의결권 있는 주식의 5% 이상을 소유한 주주가 포함됩니다.
– 대주주수 지수는 21명에서 대주주수를 뺀 수치입니다.
요소 – 법률상 채권자의 권리 보호 수준에 대한 신호(7)(표 2 참조)은 채권자의 권리를 정의하는 법률에 다음 조항이 있는지 여부에 따라 국가에 할당된 점수를 기준으로 결정됩니다.
– 기업 개편 결정 시 자산이 자동으로 차단되는 것을 방지합니다. 자산 차단이 허용되지 않으면 기준에 값 1이 할당되고, 그렇지 않으면 – 0이 할당됩니다.
– 법에 따라 담보권자가 기업 자산 신청자 중 첫 번째인 경우 기준 값은 1이고, 그렇지 않은 경우 – 0입니다.
– 기업의 구조조정 조치에 제한이 있는 경우(구조조정을 위해서는 채권자의 통지 또는 동의가 필요함), 기준 값은 1이고 그렇지 않은 경우에는 0입니다.
– 파산 절차 중에 경영진이 기업 경영에서 제거되고 특별 관리자가 임명되는 경우 기준 값은 1이고, 그렇지 않은 경우 – 0입니다.
이 요소(신호)의 값 범위는 0에서 4까지입니다. 점수가 높을수록 법률상 채권자의 권리 보호 수준이 높아집니다.
신호 요인의 점수 값을 결정하면 주주 및 채권자에 대한 거래 비용의 최종 등급을 계산할 수 있습니다(표 3 및 4 참조).
표 3.
지표 이름
첫 번째 요인 그룹 - 신호
법률에 의한 주주권리 보호
정보공개의 질적 수준
두 번째 요인 그룹 - 신호
대표이사(단독 집행기관)가 소유한 회사 주식의 지분
0 – 5% 이상의 비중이 없음, 1 – 5% 이상의 비중이 있음
소유집중도
대주주수 지수
표 4.
지표 이름
지표 변경 범위
지표의 가중치 계수
법률상 채권자의 권리 보호
법률 적용의 효율성
이 테이블의 X1 및 X2 열에 해당하는 값을 곱하여 주주 및 채권 보유자에 대한 두 가지 거래 비용 등급 값을 얻습니다. 각 등급의 값 범위는 0점부터 100점까지입니다. 등급이 높을수록 거래 비용 수준이 낮아지고 기업 지배구조의 질이 높아집니다.
이 방법론은 저자가 여러 러시아 기업의 거래 비용 등급을 계산하는 데 사용되었습니다. 예를 들어, 1999년 말 Lukoil의 주주와 채권 보유자의 거래 비용 등급은 각각 65.64와 38.56이었습니다. – 69.50 및 38.56; – 66.63 및 38.56. (러시아 기업의 경우 위의 방법론에 따라 결정된 채권 보유자의 거래 비용 등급은 1999년 중반 현재 38.56이었습니다.)
PRS 그룹은 특정 국가에서 사업을 수행할 때 발생하는 다양한 위험에 대한 정보를 제공하는 선도적인 회사 중 하나입니다. 보다 회사 인터넷 홈페이지 http://www. .
그러나 숫자가 0이면 인덱스도 0입니다. 서로 연관된 사람들은 한 사람으로 간주됩니다.
여러 국가의 파산법에서는 구조조정을 청산과 함께 파산의 한 형태로 이해하고 있습니다. 이 용어는 러시아 파산법에서는 사용되지 않습니다. 그러나 구조조정은 러시아 법률에 규정된 외부 관리 절차라고 할 수 있으며 그 목적은 파산 기업의 재정적 회복입니다.