현행 자산관리 정책의 종류. 현재 자산 관리 전략을 선택합니다. 현행 자산운용정책

이 정책의 본질은 한편으로는 유동자산의 충분한 수준과 합리적인 구조를 결정하고, 다른 한편으로는 유동자산의 자금조달원천의 규모와 구조를 결정하는 것이다.

복잡한 OS TA에 대한 정책 유형:

1. 교육기관의 공격적인 정책("뚱뚱한 고양이"). 기업이 기술 장비의 확장을 제한하지 않는 경우에 적용됩니다. 비중총자산의 TA가 높고, 회전기간이 길다. 유동 자산오래 지속되는 이 정책은 기술적 부실(유동성 격차)의 위험을 최소화하지만 경제적 측면의 증가를 제공하지는 않습니다. 자산 수익률.

2. OU의 보수적 정책("아주 최소한"). 기업이 TA의 성장을 억제하여 이를 최소화하려고 노력하고, 총 자산에서 TA가 차지하는 비중이 낮고, TA의 이직 기간이 짧은 경우에 적용됩니다. 기업은 상황이 충분히 확실하다는 조건에서 판매량, 수령 및 지불 시기, 필요한 재고량 및 소비 시간을 미리 알고 있거나 필요한 경우 이러한 정책을 추구합니다. 자원을 절약하기 위해. 이 정책은 자산의 높은 경제적 수익성을 보장하지만, 계산상의 사소한 장애나 오류로 인해 기업의 수령 및 지급 시기가 동기화되지 않아 기술적 파산이 발생할 위험이 있습니다.

3. 교육 기관의 온건한 정책. 회사가 "중도적 입장"을 고수하는 경우에 적용됩니다. 자산의 경제적 수익성, 기술적 부실 위험, TA 교체 기간은 평균 수준입니다.

각 유형의 OU TA 정책은 금융 정책, 즉 OU TP 정책과 일치해야 합니다.

복잡한 OS TP에 대한 정책 유형:

1. 교육기관의 공격적인 정책. 부채금액에서 단기대출이 절대적으로 우세한 경우에 적용됩니다. 기업의 효과 레벨이 증가합니다. 재무 레버리지. 대출 이자로 인해 고정 비용이 악화되고 영향이 증가합니다. 운영 레버리지, 그러나 더 비싼 장기 대출을 주로 사용하는 것보다 여전히 그 정도는 적습니다.

2. OU의 보수적 정책. 총부채 중 단기대출이 없거나 그 비중이 낮은 경우에 적용됩니다. 안정적 자산과 불안정 자산 모두 주로 영구 부채(SC 및 자회사)를 통해 자금을 조달합니다.

3. 교육 기관의 온건한 정책. 부채 금액이 중립(평균) 수준의 단기 대출인 경우에 적용됩니다.

OS TA와 OS TP의 정책 유형 호환성은 복합 OS의 정책 선택 매트릭스에 표시됩니다.

복잡한 OS에 대한 정책 선택 매트릭스

매트릭스는 다음을 보여줍니다.

· OU TA의 보수적 정책은 온건하거나 보수적인 유형의 OU TP 정책에 해당할 수 있지만 공격적인 정책은 아닐 수 있습니다.

· 모든 유형의 OS TP 정책은 보통 OS TA 정책에 해당할 수 있습니다.

· OU TA의 공격적 정책은 공격적 또는 온건한 유형의 OU TP 정책에 해당할 수 있지만 보수적인 정책은 해당되지 않습니다.

RC 규모의 변화는 OA에 대한 자금 조달원의 비율에 영향을 받습니다. TA의 양이 일정할 때 IC와 자회사가 자금을 조달하는 TA의 비율이 증가하면 PSC의 규모도 증가할 것입니다. 이 경우 기업의 재무 안정성은 높아지지만 재무 레버리지 효과는 감소하고 가중 평균 자본 비용은 전체적으로 증가합니다. (장기 대출에 대한 이자율은 더 큰 위험으로 인해 단기 대출보다 높습니다). TA 구성에 보험 회사 및 자회사가 지속적으로 참여하여 TP 금액이 증가하면 PSC 규모가 감소합니다. 이 경우 가중 평균 자본 비용이 감소하고 (재무 레버리지 효과 증가로 인해) 자본의보다 효율적인 사용이 달성되지만 동시에 기업의 재무 안정성과 지급 능력이 감소합니다 ( 유동 부채 규모의 증가와 부채 지불 빈도의 증가로 인해 지급 능력 감소가 발생합니다) . 회사의 자금 조달 출처 선택은 자본 사용의 효율성 수준과 위험 수준 간의 관계를 결정합니다. 재정적 안정그리고 기업의 지불 능력. 이러한 요소를 고려하여 OU TA 및 TP의 정책이 구축됩니다.

OS TA 및 TP의 정적 및 동적 표현

LTA-VA; CA - TA(CA = PCA + VCA); RSA - TA의 시스템 부분; VCA - TA의 가변 부분; CL-TP; LTD - 장기 부채(차입 자본) E-SK; LTC - 장기 자금 조달 소스(LTC = E + LTD) WC – CHOC(WC = SA – CL).

1. 이상적인 모델. TA는 TP와 크기가 일치합니다. NER = 0. 실제로는 발생하지 않으며 유동성 측면에서 위험합니다. 여기서 장기자본은 VA를 커버하는 원천으로 사용되며 수치적으로 그 가치와 일치한다.

균형 방정식(모델): LTC = LTA 또는 CL = PCA + VCA

2. 공격적인 모델. 장기 자본은 VA와 TA의 시스템 부분을 커버하는 소스 역할을 합니다. 구현에 필요한 최소한의 경제 활동. NER는 이 최소값과 같습니다(WC = RSA). TA의 다양한 부분은 TP에 완전히 포함됩니다. 유동성 관점에서 볼 때, 이 전략은 최소한의 TA로만 제한하는 것이 불가능하기 때문에 위험하기도 합니다.

균형 방정식(모델): LTC = LTA + PCA 또는 CL = VCA

3. 보수적 모델. TA의 다양한 부분이 장기 부채로 덮여 있다고 가정합니다. 이 경우 단기적으로 단기적인 거래가 이루어지지 않으며, 유동성 손실의 위험도 없습니다. NOC = TA(WC = CA) 유동성 관점에서 볼 때 이 전략은 회사가 초과 재고를 유지하기 위해 추가 비용을 부담해야 하기 때문에 위험이 가장 적고 경상 이익도 낮습니다.

균형 방정식(모델): LTC = LTA + PCA + UCA 또는 CL = 0.

4. 타협 모델. 가장 현실적입니다. TA의 시스템 부분인 VA와 TA의 가변 부분의 절반은 장기적인 자금 조달을 받습니다. NER = TA의 시스템 부분 + TA의 1/2 가변 부분(WC = PCA + 0.5VCA). 어떤 시점에서는 기업이 과도한 TA를 갖게 되어 수익에 부정적인 영향을 미칠 수 있지만 이는 유동성 손실 위험을 유지하기 위한 대가로 간주됩니다.

균형 방정식(모델):LTC = LTA + PCA + 0.5 * VCA 또는 CL = 0.5 * VCA

회사가 직면한 주요 업무 중 하나는 자산 사용 효율성을 높이기 위해 유동 자산 관리 정책을 선택하는 것입니다.

한 유형 또는 다른 유형이 부족함 현재 자산- 준비금 형성을 통해 회사가 보장해야 하는 몇 가지 위험이 항상 존재합니다. 현재 자산 관리를 위해 올바르게 선택한 전략(정책)을 통해 이러한 위험을 보상하고 보험 준비금 규모에 대한 정당성을 제공할 수 있습니다. 이에 따라 최소 요구 재고량, 매출채권 한도, 회사 계정의 최적 현금 잔액이 달라집니다.

따라서 유동 자산의 운영 관리 정책의 본질과 목적은 한편으로는 이러한 유형의 자산에 대한 충분한 수준과 합리적인 구조를 결정하고 다른 한편으로는 자금 조달을 위한 최적의 구조를 구축하는 것입니다.

경영전략에는 크게 세 가지가 있다 유동 자산기업: 공격적, 온건함, 보수적. 각각의 경우 운전 자본의 양이 규제되고 수익성과 위험의 특정 비율이 달성됩니다.

공격적인 전략 ("뚱뚱한 고양이")는 유동 자산 증가에 제한이 없다고 가정합니다. 회사는 부풀려진 규모의 보험 및 준비금을 형성하고 엄격한 신용 제공 정책을 추구하며 대규모 보험 잔액을 계정에 저장합니다. 동시에 대차대조표 통화에서 유동자산의 비중이 높고 회전율 기간이 상당히 길다.

수익성과 위험 비율의 관점에서 볼 때 기술적 부실 위협, 생산 중단이 최소화되고 불량 채권으로 인한 손실이 최소화됩니다. 그러나 유동자산의 수익성이 감소하고, 매출수준이 상대적으로 낮아 제품의 경쟁력이 저하됩니다.

보수적 전략 ("인색하고 린")은 유동 자산의 성장을 억제하는 것을 목표로 합니다. 존재하는 것이 특징입니다 최소 크기재고(적시 배송), 유연한 대출 정책, 표준 현금 잔고 보관, 유동성이 높은 기업에 잉여 현금 투자 증권. 이 점에서 회사의 총자산에서 유동자산이 차지하는 비중은 낮고 회전율은 높습니다. 이 전략을 선택하면 회사는 최대 수익성을 보여 주지만 미수금에서 의심스러운 (연체) 부채 비율이 증가 할 가능성이 증가하고 재고 부족으로 인한 생산 중단 위험이 높으며 현재 부실 상황은 불가능합니다. 제외됩니다(예: 추가 단기 자금 조달과 관련하여).

현재 자산과 관련된 이러한 정책은 장기적으로 충분히 확실성이 있는 조건에서 운영되는 회사에 의해 제공될 수 있습니다. 효과적인 계약신뢰할 수 있는 파트너와 함께 지불 수령 시기, 필요한 재고량 등을 미리 알고 있는 경우 또 다른 상황은 엄격한 저축 체제를 도입해야 한다는 것입니다.

보통의 전략 (“중도적 입장”) - 현재 자산 관리를 위한 제한된 정책: 일반적인 실패 시 준비금 형성, 표준 배송 및 지불 조건, 소액 현금 준비금 형성(계산에 의해 결정). 부실위험, 유동자산 회전율 하락, 수익성 등은 평균 수준입니다.

유동 자산은 주로 단기 소스에서 형성되므로 유동 자산 관리에 대한 각 유형의 정책은 자금 조달 정책에 해당합니다. 유동부채 관리.

유동부채 관리에 대한 공격적인 정책의 징후는 부채 총액에서 단기 대출과 차입금이 우세하다는 점입니다. 이 선택의 결과는 재무 레버리지의 높은 효과가 될 것이지만, 고정 비용대출 이자 금액으로 인해 증가하게 되며, 이는 영업 레버리지의 영향도 증가하게 됩니다.

유동 부채 관리에 대한 보수적인 정책은 관리자가 주로 자신의 자금과 부분적으로 장기 부채에서 활동 자금을 조달하도록 지시합니다. 동시에 대차대조표 통화에서 단기 부채가 차지하는 비중은 적습니다.

중간 정책은 중립(평균) 수준의 단기 대출이 존재한다는 특징이 있습니다.

경험 실제 활동기업들은 유동자산과 유동부채를 관리하기 위한 다양한 정책의 어느 정도 호환성을 밝혔습니다.

유동자산 관리를 위한 공격적 전략은 유동부채 관리를 위한 공격적 또는 중간 유형의 정책에 해당합니다.

유동 자산 관리를 위한 보수적인 전략은 유동 부채 관리를 위한 온건하거나 보수적인 유형의 정책과 결합됩니다.

현재 자산 관리를 위한 온건한 전략은 단기 부채 관리를 위한 모든 유형의 정책에 해당합니다.

아래는 비교 특성다양한 운전자본 관리 전략(표 10.3)

따라서 운전 자본 관리 전략은 이전에 공식화된 문제에 대한 솔루션을 제공해야 합니다. 즉, 유동성 손실 위험과 회사 효율성 사이의 절충안을 달성해야 합니다. 이론 재무 관리위험을 줄이기 위한 다양한 옵션을 제공합니다. 즉, 더 저렴한 소스를 사용하여 총 금융 비용을 최소화하고 미지급 계정을 줄이는 등입니다.

문제는 여전히 남아 있습니다. 회사 관리자는 대체 운전 자본 관리 전략을 선택할 때 무엇을 지침으로 삼아야 할까요?

첫째, 유동 자산의 규모와 구조에 대한 다양한 요인의 영향을 고려해야 합니다(앞에서 논의함).

표 10.3.

그러나 가장 중요한 기준 중 하나는 회사 전체가 선택한 사업 개발 전략입니다. 다음은 재무 예측 프레임워크 내에서 가장 인기 있는 전략과 선택된 전략적 목표에 따른 운전자본 관리 정책의 변화를 보여줍니다(그림 10.2).

앞서 언급한 바와 같이, 현대 금융 모델은 기업의 근본적인 가치 극대화에 초점을 맞추고 있습니다. 안에 이 경우운전자본 관리 프로세스는 전체 프로세스에 통합되어 있습니다. 재무 전략따라서 이 분야의 모든 솔루션은

쌀. 10.2.

기업가치 제고에 기여하는 것이 적절하다고 판단됩니다.

♦ 각 기업 활동의 특성을 고려하여 유동 자산의 최적 수준과 합리적인 구조를 선택합니다.

◆ 자금 출처의 규모와 구조를 결정합니다.

이러한 자산을 관리하기 위한 정책에는 공격적, 보수적, 보통의 세 가지 유형이 있습니다.

공격적인 정책의 징후는 다음과 같습니다.

♦ 회사는 유동 자산 증가에 대해 어떠한 제한도 두지 않습니다.

♦ 원자재 및 공급품의 매장량을 축적합니다. 완성 된 제품, 은행 계좌의 미수금 및 여유 현금 잔액을 늘립니다.

이로 인해 전체 부동산 중 유동자산이 차지하는 비중이 높고(50% 이상), 회전율이 길다(90일 이상). 공격적인 정책은 기술적 파산의 위험을 줄일 수 있지만 보장할 수는 없습니다. 높은 수익성유동자산의 회전율.

특징적인 기호유동자산 관리에 대한 보수적인 정책은 기업이 유동자산의 증가를 억제하고 이를 최소화하려고 노력하는 것입니다. 그 결과, 전체 부동산에서 유동자산이 차지하는 비중은 40% 미만이며, 회전기간도 상대적으로 짧습니다(50~60일). 회사는 판매량, 자금 수령 시기 및 채무 지불 시기, 필요한 재고량 및 배송 날짜가 미리 알려진 경우 또는 모든 유형의 자원이 긴축되는 경우 등 매우 구체적인 상황에서 이러한 정책을 추구합니다. 유동자산 관리에 대한 보수적인 정책은 높은 자산수익률을 보장합니다. 그러나 예상치 못한 변화로 인해 기술적 부실이 발생할 위험이 높습니다. 비즈니스 상황상품 및 금융 시장에서.

현재 자산 관리에 대한 온건한 정책은 중간 위치를 차지합니다. 이는 유동 자산의 평균 수익성 및 회전율이 특징입니다(표 6.4). 유동 자산 관리의 각 유형은 자금 조달을 위한 특정 정책, 즉 단기 부채(부채) 관리와 일치해야 합니다. 단기 부채 관리에 대한 공격적인 정책의 징후는 총 부채 금액에서 단기 대출 및 차입금이 차지하는 비중이 50% 이상이라는 점입니다.

표 4.

지표 계산의 징후 및 결과 다양한 방식 OJSC의 현재 자산 관리 정책

이러한 정책을 통해 회사는 재무 레버리지(레버리지) 효과를 자산 수익률의 30~50%까지 높일 수 있습니다. 그러나 역시 증가할 것이다 고정 비용대출 기관(은행)에 대한 이자 지급을 통해. 결과적으로 영업 레버리지(한계 소득을 영업 이익으로 나눈 값)의 영향이 증가할 것이며, 이는 해당 기업과 관련된 재정적 위험뿐만 아니라 비즈니스 위험도 증가함을 의미할 수 있습니다.

단기 부채 관리에 대한 보수적인 정책의 징후는 대차대조표 부채 통화 기준으로 단기 대출 및 차입금이 없거나 낮은 비율(30~35% 이하)입니다. 이 경우 비유동자산과 유동자산은 자기자본과 장기부채로 충당됩니다.

온건한 정책의 표시는 대차대조표의 부채 통화(35~45% 이내)에서 단기 대출 및 차입금의 중립적 비율입니다. 단기 부채 관리에는 온건하거나 보수적인 유형이 있습니다. 현재 자산 관리에 대한 온건한 정책은 모든 유형의 단기 부채 관리에 해당할 수 있습니다. 마지막으로, 유동자산 관리에 대한 공격적인 정책은 단기부채 관리의 공격적 또는 온건한 유형에 해당할 수 있지만 보수적인 유형은 아닙니다.

지표 이름			변화
1. 판매수익
2. 순이익
3. 유동자산
4. 고정자산
5. 총자산
6. 자기자본
7. 단기대출
8. 전체 자산 총액에서 유동 자산이 차지하는 비율, %
9. 자산에 대한 경제적 수익, %
10. 운전자본 회전기간, 매출액
11. 자체 운전 자본
12. 모든 부채 총액에서 단기 대출이 차지하는 비율, %
13. 현행 자산운용정책의 종류	보수적인	보수적인
14. 현행 책임관리정책의 종류	공격적인	공격적인

기업은 가능한 모든 방법으로 유동 자산의 성장을 억제하고 이를 최소화하려고 노력합니다. 모든 자산 총액에서 유동 자산의 비율이 낮고 운전 자본 회전 기간이 짧습니다. 이는 유동 자산 관리에 대한 보수적인 정책의 징후입니다. 유동자산 관리에 대한 보수적인 정책은 자산의 높은 경제적 수익성을 보장하지만, 계산상의 사소한 차질이나 오류로 인해 기업의 수령 및 지급 시기가 비동기화되는 기술적 부실의 과도한 위험을 수반하지 않습니다.

기업은 모든 부채 총액에서 단기 신용이 절대적인 우위를 점하고 있습니다. 이는 현재 공격적인 책임 관리 정책을 보여주는 신호입니다. 이 정책을 사용하면 기업의 재무 레버리지 수준이 높아집니다. 대출금 이자에 따라 고정비가 증가하고, 영업 레버리지의 영향도 커집니다.

유동자산과 유동부채의 통합운영관리를 위한 정책 선택 매트릭스.

현행 책임관리 정책	현행 자산운용정책
	보수적인	보통의	공격적인
공격적인	일치하지 않음	보통 PCOU	공격적인 PCOU
보통의	보통 PCOU	보통 PCOU	보통 PCOU
보수적인	보수적 PCOU	보통 PCOU	일치하지 않음

유동 자산 관리에 대한 보수적인 정책은 유동 부채 관리에 대한 온건하거나 보수적인 유형의 정책에 해당할 수 있지만 공격적인 유형은 아닙니다. 이 정책은 금융 안정성 수준의 감소와 완전한 파산으로 이어질 수 있습니다. 유동 부채 관리 정책을 공격적에서 보통 수준으로 긴급히 변경할 것을 권장합니다. 모든 부채 총액에서 단기 대출의 비중을 줄입니다. 이 경우 기업의 재무 안정성이 향상되고 재무 레버리지 효과는 감소하지만 전체적으로 가중 평균 자본 비용은 증가합니다 (위험이 커짐에 따라 장기 대출 이자율이 단기 대출보다 높음)

기업의 현재 자산과 부채에 대한 종합적인 관리는 결국 다음과 같은 삼위일체 과제를 해결하는 것입니다.

1) 기업의 재정적 및 운영적 요구(FEP)를 부정적인 가치로 전환합니다.

2) 기업의 운전 자본 회전율을 가속화하여 회전율 시간을 단축합니다.

3) 회사에 적합한 유형 선택 통합관리유동자산과 유동부채.

유동 자산 관리 정책의 본질은 다양한 분야 및 활동 규모의 기업이 주어진 자산을 유지하기 위해 유동 자산에 대한 불평등한 요구를 가지고 있다는 점을 고려하여 유동 자산의 충분한 수준과 합리적인 구조를 결정하는 것입니다. 판매량, 다른 한편으로는 유동 자산 자금 조달 출처의 규모와 구조를 결정합니다.

기업이 유동자산의 증가에 어떠한 제한도 두지 않는다면, 그 기업은 유의미한 자산을 보유하게 됩니다. 현금, 원자재 및 완제품의 상당한 보유량을 보유하고 있으며 구매자를 자극하고 미수금 계정을 부풀립니다. 모든 자산 총액에서 유동 자산의 비율이 높고 운전 자본 회전 기간이 길며 이는 공격적인 징후입니다. 금융 실무 관리에서 "뚱뚱한 고양이"라는 적절한 이름을 얻은 유동 자산 관리 정책. 공격적인 정책은 기술적 부실 위험 증가 문제를 의제에서 제거할 수 있지만 자산의 경제적 수익성 증대를 보장할 수는 없습니다.

기업이 가능한 모든 방법으로 유동 자산의 성장을 억제하고 이를 최소화하려고 노력하는 경우(모든 자산 총액에서 유동 자산의 비율이 낮고 운전 자본 회전 기간이 짧음) 이는 보수적 징후입니다. 현재 자산 관리 정책("적어도"). 기업은 상황이 충분히 확실하고 판매량, 수령 및 지불 시기, 필요한 재고량 및 정확한 소비 시간 등이 사전에 알려진 경우 이러한 정책을 추구합니다. 문자 그대로 모든 것에 대해 가장 엄격한 절약이 필요할 때. 보수적인 유동자산 관리 정책은 자산의 높은 경제적 수익성을 보장하지만, 계산상의 사소한 차질이나 오류로 인해 기업의 수령과 지급 시기가 비동기화되는 기술적 부실의 과도한 위험을 안고 있습니다.

기업이 '중도적 입장'을 고수한다면 이는 유동자산 관리에 있어서 온건한 정책이다. 자산의 경제적 수익성, 기술적 부실 위험, 운전 자본 회전 기간 모두 평균 수준입니다.

나열된 각 유형의 현재 자산 관리 정책은 해당 금융 정책, 즉 현재 부채 관리 정책과 일치해야 합니다.

유동 자산 관리에 대한 보수적인 정책은 유동 부채 관리에 대한 온건하거나 보수적인 유형의 정책에 해당할 수 있지만 공격적인 유형은 아닙니다.

유동 자산 관리를 위한 온건한 정책은 유동 부채 관리를 위한 모든 유형의 정책에 해당할 수 있습니다.

유동자산 관리에 대한 공격적인 정책은 유동부채 관리에 대한 공격적 또는 온건한 유형의 정책에 해당할 수 있지만 보수적인 정책에는 해당되지 않습니다.

유동자산의 조달원천 비율은 순운전자본 규모의 변화에 ​​결정적인 영향을 미칩니다. 단기 금융부채의 양이 일정하고 자체 조달한 유동 자산과 장기 차입 자본의 비율이 증가하면 순운전자본 규모도 증가합니다. 당연히 이 경우 기업의 재무적 안정성은 높아지지만, 재무레버리지 효과는 감소하고 전체적으로 가중평균자본비용은 증가하게 됩니다. 따라서 지속적으로 참여한다면 형평성유동 자산 형성 시 장기 대출이 발생하면 단기 금융부채 금액이 증가하고 순운전자본 금액은 감소합니다. 이 경우 전체 가중평균자본비용이 감소되고, 자기자본의 보다 효율적인 활용이 가능해지지만(재무레버리지 효과의 증가로 인해), 동시에 재무안정성과 지급능력이 저하된다. 기업은 감소합니다 (유동 부채 규모의 증가와 부채 지불 빈도의 증가로 인해 지급 능력 감소가 발생합니다).

따라서 유동 자산 자금 조달의 적절한 출처를 선택하면 궁극적으로 자본 사용의 효율성 수준과 기업의 재무 안정성 및 지급 능력 위험 수준 간의 관계가 결정됩니다. 이러한 요소를 고려하여 유동자산의 자금조달을 관리하는 정책이 개발됩니다.