러시아 연방의 사업 가치 평가 특징. 과학과 교육의 현대 문제. 기업 평가 절차

기업 가치 평가- 이는 규제 데이터 및 시장 상황을 수집하고, 수신된 정보를 분석하고, 평가 대상 회사의 모든 자산 가치를 결정하는 기준으로 특별 계산을 수행하는 일련의 다양한 활동입니다. 독립적인 기업 가치 평가러시아 법률의 현재 규범, 연방 시험 표준 및 감정 고객의 개별 희망 사항을 고려하여 특별히 공인된 감정 기관에 의해 수행됩니다. 평가 활동의 결과는 공식 준비입니다. 기업 가치 평가 보고서데 법적 강제다양한 정부 기관, 법원 및 기타 조직을 대표할 때.

기업 가치 평가- 이벤트의 특징과 난이도

전문적인 기업 가치 평가모든 활동 분야는 복잡하고 거의 항상 독특한 프로세스. 기업의 가치를 결정하는 것이 어려운 이유는 완전히 동일한 두 가지가 없다는 사실 때문입니다. 제조 회사, 산업 단지, 물류 센터 또는 상당한 양의 전문 서비스를 제공하는 회사. 두 기업이 동일한 영토 지역에서 운영되고 동일한 활동 분야에 속하더라도 동일한 기준에 따라 설립되었습니다. 프로젝트 문서계획에 따라 예상 가치는 운영 조건 및 관리 조직의 차이로 인해 크게 다를 수 있습니다.

모든 기업은 특징이 있습니다 개인의 특성, 이는 비용을 형성하고 유사품을 선택할 때 평가 프로세스에 큰 영향을 미칠 수 있습니다.

이러한 종류의 제안의 제한 사항과 경쟁사의 특성
판매 대상으로 수요가 제한적이고 교체 비용이 높음
상태 기술 장비생산
운송 및 엔지니어링 인프라의 가용성
기업의 현대화 및 마모 수준

기업 가치 평가원자재와 생산주기의 제공 정도를 반드시 고려해야합니다. 필요한 자원. 또한 기존 용량을 늘릴 가능성도 계산됩니다. 기술 라인이미 사용된 리소스를 교체합니다. 또한, 현대적인 상황시설 운영은 안전 및 환경 규정을 준수해야 하며 이는 기업 가치를 계산할 때도 고려됩니다.

기업에 대한 독립적인 평가는 진정한 전문가의 일입니다.

에게 기업 가치 평가능숙하고 유능하며 효율적으로 수행되었으므로 많은 소스 문서와 회사의 법적 구성 요소를 분석해야 합니다. 독특한 특징소유자의 기술 라인 및 관리 위치. 현재 보유중 평가 활동러시아 연방 법률에 의해 명확하게 규제됩니다. 따라서 평가는 자격을 갖춘 전문 직원과 완료된 평가 작업 목록이 많은 전문 조직에만 맡겨야합니다.

전문기업 " 활발한 사업 Consultations”는 다양한 복잡성의 컨설팅 서비스 분야에서 공식 인증을 받았으며 수년 동안 산업, 경제, 국가 경제 및 부동산 등 다양한 분야에서 독립적인 평가 활동을 효과적으로 수행해 왔습니다.

회사와 평가 고객 간의 협력 조건은 엄격하게 개별적으로 결정되며 작업의 노동 강도와 세부 사항을 기준으로 합니다. 대략적인 주문 비용과 대략적인 주문 시기를 표시하기 위해 회사의 전문가는 먼저 조직 활동에 대한 초기 정보를 숙지하고 고객과 함께 주요 사항을 결정해야 합니다. 기업가치평가의 목적.

기업 평가의 주요 목표 및 목표

실태분석과 기업 가치 평가다양한 법적 절차와 경제적 상황에서 꼭 필요합니다. 평가가 필수인 객관적인 이유와 목적이 있습니다. 예를 들어 정부나 정부와의 거래를 수행할 때 수행됩니다. 지방자치단체, 구매, 판매, 임대 또는 신탁 등록시. 은행대출을 신청할 때 해당 부동산이 담보로 작용하는 경우에는 심사가 필요합니다.

기업 평가를 위한 필수 상황의 두 번째 범주는 재산 분쟁의 출현과 그 해결입니다. 심사는 자산 국유화 중에 실시되며, 분할 과정에서 결혼 계약을 준수해야 합니다. 공동 재산그리고 조직이 청산되면

기업 가치 평가수행 :

세금 최적화 관련 활동을 실행할 때
보험계약을 준비하는 과정에서
서로 다른 회사의 합병 또는 추가 주식 발행과 관련된 프로젝트를 생성하는 경우
기업재산 임대차계약시 및 고정자산을 신탁관리로 양도할 때
기업의 포괄적인 현대화 및 재장비 이후
투자 프로젝트를 개발할 때
물건의 판매, 구입 또는 개편을 준비하는 과정에서

많은 현대 사업주와 유능한 관리자는 사용된 마케팅 전략의 효과에 대한 의견을 얻기 위해 기업 가치 평가를 명령합니다.

기업 평가 방법론 및 단계

지휘할 때 독립적인 평가기업은 회사가 완전히 기능할 수 있도록 하는 다양한 자산으로 구성된 물질적 복합체로 간주됩니다. 따라서 기업의 가치를 평가할 때 구조 및 건물, 토지, 조직의 재산 의무, 제품 및 원자재, 기계 및 원자재, 구조 및 회사의 기타 자산을 분석합니다.

등급 시장 가치기업- 이는 금전적 측면에서 (제품으로서) 조직의 특성과 주요 매개 변수를 가장 정확하게 반영합니다. 평가 활동을 수행할 때 기업의 유용성(수익성)이 결정되고 기업 인수에 필요한 비용(시장 가치)이 계산됩니다.
평가자는 받은 정보를 수집하고 분석하여 다음을 사용합니다. 체계적인 접근가장 객관적인 가격을 책정합니다. 대부분의 경우 전문적으로 정당한 결과를 얻기 위해 재산(비용), 비교 및 소득의 세 가지 평가 접근 방식이 모두 사용됩니다.
회사의 가치를 평가하는 가장 일반적인 방법은 다음과 같은 방법을 사용하여 회사의 시장 가격을 설정하는 것입니다. 순자산, 대차대조표에 따라 조직의 모든 자산과 부채의 시장 가치를 설정하고 공식 부채와 다양한 손실을 추가로 공제하는 것으로 구성됩니다. 주식, 기타 유가증권, 동산, 다양한 투자 프로젝트에 대한 투자 등 회사의 금융 자산을 반드시 고려하십시오.
결론, 정당성 및 권장 사항과 함께 얻은 결과는 Active Business Consulting 회사의 전문가가 공식 보고서로 작성합니다. 시험 결과에 대한 유능한 분석은 기업이 효율성과 효율성을 높이는 데 크게 도움이 될 수 있습니다.

기업 평가 절차

첫 번째 단계에서는 현행 연방법에 따라 규정된 평가 계약을 체결해야 합니다. 평가 과제의 개발은 평가 고객의 초기 데이터와 희망 사항을 기반으로 수행됩니다. 연구의 목적과 평가 활동의 목표를 적시에 식별하는 것이 중요합니다.
그 후 회사의 전문가가 가장 많이 선택합니다. 효과적인 방법평가하고 필요한 시험 우선순위를 설정합니다. 라벨이 올바르게 지정됨 기업가치평가의 목적포괄적인 연구의 더 나은 결과를 얻고 평가 작업 시기와 비용을 조정하는 데 도움이 될 것입니다.
평가의 두 번째 단계는 기업 유형, 생산 초점 및 평가 목적에 따라 구성되는 문서 수집입니다. 일반적으로 평가 대상 회사의 모든 소유권 문서, 특정 기간(보통 지난 3~5년 분석)의 재무제표, 조직의 대차대조표, 실제 경제 매출액 및 자산의 사본이 제공됩니다.
세 번째 단계에서는 수집 추가 정보시장 상황에 대해 공식적으로 승인된 평가 활동 방법론에 따라 얻은 데이터를 기반으로 유사점이 선택되고 특별 계산이 수행됩니다. 러시아 연방.
평가 서비스의 마지막 단계는 법원에서 기업의 이익을 보호하기 위한 기초가 될 수 있는 공식 문서인 최종 보고서를 제공하고, 정부 기관그리고 공증인 사무실.

추가 정보 기업 평가다음 기사에서 얻을 수 있습니다.

기업 가치 평가에 대한 기존 접근 방식과 중소기업의 다양한 기업 가치 평가 방법은 활동의 세부 사항 및 데이터 기능의 특수성과 관련된 적용에 한계가 있습니다. 경제 주체. 비용 접근법은 다재다능함으로 인해 기업의 가치를 평가할 때 일반적으로 받아들여집니다. 비즈니스 가치 평가에 대한 비교 접근 방식은 구매자가 시장에서 유사한 물건의 가격보다 더 많은 물건을 지불하지 않는다는 대체 원칙에 기반합니다. 자본시장 방식(Peer Company 방식)과 거래방식은 유사기업으로 선정된 다수의 유사기업에 대한 종합적인 재무정보가 있어야만 가능합니다. 산업 계수 방법은 중소기업의 비즈니스를 평가하는 데 직접 사용되며 판매 가격과 특정 산업 분야의 기업 판매 관행을 연구하여 얻은 계수 간의 관계를 결정하는 것으로 구성됩니다. 소득접근법은 기업의 가치가 규모를 고려하여 기업 자산의 사용으로 얻을 수 있는 기대되는 미래 이익이나 기타 이익으로 감소되는 기대 원칙에 기초합니다. 현금재판매부터. 소득접근법을 이용한 가치평가에는 이익(소득)을 직접 자본화하는 방법과 할인하는 두 가지 방법이 사용됩니다. 현금 흐름. 중소기업에 대한 비즈니스 평가 방법의 적용 문제는 다음과 같이 축소될 수 있습니다. 정보 기반의 부족 또는 왜곡; 중소기업의 불안정성; 아날로그 기업 선택과 관련된 어려움; 조직 및 법적 형태와 관련된 어려움

기업가 정신

사업 가치 평가

1. 러시아 연방 민법. 파트 I: 연방 1994년 11월 30일 법률 No. 51-FZ(수정 및 추가 사항 포함).

2. 러시아 연방의 평가 활동: 연방. 1998년 7월 29일 법률 No. 135-FZ(2011년 7월 11일에 개정되었으며 수정 및 추가 사항은 2011년 10월 1일에 발효됨).

3. 러시아 연방 중소기업 발전에 관한: 연방. 2007년 7월 24일 법률 번호 209-FZ.

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기업 가치 평가의 문제 비즈니스 환경이는 상황의 높은 불확실성과 평가 과정 참가자의 이해 불일치와 관련이 있습니다. 일반적으로 기업 가치 평가는 다음과 같은 목적으로 수행됩니다.

비용 결정 증권주식시장에서 기업의 주식을 매매하는 경우. 충분한 정보를 바탕으로 투자 결정을 내리려면 기업의 재산과 인수한 주식 블록에 귀속되는 이 재산의 지분, 그리고 사업에서 발생할 수 있는 미래 소득을 평가해야 합니다.
전체 또는 일부(자본의 특정 지분, 주식)를 구매 및 판매하는 경우 기업의 가치를 결정하고, 보상금 계산을 위해 기업 창립자로부터 한 명 이상의 소유자를 철회하고, 승인된 자본사업 발전을 위한 창업자의 기부금 사업, 현재 주주로부터 주식 환매, 기업 재산 압류에 대한 법원 결정에 대한 항소
기업 구조 조정(합병, 인수, 청산, 분리);
기업의 신용도와 대출 시 담보 가치를 결정합니다.
보험;
과세;
사업 개발을 위한 투자 프로젝트 실행;
우선순위의 형성과 장기적인 발전;
관리 효율성 향상.

위의 평가 목적은 대기업, 중소기업 및 중소기업 모두에 일반적입니다. 에 따르면 러시아 법률, 소규모 기업에는 통합 주 법인 등록부에 포함된 기업이 포함됩니다. 소비자협동조합그리고 상업 조직(주 및 지방자치단체 제외) 단일 기업) 및 다음 조건을 충족하는 개인 기업가, 농민(농장) 기업:

법인의 경우 러시아 연방, 러시아 연방 구성 주체의 총 참여 지분, 지방자치단체, 외국 법인, 외국 시민, 공공 및 종교 단체(협회), 자선 기금 및 기타 법인의 승인된 (주식) 자본(뮤추얼 펀드)은 25%를 초과할 수 없습니다(주식 투자 펀드 및 폐쇄형 뮤추얼 투자 펀드의 자산 제외). 중소기업이 아닌 법인의 참여 비율은 25%를 초과할 수 없습니다.
이전 평균 직원 수 역년초과해서는 안 된다 한계값: 소규모 기업을 포함하여 최대 100명; 소규모 기업의 경우 최대 15명;
전년도 VAT를 제외한 상품(작업, 서비스) 판매 수익은 6천만 루블을 초과해서는 안 됩니다. 소규모 기업의 경우 4억 루블. 중소기업용.

중소기업의 특징은 시장 불안정성이 높다는 점이다. 높은 수준위험, 내부 및 외부 경제 환경 요인의 변화에 대한 민감도 증가, 자본 부족, 장기 투자 수익 및 결과적으로 낮은 투자 활동, 추가 유치 어려움 재원그리고 대출을 받는 것. 이런 점에서 효율성 향상의 필요성이 특히 중요합니다. 현 경영진, 정보에 입각한 관리 결정을 내리고, 개발 전략을 개발합니다. 이러한 영역의 질적 변화를 특징짓는 지표는 기업의 가치이며, 사업 가치 평가는 이러한 가치를 결정하는 도구입니다.

연방 평가 표준은 평가자가 평가에 대해 가능한 모든 접근 방식(소득, 비용, 비교)을 의무적으로 사용하거나 접근 방식 사용을 거부하는 정당성을 설정합니다. 다양한 접근 방식을 동시에 활용하면 기업에 대한 정보를 분석할 수 있습니다. 다양한 포인트비전을 수립하고 균형 있고 가장 입증되고 가장 신뢰할 수 있는 결과를 얻지만 인건비는 증가합니다.

과학 문헌에서는 다양한 접근법과 평가 방법의 장단점을 확인했으며, 특정 방법과 접근법의 사용이 가장 효과적이고 적절한 사례를 확인했지만 적용 가능성 문제와 비즈니스 평가 사용 문제에 충분한 관심을 기울이지 않았습니다. 러시아 중소기업의 맥락에서 방법.

중소기업의 사업을 평가하는 경우, 문제의 기업 활동의 특성과 기업의 특징의 영향으로 인해 각 접근법 내에서 방법을 선택하고 사용하는 데 어려움이 발생합니다. 조직 및 법적 형태.

비용 접근법은 다재다능함으로 인해 기업의 가치를 평가할 때 일반적으로 받아들여집니다. 이는 대체 원칙에 기초합니다. 즉, 합리적인 구매자는 동일한 정도의 효용을 가진 유사한 사업을 재창조하거나 인수하는 데 드는 비용보다 더 많은 비용을 사업에 지불하지 않을 것임을 의미합니다. 비용 접근 방식의 기본 공식은 다음과 같습니다. 다음과 같이:

가치 = 시장 가치 - 부채

기업 자산 부채

합자회사를 평가할 때 러시아 재무부 명령과 증권시장 연방위원회가 승인한 "주식회사 순자산 가치 평가 절차"를 고려해야 합니다. 러시아 2003년 1월 29일 No. 10н/03-6/пз. 정보 기반은 대차 대조표입니다.

이 접근 방식을 사용하면 단순화된 과세 시스템(STS)을 사용하여 이 방법을 사용하여 모든 형태의 소유권을 가진 소규모 기업을 평가하는 데 어려움이 발생합니다. 이는 그러한 법인이 전문 회계에서 면제된다는 사실 때문입니다. 또한, 고정자산 목록이 없는 경우가 많고, 미지급금과 미수금이 기록되지 않고 기타 필요한 데이터가 누락되어 있는 경우가 많습니다. 이러한 기업에 대한 평가는 "말에서 나온" 또는 "정보에서 나온" 고객 데이터를 기반으로 합니다. 신고에 반영되지 않는 '숨겨진 수입' 문제도 있다. 따라서 우리는 정보 기반의 신뢰성이 높을 가능성이 높기 때문에 단순화된 조세 제도 하에서 영세 기업 평가에 순자산법을 적용할 수 없다고 결론 내릴 수 있습니다.

비용접근법에 따른 청산가치법은 기업이 운영을 중단할 것으로 예상되는 경우에 사용됩니다. 순자산법과 비교하여 그 특징은 다음과 같은 차이점에 의해 결정됩니다. 경제 상황따라서 기업은 청산 가치를 계산할 때 영업권을 제외하고 구매자 부족으로 인해 기타 무형 자산의 가치가 0으로 줄어들 수 있으며 자산 가격이 시장 가치 이하로 감소하고 관련 기업 비용이 발생합니다. 청산과 함께 공제됩니다. 중소기업을 평가하는 데 이 방법을 사용할 때 유일하지만 중요한 한계는 단순화된 조세 제도에 있는 중소기업 정보 기반의 신뢰성과 관련된 것으로 보입니다.

원가접근법의 좋은 점은 수입을 정확하게 예측할 수 없는 경우, 이익 데이터가 없는 신규 기업을 평가해야 하는 경우, 미래의 현금 흐름을 판단할 방법이 없는 경우에 사용하는 것이 좋습니다. 예를 들어 순자산법은 근본적으로 새로운 제품이나 신제품을 출시한 기업의 가치를 평가할 때 사용할 수 있습니다. 한정수량경쟁사 이 세그먼트시장.

비즈니스 가치 평가에 대한 비교 접근 방식은 구매자가 시장에서 유사한 물건의 가격보다 더 많은 물건을 지불하지 않는다는 대체 원칙에 기반합니다. 적용 가능성 이 접근법활성 존재 여부에 따라 달라집니다. 금융 시장, 금융정보의 가용성, 가격 및 금융정보를 축적하는 서비스의 가용성. 비교 접근법의 틀 내에서 자본 시장 방법(동종 회사 방법), 거래 방법 및 산업 계수 방법과 같은 주요 방법이 사용됩니다.

자본시장 방식(Peer Company 방식)과 거래방식은 유사기업으로 선정된 다수의 유사기업에 대한 종합적인 재무정보가 있어야만 가능합니다. 폐쇄형 기업을 평가할 때 이러한 방법을 사용하는 것은 더욱 복잡해지며, 오픈 소스에서는 유사한 정보를 찾기가 어렵습니다. 또한, 밀접하게 보유된 동종 기업의 지분 매각은 드문 경향이 있으며 가격은 투자자들의 합의된 견해를 반영할 만큼 공정하지 않을 수 있습니다. 위에서 언급한 방법의 적용 가능성은 실제로 완료된 거래에 대한 데이터가 사용될 것이라고 가정하기 때문에 활성 금융 시장의 존재 여부에 달려 있습니다. 소규모 기업의 경우, 다양한 산업 내에서 거래 횟수가 제한될 수 있습니다.

이러한 방법을 사용하여 폐쇄된 회사를 평가하는 경우 일부 저자는 비교 가능한 정보를 사용할 것을 제안합니다. 공기업, 그 주식은 주식 시장에 상장되어 있습니다. 비교 가능성의 기준은 유사 산업, 자본 구조 측면에서 가치가 평가되는 회사와의 동일성, 협상이나 실제 인수 과정에 동료 회사가 참여하지 않는 것입니다. 이는 일반적으로 비-기업의 판매 가격에 영향을 미치기 때문입니다. 관심을 통제합니다. 패키지 크기에 따라 최종 비용 표시시 다양한 수정이 적용됩니다. (보험료 및 할인 : 할인 통제할 수 없는 성격, 통제 프리미엄, 유동성 부족에 대한 할인)이 가치에 영향을 미칩니다. 할인 및 보너스의 규모는 사용된 평가 방법에 따라 결정됩니다. 따라서 폐쇄회사의 비지배지분 가치를 평가할 때 기업 자산의 유동성 부족에 대해 30~40% 할인을 적용하는 것이 제안됩니다.

러시아 연방 내 중소기업의 경우, 러시아 시장에서 유사 기업과의 거래에 대한 정보가 없는 경우 자본 시장 방식 및 거래 방식을 평가할 때 추가 조정을 거쳐 해외 시장의 유사 기업에 대한 정보를 사용할 것을 제안합니다. 국가 위험.

산업 계수 방법은 중소기업의 비즈니스를 평가하는 데 직접 사용되며 판매 가격과 특정 산업의 비즈니스 판매 관행을 연구하여 얻은 계수 간의 관계를 결정하는 것으로 구성됩니다. 이 방법은 미국에서 널리 사용되지만 러시아 기업 활동의 특성을 고려하여 계수를 구성하기 위한 적절한 통계 기반이 부족하기 때문에 현재 러시아에서는 적용할 수 없습니다. 현재 러시아 연방의 사업을 평가하는 데 사용할 수 있는 기본 계수 개발이 진행 중입니다.

소득접근법은 재판매 금액을 고려하여 기업의 가치가 기업 자산의 사용으로 얻을 수 있는 예상 미래 이익 또는 기타 이익으로 감소되는 기대의 원칙에 기초합니다. 소득접근법을 사용한 가치평가에는 이익(소득)의 직접 자본화와 현금흐름 할인이라는 두 가지 방법이 사용됩니다.

영세기업 및 소기업 평가에 있어서 이익(소득)자본화 방식을 적용하는 것은 해당 사업이 안정적인 이익을 창출하는 경우로서 그 가치가 해마다 조금씩 변하거나 성장률이 일정한 경우에 한한다. 이러한 상황은 기업이 성숙 단계에 있을 때 가능합니다. 수명주기, 판매 시장이 확립되어 있고 제품이나 틈새 시장의 변화에 대한 경영진과 소유자의 계획이 없습니다.

현금흐름할인법(DCF)을 사용하면 할인율을 계산하기가 어려워집니다. 따라서 폐쇄된 회사에 대한 자본자산가격결정모델(CAPM)을 사용하려면 추가적인 조정이 필요합니다. 왜냐하면 이 모델은 공개 거래 주식의 수익률 변화 분석을 기반으로 하기 때문입니다. 가중 평균 자본 비용 모델은 허용 가능한 할인율을 결정할 때 개방형 주식회사(OJSC)에서만 사용할 수 있습니다. 이 방법은 β계수를 계산할 수 있는 충분한 통계 데이터가 없는 기업뿐만 아니라 평가 대상 기업의 계산에 β계수를 사용할 수 있는 유사 기업을 찾을 수 없는 기업에는 적용할 수 없습니다.

예측 기간을 결정할 때 외부 및 환경의 부정적인 요인에 대한 소기업의 저항과 관련된 위험을 기억하는 것이 중요합니다. 내부 환경따라서 우리는 DCF 방법을 사용하여 평가할 때 중소기업의 가장 적절한 예측 기간은 3년이라고 생각합니다.

위에서 언급한 바와 같이 일부 소규모 기업은 단순화된 조세 제도를 적용받고 있기 때문에 정보 기반이 부족하여 비용 접근 방식을 사용하여 해당 기업의 비즈니스를 평가하기가 어렵습니다. 이와 관련하여 그러한 사업의 가치를 평가하는 것은 소득 접근 방식의 틀 내에서 가능합니다. 그러나 이 경우 평가는 기업 활동의 세부 사항에 따라 달라집니다. 예를 들어 평가 대상이 자본 집약적 성격의 서비스(상점, 호텔)를 제공하는 소규모 기업인 경우 현금 흐름을 예측하고 비용을 결정할 수 있습니다. 다만, 감사, 컨설팅, 중개활동 등의 서비스 제공을 목적으로 하는 사업의 경우에는 도매 무역, 비용을 평가할 때 형성의 특성을 고려해야합니다 클라이언트 기반그리고 레벨 직업 훈련관리자, 기업의 현금 흐름 형성에 대한 개인적인 기여. 따라서 일반적으로 소규모 기업은 이동성을 특징으로 하며, 이는 고객에 대한 유연한 접근 방식, 시장 및 소비자에 대한 회사의 방향으로 표현됩니다. 적응성과 유연한 접근 방식은 상품과 서비스에 대한 새로운 소비자의 지속적인 증가를 보장하고 변화하는 소비자 요구에 대한 신속한 대응을 보장합니다. 중소기업의 진정한 가치를 결정하는 중요한 기준으로서 회사 경영진의 리더십은 일반적으로 모든 기업이 경영 결정소규모 사업을 운영하는 데 있어 관리자만이 책임을 지며, 리더십 자질그리고 과학적 학문, 비즈니스가 더 효율적으로 운영됩니다. 그러한 관리자가 다른 회사로 이동하면 고객 중 일부가 자동으로 그를 따르게 됩니다. 이러한 상황에서는 현금 흐름 예측의 신뢰성이 낮습니다.

중소기업의 사업을 평가할 때 소득 접근법을 사용하는 데 있어 중요한 한계는 다음과 같습니다. 정보 기반분석을 위해 유지 관리가 필수인 경우 회계 데이터가 사용되며, 이는 실제 비용 지표를 왜곡하거나 가리거나 심지어 위조하는 경우가 많습니다.

위의 응용 프로그램 기능과 함께 다양한 방법평가에 대한 접근 방식으로 인해 중소기업은 일반적으로 자산에 실제 고정 자본이 거의 없습니다. 그들의 지배적인 부분은 다음과 같습니다 경제 활동임대 건물 및 장비를 기반으로 하며, 이는 또한 이들 기업의 비즈니스 평가에 특정 특이성을 제공합니다.

따라서 중소기업에 대한 기업가치평가방법의 적용에 관한 문제는 다음과 같이 축소될 수 있다.

1. 정보 기반의 부재 또는 왜곡.

소규모 기업은 상당히 좁은 범위의 사람들이 소유하고 있으며 이는 비즈니스 관리 시스템을 구축하고 보고하는 데 결정적인 요소입니다. 또한 간이과세제도로의 전환도 이러한 문제를 야기한다. 결석 필요한 서류기업의 실제 이익 평가, 현금 흐름 예측 또는 가치 평가를 허용하지 않습니다.

문제에 대한 해결책은 평가에 사용하는 것일 수 있습니다. 경영 보고기업이지만 러시아 법률에 따르면 그러한 평가는 완전히 합법적일 수 없으며 전문가 의견의 성격을 갖습니다.

2. 중소기업의 불안정성.

중소기업은 외부 및 내부 환경의 변화하는 요인에 덜 저항합니다. 따라서 고유의 전문 기술을 모두 갖춘 회사의 경영 방식이 변경되면 비즈니스에 부정적인 변화가 발생할 수 있습니다.

문제에 대한 해결책은 현금흐름을 예측할 때 더 짧은 기간을 분석하는 것입니다.

3. 아날로그 기업의 선정과 관련된 어려움.

소규모 기업을 평가할 때 아날로그 기업을 선택하는 것은 다수의 동일한 기업에 대한 포괄적인 재무 정보가 부족하고 폐쇄된 기업에 대한 재무 정보를 이용할 수 없기 때문에 복잡합니다.

해결책은 선택일 수 있다 외국 기업거래방법과 자본시장방법을 적절하게 수정하여 사용하는 경우

4. 조직 및 법적 형태와 관련된 어려움.

주로 기업 가치 평가에만 적용할 수 있는 다양한 방법이 있습니다. 개방형적절한 조정 없이는 폐쇄된 소규모 기업을 평가하기 위해 순수한 형태로 사용할 수 없습니다.

검토자:

Shindina T.A., 경제학 박사, South Ural University 경제 및 기업가 정신 학부장 주립 대학, 첼랴빈스크.
Kiseleva V.A., 경제학 박사, 교수, 교장. 첼랴빈스크 남부 우랄 주립대학교 경제 및 기업가 정신 학부 기업 및 시장 경제학과.

참고문헌 링크

Akhtyamov M.K., Bobrova A.V., Ilyinskaya L.G. 소규모 기업가 정신의 비즈니스 가치 평가: 목표 및 문제점 // 현대 문제과학과 교육. – 2012. – 1번;
URL: http://science-education.ru/ru/article/view?id=5600 (접속 날짜: 2020년 3월 24일). 출판사 "자연 과학 아카데미"에서 발행하는 잡지에 주목합니다.

러시아 기업의 비즈니스 가치를 평가하는 고전적인 접근 방식( 러시아의 조건)로 인해 특정 어려움이 수반됩니다. 객관적인 이유. 여기에는 다음이 포함됩니다.

저개발 러시아 주식 시장, 그 결과 대부분 기업의 증권 시장 시세에 대한 정보가 없습니다.
정보 비밀 러시아 주식 시장 - 어떤 경우에는 공개를 얻는 것이 불가능합니다 재무제표심지어 합자회사를 공개하기도 하는데, 이로 인해 동료 회사에 대한 정보 수집이 어렵습니다. 따라서 우리나라에서는 기업 가치 평가에 대한 비교(시장) 접근 방식을 사용하는 것이 충분한 양의 비교를 위해 신뢰할 수 있는 정보를 얻을 수 없기 때문에 제한됩니다.
적용의 어려움 순자산법 기업 자체의 규모가 크기 때문입니다. 수백, 수천 개의 품목으로 측정되는 러시아 기업이 생산하는 다양한 제품 산업 기업, 우리나라뿐만 아니라 해외에서도 가치가 있는 기업의 유사품 검색을 복잡하게 만듭니다.
평가 대상 기업의 대부분은 소득세 탈루의 결과로 거의 0에 가까운 이익을 보거나 국가의 일반적인 경제 상태 또는 비효율적인 관리의 결과로 일반적으로 수익성이 없습니다. 따라서 사용이 불가능해집니다. 현금 흐름 할인 방법;
인플레이션 경제에서는 기업의 가치를 평가하는 데 가장 적합합니다. 현금흐름할인법, 할인율에는 인플레이션율이 고려되기 때문이다. 이는 인플레이션율을 예측할 수 있고 경제가 정상적으로 작동하는 경우에 가능합니다. 그러나 불안정한 경제 상황에서 수년 동안 기업 활동으로 인한 순이익 흐름을 미리 예측하는 것은 매우 문제가 됩니다.

러시아 경제의 특징은 계속해서 불안정하다는 점입니다. 러시아 기업가가 직면하는 위험은 선진 시장 관계를 갖춘 국가의 일반적인 평균 값을 초과합니다. 상황은 상당히 높은(그러나 선진국의 기준에 따르면) 인플레이션율로 인해 악화되며, 이로 인해 기업의 가치를 평가하기 위해 얻을 수 있는(또는 사용 가능한) 중요하지 않은 정보가 비즈니스를 반영한다는 사실로 이어집니다. "거울을 왜곡합니다." 인플레이션 과정은 기업의 위치에 영향을 미칩니다. 기업의 자산 가치가 과소평가됩니다. 자본 투자를 위해 돈을 저축하는 것이 불가능해집니다. 경영진과 소유자의 단기 이익이 지배적입니다.

러시아 기업을 평가할 때, 평가 날짜. 시장이 파산 전 상태의 부동산으로 과포화되어 있고 다른 한편으로는 투자 자원이 부족한 경우 가치 평가를 시간과 연결하는 것이 특히 중요합니다. 을 위한 러시아 경제부동산을 포함한 모든 자산의 공급이 유효수요를 초과하는 현상을 말합니다. 이러한 공급 불균형은 판매용으로 제공되는 부동산의 예상 가치에 직접적인 영향을 미칩니다. 균형 잡힌 시장의 부동산 가치는 침체된 시장의 가격과 일치하지 않는다는 점을 명심해야 합니다. 부동산 소유자와 투자자는 특정 시장, 특정 순간, 특정 조건에서 제공될 정확한 가격에 관심이 있습니다. 구매자는 돈을 잃을 가능성을 줄이고 특정 보증을 요구합니다. 따라서 기업의 가치를 평가할 때는 인플레이션 위험, 파산 위험 등 모든 위험 요소를 고려할 필요가 있습니다.

가격 책정과 평가는 서로 연결되어 있고 상호 의존적입니다. 가격 책정 메커니즘과 이를 기반으로 형성된 가격 시스템은 다음과 같습니다. 일반 성격, 따라서 가격 책정이 형성됩니다. 도리깨, 그리고 가치를 낳는 평가는 서로 대립할 수 없으며, 기존 상품-화폐 관계의 조건에서 관련 범주를 연구하는 관련 전문직으로 간주되어야 합니다. 그러나 직업으로서의 평가의 특징은 더 자세히 고려되어야 한다.

5.1. 수정된 소득 자본화 방법

자본자산법은 유형자산과 무형자산의 가치를 고려하지 않습니다. 이는 소득 창출 능력 측면에서 모든 자산의 효율성을 측정합니다. 현금 흐름 가치와 자본화 비율이 더 정당할수록 이 방법으로 얻은 추정치는 잠재적 구매자에게 더 많은 가중치를 부여합니다. 대부분의 경우 실제로는 마지막 보고 연도의 이익이 자본화 가치로 선택됩니다. 자본화율 R은 기대소득율이다. 자본화율은 일반적으로 할인율에서 예상되는 평균 연간 이익 증가율 또는 현금 흐름을 뺀 값입니다.

비즈니스 가치와 자본화율을 결정하는 일반 공식은 다음 가정 하에서 유효합니다.

사업에서 기대되는 수입은 일정합니다.
그러한 소득을 받는 기간은 무제한입니다(즉, 무한대인 경향이 있음).

표시된 가정과 그에 따른 기본 자본화 모델은 자본 자산 방법의 본질을 이론적으로 이해하는 데 더 적합합니다. 사업 가치 평가 실무에서는 기업이 받는 소득의 균일성과 기간에 관한 가정을 준수하는지에 따라 자본화 방법의 특수한 경우(Gordon, Inwood, Hoschald, Ring 모델)가 더 많이 사용됩니다(표 5.1 및 아래에 표시된 공식 5.1-5.4).

가정이 받아들여짐			계산 모델비즈니스 가치
사업소득의 균일성에 관하여	소득 재투자 절차에 관해	사업으로부터 수입을 받는 기간에 관하여	계산 모델비즈니스 가치
			기본 모델
사업 소득은 분명히 가변적이지만 성장률은 일정합니다.	자본수익률은 자본수익률에 따라 재투자됩니다.	소득을 받을 수 있는 기간은 제한되지 않습니다.	고든 모델
기대 사업 소득은 각 기간마다 일정합니다.	자본수익률은 자본수익률에 따라 재투자됩니다.		인우드 방식
기대 사업 소득은 각 기간마다 일정합니다.	자본수익률은 무위험이자율로 재투자됩니다.	소득을 받을 수 있는 기간은 제한되어 있습니다.	호스칼트 방법
소득 흐름이 체계적으로 감소할 것으로 예상됨	투자 원금의 상환은 균등하게 수행됩니다.	소득을 받을 수 있는 기간은 제한되어 있습니다.	링 방식

고든 모델

호스칼드 모델

어디에: R 비즈. – 합리적인 시장 가치 운영 기업(사업);

D 연도 - 해당 기간 말까지 사업의 연간 수익성;

R - 할인율;

장기 현금 흐름 또는 이익 성장률

Dsr.biz. – 평균 연간 사업 소득;

– 평가 대상 기업에 처음 투자한 각 루블의 미래 가치

용법 실제 옵션옵션을 적극적으로 거래하는 전문 교환 플랫폼이 필요하지 않기 때문에 러시아 경제 상황에서 성공적으로 수행될 수 있습니다. 실제 옵션을 사용하여 프로젝트에 유연성을 추가하려면 기간 고정 계약을 체결하기 위한 당사자 간의 상호 합의가 필요합니다. 이 경우 각 당사자는 승자로 남습니다. 긴 포지션(계약 실행 및 비실행 중에서 선택할 수 있는 능력)을 보유한 사람은 허용되는 수수료에 대한 일반적인 조건에 따라 자신의 결정을 조정할 수 있는 기회가 있습니다. 매도 포지션(상대방이 원할 경우 옵션 행사 의무)을 가진 사람은 계약 체결을 위해 추가 자금을 받습니다.

이러한 옵션은 유연성을 제공합니다. 다양한 종류이를 바탕으로 다음과 같은 주요 유형의 실제 옵션이 구별됩니다.

프로젝트 종료 옵션(포기 옵션)
프로젝트 개발을 일시적으로 중단하거나 연기할 수 있는 옵션(개발 연기 옵션)
프로젝트 확장 옵션(확장 옵션)
전환 옵션.

이 분류는 완전한 것이 아니며 실제로는 다른 유형의 실제 옵션을 사용하는 것이 가능합니다. 다음은 위의 옵션 유형에 대한 설명입니다.

작업 종료 옵션주식의 풋옵션과 유사하다. 첫 번째 기간이 불리하게 종료되면 의사 결정자는 프로젝트를 포기할 권리가 있습니다. 자산의 현재 가치가 청산 가치(판매 가격)보다 낮아지면 프로젝트를 종료하는 행위는 풋 옵션을 행사하는 것과 같습니다. 그리고 잔존 가치는 프로젝트 비용의 하한선 역할을 하기 때문에 종료 옵션에는 가치가 있습니다. 결과적으로, 종료될 수 있는 프로젝트는 이러한 기회를 제공하지 않는 동일한 프로젝트보다 비용이 더 많이 듭니다.

개발 지연 옵션또는 유형 자산에 대한 투자 연기는 주식에 대한 콜 옵션과 형태가 유사합니다. 예를 들어, 미개발 유전의 임차인은 개발 비용을 지불하고 개발된 유전을 '구매'할 권리가 있습니다. 그러나 임차인은 유가가 오를 때까지 개발을 연기할 수 있습니다. 즉, 미개발 예금의 취득으로 인해 생성된 운용옵션은 연기옵션이다. 예상 개발 비용은 콜 옵션의 행사 가격으로 생각할 수 있습니다. 생산으로 인한 순이익은 기회비용투자 연기. 그러한 비용이 너무 높으면 의사 결정자는 옵션을 행사하는 것을 선호할 수 있습니다. 즉, 해당 분야 개발을 시작하는 것입니다.

먹었다 우리 얘기 중이야프로젝트의 일시적인 중단에 대해, 옵션은 예를 들어 자산이 매각되지 않고 임대된다는 점만 제외하고 사업을 중단하는 옵션의 형태와 유사한 형태를 갖게 됩니다.

전환 옵션(활동 변경)최대 일반형옵션. 본질적으로, 프로젝트 내 활동을 변경하는 옵션은 매수(“콜”) 옵션과 매도(“풋”) 옵션으로 구성된 옵션 포트폴리오입니다. 예를 들어, 현재 동결된 프로젝트의 운영을 재개할 수 있는 능력은 콜 옵션과 유사하며, 불리한 상황에서 활동을 중단(회사 폐쇄)할 수 있는 능력은 풋 옵션입니다. 재개 또는 중단 비용은 콜옵션이나 풋옵션의 행사가격으로 생각할 수 있습니다. 활성 운영에서 완전한 중지로 이동(또는 한 기업에서 다른 기업으로 운영 이전 등)할 수 있는 프로젝트는 동일한 프로젝트보다 비용이 더 많이 들지만 이러한 유연성은 없습니다. 유연한 생산 시스템, 두 가지 제품을 생산할 수 있는 좋은 예이런 종류의 옵션.

문헌에서는 다음과 같이 설명합니다. 다양한 방법실제 옵션의 가치를 결정하고 프로젝트 비용에 미치는 영향을 평가합니다. S. V. Valdaitsev의 작업은 프로젝트의 순 현재 가치 지표를 비교하는 방법을 제안합니다. (NPV)실제 옵션을 제공하지 않고 그러한 옵션이 계획된 경우. 차이는 실제 옵션의 효율성을 측정하는 것입니다. 동시에 실물옵션의 사용으로 인한 기업가치의 증가를 측정하는 척도로도 사용됩니다. 경쟁 우위회사. 이 경우 NPV 지표는 세 가지 지표의 가중 평균입니다. NPV낙관적인 경우에 예상되는 프로젝트 (NPV 도매), 아마도 (NPV 존재)그리고 비관적이다 (NPV 개)프로젝트 구현 시나리오.

NPV 옵션 지표(리얼 옵션 사용 옵션의 경우)는 가중 평균(동일 시나리오의 확률 기준) 값으로 계산되지만, 비관적 프로젝트 시나리오의 경우 NPV pes 지표 대신 NPV 옵션 PES 표시가 고려되며 이는 다음을 반영합니다.

현금 흐름 DP t 개, 이는 실제 옵션이 실행될 때 프로젝트에 나타납니다.
비용 C 선택(실질 옵션 가격) 지정된 옵션을 구매합니다.
실물 옵션의 행사 가격, 즉 총 수입 또는 수익금 선택함실행부터.

지표 NPV 도매그리고 NPV 존재행사되지 않는 옵션의 비용만큼만 감소됩니다.

따라서:

시나리오 방법을 사용하여 프로젝트의 위험을 이미 고려했으며 옵션 행사가 신뢰할 수 있는 것으로 간주되므로 공식에서는 무위험 비율 R을 사용합니다. 3 .

이 방법에는 다음과 같은 단점이 있습니다. 계산에서는 옵션 가격(옵션 계약의 가치)을 사용합니다. 취득으로 인한 이익이 취득 비용을 초과하는 경우에만 그러한 계약을 구매하는 것이 합리적이라고 가정하는 것이 논리적입니다. 위에서 언급한 바와 같이 효율성 측정은 옵션 유무의 두 가지 옵션에 대한 NPV 지표에 의해 결정됩니다. 그리고 그것(효율성의 척도)은 옵션 가격을 모르면 계산할 수 없습니다. 따라서 " 악순환"그리고 계산은 순전히 이론적입니다.

또한 문헌에서는 예를 들어 이항 모델을 기반으로 실제 옵션의 가치를 결정하는 다른 방법이 제안됩니다(시장 조건 개발을 위한 두 가지 옵션, 즉 유리한 옵션과 불리한 옵션이 고려됩니다). 회사 경영진이 1년을 기다린 후 유리한 상황에서는 프로젝트를 실행하고, 불리한 상황에서는 옵션 만료 시 이 기회를 잃을 수 있는 프로젝트를 연기하는 옵션을 고려해 보겠습니다. 무위험이자율이 8%라고 가정해보자. 이 프로젝트의 의사결정 트리는 이를 다음과 같이 설명합니다.

그림 5. 연기 옵션이 있는 의사결정 트리

이는 프로젝트의 즉각적인 구현, 포기, 연기의 세 가지 시나리오를 설명합니다. 우리에게 연기할 권리를 부여하는 옵션을 어떻게 평가해야 합니까? 평가 프로세스는 직접 관찰이 가능한 유가 증권 포트폴리오를 생성하여 진행됩니다. 이 포트폴리오의 가격과 수익률은 알려져 있으며, 결정 "트리"에 내재된 지불 흐름을 정확하게 재현하는 지불 흐름이 있습니다. . 우리는 유가증권의 시장 가격을 알고 있으므로 연기 옵션의 가치를 결정할 수 있습니다. 동등한 포트폴리오는 S 상당의 주(예: $28)와 B $ 상당의 부채로 구성됩니다. 무위험 이자율 Rf를 사용합니다. 경제 상황 변화의 성격을 반영하는 두 개의 미지수가 있는 두 개의 방정식에서 숫자 m과 비용 B를 찾을 수 있습니다. 계수 d와 u는 각각 불리한 경제 상태와 불리한 경제 상태를 나타냅니다. 여기서 주식 가치는 uS = 50달러, dS = 20달러로 변합니다.

방정식은 다음과 같습니다.

m (미국) – (1+ R f)*B = 72.56달러.– 유리한 경제 상황을 위해,

m (dS) – (1+ R f)*B = 0달러.– 불리한 경제 상황.

이 방정식을 풀면 B = $44.79, m = 2.24주라는 것을 알 수 있습니다. 이제 연기 옵션의 가치에 해당하는 등가 포트폴리오의 가치를 결정해야 합니다.

MS – B = 2.42*28달러. – 44.79달러. = $22.97

따라서 옵션의 가치가 $22.97 미만인 경우입니다. 구매해야합니다. 이 모델은 실제 옵션의 획득이 어느 시점까지 수익성이 있는지에 대한 질문에 답하며, 이는 이전 모델과 구별됩니다. 효율성 값은 이전 모델과 마찬가지로 서로 다른 NPV 값의 차이에 의해 결정됩니다. 여기서 이 금액은 28.97달러 = 22.97 – (-6)이 됩니다. 여기서 (-6)은 연기 옵션을 구매하지 않은 프로젝트의 NPV입니다.

이 예는 T. Copeland와 T. Koller의 작업에서 고려되었지만 V. A. Vorontsovsky "Risk Management"의 작업에서도 유사한 접근 방식이 고려되었습니다. 여기서 이 모델은 토지의 가치를 결정하는 데 사용됩니다.

일부 문헌에서는 자산 측면에서 실물 옵션을 사용할 때의 특정 단점을 지적하고 있다는 점도 지적해야 합니다.

리얼 옵션 방법론을 완전히 적용하는 것은 회사의 조직적 유연성을 높이는 것을 목표로 하며, 이는 비즈니스 수행 방식의 근본적인 수정을 의미합니다. 실제 옵션의 사용은 실제로 회사의 전략 형성 과정을 변화시킵니다. 하나 이상의 투자 프로젝트를 실행할 때 유연성은 의심할 여지 없이 큰 장점입니다. 그러나 “기업의 전체 전략이 유연성의 원칙에 기초할 때, 그러한 전략의 실행이 실패할 가능성이 높을 수 있습니다.” 4 .

실제 옵션 포트폴리오 형태로 전략을 수립하면 주로 직원의 "헌신"이 약화될 수 있습니다. 회사에서 새로운 아이디어의 성공은 주요 "플레이어"의 동기에 크게 좌우됩니다. 완전히 헌신적인 리더를 갖는 것은 종종 프로젝트를 성공적으로 완료하는 데 중요한 요소 중 하나입니다. 프로젝트에 필수적인 결정을 연기할 수 있는 실제 옵션이 포함된 모든 프로젝트는 주요 참가자의 약한 "헌신"을 의미합니다. 리얼 옵션 기법을 사용할 때 회사는 현재 프로젝트에 대한 최종 결정을 내리지는 않지만 시장이 명확히 하는 데 필요한 일정 기간 동안 프로젝트를 준비 상태로 유지할 것이라고 명시합니다. 상황. 그러한 프로젝트에 참여하는 인력은 미래가 아직 결정되지 않은 작업에 완전히 "전담"하지 않습니다. 따라서 실제 옵션을 실제로 사용하는 결과 중 하나는 회사의 전략적 초점이 약화될 수 있으며 회사 경영진은 실제 옵션 기술을 사용하면 회사의 전반적인 가치를 높일 수 있는 조건에서 명확하게 이해해야 합니다.

5.4. 러시아 상황에서 평가 방법 적용

안에 현대 러시아독립적인 평가 서비스 시장은 90년대 초반부터 활발하게 형성되기 시작했습니다. XX세기, 사유 재산 제도가 부활했습니다. "러시아 연방의 평가 활동에 관한"법이 채택되기 전 처음 몇 년 동안 감정인들은 그들이 말하는 것처럼 가능한 모든 방법으로 일했습니다. 평가를 위한 규제 프레임워크도 없었고, 승인된 표준도 없었으며, 보고서 내용과 사용된 방법에 대한 명확한 요구 사항도 없었습니다. 시장 가치 평가가 좋지 않았습니다. 예를 들어 루블 환율이 하루에 여러 번 바뀌고 기업가가 다음 주에 무엇을할지 전혀 몰랐을 때 비즈니스 가치에 대해 무엇을 말할 수 있습니까? 처음에는 감정사로부터 특별한 교육을 받아야 하는 사람이 아무도 없었습니다. 평가는 1~2주 과정을 이수하고 인증서를 받은 시민이면 누구나 수행할 수 있습니다. 이것은 필수는 아니지만. 새로 발행된 많은 감정사들은 상황의 불확실성을 이용하여 보고서 대신 간략한 인증서를 발행했으며 가치를 결정하는 방법은 과학적이지 않았습니다.

당시에도 평가 업무에는 유능하고 성실한 전문가들이 근무했는데, 그들은 평가를 빨리 돈을 버는 방법이 아닌 새로운 방법으로 인식하고 있었습니다. 유망한 직업. 오늘날 거의 모두가 사업을 하고 있습니다. 1990년대 후반쯤. 우리 추정에 따르면 평가 시장에는 약 3000~4000개의 소규모 평가 회사가 있었고, 2000년 말에는 러시아 사회감정평가사에 따르면 기업 수가 15,000개로 늘어났습니다. 규제 체계가 없는 공공 평가 기관은 어떻게든 평가 서비스의 품질에 영향을 미치려고 노력했지만 그들이 채택한 문서는 본질적으로 순전히 자문에 불과했고 이를 따르는 사람은 거의 없었습니다.

1998년 7월 29일에 "러시아 연방의 평가 활동에 관한 연방법"이 채택되어 평가 활동의 기본 개념, 평가 활동 구현 및 규제의 근거와 조건을 소개했습니다.

사실, 이때쯤에는 국가의 가장 귀중한 자산 중 상당 부분이 이미 개인 소유자의 손에 들어가 있었습니다. 1998년에는 평가 업무량이 심각한 수준으로 떨어졌습니다. 그 이유는 필수 재평가가 폐지되고 유명한 8월 위기 직전에 시장 활동이 감소했기 때문입니다. 위기는 재산 재분배의 새로운 라운드를 수반했으며 그 결과 주문 수가 느리지 만 꾸준히 증가하기 시작했습니다. 동시에, 고정자산 재평가를 위한 평가 업무량은 낮은 수준에 머물렀으나, 기타 유형의 평가에 대한 발주 건수는 증가했습니다.

다음이 출판되었습니다:

2001년 7월 6일자 러시아 연방 정부 법령 No. 519 "평가 표준 승인 시", 평가 활동 대상이 반드시 사용해야 하는 평가 표준이 도입되었습니다.
2002년 6월 7일자 러시아 연방 정부 법령 No. 395 "평가 활동 허가에 관한", 평가 활동 허가에 관한 조항을 도입했습니다.

"평가 기준 승인" 결의안에 따르면, 평가자는 다음을 수행합니다.

1. 다음을 수집하고 처리합니다.

소유권 문서, 다른 사람의 권리에 대한 평가 대상의 부담에 관한 정보;
평가 대상과 관련된 회계 및 보고 데이터;
평가 대상의 기술 및 운영 특성에 대한 정보
평가 대상의 가치를 결정하기 위해 평가 대상의 정량적, 질적 특성을 확립하는 데 필요한 정보 및 평가 대상과 관련된 기타 정보.

2. 평가 대상이 속한 시장, 그 역사, 현재 조건 및 추세, 평가 대상의 유사점을 결정 및 분석하고 선택을 정당화합니다.

3. 구현 필요한 계산평가 대상의 획득된 정량적 및 질적 특성, 평가 대상이 속한 시장 분석 결과 및 수령 가능성을 감소시키는 상황을 고려하여 평가 대상의 하나 또는 다른 유형의 가치 미래 평가 대상에서 발생하는 소득(위험) 및 기타 정보입니다.

4. 평가를 수행할 때 그는 평가에 대한 비용, 비교 및 소득 접근 방식을 사용(또는 사용 거부를 정당화)할 의무가 있습니다.

5. 각 평가 접근 방식 내에서 특정 평가 방법을 독립적으로 결정할 권리가 있습니다.

평가자는 평가를 수행할 때 다음 단계를 준수해야 합니다.

고객과 평가 계약을 체결합니다.
평가 대상의 양적 및 질적 특성 확립;
평가 대상이 속한 시장 분석;
각 평가 접근법 내에서 평가 방법 선택 및 필요한 계산 구현
각 평가 접근법의 틀 내에서 얻은 결과의 일반화 및 평가 대상 가치의 최종 가치 결정;
평가 보고서를 준비하고 고객에게 전달합니다.

평가자는 각 평가 접근 방식에서 얻은 결과를 기반으로 평가 대상의 최종 가치를 결정합니다. 설정된 요구 사항을 기반으로 작성된 평가 보고서에 표시된 평가 대상의 최종 가치 연방법"러시아 연방의 평가 활동에 대해"는 평가 계약에 달리 규정되지 않는 한 단일 값으로 루블로 표시되어야 합니다.

"평가 활동 라이센스에 관한 결의안"은 평가 활동 수행을 위한 요구 사항과 조건을 명시합니다.

평가 활동 문제에 대한 러시아 연방의 입법 및 기타 규정 요구 사항을 라이센스 소유자가 준수합니다.
주에서의 가용성 법인이 법인이 주요 업무 장소인 직원 중 최소 한 명은 러시아 연방 정부가 승인한 기관과 합의한 전문 교육 프로그램에 따라 취득한 평가 활동 분야에서 적절한 자격을 갖춘 직원입니다. 러시아 연방의 평가 활동 이행을 모니터링하고 교육 문서로 확인합니다.
유효성 개인 기업가러시아 연방 내 평가 활동 이행을 모니터링하기 위해 러시아 연방 정부가 승인한 기관과 합의하고 교육 문서로 확인된 전문 교육 프로그램에 따라 획득한 평가 활동 분야 관련 자격입니다.
법인의 직원(직원) 및 개인 기업가의 평가 활동 분야에서 최소 3년에 한 번씩 자격을 향상시킵니다.
다음에 대한 보험 계약을 체결하여 면허 소지자의 민사 책임 보험 특정 종감정 활동 (평가 대상에 따라 다름) 또는 평가 대상 평가에 대한 특정 계약에 따라.
라이센스 기관의 요청에 따라 라이센스 요구 사항 및 조건 준수를 모니터링하는 데 필요한 문서 및 정보를 제공합니다.

라이센스는 5년 동안 발급됩니다. 라이센스 유효기간은 라이센스 소유자의 신청에 따라 연장될 수 있습니다. 면허 유효 기간 연장은 면허 재발급을 위해 설정된 방식으로 수행됩니다. 면허 재발급은 면허 당국이 해당 신청서를 접수한 날로부터 10일 이내에 이루어집니다.

이러한 변화의 결과, 주로 감정평가를 우선순위 활동으로 간주하지 않는 사람들(감사인, 컨설턴트, 부동산 중개인 등)로 인해 감정인 수가 매우 크게 감소했습니다. 시중에 나와 있는 나머지 감정평가사들은 합병·확대해 직원 중 자격증을 갖춘 전문가를 확보하고 나머지 직원은 전문교육을 받도록 파견했다. 그리고 가장 중요한 것은 감정 서비스의 질을 향상시키고자 하는 욕구가 있었다는 것입니다. 공공 평가 기관은 계약에 따른 업무 평가자의 부정직한 업무 수행 사실을 모니터링하려고 합니다.

이들 중 다수는 1993년에 설립되었습니다. 1999년, 이는 시간 테스트를 거쳤음을 의미합니다. 그러나 기업가치평가 시장을 선점하기 위해 노력하는 젊은 기업(인텔리스평가회사, 2005년 1월 설립)이 등장하고 있다.

어떤 식으로든 기업의 가치를 결정할 때 발생하는 어려움이 있습니다. 규제 규제, 와 같은:

입증된 서구 시장에서 기업을 평가하는 데 사용되는 접근 방식과 방법은 적절한 적응 없이는 러시아에서 항상 사용할 수는 없습니다.
러시아인은 하나도 없어 자율 규제 기관러시아 연방에는 없습니다 전문적인 기준사업 가치 평가에 대해. 이는 우리나라와 해외의 기업 가치 평가 대상이 크게 다르기 때문에 국가적 특성이 존재하기 때문에 특히 이상합니다.

위의 모든 방법을 적용하는 것만으로는 충분하지 않다는 점은 주목할 가치가 있습니다. 가장 안정적이고 빠른 결과를 얻을 수 있는 위치와 방법을 알아야 합니다. 또한, 세계 실무에서 사용되는 평가 방법을 통해 시장 가치를 빠르고 안정적으로 결정할 수 있습니다. 그 중에서 가장 보편적이고 효과적인 방법을 강조하고 싶습니다. 이것이 바로 비교방법(유사회사의 방법)입니다. 비슷한 자산의 가치를 아는 도움으로 감정인은 짧은 시간 내에 예비 평가를 할 수 있으며 이는 양측 모두에게 유익할 수 있습니다. 이는 세계 대부분의 선진국에서 매우 널리 사용됩니다. 그러나 러시아는 시장 관계 측면에서 아직 매우 어리다. 이와 관련하여 러시아에서 이 방법의 사용은 유사품에 대한 이용 가능한 정보로 인해 제한됩니다. 아날로그 기업의 특성(주가변동폭, 계절적 의존도)을 고려하여 선별하고 이를 일정한 방식으로 평균화하여 예측할 수 있는 능력이 필요합니다.

소득 접근법의 경우 이는 인플레이션 수준, 법률 변경 등에 따라 달라지는 현금 흐름의 중기 전망을 예측하는 데 기반을 두고 있기 때문에 가장 주관적인 방법입니다. 할인율을 계산하는 방법은 주관적이며, 전문 감정인들은 이것저것 어떤 할인율을 적용해야 하는지에 대한 합의가 없습니다. 특정한 경우. 원칙적으로 할인율은 특정 위험을 고려하여 투자자가 미래에 기대할 수 있는 수익 수준에 따라 결정됩니다. 이에 따라 비용 계산은 다음과 같습니다. 소득 접근 방식평가자에 관계없이 여러 요소의 변화에 매우 민감하므로 상황의 향후 발전을 논리적으로 예측하는 것이 불가능합니다. 따라서 평가자가 평가에서 정확한 결과를 얻기가 어렵습니다.

대부분의 평가 회사는 엄청난 노동 강도와 제공되는 계약의 가치가 낮기 때문에 비즈니스 평가에 비용 기반 접근 방식을 거의 취하지 않습니다. 비용 접근법을 무시하면 비용 왜곡이 발생하지만 기업의 생산 능력 잠재력에 대한 직접적인 아이디어를 제공하고 다른 방법보다 주관성이 덜합니다. 러시아 상황에서는 회계상의 자산과 부채 가치에 큰 왜곡이 있기 때문에 이 방법은 이상적이지 않습니다.

비즈니스 평가 방법의 단점을 요약해 보겠습니다(새로운 것을 제공하려면 위의 평가 방법을 사용할 때 발견되는 단점이 무엇인지 이해해야 합니다).

정보 찾기가 어렵고 계산이 번거롭습니다. 정기적으로 비즈니스 평가를 사용하는 것은 가능한 한 간단해야 하며 결과는 명확해야 합니다.
유효성 대량불투명도 관련 조정 재무제표. 경영진은 평가를 위해 데이터를 사용해야 합니다. 관리회계, 평가를 위해 조정되어야 합니다.
복잡성 장기 계획소득 평가 방법의 사용이 복잡해집니다. 기본적으로 과거 기간의 실제 데이터를 회고적으로 사용합니다. 이와 관련하여 현금흐름 증가율을 결정하는 방법론을 개발하거나 최대 5년 동안 예측하는 것이 필요합니다.
자산의 회계적 평가로 인해 순자산가치가 과소평가됩니다. 모든 고정 자산과 필요한 경우 무형 자산에 대한 시장 재평가가 필요합니다.
유사품과의 비교를 위한 적절한 근거가 부족합니다. 비즈니스 평가의 목표와 요구 사항은 다음 작업을 해결하기 위한 기초가 되어야 합니다.
1. 기업 발전을 위한 계획 및 전략 개발
2. 관리 효율성 평가
3. 회사 성과 평가
4. 한 주식의 실제 가치를 결정합니다.

이 경우 기업가치평가는 다음 요건을 충족해야 합니다.

- 단순성

- 가시성

- 타당성;

- 빈도;

- 정보 내용.

5.5. 러시아의 특성, 러시아 기업 평가의 특징

러시아의 기업 가치에 대한 이해와 적용에는 고유한 특성이 있습니다. 러시아의 특성은 주로 다음 사항에 의해 결정됩니다.

1. 많은 러시아 회사들, 심지어 공식적으로 문을 열고 있는 회사들 합자회사, 아직 자신의 주식이 실제로 주식 시장에 상장되는 데 관심이 없습니다. 이는 그들이 정보적으로 폐쇄적인 것을 선호한다는 사실과 그들의 발전을 위해 여전히 제휴 은행의 대출을 사용하여 자체 자금 조달 투자의 충분한 소스를 가지고 있다는 사실 때문입니다.

이러한 상황에서 해당 회사 주식의 관측 또는 예측 시장 가격 변화를 기반으로 경영 효율성을 평가하는 것은 사실상 불가능합니다. 동시에 상당히 대규모의 투자 프로젝트를 실행할 때 초기 단계관리자는 회사 이익의 일시적인 감소(언급된 프로젝트는 수익을 창출할 시간이 없어 많은 비용이 필요하지만)가 자연스러울 뿐만 아니라 정당하다는 것을 주주들에게 보고할 필요성을 느낍니다. 관리자가 해당 기간에 자신의 효율성을 입증할 수 있는 유일한 방법은 기업 가치 관리 개념의 관점에서 주주에게 자신의 활동을 제시하는 것일 수 있습니다. 이는 투자 프로젝트의 성공적인 구현 결과를 주주에게 증명하는 것입니다. 기업 내에서 기업의 "진정한" 시장 가치는 이미 증가했으며 계속해서 성장하고 있습니다. 이는 기업이 어떤 구체적인 기대 이익을 얻을 수 있는지 증명하기보다는 (투자 프로젝트에 대한 대규모 자본 투자 단계의 지속으로 인해) 기업이 한동안 이익을 창출하지 못할 것이라는 점에 주주들이 동의하도록 설득하는 효과적인 방법인 경우가 많습니다. 미래에 제공하기 위해.

대주주 중 적어도 일부는 경영자를 지지할 것으로 계산됩니다. 왜냐하면 그들 자신을 위한 백업 옵션으로서 그들은 항상 주식 시장을 통하지 않고 구매할 준비가 된 다른 전략적 투자자를 찾아 독립적으로 기업을 떠날 계획을 세울 수 있기 때문입니다. 그들의 지분은 공유 물론, 그들에게는 매각되는 주식의 지분에 대한 계약상(관리자가 제시한 사업 평가에 기초하여) 가격의 인상 가능성에 대한 주장이 매우 효과적일 것입니다.

오늘날 러시아가 계속되는 "재산 재분배"로 인해 기업의 전략적 투자자(대주주)가 자주 바뀌는 특징이 여전히 있다는 점을 고려하면 이는 더욱 의미가 있습니다. 그러나 적극적으로 신축을 구축하는 과정에서 집중적인 합병으로 인해 동일한 효과가 발생합니다. 산업 그룹, 아직 러시아에서 생산되지 않았지만 외국 자본이 러시아에 들어오는 주도로 개발되고 있는 제품의 생산을 보장합니다.

2. 러시아에는 선진 주식 시장(충분히 방대하고, 낮은 거래 비용, 관련 주주 명부를 변경하는 과정에서 주식 소유권을 이전하는 신뢰할 수 있고 빠른 메커니즘)이 없기 때문에 특정 시장이 없습니다. 국내에서는 부동산 단지의 매매가 빠르게 발전하고 있습니다. 이에 비추어 볼 때, 기업을 퇴출하는 방법으로 대규모 주식을 매각하는 것에 대한 상당히 현실적인 대안은 개발된 사업(제품의 일부 생산 및/또는 판매를 위한)과 지역 사업을 분리하는 것입니다. 분할된 기업의 모든 자산을 매각합니다.

그러면 기업의 가치 관리는 회사 주식의 가치가 아니라 해당 제품의 생산 및 판매를 보장하는 모든 유형 및 무형 자산의 총체로 이해되는 자산 단지의 가치를 관리하는 것으로 변합니다.

3. 러시아에서 파산 절차가 종종 부동산 단지의 매매 시장에 제공된다는 것은 비밀이 아닙니다. 단, 이 경우 "구매 및 판매"의 형태가 구체적이라는 점은 다릅니다. 일반적으로 파산 기업의 채권자의 주장에 따라 강제로 도입되는 파산 절차의 틀 내의 부동산 단지.

이 경우 부동산 단지는 일종의 "청산 가치"로 할인된 가격으로 판매될 것이 분명합니다. 그러나 실제로는 아무도 귀중한 부동산 단지를 "분해"한 후 부분적으로 판매하지 않을 것입니다. 그는 착취당할 것이다.

이러한 상황을 예상하여 경영자가 운영 기업의 가치를 관리하는 것은 사실상 파산 절차의 일환으로 파산자의 재산 단지를 할인된 가격에 구매하려는 채권자의 이익을 위해 수행됩니다. 그 사람의 효용 극대화는 가치가 극대화되는 사업을 저렴한 가격에 구매할 수 있기 때문에 정확하게 달성될 수 있습니다.

물론 여기서 간략하게 설명하는 계획은 회사의 부동산 단지를 파산 직전에 최대한 낮은 가격에 실제로 판매하기 위해 관리자가 파산 직전에 회사의 부동산 단지의 가치를 극대화한다고 가정하기 때문에 범죄에 가깝습니다. 파산 절차는 회사 소유자의 이익이 아닌 제3자의 이익을 위해 행동합니다. 또한 이 계획에서는 원칙적으로 소위 단순화된 파산 절차를 사용하여 회사가 "대체"되는 소위 가상 파산이 사용됩니다.

4. 상당한 정보 기밀로 인해 러시아 기업주식이 유동적이어서 주식 시장에서 이들 회사를 심각하게 과소평가하거나 과대평가하는 것은 러시아에서 매우 흔한 일입니다. 결과적으로, 그러한 기업의 비용 관리는 현재 또는 예측에 너무 중점을 두지 않아야 합니다. 시장 가격그들의 지분, 추정된 정당한 시장 가치를 최대화할 금액, 원하는 경우 대주주자신의 주식을 팔아 잠재적인 구매자에게 회사 내부 정보를 공개할 수 있게 됩니다.

결과적으로, 관리자의 행동, 특히 자본 집약적인 결정의 결과로 발생하는 기업 가치 변화의 방향을 최소한 평가하기 위한 더 간단하면서도 대략적이지만 보다 안정적으로 검증 가능한 방법이 필요합니다. 투자 프로젝트, 이러한 프로젝트를 관리하는 동안의 결정도 포함됩니다.

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러시아 시장이 발전하는 과정에서 부동산 가치에 대한 적격 평가가 점점 더 중요해지고 있습니다. 그러나 19세기에 등장한 감정사라는 직업이 러시아에 새로운 것이 아니며 그 자체의 역사를 가지고 있다는 사실을 아는 사람은 거의 없습니다.

국내 시장 경제가 발전함에 따라 러시아 소유자는 마침내 자신의 재량에 따라 동산 및 부동산을 처분하거나 자금을 사업에 투자하거나 판매할 수 있는 기회를 갖게 되었습니다. 그러나 소유자로서 권리를 행사하려는 거의 모든 사람은 많은 질문을 가지고 있습니다. 주요 문제 중 하나는 사업을 포함한 재산 가치를 평가하는 문제입니다.

불과 몇 년 전만 해도 제한된 재무 분석가와 러시아 기업의 최고 관리자만이 "비즈니스(회사) 가치"가 무엇인지, 어떻게 결정되는지, 이 범주를 사용하여 회사 관리를 위한 최적의 솔루션을 찾는 방법을 명확하게 이해했습니다. . 그러나 러시아 경제를 세계 시장 시스템에 통합하는 과정은 물질적 측면뿐만 아니라 기업 사고 시스템에도 영향을 미치며 그 결과 점점 더 많은 러시아 기업이 다음을 사용하여 관리됩니다. 제안된 개발 전략의 비용 추정.

실제로, 최적의 경영 의사결정을 위한 최고의 기준은 장기적으로 주주를 위해 창출되는 가치입니다. 다른 이해관계자 그룹(관리자, 직원, 사회 전체)과 달리 의사 결정을 내리고, 장기적인 범주에서 생각하고, 회사의 모든 현금 흐름을 효과적으로 관리해야 합니다.

현대 상황에서 모든 재산은 소유자의 권리를 포함하여 소득원이자 시장 거래의 대상이 될 수 있습니다. 사업체 소유자는 사업체를 판매하고, 담보로 제공하고, 보험에 가입하고, 물려줄 권리가 있습니다. 비즈니스는 거래의 대상이 되고, 모든 고유한 속성을 지닌 제품이 되며, 다른 제품과 마찬가지로 비즈니스도 구매자에게 유용성을 갖습니다. 그러나 이것은 특별한 종류의 제품입니다.

첫째, 투자상품, 즉 미래에 수익을 얻을 목적으로 투자하는 상품입니다. 미래에는 비용과 수익이 분리됩니다. 더욱이, 예상되는 이익의 규모는 알 수 없고 확률적 성격을 띠고 있기 때문에 투자자는 발생할 수 있는 실패의 위험을 고려해야 합니다.

둘째, 비즈니스는 시스템이지만 전체 시스템은 물론 개별 하위 시스템과 요소까지 판매할 수 있습니다. 이 경우 비즈니스 요소는 질적으로 새로운 다른 시스템을 형성하기 위한 기초가 됩니다. 즉, 더 이상 상품이 되는 비즈니스가 아니라 개별 구성 요소가 됩니다.

셋째, 이 제품의 필요성은 제품 자체 내부와 외부 환경 모두에서 발생하는 프로세스에 따라 달라집니다. 더욱이, 사회의 불안정은 한편으로는 기업의 불안정으로 이어지고, 다른 한편으로는 사회의 불안정은 사회 자체의 불안정을 더욱 심화시키는 결과를 낳습니다. 여기에서 제품으로서의 비즈니스의 또 다른 특징, 즉 구매 및 판매를 규제할 필요성이 따릅니다.

I.V. LAIR Center of Expertise의 최고 평가자인 Guseva는 가치 평가 프로세스의 특징 중 하나가 시장 성격입니다. 이는 평가가 평가 대상 객체를 생성하거나 획득하는 데 드는 비용만을 고려하는 것으로 제한되지 않음을 의미합니다. 이는 시간 요소, 위험 요소, 시장 상황, 경쟁 수준 및 모델, 평가 대상의 경제적 특성, 시장 인기 및 명성(호의), 거시적 요인 등 시장 요소의 조합을 반드시 고려해야 합니다. 그리고 물체의 미시경제적 환경.

비즈니스(회사)의 가치를 평가하는 전체 과정은 이를 촉발한 이유와 추구하는 목표에 직접적으로 달려 있습니다. 목표의 올바른 정의는 비즈니스 가치 평가 작업의 초기 단계에서 가장 중요한 작업 중 하나입니다. 고객의 문제와 평가 결과가 어떤 기능을 수행하는지에 대한 명확한 이해 없이는 평가 대상이나 연구 방법 또는 필요한 평가 기준을 결정하는 것이 불가능합니다. 회사 관리자나 소유자가 동일한 업무 내에서 서로 다른 문제를 해결하려고 노력한다는 사실로 인해 문제 해결도 복잡해집니다. 매우 일반적인 상황은 고객이 기업의 고정 자산 재평가, 승인된 자본에 기여한 재산 평가 및 회사 구조 조정에 대한 결정을 내리기 위해 동일한 평가를 사용하려는 경우입니다. 감정인은 작업의 목적을 명확하게 정의하고 고객과 동의해야 하며, 평가의 근거를 결정하고, 평가 대상을 식별하고 특정 기술을 사용해야 하는 필요성을 정당화해야 합니다. 대부분의 경우 세계 실무에서 비즈니스(회사) 평가는 다음 목적으로 수행됩니다.

· 현 회사 경영의 효율성 제고;
· 주식 시장에서 회사의 주식을 사고 파는 목적으로 유가 증권의 가치를 결정합니다.
· 전체 또는 일부를 구매 및 판매하는 경우 기업의 가치를 결정합니다.
· 회사 구조 조정. 회사가 청산, 합병, 인수 또는 독립 기업을 지분에서 분리하는 경우 시장 가치가 예상됩니다.
· 회사 발전 계획 개발. 전략 기획 과정에서 회사의 미래 수익, 지속 가능성 정도, 이미지 가치를 평가할 수 있습니다.
· 회사의 신용도 및 대출 담보 가치 결정;
· 손실을 예상하여 자산 가치를 결정해야 하는 보험;
· 과세; .

비즈니스(회사) 가치의 개념에는 다양한 해석이 있습니다. 비즈니스 평가에서 일반적으로 인정되는 가치 표준은 일련의 평가 요구 사항을 나타냅니다. 비즈니스(회사)의 가치 평가에 관한 문헌에는 4가지 주요 평가 기준이 있습니다. 합리적인 시장 가치; 합리적인 비용; 투자 가치; 내부(기본) 가치;

이러한 모든 표준은 평가가 강제(행정 개입 포함)가 아닌 소위 무료, 기업 또는 해당 지분 인수 거래를 기반으로 이루어진다고 가정합니다.

일반적으로 세계 및 러시아 관행에서 비즈니스에 대한 가장 객관적인 평가는 합리적인 시장 가치의 표준에 해당한다고 믿어집니다.