Podnikatelský plán 

Vlastnosti oceňování podniků v Ruské federaci. Moderní problémy vědy a vzdělávání. Postup pro hodnocení podniku

Oceňování podniku- jedná se o soubor různých činností ke sběru regulatorních dat a tržních podmínek, analýze obdržených informací a provádění speciálních výpočtů, na jejichž základě je stanovena hodnota všech aktiv oceňované společnosti. Nezávislý ocenění podniku je prováděno speciálně akreditovanými hodnotícími organizacemi s ohledem na aktuální normy ruské legislativy, federální zkušební standardy a individuální přání zákazníka hodnocení. Výsledkem posudkové činnosti je příprava úředníka zpráva o ocenění podniku mít právní moc při zastupování různých státních orgánů, soudů a dalších organizací.

Oceňování podniku- vlastnosti a potíže události

Profesionální ocenění podniku jakákoli oblast činnosti je složitá a téměř vždy unikátní proces. Obtížnost stanovení hodnoty podniku je způsobena tím, že neexistují dva absolutně identické výrobních společností, průmyslové areály, logistická centra nebo firmy poskytující významný objem specializovaných služeb. I když dva podniky působí ve stejném územním regionu a jsou zastoupeny ve stejném oboru činnosti, vybudované podle shodných projektová dokumentace plánů, jejich odhadovaná hodnota se může výrazně lišit v důsledku různých provozních podmínek a organizace řízení.

Všechny podniky jsou charakterizovány individuální vlastnosti, která při tvorbě nákladů a výběru analogů může významně ovlivnit proces posuzování:

  • Omezení tohoto druhu nabídek a specifika konkurentů
  • Omezená poptávka jako předmět prodeje a vysoké reprodukční náklady
  • Stav technologického vybavení výroby
  • Dostupnost dopravní a inženýrské infrastruktury
  • Modernizace podniku a míra jeho opotřebení

Oceňování podniku nutně zohledňuje míru zajištění výrobního cyklu surovinami a potřebné zdroje. Navíc se počítá s možností navýšení stávající kapacity technologické linky a nahrazení již použitých zdrojů. Navíc v moderní podmínky provoz zařízení musí být v souladu s bezpečnostními a ekologickými předpisy, což je také zohledněno při výpočtu hodnoty podniku.

Nezávislé hodnocení podniku je práce pro skutečné profesionály

Na ocenění podniku bylo provedeno zručně, kompetentně a efektivně, je potřeba analyzovat množství podkladů a právní složky společnosti, charakteristické rysy technologické linky a manažerská pozice majitele. V současné době drží oceňovací činnosti jasně regulované právními předpisy Ruské federace. Posuzování by proto mělo být svěřeno pouze specializované organizaci, která disponuje kvalifikovaným personálem specializovaných pracovníků a velkým seznamem provedených posudkových prací.

Profesionální společnost" Aktivní podnikání Consultations“ má oficiální akreditaci v oblasti poradenských služeb různého stupně složitosti, již řadu let efektivně vykonává nezávislou posudkovou činnost v různých oblastech průmyslu, ekonomiky, národního hospodářství a nemovitostí.

Podmínky spolupráce mezi společností a zadavatelem hodnocení jsou stanoveny přísně individuálně a vycházejí z náročnosti práce a jejích specifik. Aby bylo možné uvést přibližné náklady a přibližné načasování objednávky, musí se specialisté společnosti nejprve seznámit s počátečními informacemi o činnostech organizace a určit se zákazníkem hlavní účel ocenění podniku.

Hlavní cíle a cíle hodnocení podniku

Analýza skutečného stavu a ocenění podniku nezbytné v různých právních postupech a ekonomických situacích. Existují objektivní důvody a účely, pro které je posouzení povinné. Provádí se například při provádění transakcí s vládou resp komunální subjekty, při jejich koupi, prodeji, leasingu nebo jejich svěření. Prohlídka je nutná, pokud nemovitost slouží jako zástava při žádosti o bankovní úvěr.

Druhou kategorií obligatorních situací pro posouzení podniku je vznik majetkových sporů a jejich řešení. Zkoumání se provádí při znárodňování majetku za předpokladu dodržení manželských smluv během procesu dělení společný majetek a při likvidaci organizací

Oceňování podniku držený:

  • Při realizaci činností souvisejících s daňovou optimalizací
  • Při přípravě pojistných smluv
  • Při vytváření projektů souvisejících s fúzí různých společností nebo vydáním dalších akcií
  • Při sepisování nájemních smluv na podnikový majetek a při převodu dlouhodobého majetku do správy svěřenského fondu
  • Po komplexní modernizaci a dovybavení podniku
  • Při vývoji investičních projektů
  • V procesu přípravy na prodej objektu, jeho nákupu nebo reorganizace

Mnoho moderních majitelů podniků a kompetentních manažerů si objednává posouzení hodnoty podniku, aby získali názor na efektivitu použitých marketingových strategií.

Metodika a fáze hodnocení podniku

Při dirigování nezávislé posouzení Podnik je považován za hmotný celek skládající se z různých aktiv, které umožňují plnohodnotné fungování podniku. Proto při posuzování hodnoty podniku analyzují stavby a budovy, pozemky, majetkové závazky organizace, výrobky a suroviny, stroje a suroviny, stavby a další aktiva podniku.

Školní známka Tržní hodnota podniky- jedná se o nejpřesnější odraz charakteristik a hlavních parametrů organizace v peněžním vyjádření (jako produktu). Při provádění oceňovacích činností se zjišťuje užitečnost podniku (jeho ziskovost) a kalkulují se náklady potřebné na jeho pořízení (tržní hodnota).
Odhadce shromažďuje a analyzuje obdržené informace systémový přístup stanovit co nejobjektivnější cenu. Ve většině případů se pro dosažení odborně zdůvodněného výsledku používají všechny tři přístupy oceňování – majetkový (nákladový), srovnávací a výnosový.
Nejběžnější metodou oceňování podniku je stanovení tržní ceny podniku pomocí této metody čistá aktiva, která spočívá ve stanovení tržní hodnoty všech aktiv a pasiv organizace, podle její rozvahy, s dalším odečtením oficiálních dluhů a různých ztrát. Nezapomeňte vzít v úvahu finanční majetek společnosti, včetně jejích akcií a jiných cenných papírů, stejně jako movitý majetek a investice do různých investičních projektů.
Získaný výsledek se závěry, zdůvodněními a doporučeními formulují specialisté společnosti Active Business Consulting v oficiální zprávě. Kompetentní analýza výsledků šetření může výrazně pomoci podniku zvýšit jeho vlastní efektivitu a efektivitu.

Postup pro hodnocení podniku

V první fázi musí být uzavřena dohoda o posouzení, kterou stanoví současná federální legislativa. Vypracování zadání posouzení se provádí na základě prvotních údajů a přání zadavatele posouzení. Je důležité, aby účel studie a cíle hodnotících činností byly identifikovány včas.
Poté specialisté společnosti vybírají nejvíce efektivní metody hodnocení a stanovit nezbytné priority zkoumání. Správně označeno účel ocenění podniku pomůže získat lepší výsledek komplexní studie, koordinovat načasování hodnotících prací a jejich cenu.
Druhou fází posuzování je shromažďování listin, jejichž složení závisí na typu podniku, jeho výrobním zaměření a účelu posouzení. Zpravidla se poskytují kopie všech titulních dokumentů oceňované společnosti, její účetní závěrka za určité období (obvykle se analyzuje posledních 3-5 let), rozvaha organizace a její skutečný ekonomický obrat a majetek.
Ve třetí fázi sběr dodatečné informace o stavu trhu jsou vybírány analogy a prováděny speciální kalkulace na základě údajů získaných v souladu s metodikou pro oceňovací činnosti oficiálně schválenou v r. Ruská Federace.
Poslední fází oceňovacích služeb je poskytnutí závěrečné zprávy, úředního dokumentu, který se může stát základem pro ochranu zájmů podniku u soudu, podání dokumentů vládních orgánů a notářské kanceláře.

Další informace na hodnocení podniku můžete získat z následujících článků:

1

Stávající přístupy k oceňování podniků, stejně jako různé metody oceňování podniků malých podniků, mají omezení v aplikaci související se specifiky činnosti a zvláštnostmi fungování dat. ekonomické subjekty. Nákladový přístup je obecně přijímán při posuzování hodnoty podniku kvůli jeho všestrannosti. Srovnávací přístup k oceňování podniku je založen na principu substituce, podle kterého kupující nezaplatí za předmět více, než jsou náklady na podobný předmět na trhu. Metoda kapitálového trhu (metoda peer company) a metoda transakce jsou možné pouze tehdy, jsou-li k dispozici komplexní finanční informace o velkém počtu podobných společností vybraných jako analogy. Metoda odvětvových koeficientů se používá přímo pro hodnocení podnikání malých podniků a spočívá ve stanovení vztahu mezi prodejní cenou a koeficientem získaným studiem prodejních praktik podniků v určitém odvětví. Důchodový přístup je založen na principu očekávání, kdy se hodnota podniku snižuje na očekávaný budoucí zisk nebo jiné užitky, které lze získat užíváním majetku podniku, s přihlédnutím k velikosti podniku. Peníze z jeho dalšího prodeje. Pro ocenění výnosovým přístupem se používají tyto dvě metody: přímá kapitalizace zisku (výnosu) a diskontování tok peněz. Problémy použitelnosti metod hodnocení podniků pro malé podniky lze redukovat na: nedostatek nebo zkreslení informační základny; nestabilita malých podniků; potíže spojené s výběrem analogových podniků; potíže spojené s organizační a právní formou

podnikání

oceňování podniku

1. Občanský zákoník Ruské federace. Část I: federální Zákon ze dne 30. listopadu 1994 č. 51-FZ (se změnami a doplňky).

2. O hodnotících činnostech v Ruské federaci: federální. Zákon ze dne 29. července 1998 č. 135-FZ (ve znění ze dne 11. července 2011 s účinností změn a doplňků od 1. října 2011).

3. K rozvoji malého a středního podnikání v Ruské federaci: federace. Zákon ze dne 24. července 2007 č. 209-FZ.

4. Požadavky na hodnotící zprávu: Federální hodnotící standard (FSO č. 3) (schválený nařízením Ministerstva hospodářského rozvoje Ruska ze dne 20. července 2007 č. 254).

5. Vilenský A.V. Vlastnosti ruského malého podniku // HSE Economic Journal. - 2004. - č. 2. Režim přístupu: .

6. Kozodaev M., Pylov M. Posuzování a podnikání. - M.: OLMA-PRESS Invest: Ústav ekonomické strategie, 2003. - 128 s.

7. Něvskij I.A. Skromné ​​modely. Problémy s používáním stávající metody a ukazatele při hodnocení efektivity ruských malých podniků // Ruské podnikání. - 2007. - č. 8 (1). - S.28-33.

8. Oceňování podniku: Učebnice / Ed. A.G. Gryaznová, M.A. Fedotová. - 2. vyd., přepracováno. a doplňkové - M.: Finance a statistika, 2006. - 736 s.

9. Ocenění podniku: Tutorial/ Ed. V.E. Ešipová, G.A. Machoviková. - 3. vyd. - Petrohrad: Petr, 2010. - 512 s.

10. Sokolová N.A., Shindina T.A. Základy nelineárního rozvoje socioekonomických systémů // Bulletin of SibSAU. - 2010. - č. 2. - Ve dnech 24-29.

Problémy oceňování podniku v Podnikatelské prostředí jsou spojeny s vysokou mírou nejistoty situace a nejednoty zájmů účastníků procesu posuzování. Obecně řečeno, oceňování podniku se provádí pro následující účely:

  1. stanovení nákladů cenné papíry v případě nákupu a prodeje akcií podniků na burze cenných papírů. Pro informované investiční rozhodnutí je nutné zhodnotit majetek podniku a podíl tohoto majetku připadající na nabytý balík akcií, jakož i případné budoucí příjmy z podnikání;
  2. stanovení hodnoty podniku v případě jeho koupě a prodeje vcelku nebo po částech (konkrétní podíly na základním jmění, podíly), odstoupení jednoho nebo více vlastníků od zakladatelů podniku pro výpočet kompenzačních plateb, doplnění základní kapitál podnik vlastní vklady jeho zakladatelů na další rozvoj podniku, odkup akcií od dosavadních akcionářů, odvolání proti rozhodnutí soudu o zabavení majetku podniku;
  3. restrukturalizace podniku (fúze, akvizice, likvidace, rozdělení);
  4. stanovení bonity podniku a hodnoty zajištění při úvěrování;
  5. pojištění;
  6. zdanění;
  7. realizace investičního projektu pro rozvoj podnikání;
  8. vytvoření priority a dlouhodobý vývoj;
  9. zlepšení efektivity řízení.

Výše uvedené účely hodnocení jsou typické pro velké, střední i malé podniky. Podle Ruská legislativa, malé podniky zahrnují ty, které jsou součástí Jednotného státního rejstříku právnických osob spotřební družstva A komerční organizace(kromě státních a komunálních unitární podniky), dále jednotliví podnikatelé, rolnické (farmářské) podniky, které splňují tyto podmínky:

  1. u právnických osob celkový podíl účasti Ruské federace, zakládajících subjektů Ruské federace, obcí, zahraniční právnické osoby, zahraniční občané, veřejnost a náboženské organizace(sdružení), dobročinné a jiné fondy na schváleném (základním) kapitálu (podílovém fondu) těchto právnických osob by neměly přesáhnout 25 % (s výjimkou majetku akciových investičních fondů a uzavřených podílových investičních fondů); podíl účasti právnických osob, které nejsou malými a středními podniky, by neměl přesáhnout 25 %;
  2. průměrný počet zaměstnanců za předchozí kalendářní rok by neměla překročit mezní hodnoty: až 100 osob včetně pro malé podniky; až 15 osob pro mikropodniky;
  3. příjmy z prodeje zboží (práce, služby) bez DPH za předchozí kalendářní rok by neměly přesáhnout 60 milionů rublů. pro mikropodniky 400 milionů rublů. pro malé podniky.

Charakteristikou malých podniků je vyšší stupeň nestability na trhu v důsledku vysoká úroveň riziko, zvýšená citlivost na změny vnitřních a vnějších faktorů ekonomické prostředí, nedostatečný kapitál, dlouhodobá návratnost investic a v důsledku toho nízká investiční aktivita, potíže při získávání dalších finanční zdroje a získávání úvěrů. V tomto ohledu je zvláště důležitá potřeba zlepšit účinnost současné vedení, přijímání informovaných manažerských rozhodnutí, vypracování strategie rozvoje. Ukazatelem charakterizujícím kvalitativní změny v těchto oblastech je hodnota podniku a oceňování podniku je nástrojem pro stanovení této hodnoty.

Federální oceňovací standardy stanoví, že odhadce povinně používá všechny možné přístupy (výnosové, nákladové, srovnávací) k oceňování nebo zdůvodňuje odmítnutí použití jakéhokoli přístupu. Současné použití různých přístupů umožňuje analyzovat informace o společnosti různé body vizi a získat vyvážený, nejpodložený a nejspolehlivější výsledek, ale zvyšuje náklady na pracovní sílu.

Odborná literatura identifikovala výhody a nevýhody různých přístupů a metod hodnocení, identifikovala případy, kdy je použití určitých metod a přístupů nejúčinnější nebo nejvhodnější, ale nebyla věnována dostatečná pozornost otázce použitelnosti a problémům používání podnikového hodnocení. metody v kontextu ruských malých podniků.

V případě posuzování podnikání malých podniků vznikají při výběru a použití metod v rámci každého přístupu určité obtíže, způsobené jak specifiky činnosti dotčených subjektů, tak vlivem vlastností jejich organizační a právní formu.

Nákladový přístup je obecně přijímán při posuzování hodnoty podniku kvůli jeho všestrannosti. Je založen na principu substituce, což znamená, že rozumný kupující by za podnik nezaplatil více, než jsou náklady na znovuvytvoření nebo pořízení podobného podniku se stejným stupněm užitku. Základní vzorec pro nákladový přístup je následující:

Hodnota = Tržní hodnota – Dluh

podniková aktiva pasiva

Při posuzování akciových společností je nutné vzít v úvahu „Postup pro stanovení hodnoty čistého jmění akciových společností“, schválený nařízením Ministerstva financí Ruska a Federální komise pro trh cenných papírů ze dne Rusko ze dne 29. ledna 2003 č. 10н/03-6/пз. Informační základnou je rozvaha.

S tímto přístupem vznikají potíže při posuzování mikropodniků jakékoli formy vlastnictví pomocí této metody s použitím zjednodušeného daňového systému (STS). To je způsobeno tím, že takové subjekty jsou osvobozeny od profesionálního účetnictví. Navíc často chybí seznamy dlouhodobého majetku, nevedou se účty závazků a pohledávek a chybí další potřebné údaje. Hodnocení takového podniku je založeno na údajích zákazníka „ze slov“ nebo „z informací“. Existuje také problém „skrytého příjmu“, který se ve výkazech neodráží. Můžeme tedy konstatovat, že metoda čistých aktiv je nepoužitelná při posuzování mikropodniků v rámci zjednodušeného daňového systému z důvodu vysoké pravděpodobnosti nespolehlivosti informační báze.

Metoda likvidační hodnoty v rámci nákladového přístupu se používá, pokud se očekává, že podnik ukončí činnost. Jeho vlastnosti oproti metodě čistých aktiv jsou dány rozdíly v ekonomickém stavu podniků, proto je při výpočtu likvidační hodnoty vyloučen Goodwill, hodnota ostatního nehmotného majetku z důvodu nedostatku kupujících může být snížena na nulu, cena majetku je snížena pod tržní hodnotu a jsou odečteny náklady podniku spojené s likvidací. Při použití této metody při hodnocení malých podniků se zdá, že jediné, ale významné omezení souvisí se spolehlivostí informační základny mikropodniků, které jsou ve zjednodušeném daňovém systému.

Dobrá věc na nákladovém přístupu je, že je vhodné jej použít, pokud nelze přesně předpovědět příjem, potřebujete vyhodnotit nový podnik, který nemá data o zisku, a neexistuje způsob, jak určit budoucí peněžní toky. Metodu čistých aktiv lze například použít při oceňování podniků se zásadně novým produktem resp omezené množství konkurenti v tento segment trh.

Srovnávací přístup k oceňování podniku je založen na principu substituce, podle kterého kupující nezaplatí za předmět více, než jsou náklady na podobný předmět na trhu. Možnost aplikace tento přístup závisí na přítomnosti aktivního finanční trh dostupnost finančních informací a dostupnost služeb, které shromažďují cenové a finanční informace. V rámci komparativního přístupu se používají tyto hlavní metody: metoda kapitálového trhu (metoda peer company), transakční metoda a metoda odvětvových koeficientů.

Metoda kapitálového trhu (metoda peer company) a metoda transakce jsou možné pouze tehdy, jsou-li k dispozici komplexní finanční informace o velkém počtu podobných společností vybraných jako analogy. Použití těchto metod se komplikuje při posuzování uzavřených podniků, jejichž analogie se v otevřených zdrojích obtížně hledají. Prodeje majetkových podílů v úzce držených peerech jsou navíc vzácné a ceny nemusí být dostatečně spravedlivé, aby odrážely konsensus investorů. Možnost aplikace výše uvedených metod závisí také na přítomnosti aktivního finančního trhu, neboť se předpokládá využití údajů o skutečně uskutečněných transakcích. V případě malých podniků může být počet takových transakcí v různých odvětvích omezen.

V případě hodnocení uzavřených společností pomocí těchto metod někteří autoři navrhují použít informace o srovnatelných veřejné společnosti, jejíž akcie jsou kotovány na burze, jako vodítko. Kritériem srovnatelnosti bylo podobné odvětví, identita se společností, která byla oceňována z hlediska kapitálové struktury, a absence zapojení podobné společnosti do vyjednávání nebo samotného akvizičního procesu, protože to obvykle ovlivňuje prodejní cenu neprodejné společnosti. kontrolní podíl. V závislosti na velikosti balíku se při zobrazení konečné ceny provádějí různé úpravy (prémie a slevy: sleva na neovladatelný charakter, kontrolní prémie, diskont za nedostatečnou likviditu), ovlivňující jeho hodnotu. Velikost slev a bonusů je dána použitými metodami ocenění. Při posuzování hodnoty nekontrolního podílu v uzavřených společnostech se tedy navrhuje uplatnit slevu za nedostatečnou likviditu majetku podniku ve výši 30 - 40 %.

Pokud jde o malé podniky v Ruské federaci, při posuzování metody kapitálového trhu a metody transakce při absenci informací o transakcích s podobnými společnostmi na ruském trhu navrhujeme použít informace o srovnatelných společnostech na zahraničním trhu s další úpravou pro riziko země.

Metoda odvětvových koeficientů se používá přímo k hodnocení podnikání malých podniků a spočívá ve stanovení vztahu mezi prodejní cenou a koeficientem získaným studiem obchodních prodejních praktik určitého odvětví. Tato metoda je široce používána v USA, ale v současné době není použitelná v Rusku kvůli nedostatku vhodné statistické základny pro konstrukci koeficientů zohledňujících specifika činnosti ruských podniků. V současné době probíhá vývoj základních koeficientů použitelných při posuzování podnikání v Ruské federaci.

Výnosový přístup je založen na principu očekávání, kdy se hodnota podniku snižuje na očekávaný budoucí zisk nebo jiné užitky, které lze získat z užívání majetku podniku, s přihlédnutím k množství peněz z jeho dalšího prodeje. Pro ocenění výnosovým přístupem se používají tyto dvě metody: přímá kapitalizace zisku (výnosu) a diskontované peněžní toky.

Použití metody kapitalizace zisku (výnosu) při hodnocení mikropodniků a malých podniků je omezeno na případy, kdy podnikání přináší stabilní zisky, jejichž hodnota se rok od roku mírně mění nebo je jeho tempo růstu konstantní. Tato situace je možná, když je podnik ve fázi zralosti životní cyklus se zavedeným prodejním trhem a absencí plánů managementu a vlastníků ohledně změn v produktu nebo mezery na trhu.

Při použití metody diskontovaných peněžních toků (DCF) je obtížné vypočítat diskontní sazbu. Aplikace modelu oceňování kapitálových aktiv (CAPM) pro uzavřené společnosti tedy vyžaduje dodatečné úpravy, protože model je založen na analýze změn ve výnosu veřejně obchodovaných akcií. Model vážených průměrných nákladů kapitálu mohou při stanovení přijatelné diskontní sazby použít pouze otevřené akciové společnosti (OJSC). Metoda není použitelná pro společnosti, které nemají dostatečné statistické údaje pro výpočet β-koeficientu, stejně jako ty, které nejsou schopny najít podobný podnik, jehož β-koeficient by mohl být použit ve výpočtech hodnocené společnosti.

Při určování délky prognózovaného období je důležité pamatovat na rizika spojená s odolností malých podniků vůči negativním faktorům vnějšího a vnitřního prostředí, proto je podle našeho názoru nejvhodnější doba trvání prognózovaného období pro malé podniky. při posuzování metodou DCF je 3 roky.

Jak bylo uvedeno výše, vzhledem k tomu, že některé malé podniky jsou ve zjednodušeném daňovém systému, je obtížné posoudit podnikání těchto subjektů nákladovým přístupem z důvodu nedostatečné informační základny. V tomto ohledu je posouzení hodnoty takového podniku možné v rámci výnosového přístupu. V tomto případě však bude posouzení záviset na specifikách činnosti podniku. Je-li tedy například předmětem hodnocení malý podnik s kapitálově náročným charakterem poskytovaných služeb (obchod, hotel), pak je možné předpovídat peněžní toky a stanovit náklady. Ale pokud je podnikání založeno na poskytování služeb, jako je audit, poradenství, zprostředkovatelská činnost, velkoobchod, pak při posuzování nákladů je třeba vzít v úvahu zvláštnosti formace klientská základna a úroveň odborného výcviku manažera, jeho osobní podíl na tvorbě peněžních toků podniku. Malé podniky se tedy obecně vyznačují mobilitou, která se projevuje flexibilním přístupem ke klientovi, orientací firmy na trh a spotřebitele. Adaptabilita a flexibilní přístup zajišťují neustálý nárůst nových spotřebitelů zboží a služeb a také zaručují rychlou reakci na měnící se požadavky spotřebitelů. Vedení vedení společnosti jako důležité kritérium pro určení skutečné hodnoty malého podniku znamená, že obvykle všechny manažerská rozhodnutí o provozování malého podniku jsou brány výhradně jeho vedoucí, a to tím vyšší jeho vůdčí schopnosti a odborných znalostí, tím efektivněji podnik funguje. Když takový manažer přejde do jiné společnosti, část klientů ho automaticky následuje. V takové situaci bude mít prognóza peněžních toků nízký stupeň spolehlivosti.

Významným omezením použití příjmového přístupu při posuzování podnikání malých podniků je to informační základna Pro analýzu se používají účetní údaje, pokud je nutné je udržovat, což často zkresluje, zahaluje nebo dokonce falšuje ukazatele skutečných nákladů.

Spolu s výše uvedenými funkcemi aplikace různé metody a přístupy k hodnocení, malé podniky zpravidla nemají ve svém majetku prakticky žádný reálný fixní kapitál. Jejich dominantní část vede ekonomická aktivita na základě pronajatých prostor a zařízení, což dává i posuzování podnikání těchto subjektů určité specifikum.

Problémy s použitelností metod oceňování podniků pro malé podniky lze tedy zredukovat na následující:

1. Absence nebo zkreslení informační báze.

Malé podniky vlastní poměrně úzký okruh lidí, což je určujícím faktorem při budování systému řízení podniku a jeho reportingu. Tento problém navíc způsobuje i přechod na zjednodušený daňový systém. Absence potřebné dokumenty neumožňuje odhadnout skutečný zisk podniku, předpovídat peněžní toky nebo odhadnout jeho hodnotu.

Řešením problému může být využití podnikového manažerského výkaznictví při hodnocení, ale takové hodnocení podle ruské legislativy nemůže být plně legitimní a bude mít povahu znaleckého posudku.

2. Nestabilita malého podnikání.

Malý podnik je méně odolný vůči měnícím se faktorům vnějšího i vnitřního prostředí. Změna ve vedení společnosti se všemi jejími vlastními odbornými dovednostmi tak může vést k negativním změnám v podnikání.

Řešením problému je analýza kratšího období při prognózování peněžních toků.

3. Potíže spojené s výběrem analogových podniků.

Výběr analogických podniků při posuzování malých podniků je komplikován nedostatkem komplexních finančních informací o velkém počtu stejných společností a nedostupností finančních informací o uzavřených podnicích.

Řešením může být volba zahraniční společnosti při použití transakční metody a metody kapitálového trhu s příslušnými úpravami.

4. Obtíže spojené s organizační a právní formou.

Řada metod je použitelná především pouze pro oceňování podniků otevřený typ a nelze je v čisté podobě použít k hodnocení malých uzavřených podniků bez provedení příslušných úprav.

Recenzenti:

  • Shindina T.A., doktorka ekonomie, děkanka Fakulty ekonomiky a podnikání Jihouralské univerzity státní univerzita, Čeljabinsk.
  • Kiseleva V.A., doktor ekonomie, profesor, přednosta. Katedra ekonomiky firem a trhů, Fakulta ekonomiky a podnikání, South Ural State University, Čeljabinsk.

Bibliografický odkaz

Akhtyamov M.K., Bobrova A.V., Ilyinskaya L.G. POSOUZENÍ OBCHODNÍ HODNOTY PRO MALÉ PODNIKÁNÍ: CÍLE A PROBLÉMY // Současné problémy věda a vzdělání. – 2012. – č. 1.;
URL: http://science-education.ru/ru/article/view?id=5600 (datum přístupu: 24.03.2020). Dáváme do pozornosti časopisy vydávané nakladatelstvím "Akademie přírodních věd"

Klasické přístupy k hodnocení obchodní hodnoty pro ruské podniky (in ruské poměry) jsou provázeny určitými obtížemi v důsledku objektivní důvody. Tyto zahrnují:

  • ve vývoji ruský akciový trh, v důsledku čehož neexistují žádné informace o tržní kotaci cenných papírů většiny podniků;
  • informační tajemství Ruský akciový trh - v některých případech je nemožné získat veřejnost účetní závěrky i otevřené akciové společnosti, což ztěžuje sběr informací o peer společnostech. Využití komparativního (tržního) přístupu k oceňování podniku je u nás tedy omezené z důvodu nemožnosti získat spolehlivé informace pro srovnání v dostatečném objemu;
  • obtížnost aplikace metoda čistých aktiv vzhledem k velké velikosti samotných podniků; řada produktů vyráběných ruskými společnostmi, měřená ve stovkách a tisících položek průmyslové podniky, komplikuje hledání analogů ceněného podniku nejen u nás, ale i v zahraničí;
  • Většina posuzovaných podniků vykazuje zisky blízké nule, což je důsledek daňových úniků, nebo jsou obecně ztrátové, což je důsledek celkového stavu ekonomiky v zemi nebo neefektivního hospodaření. Tím se stává nemožným používat metoda diskontování peněžních toků;
  • v inflační ekonomice je nejvhodnější pro ocenění podniku metoda diskontovaných peněžních toků, protože míra inflace je zohledněna v diskontní sazbě. To je možné, pokud jsou míry inflace předvídatelné a ekonomika funguje normálně. Předpovídat tok čistých příjmů z činnosti podniku na několik let dopředu v nestabilní ekonomice je však velmi problematické.

Charakteristickým rysem ruské ekonomiky je i nadále její nestabilita. Rizika, kterým čelí podnikatelé v Rusku, přesahují průměrné hodnoty typické pro země s rozvinutými tržními vztahy. Situaci zhoršuje poměrně vysoká (ale na poměry vyspělých tržních zemí) míra inflace, která vede k tomu, že nevýznamné informace, které lze získat (nebo které jsou k dispozici) pro posouzení hodnoty podniku, odrážejí podnikání v "deformující zrcadla." Inflační procesy ovlivňují pozici podniku: hodnota majetku podniku je podhodnocena; šetřit peníze na kapitálové investice se stává nemožným; dominují krátkodobé zájmy managementu a vlastníků.

Při hodnocení ruských podniků datum posouzení. Vazba ocenění na čas je důležitá zejména tehdy, když je trh na jedné straně přesycen majetkem v předkonkursním stavu a na druhé straně chybí investiční zdroje. Pro ruská ekonomika charakterizované převisem nabídky všech aktiv, včetně nemovitostí, nad efektivní poptávkou. Tato nerovnováha v nabídce přímo ovlivňuje očekávanou hodnotu nemovitosti nabízené k prodeji. Je třeba mít na paměti, že hodnota nemovitosti na vyváženém trhu se neshoduje s cenou na trhu v depresi. Majitele nemovitostí a investory zajímá přesně ta cena, která bude nabízena na konkrétním trhu, v konkrétním okamžiku a za konkrétních podmínek. Kupující chtějí snížit pravděpodobnost ztráty svých peněz a vyžadují určité záruky. Při posuzování hodnoty podniku je proto nutné vzít v úvahu všechny rizikové faktory, včetně rizika inflace a bankrotu.

Ceny a hodnocení jsou vzájemně propojené a závislé. Cenový mechanismus a na jeho základě vytvořený cenový systém jsou obecný charakter, a tedy oceňování, které tvoří cep, a hodnocení, jehož výsledkem je hodnota, nelze stavět proti sobě, ale je třeba je považovat za příbuzné profese, které studují příbuzné kategorie v podmínkách existujících vztahů mezi zbožím a penězi. Je však třeba podrobněji zvážit rysy hodnocení jako profese.

5.1. Modifikované metody kapitalizace příjmů

Metoda kapitálového majetku nezohledňuje hodnotu hmotného a nehmotného majetku. Měří efektivitu všech aktiv z hlediska jejich schopnosti produkovat příjem. Čím oprávněnější jsou hodnoty peněžních toků a míry kapitalizace, tím větší váhu bude mít odhad získaný touto metodou pro potenciálního kupce. Ve většině případů se v praxi jako kapitalizovaná hodnota volí zisk za poslední vykazovaný rok. Míra kapitalizace R je míra očekávaného příjmu. Míra kapitalizace je obvykle odvozena z diskontní sazby odečtením očekávané průměrné roční míry růstu výdělků nebo peněžních toků.

Obecné vzorce pro stanovení obchodní hodnoty a míry kapitalizace platí za následujících předpokladů:

  1. Očekávaný příjem z podnikání je konstantní.
  2. Období pro příjem takového příjmu je neomezeně dlouhé (tj. směřuje k nekonečnu).

Pro teoretické pochopení podstaty metody kapitálových aktiv jsou vhodnější uvedené předpoklady, a tedy i základní kapitalizační model. V praxi oceňování podniků se častěji používají speciální případy kapitalizační metody (modely Gordon, Inwood, Hoschald, Ring), které se uplatňují v závislosti na dodržení předpokladů ohledně jednotnosti a trvání příjmů obdržených podnikem (viz: Tabulka 5.1 a vzorce 5.1-5.4 uvedené níže).

Předpoklady přijaty

Kalkulační modelobchodní hodnota

Ohledně rovnoměrnosti příjmů z podnikání

Ohledně postupu při reinvestování výnosů

Pokud jde o dobu pobírání příjmů z podnikání

Základní model

Podnikatelský příjem je jasně variabilní, ale tempo růstu je konstantní

Částka návratnosti kapitálu je reinvestována podle míry návratnosti kapitálu

Doba pobírání příjmu není omezena

Gordonův model

Očekávané příjmy z podnikání jsou v každém období konstantní

Částka návratnosti kapitálu je reinvestována podle míry návratnosti kapitálu

Inwoodova metoda

Očekávané příjmy z podnikání jsou v každém období konstantní

Částka kapitálového výnosu je reinvestována za bezrizikovou sazbu

Doba pro příjem příjmu je omezená

Hoskaldova metoda

Očekává se, že tok příjmů bude systematicky klesat

Úhrada jistiny investice se provádí rovným dílem

Doba pro příjem příjmu je omezená

Kroužková metoda

Gordonův model

Model Hoskald

Kde: R biz. – přiměřená tržní hodnota provozní podnik(obchod);

D rok - roční ziskovost podniku do konce období;

R - diskontní sazba;

dlouhodobý peněžní tok nebo míra růstu zisku;

Dsr.biz. – průměrný roční příjem z podnikání;

– budoucí hodnotu každého rublu původně investovaného do oceňovaného podniku;

Používání skutečné možnosti lze úspěšně implementovat v podmínkách ruské ekonomiky, protože jejich použití nevyžaduje specializovanou burzu, na které by se opce aktivně obchodovaly. Chcete-li využít reálných možností, jak dodat projektům flexibilitu, potřebujete vzájemnou dohodu stran na uzavření smlouvy na dobu určitou. V tomto případě zůstává vítězem každá ze stran: ten, kdo má dlouhou pozici (možnost volby mezi provedením a neprovedením smlouvy), má možnost upravit svá rozhodnutí v závislosti na převažujících podmínkách za přijatelnou odměnu k němu a ten, kdo má krátkou pozici (závazek uplatní opci, pokud si to druhá strana přeje), získá další prostředky na uzavření smlouvy.

Tyto možnosti poskytují flexibilitu různé druhy a na základě toho se rozlišují následující hlavní typy reálných opcí:

  • možnosti ukončení projektu (Možnosti opuštění);
  • možnosti dočasného pozastavení nebo odložení vývoje projektu (Options to Defer Development);
  • možnosti rozšíření projektu (Options to Expand);
  • Možnosti přepínání.

Tato klasifikace není vyčerpávající a v praxi je možné použít i jiné typy reálných opcí. Následuje popis výše uvedených typů možností.

Možnost ukončení provozu podobně jako prodejní opce na akcie. Pokud první období skončí nepříznivě, má osoba s rozhodovací pravomocí právo od projektu upustit. Když současná hodnota aktiva klesne pod jeho likvidační hodnotu (prodejní cenu), akt ukončení projektu se rovná uplatnění prodejní opce. A protože hodnota záchrany slouží jako spodní hranice nákladů projektu, možnost ukončení má hodnotu. V důsledku toho projekt, který lze ukončit, stojí více než stejný projekt, který tuto příležitost neposkytuje.

Možnost odložení vývoje nebo odložení investice do hmotného aktiva má podobnou formu jako kupní opce na akcie. Například nájemce nevyvinutých ropných polí má právo „koupit“ rozvinuté ropné pole zaplacením nákladů na rozvoj. Nájemce však může vývoj pozdržet, dokud ceny ropy neporostou. Jinými slovy, varianta správy vytvořená akvizicí nezastavěného vkladu je variantou odkladu. Očekávané náklady na vývoj lze považovat za realizační cenu kupní opce. Čistý příjem z výroby je náklady obětované příležitosti odložení investic. Pokud jsou takové náklady příliš vysoké, pak může osoba s rozhodovací pravomocí raději využít opci, tj. začít rozvíjet pole.

Jedl mluvíme o tom o dočasném pozastavení projektu, pak bude mít varianta obdobnou formu jako forma opce na přerušení podnikání jen s tím rozdílem, že majetek se neprodává, ale např. pronajímá.

Možnost přepínání (změna činnosti) většina obecný typ možnosti. Možnost změny činností v rámci projektu je v podstatě portfoliem opcí, které se skládá z opcí na nákup („call“) a prodeje („put“). Například možnost obnovit operace na aktuálně zmrazeném projektu je podobná kupní opci a pozastavit aktivity (uzavření společnosti) za nepříznivých okolností je prodejní opce. Náklady na opětovné spuštění nebo zastavení lze považovat za realizační cenu call nebo prodejní opce. Projekt, který umožňuje přejít od aktivních operací k úplnému zastavení (nebo přesunout operace z jednoho podniku do druhého atd.), stojí více než stejný projekt, ale nemá takovou flexibilitu. Flexibilní produkční systém, schopný vyrábět dva produkty, slouží dobrý příklad tento typ možnosti.

Literatura popisuje různé cesty stanovení hodnoty reálných opcí a posouzení jejich dopadu na náklady projektů. Práce S. V. Valdaitseva navrhuje metodu pro srovnání ukazatelů čisté současné hodnoty projektu (NPV) bez poskytnutí skutečné opce a pro případ, kdy je taková opce plánována. Rozdíl je měřítkem účinnosti reálné opce. Zároveň slouží jako měřítko nárůstu hodnoty společnosti v důsledku využití reálné opce, protože je konkurenční výhodu společnosti. V tomto případě je ukazatel NPV váženým průměrem tří ukazatelů - NPV projekt očekává v případech, kdy je optimistický (NPV velkoobchod), nejvíce možná (přítomnost NPV) a pesimistický (NPV pes) scénáře realizace projektu.

Ukazatel NPV opce (pro možnost použití reálné opce) se počítá jako hodnota váženého průměru (na základě pravděpodobností stejných scénářů), ale pro případ pesimistického scénáře projektu se místo ukazatele NPV pes Zohledňuje se ukazatel NPV opce pes, který odráží:

  • tok peněz DP t pes, které se v projektu objeví v době uplatnění reálné opce;
  • výdaje C opt(reálná cena opce) k nákupu zadané opce;
  • realizační cena reálné opce, tj. hrubý příjem nebo výnosy V opt od jeho provedení.

Indikátory Velkoobchod NPV A NPV přítomna jsou jednoduše sníženy o cenu opce, která nebude uplatněna.

Tím pádem:

Vzorce používají bezrizikovou sazbu R, protože rizika projektu již byla zohledněna pomocí metody scénáře a uplatnění opce je považováno za spolehlivé. 3 .

Tato metoda má následující nevýhodu: při výpočtech se používá cena opce (hodnota opčního kontraktu). Logicky se lze domnívat, že kupovat takovou zakázku má smysl pouze v případě, že přínosy z jejího pořízení převyšují náklady na její pořízení. Míra efektivnosti, jak je uvedeno výše, je určena ukazateli NPV pro dvě možnosti – s opcí a bez opce. A to (míra efektivity) zase nelze vypočítat bez znalosti ceny opce. Tak se ukazuje " začarovaný kruh„a výpočty jsou čistě teoretické.

Také v literatuře jsou navrhovány další metody stanovení hodnoty reálné opce např. na základě binomického modelu (uvažovány jsou dvě možnosti vývoje tržních podmínek - příznivá a nepříznivá). Uvažujme opci na odložení projektu, která umožňuje vedení společnosti rok počkat a poté za příznivých okolností projekt realizovat a za nepříznivých okolností o tuto příležitost po vypršení opce jednoduše přijít. Řekněme, že bezriziková úroková sazba je 8 %. Rozhodovací strom pro tento projekt jej popisuje následovně.

Obr.5. Rozhodovací strom s možností odkladu

Zobrazuje tři scénáře: okamžitá realizace projektu, jeho opuštění a odložení. Jak bychom si měli vážit možnosti, která nám dává právo na odklad? Proces hodnocení pokračuje vytvořením portfolia cenných papírů dostupných k přímému pozorování, jejichž ceny i míra návratnosti jsou známé a platební toky, pro které přesně reprodukují platební toky vlastní našemu „stromu“ rozhodnutí. . Vzhledem k tomu, že známe tržní ceny cenných papírů, můžeme určit hodnotu opce na odklad. Ekvivalentní portfolio by sestávalo z m akcií v hodnotě S, řekněme 28 USD, a dluhových závazků v hodnotě B $. s bezrizikovou úrokovou sazbou R f . Číslo m a náklady B můžeme zjistit ze dvou rovnic o dvou neznámých, které odrážejí povahu změn ekonomických podmínek. Koeficienty da u charakterizují nepříznivý, resp. nepříznivý stav ekonomiky, ve kterém se bude měnit hodnota akcie a činí uS = 50 dolarů, dS = 20 dolarů.

Rovnice vypadají takto:

m (us) – (1+ R f)*B = 72,56 dolarů.- pro příznivý stav ekonomiky,

m (dS) – (1+ R f)*B = 0 dolarů.– pro nepříznivý stav ekonomiky.

Řešením těchto rovnic zjistíme, že B = 44,79 $ a m = 2,24 akcií. Nyní musíme určit hodnotu ekvivalentního portfolia, která odpovídá hodnotě možnosti odkladu:

MS – B = 2,42*28 dolarů. – 44,79 dolarů. = 22,97 $

Pokud tedy opce stojí méně než 22,97 $. měl by být zakoupen. Tento model odpovídá na otázku, do jaké míry je pořízení reálné opce ziskové, což jej odlišuje od předchozího modelu. Hodnota účinnosti je určena, stejně jako v předchozím modelu, rozdílem mezi různými hodnotami NPV. Zde tato částka bude 28,97 dolaru = 22,97 – (-6), kde (-6) je NPV projektu bez zakoupení opce odkladu.

Tento příklad byl zvažován v práci T. Copelanda a T. Kollera, ale podobný přístup je zvažován také v práci V. A. Vorontsovského „Risk Management“, kde je tento model použit pro stanovení hodnoty pozemku.

Je třeba také poukázat na to, že některá literatura poukazuje na určité nevýhody používání reálných opcí na straně aktiv.

Plná aplikace metodiky reálných opcí má za cíl zvýšit organizační flexibilitu společnosti, což znamená radikální revizi přístupů k podnikání. Využití reálných opcí vlastně mění proces utváření firemní strategie. Flexibilita je bezesporu výhodou při realizaci jednoho či více investičních projektů. Ale „když je celá strategie společnosti založena na principu flexibility, může být pravděpodobnost neúspěšné implementace takové strategie vysoká“ 4 .

Formování strategie v podobě portfolia reálných opcí může vést především k oslabení „odhodlání“ zaměstnanců. Úspěch nového nápadu ve firmě velmi závisí na motivaci hlavních „hráčů“. Mít plně oddaného vůdce je často jedním z kritických faktorů úspěšného dokončení projektu. Jakýkoli projekt, který obsahuje skutečné možnosti, které umožňují odložení rozhodnutí životně důležitých pro projekt, bude znamenat oslabení „odhodlání“ ze strany klíčových účastníků. Při použití techniky reálných opcí společnost uvádí, že v tuto chvíli neučiní konečné rozhodnutí o projektu, ale bude udržovat projekt ve stavu připravenosti po určitou dobu, která je potřebná pro vyjasnění situace na trhu . Personál pracující na takovém projektu nebude plně oddán projektu, jehož budoucnost ještě není určena. Jedním z důsledků využití reálných opcí v praxi tedy může být oslabení strategického zaměření firmy a vedení firmy potřebuje jasně pochopit, za jakých podmínek může využití technik reálných opcí zvýšit celkovou hodnotu firmy.

5.4. Aplikace metod hodnocení v ruských podmínkách

V moderní Rusko Trh nezávislých oceňovacích služeb se začal aktivně formovat na počátku 90. let. XX století, s oživením instituce soukromého vlastnictví. Prvních několik let před přijetím zákona „O oceňovacích činnostech v Ruské federaci“ pracovali odhadci, jak se říká, jak jen mohli. Neexistoval regulační rámec pro hodnocení, nebyly schváleny standardy, nebyly jasné požadavky na obsah zprávy a použité metody. S hodnocením tržní hodnoty to bylo špatné. Co by se dalo říci o hodnotě například podniku, kdy se kurz rublu měnil několikrát denně a podnikatel netušil, co bude příští týden dělat. Po odhadci zpočátku nikdo nevyžadoval žádné speciální vzdělání. Posouzení mohl provést každý občan, který absolvoval týdenní až dvoutýdenní kurz a získal osvědčení. I když to nebylo požadováno. Mnoho nově ražených odhadců, využívajících nejistoty situace, vydávalo místo zpráv stručná osvědčení a metody určování hodnoty měly k vědeckým velmi daleko.

Již v té době pracovali v hodnocení kompetentní a svědomití specialisté, kteří hodnocení vnímali nikoli jako způsob rychlého výdělku, ale jako nový perspektivní povolání. Téměř všichni dnes podnikají. Do druhé poloviny 90. let. na oceňovacím trhu bylo podle našich odhadů asi tři až čtyři tisíce malých oceňovacích firem a do konce roku 2000 dle ruská společnost odhadců se počet firem zvýšil na 15 tisíc. Veřejné hodnotící organizace se při absenci regulačního rámce snažily nějak ovlivnit kvalitu hodnotících služeb, ale dokumenty, které přijaly, měly čistě poradní charakter a jen málo lidí se jimi řídilo.

Dne 29. července 1998 byl přijat federální zákon „O oceňování v Ruské federaci“, který zavádí základní pojmy oceňování, základy a podmínky pro provádění a regulaci oceňování.

Je pravda, že v té době již byla významná část nejcennějších aktiv země v rukou soukromých vlastníků. Objem oceňovacích prací klesl v roce 1998 na kritickou úroveň. Důvodem bylo zrušení povinného přeceňování a také pokles aktivity trhu v předvečer slavné srpnové krize. Krize s sebou přinesla nové kolo přerozdělování majetku, v jehož důsledku začal pomalu, ale vytrvale narůstat počet zakázek. Objem posudkových prací za účelem přecenění dlouhodobého majetku přitom zůstal na nízké úrovni, zvýšil se však počet zakázek na jiné druhy posudků.

Byly zveřejněny následující:

  • Nařízení vlády Ruské federace ze dne 6. července 2001 č. 519 „O schvalování standardů posuzování“, kterým byly zavedeny standardy hodnocení, které byly povinné pro použití subjekty posuzovací činnosti,
  • Nařízení vlády Ruské federace ze dne 7. června 2002 č. 395 „O udělování povolení k činnosti znalců“, kterým bylo zavedeno ustanovení o udělování oprávnění k činnosti znalců.

Podle usnesení „O schválení oceňovacích standardů“ odhadce:

1. Shromažďuje a zpracovává:

  • titulní listiny, informace o zatížení předmětu ocenění právy jiných osob;
  • účetní a výkaznické údaje vztahující se k předmětu posuzování;
  • informace o technických a provozních vlastnostech předmětu posuzování;
  • informace nezbytné ke stanovení kvantitativních a kvalitativních charakteristik předmětu ocenění za účelem stanovení jeho hodnoty, jakož i další informace související s předmětem ocenění.

2. Určuje a analyzuje trh, ke kterému předmět ocenění patří, jeho historii, současné podmínky a trendy, jakož i analogy předmětu ocenění a zdůvodňuje jejich výběr.

3. Nářadí potřebné výpočty jeden nebo jiný typ hodnoty předmětu ocenění, s přihlédnutím k získaným kvantitativním a kvalitativním charakteristikám předmětu ocenění, výsledkům analýzy trhu, ke kterému předmět ocenění patří, jakož i okolnostem, které snižují pravděpodobnost přijetí výnosy z předmětu ocenění v budoucnu (rizika) a další informace.

4. Při posuzování je povinen použít (nebo zdůvodnit odmítnutí použití) nákladový, srovnávací a výnosový přístup k hodnocení.

5. Má právo nezávisle určit konkrétní metody hodnocení v rámci každého přístupu hodnocení.

Při hodnocení musí odhadce dodržet následující kroky:

  • uzavření dohody o posouzení se zákazníkem;
  • stanovení kvantitativních a kvalitativních charakteristik předmětu hodnocení;
  • analýza trhu, ke kterému předmět ocenění patří;
  • výběr metody hodnocení v rámci každého přístupu hodnocení a provádění nezbytných výpočtů;
  • zobecnění výsledků získaných v rámci každého z oceňovacích přístupů a stanovení konečné hodnoty hodnoty oceňovaného předmětu;
  • zpracování a doručení hodnotící zprávy zákazníkovi.

Odhadce na základě výsledků získaných v rámci každého přístupu k posouzení stanoví konečnou hodnotu hodnoty posuzovaného předmětu. Konečná hodnota předmětu ocenění uvedená ve zprávě o ocenění vypracované způsobem a na základě stanovených požadavků Federální zákon„O oceňovacích činnostech v Ruské federaci“ musí být vyjádřeno v rublech jako jedna hodnota, pokud není v dohodě o ocenění stanoveno jinak.

Usnesení „O udělování oprávnění k činnosti oceňování“ stanoví požadavky a podmínky pro provádění oceňovacích činností:

  1. Soulad držitele licence s požadavky legislativních a jiných regulačních aktů Ruské federace v otázkách oceňování.
  2. Dostupnost ve státě právnická osoba alespoň jeden zaměstnanec, pro kterého je tato právnická osoba hlavním místem výkonu práce, který má odpovídající kvalifikaci v oboru oceňovací činnosti, získanou v souladu s profesními vzdělávacími programy dohodnutými s orgánem pověřeným vládou Ruské federace pro sledování provádění hodnotících činností v Ruské federaci a potvrzené dokumentem o vzdělávání.
  3. Dostupnost individuální podnikatel příslušnou kvalifikaci v oboru hodnotitelské činnosti, získanou v souladu s odbornými vzdělávacími programy dohodnutými s orgánem pověřeným vládou Ruské federace ke kontrole realizace hodnotitelské činnosti v Ruské federaci a potvrzenou dokladem o vzdělávání.
  4. Zvyšování kvalifikace v oblasti oceňování zaměstnance (zaměstnanců) právnické osoby a fyzického podnikatele minimálně 1x za 3 roky.
  5. Pojištění občanské odpovědnosti držitele licence uzavřením pojistné smlouvy na konkrétní druhy znalecká činnost (v závislosti na předmětu ocenění) nebo na základě zvláštní smlouvy o ocenění předmětu ocenění.
  6. Poskytování na žádost licenčního orgánu dokumentů a informací nezbytných ke kontrole dodržování licenčních požadavků a podmínek.

Licence se vydává na 5 let. Doba platnosti licence může být prodloužena na žádost držitele licence. Prodloužení doby platnosti licence se provádí způsobem stanoveným pro opětovné vydání licence. Opětovné vydání licence se provádí do 10 dnů ode dne, kdy licenční orgán obdrží příslušnou žádost.

V důsledku těchto změn došlo k velmi výraznému snížení počtu odhadců, a to především díky těm, kteří nepovažovali oceňování za prioritní činnost (auditoři, poradci, realitní kanceláře apod.). Zbývající oceňovací firmy na trhu se sloučily a rozšířily, získaly do svých zaměstnanců licencované specialisty a zbývající zaměstnance vyslaly na specializační vzdělávání. A co je nejdůležitější, byla touha zlepšit kvalitu oceňovacích služeb. Veřejné oceňovací organizace se snaží monitorovat případy nepoctivého výkonu ze strany hodnotitelů práce na základě smlouvy.

Mnohé z nich byly založeny v roce 1993& #8212; 1999, což znamená, že jsou prověřené časem. Vznikají však mladé společnosti (Intelis-Evaluation Company, založená v lednu 2005), které se snaží dobýt trh oceňování podniků.

Tak či onak existují potíže, které vznikají při určování hodnoty podniku z hlediska regulační regulace, jako:

  • přístupy a metody používané při hodnocení podniků na západním trhu, které se osvědčily, nelze v Rusku vždy použít bez odpovídající adaptace;
  • nikdo z Rusů samoregulační organizace v Ruské federaci nemá profesionální standardy o oceňování podniku. To je zvláštní zejména kvůli přítomnosti národních specifik vzhledem k tomu, že předměty oceňování podniků u nás a v zahraničí mají značné rozdíly.

Stojí za zmínku, že schopnost aplikovat všechny výše uvedené metody nestačí, musíte vědět, kde a které metody poskytnou nejspolehlivější a nejrychlejší výsledky. Metody oceňování používané ve světové praxi navíc umožňují rychle a spolehlivě stanovit tržní hodnotu. Mezi nimi bych chtěl vyzdvihnout tu nejuniverzálnější a nejúčinnější - to je srovnávací metoda (metoda podobné společnosti). S jeho pomocí, se znalostí hodnoty podobné nemovitosti, může odhadce v krátké době provést předběžný odhad, který může být výhodný pro obě strany. Je velmi široce používán ve většině vyspělých zemí světa. Rusko je však z hlediska tržních vztahů stále velmi mladé. V tomto ohledu je použití této metody v Rusku omezeno dostupnými informacemi o analogech. Analogové společnosti je nutné odclonit vzhledem k jejich charakteristikám (výrazné výkyvy ceny akcií, sezónní závislosti) a umět je určitým způsobem zprůměrovat a predikovat.

Pokud jde o výnosový přístup, jedná se o nejsubjektivnější metodu, neboť je založena na predikci střednědobých vyhlídek peněžních toků, které závisí například na úrovni inflace, změnách legislativy apod. pro výpočet diskontní sazby je subjektivní a profesionální odhadci nemají shodu na tom, jaká diskontní sazba by měla být použita v tom či onom konkrétní případ. Diskontní sazba je v zásadě určena úrovní výnosu, který může investor očekávat v budoucnu, s přihlédnutím k určitým rizikům. Podle toho kalkulace nákladů podle příjmový přístup extrémně citlivý na změny mnoha faktorů nezávislých na odhadci, díky čemuž nelze logicky předvídat budoucí vývoj situace. Proto je pro odhadce obtížné dosáhnout v posudku přesných výsledků.

Většina oceňovacích společností jen zřídka používá k oceňování podniků přístup založený na nákladech kvůli obrovské pracovní náročnosti a často nízké hodnotě nabízených smluv. Ignorování nákladového přístupu vede ke zkreslení nákladů, ale dává přímou představu o potenciálu výrobní kapacity v podniku a podléhá méně subjektivitě než jiné metody. V ruských podmínkách tato metoda není ideální, protože v účetnictví dochází k velkým zkreslením hodnot aktiv a pasiv.

Pojďme si shrnout nedostatky metod oceňování podniku (abyste mohli nabídnout něco nového, měli byste pochopit, jaké nedostatky byly zjištěny při použití výše uvedených metod oceňování):

  1. Obtížné vyhledávání informací a těžkopádné výpočty. Pravidelné používání obchodního hodnocení by mělo být co nejjednodušší a výsledek by měl být jasný.
  2. Dostupnost velké množstvíúpravy související s neprůhledností účetní závěrky. Management by měl využívat data k vyhodnocování manažerské účetnictví, které je nutné pro hodnocení upravit.
  3. Složitost dlouhodobé plánování komplikuje použití metod oceňování výnosů. V zásadě se používá retrospektiva skutečných dat za minulá období. V tomto ohledu je nutné vypracovat metodiku pro stanovení tempa růstu peněžních toků nebo provádět prognózy na období do pěti let.
  4. Účetní ocenění aktiv vede k podhodnocení čisté hodnoty aktiv. Požaduje se tržní přecenění veškerého dlouhodobého a případně nehmotného majetku.
  5. Chybí adekvátní základ pro srovnání s analogy. Cíle a požadavky na hodnocení podniku by se měly stát základem pro řešení následujících úkolů:
    1. Vývoj plánů a strategií pro rozvoj podnikání;
    2. Hodnocení účinnosti řízení;
    3. Hodnocení výkonnosti společnosti;
    4. Stanovení reálné hodnoty jedné akcie.

V tomto případě musí obchodní ocenění splňovat následující požadavky:

— jednoduchost;

— viditelnost;

- doba platnosti;

— frekvence;

- informační obsah.

5.5. Ruská specifika, rysy hodnocení ruských firem

Chápání a aplikace podnikové hodnoty v Rusku má své vlastní charakteristiky. Ruská specifika jsou primárně určena následujícími body:

1. Mnoho ruských společností, dokonce i formálně otevřených akciové společnosti, zatím nemají zájem o to, aby jejich akcie byly skutečně umístěny na burze. Je to dáno jak tím, že jsou raději informačně uzavřeni, tak tím, že pro svůj rozvoj mají stále dostatek zdrojů samofinancujících investic v kombinaci s využitím úvěrů od s nimi spřízněných bank.

Za těchto podmínek je posouzení efektivity řízení na základě změn pozorované nebo predikované tržní ceny akcií takových společností prakticky nemožné. Ve stejné době, při realizaci poměrně velkých investičních projektů na jejich počáteční fáze manažeři cítí potřebu podávat zprávy akcionářům tak, aby jim ukázali, že dočasné snížení zisků společnosti (zatímco zmíněné projekty nestihly přinést výnosy, vyžadující velké náklady) je nejen přirozené, ale i oprávněné. Jediným způsobem, jak mohou manažeři prokázat svou efektivitu v takových obdobích, může být pokusit se prezentovat své aktivity akcionářům z pohledu koncepce podnikového hodnotového managementu – dokázat akcionářům, že v důsledku úspěšné realizace investičních projektů uskutečněných v podniku se „skutečná“ tržní hodnota podniku již zvýšila a nadále roste. Jedná se často o efektivní způsob, jak přesvědčit akcionáře, aby souhlasili s tím, že podnik nebude po určitou dobu generovat zisky (vzhledem k pokračování fází velkých kapitálových investic do investičních projektů), spíše než prokázat, jaké konkrétní očekávané zisky bude podnik schopen. poskytovat v budoucnu.

Je proveden výpočet, že alespoň někteří z velkých akcionářů podpoří manažery, protože jako záložní možnost pro sebe mohou vždy nezávisle naplánovat odchod z podniku, nikoli prostřednictvím akciového trhu, nalezením jiného strategického investora připraveného ke koupi. podíl z nich akcie Samozřejmě pro ně pak bude velmi účinný argument o navýšení případné smluvní (na základě posouzení obchodu předloženého manažery) ceny za prodávaný balík akcií.

To, co bylo uvedeno, se stává ještě relevantnějším, vezmeme-li v úvahu, že Rusko je dnes stále charakterizováno častými změnami strategických investorů (hlavních akcionářů) podniků v důsledku probíhajícího „přerozdělování majetku“. Ke stejnému efektu však dochází díky intenzivním fúzím v procesu aktivního budování nových průmyslové skupiny, zajišťující výrobu produktů, které se v Rusku dosud nevyráběly, ale jsou vyvíjeny z iniciativy zahraničního kapitálu přicházejícího do země.

2. Vzhledem k tomu, že v Rusku neexistuje rozvinutý akciový trh (dostatečně objemný, s nízkými transakčními náklady, spolehlivými a rychlými mechanismy pro převod vlastnictví akcií v procesu provádění změn v příslušných rejstřících akcionářů), byl vytvořen specifický trh nákup a prodej nemovitostních komplexů se v zemi rychle rozvíjí. Ve světle toho je poměrně realistickou alternativou k prodeji velkých bloků akcií jako způsob, jak z podniku odejít, oddělení místních podniků od rozvinutého podniku (pro výrobu a/nebo prodej části produktů) a prodej veškerého majetku odštěpovaného podniku.

Řízení hodnoty podniku se pak mění v řízení hodnoty nikoli akcií společnosti, ale jejího majetkového komplexu, chápaného jako souhrn veškerého hmotného i nehmotného majetku, který zajišťuje výrobu a prodej příslušných produktů.

3. Není žádným tajemstvím, že v Rusku konkurzní řízení často slouží také trhu pro nákup a prodej majetkových komplexů - s tím rozdílem, že forma „nákupu a prodeje“ se v tomto případě ukazuje jako specifická: prostřednictvím nákupu majetkového komplexu v rámci zpravidla konkursního řízení, které je nuceně zaváděno na naléhání věřitelů u zkrachovalého podniku.

Je jasné, že v tomto případě bude areál nemovitostí prodán za sníženou cenu, za jakousi „likvidační hodnotu“ – ačkoli ve skutečnosti se nikdo nechystal hodnotný areál „rozebrat“ a následně po částech prodat; bude vykořisťován.

V očekávání takových situací je správa hodnoty provozního podniku jeho manažery ve skutečnosti prováděna v zájmu každého věřitele, který plánuje v rámci konkurzního řízení koupit majetkový komplex úpadce za sníženou cenu. Maximalizace užitku pro něj bude dosaženo právě proto, že bude moci koupit podnik, jehož hodnota je maximalizována za sníženou cenu.

Zde stručně popsané schéma se samozřejmě blíží zločinu, protože předpokládá, že manažeři, kteří maximalizují hodnotu majetkového komplexu společnosti v předvečer jejího bankrotu, aby jej v blízké budoucnosti skutečně prodali za mnohem nižší cenu jako součást konkursního řízení nejednají v zájmu vlastníků společnosti, ale v zájmu třetích osob. Navíc se v tomto schématu bude zpravidla využívat tzv. fiktivní konkurz, při kterém bude společnost „substituována“ např. tzv. zjednodušeným konkurzním řízením.

4. Kvůli značnému utajení informací i těch ruské společnosti jejichž akcie jsou likvidní, vážná podhodnocení či nadhodnocení těchto společností burzou jsou v Rusku zcela běžná. V důsledku toho by se řízení hodnoty takových podniků nemělo orientovat ani tak na současnou nebo předpokládanou tržní cenu jejich akcií, ale spíše na maximalizaci jejich odhadované oprávněné tržní hodnoty, za kterou, je-li to žádoucí, hlavní akcionáři budou moci prodat své akcie a odhalit interní informace společnosti potenciálním kupcům.

V důsledku toho potřebujeme jednodušší, byť přibližné, ale spolehlivěji ověřitelné metody pro posouzení alespoň směru změn hodnoty podniku, ke kterým dochází v důsledku jednání manažerů - zejména v důsledku jejich rozhodnutí o kapitálově náročných investiční projekty, jakož i rozhodnutí při řízení těchto projektů.

  1. Valdaytsev S.V. Hodnocení podniku a řízení hodnoty podniku. – M.: UNITY-DANA, 2001. - (str. 498-517).
  2. Valdaytsev S.V. Řízení nákladů podniku: obecné rysy a ruská specifika / Finanční svět. - Petrohrad: Petrohradské nakladatelství. Univerzita, 2002.
  3. Gerasimov N. Aplikace Olsenova modelu při posuzování hodnoty podniku.
  4. Kozlov K. Salun V. Kolik stojí uzavřená společnost? // Trh s akciemi a body. - 1999. - č. 16.
  5. Kozyr Yu Některé aspekty aplikace modelu reálných opcí.

V procesu rozvoje ruského trhu je stále důležitější kvalifikované posouzení hodnoty majetku. Málokdo však ví, že profese odhadce, která se objevila v 19. století, není v Rusku nová a má svou historii.

S rozvojem domácího tržního hospodářství má ruský vlastník konečně možnost nakládat se svým movitým i nemovitým majetkem podle vlastního uvážení, investovat své prostředky do podnikání nebo jej prodávat. Ale téměř každý, kdo se chystá uplatňovat svá práva vlastníka, má mnoho otázek. Jedním z hlavních je problematika posuzování hodnoty majetku včetně podnikání.

Ještě před několika lety jen omezený okruh finančních analytiků a vrcholových manažerů ruských společností jasně chápal, co je „hodnota podnikání (společnosti)“, jak se určuje a jak lze tuto kategorii využít k nalezení optimálních řešení pro řízení společnosti. . Proces integrace ruské ekonomiky do světového tržního systému však probíhá nejen v materiální sféře, ale má dopad i na systém našeho podnikového myšlení, v důsledku čehož je stále větší počet ruských společností řízen pomocí odhady nákladů navrhovaných strategií rozvoje.

Právě hodnota vytvářená pro akcionáře v dlouhodobém horizontu je totiž nejlepším kritériem pro optimálnost přijatých manažerských rozhodnutí. Jsou to akcionáři, kteří jsou zbytkovými žadateli o peněžní toky společnosti, kteří na rozdíl od jakéhokoli jiného okruhu zainteresovaných stran (manažeři, zaměstnanci, společnost jako celek) potřebují nejúplnější informace k rozhodování, uvažování v dlouhodobých kategoriích a musí efektivně řídit všechny peněžní toky společnosti .

V moderních podmínkách může být jakýkoli majetek zdrojem příjmu a předmětem tržní transakce, včetně práv vlastníka. Majitel podniku má právo jej prodat, zastavit, pojistit, odkázat, tzn. obchod se stává předmětem transakce, produktem se všemi jeho vlastními vlastnostmi, a jako každý produkt má obchod pro kupujícího užitek. Ale to je speciální druh produktu.

Jednak se jedná o investiční produkt, tedy produkt, do kterého se investuje s cílem vrátit je v budoucnu. Náklady a výnosy jsou v budoucnu odděleny. Výše očekávaného zisku navíc není známa a má pravděpodobnostní charakter, takže investor musí počítat s rizikem možného neúspěchu.

Za druhé, podnik je systém, ale celý systém jako celek i jeho jednotlivé subsystémy a dokonce i prvky lze prodat. Obchodní prvky se v tomto případě stávají základem pro utváření jiného, ​​kvalitativně nového systému, to znamená, že zbožím se již nestává obchod, ale jeho jednotlivé složky.

Za třetí, potřeba tohoto produktu závisí na procesech, které se vyskytují jak uvnitř samotného produktu, tak ve vnějším prostředí. Nestabilita ve společnosti navíc na jedné straně vede k nestabilitě podnikání, na druhé straně její nestabilita vede k dalšímu nárůstu nestability ve společnosti samotné. Z toho vyplývá další rys podnikání jako produktu – potřeba regulovat nákup a prodej.

Podle I.V. Guseva, hlavní odhadce Centra odborných znalostí LAIR, rysem procesu hodnocení hodnoty je jeho tržní povaha. To znamená, že posouzení není omezeno pouze na zohlednění nákladů na vytvoření nebo pořízení posuzovaného předmětu. Nezbytně bere v úvahu kombinaci tržních faktorů: časový faktor, rizikový faktor, tržní podmínky, úroveň a model konkurence, ekonomické charakteristiky oceňovaného objektu, jeho tržní popularitu a věhlas (goodwill), makro- a mikroekonomické prostředí objektu.

Celý proces posuzování hodnoty podniku (společnosti) přímo závisí na důvodech, které ho vedly, a na cílech, které sleduje. Správné definování cíle je jedním z nejdůležitějších úkolů v počáteční fázi práce na hodnocení hodnoty podniku. Bez jasného pochopení problémů klienta a toho, jakou funkci bude výsledek hodnocení plnit, nelze určit ani předmět hodnocení, ani metodiku výzkumu, ani požadovaný vyměřovací základ. Řešení problému komplikuje i fakt, že manažeři či majitelé firem se snaží v rámci jedné práce řešit různé problémy. Poměrně typickou situací je situace, kdy zákazník hodlá použít stejný posudek pro přecenění dlouhodobého majetku podniku, ocenění majetku vloženého jako vklad do základního kapitálu a pro rozhodnutí o restrukturalizaci společnosti. Odhadce musí jasně definovat a dohodnout se zákazníkem účel práce, určit podklady pro posouzení, identifikovat předmět posouzení a zdůvodnit potřebu použití konkrétní techniky. Nejčastěji se ve světové praxi oceňování podniku (společnosti) provádí pro následující účely:

  • · Zvyšování efektivity současného řízení společnosti;
  • · Stanovení hodnoty cenných papírů za účelem nákupu a prodeje akcií společností na burze cenných papírů;
  • · Stanovení hodnoty podniku v případě jeho koupě a prodeje vcelku nebo po částech;
  • · Restrukturalizace společnosti. Tržní ocenění se očekává v případě likvidace společnosti, fúze, akvizice nebo oddělení nezávislých podniků od holdingu;
  • · Vypracování plánů rozvoje společnosti. V procesu strategického plánování je možné posoudit budoucí příjmy společnosti, míru její udržitelnosti a hodnotu její image;
  • · Stanovení bonity společnosti a hodnoty zajištění úvěru;
  • · pojištění, při kterém je nutné stanovit hodnotu majetku v očekávání ztrát;
  • · Zdanění; .

Pojem obchodní (firemní) hodnota má mnoho výkladů. Obecně uznávané standardy hodnoty v oceňování podniků představují soubor požadavků na oceňování. V literatuře věnované posuzování hodnoty podniku (společnosti) existují čtyři hlavní hodnotící standardy: přiměřená tržní hodnota; rozumné náklady; hodnota investice; vnitřní (základní) hodnota;

Všechny tyto standardy předpokládají, že hodnocení je prováděno na základě tzv. volných, nikoli vynucených (včetně administrativních zásahů), transakcí za účelem nabytí podniku nebo jeho akcií.

Ve světové a ruské praxi se obvykle věří, že nejobjektivnější hodnocení podniku jako takového odpovídá standardu přiměřené tržní hodnoty.