Typy současných zásad správy majetku. Volba strategie pro správu oběžných aktiv. Současná politika správy majetku

Podstatou této politiky je jednak stanovení dostatečné úrovně a racionální struktury oběžných aktiv a jednak stanovení velikosti a struktury zdrojů financování oběžných aktiv.

Typy politik pro komplexní OS TA:

1. Agresivní politika vzdělávací instituce("tlustá kočka"). Platí, pokud podnik neklade omezení na rozšíření technického vybavení, specifická gravitace TA celkových aktiv je vysoká a doba obratu pracovní kapitál dlouhotrvající Tato politika minimalizuje riziko technické insolvence (mezera likvidity), ale nezajišťuje zvýšení ekonomiky návratnost aktiv.

2. Konzervativní politika OÚ("přinejmenším") Použitelné, pokud podnik omezuje růst CK, snaží se je minimalizovat, podíl CK na celkových aktivech je nízký, doba obratu CK je krátká. Podnik takovou politiku uplatňuje buď v podmínkách dostatečné jistoty situace, kdy je předem znám objem tržeb, načasování inkas a plateb, požadovaný objem zásob a doba jejich spotřeby, nebo když je to nutné šetřit zdroje. Politika zajišťuje vysokou ekonomickou ziskovost aktiv, ale nese s sebou riziko technické insolvence kvůli sebemenším problémům nebo chybám ve výpočtech, což vede k desynchronizaci načasování příjmů a plateb podniku.

3. Umírněná politika vzdělávací instituce. Použitelné, pokud se společnost drží „centristické pozice“, tzn. ekonomická rentabilita aktiv, riziko technické insolvence, doba obratu CK jsou na průměrných úrovních.

Každý typ politiky OU TA musí odpovídat politice financování, tj. politice OU TP.

Typy zásad pro komplexní OS TP:

1. Agresivní politika vzdělávací instituce. Použitelný v případě absolutní převahy krátkodobých úvěrů ve výši závazků. Úroveň efektu podniku se zvyšuje finanční vliv. Fixní náklady se zvyšují o úroky z úvěru, dopad se zvyšuje provozní páka, ale stále v menší míře než při převažujícím využití dražšího dlouhodobého úvěru.

2. Konzervativní politika OÚ. Použitelné při absenci nebo nízkém podílu krátkodobých úvěrů na celkových závazcích. Stabilní i nestabilní aktiva jsou financována především prostřednictvím stálých závazků (SC a dceřiné společnosti).

3. Umírněná politika vzdělávací instituce. Použitelné v případě neutrální (průměrné) úrovně krátkodobého úvěru ve výši závazků.

Kompatibilita typů politik OS TA a OS TP je zobrazena v matici výběru politik komplexního OS.

Matice výběru zásad pro komplexní OS

Matice ukazuje, že:

· konzervativní politika OU TP může odpovídat umírněnému nebo konzervativnímu typu politiky OU TP, ale ne agresivní;

· jakýkoli typ politiky TP OS může odpovídat mírné politice TA OS;

· agresivní politika OU TA může odpovídat agresivnímu nebo umírněnému typu politiky OU TP, ale ne konzervativní.

Změna velikosti RK je ovlivněna poměrem zdrojů financování OA. Pokud se při konstantním objemu TA zvýší podíl TA financovaných IC a dceřinými společnostmi, pak se velikost JKM zvýší. V tomto případě se sice zvýší finanční stabilita podniku, ale sníží se efekt finanční páky a celkově vzrostou vážené průměrné náklady na kapitál (protože úroková sazba dlouhodobých úvěrů vzhledem k jejich většímu riziku, je vyšší než u krátkodobých úvěrů). Pokud se při stálé účasti pojišťovny a dceřiné společnosti na tvorbě CK zvýší výše TP, pak se velikost JKM sníží. V tomto případě se sníží vážené průměrné náklady kapitálu, dosáhne se efektivnějšího využití kapitálu (vzhledem ke zvýšení efektu finanční páky), ale zároveň se sníží finanční stabilita a solventnost podniku ( k poklesu solventnosti dojde v důsledku zvýšení objemu krátkodobých závazků a zvýšení frekvence plateb dluhu) . Volba zdrojů financování podniku určuje vztah mezi mírou efektivnosti využití kapitálu a mírou rizika finanční stabilita a solventnosti podniku. S přihlédnutím k těmto faktorům je postavena politika OU TA a TP.

Statická a dynamická reprezentace OS TA a TP

LTA - VA; CA - TA (CA = PCA + VCA); RSA - systémová část CK; VCA - variabilní část CK; CL - TP; LTD - dlouhodobé závazky (vypůjčený kapitál); E - SK; LTC - dlouhodobé zdroje financování (LTC = E + LTD); WC – CHOC (WC = SA - CL).

1. Ideální model. TA se velikostí shoduje s TP, tzn. NER = 0. V praxi se nevyskytuje, z hlediska likvidity je rizikový. Zde se jako zdroj krytí VA používá dlouhodobý kapitál a číselně se shoduje s jejich hodnotou.

Bilanční rovnice (model): LTC = LTA nebo CL = PCA + VCA

2. Agresivní model. Jako zdroj krytí VA a systémové části CK slouží dlouhodobý kapitál, tzn. minimum, které je nutné implementovat ekonomická aktivita. NER se rovná tomuto minimu (WC = RSA). Různá část CK je plně pokryta TP. Z hlediska likvidity je tato strategie rovněž riziková, protože se nelze omezit pouze na minimální TA.

Bilanční rovnice (model): LTC = LTA + PCA nebo CL = VCA

3. Konzervativní model. Předpokládá, že rozdílná část CK je kryta dlouhodobými závazky. V tomto případě se nejedná o krátkodobý krátkodobý horizont a nehrozí zde žádné riziko ztráty likvidity. NOC = TA (WC = CA) Strategie je z hlediska likvidity nejméně riziková a je doprovázena nízkým běžným ziskem, protože společnost je nucena vynakládat dodatečné náklady na udržování přebytečných zásob.

Bilanční rovnice (model): LTC = LTA + PCA + UCA nebo CL = 0.

4. Kompromisní model. Nejskutečnější. Z dlouhodobých zdrojů je financována VA, systémová část CK a polovina variabilní části CK. NER = systémová část TA + 1/2 variabilní část TA (WC = PCA + 0,5VCA). V některých bodech může mít podnik nadměrnou TA, což má negativní dopad na zisk, ale je to považováno za platbu za udržení rizika ztráty likvidity.

Bilanční rovnice (model): LTC = LTA + PCA + 0,5 * VCA nebo CL = 0,5 * VCA

Jedním z hlavních úkolů společnosti je volba politiky správy oběžných aktiv s cílem zvýšit efektivitu jejich využívání.

Nedostatek jednoho nebo druhého typu oběžná aktiva- pro společnost vždy existují určitá rizika, která si musí pojistit tvorbou rezerv. Správně zvolená strategie (politika) správy oběžných aktiv umožňuje kompenzovat tato rizika a zdůvodňuje velikost pojistných rezerv. Na tom bude záviset výše minimálních požadovaných zásob, limit pohledávek a optimální hotovostní zůstatky na účtech společnosti.

Podstatou a smyslem politiky operativního řízení oběžných aktiv je tedy na jedné straně stanovení dostatečné úrovně a racionální struktury tohoto typu aktiv a stanovení optimální struktury pro jejich financování na straně druhé.

Existují tři hlavní typy strategie řízení pracovní kapitál společnosti: agresivní, umírněné a konzervativní. V rámci každého z nich se reguluje výše pracovního kapitálu a dosahuje se určitého poměru ziskovosti a rizika.

Agresivní strategie („fat cat“) předpokládá, že neexistují žádná omezení pro navyšování oběžných aktiv. Společnost tvoří nafouknuté objemy pojistných a rezervních rezerv, uplatňuje přísnou politiku poskytování úvěrů a velké pojistné zůstatky finančních prostředků ukládá na účtech. Podíl oběžných aktiv v bilanční měně je přitom vysoký a doba obratu je poměrně dlouhá.

Z hlediska poměru rentability a rizika je minimalizována hrozba technické insolvence, odstávky výroby, minimální jsou ztráty z nedobytných pohledávek. Snižuje se však rentabilita oběžných aktiv, úroveň tržeb je relativně nízká, a proto klesá konkurenceschopnost produktu.

Konzervativní strategie („laskavý a štíhlý“) je zaměřen na omezení růstu oběžných aktiv. Vyznačuje se přítomností minimální velikost zásoby (dodávky just-in-time), flexibilní úvěrová politika, skladování standardních hotovostních zůstatků, investování volné hotovosti do vysoce likvidních cenné papíry. V tomto ohledu je podíl oběžných aktiv na celkových aktivech společnosti nízký a jejich obrátkovost vysoká. Při volbě této strategie společnost vykazuje maximální ziskovost, ale zvyšuje se pravděpodobnost nárůstu podílu pochybných (po splatnosti) pohledávek na pohledávkách, rizika zastavení výroby z důvodu nedostatku zásob jsou vysoká, situace současné platební neschopnosti nemohou být vyloučeno (například v souvislosti se získáním dodatečného krátkodobého financování).

Takovou politiku ve vztahu k oběžným aktivům si může dovolit společnost působící v podmínkách dostatečné jistoty, a to dlouhodobě účinné smlouvy se spolehlivými partnery, kdy jsou předem známy načasování příjmu plateb, požadované objemy zásob apod. Další situací je nutnost zavedení režimu přísných úspor.

Umírněná strategie („centristická pozice“) - zdrženlivá politika pro správu oběžných aktiv: tvorba rezerv v případě typických poruch, standardní dodací a platební podmínky, tvorba malých hotovostních rezerv (určeno výpočtem). Rizika insolvence, poklesu obratu oběžných aktiv i jejich rentability jsou na průměrné úrovni.

Oběžná aktiva jsou tvořena převážně z krátkodobých zdrojů, podle toho každému typu politiky nakládání s oběžnými aktivy odpovídá politika jejich financování, tzn. řízení krátkodobých závazků.

Znakem agresivní politiky řízení krátkodobých závazků je převaha krátkodobých úvěrů a půjček v celkové výši pasiv. Důsledkem této volby bude vysoký efekt finanční páky, ale fixní náklady se zvýší v důsledku výše úroku z úvěru, což bude mít za následek zvýšení vlivu provozní páky.

Konzervativní politika řízení krátkodobých závazků vede manažery k financování činností především z vlastních zdrojů a částečně z dlouhodobých závazků; Podíl krátkodobých závazků v bilanční měně je přitom malý.

Umírněná politika se vyznačuje přítomností neutrální (průměrné) úrovně krátkodobých úvěrů.

Zkušenosti praktické činnosti společnosti odhalily určitou kompatibilitu různých politik pro správu oběžných aktiv a krátkodobých závazků.

Agresivní strategie řízení oběžných aktiv odpovídá agresivnímu nebo umírněnému typu politiky řízení oběžných závazků.

Konzervativní strategie řízení oběžných aktiv je kombinována s umírněným nebo konzervativním typem politiky řízení krátkodobých závazků.

Umírněná strategie pro správu oběžných aktiv odpovídá jakémukoli typu politiky pro správu krátkodobých závazků.

Níže je Srovnávací charakteristiky různé strategie řízení pracovního kapitálu (tabulka 10.3).

Strategie řízení pracovního kapitálu by tedy měla poskytnout řešení dříve formulovaného problému – dosažení kompromisu mezi rizikem ztráty likvidity a efektivitou podniku. Teorie finanční řízení nabízí různé možnosti snížení rizik: minimalizaci celkových nákladů na financování pomocí levnějších zdrojů, snížení závazků atd.

Otázkou zůstává: čím by se měli manažeři firem řídit při výběru alternativních strategií řízení pracovního kapitálu?

Za prvé je třeba vzít v úvahu vliv různých faktorů na objem a strukturu oběžných aktiv (probráno výše).

Tabulka 10.3.

Ale jedním z nejdůležitějších kritérií je strategie rozvoje podnikání zvolená společností jako celkem. Níže je uvedena ilustrace nejoblíbenějších strategií v rámci finanční projekce a změn politik řízení pracovního kapitálu v závislosti na zvoleném strategickém cíli (obr. 10.2).

Jak bylo uvedeno, moderní finanční model zaměřuje společnost na maximalizaci své základní hodnoty. V v tomto případě proces řízení pracovního kapitálu je integrován do celku finanční strategie společnosti, a tedy jakákoli řešení v této oblasti,

Rýže. 10.2.

které přispívají ke zvýšení hodnoty společnosti, budou považovány za vhodné.

♦ volba optimální úrovně a racionální struktury oběžných aktiv s přihlédnutím ke specifikům činnosti každého podniku;

♦ stanovení velikosti a struktury zdrojů jejich financování.

Existují tři typy politik pro správu těchto aktiv: agresivní, konzervativní a umírněné.

Příznaky agresivní politiky jsou následující:

♦ společnost neomezuje navyšování oběžných aktiv;

♦ hromadí zásoby surovin a zásob, hotové výrobky, zvyšuje pohledávky a volné peněžní zůstatky na bankovních účtech.

V důsledku toho je podíl oběžných aktiv na celkovém objemu majetku vysoký (více než 50 %) a doba jejich obratu je dlouhá (přes 90 dní). Agresivní politika může snížit riziko technické insolvence, ale nemůže ji zajistit vysoká ziskovost a obrat oběžných aktiv.

Charakteristický znak Konzervativní politikou správy oběžných aktiv je, že podnik omezuje růst oběžných aktiv a snaží se je minimalizovat. V důsledku toho je podíl oběžných aktiv na celkovém objemu majetku malý (méně než 40 %) a doba jejich obratu je relativně krátká (50-60 dní). Společnost takovou politiku uplatňuje v poměrně specifické situaci, kdy jsou předem známy objemy tržeb, načasování příjmu finančních prostředků a plateb za závazky, požadovaný objem zásob a termíny dodání nebo kdy dochází k úsporám všech druhů zdrojů. Konzervativní politika správy oběžných aktiv zajišťuje vysokou návratnost aktiv. Nese s sebou však riziko vysoké technické platební neschopnosti z důvodu nepředvídaných změn obchodní situaci na komoditních a finančních trzích.

Umírněná politika pro správu oběžných aktiv zaujímá střední pozici. Vyznačuje se průměrnou úrovní ziskovosti a obratu oběžných aktiv (tab. 6.4) Každému typu hospodaření s oběžnými aktivy musí odpovídat určitá politika jejich financování, tedy řízení krátkodobých závazků (závazků). Znakem agresivní politiky řízení krátkodobých závazků je významný (více než 50 %) podíl krátkodobých úvěrů a půjček na celkové výši závazků.

Tabulka 4.

Znaky a výsledky výpočtu ukazatelů pro různé typy aktuální zásady správy aktiv pro OJSC

S takovou politikou může společnost zvýšit efekt finanční páky (leverage) na 30-50 % návratnosti aktiv. Dojde však také k nárůstu fixní náklady prostřednictvím plateb úroků věřitelům (bankám). V důsledku toho se zvýší vliv provozní páky (mezní příjem dělený provozním ziskem), což může naznačovat nárůst nejen finančního, ale i podnikatelského rizika spojeného s tímto podnikem.

Znakem konzervativní politiky řízení krátkodobých závazků je absence nebo nízký podíl (ne více než 30-35 %) krátkodobých úvěrů a půjček v měně rozvahového závazku. Dlouhodobý a oběžný majetek je v tomto případě kryt vlastním kapitálem a dlouhodobými závazky.

Znakem umírněné politiky je neutrální podíl krátkodobých úvěrů a půjček v pasivové měně bilance (v rozmezí 35-45 %). Je třeba poznamenat, že s konzervativní politikou správy oběžných aktiv může korespondovat na umírněný nebo konzervativní typ řízení krátkodobých závazků. Umírněná politika správy oběžných aktiv může odpovídat jakémukoli typu správy krátkodobých závazků. A konečně, agresivní politika pro správu oběžných aktiv může odpovídat agresivnímu nebo mírnému typu správy krátkodobých závazků, ale ne konzervativní.

Název indikátoru			změna
1. Tržby z prodeje
2. Čistý zisk
3. Oběžná aktiva
4. Dlouhodobý majetek
5. Celková aktiva
6. Vlastní kapitál
7. Krátkodobá půjčka
8. Podíl oběžných aktiv na celkové výši všech aktiv, %
9. Ekonomická návratnost aktiv, %
10. Doba obratu pracovního kapitálu, obrat
11. Vlastní pracovní kapitál
12. Podíl krátkodobých úvěrů na celkové výši všech závazků, %
13. Typ současné politiky správy aktiv	konzervativní	konzervativní
14. Typ politiky řízení běžné odpovědnosti	agresivní	agresivní

Společnost se snaží omezovat růst oběžných aktiv a snaží se je minimalizovat - podíl oběžných aktiv na celkové výši všech aktiv je nízký a doba obratu pracovního kapitálu je krátká. To jsou známky konzervativní politiky správy oběžných aktiv. Konzervativní politika správy oběžných aktiv zajišťuje vysokou ekonomickou ziskovost aktiv, ale nenese nadměrné riziko technické insolvence v důsledku sebemenších problémů nebo chyb ve výpočtech, což vede k desynchronizaci načasování příjmů a plateb podniku.

Podnik má absolutní převahu krátkodobých úvěrů v celkové výši všech závazků. To je známkou agresivní politiky současného řízení odpovědnosti. Díky této politice se zvyšuje úroveň finanční páky podniku. Fixní náklady se zvyšují o úroky z úvěru a zvyšuje se vliv provozní páky.

Matice pro volbu politiky pro integrované operativní řízení oběžných aktiv a krátkodobých závazků.

Současná politika řízení odpovědnosti	Současná politika správy majetku
	Konzervativní	Mírný	Agresivní
Agresivní	Neodpovídá	Střední PCOU	Agresivní PCOU
Mírný	Střední PCOU	Střední PCOU	Střední PCOU
Konzervativní	Konzervativní PCOU	Střední PCOU	Neodpovídá

Konzervativní politika pro správu oběžných aktiv může odpovídat umírněnému nebo konzervativnímu typu politiky pro správu krátkodobých závazků, ale ne agresivní. Tato politika může vést ke snížení úrovně finanční stability a úplné insolvenci. Doporučujeme urychleně změnit politiku řízení krátkodobých závazků z agresivní na mírnou, tzn. snížit podíl krátkodobých úvěrů na celkové výši všech závazků. V tomto případě se zvýší finanční stabilita podniku, sníží se efekt finanční páky, ale vzrostou vážené průměrné náklady kapitálu jako celku (protože úroková sazba u dlouhodobých úvěrů je z důvodu většího rizika vyšší než u krátkodobých půjček)

Komplexní správa oběžných aktiv a pasiv podniku spočívá v řešení trojjediného úkolu:

1) transformace finančních a provozních potřeb podniku (RVP) do záporné hodnoty;

2) zrychlení obratu pracovního kapitálu podniku, zkrácení doby jejich obratu;

3) výběr typu vhodného pro firmu integrované řízení oběžná aktiva a krátkodobé závazky.

Podstatou politiky nakládání s oběžnými aktivy je na jedné straně stanovení dostatečné úrovně a racionální struktury oběžného majetku s přihlédnutím k tomu, že podniky různých oborů a rozsahů činnosti mají nestejné potřeby oběžných aktiv k udržení daného stavu. objem tržeb a na druhé straně určit velikost a strukturu zdrojů financování oběžných aktiv.

Pokud podnik neklade žádná omezení na zvyšování oběžných aktiv, drží významná hotovost, má značné zásoby surovin a hotových výrobků a stimuluje kupující, zvyšuje pohledávky - podíl oběžných aktiv na celkovém objemu všech aktiv je vysoký a doba obratu pracovního kapitálu je dlouhá - to jsou známky agresivního politika nakládání s oběžným majetkem, která ve finanční praxi managementu dostala výstižný název „tlustá kočka“. Agresivní politika může odstranit z agendy téma zvyšování rizika technické insolvence, nemůže však zajistit zvýšenou ekonomickou výnosnost aktiv.

Pokud podnik všemi možnými způsoby omezuje růst oběžných aktiv a snaží se je minimalizovat - podíl oběžných aktiv na celkové výši všech aktiv je nízký a doba obratu pracovního kapitálu je krátká - to jsou známky konzervativního politika pro správu oběžných aktiv („přinejmenším“). Takovou politiku podnik uplatňuje buď v podmínkách dostatečné jistoty situace, kdy je předem znám objem tržeb, načasování inkas a plateb, požadovaný objem zásob a přesná doba jejich spotřeby atd., popř. kdy jsou nutné nejpřísnější úspory doslova na všem. Konzervativní politika správy oběžných aktiv zajišťuje vysokou ekonomickou ziskovost aktiv, ale nese nadměrné riziko technické insolvence v důsledku sebemenších problémů nebo chyb ve výpočtech, což vede k desynchronizaci načasování příjmů a plateb podniku.

Pokud podnik zastává „centristickou pozici“, jedná se o umírněnou politiku pro správu oběžných aktiv. Ekonomická výnosnost aktiv, riziko technické insolvence a doba obratu pracovního kapitálu jsou na průměrné úrovni.

Každý z uvedených typů aktuálních zásad správy aktiv musí odpovídat odpovídající finanční politice, tj. aktuální politice správy pasiv:

Konzervativní politika pro správu oběžných aktiv může odpovídat umírněnému nebo konzervativnímu typu politiky pro správu krátkodobých závazků, ale ne agresivní;

Mírná politika pro správu oběžných aktiv může odpovídat jakémukoli typu politiky pro správu krátkodobých závazků;

Agresivní politika pro správu oběžných aktiv může odpovídat agresivnímu nebo umírněnému typu politiky pro správu krátkodobých závazků, ale ne konzervativní.

Rozhodující vliv na změnu velikosti čistého pracovního kapitálu má poměr zdrojů financování oběžných aktiv. Pokud se při konstantním objemu krátkodobých finančních závazků zvýší podíl oběžných aktiv financovaných z vlastních zdrojů a dlouhodobého cizího kapitálu, pak se zvýší velikost čistého pracovního kapitálu. Přirozeně se v tomto případě zvýší finanční stabilita podniku, ale sníží se efekt finanční páky a zvýší se vážené průměrné náklady kapitálu jako celku. Podle toho, pokud za stálé účasti spravedlnost a dlouhodobých úvěrů při tvorbě oběžných aktiv se zvýší výše krátkodobých finančních závazků, následně se sníží výše čistého pracovního kapitálu. V tomto případě lze snížit celkové vážené průměrné náklady na kapitál, dosáhnout efektivnějšího využití vlastního kapitálu (vzhledem ke zvýšení efektu finanční páky), ale zároveň dosáhnout finanční stability a solventnosti společnosti. podniku se sníží (snížení solventnosti bude způsobeno zvýšením objemu krátkodobých závazků a zvýšením frekvence splátek dluhu).

Volba vhodných zdrojů financování oběžných aktiv tedy v konečném důsledku určuje vztah mezi mírou efektivnosti využití kapitálu a mírou rizika finanční stability a solventnosti podniku. S přihlédnutím k těmto faktorům je vypracována politika pro řízení financování oběžných aktiv.