Бизнес төлөвлөгөө 

ОХУ-ын бизнесийн үнэлгээний онцлог. Шинжлэх ухаан, боловсролын орчин үеийн асуудлууд. Аж ахуйн нэгжийг үнэлэх журам

Аж ахуйн нэгжийн үнэлгээ- энэ бол зохицуулалтын мэдээлэл, зах зээлийн нөхцөл байдлыг цуглуулах, хүлээн авсан мэдээлэлд дүн шинжилгээ хийх, тусгай тооцоолол хийх, үүний үндсэн дээр компанийн бүх хөрөнгийн үнэ цэнийг тодорхойлох олон төрлийн үйл ажиллагааны багц юм. Бие даасан аж ахуйн нэгжийн үнэлгээОХУ-ын хууль тогтоомжийн одоогийн хэм хэмжээ, холбооны шалгалтын стандарт, үнэлгээний үйлчлүүлэгчийн хувийн хүсэлтийг харгалзан тусгайлан итгэмжлэгдсэн үнэлгээний байгууллагууд гүйцэтгэдэг. Үнэлгээний үйл ажиллагааны үр дүн нь албан тушаалтныг бэлтгэх явдал юм аж ахуйн нэгжийн үнэлгээний тайланбайх хууль эрх зүйн хүчинтөрийн янз бүрийн байгууллага, шүүх болон бусад байгууллагыг төлөөлөх үед.

Аж ахуйн нэгжийн үнэлгээ- үйл явдлын онцлог, бэрхшээл

Мэргэжлийн аж ахуйн нэгжийн үнэлгээаливаа үйл ажиллагааны талбар нь нарийн төвөгтэй бөгөөд бараг үргэлж байдаг өвөрмөц үйл явц. Аж ахуйн нэгжийн үнэ цэнийг тодорхойлоход бэрхшээлтэй байгаа нь туйлын ижил хоёр зүйл байдаггүйтэй холбоотой юм. үйлдвэрлэлийн компаниуд, аж үйлдвэрийн цогцолборууд, ложистикийн төвүүд эсвэл томоохон хэмжээний тусгай үйлчилгээ үзүүлдэг пүүсүүд. Хоёр аж ахуйн нэгж нь нэг нутаг дэвсгэрт үйл ажиллагаа явуулж, ижил үйл ажиллагааны чиглэлээр төлөөлдөг байсан ч гэсэн ижил төстэй дагуу баригдсан. төслийн баримт бичигТөлөвлөгөөний хувьд тэдгээрийн тооцоолсон үнэ цэнэ нь үйл ажиллагааны янз бүрийн нөхцөл, менежментийн зохион байгуулалтаас шалтгаалан ихээхэн ялгаатай байж болно.

Бүх аж ахуйн нэгжүүд тодорхойлогддог хувь хүний ​​онцлогЗардлыг бүрдүүлэх, аналогийг сонгохдоо үнэлгээний үйл явцад ихээхэн нөлөөлдөг.

  • Энэ төрлийн саналын хязгаарлалт, өрсөлдөгчийн онцлог
  • Борлуулалтын объект болох хязгаарлагдмал эрэлт, орлуулах зардал өндөр
  • Үйлдвэрлэлийн технологийн тоног төхөөрөмжийн байдал
  • Тээвэр, инженерийн дэд бүтцийн хүртээмж
  • Аж ахуйн нэгжийн шинэчлэл, түүний элэгдлийн түвшин

Аж ахуйн нэгжийн үнэлгээүйлдвэрлэлийн мөчлөгийг түүхий эдээр хангах түвшинг зайлшгүй харгалзан үздэг ба шаардлагатай нөөц. Үүнээс гадна одоо байгаа хүчин чадлыг нэмэгдүүлэх боломжийг тооцсон болно технологийн шугамуудаль хэдийн ашигласан нөөцийг солих. Үүнээс гадна, онд орчин үеийн нөхцөлбайгууламжийн ашиглалт нь аюулгүй байдал, байгаль орчны дүрэм журмыг дагаж мөрдөх ёстой бөгөөд үүнийг аж ахуйн нэгжийн үнэ цэнийг тооцохдоо харгалзан үздэг.

Аж ахуйн нэгжийн бие даасан үнэлгээ нь жинхэнэ мэргэжлийн хүмүүсийн ажил юм

руу аж ахуйн нэгжийн үнэлгээчадварлаг, чадварлаг, үр дүнтэй хийгдсэн тул олон эх сурвалж бичиг баримт, компанийн хууль эрх зүйн бүрэлдэхүүн хэсэгт дүн шинжилгээ хийх шаардлагатай байна. өвөрмөц онцлогтехнологийн шугам, эзэмшигчийн удирдлагын байр суурь. Одоогоор барьж байна үнэлгээний үйл ажиллагааОХУ-ын хууль тогтоомжоор тодорхой зохицуулагддаг. Тиймээс үнэлгээг зөвхөн мэргэшсэн ажилчдын мэргэшсэн боловсон хүчин, гүйцэтгэсэн үнэлгээний ажлын том жагсаалт бүхий мэргэжлийн байгууллагад даатгах ёстой.

Мэргэжлийн компани " Идэвхтэй бизнес Consultations” нь янз бүрийн нарийн төвөгтэй зөвлөх үйлчилгээний чиглэлээр албан ёсны магадлан итгэмжлэлтэй бөгөөд олон жилийн турш аж үйлдвэр, эдийн засаг, үндэсний эдийн засаг, үл хөдлөх хөрөнгийн янз бүрийн салбарт бие даасан үнэлгээний үйл ажиллагааг үр дүнтэй хэрэгжүүлж ирсэн.

Үнэлгээний компани ба захиалагчийн хамтын ажиллагааны нөхцөлийг дангаар нь тодорхойлж, ажлын хөдөлмөрийн эрч хүч, түүний онцлогт үндэслэнэ. Ойролцоогоор өртөг, захиалгын ойролцоо хугацааг зааж өгөхийн тулд компанийн мэргэжилтнүүд эхлээд байгууллагын үйл ажиллагааны талаархи анхны мэдээлэлтэй танилцаж, захиалагчийн үндсэн зарчмыг тодорхойлох ёстой. аж ахуйн нэгжийн үнэлгээний зорилго.

Аж ахуйн нэгжийн үнэлгээний үндсэн зорилго, зорилтууд

Бодит нөхцөл байдлын дүн шинжилгээ ба аж ахуйн нэгжийн үнэлгээянз бүрийн хууль эрх зүйн журам, эдийн засгийн нөхцөл байдалд зайлшгүй шаардлагатай. Үнэлгээг заавал хийх ёстой объектив шалтгаан, зорилго байдаг. Жишээлбэл, энэ нь засгийн газартай гүйлгээ хийх үед хийгддэг хотын аж ахуйн нэгжүүд, худалдан авах, худалдах, түрээслэх, итгэмжлэлд бүртгүүлэх үед. Банкнаас зээл авах хүсэлт гаргахдаа тухайн үл хөдлөх хөрөнгө барьцаалж байгаа тохиолдолд шалгалт шаардлагатай.

Аж ахуйн нэгжийг үнэлэх зайлшгүй нөхцөл байдлын хоёр дахь ангилал бол эд хөрөнгийн маргаан үүсэх, түүнийг шийдвэрлэх явдал юм. Шалгалтыг хуваах явцад гэрлэлтийн гэрээг дагаж мөрдөхийн тулд эд хөрөнгийг улсын өмчид авах үед хийдэг. нийтлэг өмчбайгууллагуудыг татан буулгах үед

Аж ахуйн нэгжийн үнэлгээзохион байгуулсан:

  • Татварыг оновчтой болгохтой холбоотой үйл ажиллагааг хэрэгжүүлэх үед
  • Даатгалын гэрээг бэлтгэх явцад
  • Өөр өөр компаниудыг нэгтгэх эсвэл нэмэлт хувьцаа гаргахтай холбоотой төслүүдийг бий болгох үед
  • Аж ахуйн нэгжийн эд хөрөнгийг түрээслэх гэрээ байгуулах, үндсэн хөрөнгийг итгэмжлэгдсэн удирдлагад шилжүүлэх үед
  • Аж ахуйн нэгжийн иж бүрэн шинэчлэл, дахин тоног төхөөрөмжийн дараа
  • Хөрөнгө оруулалтын төсөл боловсруулахдаа
  • Объектыг худалдах, түүнийг худалдан авах, өөрчлөн байгуулахад бэлтгэх явцад

Орчин үеийн олон бизнес эрхлэгчид, чадварлаг менежерүүд ашигласан маркетингийн стратегийн үр дүнтэй байдлын талаархи дүгнэлтийг авахын тулд аж ахуйн нэгжийн үнэ цэнийг үнэлэхийг захиалдаг.

Аж ахуйн нэгжийн үнэлгээний арга зүй, үе шатууд

явуулах үед бие даасан үнэлгээАж ахуйн нэгжийг компанийг бүрэн дүүрэн ажиллуулах боломжийг олгодог янз бүрийн хөрөнгөөс бүрдэх материаллаг цогцолбор гэж үздэг. Тиймээс аж ахуйн нэгжийн үнэ цэнийг үнэлэхдээ барилга байгууламж, барилга байгууламж, газар, байгууллагын эд хөрөнгийн үүрэг, бүтээгдэхүүн, түүхий эд, машин, түүхий эд, бүтэц, компанийн бусад эд хөрөнгөд дүн шинжилгээ хийдэг.

Зэрэг зах зээлийн үнэаж ахуйн нэгжүүд- энэ нь байгууллагын шинж чанар, үндсэн параметрүүдийг мөнгөн дүнгээр (бүтээгдэхүүн болгон) хамгийн зөв тусгал юм. Үнэлгээний үйл ажиллагаа явуулахдаа аж ахуйн нэгжийн ашиг тусыг (түүний ашигт ажиллагааг) тодорхойлж, түүнийг олж авахад шаардагдах зардлыг (зах зээлийн үнэ) тооцдог.
Үнэлгээч нь хүлээн авсан мэдээллийг цуглуулж, дүн шинжилгээ хийж, ашигладаг системийн хандлагахамгийн бодитой үнийг тогтоох. Ихэнх тохиолдолд мэргэжлийн үндэслэлтэй үр дүнд хүрэхийн тулд үнэлгээний гурван аргыг ашигладаг - өмч (өртөг), харьцуулсан болон орлого.
Компанийг үнэлэх хамгийн түгээмэл арга бол уг аргыг ашиглан компанийн зах зээлийн үнийг тогтоох явдал юм цэвэр хөрөнгө, энэ нь байгууллагын бүх хөрөнгө, өр төлбөрийн зах зээлийн үнийг тайлангийнхаа дагуу албан ёсны өр, янз бүрийн алдагдлыг цаашид хасч тооцохоос бүрдэнэ. Компанийн санхүүгийн хөрөнгө, түүний дотор хувьцаа болон бусад үнэт цаас, хөдлөх хөрөнгө, янз бүрийн хөрөнгө оруулалтын төсөлд оруулсан хөрөнгө оруулалтыг анхаарч үзэх хэрэгтэй.
Хүлээн авсан үр дүнг дүгнэлт, үндэслэл, зөвлөмжийн хамт Active Business Consulting компанийн мэргэжилтнүүд албан ёсны тайланд тусгасан болно. Шалгалтын үр дүнгийн чадварлаг дүн шинжилгээ нь аж ахуйн нэгжид өөрийн үр ашиг, үр ашгийг нэмэгдүүлэхэд ихээхэн тусалж чадна.

Аж ахуйн нэгжийг үнэлэх журам

Эхний шатанд одоогийн холбооны хууль тогтоомжид заасан үнэлгээний гэрээ байгуулах ёстой. Үнэлгээний даалгаврыг боловсруулах нь үнэлгээний үйлчлүүлэгчийн анхны өгөгдөл, хүсэл дээр үндэслэн хийгддэг. Судалгааны зорилго, үнэлгээний үйл ажиллагааны зорилтыг цаг тухайд нь тодорхойлох нь чухал юм.
Үүний дараа компанийн мэргэжилтнүүд хамгийн ихийг сонгодог үр дүнтэй аргуудүнэлгээ хийж, шаардлагатай шалгалтын тэргүүлэх чиглэлийг тогтооно. Зөв шошготой аж ахуйн нэгжийн үнэлгээний зорилгоиж бүрэн судалгааны үр дүнд илүү сайн үр дүнд хүрэх, үнэлгээний ажлын цаг хугацаа, тэдгээрийн зардлыг зохицуулахад тусална.
Үнэлгээний хоёр дахь шат бол баримт бичгийн цуглуулга бөгөөд бүтэц нь аж ахуйн нэгжийн төрөл, үйлдвэрлэлийн чиглэл, үнэлгээний зорилгоос хамаарна. Дүрмээр бол үнэлж буй компанийн бүх эрхийн бичиг баримтын хуулбар, тодорхой хугацааны санхүүгийн тайлан (ихэвчлэн сүүлийн 3-5 жилийн дүн шинжилгээ хийдэг), байгууллагын тайлан тэнцэл, түүний эдийн засгийн бодит эргэлт, хөрөнгийн хуулбарыг өгдөг.
Гурав дахь шатанд цуглуулга нэмэлт мэдээлэлалбан ёсоор батлагдсан үнэлгээний үйл ажиллагааны аргачлалын дагуу олж авсан мэдээлэлд үндэслэн зах зээлийн төлөв байдлын талаар аналогийг сонгож, тусгай тооцооллыг хийдэг. Оросын Холбооны Улс.
Үнэлгээний үйлчилгээний эцсийн шат бол эцсийн тайлан, албан ёсны баримт бичгийг гаргаж өгөх бөгөөд энэ нь аж ахуйн нэгжийн эрх ашгийг шүүхэд хамгаалах, баримт бичгийг шүүхэд өгөх үндэслэл болно. төрийн байгууллагуудболон нотариатын газар.

дээр нэмэлт мэдээлэл аж ахуйн нэгжийн үнэлгээта дараах нийтлэлээс авах боломжтой.

1

Бизнесийн үнэлгээний одоо байгаа аргууд, түүнчлэн жижиг бизнес эрхлэгчдийн бизнесийн үнэлгээний янз бүрийн аргууд нь үйл ажиллагааны онцлог, мэдээллийн үйл ажиллагааны онцлогтой холбоотой хязгаарлалттай байдаг. эдийн засгийн байгууллагууд. Аж ахуйн нэгжийн үнэ цэнийг үнэлэхдээ зардлын аргыг олон талт байдлаас шалтгаалан ерөнхийд нь хүлээн зөвшөөрдөг. Бизнесийн үнэлгээний харьцуулсан арга нь орлуулах зарчим дээр суурилдаг бөгөөд үүний дагуу худалдан авагч нь зах зээл дээрх ижил төстэй объектын үнээс илүү объектыг төлөхгүй. Хөрөнгийн зах зээлийн арга (үе тэнгийн компанийн арга) болон гүйлгээний аргыг аналог болгон сонгосон олон тооны ижил төстэй компаниудын санхүүгийн дэлгэрэнгүй мэдээлэлтэй тохиолдолд л боломжтой. Салбарын коэффициентийн аргыг жижиг бизнес эрхлэгчдийн бизнесийг үнэлэхэд шууд ашигладаг бөгөөд тодорхой салбар дахь бизнесийн борлуулалтын практикийг судалсны үр дүнд борлуулалтын үнэ ба коэффициентийн хоорондын хамаарлыг тодорхойлоход оршино. Орлогын хандлага нь аж ахуйн нэгжийн үнэ цэнийг ирээдүйн хүлээгдэж буй ашиг эсвэл аж ахуйн нэгжийн эд хөрөнгийг ашигласнаас олж авах бусад үр өгөөж хүртэл бууруулж, хэмжээг харгалзан хүлээлтийн зарчимд суурилдаг. Мөнгөтүүний дахин худалдаанаас. Орлогын аргыг ашиглан үнэлгээ хийхдээ дараахь хоёр аргыг ашигладаг: ашгийг (орлого) шууд капиталжуулах, хөнгөлөлт үзүүлэх. мөнгөн гүйлгээ. Жижиг бизнест бизнесийн үнэлгээний аргуудыг хэрэглэхэд тулгарч буй бэрхшээлийг дараахь байдлаар бууруулж болно: мэдээллийн баазын хомсдол, гажуудал; жижиг бизнесийн тогтворгүй байдал; аналоги аж ахуйн нэгжүүдийг сонгохтой холбоотой бэрхшээлүүд; зохион байгуулалт, эрх зүйн хэлбэртэй холбоотой хүндрэлүүд

бизнес эрхлэлт

бизнесийн үнэлгээ

1. ОХУ-ын Иргэний хууль. I хэсэг: холбооны 1994 оны 11 дүгээр сарын 30-ны өдрийн хууль No 51-FZ (нэмэлт, нэмэлт өөрчлөлт оруулах).

2. ОХУ-ын үнэлгээний үйл ажиллагааны талаар: холбооны. 1998 оны 7 дугаар сарын 29-ний өдрийн хууль No 135-FZ (2011 оны 7-р сарын 11-ний өдрийн нэмэлт, өөрчлөлт, 2011 оны 10-р сарын 1-ний өдрөөс хүчин төгөлдөр болсон нэмэлт, өөрчлөлт).

3. ОХУ-ын жижиг дунд бизнесийг хөгжүүлэх тухай: холбооны. 2007 оны 7 дугаар сарын 24-ний өдрийн хууль № 209-ФЗ.

4. Үнэлгээний тайланд тавигдах шаардлага: Холбооны үнэлгээний стандарт (FSO No3) (ОХУ-ын Эдийн засгийн хөгжлийн яамны 2007 оны 7-р сарын 20-ны өдрийн 254 тоот тушаалаар батлагдсан).

5. Виленский А.В. Оросын жижиг бизнесийн онцлог // HSE Economic Journal. - 2004. - No2. Хандалтын горим: .

6. Козодаев М., Пылов М. Үнэлгээ ба бизнес. - М.: OLMA-PRESS Invest: Хүрээлэн эдийн засгийн стратеги, 2003. - 128 х.

7. Невский И.А. Даруухан загварууд. Хэрэглээний асуудал одоо байгаа аргуудОросын жижиг аж ахуйн нэгжүүдийн үр ашгийг үнэлэх үзүүлэлтүүд // Оросын бизнес эрхлэлт. - 2007. - No8 (1). - Х.28-33.

8. Бизнесийн үнэлгээ: Сурах бичиг / Ред. А.Г. Грязнова, М.А. Федотова. - 2-р хэвлэл, шинэчилсэн. болон нэмэлт - М.: Санхүү ба статистик, 2006. - 736 х.

9. Бизнесийн үнэлгээ: Заавар/ Ред. V.E. Есипова, Г.А. Маховикова. - 3 дахь хэвлэл. - Санкт-Петербург: Петр, 2010. - 512 х.

10. Соколова Н.А., Шиндина Т.А. Нийгэм-эдийн засгийн тогтолцооны шугаман бус хөгжлийн үндэс // SibSAU мэдээллийн товхимол. - 2010. - No2. -24-29 хооронд.

Бизнесийн үнэлгээний асуудал бизнесийн орчиннөхцөл байдлын тодорхойгүй байдал, үнэлгээний үйл явцад оролцогчдын ашиг сонирхлын эв нэгдэлгүй байдалтай холбоотой. Ерөнхийдөө бизнесийн үнэлгээг дараахь зорилгоор хийдэг.

  1. зардлыг тодорхойлох үнэт цаасхөрөнгийн зах зээл дээр аж ахуйн нэгжийн хувьцааг худалдах, худалдан авах тохиолдолд. Хөрөнгө оруулалтын үндэслэлтэй шийдвэр гаргахын тулд тухайн аж ахуйн нэгжийн өмч хөрөнгө, олж авсан хувьцаанд хамаарах хувь хэмжээ, түүнчлэн бизнесээс ирээдүйд олох боломжтой орлогыг үнэлэх шаардлагатай.
  2. Аж ахуйн нэгжийг бүхэлд нь буюу хэсэгчлэн худалдаж авах, худалдах (хөрөнгөд тодорхой хувь хэмжээ, хувьцаа), нөхөн олговрын төлбөрийг тооцохдоо нэг буюу хэд хэдэн өмчлөгчийг үүсгэн байгуулагчдаас татан буулгах тохиолдолд түүний үнийг тодорхойлох. эрх бүхий капиталбизнесийг цаашид хөгжүүлэхэд үүсгэн байгуулагчдын оруулсан хувь нэмэр, одоогийн хувьцаа эзэмшигчдээс хувьцааг эргүүлэн худалдаж авах, аж ахуйн нэгжийн эд хөрөнгийг хураах тухай шүүхийн шийдвэрийг давж заалдах;
  3. аж ахуйн нэгжийн бүтцийн өөрчлөлт (нэгдэх, нэгдэх, татан буулгах, тусгаарлах);
  4. зээл олгохдоо аж ахуйн нэгжийн зээлийн чадвар, барьцаа хөрөнгийн үнэ цэнийг тодорхойлох;
  5. даатгал;
  6. татвар;
  7. бизнесийг хөгжүүлэх хөрөнгө оруулалтын төслийг хэрэгжүүлэх;
  8. тэргүүлэх чиглэлийг бүрдүүлэх ба урт хугацааны хөгжил;
  9. удирдлагын үр ашгийг дээшлүүлэх.

Дээрх үнэлгээний зорилго нь том, дунд, жижиг бизнесүүдэд түгээмэл байдаг. дагуу Оросын хууль тогтоомж, жижиг бизнест Хуулийн этгээдийн улсын нэгдсэн бүртгэлд орсон бизнесүүд орно хэрэглэгчийн хоршооТэгээд арилжааны байгууллагууд(төрийн болон хотын захиргаанаас бусад нэгдмэл аж ахуйн нэгжүүд), түүнчлэн дараахь нөхцлийг хангасан хувиараа бизнес эрхлэгчид, тариачин (ферм) аж ахуйн нэгжүүд.

  1. хуулийн этгээдийн хувьд ОХУ, ОХУ-ын үүсгэн байгуулагчдын оролцооны нийт хувь, хотын захиргаа, гадаадын хуулийн этгээд, гадаадын иргэн, олон нийт болон шашны байгууллагуудЭдгээр хуулийн этгээдийн дүрмийн сан (хувьцаат) дахь (холбоо), буяны болон бусад сангийн хэмжээ 25 хувиас хэтрэхгүй байх ёстой (хувьцаат хөрөнгө оруулалтын сан, хаалттай хамтын хөрөнгө оруулалтын сангуудын хөрөнгийг эс тооцвол); жижиг, дунд бизнес эрхэлдэггүй хуулийн этгээдийн оролцоо 25 хувиас хэтрэхгүй байх;
  2. өмнөх ажилчдын дундаж тоо хуанлийн жилхэтэрч болохгүй хязгаарын утгууд: жижиг бизнес эрхлэгчдийг оролцуулан 100 хүртэл хүн; бичил аж ахуйн нэгжийн хувьд 15 хүртэл хүн;
  3. өмнөх хуанлийн жилийн НӨАТ-ыг оруулаагүй бараа (ажил, үйлчилгээ) борлуулснаас олсон орлого 60 сая рублиас хэтрэхгүй байх ёстой. бичил аж ахуйн нэгжүүдийн хувьд 400 сая рубль. жижиг бизнесүүдэд зориулсан.

Жижиг бизнесүүдийн онцлог нь зах зээлийн тогтворгүй байдлын өндөр түвшин юм өндөр түвшинэрсдэл, дотоод болон гадаад хүчин зүйлийн өөрчлөлтөд мэдрэмтгий байдал нэмэгдсэн эдийн засгийн орчин, хөрөнгө хүрэлцэхгүй, хөрөнгө оруулалтын урт хугацааны өгөөж, үүний үр дүнд хөрөнгө оруулалтын идэвхжил бага, нэмэлт хөрөнгө татахад бэрхшээлтэй байдаг. санхүүгийн эх үүсвэрболон зээл авах. Үүнтэй холбогдуулан үр ашгийг дээшлүүлэх хэрэгцээ онцгой ач холбогдолтой юм одоогийн удирдлага, удирдлагын үндэслэлтэй шийдвэр гаргах, хөгжлийн стратеги боловсруулах. Эдгээр чиглэлүүдийн чанарын өөрчлөлтийг тодорхойлдог үзүүлэлт бол компанийн үнэ цэнэ бөгөөд бизнесийн үнэлгээ нь энэ үнэ цэнийг тодорхойлох хэрэгсэл юм.

Холбооны үнэлгээний стандартууд нь үнэлгээний бүх боломжит аргуудыг (орлого, өртөг, харьцуулсан) заавал ашиглах, эсвэл аливаа аргыг ашиглахаас татгалзах үндэслэлийг тогтоодог. Төрөл бүрийн аргыг нэгэн зэрэг ашиглах нь компанийн талаарх мэдээллийг шинжлэх боломжийг олгодог янз бүрийн цэгүүдалсын хараа, тэнцвэртэй, хамгийн үндэслэлтэй, хамгийн найдвартай үр дүнг авах боловч хөдөлмөрийн зардлыг нэмэгдүүлдэг.

Шинжлэх ухааны уран зохиолд янз бүрийн арга барил, үнэлгээний аргын давуу болон сул талуудыг тодорхойлж, тодорхой арга, аргыг ашиглах нь хамгийн үр дүнтэй эсвэл тохиромжтой тохиолдлуудыг тодорхойлсон боловч бизнесийн үнэлгээг ашиглах боломж, асуудалд хангалттай анхаарал хандуулаагүй болно. Оросын жижиг бизнесүүдийн нөхцөл дэх аргууд.

Жижиг бизнес эрхлэгчдийн бизнесийг үнэлэхдээ тухайн аж ахуйн нэгжийн үйл ажиллагааны онцлог, түүнчлэн тэдгээрийн үйл ажиллагааны онцлогийн нөлөөллөөс шалтгаалж арга тус бүрийн арга барилыг сонгох, ашиглахад тодорхой бэрхшээлүүд үүсдэг. зохион байгуулалт, эрх зүйн хэлбэр.

Аж ахуйн нэгжийн үнэ цэнийг үнэлэхдээ зардлын аргыг олон талт байдлаас шалтгаалан ерөнхийд нь хүлээн зөвшөөрдөг. Энэ нь орлуулалтын зарчимд суурилдаг бөгөөд энэ нь боломжийн худалдан авагч нь ижил төрлийн ашиг тустай ижил төстэй бизнесийг дахин бий болгох эсвэл олж авах зардлаас илүү бизнест төлөхгүй гэсэн үг юм. Зардлын аргын үндсэн томъёо нь дараах байдалтай байна.

Үнэ цэнэ = Зах зээлийн үнэ цэнэ - Өр

аж ахуйн нэгжийн хөрөнгийн өр төлбөр

Хувьцаат компаниудыг үнэлэхдээ ОХУ-ын Сангийн яам, Үнэт цаасны зах зээлийн холбооны комиссын тушаалаар батлагдсан "Хувьцаат компаниудын цэвэр хөрөнгийн үнэ цэнийг үнэлэх журам" -ыг харгалзан үзэх шаардлагатай. ОХУ-ын 2003 оны 1-р сарын 29-ний өдрийн №10н/03-6/пз. Мэдээллийн суурь нь баланс юм.

Энэхүү аргын тусламжтайгаар аливаа өмчлөлийн хэлбэрийн бичил аж ахуйн нэгжүүдийг татварын хялбаршуулсан систем (STS) ашиглан энэ аргыг ашиглан үнэлэхэд бэрхшээлтэй тулгардаг. Энэ нь ийм байгууллагууд мэргэжлийн нягтлан бодох бүртгэлээс чөлөөлөгдсөнтэй холбоотой юм. Түүнчлэн үндсэн хөрөнгийн жагсаалт байдаггүй, өглөг, авлагын данс хөтөлдөггүй, бусад шаардлагатай мэдээлэл дутмаг байдаг. Ийм аж ахуйн нэгжийн үнэлгээ нь үйлчлүүлэгчийн "үгээс" эсвэл "мэдээлэлээс" авсан өгөгдөл дээр суурилдаг. Мөн тайланд тусгагдаагүй “далд орлого” гэдэг асуудал бий. Ийнхүү мэдээллийн бааз нь найдваргүй байх магадлал өндөр байгаа тул хялбаршуулсан татварын тогтолцооны дагуу бичил аж ахуйн нэгжүүдийг үнэлэхэд цэвэр хөрөнгийн аргыг ашиглах боломжгүй гэж бид дүгнэж болно.

Зардлын аргын хүрээнд татан буулгах үнийн аргыг аж ахуйн нэгж үйл ажиллагаагаа зогсоох төлөвтэй байгаа үед ашигладаг. Цэвэр хөрөнгийн аргатай харьцуулахад түүний онцлог шинж чанарууд нь аж ахуйн нэгжийн эдийн засгийн байдлын ялгаагаар тодорхойлогддог тул татан буулгах үнийг тооцохдоо Гүүдвилийг хасч, худалдан авагч байхгүйгээс бусад биет бус хөрөнгийн үнэ цэнийг тэг болгон бууруулж болно. хөрөнгийн үнийг зах зээлийн үнээс доогуур бууруулж, татан буулгахтай холбоотой аж ахуйн нэгжийн зардлыг хасна. Жижиг бизнесийг үнэлэхдээ энэ аргыг ашиглахдаа цорын ганц, гэхдээ чухал хязгаарлалт нь хялбаршуулсан татварын тогтолцоонд байгаа бичил аж ахуйн нэгжүүдийн мэдээллийн баазын найдвартай байдалтай холбоотой юм шиг санагддаг.

Зардлын аргын сайн тал нь орлогыг нарийн урьдчилан таамаглах боломжгүй, ашгийн мэдээлэлгүй шинэ аж ахуйн нэгжийг үнэлэх шаардлагатай, ирээдүйн мөнгөн гүйлгээг тодорхойлох арга байхгүй тохиолдолд үүнийг ашиглахыг зөвлөж байна. Жишээлбэл, үндсэндээ шинэ бүтээгдэхүүнтэй аж ахуйн нэгжүүдийг үнэлэхдээ цэвэр хөрөнгийн аргыг ашиглаж болно хязгаарлагдмал тоо хэмжээдахь өрсөлдөгчид энэ сегментзах зээл.

Бизнесийн үнэлгээний харьцуулсан арга нь орлуулах зарчим дээр суурилдаг бөгөөд үүний дагуу худалдан авагч нь зах зээл дээрх ижил төстэй объектын үнээс илүү объектыг төлөхгүй. Өргөдөл гаргах боломж энэ хандлагаидэвхтэй байгаа эсэхээс хамаарна санхүүгийн зах зээл, санхүүгийн мэдээллийн хүртээмж, үнэ болон санхүүгийн мэдээллийг хуримтлуулдаг үйлчилгээний хүртээмж. Харьцуулсан аргын хүрээнд хөрөнгийн зах зээлийн арга (үй тэнгийн компанийн арга), гүйлгээний арга, салбарын коэффициентийн арга гэсэн үндсэн аргуудыг ашигладаг.

Хөрөнгийн зах зээлийн арга (үе тэнгийн компанийн арга) болон гүйлгээний аргыг аналог болгон сонгосон олон тооны ижил төстэй компаниудын санхүүгийн дэлгэрэнгүй мэдээлэлтэй тохиолдолд л боломжтой. Хаалттай аж ахуйн нэгжүүдийг үнэлэхэд эдгээр аргуудыг ашиглах нь илүү төвөгтэй болж, аналогийн талаархи мэдээллийг нээлттэй эх сурвалжаас олоход хэцүү байдаг. Нэмж дурдахад, ойр дотны компаниудын хувьцааг худалдах нь ховор бөгөөд үнэ нь хөрөнгө оруулагчдын зөвшилцөлд нийцэхүйц шударга биш байж магадгүй юм. Дээр дурдсан аргуудыг ашиглах боломж нь санхүүгийн идэвхтэй зах зээл байгаа эсэхээс хамаарна, учир нь бодитоор хийгдсэн гүйлгээний талаархи мэдээллийг ашиглах болно. Жижиг бизнесийн хувьд ийм гүйлгээний тоог өөр өөр салбарт хязгаарлаж болно.

Эдгээр аргуудыг ашиглан хаалттай компаниудыг үнэлэх тохиолдолд зарим зохиогчид харьцуулах боломжтой мэдээллийг ашиглахыг санал болгож байна олон нийтийн компаниудХөрөнгийн зах зээлд хувьцаа нь үнэлэгдсэн , гарын авлага болгон . Харьцуулах шалгуур нь ижил төстэй салбар, хөрөнгийн бүтцээр үнэлэгдэж буй компанитай ижил төстэй байдал, ижил төстэй компанийг хэлцэл хийх эсвэл бодит худалдан авах үйл явцад оролцуулаагүй байх явдал байв, учир нь энэ нь ихэвчлэн бус компанийн борлуулалтын үнэд нөлөөлдөг. хяналтын хүү. Багцын хэмжээнээс хамааран эцсийн өртгийг харуулахдаа янз бүрийн тохируулга хийдэг (дээш, хөнгөлөлт: хөнгөлөлт хяналтгүй дүр, хяналтын хураамж, хөрвөх чадвар хангалтгүй тохиолдолд хөнгөлөлт үзүүлэх), түүний үнэ цэнэд нөлөөлж байна. Хөнгөлөлт, урамшууллын хэмжээг ашигласан үнэлгээний аргаар тодорхойлно. Тиймээс хаалттай компаниудын хяналтгүй хувьцааны үнэ цэнийг үнэлэхдээ аж ахуйн нэгжийн хөрөнгийн хөрвөх чадвар хангалтгүй байгаа тохиолдолд 30-40% -ийн хөнгөлөлт үзүүлэхийг санал болгож байна.

ОХУ-ын жижиг бизнес эрхлэгчдийн хувьд Оросын зах зээл дээрх ижил төстэй компаниудтай хийсэн гүйлгээний талаархи мэдээлэл байхгүй тохиолдолд хөрөнгийн зах зээлийн арга, гүйлгээний аргыг үнэлэхдээ бид гадаад зах зээл дээрх харьцуулах боломжтой компаниудын мэдээллийг ашиглахыг санал болгож байна. улс орны эрсдэл.

Салбарын коэффициентийн аргыг жижиг бизнес эрхлэгчдийн бизнесийг үнэлэхэд шууд ашигладаг бөгөөд тухайн салбарын бизнесийн борлуулалтын практикийг судалсны үр дүнд борлуулалтын үнэ ба коэффициентийн хоорондын хамаарлыг тодорхойлоход оршино. Энэ аргыг АНУ-д өргөн ашигладаг боловч Оросын аж ахуйн нэгжүүдийн үйл ажиллагааны онцлогийг харгалзан коэффициентийг бий болгох зохих статистик бааз байхгүй тул одоогоор Орос улсад хэрэглэгдэхгүй байна. Одоогийн байдлаар ОХУ-д бизнесийг үнэлэхэд ашиглаж болох үндсэн коэффициентүүдийг боловсруулах ажил хийгдэж байна.

Орлогын хандлага нь аж ахуйн нэгжийн үнэ цэнийг дахин борлуулснаас олсон мөнгөний хэмжээг харгалзан аж ахуйн нэгжийн эд хөрөнгийг ашигласны үр дүнд олж болох ирээдүйн хүлээгдэж буй ашиг эсвэл бусад ашиг болгон бууруулсан тохиолдолд хүлээлтийн зарчимд суурилдаг. Орлогын аргыг ашиглан үнэлгээ хийхдээ ашгийг (орлого) шууд капиталжуулах, хямдруулсан мөнгөн гүйлгээ гэсэн хоёр аргыг ашигладаг.

Бичил аж ахуйн нэгж, жижиг аж ахуйн нэгжийг үнэлэхдээ ашгийн (орлогын) капиталжуулалтын аргыг ашиглах нь тухайн бизнес тогтвортой ашиг авчирдаг, үнэ цэнэ нь жилээс жилд бага зэрэг өөрчлөгддөг эсвэл өсөлтийн хурд нь тогтмол байдаг тохиолдолд л хязгаарлагддаг. Энэ нөхцөл байдал нь аж ахуйн нэгж төлөвших шатандаа байх үед боломжтой юм амьдралын мөчлөг, борлуулалтын зах зээл тогтсон, удирдлага болон эздийн зүгээс бүтээгдэхүүн, зах зээлд өөрчлөлт оруулах төлөвлөгөө байхгүй.

Хөнгөлөлттэй мөнгөн гүйлгээний (DCF) аргыг ашиглах үед хөнгөлөлтийн хувь хэмжээг тооцоход хэцүү болдог. Тиймээс хаалттай компаниудад хөрөнгийн үнийн загвар (CAPM) хэрэглэх нь олон нийтэд арилжигдсан хувьцааны өгөөжийн өөрчлөлтийн дүн шинжилгээнд үндэслэсэн тул нэмэлт тохируулга хийх шаардлагатай. Хөрөнгийн жигнэсэн дундаж өртгийн загварыг зөвхөн нээлттэй хувьцаат компаниуд (ХХК) зөвшөөрөгдөх хөнгөлөлтийн хувь хэмжээг тодорхойлохдоо ашиглаж болно. Энэ арга нь β-коэффицентийг тооцоолох хангалттай статистик мэдээлэлгүй компаниуд, түүнчлэн үнэлгээ хийх компанийн тооцоонд β-коэффицентийг ашиглаж болох ижил төстэй аж ахуйн нэгжийг олж чадахгүй байгаа компаниудад хамаарахгүй.

Урьдчилан таамагласан хугацааны үргэлжлэх хугацааг тодорхойлохдоо жижиг бизнес эрхлэгчдийн гадаад, дотоод орчны сөрөг хүчин зүйлсийн эсэргүүцэлтэй холбоотой эрсдлийг санах нь чухал тул бидний бодлоор жижиг бизнес эрхлэгчдэд урьдчилан таамагласан хугацааны хамгийн тохиромжтой хугацаа юм. DCF аргыг ашиглан үнэлэхэд 3 жил байна.

Дээр дурдсанчлан, зарим жижиг аж ахуйн нэгжүүд хялбаршуулсан татварын системд хамрагдаж байгаа тул мэдээллийн бааз хангалтгүй байгаа тул зардлын аргыг ашиглан эдгээр аж ахуйн нэгжийн бизнесийг үнэлэхэд хүндрэлтэй байдаг. Үүнтэй холбогдуулан орлогын хандлагын хүрээнд ийм бизнесийн үнэ цэнийг үнэлэх боломжтой. Гэхдээ энэ тохиолдолд үнэлгээ нь тухайн аж ахуйн нэгжийн үйл ажиллагааны онцлогоос хамаарна. Жишээлбэл, үнэлгээний объект нь үзүүлж буй үйлчилгээ (дэлгүүр, зочид буудал) нь хөрөнгө оруулалт шаарддаг жижиг аж ахуйн нэгж юм бол мөнгөн гүйлгээг урьдчилан таамаглах, зардлыг тодорхойлох боломжтой. Гэхдээ хэрэв бизнес нь аудит, зөвлөх, зуучлалын үйл ажиллагаа гэх мэт үйлчилгээ үзүүлэхэд үндэслэсэн бол. бөөний худалдаа, дараа нь зардлыг үнэлэхдээ үүсэх онцлогийг харгалзан үзэх шаардлагатай үйлчлүүлэгчийн баазболон түвшин Мэргэжлийн сургалтменежер, аж ахуйн нэгжийн мөнгөн гүйлгээг бүрдүүлэхэд оруулсан хувь нэмэр. Тиймээс жижиг бизнесүүд нь үйлчлүүлэгчдэд уян хатан хандах хандлага, компанийн зах зээл, хэрэглэгчдэд чиглэсэн чиг баримжаагаар илэрхийлэгддэг хөдөлгөөнт байдлаараа тодорхойлогддог. Дасан зохицох чадвар, уян хатан хандлага нь бараа, үйлчилгээний шинэ хэрэглэгчдийн байнгын өсөлтийг хангахаас гадна өөрчлөгдөж буй хэрэглэгчдийн эрэлт хэрэгцээнд хурдан хариу өгөх баталгаа юм. Жижиг бизнесийн жинхэнэ үнэ цэнийг тодорхойлох чухал шалгуур болох компанийн удирдлагын манлайлал нь ихэвчлэн бүх удирдлагын шийдвэрүүдЖижиг бизнес эрхлэхийг зөвхөн менежер нь авдаг бөгөөд өндөр байх тусам түүнийх манлайлах ур чадварболон мэргэжлийн мэдлэгтэй байх тусам бизнес илүү үр дүнтэй ажилладаг. Ийм менежер өөр компанид шилжихэд зарим үйлчлүүлэгчид автоматаар түүнийг дагадаг. Ийм нөхцөлд бэлэн мөнгөний урсгалыг урьдчилан таамаглах нь найдвартай байдлын түвшин бага байх болно.

Жижиг бизнес эрхлэгчдийн бизнесийг үнэлэхдээ орлогын хандлагыг ашиглахад ихээхэн хязгаарлалт байдаг мэдээллийн баазШинжилгээний хувьд нягтлан бодох бүртгэлийн өгөгдлийг заавал дагаж мөрдөх шаардлагатай тохиолдолд ашигладаг бөгөөд энэ нь бодит өртгийн үзүүлэлтүүдийг ихэвчлэн гажуудуулж, бүрхэж, бүр хуурамчаар үйлддэг.

Дээрх програмын онцлогтой хамт янз бүрийн аргаболон үнэлгээний арга барилын хувьд жижиг бизнесүүд дүрмээр бол өмч хөрөнгөдөө бодит үндсэн хөрөнгөгүй байдаг. Тэдний давамгайлсан хэсэг нь тэргүүлдэг эдийн засгийн үйл ажиллагаатүрээсийн байр, тоног төхөөрөмжийн үндсэн дээр эдгээр аж ахуйн нэгжийн бизнесийн үнэлгээг тодорхой хэмжээгээр өгдөг.

Тиймээс жижиг бизнесүүдэд бизнесийн үнэлгээний аргыг хэрэглэхэд тулгарч буй бэрхшээлийг дараахь байдлаар бууруулж болно.

1. Мэдээллийн сан байхгүй, гажуудсан.

Жижиг аж ахуйн нэгжүүд нь нэлээд явцуу хүрээний хүмүүсийн эзэмшилд байдаг бөгөөд энэ нь бизнесийн удирдлагын тогтолцоог бүрдүүлэх, түүнийг тайлагнахад шийдвэрлэх хүчин зүйл болдог. Түүнчлэн татварын хялбаршуулсан тогтолцоонд шилжсэнээр ч энэ асуудал үүсч байна. Байхгүй шаардлагатай бичиг баримтаж ахуйн нэгжийн бодит ашгийг үнэлэх, мөнгөн гүйлгээг урьдчилан таамаглах, түүний үнэ цэнийг үнэлэх боломжийг олгодоггүй.

Асуудлын шийдэл нь үнэлгээнд аж ахуйн нэгжийн удирдлагын тайланг ашиглах явдал байж болох ч Оросын хууль тогтоомжийн дагуу ийм үнэлгээ нь бүрэн хууль ёсны байж чадахгүй бөгөөд шинжээчийн дүгнэлтийн шинж чанартай байх болно.

2. Жижиг бизнесийн тогтворгүй байдал.

Жижиг бизнес нь гадаад, дотоод орчны өөрчлөлтөд бага тэсвэртэй байдаг. Тиймээс мэргэжлийн бүх ур чадвар бүхий компанийн менежментийг өөрчлөх нь бизнест сөрөг өөрчлөлтийг авчирдаг.

Асуудлын шийдэл нь мөнгөний урсгалыг урьдчилан таамаглахдаа богино хугацаанд дүн шинжилгээ хийх явдал юм.

3. Аналог аж ахуйн нэгжийг сонгохтой холбоотой хүндрэлүүд.

Жижиг бизнесийг үнэлэхдээ аналоги аж ахуйн нэгжүүдийг сонгох нь олон тооны ижил төстэй компаниудын санхүүгийн дэлгэрэнгүй мэдээлэл дутмаг, хаалттай аж ахуйн нэгжүүдийн санхүүгийн мэдээлэл байхгүйгээс болж хүндрэлтэй байдаг.

Шийдэл нь сонголт байж болно гадаадын компаниудгүйлгээний арга болон хөрөнгийн зах зээлийн аргыг зохих нэмэлт өөрчлөлтөөр ашиглах үед.

4. Зохион байгуулалт, эрх зүйн хэлбэртэй холбоотой хүндрэлүүд.

Зөвхөн компанийн үнэлгээнд хэд хэдэн аргыг ашигладаг нээлттэй төрөлзохих тохируулга хийлгүйгээр жижиг хаалттай аж ахуйн нэгжүүдийг үнэлэхэд цэвэр хэлбэрээр ашиглах боломжгүй.

Шүүгчид:

  • Шиндина Т.А., Эдийн засгийн ухааны доктор, Өмнөд Уралын их сургуулийн Эдийн засаг, бизнес эрхлэлтийн факультетийн декан улсын их сургууль, Челябинск.
  • Киселева В.А., Эдийн засгийн ухааны доктор, профессор, дарга. Челябинск дахь Өмнөд Уралын Улсын Их Сургуулийн Эдийн засаг, бизнес эрхлэх факультетийн пүүс, зах зээлийн эдийн засгийн тэнхим.

Ном зүйн холбоос

Ахтямов М.К., Боброва А.В., Ильинская Л.Г. ЖИЖИГ ҮЙЛДВЭРЛЭЛИЙН БИЗНЕСИЙН ҮНЭ ЦЭНГИЙН ҮНЭЛГЭЭ: ЗОРИЛГО, АСУУДАЛ // Орчин үеийн асуудлуудшинжлэх ухаан, боловсрол. – 2012. – No1.;
URL: http://science-education.ru/ru/article/view?id=5600 (хандах огноо: 2020.03.24). "Байгалийн Шинжлэх Ухааны Академи" хэвлэлийн газраас эрхлэн гаргадаг сэтгүүлүүдийг та бүхэнд хүргэж байна.

Оросын аж ахуйн нэгжүүдийн бизнесийн үнэ цэнийг үнэлэх сонгодог арга барилууд (д Оросын нөхцөл байдал) улмаас тодорхой хүндрэлүүд дагалддаг объектив шалтгаанууд. Үүнд:

  • боловсруулж байгаа Оросын хөрөнгийн зах зээл, үүний үр дүнд ихэнх аж ахуйн нэгжүүдийн үнэт цаасны зах зээлийн үнийн талаархи мэдээлэл байхгүй байна;
  • мэдээллийн нууцлал Оросын хөрөнгийн зах зээл - зарим тохиолдолд олон нийтийг олж авах боломжгүй байдаг санхүүгийн тайланнээлттэй хувьцаат компаниуд ч гэсэн ижил төстэй компаниудын мэдээллийг цуглуулахад хүндрэлтэй байдаг. Иймээс манай улсад аж ахуйн нэгжийн үнэлгээний харьцуулсан (зах зээлийн) аргыг ашиглах нь хангалттай хэмжээгээр харьцуулах найдвартай мэдээлэл олж авах боломжгүй тул хязгаарлагдмал;
  • хэрэглэхэд хүндрэлтэй цэвэр хөрөнгийн арга аж ахуйн нэгжүүд өөрсдөө том хэмжээтэй тул; Оросын компаниудын үйлдвэрлэсэн бүтээгдэхүүний нэр төрөл нь хэдэн зуу, мянгаараа хэмжигддэг аж үйлдвэрийн аж ахуйн нэгжүүд, зөвхөн манай улсад төдийгүй гадаадад үнэлэгдэж буй аж ахуйн нэгжийн аналогийг хайхад хүндрэл учруулдаг;
  • Үнэлгээнд хамрагдсан ихэнх аж ахуйн нэгжүүд тэгтэй ойролцоо ашиг олж байгаа нь орлогын албан татвараас зайлсхийсэн, эсвэл ерөнхийдөө ашиггүй байгаа нь улс орны эдийн засгийн ерөнхий байдал, үр ашиггүй менежментийн үр дагавар юм. Тиймээс үүнийг ашиглах боломжгүй болно мөнгөн гүйлгээг бууруулах арга;
  • инфляцитай эдийн засагт аж ахуйн нэгжийг үнэлэхэд хамгийн тохиромжтой хөнгөлөлттэй мөнгөн гүйлгээний арга, хөнгөлөлтийн хувь хэмжээнд инфляцийн түвшинг харгалзан үздэг тул. Инфляцийн түвшинг урьдчилан таамаглах боломжтой, эдийн засаг хэвийн ажиллаж байвал энэ нь боломжтой юм. Гэсэн хэдий ч тогтворгүй эдийн засагтай үед аж ахуйн нэгжийн үйл ажиллагааны цэвэр орлогын урсгалыг хэдэн жилийн өмнө урьдчилан таамаглах нь маш хэцүү байдаг.

Оросын эдийн засгийн нэг онцлог шинж чанар нь тогтворгүй байдал хэвээр байна. ОХУ-д бизнес эрхлэгчдэд тулгардаг эрсдэл нь зах зээлийн харилцаа өндөр хөгжсөн орнуудын дунджаас давж байна. Нөхцөл байдлыг нэлээд өндөр (зах зээлийн хөгжингүй орнуудын жишгээр) инфляцийн түвшин улам хүндрүүлж байгаа нь аж ахуйн нэгжийн үнэ цэнийг үнэлэхийн тулд олж авах боломжтой (эсвэл байгаа) ач холбогдолгүй мэдээлэл нь бизнесийг тусгахад хүргэдэг. "Толь гажуудуулах." Инфляцийн үйл явц нь аж ахуйн нэгжийн байр сууринд нөлөөлдөг: аж ахуйн нэгжийн эд хөрөнгийн үнэ цэнийг дутуу үнэлдэг; хөрөнгийн хөрөнгө оруулалтад мөнгө хэмнэх боломжгүй болно; удирдлага, эзэмшигчдийн богино хугацааны ашиг сонирхол давамгайлж байна.

Оросын аж ахуйн нэгжүүдийг үнэлэхдээ үнэлгээний огноо. Үнэлгээг цаг хугацаатай холбох нь нэг талаас дампуурлын өмнөх үеийн өмч хөрөнгийн зах зээлээр дүүрсэн, нөгөө талаас хөрөнгө оруулалтын нөөц хомс байгаа үед онцгой чухал юм. Учир нь Оросын эдийн засагбүх хөрөнгийн нийлүүлэлт, түүний дотор үл хөдлөх хөрөнгийн нийлүүлэлт нь үр ашигтай эрэлтээс илүү байгаагаар тодорхойлогддог. Нийлүүлэлтийн энэхүү тэнцвэргүй байдал нь худалдахаар санал болгож буй үл хөдлөх хөрөнгийн хүлээгдэж буй үнэд шууд нөлөөлдөг. Тэнцвэртэй зах зээл дэх үл хөдлөх хөрөнгийн үнэ цэнэ нь хямралтай зах зээлийн үнэтэй давхцдаггүй гэдгийг санах нь зүйтэй. Үл хөдлөх хөрөнгийн эзэд болон хөрөнгө оруулагчид тодорхой зах зээл дээр, тодорхой цаг мөчид, тодорхой нөхцөлд ямар үнийг санал болгохыг сонирхож байна. Худалдан авагчид мөнгөө алдах магадлалыг бууруулж, тодорхой баталгаа шаарддаг. Тиймээс аж ахуйн нэгжийн үнэ цэнийг үнэлэхдээ инфляци, дампуурлын эрсдэл зэрэг бүх эрсдэлт хүчин зүйлийг харгалзан үзэх шаардлагатай.

Үнэ болон үнэлгээ нь харилцан уялдаатай бөгөөд харилцан хамааралтай байдаг. Үнийн механизм, түүний үндсэн дээр бий болсон үнийн тогтолцоо нь ерөнхий шинж чанар, улмаар үнийг бүрдүүлдэг далбаа, болон үнэ цэнийн үр дүнд бий болсон үнэлгээг бие биенээсээ эсэргүүцэж болохгүй, харин одоо байгаа бараа-мөнгөний харилцааны нөхцөлд холбогдох ангиллыг судалдаг холбогдох мэргэжил гэж үзэх ёстой. Гэсэн хэдий ч мэргэжлийн хувьд үнэлгээний онцлогийг илүү нарийвчлан авч үзэх хэрэгтэй.

5.1. Орлогыг капиталжуулах аргыг өөрчилсөн

Үндсэн хөрөнгийн арга нь биет болон биет бус хөрөнгийн үнэ цэнийг харгалздаггүй. Энэ нь бүх хөрөнгийн үр ашгийг орлого бий болгох чадвараар нь хэмждэг. Мөнгөний гүйлгээний үнэ цэнэ, капиталжуулалтын түвшин хэдий чинээ үндэслэлтэй байх тусам энэ аргаар олж авсан тооцоо нь боломжит худалдан авагчийн хувьд илүү жинтэй байх болно. Ихэнх тохиолдолд практикт сүүлийн тайлангийн жилийн ашгийг капиталжуулсан үнэ цэнэ болгон сонгодог. Капиталжуулалтын түвшин R нь хүлээгдэж буй орлогын хувь хэмжээ юм. Капиталжуулалтын хувь хэмжээ нь ихэвчлэн орлого эсвэл мөнгөн гүйлгээний хүлээгдэж буй жилийн дундаж өсөлтийн хурдыг хасах замаар хөнгөлөлтийн хувь хэмжээнээс гардаг.

Бизнесийн үнэ цэнэ ба капиталжуулалтын хувь хэмжээг тодорхойлох ерөнхий томъёо нь дараахь таамаглалд хүчинтэй байна.

  1. Бизнесээс хүлээгдэж буй орлого тогтмол байна.
  2. Ийм орлогыг хүлээн авах хугацаа нь хязгааргүй урт (жишээ нь, хязгааргүй байх хандлагатай байдаг).

Тодорхойлсон таамаглал, үүний дагуу капиталжуулалтын үндсэн загвар нь хөрөнгийн аргын мөн чанарыг онолын хувьд ойлгоход илүү тохиромжтой. Бизнесийн үнэлгээний практикт капиталжуулалтын аргын онцгой тохиолдлуудыг (Гордон, Инвуд, Хосчалд, Ринг загварууд) илүү олон удаа ашигладаг бөгөөд энэ нь аж ахуйн нэгжийн хүлээн авсан орлогын жигд байдал, үргэлжлэх хугацааны талаархи таамаглалд нийцэж байгаа эсэхээс хамаарна (Хүснэгт 5.1-ийг үз). 5.1-5.4-т заасан томьёо).

Таамаглалыг хүлээн зөвшөөрсөн

Тооцооллын загварбизнесийн үнэ цэнэ

Бизнесээс олох орлогын жигд байдлын тухайд

Орлогыг дахин хөрөнгө оруулах журмын тухайд

Бизнесээс орлого хүлээн авах хугацааны тухайд

Үндсэн загвар

Бизнесийн орлого тодорхой хувьсах боловч өсөлтийн хурд тогтмол байна

Хөрөнгийн өгөөжийн хэмжээг хөрөнгийн өгөөжийн хэмжээгээр дахин хөрөнгө оруулалт хийнэ

Орлого хүлээн авах хугацаа хязгаарлагдахгүй

Гордон загвар

Бизнесийн хүлээгдэж буй орлого нь үе бүрт тогтмол байдаг

Хөрөнгийн өгөөжийн хэмжээг хөрөнгийн өгөөжийн хэмжээгээр дахин хөрөнгө оруулалт хийнэ

Inwood арга

Бизнесийн хүлээгдэж буй орлого нь үе бүрт тогтмол байдаг

Хөрөнгийн өгөөжийн хэмжээг эрсдэлгүй ханшаар дахин хөрөнгө оруулалт хийнэ

Орлого хүлээн авах хугацаа хязгаарлагдмал

Хоскалдын арга

Орлогын урсгал системтэйгээр буурах төлөвтэй байна

Хөрөнгө оруулалтын үндсэн дүнг тэнцүү хэмжээгээр нөхөн төлнө

Орлого хүлээн авах хугацаа хязгаарлагдмал

Бөгжний арга

Гордон загвар

Хоскалдын загвар

Хаана: R biz. - зах зээлийн боломжийн үнэ үйл ажиллагаа явуулж буй аж ахуйн нэгж(бизнес);

D жил - тухайн хугацааны эцэст бизнесийн жилийн ашиг;

R - хөнгөлөлтийн хувь хэмжээ;

Урт хугацааны мөнгөн урсгал буюу ашгийн өсөлтийн хувь хэмжээ;

Dsr.biz. - бизнесийн жилийн дундаж орлого;

- үнэлж буй бизнест анх оруулсан рубль бүрийн ирээдүйн үнэ цэнэ;

Хэрэглээ бодит сонголтуудОХУ-ын эдийн засгийн нөхцөлд амжилттай хэрэгжих боломжтой, учир нь тэдгээрийг ашиглахад опционууд идэвхтэй арилжаалагдах тусгай солилцооны платформ шаардлагагүй болно. Төсөлд уян хатан байдлыг нэмэгдүүлэх бодит хувилбаруудыг ашиглахын тулд тодорхой хугацааны гэрээ байгуулахын тулд талуудын харилцан тохиролцсон байх шаардлагатай. Энэ тохиолдолд талууд тус бүр нь ялагч хэвээр байна: урт байр суурьтай хүн (гэрээг гүйцэтгэх, гүйцэтгэхгүй байх хоёрын хооронд сонголт хийх чадвартай) хүлээн зөвшөөрөгдсөн төлбөрийн нөхцөлөөс хамааран шийдвэрээ өөрчлөх боломжтой. түүнд, мөн богино байр суурьтай хүн (нөгөө тал хүсвэл сонголтоо хэрэгжүүлэх) гэрээ байгуулахад нэмэлт мөнгө авдаг.

Эдгээр сонголтууд нь уян хатан байдлыг хангадаг төрөл бүрийнҮүний үндсэн дээр дараахь бодит сонголтуудын үндсэн төрлүүдийг ялгаж үздэг.

  • төслөөс гарах сонголтууд (Орхих сонголтууд);
  • төслийн боловсруулалтыг түр зогсоох, хойшлуулах хувилбарууд (Хөгжлийг хойшлуулах сонголтууд);
  • төслийг өргөжүүлэх сонголтууд (өргөжүүлэх сонголтууд);
  • Солих сонголтууд.

Энэ ангилал нь бүрэн гүйцэд биш бөгөөд практикт бусад төрлийн бодит хувилбаруудыг ашиглах боломжтой юм. Дээрх төрлийн сонголтуудын тайлбарыг доор харуулав.

Үйл ажиллагааг зогсоох сонголтхувьцааны опционтой адил. Хэрэв эхний хугацаа таагүй дуусвал шийдвэр гаргагч төслөө орхих эрхтэй. Хөрөнгийн өнөөгийн үнэ цэнэ нь татан буулгах үнэ цэнээс (борлуулалтын үнэ) доогуур байвал төслийг дуусгавар болгох үйлдэл нь худалдан авах опционыг хэрэгжүүлэхтэй адил байна. Мөн аврах үнэ нь төслийн өртөгт суурь болдог тул дуусгавар болгох сонголт нь үнэ цэнэтэй байдаг. Иймээс дуусгавар болох боломжтой төсөл нь энэ боломжийг олгодоггүй төслөөс илүү үнэтэй байдаг.

Хөгжлийг хойшлуулах сонголтэсвэл биет хөрөнгийн хөрөнгө оруулалтыг хойшлуулах нь хувьцааны худалдан авах опционтой хэлбэрийн хувьд төстэй. Тухайлбал, ашиглалтад ороогүй газрын тосны талбайг түрээслэгч нь ашиглалтын зардлыг төлж, ашигласан газрын тосны талбайг “худалдан авах” эрхтэй. Гэхдээ түрээслэгч газрын тосны үнэ өсөх хүртэл бүтээн байгуулалтыг хойшлуулж магадгүй юм. Өөрөөр хэлбэл, ашиглагдаагүй ордыг авснаар бий болсон менежментийн хувилбар нь хойшлуулах хувилбар юм. Хүлээгдэж буй бүтээн байгуулалтын зардлыг худалдан авах опционы ашиглалтын үнэ гэж үзэж болно. Үйлдвэрлэлийн цэвэр орлого нь боломжийн зардалхөрөнгө оруулалтыг хойшлуулах. Хэрэв ийм зардал хэт өндөр байвал шийдвэр гаргагч сонголтоо хэрэгжүүлэхийг илүүд үзэж болно, өөрөөр хэлбэл талбарыг хөгжүүлж эхэлнэ.

идсэн бид ярьж байнатөслийг түр түдгэлзүүлэх тухай, дараа нь опцион нь хөрөнгө зарагдаагүй, харин түрээслүүлсэн гэсэн цорын ганц ялгаа нь бизнесийг түдгэлзүүлэх опционы хэлбэртэй төстэй хэлбэртэй байх болно.

Солих сонголт (үйл ажиллагааны өөрчлөлт)ихэнх нь ерөнхий төрөлсонголтууд. Үндсэндээ төслийн хүрээнд үйл ажиллагааг өөрчлөх сонголт нь худалдан авах ("дуудлага") болон худалдах ("худалдах") сонголтуудаас бүрдэх опционуудын багц юм. Жишээлбэл, одоогоор царцаасан төслийн үйл ажиллагааг сэргээх чадвар нь дуудлагын опционтой төстэй бөгөөд таагүй нөхцөл байдалд үйл ажиллагаагаа зогсоох (компанийг хаах) нь пут опцион юм. Дахин эхлүүлэх эсвэл зогсоох зардлыг дуудлага худалдаа эсвэл пут опционы ажил хаях үнэ гэж үзэж болно. Идэвхтэй үйл ажиллагаанаас бүрэн зогсолт руу шилжих (эсвэл үйл ажиллагааг нэг аж ахуйн нэгжээс нөгөөд шилжүүлэх гэх мэт) боломжийг олгодог төсөл нь ижил төслөөс илүү өртөгтэй боловч ийм уян хатан чанаргүй байдаг. Уян хатан үйлдвэрлэлийн систем, хоёр бүтээгдэхүүн үйлдвэрлэх чадвартай, үйлчилдэг сайн жишэээнэ төрлийн сонголт.

Уран зохиолд дүрсэлсэн байдаг янз бүрийн арга замуудбодит сонголтуудын үнэ цэнийг тодорхойлох, төслийн өртөгт үзүүлэх нөлөөллийг үнэлэх. С.В.Валдайцевын бүтээл нь төслийн цэвэр өнөөгийн үнэ цэнийн үзүүлэлтүүдийг харьцуулах аргыг санал болгодог. (NPV)бодит хувилбарыг саналгүйгээр, ийм хувилбарыг төлөвлөж байгаа тохиолдолд. Ялгаа нь бодит хувилбарын үр ашгийн хэмжүүр юм. Энэ нь нэгэн зэрэг бодит хувилбарыг ашигласны үр дүнд компанийн үнэ цэнийн өсөлтийн хэмжүүр болдог. өрсөлдөх давуу талкомпаниуд. Энэ тохиолдолд NPV үзүүлэлт нь гурван үзүүлэлтийн жигнэсэн дундаж юм - NPVөөдрөг байгаа тохиолдолд хүлээгдэж буй төслийн (NPV бөөний худалдаа), хамгийн боломжтой (NPV байгаа)мөн гутранги үзэлтэй (NPV нохой)төсөл хэрэгжүүлэх хувилбарууд.

NPV сонголтын үзүүлэлтийг (бодит хувилбарыг ашиглах хувилбарын хувьд) жигнэсэн дундаж утгыг (ижил хувилбаруудын магадлалд үндэслэн) тооцдог боловч гутранги төслийн хувилбарын хувьд NPV pes үзүүлэлтийн оронд NPV сонголтын pes үзүүлэлтийг харгалзан үзсэн бөгөөд энэ нь:

  • бэлэн мөнгөний урсгал АН-ын нохой, бодит хувилбар хэрэгжих үед төсөлд гарч ирэх;
  • зардал C сонголт(бодит опционы үнэ) заасан опционыг худалдан авах;
  • бодит опционыг хэрэгжүүлэх үнэ, тухайлбал, нийт орлого эсвэл орлого Сонголтондтүүний гүйцэтгэлээс.

Үзүүлэлтүүд NPV бөөний худалдааТэгээд NPV байгаазүгээр л хэрэгжихгүй опционы өртгөөр буурдаг.

Тиймээс:

Төслийн эрсдэлийг хувилбарын аргыг ашиглан аль хэдийн тооцсон тул хувилбарыг хэрэгжүүлэх нь найдвартай гэж тооцогддог тул томьёо нь эрсдэлгүй R ханшийг ашигладаг. 3 .

Энэ арга нь дараах сул талтай: тооцоололд опционы үнийг (опционы гэрээний үнэ цэнэ) ашигладаг. Ийм гэрээг худалдаж авснаас олсон ашиг нь түүнийг олж авах зардлаас давсан тохиолдолд л ийм гэрээг худалдаж авах нь утга учиртай гэж үзэх нь логик юм. Дээр дурьдсанчлан үр ашгийн хэмжүүрийг сонголттой болон сонголтгүй гэсэн хоёр хувилбарын NPV үзүүлэлтээр тодорхойлно. Энэ нь (үр ашгийн хэмжүүр) нь эргээд опционы үнийг мэдэхгүйгээр тооцоолох боломжгүй юм. Тиймээс энэ нь гарч байна " Харгис балмад тойрог"мөн тооцоолол нь цэвэр онолынх юм.

Мөн уран зохиолд бодит сонголтын үнэ цэнийг тодорхойлох бусад аргуудыг санал болгож байна, жишээлбэл, бином загварт үндэслэн (зах зээлийн нөхцлийг хөгжүүлэх хоёр сонголтыг авч үздэг - таатай ба тааламжгүй). Төслийг хойшлуулах хувилбарыг авч үзье, энэ нь компанийн удирдлагад нэг жил хүлээх, дараа нь таатай нөхцөлд төслийг хэрэгжүүлэх, таагүй нөхцөлд сонголтын хугацаа дуусахад энэ боломжийг зүгээр л алддаг. Эрсдэлгүй хүү 8% гэж бодъё. Энэ төслийн шийдвэрийн мод нь үүнийг дараах байдлаар тодорхойлсон.

Зураг 5. Хойшлуулах сонголттой шийдвэрийн мод

Энэ нь төслийг нэн даруй хэрэгжүүлэх, түүнийг орхих, хойшлуулах гэсэн гурван хувилбарыг дүрсэлсэн. Бидэнд хойшлуулах эрхийг олгож байгаа сонголтыг хэрхэн үнэлэх ёстой вэ? Үнэлгээний үйл явц нь шууд ажиглалт хийх боломжтой үнэт цаасны багцыг бий болгосноор үнэ, өгөөжийн хувь нь мэдэгдэж, төлбөрийн урсгал нь бидний шийдвэрийн "мод" -д байдаг төлбөрийн урсгалыг яг таг хуулбарладаг. . Бид үнэт цаасны зах зээлийн үнийг мэддэг учраас хойшлуулах хувилбарын үнэ цэнийг тодорхойлж болно. Түүнтэй тэнцэх багц нь $28-тай тэнцэх S-ийн үнэ бүхий m хувьцаа болон В $-ын дүнтэй өрийн үүргээс бүрдэнэ. эрсдэлгүй хүүтэй R f . Бид эдийн засгийн нөхцөл байдлын өөрчлөлтийн шинж чанарыг тусгасан хоёр үл мэдэгдэх хоёр тэгшитгэлээс m тоо болон В өртөгийг олж болно. d ба u коэффициентүүд нь хувьцааны үнэ өөрчлөгдөж, uS = 50 доллар, dS = 20 доллар болох эдийн засгийн таагүй ба таагүй байдлыг тус тус тодорхойлдог.

Тэгшитгэлүүд дараах байдлаар харагдаж байна.

m (uS) – (1+ R f)*B = 72.56 доллар.- эдийн засгийн таатай нөхцөл байдлын төлөө;

m (dS) – (1+ R f)*B = 0 доллар.– эдийн засгийн таагүй нөхцөл байдлын төлөө.

Эдгээр тэгшитгэлийг шийдэж, бид B = $44.79, m = 2.24 хувьцааг олж авна. Одоо бид хойшлуулах сонголтын утгатай тохирч буй эквивалент багцын утгыг тодорхойлох хэрэгтэй.

MS – B = 2.42*28 доллар. – 44.79 доллар. = 22.97 доллар

Тиймээс хэрэв сонголт нь 22.97 доллараас бага үнэтэй бол. үүнийг худалдаж авах ёстой. Энэ загвар нь бодит хувилбарыг худалдан авах нь аль хүртэл ашигтай вэ гэсэн асуултад хариулдаг бөгөөд энэ нь өмнөх загвараас ялгарах онцлог юм. Үр ашгийн утгыг өмнөх загвартай адил өөр өөр NPV утгын зөрүүгээр тодорхойлно. Энд энэ дүн нь 28.97 доллар = 22.97 – (-6) байх ба энд (-6) нь хойшлуулах сонголтыг худалдан авалгүйгээр төслийн NPV юм.

Энэ жишээг Т.Копланд, Т.Коллер нарын бүтээлд авч үзсэн боловч В.А.Воронцовскийн “Эрсдэлийн менежмент” бүтээлд мөн адил хандлагыг авч үзсэн бөгөөд энэ загварыг газрын үнэ цэнийг тодорхойлоход ашигладаг.

Зарим ном зохиолууд нь хөрөнгийн тал дээр бодит сонголтуудыг ашиглах тодорхой сул талуудыг зааж өгдөг гэдгийг тэмдэглэх нь зүйтэй.

Бодит хувилбарын аргачлалыг бүрэн ашиглах нь компанийн зохион байгуулалтын уян хатан байдлыг нэмэгдүүлэх зорилготой бөгөөд энэ нь бизнес эрхлэх хандлагыг эрс өөрчлөхийг шаарддаг. Бодит хувилбаруудыг ашиглах нь компанийн стратегийг бүрдүүлэх үйл явцыг өөрчилдөг. Нэг буюу хэд хэдэн хөрөнгө оруулалтын төслийг хэрэгжүүлэхэд уян хатан байх нь эргэлзээгүй давуу тал болно. Гэхдээ "Компанийн стратеги бүхэлдээ уян хатан байх зарчим дээр суурилдаг бол ийм стратегийг амжилтгүй хэрэгжүүлэх магадлал өндөр байдаг" 4 .

Бодит хувилбаруудын багц хэлбэрээр стратеги бүрдүүлэх нь юуны түрүүнд ажилтнуудын "амлалт" сулрахад хүргэдэг. Компани дахь шинэ санааг амжилттай хэрэгжүүлэх нь гол "тоглогчдын" сэдэлээс ихээхэн хамаардаг. Бүрэн тууштай удирдагчтай байх нь төслийг амжилттай дуусгахад чухал хүчин зүйлүүдийн нэг болдог. Төсөлд чухал ач холбогдолтой шийдвэр гаргах хугацааг хойшлуулах бодит хувилбаруудыг агуулсан аливаа төсөл нь гол оролцогчдын "амлалт" суларсан гэсэн үг юм. Бодит опционы техникийг ашиглахдаа компани одоогоор төслийн талаар эцсийн шийдвэр гаргахгүй, зах зээлийн нөхцөл байдлыг тодорхой болгоход шаардлагатай төслийг тодорхой хугацаанд бэлэн байдалд байлгана гэж мэдэгджээ. . Ийм төсөл дээр ажиллаж байгаа боловсон хүчин ирээдүй нь хараахан тодорхой болоогүй төсөлд бүрэн хамрагдахгүй. Тиймээс бодит хувилбаруудыг практикт ашиглахын үр дагаврын нэг нь компанийн стратегийн төвлөрлийг сулруулж болзошгүй тул компанийн удирдлага ямар нөхцөлд бодит опционы техникийг ашиглах нь компанийн нийт үнэ цэнийг нэмэгдүүлэх боломжтойг тодорхой ойлгох шаардлагатай байна.

5.4. Оросын нөхцөлд үнэлгээний аргыг хэрэглэх

IN орчин үеийн ОросБие даасан үнэлгээний үйлчилгээний зах зээл 90-ээд оны эхээр идэвхтэй хөгжиж эхэлсэн. Хувийн өмчийн институци сэргэж XX зуун. "ОХУ-ын Үнэлгээний үйл ажиллагааны тухай" хууль батлагдахаас өмнөх эхний хэдэн жил үнэлгээчид өөрсдийнхөө хэлснээр чадах бүхнээ хийж байсан. Үнэлгээний зохицуулалт байхгүй, батлагдсан стандарт, тайлангийн агуулга, ашигласан аргачлалын талаар тодорхой шаардлага тавиагүй. Зах зээлийн үнэлгээний хувьд байдал муу байсан. Жишээлбэл, рублийн ханш өдөрт хэд хэдэн удаа өөрчлөгдөж, бизнес эрхлэгч ирэх долоо хоногт юу хийхээ мэдэхгүй байсан бизнесийн үнэ цэнийн талаар юу хэлэх вэ. Эхлээд хэн ч үнэлгээчдээс тусгай боловсрол шаардаагүй. Үнэлгээг нэгээс хоёр долоо хоногийн курст суралцаж, гэрчилгээ авсан иргэн бүр хийх боломжтой. Хэдийгээр энэ нь шаардлагагүй байсан. Шинээр байгуулагдсан олон үнэлгээчид нөхцөл байдлын тодорхойгүй байдлыг далимдуулан тайлангийн оронд товч гэрчилгээ олгосон бөгөөд үнэ цэнийг тодорхойлох арга нь шинжлэх ухаанаас маш хол байв.

Тэр үед ч гэсэн үнэлгээний ажилд чадварлаг, ухамсартай мэргэжилтнүүд ажилладаг байсан бөгөөд үнэлгээг хурдан мөнгө олох арга биш, харин шинэ зүйл гэж үздэг байв. ирээдүйтэй мэргэжил. Өнөөдөр бараг бүгдээрээ бизнес эрхэлдэг. 1990-ээд оны хоёрдугаар хагас гэхэд. үнэлгээний зах зээл дээр бидний тооцоогоор гурваас дөрвөн мянга орчим жижиг үнэлгээний пүүсүүд байсан бөгөөд 2000 оны эцэс гэхэд Оросын нийгэмүнэлгээчид, пүүсүүдийн тоо 15 мянга болж нэмэгдэв. Төрийн үнэлгээний байгууллагууд зохицуулалтын орчин байхгүйгээс үнэлгээний үйлчилгээний чанарт ямар нэгэн байдлаар нөлөөлөхийг оролдсон боловч тэдний баталсан баримт бичиг нь зөвхөн зөвлөгөө өгөх шинж чанартай байсан тул цөөхөн хүн дагаж мөрддөг байв.

1998 оны 7-р сарын 29-ний өдөр "ОХУ-д үнэлгээний үйл ажиллагааны тухай" Холбооны хуулийг баталж, үнэлгээний үйл ажиллагааны үндсэн ойлголт, үнэлгээний үйл ажиллагааг хэрэгжүүлэх, зохицуулах үндэслэл, нөхцөлийг танилцуулсан.

Энэ үед улс орны хамгийн үнэ цэнэтэй хөрөнгийн нэлээд хэсэг нь хувийн өмчлөгчдийн гарт аль хэдийн орсон байсан нь үнэн. Үнэлгээний ажлын хэмжээ 1998 онд эгзэгтэй түвшинд хүрч буурсан. Үүний шалтгаан нь 8-р сарын алдартай хямралын өмнөхөн зах зээлийн идэвхжил буурсантай зэрэгцээд заавал дахин үнэлгээг халсан явдал байв. Хямрал нь өмчийг дахин хуваарилах шинэ үе шатыг авчирсан бөгөөд үүний үр дүнд захиалгын тоо аажмаар боловч тогтвортой өсч эхлэв. Үүний зэрэгцээ үндсэн хөрөнгийн дахин үнэлгээ хийх үнэлгээний ажлын хэмжээ бага түвшинд хэвээр байгаа боловч бусад төрлийн үнэлгээний захиалгын тоо нэмэгдсэн байна.

Дараахь зүйлийг нийтлэв.

  • ОХУ-ын Засгийн газрын 2001 оны 7-р сарын 6-ны өдрийн 519 тоот "Үнэлгээний стандартыг батлах тухай" тогтоолоор үнэлгээний үйл ажиллагааны субъектуудад заавал хэрэглэх үнэлгээний стандартыг нэвтрүүлсэн.
  • ОХУ-ын Засгийн газрын 2002 оны 6-р сарын 7-ны өдрийн 395 тоот "Үнэлгээний үйл ажиллагааны тусгай зөвшөөрөл олгох тухай" тогтоолоор үнэлгээний үйл ажиллагаа эрхлэх тусгай зөвшөөрөл олгох тухай заалтыг оруулсан.

“Үнэлгээний стандарт батлах тухай” тогтоолын дагуу үнэлгээчин:

1. Цуглуулж, боловсруулдаг:

  • эрхийн бичиг баримт, үнэлгээний объектыг бусад хүмүүсийн эрхэд хамруулах тухай мэдээлэл;
  • үнэлгээний сэдэвтэй холбоотой нягтлан бодох бүртгэл, тайлагналын өгөгдөл;
  • үнэлгээний объектын техникийн болон ашиглалтын шинж чанарын талаархи мэдээлэл;
  • үнэлгээний объектын үнэ цэнийг тодорхойлохын тулд түүний тоон болон чанарын шинж чанарыг тогтооход шаардлагатай мэдээлэл, түүнчлэн үнэлгээний объекттой холбоотой бусад мэдээлэл.

2. Үнэлгээний объектын хамаарах зах зээл, түүний түүх, өнөөгийн нөхцөл байдал, чиг хандлага, түүнчлэн үнэлгээний объектын аналогийг тодорхойлж, дүн шинжилгээ хийж, тэдний сонголтыг зөвтгөнө.

3. Хэрэгжүүлдэг шаардлагатай тооцооҮнэлгээний объектын олж авсан тоон болон чанарын шинж чанар, үнэлгээний объект хамаарах зах зээлийн шинжилгээний үр дүн, түүнчлэн хүлээн авах магадлалыг бууруулдаг нөхцөл байдлыг харгалзан үнэлгээний объектын нэг буюу өөр төрлийн үнэ цэнэ. ирээдүйд үнэлгээний объектоос олох орлого (эрсдэл), бусад мэдээлэл.

4. Үнэлгээ хийхдээ тэрээр үнэлгээний өртөг, харьцуулсан болон орлогын аргыг ашиглах (эсвэл ашиглахаас татгалзах үндэслэл) үүрэгтэй.

5. Үнэлгээний арга тус бүрийн хүрээнд тодорхой үнэлгээний аргыг бие даан тодорхойлох эрхтэй.

Үнэлгээч нь үнэлгээ хийхдээ дараах алхмуудыг баримтлах ёстой.

  • үйлчлүүлэгчтэй үнэлгээний гэрээ байгуулах;
  • үнэлгээний объектын тоон болон чанарын шинж чанарыг тогтоох;
  • үнэлгээний объект хамаарах зах зээлийн шинжилгээ;
  • үнэлгээний арга тус бүрийн хүрээнд үнэлгээний аргыг сонгох, шаардлагатай тооцооллыг хэрэгжүүлэх;
  • үнэлгээний арга тус бүрийн хүрээнд олж авсан үр дүнг нэгтгэх, үнэлгээний объектын үнийн эцсийн утгыг тодорхойлох;
  • үнэлгээний тайланг бэлтгэх, хэрэглэгчдэд хүргэх.

Үнэлгээч нь үнэлгээний арга тус бүрийн хүрээнд олж авсан үр дүнд үндэслэн үнэлж буй объектын үнийн эцсийн утгыг тодорхойлдог. Үнэлгээний объектын эцсийн үнэ цэнийг тогтоосон журмаар, шаардлагын үндсэн дээр боловсруулсан үнэлгээний тайланд тусгасан болно. Холбооны хуульҮнэлгээний гэрээнд өөрөөр заагаагүй бол "ОХУ-ын үнэлгээний үйл ажиллагааны тухай" нь рублиэр нэг утгаар илэрхийлэгдэх ёстой.

“Үнэлгээний үйл ажиллагааны тусгай зөвшөөрөл олгох тухай” тогтоолд үнэлгээний үйл ажиллагаа явуулахад тавигдах шаардлага, нөхцөлийг тодорхойлсон.

  1. Тусгай зөвшөөрөл эзэмшигч нь үнэлгээний үйл ажиллагааны талаархи ОХУ-ын хууль тогтоомж болон бусад зохицуулалтын актуудын шаардлагыг дагаж мөрдөх.
  2. Муж дахь бэлэн байдал хуулийн этгээдОХУ-ын Засгийн газраас эрх олгосон байгууллагатай тохиролцсон мэргэжлийн боловсролын хөтөлбөрийн дагуу үнэлгээний үйл ажиллагааны чиглэлээр зохих мэргэшилтэй, энэ хуулийн этгээдийн үндсэн ажлын байр болох дор хаяж нэг ажилтан. ОХУ-д үнэлгээний үйл ажиллагааны хэрэгжилтэд хяналт тавьж, боловсролын тухай баримт бичгээр баталгаажуулсан.
  3. Бэлэн байдал хувиараа бизнес эрхлэгчОХУ-ын Засгийн газраас ОХУ-д үнэлгээний үйл ажиллагааны хэрэгжилтэд хяналт тавих эрх бүхий байгууллагатай тохиролцсон мэргэжлийн боловсролын хөтөлбөрийн дагуу олж авсан үнэлгээний үйл ажиллагааны чиглэлээр холбогдох мэргэшил, боловсролын баримт бичгээр баталгаажуулсан.
  4. Хуулийн этгээд, хувиараа бизнес эрхлэгчийн ажилтны (ажилтнуудын) үнэлгээний чиглэлээр мэргэшлийг 3 жилд нэгээс доошгүй удаа дээшлүүлэх.
  5. -д даатгалын гэрээ байгуулан тусгай зөвшөөрөл эзэмшигчийн иргэний хариуцлагыг даатгах тодорхой төрөл зүйлүнэлгээний үйл ажиллагаа (үнэлгээний объектоос хамааран) эсвэл үнэлгээний объектын үнэлгээний талаархи тодорхой гэрээний дагуу.
  6. Тусгай зөвшөөрлийн шаардлага, нөхцөлийг дагаж мөрдөж байгаа эсэхэд хяналт тавихад шаардлагатай бичиг баримт, мэдээллийг тусгай зөвшөөрөл эзэмшигчийн хүсэлтээр гаргаж өгөх.

Тусгай зөвшөөрлийг 5 жилийн хугацаатай олгодог. Тусгай зөвшөөрлийн хүчинтэй байх хугацааг тусгай зөвшөөрөл эзэмшигчийн хүсэлтээр сунгаж болно. Тусгай зөвшөөрлийн хүчинтэй байх хугацааг сунгах нь тусгай зөвшөөрлийг дахин олгоход тогтоосон журмаар явагдана. Тусгай зөвшөөрөл олгох байгууллага холбогдох өргөдлийг хүлээн авсан өдрөөс хойш 10 хоногийн дотор тусгай зөвшөөрлийг дахин олгох ажлыг гүйцэтгэнэ.

Эдгээр өөрчлөлтийн үр дүнд үнэлгээг тэргүүлэх үйл ажиллагаа гэж үздэггүй хүмүүс (аудитор, зөвлөх, риэлтор гэх мэт) голлон нөлөөлсөн үнэлгээчдийн тоо маш их цөөрсөн. Зах зээл дээр үлдсэн үнэлгээний компаниуд нэгдэж, томорч, ажилтнууддаа тусгай зөвшөөрөлтэй мэргэжилтэн авч, үлдсэн ажилчдаа тусгай боловсрол эзэмшүүлэхээр илгээв. Хамгийн гол нь үнэлгээний үйлчилгээний чанарыг сайжруулах хүсэл байсан. Төрийн үнэлгээний байгууллагууд гэрээгээр хийсэн ажлыг үнэлэгч нар шударга бусаар гүйцэтгэсэн тохиолдолд хяналт тавихыг хичээдэг.

Тэдний олонх нь 1993 онд байгуулагдсан— 1999, энэ нь тэд цаг хугацаагаар шалгагдсан гэсэн үг юм. Гэсэн хэдий ч бизнесийн үнэлгээний зах зээлийг эзлэхийг эрмэлзэж буй залуу компаниуд (2005 оны 1-р сард байгуулагдсан "Intelis-Evaluation Company") гарч ирж байна.

Нэг талаараа бизнесийн үнэ цэнийг тодорхойлоход бэрхшээлтэй тулгардаг зохицуулалтын зохицуулалтгэх мэт:

  • Барууны зах зээл дэх бизнесийг үнэлэхэд ашигладаг, өөрсдийгөө нотолсон арга барил, аргуудыг Орос улсад зохих дасан зохицохгүйгээр үргэлж ашиглах боломжгүй;
  • оросын аль нь ч биш өөрийгөө зохицуулах байгууллагуудОХУ-д байхгүй мэргэжлийн стандартуудбизнесийн үнэлгээний талаар. Энэ нь ялангуяа манай улсын болон гадаадад бизнесийн үнэлгээний объектууд ихээхэн ялгаатай байдгаас үндэсний онцлогтой холбоотой нь хачирхалтай юм.

Дээр дурдсан бүх аргуудыг ашиглах чадвар хангалтгүй гэдгийг тэмдэглэх нь зүйтэй бөгөөд та хаана, аль аргууд нь хамгийн найдвартай, хурдан үр дүнг өгөхийг мэдэх хэрэгтэй. Түүнчлэн дэлхийн практикт хэрэглэгдэж буй үнэлгээний аргууд нь зах зээлийн үнэ цэнийг хурдан шуурхай, найдвартай тодорхойлох боломжийг бүрдүүлдэг. Тэдгээрийн дотроос би хамгийн түгээмэл бөгөөд үр дүнтэйг онцлон тэмдэглэхийг хүсч байна - энэ бол харьцуулсан арга юм (ижил төстэй компанийн арга). Түүний тусламжтайгаар ижил төстэй эд хөрөнгийн үнэ цэнийг мэдсэнээр үнэлгээчин богино хугацаанд урьдчилсан үнэлгээ хийх боломжтой бөгөөд энэ нь хоёр талдаа ашигтай байх болно. Энэ нь дэлхийн ихэнх өндөр хөгжилтэй орнуудад маш өргөн хэрэглэгддэг. Гэсэн хэдий ч Орос улс зах зээлийн харилцааны хувьд маш залуу хэвээр байна. Үүнтэй холбогдуулан ОХУ-д энэ аргыг ашиглах нь аналогийн талаархи мэдээллээр хязгаарлагддаг. Аналог компаниудыг шинж чанараараа (хувьцааны үнийн огцом хэлбэлзэл, улирлын хамаарал) ялгаж салгаж, тодорхой хэмжээгээр дундажлаж, урьдчилан таамаглах чадвартай байх шаардлагатай.

Орлогын аргын хувьд энэ нь инфляцийн түвшин, хууль тогтоомжийн өөрчлөлт гэх мэт мөнгөн гүйлгээний дунд хугацааны хэтийн төлөвийг урьдчилан таамаглахад үндэслэсэн тул хамгийн субъектив арга юм. Мөн арга хөнгөлөлтийн хувь хэмжээг тооцох нь субьектив шинж чанартай бөгөөд мэргэжлийн үнэлгээчид энэ болон бусад тохиолдолд ямар хөнгөлөлтийн хувь хэмжээг хэрэглэх талаар зөвшилцөлд хүрээгүй байна. тодорхой тохиолдол. Зарчмын хувьд хөнгөлөлтийн хувь хэмжээ нь тодорхой эрсдэлийг харгалзан хөрөнгө оруулагчийн ирээдүйд хүлээж болох өгөөжийн түвшингээр тодорхойлогддог. Үүний дагуу зардлын тооцоог орлогын хандлагаүнэлгээчдээс үл хамааран олон хүчин зүйлийн өөрчлөлтөд маш мэдрэмтгий байдаг тул нөхцөл байдлын ирээдүйн хөгжлийг логикоор урьдчилан таамаглах боломжгүй юм. Иймээс үнэлгээчний хувьд үнэлгээнд үнэн зөв үр дүнд хүрэхэд хүндрэлтэй байдаг.

Ихэнх үнэлгээний компаниуд асар их хөдөлмөрийн эрчимжилт, санал болгож буй гэрээний үнэ бага байдаг тул бизнесийн үнэлгээнд өртөгт суурилсан хандлагыг бараг ашигладаггүй. Зардлын хандлагыг үл тоомсорлох нь өртгийг гажуудуулахад хүргэдэг боловч энэ нь аж ахуйн нэгжийн үйлдвэрлэлийн хүчин чадлын талаар шууд санаа өгдөг бөгөөд бусад аргуудтай харьцуулахад субъектив шинж чанар багатай байдаг. Нягтлан бодох бүртгэлд хөрөнгө, өр төлбөрийн үнэ цэнэд ихээхэн гажуудал байдаг тул Оросын нөхцөлд энэ арга нь тийм ч тохиромжтой биш юм.

Бизнесийн үнэлгээний аргын сул талуудыг нэгтгэн дүгнэж үзье (шинэ зүйл санал болгохын тулд дээрх үнэлгээний аргыг ашиглахдаа ямар дутагдал байгааг ойлгох хэрэгтэй):

  1. Мэдээлэл олоход хэцүү, тооцоолол хийхэд хүндрэлтэй байдаг. Бизнесийн үнэлгээг тогтмол ашиглах нь аль болох энгийн бөгөөд үр дүн нь тодорхой байх ёстой.
  2. Бэлэн байдал их хэмжээнийсанхүүгийн тайлангийн ил тод бус байдалтай холбоотой залруулга. Удирдлага үнэлгээ хийхдээ өгөгдлийг ашиглах ёстой удирдлагын нягтлан бодох бүртгэлийнүнэлгээнд тохируулсан байх ёстой.
  3. Нарийн төвөгтэй байдал урт хугацааны төлөвлөлторлогын үнэлгээний аргыг ашиглахад хүндрэл учруулдаг. Үндсэндээ өнгөрсөн үеийн бодит өгөгдлийг ретроспектив байдлаар ашигладаг. Үүнтэй холбогдуулан мөнгөн гүйлгээний өсөлтийн хурдыг тодорхойлох аргачлалыг боловсруулах буюу тав хүртэлх жилийн урьдчилсан таамаглал гаргах шаардлагатай байна.
  4. Хөрөнгийн нягтлан бодох бүртгэлийн үнэлгээ нь цэвэр хөрөнгийн үнэ цэнийг дутуу үнэлэхэд хүргэдэг. Бүх үндсэн хөрөнгө, шаардлагатай бол биет бус хөрөнгийн зах зээлийн дахин үнэлгээ хийх шаардлагатай.
  5. Аналогуудтай харьцуулах хангалттай үндэслэл дутмаг. Бизнесийн үнэлгээний зорилго, шаардлага нь дараахь ажлуудыг шийдвэрлэх үндэс суурь болох ёстой.
    1. Аж ахуйн нэгжийг хөгжүүлэх төлөвлөгөө, стратеги боловсруулах;
    2. Удирдлагын үр ашгийн үнэлгээ;
    3. Компанийн гүйцэтгэлийн үнэлгээ;
    4. Нэг хувьцааны бодит үнэ цэнийг тодорхойлох.

Энэ тохиолдолд бизнесийн үнэлгээ нь дараахь шаардлагыг хангасан байх ёстой.

- энгийн байдал;

- харагдац;

- хүчинтэй байх;

- давтамж;

- мэдээллийн агуулга.

5.5. Оросын онцлог, Оросын компаниудын үнэлгээний онцлог

Орос улсад аж ахуйн нэгжийн үнэ цэнийг ойлгох, хэрэглэх нь өөрийн гэсэн онцлогтой. Оросын онцлогийг үндсэндээ дараахь зүйлээр тодорхойлдог.

1. Оросын олон компани, тэр ч байтугай албан ёсоор нээлттэй хувьцаат компаниуд, хувьцаагаа хөрөнгийн зах зээлд бодитоор гаргах сонирхол хараахан болоогүй байна. Энэ нь тэд мэдээллийн хувьд нэлээд хаалттай байхыг илүүд үздэгтэй холбоотой бөгөөд хөгжлийнхөө төлөө өөрсдийгөө санхүүжүүлэх хөрөнгө оруулалтын хангалттай эх үүсвэртэй хэвээр байгаа бөгөөд тэдэнтэй холбоотой банкуудын зээлийг ашиглахтай холбоотой юм.

Ийм нөхцөлд ийм компанийн хувьцааны ажиглагдсан эсвэл урьдчилан таамагласан зах зээлийн үнийн өөрчлөлтөд үндэслэн менежментийн үр нөлөөг үнэлэх нь бараг боломжгүй юм. Үүний зэрэгцээ нэлээд том хөрөнгө оруулалтын төслүүдийг хэрэгжүүлэхдээ тэдний эхний үе шатуудМенежерүүд хувьцаа эзэмшигчдэд компанийн ашиг түр зуурын бууралт нь (доор дурдсан төслүүд нь өгөөж өгөх цаг хугацаа байхгүй, их хэмжээний зардал шаардсан) нь байгалийн жам ёсны төдийгүй бас үндэслэлтэй гэдгийг харуулахын тулд тайлагнах шаардлагатай гэж үзэж байна. Ийм үед менежерүүд өөрсдийн үр нөлөөг харуулах цорын ганц арга зам бол аж ахуйн нэгжийн үнэ цэнийн менежментийн үзэл баримтлалын үүднээс хувьцаа эзэмшигчдэд үйл ажиллагаагаа танилцуулахыг оролдох явдал байж болох бөгөөд энэ нь хөрөнгө оруулалтын төслүүдийг амжилттай хэрэгжүүлсний үр дүнд хувьцаа эзэмшигчдэд нотлох явдал юм. Аж ахуйн нэгжийн зах зээлийн "жинхэнэ" үнэ цэнэ аль хэдийн өсч, өссөөр байна. Энэ нь тухайн аж ахуйн нэгж ямар тодорхой хүлээгдэж буй ашиг олох боломжтойг нотлохоос илүүтэйгээр хэсэг хугацаанд (хөрөнгө оруулалтын төслүүдэд томоохон хөрөнгө оруулалт хийх үе шатууд үргэлжилсэний улмаас) ашиг олохгүй гэдэгт хувьцаа эзэмшигчдийг итгүүлэх үр дүнтэй арга юм. ирээдүйд хангах.

Наад зах нь томоохон хувьцаа эзэмшигчдийн зарим нь менежерүүдийг дэмжих болно гэж тооцоолсон, учир нь тэд өөрсдийн нөөц сонголтын хувьд хувьцааны зах зээлээр бус, бие даан, өөр стратегийн хөрөнгө оруулагч хайж олох замаар компаниас гарахаар төлөвлөж болно. тэднээс авах хувь нь хувьцаа Мэдээжийн хэрэг, тэдний хувьд зарж буй хувьцааны боломжит гэрээний үнийг (менежерүүдийн танилцуулсан бизнесийн үнэлгээнд үндэслэн) нэмэгдүүлэх тухай маргаан маш үр дүнтэй байх болно.

Өнөөдөр Орос улс "өмчийг дахин хуваарилах" -ын улмаас аж ахуйн нэгжүүдийн стратегийн хөрөнгө оруулагчид (том хувьцаа эзэмшигчид) байнга өөрчлөгдөж байдаг гэж үзвэл тэмдэглэсэн зүйл бүр ч илүү хамааралтай болно. Гэсэн хэдий ч шинийг идэвхтэй барьж байгуулах явцад эрчимтэй нэгдлээс болж ижил үр дагавар гарч ирдэг аж үйлдвэрийн бүлгүүд, ОХУ-д хараахан үйлдвэрлэгдэж амжаагүй байгаа боловч тус улсад ирж буй гадаадын хөрөнгийн санаачлагаар хөгжиж буй бүтээгдэхүүний үйлдвэрлэлийг хангах.

2. ОХУ-д хөрөнгийн зах зээл хөгжсөн (хангалттай эзэлхүүнтэй, гүйлгээний зардал багатай, хувьцаа эзэмшигчдийн холбогдох бүртгэлд өөрчлөлт оруулах явцад хувьцаа эзэмших эрхийг шилжүүлэх найдвартай, хурдан механизм) байхгүй тул Тус улсад үл хөдлөх хөрөнгийн цогцолбор худалдан авах, худалдах үйл ажиллагаа эрчимтэй хөгжиж байна. Үүнтэй холбогдуулан аж ахуйн нэгжээс гарах арга зам болох томоохон хувьцааг худалдах нэлээн бодитой хувилбар бол орон нутгийн бизнесийг хөгжингүй бизнесээс салгах (бүтээгдэхүүний зарим хэсгийг үйлдвэрлэх, борлуулах) юм. салангид аж ахуйн нэгжийн бүх хөрөнгийг худалдах.

Аж ахуйн нэгжийн үнэ цэнийг удирдах нь компанийн хувьцааны үнэ цэнийг бус харин холбогдох бүтээгдэхүүний үйлдвэрлэл, борлуулалтыг хангах бүх биет болон биет бус хөрөнгийн нийлбэр гэж ойлгогдох өмчийн цогцолборын үнэ цэнийг удирдах болж хувирдаг.

3. ОХУ-д дампуурлын журам нь ихэвчлэн үл хөдлөх хөрөнгийн цогцолборыг худалдан авах, худалдах зах зээлд үйлчилдэг нь нууц биш - энэ тохиолдолд "худалдан авах, худалдах" хэлбэр нь тодорхой болж хувирдаг: худалдан авах замаар. Дампуурсан аж ахуйн нэгжид зээлдүүлэгчдийн шаардлагаар албадан нэвтрүүлсэн дампуурлын үйл ажиллагааны хүрээнд өмчийн цогцолбор.

Энэ тохиолдолд үл хөдлөх хөрөнгийн цогцолборыг хямд үнээр, нэг төрлийн "татан буулгах үнээр" зарах нь тодорхой байна - гэхдээ бодит байдал дээр хэн ч үнэ цэнэтэй эд хөрөнгийн цогцолборыг "задаргаа" хийж, дараа нь хэсэгчлэн зарах гэж байгаагүй; түүнийг мөлжих болно.

Ийм нөхцөл байдлыг урьдчилан харахын тулд менежерүүд нь үйл ажиллагаа явуулж буй аж ахуйн нэгжийн үнэ цэнийг удирдах нь дампуурлын журмын хүрээнд дампуурлын үл хөдлөх хөрөнгийн цогцолборыг хямд үнээр худалдаж авахаар төлөвлөж буй аливаа зээлдүүлэгчийн ашиг сонирхлын үүднээс хийгддэг. Түүний ашиг тусыг дээд зэргээр нэмэгдүүлэх нь яг тодорхой үр дүнд хүрэх болно, учир нь тэр хамгийн их үнэ цэнийг нь өсгөсөн бизнесийг хямд үнээр худалдаж авах боломжтой болно.

Мэдээжийн хэрэг, энд товч тайлбарласан схем нь гэмт хэргийн шинжтэй ойрхон байна, учир нь энэ нь дампуурлын өмнөхөн компанийн өмчийн цогцолборыг хамгийн их үнэ цэнийг өсгөж, ойрын ирээдүйд нэг хэсэг болгон хамаагүй хямд үнээр зарах гэж байгаа менежерүүд гэж үздэг. Дампуурлын журам нь компанийн эздийн ашиг сонирхолд нийцэхгүй, харин гуравдагч этгээдийн ашиг сонирхолд нийцүүлэн ажилладаг. Нэмж дурдахад, энэхүү схемд дүрмээр бол зохиомол дампуурлыг ашиглах бөгөөд үүний дагуу компанийг "орлуулах", жишээлбэл, хялбаршуулсан дампуурлын журам гэж нэрлэгдэх болно.

4. Мэдээллийн ихээхэн нууцлалтай учраас тэр ч байтугай Оросын компаниудХувьцаа нь хөрвөх чадвартай, хөрөнгийн зах зээл дээрх компаниудыг ноцтой дутуу үнэлж, хэтрүүлэн үнэлэх нь Орос улсад нэлээд түгээмэл байдаг. Иймээс ийм аж ахуйн нэгжүүдийн үнэ цэнийн менежмент нь тэдний хувьцааны одоогийн эсвэл урьдчилан таамагласан зах зээлийн үнэд бус харин тэдний тооцоолсон үндэслэлтэй зах зээлийн үнийг нэмэгдүүлэхэд чиглэгдэх ёстой бөгөөд хэрэв хүсвэл томоохон хувьцаа эзэмшигчидболомжит худалдан авагчдад компанийн дотоод мэдээллийг илчлэх хувьцаагаа зарах боломжтой болно.

Тиймээс, менежерүүдийн үйл ажиллагааны үр дүнд, ялангуяа хөрөнгө их шаардсан шийдвэрийн үр дүнд гарч буй аж ахуйн нэгжийн үнэ цэнийн өөрчлөлтийн чиглэлийг үнэлэхэд илүү энгийн, ойролцоо боловч илүү найдвартай аргууд хэрэгтэй байна. хөрөнгө оруулалтын төслүүд, түүнчлэн эдгээр төслүүдийг удирдах явцад гаргасан шийдвэр.

  1. Valdaytsev S.V. Бизнесийн үнэлгээ ба аж ахуйн нэгжийн үнэ цэнийн менежмент. – М.: НЭГДЭЛ-ДАНА, 2001 он. - (х. 498-517).
  2. Valdaytsev S.V. Аж ахуйн нэгжийн зардлын менежмент: ерөнхий шинж чанар ба Оросын онцлог / Санхүүгийн ертөнц. - Санкт-Петербург: Санкт-Петербургийн хэвлэлийн газар. Их сургууль, 2002.
  3. Герасимов Н. Компанийн үнэ цэнийг үнэлэхэд Олсений загварыг ашиглах.
  4. Козлов К.Салун В. Хаалттай компани ямар үнэтэй вэ? // Хувьцаа ба бодын зах зээл. - 1999. - No16.
  5. Козыр Ю. Бодит опционы загварыг хэрэглэх зарим асуудал.

Оросын зах зээлийг хөгжүүлэх явцад үл хөдлөх хөрөнгийн үнэ цэнийг мэргэшсэн үнэлэх нь улам бүр чухал болж байна. Гэсэн хэдий ч 19-р зуунд бий болсон үнэлгээчний мэргэжил нь Орост шинэ зүйл биш бөгөөд өөрийн гэсэн түүхтэй гэдгийг цөөхөн хүн мэддэг.

Дотоодын зах зээлийн эдийн засгийг хөгжүүлснээр Оросын эзэн эцэст нь хөдлөх болон үл хөдлөх хөрөнгөө өөрийн үзэмжээр захиран зарцуулах, хөрөнгөө бизнест хөрөнгө оруулах, зарах боломжтой болсон. Харин өмчлөгчийн эрхээ эдлэх гэж байгаа бараг бүх хүнд олон асуулт бий. Үүний нэг гол зүйл бол өмч, тэр дундаа бизнесийн үнэ цэнийг үнэлэх асуудал юм.

Хэдхэн жилийн өмнө Оросын компаниудын санхүүгийн шинжээчид болон топ менежерүүдийн хязгаарлагдмал хүрээлэл нь "бизнесийн (компанийн) үнэ цэнэ" гэж юу болох, түүнийг хэрхэн тодорхойлдог, энэ ангиллыг компанийг удирдах оновчтой шийдлийг олоход хэрхэн ашиглаж болохыг тодорхой ойлгодог байв. . Гэсэн хэдий ч Оросын эдийн засгийг дэлхийн зах зээлийн системд нэгтгэх үйл явц нь материаллаг салбарт төдийгүй манай компанийн сэтгэлгээний тогтолцоонд нөлөөлж, үүний үр дүнд Оросын компаниуд улам бүр нэмэгдэж байна. санал болгож буй хөгжлийн стратегийн зардлын тооцоо.

Үнэн хэрэгтээ энэ нь урт хугацаанд хувьцаа эзэмшигчдэд бий болгосон үнэ цэнэ нь удирдлагын шийдвэрийг оновчтой болгох хамгийн сайн шалгуур юм. Компанийн мөнгөн гүйлгээний үлдэгдэл нэхэмжлэгч болох хувьцаа эзэмшигчид нь бусад оролцогч талуудаас (менежерүүд, ажилчид, нийгэм бүхэлдээ) шийдвэр гаргах, урт хугацааны ангилалд сэтгэн бодох, хамгийн бүрэн мэдээлэл авах шаардлагатай байдаг. компанийн бүх мөнгөн гүйлгээг үр дүнтэй удирдах ёстой.

Орчин үеийн нөхцөлд аливаа эд хөрөнгө орлогын эх үүсвэр, зах зээлийн хэлцлийн объект, түүний дотор өмчлөгчийн эрх байж болно. Бизнесийн эзэн түүнийг худалдах, барьцаалах, даатгуулах, гэрээслэх, i.e. Бизнес нь гүйлгээний объект болж, бүх өвөрмөц шинж чанартай бүтээгдэхүүн болж хувирдаг бөгөөд аливаа бүтээгдэхүүний нэгэн адил бизнес нь худалдан авагчдад ашигтай байдаг. Гэхдээ энэ бол онцгой төрлийн бүтээгдэхүүн юм.

Нэгдүгээрт, энэ бол хөрөнгө оруулалтын бүтээгдэхүүн, өөрөөр хэлбэл ирээдүйд буцааж өгөх зорилгоор хөрөнгө оруулалт хийсэн бүтээгдэхүүн юм. Ирээдүйд зардал, орлого нь салгагдана. Түүнээс гадна хүлээгдэж буй ашгийн хэмжээ нь тодорхойгүй бөгөөд магадлалын шинж чанартай тул хөрөнгө оруулагч нь бүтэлгүйтэх эрсдэлийг харгалзан үзэх ёстой.

Хоёрдугаарт, бизнес бол систем боловч бүхэл бүтэн систем, түүний бие даасан дэд системүүд, бүр элементүүдийг зарж борлуулах боломжтой. Энэ тохиолдолд бизнесийн элементүүд нь өөр, чанарын хувьд шинэ тогтолцоог бий болгох үндэс суурь болдог, өөрөөр хэлбэл бизнес нь бараа бүтээгдэхүүн биш, харин түүний бие даасан бүрэлдэхүүн хэсэг болж хувирдаг.

Гуравдугаарт, энэ бүтээгдэхүүний хэрэгцээ нь тухайн бүтээгдэхүүний дотор болон гадаад орчинд тохиолддог үйл явцаас хамаарна. Түүгээр ч барахгүй нэг талаас нийгэм дэх тогтворгүй байдал нь бизнесийн тогтворгүй байдалд хүргэдэг бол нөгөө талаас түүний тогтворгүй байдал нь нийгэмд тогтворгүй байдал улам бүр нэмэгдэхэд хүргэдэг. Энэ нь бүтээгдэхүүний хувьд бизнесийн өөр нэг онцлог шинжийг илэрхийлдэг - худалдан авалт, борлуулалтыг зохицуулах хэрэгцээ юм.

I.V-ийн хэлснээр. LAIR шинжээчийн төвийн ахлах үнэлгээчин Гусевагийн хэлснээр үнэ цэнийн үнэлгээний үйл явцын онцлог нь зах зээлийн мөн чанар юм. Энэ нь үнэлгээ нь зөвхөн үнэлж буй объектыг бий болгох, олж авах зардлыг харгалзан үзэхээр хязгаарлагдахгүй гэсэн үг юм. Энэ нь зах зээлийн хүчин зүйлсийн хослолыг заавал харгалзан үздэг: цаг хугацааны хүчин зүйл, эрсдэлийн хүчин зүйл, зах зээлийн нөхцөл байдал, өрсөлдөөний түвшин, загвар, үнэлж буй объектын эдийн засгийн шинж чанар, түүний зах зээлийн алдар нэр, алдар нэр (гүүдвил), макро. болон объектын микро эдийн засгийн орчин.

Бизнесийн (компанийн) үнэ цэнийг үнэлэх бүх үйл явц нь түүнийг өдөөсөн шалтгаан, түүний зорьж буй зорилгоос шууд хамаардаг. Зорилгоо зөв тодорхойлох нь бизнесийн үнэ цэнийг үнэлэх ажлын эхний үе шатанд хийх хамгийн чухал ажлуудын нэг юм. Үйлчлүүлэгчийн асуудал, үнэлгээний үр дүн ямар үүрэг гүйцэтгэх талаар тодорхой ойлголтгүй бол үнэлгээний объект, судалгааны арга зүй, шаардлагатай үнэлгээний үндэслэлийг тодорхойлох боломжгүй юм. Компанийн менежерүүд эсвэл эзэд нь нэг ажлын хүрээнд янз бүрийн асуудлыг шийдэхийг оролдож байгаа нь асуудлыг шийдвэрлэхэд төвөгтэй байдаг. Үйлчлүүлэгч аж ахуйн нэгжийн үндсэн хөрөнгийг дахин үнэлэх, дүрмийн санд оруулсан хөрөнгийн үнэлгээ, компанийн бүтцийн өөрчлөлт хийх шийдвэр гаргахад ижил үнэлгээг ашиглахаар төлөвлөж байгаа нь нэлээд ердийн нөхцөл байдал юм. Үнэлгээчин нь ажлын зорилгыг тодорхой тодорхойлж, захиалагчтай тохиролцож, үнэлгээний үндэслэлийг тодорхойлж, үнэлгээний объектыг тодорхойлж, тодорхой техник ашиглах хэрэгцээг зөвтгөх ёстой. Ихэнх тохиолдолд дэлхийн практикт бизнесийн (компанийн) үнэлгээг дараахь зорилгоор хийдэг.

  • · Компанийн одоогийн удирдлагын үр ашгийг нэмэгдүүлэх;
  • · Хөрөнгийн зах зээл дээр компанийн хувьцааг худалдах, худалдан авах зориулалттай үнэт цаасны үнэ цэнийг тодорхойлох;
  • · Аж ахуйн нэгжийг бүхэлд нь болон хэсэгчлэн худалдаж авсан тохиолдолд үнэ цэнийг тодорхойлох;
  • · Компанийн бүтцийн өөрчлөлт. Компанийг татан буулгах, нэгтгэх, худалдан авах, бие даасан аж ахуйн нэгжүүдийг холдингоос тусгаарлах тохиолдолд зах зээлийн үнэлгээг хийх ёстой;
  • · Компанийн хөгжлийн төлөвлөгөө боловсруулах. Стратегийн төлөвлөлтийн явцад компанийн ирээдүйн орлого, түүний тогтвортой байдлын зэрэг, имижийн үнэ цэнийг үнэлэх боломжтой;
  • · Компанийн зээлийн чадвар, зээл олгох барьцаа хөрөнгийн үнэлгээг тодорхойлох;
  • · Даатгал, энэ хугацаанд алдагдлыг урьдчилан тооцоолж хөрөнгийн үнэ цэнийг тодорхойлох шаардлагатай болдог;
  • · Татвар; .

Бизнесийн (компанийн) үнэ цэнийн тухай ойлголт олон тайлбартай байдаг. Бизнесийн үнэлгээний нийтээр хүлээн зөвшөөрөгдсөн үнэ цэнийн стандартууд нь үнэлгээний шаардлагуудын багцыг илэрхийлдэг. Бизнесийн (компанийн) үнэ цэнийг үнэлэхэд зориулагдсан ном зохиолд үнэлгээний дөрвөн үндсэн стандарт байдаг: боломжийн зах зээлийн үнэ цэнэ; боломжийн зардал; хөрөнгө оруулалтын үнэ цэнэ; дотоод (үндсэн) үнэ цэнэ;

Эдгээр бүх стандартууд нь үнэ төлбөргүй, албадан биш (захиргааны оролцоо гэх мэт), бизнес эсвэл түүний хувьцааг олж авах гүйлгээнд үндэслэн үнэлгээ хийдэг гэж үздэг.

Дүрмээр бол дэлхийн болон Оросын практикт бизнесийн хамгийн бодитой үнэлгээ нь зах зээлийн боломжийн үнийн стандартад нийцдэг гэж үздэг.