Хувьцааны хяналтгүй байдлын хөнгөлөлт 5. Хяналтгүй хувьцааны (хувьцаа) үнэлгээ. Үнэлгээний арга, арга

Хяналтгүй хувьцааны үнэлгээ. Гурван хандлага. Дээрээс доош чиглэсэн хандлага. "Хэвтээ" хандлага. Доорх хандлага.

Хоёр дахь арга нь хэвтээ байна. Энэ аргын хувьд бүхэл бүтэн аж ахуйн нэгжийн үнэ цэнийг тодорхойлох шаардлагагүй. Хяналтгүй хувьцааны үнэ цэнийг тооцоолох өгөгдлийг нээлттэй хувьцаат компаниудад харьцуулж болох хяналтгүй хувьцааны борлуулалтын талаарх мэдээллээс авч, хөрөнгийн зах зээлийн аргаар тооцоолж болно. Эдгээр гүйлгээний талаархи мэдээлэл нь холбоотой байдаг тул олон нийтийн компаниуд, Хэзээ бид ярьж байнаОйрхон эзэмшдэг компаниудын хувьд хяналтгүй хувьцааны үнэ цэнийг тодорхойлохын тулд хөрвөх чадварын хөнгөлөлтийг хасах ёстой.

Хэрэв ижил төстэй компанийн арга нь ижил төстэй компаниудын бодитоор худалдсан хяналтын багц дахь хувьцааны үнэд үндэслэн тооцдог үржүүлэгчийг тооцоолох, ашиглахыг хамардаг бол энэ төрлийн аргыг хэлцлийн арга гэж нэрлэдэг. Хяналтын эрх бүхий гүйлгээний давтамж харьцангуй бага байдаг тул энэ аргыг ашиглах практик боломжууд харьцангуй бага байдаг. Энэ арга нь хяналтын багц эзэмшигчийн байр сууринаас аж ахуйн нэгжийн үнэ цэнийг үнэлэх явдал юм. Гүйлгээний аргаар анх олж авсан үнэлгээнээс хяналтгүй хувьцааны үнэлгээ рүү шилжихдээ хяналтгүй байдлын хөнгөлөлт гэж нэрлэгддэг анхны үнэлгээг бууруулах шаардлагатай. Энэ нь 30-35% хүрч болно.

Хяналтгүй хувьцааны үнэлгээний стандарт хандлагыг дараахь байдлаар өөрчлөх боломжтой: эхлээд аж ахуйн нэгжийн зардлыг бүхэлд нь үнэлж, дараа нь нийт зардлын хяналтгүй хувь хэмжээтэй пропорциональ хэсгийг тооцож, дараа нь хөнгөлөлт үзүүлнэ. Учир нь хяналтгүй шинж чанар нь хасагдсан болно.

Хэрэв ижил төстэй компанийн арга нь хяналтгүй (нэлээд жижиг) хувьцааны борлуулалт бодитоор хийгдсэн үнэлж буй компанитай ижил төстэй компаниудын хувьцааны үнийн саналд үндэслэн үржүүлэгчийг тооцоолох, ашиглахыг хамардаг бол энэ нь илүү түгээмэл байдаг. , дараа нь энэ төрлийн аргыг "хөрөнгийн зах зээлийн арга" гэж нэрлэдэг бөгөөд хяналтгүй хувьцааг олж авсан хөрөнгө оруулагч ("хөрөнгө оруулагчийн нүдээр" гэх мэт) дээр үндэслэн тухайн аж ахуйн нэгжийн үнэ цэнийн үнэлгээг авахыг хэлнэ.

Энэ утгаараа хөнгөлөлттэй мөнгөн гүйлгээний арга болон хөрөнгө хуримтлуулах аргыг ашиглах нь гүйлгээний аргыг ашиглахтай ижил үр дагавартай. Тэд мөн аж ахуйн нэгжид хяналт тавьж байгаа бол түүний үнэ цэнийг нэн даруй үнэлэхэд хүргэдэг (тиймээс тэд хөрөнгийн даатгалын компанийн үнэд ямар нэгэн "хяналтын хураамж" нэмэх шаардлагагүй, хэрэв бодит тохиолдолд авч үзвэл эсрэг талын аж ахуйн нэгжийн хяналтын багц буюу хяналтын багцыг санал болгох буюу худалдаж авах, хэрэв эдгээр аргуудаар үнэлэгдсэн аж ахуйн нэгжид хэлэлцэж буй бодит тохиолдолд хяналтгүй цөөнхийн хувьцааг санал болгох буюу худалдаж авах юм бол заасан хөнгөлөлтийг авна. багц эсвэл хувьцааны хяналтгүй шинж чанарт шаардлагатай).

Хаалттай компанийн хяналтгүй хувьцааны үнэлгээг энэ аргаар олж авсан аж ахуйн нэгжийн боломжийн зах зээлийн үнээр (энгийн хувьцааны 100% -ийн хувьцаанд) үржүүлэх замаар хийж болно.

Эдгээр багцын үнэ нь нэгж хувьцаанд ногдох үнэ ижил биш байх нь бас чухал юм. Энэ нь үнэлгээчин цөөнхийн хувьцааны хяналтгүй шинж чанарт хөнгөлөлт үзүүлэх эсвэл хяналтын (олонхи) хувьцаанд хяналтын урамшуулал олгох ёстой гэсэн үг юм. Хөнгөлөлт эсвэл урамшууллын аль нэгийг хэрэглэснээр л үнэлгээчин хангалттай үндэслэлтэй үнэлгээ авч чадна. Ийм үнэлгээний үндэс нь эхлээд хяналтын нэмэлт эрх байгаа эсэхээс үл хамааран бизнесийн үнэ цэнийн пропорциональ хувийг тодорхойлох явдал юм. Үүний дараа заасан тохируулгын процедурыг гүйцэтгэдэг.

Зарим улс орнуудын бизнесийн үнэ цэнийг үнэлэх нөхцөл нь хяналтын багц болон хяналтын бус хувьцааг 50% + 1 саналын эрхтэй хувьцааг хамарсан энгийн үнэлгээний үндсэн дээр ялгах явдал юм нийт хувьцаа

Хөнгөлөлт ба урамшууллын харилцан хамаарлын санаа нь практик тооцоолол хийхэд чухал ач холбогдолтой юм. Хэрэв тэдгээрийн хүрээнд хяналтын урамшууллын нэг буюу өөр хэмжээг тогтоосон бол түүний (хяналтын) дутагдлын хөнгөлөлтийг тусад нь тогтоох боломжгүй юм. Үүнийг өгөгдсөн томъёоны дагуу үнэлэх ёстой. Ийнхүү Бизнесийн үнэ цэнийг үнэлэх гарын авлагад үзүүлсэн хяналтын урамшууллын 41.0% -ийн үзүүлэлтээс харахад багцын хяналтгүй шинж чанарт 25.8% -тай тэнцэх хөнгөлөлт байгаа бөгөөд 38.7% -ийн урамшуулал 27.9% -ийн хөнгөлөлт (гарын авлагын 286-р хуудас). Энд хяналтын хураамжийг бүхэл бүтэн компанийг худалдан авахад үнэлдэг бөгөөд хэлцэл зарлахаас ажлын таван өдрийн өмнө худалдагчийн хувьцааны зах зээлийн үнэтэй харьцуулахад хэлцлийн үнээс давсан хувиар тооцдог. гарын авлагын 286-р хуудасны хүснэгт). Яагаад таван өдрийн дараа энэ бол бүхэл бүтэн компанийг худалдан авахтай холбоотой гүйлгээний талаарх мэдээлэл хэвлэл мэдээллийн хэрэгслээр гарахгүй гэдэгт найдаж болох эцсийн хугацаа юм. Энэ мэдээлэл олонд танигдмагц ийм компаниудын хувьцааны үнэ хурдацтай өсдөг.

Эцсийн үнэ цэнийг тооцоолохдоо үнэлэгч ямар тохируулга, ямар хэмжээгээр ашиглахаа мэдэх шаардлагатай. болгонд тодорхой тохиолдолЭнэ нь нэгдүгээрт, ямар хувьцааг үнэлж байгаагаас хамаарна. Энэ нь хяналтгүй (цөөнх) эсвэл хяналтын багц байж болно. Хяналтын зэрэг нь үнэлж буй ашиг сонирхлын үнэ цэнэд нөлөөлдөг тул хяналтын үнэ цэнийг тодорхойлох нь маш чухал юм. Хоёрдугаарт, хөнгөлөлт эсвэл урамшууллын хэмжээг үнэлгээний аргаар тодорхойлдог.

Энэ нь эхлээд тоон дүн эсвэл хөнгөлөлт, урамшууллыг тодорхой хэв маягийн дагуу тогтоох боломжгүй гэсэн үг юм. Энэ тухай шийдвэр нь тухайн компанийн хувьцааг худалдан авах нөхцөлийг тодорхойлсон тодорхой нөхцөл байдалтай холбоотой байх ёстой. Тиймээс би 2002 оны хавар Оросын Холбооны өмчийн сантай байгуулсан гэрээний дагуу "Лукойл-Нижегороднефтепродукт" ОАО-ийн хяналтгүй хувьцааны үнэ цэнийг үнэлэх ажилд оролцсон. Энэхүү багцыг эзэмших боломжтой өрсөлдөгчид тодорхойгүй байна гэж үзвэл энэ багцын үнийг хяналтгүйгээс хөнгөлөлт үзүүлэхийг харгалзан тодорхойлох ёстой юм шиг санагдаж байна. Гэсэн хэдий ч ийм худалдан авагч нь намар болох "НК Лукойл" ХК байх болно гэдгийг таахад хэцүү байсангүй.

Үнэлгээний үйл явц нь ихэвчлэн тодорхойлох шаардлагатай байдаг зах зээлийн үнэбүх бизнес биш, бүх 100% хувьцаа биш, зөвхөн тодорхой багц (хувьцаа, нэгж). Энэ тохиолдолд үнэлгээчид юуг анхаарах ёстойг Мэргэжлийн давтан сургах төвийн захирал, "Синержи" санхүүгийн боловсролын байгууллагын "Үнэлгээний үйл ажиллагаа, хөрөнгийн зах зээл, татвар"-ын хэлтсийн дарга И.В.Косорукова дэлгэрэнгүй тайлбарлав.

Багцын өртөгт нөлөөлж буй хүчин зүйлүүд (хувьцаа):

		Пакетийн хэмжээ (хяналт, хяналтгүй, блоклох). Та бүхний мэдэж байгаагаар хяналтын багцын нэг хувьцааны үнэ хамгийн өндөр байдаг, энэ нь хаах гадасны хувьд бага, хяналтгүй хувьцаанд бүр бага байх болно. Нэг компанийн хувьцааны үнийн энэхүү зөрүү нь тухайн хэсгийн хувьцаа эзэмшигчдэд олгосон эрхүүд байгаатай холбон тайлбарлаж байна. Нэмж дурдахад, өөр өөр хэмжээтэй, хяналтгүй гадасны үнэлгээний ялгааг харуулсан судалгаанууд байдаг: бооцоо том байх тусам цөөнхийн томоохон хувьцааны урамшуулал өндөр байдаг.
		Хувьцааны хөрвөх чадварын зэрэг. Хувьцааны хөрвөх чадварын зэрэг нь хэд хэдэн шалтгаанаас хамаарна: тухайн компанийн хувьцааны арилжаа хэр идэвхтэй явагдаж байна; хувьцааг зах зээл дээр үнэлдэг үнэт цаасэсвэл биш; тэдгээрийг зарчмын хувьд иш татаж болох уу (жишээ нь юу вэ? зохион байгуулалт, хууль эрх зүйнаж ахуйн нэгжийн хэлбэр); багцын хэмжээ гэх мэт.
		Хувьцаат компанийн төрөл (нээлттэй эсвэл хаалттай). Компанийн төрөл нь хувьцаагаа хөрөнгийн зах зээл дээр гаргах чадвартай тул багцын үнэ цэнэд нөлөөлдөг.
		Давуу эрхийн хувьцаа байгаа эсэх. -ын дагуу одоогийн хууль No 208-FZ, давуу эрхийн хувьцааг тэдгээрийн ногдол ашгийг төлөөгүй эсвэл бүрэн төлөөгүй тохиолдолд энгийн хувьцаа болгон хөрвүүлж болно. Ийм нөхцөл байдал нь эрхийнхээ зохих багцыг (жишээлбэл, үнэмлэхүй хяналт) алдахад хүргэж болзошгүй юм.
		Бусад хувьцаа эзэмшигчдийн дунд хувьцааны хуваарилалт. Чухал хүчин зүйл бол бусад өмчлөгчдийн хоорондох хувьцааны (хувьцаа) хуваарилалтыг ойлгох явдал юм. Эхлээд харахад хяналтгүй хувьцаа, жишээ нь 5% нь үргэлж тийм байдаггүй. Хэрэв үлдсэн хувьцааг үлдсэн хоёр өмчлөгчийн хооронд тэнцүү хуваарилж, хувьцаа эзэмшигчдийн хурлаар шийдвэр гаргахдаа компанийн удирдлагын зарим асуудлаар санал зөрөлдөж байвал ийм багц нь хаах, нэг хувьцаа байх болно. багц нь хяналтын бус бүлгийнхээс хамаагүй өндөр байх болно.
		Тухайн салбар эсвэл үйл ажиллагааны төрөл дэх бараа (үйлчилгээ) үйлдвэрлэлийн төвлөрлийн түвшин нь багцын үнэ цэнэд ихээхэн нөлөөлдөг тул салбарын ялгаа нь хяналтын хураамжийн хэмжээнд нөлөөлж болно.
		Худалдан авалт томоохон компаниудбосоо нэгдсэн компаниуд. Ийм гүйлгээ нь ихэвчлэн нэмэлт хяналтын хураамжтай ирдэг.
		Улс орны ялгаа. Судалгаанаас үзэхэд хяналтын хураамжийн хэмжээ улс орноос хамааран ялгаатай байгааг харуулж байна (Шведэд 6.5% -аас Италид 81% хүртэл).
		компаниудад зориулсан тусгай нөхцөл хязгаарлагдмал хариуцлагатай. 14-FZ хуулийн дагуу тодорхой шийдвэр гаргахад зориулж ХХК-ийн хувьцааны хэмжээ нь хувьцаат компанийн хувьцааны хэмжээнээс ялгаатай бөгөөд хязгаарлагдмал хариуцлагатай компаниудын хувьцааг үнэлэхдээ үүнийг анхаарч үзэх хэрэгтэй.

Хувьцааны багцын үнэ цэнийг үнэлэх урамшуулал, хөнгөлөлтийн төрлүүд:

Бизнесийн үнэлгээнд хамгийн түгээмэл дараах төрлүүдурамшуулал, хөнгөлөлт:

шагналууд:

- багцын хяналтын шинж чанарын хувьд;

хөнгөлөлт:

- багцын хяналтгүй байдлын хувьд;

- хөрвөх чадвар багатай.

С.Праттын хэлснээр ( Пратт С.П.Бизнесийн үнэлгээ. Хөнгөлөлт ба урамшуулал / транс. англи хэлнээс М.: Quinto менежмент, 2005. P. 17), хөнгөлөлт, урамшууллыг хэрэглэх зорилго нь үнэлж буй багц (хувьцаа) болон компаниудын бүлгийн онцлог шинж чанаруудын хоорондын ялгааг тусгах үндсэн зардлыг тохируулах хэрэгцээ юм. тооцоолсон өртгийг тооцсон. Шимтгэл, хөнгөлөлтийн талаархи бүх өгөгдлийг эмпирик байдлаар тооцдог.

Хяналтын урамшуулалтөлөөлдөг үнэ цэнийн илэрхийлэлхяналтын багцыг эзэмшихтэй холбоотой давуу тал.

Хяналтгүй дүрд зориулсан хөнгөлөлт- үнэлэгдсэн багц дахь хувьцааны үнэ цэнийг түүний хяналтгүй шинж чанарыг харгалзан бууруулсан хэмжээ.

Хөрвөх чадвар хангалтгүй тохиолдолд хөнгөлөлт үзүүлэхЭнэ нь хувьцааны хөрвөх чадвар дутмаг, өөрөөр хэлбэл тэдгээрийг хурдан бэлэн мөнгө болгон хувиргах боломжоос үүдэлтэй. хамгийн бага зардалмөн зах зээлийн үнэтэй ойролцоо үнээр.

Гэсэн хэдий ч С.П.Праттын дээрх гарын авлагад дурдсан асуудлыг илүү гүнзгий судалснаар хувьцааны багцын үнийг үнэлэхэд хэд хэдэн хөнгөлөлт, урамшууллыг авч үзэх болно.

худалдан авалтын стратегийн шинж чанарын урамшуулал (компанийг бүхэлд нь авах урамшуулал (багцын 100%)) хяналтын багцын үнийн дүнгийн 20%;
Үндсэн үзүүлэлтийн өөрчлөлттэй холбоотой хөнгөлөлт (хэмээн авч үзнэ орлуулалтхөнгөлөлтийн хувь хэмжээг тооцох нэг хэсэг болох орлогын аргад тусгагдах, харьцуулсан аргачлалаар үржвэрийг тооцохдоо компанийн удирдлагын гол хүнтэй холбоотой эрсдэлийн урамшуулал);
блокийн хөнгөлөлт - хувьцааны багцын үнэ (хувьцаа тутамд) буурахыг тусгахын тулд хувьцааны зах зээлийн үнээс хассан үнийн дүн буюу хувиар илэрхийлэл. том хэмжээбагц нь багцын ердийн эзэлхүүний шинж чанарын хугацаанд үүнийг хэрэгжүүлэх боломжгүй болгодог. Энэ нөхцөл байдал нь зах зээл дээр ийм хувьцааны илүүдэл нийлүүлэлт бий болж, үнэ буурахад хүргэнэ;
"Багцын" хөнгөлөлт (хөрөнгийн ялгаатай байдлын хөнгөлөлт) - олон салбарын компаниудыг бүхэлд нь эсвэл их хэмжээгээр зарж борлуулах тохиолдолд үйл ажиллагааны хэд хэдэн чиглэлийг нэгтгэж, худалдан авалтын сонирхолыг бууруулдаг (нэмэлт асуудлын улмаас) үндсэн бус хөрөнгийг удирдах, цаашид борлуулах). Хөнгөлөлтийг тухайн хүний зардлын дүнгээс тодорхойлно бүрэлдэхүүн хэсгүүдкомпаниуд. Үнэлгээ хийхдээ тодорхой урамшуулал эсвэл хөнгөлөлтийг ямар үндэслэлээр тодорхойлж байгааг ойлгох нь чухал юм. Үүнтэй холбогдуулан урамшуулал, хөнгөлөлтийг дараахь байдлаар ангилдаг.
компанийн түвшинд хэрэгждэг. Эдгээр нь бүхэлдээ аж ахуйн нэгжид хамаарах бөгөөд хоёр дахь бүлгийн урамшуулал, хөнгөлөлттэй холбоотой анхдагч юм. Ихэвчлэн аккруэл суурь нь хяналтын багц юм. Хөнгөлөлтийн хувь хэмжээ эсвэл капиталжуулалтыг бүрдүүлэх явцад орлогын хандлагын үнэ цэнийг тодорхойлохдоо үржүүлэгчийг тооцоолохдоо харьцуулсан аргад тэдгээрийг харгалзан үзэж болно. Үүнд хяналтгүй шинж чанартай, хөрвөх чадвар багатай хөнгөлөлтөөс бусад бүх хөнгөлөлтүүд багтана;
хувьцаа эзэмшигчдийн түвшинд хэрэгжинэ. Хувьцаа эсвэл хувьцааны багцад хэрэглэх, хувьцаа эзэмшигчийн өмчлөлийн шинж чанарыг тусгах (хөрөнгөд оролцох хяналтын болон хяналтгүй шинж чанар, хувьцааны хөрвөх чадвар). Үүнд хяналтын урамшуулал, хяналтгүй, хөрвөх чадвар багатай тохиолдолд хөнгөлөлт үзүүлэх зэрэг орно.

Хяналтын шимтгэлийн хэмжээ, багцын хяналтгүй шинж чанарын хөнгөлөлт гадаадын практикдараах эмпирик өгөгдөл дээр үндэслэн тодорхойлно.

~ компаниудыг худалдаж авсны дараа төлсөн шимтгэлийг эдгээр компаниудын цөөнхийн хувьцааны борлуулалтын үнэтэй харьцуулахад нээлттэй зах зээлнэгдэх эсвэл худалдан авах тухай зарлахаас өмнө. Хяналтын хураамжийн талаархи мэдээллийг улирал тутмын хяналтын хураамжийн судалгаа, түүнчлэн Мергерстатын лавлах номонд нийтэлсэн;

~ компаниудын хяналтгүй хувьцааны гүйлгээг хийхдээ үндсэн хувьцааны үнэтэй харьцуулахад тодорхойлогддог хөнгөлөлтийн талаарх мэдээллийг хувиар илэрхийлнэ. цэвэр хөрөнгө.

Орост ийм хэвлэл хараахан гараагүй байгаа тул гадаадын судалгааны үр дүнг голчлон ашигладаг. Харамсалтай нь гадаадын судалгааны үр дүн Оросын зах зээлийг төлөөлөхгүй байна.

Багцын хяналтгүй шинж чанарын хөнгөлөлтийг хяналтын хураамжаас авдаг.

хаана П С — хяналтгүй шинж чанартай хөнгөлөлт;

P - хяналтын дээд зэрэглэл.

Хөрвөх чадвар хангалтгүй байгаа тохиолдолд хөнгөлөлт үзүүлэхдээ дараахь хүчин зүйлсийг харгалзан үзэх шаардлагатай.

1. Ногдол ашгийн хэмжээ, түүнийг төлөх боломж.
2. Компанийн эсвэл компанийн хувьцааг үнэ төлбөргүй худалдах боломж (боть боломжит зах зээлхудалдан авагчид).
3. Компанийн хувьцаатай гүйлгээ хийх хязгаарлалт байгаа эсэх.
4. Байгууллагыг нээлттэй байгууллага болгон өөрчлөх хэтийн төлөв (түүнчлэн хаалттай компаниудын мэдээлэл авах боломж хязгаарлагдмал).
5. Хэмжээ ба санхүүгийн байрлалбайгууллагууд.
6. Хувьцааны багцын хэмжээ (эсвэл хувьцаа).

Хөрвөх чадвар хангалтгүй тохиолдолд хөнгөлөлтийг тодорхойлох арга:

a) Борлуулалтын хязгаарлалттай хувьцааны дүн шинжилгээ. Нээлттэй зах зээл дээр арилжаалагдаж байгаа нэг хувьцаат компанийн хувьцааны үнийн зөрүү болон гаргасан, гэхдээ нээлттэй зах зээлд арилжаалагдахаар бүртгүүлээгүй буюу үнэ төлбөргүй худалдах, худалдан авах хязгаарлалттай байгаа эсэхийг шалгана. Ийм бүртгэлгүй хувьцааг хувийн хэлцлээр зарж болно. Барууны судалгаагаар 1990 он хүртэл ийм байдлаар тогтоосон хөнгөлөлтийн хэмжээг 33-35%-иар тогтоосон байдаг. Хууль тогтоомжид өөрчлөлт оруулсны дараа борлуулалтын хязгаарлалтын хугацааг хоёр жилээс 1 жил болгон бууруулснаар хөнгөлөлт нь өмнөхөөсөө арай илүү болсон. 20%.

б) Хувьцааг олон нийтэд санал болгохоос өмнө хийсэн дүн шинжилгээ. Дараа нь хувьцаагаа нийтэд санал болгосон хаалттай компаниудын хувьцаатай хийсэн хэлцлийг судалж байна ( IPO). Энэ аргыг ашиглан хөнгөлөлтийн үнэ 45-50% байна.

в) Ойрхон эзэмшдэг компанийн үнэ/орлогыг олон нийтэд арилжаалагддаг харьцуулах хувьцааныхтай харьцуулна.

г) Хөрөнгийн зах зээл дээр компанийн хувьцааг сурталчлахад шаардагдах хувьцааг бүртгэх, брокерийн комиссын зардал (зардал)-ыг тооцсон. Зардлын мэдээллийг гаргасан хувьцааны өртгийн хувиар авдаг.

Сүүлийн хоёр аргыг А.Г.Грязнова, М.А.Федотова нарын найруулсан "Бизнесийн үнэлгээ" сурах бичигт тайлбарласан болно (Бизнесийн үнэлгээ: сурах бичиг / А. Г. Грязнова, М. А. Федотова, М.: Санхүү, статистик, 2009).

Сүүлийн 20 жилийн хугацаанд хөрвөх чадвар багатай хүмүүсийн дундаж хөнгөлөлт 44-47% байна. Харамсалтай нь, заасан хөнгөлөлтийн хэмжээг ашиглах боломжгүй Оросын нөхцөл байдалтэдний хангалтгүй байдлаас болж.

Бага хөрвөх чадварын хөнгөлөлтийн хэмжээг тодорхойлохын тулд статистик судалгаанаас гадна хөрвөх чадвар хангалтгүй (QMDM) тоон хөнгөлөлтийн загварыг ашигладаг. Загварын мөн чанарыг Z. K. Mercer-ийн бүтээлүүд болон S. P. Pratt-ийн заасан гарын авлагад тайлбарласан болно. Энэ загварт хөрвөх чадвар хангалтгүй тохиолдолд хөнгөлөлтийг дараахь томъёогоор тооцоолно.

Хөнгөлөлтийн дүнг тооцоолохын тулд дараахь таамаглалыг гаргажээ.

орлогын үнийн өсөлтийн хурд (урт хугацааны өсөлтийн хурдтай тэнцүү бэлэн мөнгөний урсгал);
тооцоолсон ногдол ашгийн орлого (үндсэн загварт 0-тэй тэнцүү);
хувьцаа, эд хөрөнгийг эзэмших боломжит хугацаа;
хувьцааг эзэмшиж байх хугацаанд шаардагдах өгөөжийн хувь хэмжээ (өөрийн хөрөнгийн хөнгөлөлтийн хувь дээр үндэслэн тодорхойлно).

Эдгээр таамаглалд үндэслэн хөрвөх чадварын хомсдолын хөнгөлөлтийн хэмжээг эзэмших хугацаа болон шаардагдах өгөөжөөс хамааран тодорхойлно.

Тооцооллын үр дүнг С.Праттын гарын авлагад, М.А.Федотова, Г.В.Булычева, Е.М.Евстафьева нарын нэг сэдэвт зохиолд (Аж ахуйн нэгжийн хувьцааны үнэлгээ: хяналт ба хөрвөх чадварын тохируулга:

монографи / M. A. Федотова, Г. В. Булычева, Е. М. Евстафьева. М.: Санхүүгийн академи, 2008. P. 95).

Ашигласан хувьцаа эзэмшигчдийн үнэлгээний арга нь эцсийн үнэлгээнд залруулга хийх шаардлагатай эсэхийг тодорхойлно. Хөрөнгийн хяналттай болон хяналтгүй, хөрвөх чадвартай болон хөрвөх чадваргүй хувьцааны хоорондын хамаарал дараах байдалтай байна.

Үнэлгээний журам

Хяналтгүй хувьцааны (хувьцаа) үнэ цэнийг тооцох журмыг зурагт үзүүлэв, энэ нь хувьцааны хяналтгүй шинж чанар, шаардлагатай бол хөрвөх чадвар багатай тохиолдолд хөнгөлөлтийг дараалан хасахаас бүрдэнэ. Өөрөөр хэлбэл, эхний шатанд 100 хувийн багц хувьцааны (хувьцаа эсвэл хувьцаа) үнэ цэнийг бүх боломжит үнэлгээний аргыг ашиглан үнэлдэг (хөрөнгийн зах зээлийн аргаас бусад нь хувьцааны үнэлгээний энэ аргыг хэрэглэснээс хойш аж ахуйн нэгж нь цөөнхийн хувьцааны үнийн түвшинд тодорхойлогддог). Хоёр дахь шатанд үнэлж буй багцад пропорциональ эзлэх хувь хэмжээг тодорхойлно. Гурав дахь шатанд хяналтгүй шинж чанартай хөнгөлөлтийн хэмжээг тодорхойлж, хоёр дахь шатанд авсан багцын өртгөөс хасна. Дөрөв дэх үе шатанд шаардлагатай бол хувьцааны хөрвөх чадвар багатай хөнгөлөлтийг тодорхойлж, хасдаг.

Хэрэв үнэлгээчин зөвхөн хөрөнгийн зах зээлийн аргыг ашиглан тодорхойлсон үнийн мэдээлэлд хандах боломжтой бол хяналтгүй хувьцааны үнэ цэнийг тодорхойлохдоо гурав дахь шатыг эс тооцвол ижил журмыг хэрэгжүүлнэ. Өөрөөр хэлбэл, үнэлж буй багцын пропорциональ хувийг (үүнийг цөөнхийн хувьцааны үнийн түвшинд аль хэдийн хүлээн авсан) тодорхойлж, шаардлагатай бол хөрвөх чадвар багатай хөнгөлөлтийг тодорхойлж, хасна.

Хяналтгүй хувьцааны үнэ цэнийг тооцоолохын тулд ногдол ашгийн хөнгөлөлтийн аргыг (загвар) ашиглах боломжтой.

Үүний хэрэглээ нь нэг энгийн хувьцааны үнэ цэнийг ногдол ашиг ба энэ хувьцааг дахин борлуулснаас олсон орлогын нийлбэрээр тодорхойлоход оршино. Дараа нь нэг хувьцааны үнэ цэнийг үнэлж буй багц дахь хувьцааны тоогоор үржүүлнэ. Шаардлагатай бол хөрвөх чадвар багатайд хөнгөлөлт үзүүлж, хасдаг. Хувьцааны орлогыг хөнгөлөх үед хөнгөлөлтийн хувь хэмжээг бүрдүүлэхдээ хөнгөлөлтийг харгалзан үзэж болох бөгөөд дараа нь хөрвөх чадвар багатай тохиолдолд хөнгөлөлт үзүүлэх шаардлагагүй болно. Гэхдээ заримдаа эрх багатай, маш өндөр хөрвөх чадвартай цөөнхийн хувьцааны үнэ цэнэ нь дунд болон бага хөрвөх чадвартай хяналтын багцын үнэтэй тэнцүү (эсвэл түүнээс ч өндөр) байж болно. Америкийн нийгэмлэг энэ байр суурийг баримталдаг.

Хяналтын багцыг эзэмших зардлыг олохдоо дараахь аргуудыг ашигладаг: хөнгөлөлттэй мөнгөн гүйлгээ, орлого, гүйлгээний капиталжуулалт, цэвэр хөрөнгийн үнэ цэнэ, татан буулгах үнэ.

Хөрөнгө оруулагчийн аж ахуйн нэгжийг эзэмшихийн тулд төлөх үнийг илэрхийлэх;

Мөнгөний гүйлгээний тооцоо нь захиргааны шийдвэрт хяналт тавихад суурилдаг эдийн засгийн үйл ажиллагаааж ахуйн нэгжүүд.

Хөрөнгийн хандлагын аргыг ашиглахдаа хяналтын багцын үнэ цэнийг олж авдаг, учир нь зөвхөн хяналтын багцын эзэмшигч нь хөрөнгийн талаархи бодлогыг тодорхойлох боломжтой: тэдгээрийг олж авах, ашиглах, зарах (татан буулгах).

Гүйлгээний аргыг ашиглан тооцоолохдоо тооцоолсон үнийг хяналтын багцын эзэмшлийн түвшинд олж авдаг, учир нь энэ арга нь ижил төстэй компаниудын хяналтын багцын үнийн дүн шинжилгээнд үндэслэсэн болно.

Хөрөнгийн зах зээлийн аргыг ашиглан хяналтгүй (цөөнхийн) хувьцааг эзэмших зардлыг тодорхойлдог. Хэрэв үнэлгээчин хувьцааны хяналтын багцын түвшинд үнэ цэнийг олж авах шаардлагатай бол хөрөнгийн зах зээлийн аргаар олж авсан үнэ дээр хяналтын хураамжийг нэмэх шаардлагатай. Орлого, хөрөнгийн хандлага, гүйлгээний аргыг ашиглан тооцоолсон хяналтын багцын үнээс цөөнхийн хувьцааны үнийг олж авахын тулд хяналтгүй шинж чанарын хөнгөлөлтийг хасах шаардлагатай.

Хөнгөлөлт, урамшууллыг тодорхойлоход хувьцаат компанийн төрөл үүрэг гүйцэтгэдэг. Хэрэв ойрын эзэмшилд байгаа компанийн цөөнхийн хувьцааны үнэ цэнийг хямдруулсан мөнгөн гүйлгээ, ашгийг капиталжуулах, цэвэр хөрөнгийн үнэ цэнэ, татан буулгах үнэ, гүйлгээний аргын аргуудыг ашиглан тодорхойлсон бол хяналтгүй шинж чанарын хөнгөлөлтийг хасах шаардлагатай. хөрвөх чадвар хангалтгүй тохиолдолд заавал хөнгөлөлт үзүүлэх. Хэрэв зардлыг хөрөнгийн зах зээлийн аргаар тооцсон бол хөрвөх чадвар хангалтгүй тохиолдолд л хөнгөлөлтийг хасна.

Хяналтын урамшуулал нь хяналтын багцыг эзэмшихтэй холбоотой давуу талыг мөнгөн хэлбэрээр илэрхийлдэг. Энэ нь аж ахуйн нэгжийг хянах нэмэлт боломжуудыг (бага хувьтай харьцуулахад, өөрөөр хэлбэл цөөнхийн хувийг эзэмшдэг) тусгасан болно.

Хяналтгүй шинж чанартай хөнгөлөлт - хяналтгүй шинж чанарыг харгалзан багцын үнэлэгдсэн хувьцааны үнэ (компанийн хувьцааны багцын нийт үнэд) буурсан дүн.

Хяналтын багцыг эзэмших (засах) зардал нь цөөнхийн хувьцааг эзэмших (засах) зардлаас үргэлж өндөр байдаг.

Үүний зэрэгцээ, бодит байдал дээр хяналтын хувьцаа эзэмшигчдийн эрхийг хязгаарлаж, хяналтын зардлыг бууруулдаг хүчин зүйлүүд ихэвчлэн гарч ирдэг гэдгийг санах нь зүйтэй. Үүнд: өмч хуваарилалтын нөлөө, санал өгөх горим, холбоо барих хязгаарлалт, санхүүгийн нөхцөл байдалбизнес.

Хяналтгүй (цөөнхийн) хувьцааг үнэлэх гурван үндсэн арга байдаг.

Эхний арга бол дээрээс доош. Үүнд гурван үе шат орно:

1. Аж ахуйн нэгжийн үнэ цэнийг хямдруулсан мөнгөн гүйлгээ, орлогын капиталжуулалт, цэвэр хөрөнгийн үнэ цэнэ, татан буулгах үнэ, түүнчлэн гүйлгээний аргыг ашиглан тооцдог.

2. Аж ахуйн нэгжийн нийт үнийн дүнгийн хяналтын бус хувьтай пропорциональ хэсгийг тооцно. Хувьцааны хяналтгүй шинж чанарын хөнгөлөлтийг хассан үндсэн үнэ нь хяналтын бүх эрхийг багтаасан аж ахуйн нэгжийн нийт үнэд хувь тэнцүүлэн эзлэх хувь юм.

3. Хяналтгүй хөнгөлөлтийг тодорхойлж, дараа нь хувь тэнцүүлэн тооцоход суутган тооцно. Үүнтэй ижил үе шатанд үүнийг тогтоох хэрэгтэй: хэр их хэрэгтэй, ямар үнэ цэнэтэй вэ нэмэлт хөнгөлөлтхөрвөх чадвар хангалтгүй байгаатай холбоотой.

Хоёрдахь арга бол "хэвтээ". Энэ аргын хувьд бүхэл бүтэн аж ахуйн нэгжийн зардлыг тодорхойлох шаардлагагүй. Хяналтгүй хувьцааны үнэ цэнийг тооцоолох өгөгдлийг нээлттэй хувьцаат компаниудад харьцуулж болох хяналтгүй хувьцааны борлуулалтын талаарх мэдээллээс авч, хөрөнгийн зах зээлийн аргаар тооцоолж болно. Эдгээр ажил гүйлгээ нь хувьцаат компаниудтай холбоотой тул ойрын эзэмшилд байгаа компаниудтай харьцахдаа хяналтгүй хувьцааны үнэ цэнийг тодорхойлохын тулд хөрвөх чадварын хөнгөлөлтийг хасч тооцох ёстой.

Гурав дахь арга бол доороос дээш. Өмнөх хоёр аргын хувьд үнэлгээчин тооцооллыг ямар нэг утгаар (бүх аж ахуйн нэгжийн үнэ цэнэ эсвэл харьцуулж болох хяналтгүй хувьцааны үнэ) эхлүүлж, дараа нь доошилж байгаа мэт шаардлагатай хөнгөлөлтийг хасдаг. Гурав дахь хандлагад, эсрэгээр, үнэлгээч нь хяналтгүй хувьцааны үнэ цэнийн бүх элементүүдийг нэгтгэн дүгнэж, доороос эхэлдэг.

Хяналтгүй хувьцаа эзэмшигч нь зардлыг санхүүжүүлэх хоёр эх үүсвэртэй байдаг.

Ногдол ашиг хэлбэрээр хуваарилагдсан ашиг;

Хяналтгүй хувьцааг худалдсанаас олсон орлого.

Ирээдүйд хүлээгдэж буй эдгээр төлбөрийг үнэлгээчин ирээдүйн хөнгөлөлттэй орлого гэж үздэг.

Худалдагчийн хувьцааг нэгтгэх тухай албан ёсоор зарлахаас тав (ажлын) хоногийн өмнө эргүүлэн авах үнийн дүнгийн зах зээлийн үнээс давсан хувийг хяналтын урамшуулал гэж үзнэ. Өөрөөр хэлбэл, энэ нь хувиар илэрхийлсэн үнэ болон цөөнхийн чөлөөтэй арилжигдсан хувьцааны үнийн зөрүү юм.

Багцын хяналтгүй шинж чанарын хувьд хөнгөлөлт. Энэ нь хяналтын хураамжийн дериватив юм. Энэ хандлага нь эмпирик өгөгдөл дээр суурилдаг. Хяналтгүй шинж чанартай (цөөнхийн хувь) хөнгөлөлт (%-д)

Ps = 1 -

Хөрвөх чадвар хангалтгүй байгаагийн хөнгөлөлтийг хөрвөх чадвар хангалтгүй байгааг тусгахын тулд үнэлж буй багцын үнэ цэнийг бууруулах хэмжээ буюу хувь (%-иар) гэж тодорхойлдог.

Хөнгөлөлтийн хэмжээг нэмэгдүүлэх, багасгах хүчин зүйлүүд. Хоёр бүлэг хүчин зүйл байдаг. Эхний бүлгийн хүчин зүйлүүд нь:

Ногдол ашиг бага эсвэл тэдгээрийг төлөх боломжгүй;

Компанийн эсвэл өөрийн хувьцааг худалдах таагүй хэтийн төлөв;

Хувьцаатай гүйлгээ хийх хязгаарлалт (жишээлбэл, хаалттай компаниудын хувьцааг чөлөөтэй худалдах хууль эрх зүйн хязгаарлалт).

Хоёр дахь бүлгийн хүчин зүйлүүд нь:

Хувьцаа эсвэл компани өөрөө үнэ төлбөргүй худалдах боломж;

Өндөр ногдол ашгийн төлбөр.

Ойрхон эзэмшиж буй компаниудын цөөнхийн хувьцааг үнэлэхэд хяналтгүй байдал, хөрвөх чадваргүй байдлын аль алинд нь хөнгөлөлт үзүүлдэг.

Дампуурсан тохиолдолд эрсдэлийг нэмэгдүүлэх, төлбөрийн баталгааг бууруулах, бэлэн мөнгөний нөөцийг нөхөн төлөх үнэ нь хөрвөх чадвар хангалтгүй байгаа тохиолдолд янз бүрийн хөнгөлөлтийг ашиглах явдал юм.

Хамгийн бага хөнгөлөлт бол бондын хөнгөлөлт юм. Давуу эрхийн хувьцаа нь хөрвөх чадвар хангалтгүй байгаа тохиолдолд бондоос илүү хөнгөлөлттэй боловч энгийн хувьцаанаас бага байдаг.

Хөрвөх чадвар хангалтгүй тохиолдолд хөнгөлөлтийг тодорхойлох хэд хэдэн арга байдаг.

1. Хаалттай компанийн “компанийн үнэ/ашиг” үзүүлэлтийг хөрөнгийн зах зээл дээр олон нийтэд арилжаалагдаж буй харьцуулах боломжтой хувьцааны үзүүлэлттэй харьцуулна.

2. Компанийн хувьцааг хөрөнгийн зах зээлд сурталчлахад шаардагдах хувьцааг бүртгэх зардал, брокерийн комиссын хэмжээг тооцсон. Зардлын мэдээллийг гаргасан хувьцааны өртгийн хувиар авдаг бөгөөд хаалттай компаниудын хувьд эдгээр зардал нь таамаглалтай байдаг: асуудал гарсан тохиолдолд ямар зардал гарах вэ.

Уран зохиол

1. Валдайцев С.В. Бизнесийн үнэлгээ ба аж ахуйн нэгжийн үнэ цэнийн менежмент: Их дээд сургуулиудад зориулсан сурах бичиг. - М.: НЭГДЭЛ-ДАНА, 2001 он.

2. Григорьев В.В., Федотова М.А. Аж ахуйн нэгжийн үнэлгээ. - М.: INFRA-M, 1997.

3. Грязнова А.Г., Федотова М.А., Ленская С.А. Бизнесийн үнэлгээ - М.: Санхүү, статистик, 2000 он.

4. Edronova E.N., Mizikovsky E.A. Санхүүгийн хөрөнгө, хувьцаа, бонд, үнэт цаасны бүртгэл, дүн шинжилгээ. М.: Санхүү, статистик, 1999 он.

Мэдлэгийн санд сайн ажлаа илгээх нь энгийн зүйл юм. Доорх маягтыг ашиглана уу

Мэдлэгийн баазыг суралцаж, ажилдаа ашигладаг оюутнууд, аспирантууд, залуу эрдэмтэд танд маш их талархах болно.

Нийтэлсэн http://www.allbest.ru/

Холбооны улсын автономит

боловсролын байгууллага

дээд мэргэжлийн боловсрол

"СИБИРИЙН ХОЛБООНЫ ИХ СУРГУУЛЬ"

Хакасын техникийн дээд сургууль

"Эдийн засаг, менежмент"

Курсын ажил

Сэдэв: Хяналттай болон хяналтгүй хувьцааны үнэлгээ

Дарга: Островский Т.И.

Оюутан: 71-3 Скуратов Н.Ю.

Абакан 2014 он

INудирдаж байна

Үнэт цаасны эргэлтийн мөн чанар нь эдийн засагт хөрөнгө оруулалт хийхэд түр зуурын чөлөөт мөнгөний эх үүсвэрийг татах явдал юм.

Хувьцаа гэдэг нь хувьцааны үнэт цаасыг хамаарах үнэт цаасны төрөл бөгөөд өмчлөгчид нь хувьцаат компанийн хөрөнгө, орлогын тодорхой хувийг эзэмших эрхийг олгодог.

Бизнесийг үнэлэх явцад бүхэл бүтэн аж ахуйн нэгж, түүний бүх 100% хувьцаа биш, зөвхөн багц (хувьцаа) -ийн зах зээлийн үнийг тодорхойлох шаардлагатай байдаг. Хамгийн чухал асуултЭнэ тохиолдолд үүсэж буй гадас нь хяналтын гадас мөн үү? Багц эзэмшигчийн хүлээн авсан аж ахуйн нэгжийн хяналтын түвшин нь үнэлэгдсэн хувьцааны үнэд нөлөөлдөг.

Хөрөнгө оруулалтын хэрэгсэл болгон нэгтгэх Мөнгөбизнес эрхлэхийг хөгжүүлэхэд ихээхэн түлхэц өгдөг. Дундаж хувьцаа нь ямар ч төрлийн хөрөнгө оруулалтаас хамаагүй илүү орлого олж, ил ба далд эрсдэлээс илүү хамгаалдаг. Түүнчлэн үнийн ерөнхий өсөлттэй зэрэгцэн хувьцааны үнэ өсдөг нь хөрөнгө оруулагчийг инфляцийн нөлөөллөөс хамгаалдаг. Хөрөнгийн бирж дээр хувьцаа зарах боломж нь мөнгө хэмнэх хэрэгсэл, аж ахуйн нэгжийн үйл ажиллагааг өөрчлөх хөшүүрэг болдог.

Хувьцаа нь орлогын найдвартай эх үүсвэр болохын тулд хөрөнгө оруулалт хийх зохистой компанийг сонгох хэрэгтэй. Зах зээлийн нөхцөлд энэ даалгавар нь томоохон хөрөнгө оруулалтаар нөлөөгөө өргөжүүлдэг пүүсүүд болон хадгаламжаа бага хэмжээний үнэт цаас худалдан авахад зарцуулдаг жижиг хөрөнгө оруулагчдын хувьд байнга тулгардаг.

Аж ахуйн нэгжийн үйл ажиллагаанд өмчлөгчдийн нөлөөллийн зэрэг нь харилцан адилгүй бөгөөд тухайн хувьцаанд хамаарах эрхийн хэмжээтэй нягт холбоотой байдаг. Зарим тохиолдолд илүү том хувьцаа эзэмшигч нь аж ахуйн нэгжийн үйл ажиллагааны чиглэл, гүйлгээний нөхцөлд нөлөөлж, заримдаа өөртөө илүү таатай нөхцлийг бүрдүүлдэг.

Хөрөнгийг үнэлэх хэрэгцээ нь хувьцаат аж ахуйн нэгжийн өмчид хяналт тавих хүсэл эрмэлзэлтэй холбоотой юм. Хөрөнгийн үнэлгээ нь ашиглах, захиран зарцуулах, хянах эрхтэй холбоотой бөгөөд өмчлөлийн хэмжүүрийг тусгасан байдаг. "Ашиглах" нь хувьцаа эзэмшигчид орлого (ногдол ашиг, ханшийн зөрүү) шаардах эрхийг өгдөг. Хувьцаа нь нэмэлт шинж чанарыг хүлээн авдаг - компанийн удирдлагын ажилд оролцох. Захиргааны чиг үүргийн зэрэг өндөр байх тусам багцыг бүрдүүлсэн хувьцаанаас авах орлого өндөр болно.

Энэхүү ажлын судалгааны сэдэв нь хяналтын болон хяналтгүй хувьцааны үнэ цэнийн үнэлгээ юм.

Ажлын зорилго нь хувьцааны үнэлгээний арга зүйн талын мэдлэг, судалгаанд харагдаж байна. Хувьцааг үнэлэх, янз бүрийн үнэлгээний аргууд, тэдгээрийг тодорхойлох талаархи дэлхийн одоо байгаа онол, үзэл бодлыг авч үзэх, дүн шинжилгээ хийх. ерөнхий хандлага. Аж ахуйн нэгжийн (бизнесийн) үнэ цэнийг үнэлэх янз бүрийн арга зүйн ном зохиолууд энэ зорилгод хүрэхэд хувь нэмэр оруулдаг.

Энэ сэдвээр ажиллах нь эдийн засгийн сэтгэлгээ, дүн шинжилгээ хийх, мөн үнэлгээ хийх чадварыг эзэмшихэд хувь нэмэр оруулдаг.

1. Хяналттай болон хяналтгүй хувьцааны үнэ цэнийн тооцоо

1.1 Хувьцааны үнэ цэнийг тооцох арга

Үнэлгээний явцад бүхэл бүтэн аж ахуйн нэгж, компанийн бүх 100% хувьцаа биш, зөвхөн тодорхой багц (хувьцаа) -ийн зах зээлийн үнийг тодорхойлох шаардлагатай байдаг. Энд дараахь хүчин зүйлсийн багцын үнэ цэнийн нөлөөллийг тодорхойлох шаардлагатай болно: юу - хяналт эсвэл хяналтгүй - үнэлж буй багцын эзлэх хувь; компанийн хувьцааны хөрвөх чадварын зэрэг нь энэ үнэ цэнэд ямар нөлөө үзүүлэх вэ гэх мэт.

Хяналтанд (олонхи) багц нь тухайн аж ахуйн нэгжийн хувьцааны 50-иас дээш хувийг эзэмшиж, эзэмшигчид нь эрхийг өгдөг бүрэн хяналткомпани дээр. Гэвч бодит байдал дээр компанийн хувьцааг тараавал энэ хувь нь хамаагүй бага байж болно.

Хяналтгүй (цөөнхийн) хувьцаа гэдэг нь компанийн нийт хувьцааны 50 хувиас бага хувийг эзэмших эрхийг тодорхойлдог.

Ихэнх үнэлгээний аргууд нь хяналтын түвшинг харгалзан үзэх боломжийг олгодог (хүснэгт "хэрэглээнд суурилсан хяналтын түвшинг харгалзан үзсэн" янз бүрийн аргаүнэлгээ").

Хэрэв үнэлгээчин хувьцааны хяналтын багцын түвшинд үнэ цэнийг олж авах шаардлагатай бол хөрөнгийн зах зээлийн аргаар олж авсан үнэ дээр хяналтын хураамжийг нэмэх шаардлагатай. Хяналтын багцын үнийн дүнгээс цөөнхийн хувьцааны үнийг олж авахын тулд хяналтгүй шинж чанарын хөнгөлөлтийг хасах шаардлагатай.

Хүснэгт 1.1 Үнэлгээний янз бүрийн аргуудыг ашиглахад үндэслэн хяналтын түвшингийн бүртгэл

Хяналтын элементүүдийн нягтлан бодох бүртгэл	Үнэлгээний арга, арга	Үндэслэл
зардал орно хяналтын элементүүд (хяналтын багц)	Орлогын хандлага: DCF (хөнгөлөлттэй мөнгөн гүйлгээ) арга Орлогыг капиталжуулах арга	Орлогын хандлагын аргуудыг ашиглан хяналтын багцын үнэ цэнийг тооцдог, учир нь тэдгээрийг ашигласны үр дүнд хөрөнгө оруулагчийн аж ахуйн нэгжийг эзэмшихэд төлөх үнийг олж авдаг; мөнгөн гүйлгээний тооцоо нь аж ахуйн нэгжийн эдийн засгийн үйл ажиллагааны талаархи захиргааны шийдвэрт хяналт тавихад суурилдаг.
	Зардал багатай арга: Цэвэр хөрөнгийн үнэ цэнийн арга Татан буулгах үнийн арга	Зардлын аргын аргыг ашиглахдаа хяналтын багцын үнэ цэнийг тооцдог, учир нь зөвхөн хяналтын багцын эзэмшигч нь хөрөнгийн чиглэлээрх бодлогыг тодорхойлох боломжтой: тэдгээрийг олж авах, ашиглах, худалдах (татан буулгах)
	Харьцуулсан арга: Гүйлгээ хийх арга	Гүйлгээний аргыг ашиглан тооцоолохдоо тооцоолсон утгыг хяналтын багцын эзэмшлийн түвшинд олж авдаг, учир нь энэ арга нь ижил төстэй компаниудын хяналтын багцын үнийн дүн шинжилгээнд үндэслэсэн болно.
хяналтгүй ашиг сонирхол	Харьцуулсан арга: Хөрөнгийн зах зээлийн арга	Хөрөнгийн зах зээлийн аргыг ашиглан хөрөнгийн зах зээл дээрх хувьцааны үнийн талаархи мэдээллийг ашигладаг тул хяналтгүй (цөөнхийн) хувьцааг эзэмших өртөг, тухайлбал, чөлөөтэй арилжигдсан жижиг хувьцааны үнэ цэнийг тодорхойлдог.

Хяналтгүй шинж чанартай хөнгөлөлт - хяналтгүй шинж чанарыг харгалзан тухайн нэгжийн үнэлэгдсэн хувьцааны үнэ (компанийн хувьцааны нийт үнэд) буурах хэмжээ.

Хөнгөлөлт, урамшууллыг тодорхойлохдоо хувьцаат компанийн төрөл нь маш чухал юм. улс орнуудад уламжлал ёсоор зах зээлийн эдийн засагажиллаж байна хувьцаат компаниудхоёр төрөл: хаалттай, нээлттэй. Эдгээр компаниуд хувьцаа гаргаж, улмаар өөрийн хөрөнгөө бүрдүүлдэг. Нээлттэй болон хаалттай хувьцаат компаниудын ялгаа нь дараах байдалтай байна: хаалттай компани нь зөвхөн үүсгэн байгуулагчдын дунд хувьцаа хуваарилах эрхтэй бөгөөд хувьцаа эзэмшигчдийн олонхын зөвшөөрснөөр гуравдагч этгээдэд хувьцаа зарж болно. Нээлттэй хувьцаат компанийн хувьцаа чөлөөтэй гүйлгээнд байж болно.

Хэрэв хаалттай компанийн бага хэмжээний хувьцааны үнийг хяналтын багцын үнийг тооцоолох аргыг ашиглан тодорхойлсон бол хяналтгүй шинж чанартай хөнгөлөлт, хөрвөх чадвар хангалтгүй байгаа тохиолдолд хөнгөлөлтийг хасах шаардлагатай.

Хяналтын багцыг эзэмших (засах) зардал нь хяналтгүй хувьцааг эзэмших (засах) зардлаас үргэлж өндөр байдаг. Хяналтгүй хувьцаа эзэмшигчид компанийн ногдол ашгийн бодлогыг тодорхойлох боломжгүй бөгөөд зөвхөн саналын зарчмаар хязгаарлагдсан хүрээнд ТУЗ-ийг сонгоход нөлөөлнө. Иймээс хяналтгүй ашиг сонирхол нь аж ахуйн нэгжийн үнийн пропорциональ хэсгээс бага байна.

Эд хөрөнгийн хуваарилалтын нөлөө . Жишээлбэл, бүх хувьцааг гурван хувьцаа эзэмшигчид хуваарилдаг. Хоёр хувьцаа эзэмшигч ижил хэмжээний том хэмжээний хувьцаа эзэмшдэг бол гурав дахь нь бага хэмжээний хувьцаа эзэмшдэг, гэхдээ тэр нь өөрийн эзэмшиж буй хувьцааных нь зардлаас дээш, өөрийн эзэмшиж буй хувьцааных нь хэмжээгээр урамшуулал авах боломжтой. Учир нь санал өгөхдөө хувьцаа нь аль нэг тийшээ “дэнлүүгээ эргүүлэх” боломжтой.

Өөр нэг жишээ: компанийн бүх хувьцааг хэд хэдэн тэнцүү том блокуудад хуваарилдаг бөгөөд блокууд нь бүрэн хяналт тавих эрхийг өгдөггүй. Иймд хяналтгүй шинж чанартайд хөнгөлөлт үзүүлэх боловч ямар ч хяналт тавьдаггүй цөөнхийн хувьцааныхаас бага байх болно. Үүний үр дүнд багцын зардлын нийлбэр нь бүрэн хяналтын зардал, өөрөөр хэлбэл аж ахуйн нэгжийн зардлаас бага байх болно.

Хуримтлагдахгүй саналын системтэй бол хяналтын багц эзэмшигчид ялдаг. Хуримтлагдсан тогтолцоотой бол жижиг хувьцаа эзэмшигчид саналаа өөрийн үзэмжээр ямар ч хувь хэмжээгээр хуваарилж, улмаар нэг нэр дэвшигч дээр төвлөрдөг. Энэхүү санал хураалтын систем нь цөөнхийн хувьцаа эзэмшигчдэд илүү ашигтай. Энэ тохиолдолд захирлуудыг сонгох чадвартай холбоотой хяналтын зардлыг жижиг хувьцаа эзэмшигчдэд шилжүүлдэг.

Холбоо барих хязгаарлалт . Хэрэв компанийн өрийн үүрэг их байвал энэ нь ногдол ашгийн төлбөр гэх мэтийг хязгаарлаж болзошгүй. Энд хяналтын хураамжийн зарим үнэ цэнэ алдагддаг.

Бизнесийн санхүүгийн нөхцөл байдал. Хэрэв компанийн санхүүгийн байдал тогтворгүй байвал хяналттай холбоотой олон эрх (жишээлбэл, бусад компанийн хяналтын багцыг худалдан авах эрх) хэрэгжихэд хүндрэлтэй болдог. Тодорхой тохиолдол бүрт хяналтын элементүүдэд дүн шинжилгээ хийх шаардлагатай бөгөөд хэрэв тэдгээрийн аль нэг нь байхгүй бол хяналтын багцын үнэ цэнийг бууруулах шаардлагатай. Эсрэгээр, хэрэв үнэлэгдсэн цөөнхийн хувьцаанд хяналтын элементүүд байгаа бол сүүлчийнх нь үнэ цэнийг нэмэгдүүлэх ёстой.

1.2 Хяналтгүй ашиг сонирхлын үнэлгээ

Хяналтгүй (цөөнхийн) ашиг сонирхлыг үнэлэх гурван үндсэн хандлага байдаг.

Эхний арга бол дээрээс доош. Үүнд гурван үе шат орно.

1. Аж ахуйн нэгжийн үнэ цэнийг хямдруулсан мөнгөн гүйлгээ, орлогын капиталжуулалт, цэвэр хөрөнгийн үнэ цэнэ, татан буулгах үнэ, түүнчлэн гүйлгээний аргыг ашиглан тооцдог.

2. Аж ахуйн нэгжийн нийт үнийн дүнгийн хяналтын бус хувьтай пропорциональ хэсгийг тооцно. Хувьцааны хяналтгүй шинж чанарын хөнгөлөлтийг хассан үндсэн үнэ нь хяналтын бүх эрхийг багтаасан аж ахуйн нэгжийн нийт үнэд хувь тэнцүүлэн эзлэх хувь юм.

3. Хяналтгүй хөнгөлөлтийг тодорхойлж, дараа нь хувь тэнцүүлэн тооцоход суутган тооцно. Үүний зэрэгцээ хөрвөх чадвар хангалтгүй байгаа тохиолдолд нэмэлт хөнгөлөлтийн хэмжээ хэр шаардлагатай, ямар хэмжээтэй байгааг тогтоох хэрэгтэй.

Хоёрдахь арга бол "хэвтээ". Энэ аргын хувьд бүхэл бүтэн аж ахуйн нэгжийн үнэ цэнийг тодорхойлох шаардлагагүй. Хяналтгүй хувьцааны үнэ цэнийг тооцоолох өгөгдлийг нээлттэй хувьцаат компаниудад харьцуулж болох хяналтгүй хувьцааны борлуулалтын талаарх мэдээллээс авч, хөрөнгийн зах зээлийн аргаар тооцоолж болно. Эдгээр ажил гүйлгээ нь хувьцаат компаниудтай холбоотой тул ойрын эзэмшилд байгаа компаниудтай харьцахдаа хяналтгүй хувьцааны үнэ цэнийг тодорхойлохын тулд хөрвөх чадварын хөнгөлөлтийг хасч тооцох ёстой.

Гурав дахь арга бол доороос дээш. Өмнөх хоёр аргын хувьд үнэлгээчин тооцооллыг ямар нэг утгаар (бүх аж ахуйн нэгжийн үнэ цэнэ эсвэл харьцуулж болох хяналтгүй хувьцааны үнэ) эхлүүлж, дараа нь доошилж байгаа мэт шаардлагатай хөнгөлөлтийг хасдаг. Гурав дахь хандлагад, эсрэгээр, үнэлгээч нь хяналтгүй хувьцааны үнэ цэнийн бүх элементүүдийг нэгтгэн дүгнэж, доороос эхэлдэг.

Хяналтгүй хувьцаа эзэмшигч нь үнэ цэнийг санхүүжүүлэх хоёр эх үүсвэртэй байдаг: ногдол ашиг хэлбэрээр тараасан ашиг, хяналтгүй хувьцааг борлуулснаас олсон орлого.

Эдгээр хүлээгдэж буй ирээдүйн төлбөрийг үнэлгээчин ирээдүйн хөнгөлөлттэй орлого, өөрөөр хэлбэл хүлээгдэж буй, төлөвлөсөн (хугацаа, дүнгийн хувьд) ногдол ашиг, ирээдүйд цөөнхийн хувьцааг худалдсанаас олсон орлого (хугацаа, дүнгийн хувьд) гэж тооцдог. мөнгөн гүйлгээний үндэс болно. Тохирох хөнгөлөлтийн хувь хэмжээг ашиглан тэдгээрийг одоогийн үнэ цэнэ болгон бууруулж, дараа нь цөөнхийн хувьцааны үнэ цэнийг тодорхойлно. Үүнийг өөрөөр тооцоолж болно: тооцоолохдоо үлдэгдэл үнэ цэнийг харгалзахгүйгээр ногдол ашгийн хязгааргүй урсгалын урьдчилсан таамаглал дээр үндэслэнэ.

Хаалттай компаниудын хяналтгүй хувьцааны хөрвөх чадвар дутмаг байгааг хоёр аргаар тооцож болно: хөнгөлөлтийн хувь хэмжээг нэмэгдүүлэх эсвэл хөрвөх чадвар хангалтгүй тохиолдолд хөнгөлөлт тооцох.

1.3 Хяналтад зориулж дээд зэрэглэлийн, хяналтгүй бол хөнгөлөлтбагцын мөн чанар

Хяналтын багцыг үнэлэхдээ хяналтын хэсэг байхгүй тохиолдолд хяналтын хураамжийг тэдгээр элементтэй холбоотой үнэ цэнээр бууруулна. Эсрэгээр, хэрэв хяналтгүй хувьцаа нь хяналтын чадварын тодорхой элементтэй бол түүнийг үнэ цэнэд нь тусгах ёстой. Урамшуулал, хөнгөлөлтийн тооцоог нарийвчлан авч үзье.

Хяналтын урамшуулал. Гадаадын практикт хяналтын дундаж шимтгэлийг жил бүр гаргадаг компаниудын нэгдэх статистикийн тоймд нийтэлдэг. Манай улсад хяналтын хураамжийн дундаж үзүүлэлтийг жил, салбараар нь хянадаг ийм хэвлэл байдаггүй тул мэргэжилтнүүд гадаадын лавлахаас авсан мэдээлэлд найдах эсвэл бие даан тооцоо хийх шаардлагатай болдог. Худалдагчийн хувьцааг нэгтгэх тухай албан ёсоор зарлахаас тав (ажлын) хоногийн өмнө эргүүлэн авах үнийн дүнгийн зах зээлийн үнээс давсан хувийг хяналтын урамшуулал гэж үзнэ. Өөрөөр хэлбэл, хувиар илэрхийлсэн үнэ болон цөөнхийн чөлөөтэй арилжигдсан хувьцааны үнийн зөрүү юм.

Багцын хяналтгүй шинж чанарын хувьд хөнгөлөлт. Энэ нь хяналтын хураамжаас үүсэлтэй. Энэ хандлага нь эмпирик өгөгдөл дээр суурилдаг. Хяналтын бус шинж чанартай (цөөнхийн хувь) хөнгөлөлт, %-ийг дараах байдлаар тооцно.

хаана C n - хяналтгүй шинж чанартай хөнгөлөлт;

Pk - хяналтын дээд зэрэглэлийн.

Хяналтын дундаж урамшуулал 30-40% хооронд хэлбэлздэг бол жижиг хувьцааны үнийн хөнгөлөлт 23% орчим байна. Хэдийгээр үнэлгээчин эдгээр өгөгдлүүдийг удирддаг боловч ерөнхийдөө тодорхой тохиолдол бүрт шимтгэл, хөнгөлөлтийн хэмжээнд нөлөөлж буй бүх хүчин зүйлийг харгалзан үзэж, дүн шинжилгээ хийх ёстой.

Хөрвөх чадвар хангалтгүй тохиолдолд хөнгөлөлт үзүүлэх. Түргэн хөрвөх чадвар гэдэг нь үнэт цаасыг эзэмшигчдэд ихээхэн алдагдалгүйгээр хурдан зарж, бэлэн мөнгө болгон хувиргах чадвар юм. Үүний үндсэн дээр хөрвөх чадвар хангалтгүй байгаагийн хөнгөлөлтийг хөрвөх чадвар хангалтгүй байгааг тусгахын тулд үнэлж буй багцын үнэ цэнийг бууруулах хэмжээ буюу хувь (хувь) гэж тодорхойлдог. Өндөр хөрвөх чадвар нь ижил төстэй боловч амархан зарагддаг үнэт цаасны өртөгтэй харьцуулахад үнэт цаасны өртөгийг нэмэгдүүлдэг, бага хөрвөх чадвар нь үүнийг бууруулдаг.

Хөрвөх чадвар хангалтгүй тохиолдолд хөнгөлөлтийг хассан үндсэн үнэ нь хөрвөх чадвар өндөртэй харьцуулах боломжтой багцын өртөг юм.

Хөнгөлөлтийн хэмжээг нэмэгдүүлэх, багасгах хүчин зүйлсийг шинжлэх шаардлагатай. Хоёр бүлэг хүчин зүйл байдаг.

Эхний бүлгийн хүчин зүйлүүд нь:

* ногдол ашиг бага буюу түүнийг төлөх боломжгүй;

* компанийн болон өөрийн хувьцааг худалдах таагүй хэтийн төлөв;

* хувьцаатай гүйлгээ хийх хязгаарлалт (жишээлбэл, хаалттай компаниудын хувьцааг чөлөөтэй худалдах хууль эрх зүйн хязгаарлалт).

Хоёр дахь бүлгийн хүчин зүйлүүд нь:

* хувьцаа эсвэл компани өөрөө үнэгүй зарах боломж;

* өндөр ногдол ашиг төлөх.

Хувьцааны хэмжээ нь хөрвөх чадварын хөнгөлөлтийг нэмэгдүүлэх эсвэл бууруулах хүчин зүйл юм. Хяналтын түвшин нь хөрвөх чадварын зэрэгтэй харилцан уялдаатай байдаг. Хяналтын багц нь хөрвөх чадваргүй тохиолдолд цөөнхийн хувьцаанаас бага хэмжээний хөнгөлөлт шаарддаг.

Хаалттай компаниудын цөөнхийн хувьцааны хувьд нээлттэй компаниудын цөөнхийн хувьцаанаас хөрвөх чадвар багатай байдаг. Энэ нь нэгдүгээрт, жижиг хувьцаа эзэмшигч нь хувьцаагаа худалдсан тохиолдолд түүнийгээ компанид санал болгох үүрэгтэй анхны татгалзах эрхтэй; хоёрдугаарт, хуваах эрх байхгүй (борлуулалтад оролцох эрх байхгүй). Цөөнхийн хувьцаа эзэмшигчид хувьцаагаа худалдахдаа хяналтын багцыг эзэмшигчидтэй ижил үнээр хувьцааны хариуд авах боломжгүй. Дүрмээр бол энэ үнэ хамаагүй бага байна. Тиймээс ойрын эзэмшилд байгаа компаниудын цөөнхийн хувьцааг үнэлэхэд хяналтгүй шинж чанар, хөрвөх чадваргүй байдлын аль алинд нь хөнгөлөлт үзүүлдэг.

ОХУ-д үнэт цаасны 70-80% нь хаалттай хувьцаат компаниудад хамаардаг тул хөрвөх чадварын эрсдэл нь Оросын зах зээлд хамгийн түгээмэл тохиолддог зүйл юм. Хөрвөх чадварын шинжилгээ нь хөрөнгө оруулалтын чанар, өөрөөр хэлбэл хөрөнгө оруулагчдын сонирхлыг татах чадвараас хамааран үнэт цаасны шатлалын асуудлыг авч үзэх явдал юм.

2. Тооцооллын хэсэг (аналитик)

2.1 Аж ахуйн нэгжийн санхүүгийн үзүүлэлтүүдийн тооцоо, үнэлгээ

Аж ахуйн нэгжийн үнэ цэнийг үнэлэх, удирдах нь хөрөнгө оруулалтын бүтээгдэхүүн болох аж ахуйн нэгжийн үнэ цэнийн шинжилгээнд үндэслэдэг. өнгөрсөн зардал, одоогийн байдал, ирээдүйн боломжуудыг харгалзан үзэх. Ийм нэгдсэн арга барилыг хэрэгжүүлэхийн тулд ангилах боломжтой их хэмжээний мэдээллийг цуглуулж, дүн шинжилгээ хийх шаардлагатай.

Аж ахуйн нэгжийн хэвийн үйл ажиллагаа нь борлуулалтын хэмжээ, хүлээн авсан ашиг, ашиг тусыг оновчтой хослуулах явдал юм санхүүгийн эх үүсвэрүндсэндээ тодорхойлогддог төлөвлөсөн өсөлтийг хангах гадаад нөхцөлаж ахуйн нэгжийн үйл ажиллагаа. Үүнд макро эдийн засаг, салбарын хүчин зүйлүүд орно: инфляцийн түвшин, эдийн засгийн хөгжилулс орнууд, салбарын өрсөлдөөний нөхцөл гэх мэт.

Балансын хөрвөх чадварыг үнэлэхийн тулд балансын зүйлийг хөрвөх чадварын зэрэг, аж ахуйн нэгжийн үүргийн шуурхай байдлын дагуу дахин бүлэглэх шаардлагатай. Эдгээр зорилгын үүднээс 0710001 (баланс) маягтанд тусгагдсан нягтлан бодох бүртгэлийн өгөгдлийг ашиглах шаардлагатай.

Хүснэгт 2.1. - Хөрвөх чадварыг шинжлэхийн тулд балансын зүйлийг бүлэглэх, мянган рубль.


Ихэнх хөрвөх чадвартай хөрөнгө				Хамгийн яаралтай өр төлбөр
Түргэн зарагдах боломжтой хөрөнгө				Богино хугацаат өр төлбөр
Удаан хөдөлж буй хөрөнгө				Урт хугацааны өр төлбөр
Хөрөнгө зарахад хэцүү				Байнгын өр төлбөр

Ерөнхийдөө гурван жилийн хугацаанд актив, пассивын аль алинд нь динамикийн өсөлт ажиглагдаж байна.

Илүү хатуу бөгөөд үндэслэлтэй хөрвөх чадварыг шалгуур үзүүлэлтүүдийн систем, тэдгээрийн стандартыг ашиглан үнэлдэг.

Хүснэгт 2.2. - Хөрвөх чадварын харьцааны зохицуулалтын хязгаарлалт

Хүснэгтээс харахад одоогийн хөрвөх чадварын харьцаа нь стандартад нийцэж байгаа гэж хэлж болно, харин түргэн хөрвөх чадварын харьцаа, үнэмлэхүй хөрвөх чадварын харьцаа нь стандартад нийцэхгүй байна.

Аж ахуйн нэгжийн үнэ цэнийг үнэлэх янз бүрийн аргыг ашиглахад санхүүгийн харьцаа нь үндсэн үзүүлэлт юм (Хүснэгт 2.3).

Хүснэгт 2.3. - Санхүүгийн харьцааны хураангуй хүснэгт

Индекс			Хазайлт, %

Бараа материалын эргэлт


Бие даасан байдлын коэффициент
Үйл ажиллагааны хөшүүрэг
Санхүүгийн хөшүүрэг

Арилжааны маржин

үйл ажиллагааны болон санхүүгийн хөшүүрэг, энэ нь санхүүгийн үр дүнгийн зарим үзүүлэлтийн өөрчлөлтийн хувь хэмжээг тооцох шаардлагатай байна үүний тулд бид туслах хүснэгтийг байгуулах болно 2.4.

Хүснэгт 2.4 - Ашиглалтын хөшүүрэг

Хянаж буй хугацааны авлага, бараа материалын эргэлтийн хувь хэмжээ буурч байна.

Ашиглалтын түвшин өмчбуурах хандлага ажиглагдаж байна.

Үндсэн үйл ажиллагааны ашигт ажиллагааны харьцаа 3% -иар буурч, инженерийн салбарын стандарт үзүүлэлттэй нийцэхгүй байна.

Тайлант хугацаанд арилжааны ашгийн харьцаа бага зэрэг буурсан байна. корпорацчлалын мөнгөний санхүүгийн

Аж ахуйн нэгжийн санхүүгийн үр дүн нь олж авсан ашиг, ашигт ажиллагааны түвшингээр тодорхойлогддог. Тэдгээрийн хамгийн чухал нь компанийн эдийн засгийн хөгжлийн үндэс суурийг бүрдүүлдэг ашгийн үзүүлэлтүүд юм.

Орлого, ашгийн үнэмлэхүй үзүүлэлтүүд, тэдгээрийн чиг хандлага нь аж ахуйн нэгжийн нийт амжилтыг үнэлэх боломжийг олгодог.

Хүснэгт 2.5. - Олз, алдагдлын тайлан

Үзүүлэлтүүд			Хазайлт
	Мянган рубль	Мянган рубль	Мянган рубль

Борлуулалтын орлого
Борлуулалтын зардал
Нийт ашиг (алдагдал)
Бизнесийн зардал
Захиргааны зардал
Ашиг (борлуулалтын алдагдал)

Одоогийн орлогын албан татвар
Цэвэр орлого (алдагдал)

Тайлант хугацаанд цэвэр ашгийн үнэ цэнэ буурсан нь сөрөг хандлага гэж тодорхойлж болно.

Орлого нь зардлаас илүү хурдацтай өсч байна.

Ашигт ажиллагаанд дүн шинжилгээ хийхийн тулд ашгийн хоёр бүлгийн харьцааг тооцдог: хөрөнгийн өгөөж ба үйл ажиллагааны өгөөж.

Өөрийн хөрөнгийн өгөөжийн харьцаа нь компани ашиг олохын тулд хөрөнгөө хэр үр дүнтэй ашиглаж байгааг харуулдаг.

Балансын ашигт суурилсан бүх хөрөнгийн ашигт ажиллагааны харьцаа нь хөрөнгө босгох эх үүсвэрээс үл хамааран тухайн аж ахуйн нэгж рублийн ашиг олохын тулд хэдэн мөнгөний нэгжийг татдаг болохыг харуулсан хамгийн ерөнхий үзүүлэлт юм.

Өөрийн хөрөнгийн өгөөжийн харьцаа нь аж ахуйн нэгжид оруулсан өмчлөгчийн хөрөнгийг ашиглах үр ашгийг тодорхойлдог.

Хүснэгт 2.6. - Ашигт ажиллагааны үзүүлэлт, %

Тайлант хугацаанд борлуулалтын ашиг орлого, үндсэн үйл ажиллагааны ашигт ажиллагаа, хөрөнгийн өгөөж өмнөх оныхоос буурсан гэх үндэслэлээр санхүүгийн хувьд тогтвортой биш байна. Өөрийн хөрөнгө нь бараа материал, зардлыг нөхөхөд хүрэлцэхгүй байгаа тул компани нэмэлт эх үүсвэр татахаас өөр аргагүй болдог.

Хүснэгт 2.7. - Нягтлан бодох бүртгэлийн мэдээллийг урьдчилан таамаглах

Үзүүлэлтүүд		Урьдчилан таамагласан жил	Хазайлт
	Мянган рубль	Мянган рубль	Мянган рубль



I. Эргэлтийн БУС ХӨРӨНГӨ
Биет бус хөрөнгө
Үндсэн хөрөнгө
Санхүүгийн хөрөнгө оруулалт
Хойшлогдсон татварын хөрөнгө
II. ЭРГЭЛТИЙН ХӨРӨНГӨ


Дансны авлага
Санхүүгийн хөрөнгө оруулалт
Бэлэн мөнгө

III. ХӨРӨНГӨ, НӨӨЦ
Эрх бүхий капитал
Нөөц капитал


Зээл авсан хөрөнгө


Зээл авсан хөрөнгө
Дансны өглөг
Санхүүгийн үр дүн
Борлуулалтын орлого

Нийт ашиг
Бизнесийн зардал
Захиргааны зардал
Борлуулалтын орлого
Татварын өмнөх ашиг (алдагдал).
Одоогийн орлогын албан татвар
Цэвэр ашиг

Хүснэгт 2.8 - Санхүүгийн харьцааны хураангуй хүснэгт

Үзүүлэлт (коэффициент)	Урьдчилан таамагласан жил	Хазайлт, %

Одоогийн хөрвөх чадвар
Түргэн хөрвөх чадвар
Үнэмлэхүй хөрвөх чадвар
Дансны авлагын эргэлт
Бараа материалын эргэлт
Өөрийгөө ашиглах эргэлтийн хөрөнгө
Тасруулсан хөрөнгийн төвлөрөл
Бие даасан байдлын коэффициент
Үйл ажиллагааны хөшүүрэг
Санхүүгийн хөшүүрэг
Үндсэн үйл ажиллагааны ашигт ажиллагаа
Арилжааны маржин

Үйл ажиллагааны болон санхүүгийн хөшүүргийг тодорхойлохын тулд санхүүгийн гүйцэтгэлийн зарим үзүүлэлтийн өөрчлөлтийг тооцоолох шаардлагатай. 2.4

Хүснэгт 2.9 - Ашиглалтын хөшүүрэг

Үзүүлэлтүүд	2012, мянган рубль	Урьдчилан таамагласан жил	Хазайлт
			Хэмжээ, мянган рубль


Зардлын үнэ
Борлуулалтын орлого
Цэвэр ашиг

Төлөвлөсөн онд өөрийн ашиглалтын түвшинг эс тооцвол бүх үзүүлэлт өөрчлөгдөөгүй байна эргэлтийн хөрөнгөТэгээд үйл ажиллагааны хөшүүрэг, энэ нь буурах хандлагыг харуулсан.

2.2 Аж ахуйн нэгжийн үнэлгээний тайлан

Хүснэгт 1-д үндэслэн бид гурван жилийн хугацаанд тэнцэл огцом динамикийг харуулсан гэж хэлж болно. Хамгийн хөрвөх чадвартай хөрөнгө нь яаралтай өр төлбөрийн зардлыг нөхөх чадваргүй байдаг. Түргэн хэрэгжих боломжтой хөрөнгө нь хамгийн хөрвөх чадвартай хөрөнгийн нэгэн адил огцом динамиктай бөгөөд богино хугацааны өр төлбөрийн зардлыг нөхөж чаддаг. Үлдсэн хэсгийг хамгийн яаралтай өр төлбөрийг нөхөхөд зарцуулна. Аажмаар хэрэгжих боломжтой хөрөнгө нь урт хугацааны өр төлбөрийг хамардаг бөгөөд энэ нь мөн огцом динамикийг харуулдаг. Үлдсэн хэсэг нь хамгийн хөрвөх чадвартай хөрөнгийг хамарна. Мөн байнгын үүрэг хариуцлага. Бодит байдалд ороход хэцүү хөрөнгө нь байнгын өр төлбөрөөс бага байдаг.

Хүснэгт 2-оос харахад хөрвөх чадварын харьцааны зохицуулалтын хязгаарлалтыг авч үзсэн болно. Хэдийгээр буурах хандлага ажиглагдаж байгаа ч одоогийн хөрвөх чадварын харьцаа стандартад нийцэж байна. Түргэн хөрвөх чадварын харьцаа буурах хандлагатай байсан ч гурван жилийн аль нь ч стандартад нийцээгүй. Үнэмлэхүй хөрвөх чадварын харьцаа нь стандарт утгатай тохирохгүй байна.

Хураангуй хүснэгтэд санхүүгийн үндсэн үзүүлэлтүүдийг авч үзсэн болно. Авлагын нэг жилийн эргэлтийн тоог харуулдаг дансны авлагын эргэлт буурах хандлагатай байна. Бараа материалын эргэлт эсрэгээрээ өсөх хандлагатай байна.

Өөрийн эргэлтийн хөрөнгийн эргэлтийн харьцаа нь ашиглалтын үр ашгийг илэрхийлдэг эргэлтийн хөрөнгө. IN тайлант жилөмнөх оныхоос бага болсон.

Тайлант онд татсан хөрөнгийн төвлөрөл 2011 онтой харьцуулахад өөрчлөгдөөгүй, бие даасан байдлын коэффициенттэй ижил байна.

Үйл ажиллагааны хөшүүргийн индикатор нь -7.52, энэ утга нь сөрөг байгаа тул үйлдвэрлэлийн (үйл ажиллагааны) эрсдэл байхгүй.

Үндсэн үйл ажиллагааны ашигт ажиллагаа 3%-иар буурч 9%-д хүрсэн нь инженерийн салбарт байх ёстой стандарт үнэ цэнэд ороогүй байна.

Арилжааны ашиг орлого нь тайлант жилд буурсан үзүүлэлттэй байна.

Тайлант онд борлуулалтын орлого өссөн ч үйлдвэрлэлийн зардал мөн өндөр болсон нь үүнийг илтгэнэ нийт ашигбуурсан. Захиргааны болон арилжааны зардал буурсан хэдий ч цэвэр ашиг 2012 онд 504 мянган рублиэр буурчээ.

Тайлант онд өөрийн хөрөнгийн өгөөж 6%-иар өссөнийг эс тооцвол ашигт ажиллагааны үзүүлэлтүүд буурчээ.

Тайлант хугацааны санхүүгийн тайланг үндэслэн гаргасан таамаглалын хүснэгтэд үндэслэн санхүүгийн үндсэн үзүүлэлтүүдийг тооцов. Өөрийн эргэлтийн хөрөнгийн ашиглалтын коэффициент буурсанаас бусад бүх харьцаа өөрчлөгдөөгүй байна. Үйл ажиллагааны хөшүүрэг мөн буурсан.

Аж ахуйн нэгж нь үндсэн суурь дээр үндэслэн хөрвөх чадваргүй, санхүүгийн хувьд тогтвортой биш юм санхүүгийн үзүүлэлтүүд, үүнээс бид аж ахуйн нэгж хөрөнгө оруулагчдын хувьд хөрөнгө оруулалт татах сонирхолгүй гэж дүгнэж болно.

Дүгнэлт

Хяналтын болон хяналтгүй хувь гэдэг нь 50 хувиас дээш буюу түүнээс бага хувийг эзэмшдэг.

Хяналтын элементүүдийн нягтлан бодох бүртгэлийг хяналтын элементүүдийг (хянах хувь) харгалзан үнэ цэнийг үнэлэх, хяналтгүй хувьцааг үнэлэх замаар гүйцэтгэдэг.

Хяналтын багцыг ашиглахыг үнэлэх дараах аргуудболон хандлага:

· Орлогын арга (DCF арга, орлогын капиталжуулалтын арга)

Зардлын арга (татан буулгах үнийн арга, цэвэр хөрөнгийн үнийн арга)

· Харьцуулсан арга (гүйлгээний арга)

Хяналтгүй хүүг үнэлэхийн тулд харьцуулсан аргыг (хөрөнгө оруулалтын зах зээлийн арга) ашигладаг.

Хөнгөлөлт, урамшууллыг тодорхойлохдоо хувьцаат компанийн төрөл нь маш чухал юм.

Уламжлал ёсоор бол зах зээлийн эдийн засагтай орнуудад хувьцаат компани нь хаалттай, нээлттэй гэсэн хоёр төрөл байдаг. Эдгээр компаниуд хувьцаа гаргаж, улмаар өөрийн хөрөнгөө бүрдүүлдэг.

Хяналтын багцыг олж авахдаа хөрөнгө оруулагч нь хяналтын багцыг эзэмшсэний урамшууллын хэмжээгээр саналын эрхийг төлөх ёстой.

Гэсэн хэдий ч бодит байдал дээр хяналтын багц эзэмшигчдийн эрхийг хязгаарлаж, хяналтын зардлыг бууруулах хүчин зүйлүүд ихэвчлэн байдаг. Үүнд: өмчлөлийн хуваарилалтын нөлөө, санал өгөх горим, холбоо барих хязгаарлалт, бизнесийн санхүүгийн байдал.

Хяналтгүй багцыг үнэлэх гурван үндсэн арга байдаг бөгөөд эдгээрийг энэ ажилд танилцуулсан болно: эхний арга нь "дээрээс доош"; хоёр дахь хандлага нь "хэвтээ"; Гурав дахь арга бол "доороос дээш".

Хяналтгүй хувьцааны хөрвөх чадвар дутмаг байгааг харгалзан үзэх шаардлагатай. Хаалттай компаниудын хяналтгүй хувьцааны хөрвөх чадвар дутмаг байгааг хоёр аргаар тооцож болно: хөнгөлөлтийн хувь хэмжээг нэмэгдүүлэх эсвэл хөрвөх чадвар хангалтгүй тохиолдолд хөнгөлөлт тооцох.

Энэ нийтлэлд урамшуулал, хөнгөлөлтийн тооцоог нарийвчлан авч үзсэн болно. Гадны практикт хяналтын хураамжийн дундаж үзүүлэлтийг жил бүр гаргадаг компаниудын нэгдлийн статистикийн тоймд нийтэлдэг нь энэ чиглэлээр мэргэшсэн мэргэжилтнүүдийн ажлыг хөнгөвчилдөг гэдгийг тэмдэглэх нь зүйтэй.

Хөрвөх чадвар хангалтгүй байгаагийн хөнгөлөлт гэдэг нь хөрвөх чадвар хангалтгүй байгааг тусгахын тулд үнэлэгдсэн багцын үнэ цэнийг бууруулах дүн буюу хувь (хувь) гэж тодорхойлогддог. Өндөр хөрвөх чадвар нь ижил төстэй боловч амархан зарагддаг үнэт цаасны өртөгтэй харьцуулахад үнэт цаасны өртөгийг нэмэгдүүлдэг, бага хөрвөх чадвар нь үүнийг бууруулдаг. Мөн хөнгөлөлтийн хэмжээг нэмэгдүүлэх, бууруулах хүчин зүйлсийг шинжлэх шаардлагатай.

Үүний тооцооны хэсэгт үзүүлсэн тооцоонд үндэслэн курсын ажил, ААН нь хөрвөх чадваргүй, санхүүгийн хувьд тогтвортой биш байгаа нь аж ахуйн нэгжийн үйл ажиллагаа, түүний хөгжилд сөргөөр нөлөөлж байгааг тэмдэглэх нь зүйтэй. Эдгээр үзүүлэлтүүдийг аж ахуйн нэгжийг амжилттай ажиллуулахын тулд оновчтой болгох хэрэгтэй. Тиймээс, энэ аж ахуйн нэгжхөрөнгө оруулагчдын сонирхлыг татахуйц хөрөнгө оруулалт биш юм.

Ном зүй

1. Бердникова, T. B. Үнэт цаасны үнэлгээ: заавар/ Т.Б. Бердникова. - М.: INFRA-M, 2006.- 144 х.

2. Berzon, N. I. Үнэт цаасны зах зээл: бакалаврын сурах бичиг / N. I. Berzon. - М.: ЮРАЙТ, 2011.- 531 х.

3. Busov, V. I. Аж ахуйн нэгжийн (бизнесийн) үнэ цэнийн үнэлгээ: бакалаврын сурах бичиг / V. I. Busov, O. A. Zemlyansky, A. P. Polyakov; ерөнхий дор Эд. В.И.Бусова. - М.: Юрайт, 2013. - 430 х.

4. Царев, В.В. Бизнесийн үнэ цэнийн тооцоо. Онол, арга зүй: сурах бичиг. их сургуулийн оюутнуудад зориулсан гарын авлага / В.В.Царев, А.А.Кантарович. - М.: НЭГДЭЛ-ДАНА, 2007.-575 х.

Өргөдөл

Нягтлан бодох бүртгэлийн өгөгдөл (тохируулсан)

Үзүүлэлтүүд
	Мянган рубль	Мянган рубль	Мянган рубль


I. Эргэлтийн БУС ХӨРӨНГӨ
Биет бус хөрөнгө
Үндсэн хөрөнгө
Санхүүгийн хөрөнгө оруулалт
Хойшлогдсон татварын хөрөнгө
II. ЭРГЭЛТИЙН ХӨРӨНГӨ

Худалдан авсан хөрөнгийн нэмэгдсэн өртгийн албан татвар
Дансны авлага
Санхүүгийн хөрөнгө оруулалт
Бэлэн мөнгө

III. ХӨРӨНГӨ, НӨӨЦ
Эрх бүхий капитал
Нөөц капитал
Хуримтлагдсан ашиг (нэгдээгүй алдагдал)
IY. УРТ ХУГАЦААНЫ ҮҮРЭГ
Зээл авсан хөрөнгө
Хойшлогдсон татварын өр төлбөр
Y. УРАГИЙН ӨРЭГДЭЛ
Зээл авсан хөрөнгө
Дансны өглөг
Санхүүгийн үр дүн
Борлуулалтын орлого
Борлуулсан барааны өртөг
Нийт ашиг
Бизнесийн зардал
Захиргааны зардал
Борлуулалтын орлого
Татварын өмнөх ашиг (алдагдал).
Одоогийн орлогын албан татвар
Цэвэр ашиг

Allbest.ru дээр нийтлэгдсэн

...

Үүнтэй төстэй баримт бичиг

Үзэл баримтлал ба ангилал санхүүгийн хөрөнгө оруулалт. Хөрөнгө оруулалтын хөрвөх чадварын түвшин, хөрөнгийн өртгийг үнэлэх арга. Хөрөнгө оруулалт хийх боломжийг тодорхойлох ирээдүйн бизнесөгөгдсөн эргэн төлөгдөх хугацаанд. Бизнесийн хохирлын цэгийг тодорхойлох.

туршилт, 2009 оны 05-р сарын 25-нд нэмэгдсэн

Нэгж мөнгө ба мөнгөн гүйлгээний ирээдүйн болон өнөөгийн үнэ цэнийг тооцоолох. Бондын өнөөгийн үнэ цэнийн тооцоо. Аж ахуйн нэгжээр дамжин өнгөрөх мөнгөн гүйлгээний тооцоо. Төрөл бүрийн арилжааны зээлийн схемийн өрийн үйлчилгээний хуваарийг бэлтгэх.

туршилт, 2011 оны 06-р сарын 26-нд нэмэгдсэн

Үйлдвэрлэлийн үйл ажиллагаабайгууллага "Зеленстрой" ХК. Балансын бүтэц, үнэлгээний шинжилгээ санхүүгийн үр дүн. Үнэлгээний үзүүлэлтүүдийн тооцоо санхүүгийн байдал. Судалгаанд хамрагдаж буй аж ахуйн нэгжийн төлбөрийн чадварын ангилал, цэвэр хөрөнгийн үнэлгээ.

тест, 2014 оны 11/17-нд нэмэгдсэн

Аж ахуйн нэгжийн хөрөнгийн өртгийг тооцоолох анхны өгөгдөл. Өрийн үйлчилгээний хуваарь. Ашиг ба мөнгөн урсгалын таамаглал. Өөрийн хөрөнгө, аж ахуйн нэгжийн үнэ цэнийн тооцоо. Аж ахуйн нэгжийн үнэлгээ ба орлогын өсөлтийн хурд хоорондын хамаарлын график.

туршилт, 2008 оны 10-р сарын 17-нд нэмэгдсэн

L ба K концернийн үйлдвэрлэлийн шугам худалдан авахад мөнгө оруулах үр ашгийг үнэлэх нь дэлхийн эдийн засагт одоогийн байдлаар хөнгөлөлттэй мөнгөн гүйлгээний зарчмуудыг ашиглан үндсэн үзүүлэлтүүдийг тодорхойлох.

курсын ажил, 2009 оны 07-р сарын 24-нд нэмэгдсэн

Санхүүгийн байдлыг үнэлэхэд ашигладаг үзүүлэлтүүд. Мөнгөн гүйлгээний тайлан гаргах арга. Мөнгөн гүйлгээний тайланг бөглөх журам. Мөнгөн гүйлгээнд үндэслэн тооцсон үзүүлэлт, санхүүгийн харьцааны шинжилгээ.

курсын ажил, 2014.11.10 нэмэгдсэн

Аж ахуйн нэгжийн хөрөнгийн нэг төрөл болох санхүүгийн хөрөнгө оруулалтыг судлах. Санхүүгийн хөрөнгө оруулалтад дүн шинжилгээ хийх эрх зүйн дэмжлэг, арга зүй. Санхүүгийн хөрөнгө оруулалтын анхны өртөг, хүлээн авах, дараагийн үнэлгээг тодорхойлох журам, захиран зарцуулахдаа үнэлгээ хийх арга.

тест, 2013 оны 10/29-нд нэмэгдсэн

Мөнгөний урсгалын хэрэгцээ, мөн чанар, тэдгээрийн аж ахуйн нэгжийн үйл ажиллагааны үндсэн үзүүлэлтүүдэд үзүүлэх нөлөө. Мөнгөн гүйлгээний бүтцийн шинжилгээ. Far Eastern Trading House ХХК-ийн хөрөнгийн ашиглалтын үр ашгийн үнэлгээ.

курсын ажил, 2011-02-20 нэмэгдсэн

Мөнгөний урсгалын загвар, төрлийг судлах. Аж ахуйн нэгжийн мөнгөн гүйлгээг бүрдүүлэхэд нөлөөлж буй хүчин зүйлийн шинжилгээ. Оффисын түрээсийн дөрвөн жилийн мөнгөн урсгалын өнөөгийн үнэ цэнийг тооцоол. Хөнгөлөлттэй мөнгөн гүйлгээ.

туршилт, 2013 оны 10-р сарын 11-нд нэмэгдсэн

Иваново болон Иваново мужийн өнөөгийн эдийн засгийн байдлын дүн шинжилгээ. "Заря" ХК-ийн санхүү, эдийн засгийн шинжилгээ. Хувьцааны зах зээлийн үнэ цэнийг үнэлэх хандлага, тэдгээрийг сонгох шалтгаан. Хөнгөлөлттэй мөнгөн гүйлгээний аргыг хэрэглэх алгоритм.

Хувьцааг үнэлэх үндсэн зарчим бол хэрэгцээ юм

Боломжтой бол үнийг урьдчилан үнэлэх хэрэгцээ

Бүхэл бүтэн компанийн шөнийн үнэ цэнэ (ердийнхөөсөө 100%)

шинэ хувьцаа).

Компанийн тодорхой багц хувьцааг үнэлэх алгоритм.

1. Аж ахуйн нэгжийн тооцоолсон үнэ цэнэ нь бүхэлдээ пропорциональ хэмжээгээр буурдаг

энгийн хувьцааны 100% -д тооцож буй багц хувьцааны эзлэх хувь

Vpack = CK d,

Энд d нь үнэлэгдсэн хувьцааны харьцангуй хэмжээ, нэгжийн бутархай

(үнэлсэн хувь) энгийн хувьцааны нэг зуун хувь (дүрстэй капитал)

le) аж ахуйн нэгжүүд.

2. Хяналтын түвшинг харгалзан Vnak үзүүлэлтэд нэмэлт өөрчлөлт оруулсан

хөрөнгө оруулагчид өөрийн хувьцааны багцыг худалдан авах эрхийг өгөх боломжтой компани

хэмжээ d.

3. Компанийн багцын (хувьцааны) үнэд тохируулга хийсэн.

баримтаас хамааран хүлээн зөвшөөрөх (илүү нарийвчилсан дүн шинжилгээ хийх - зэрэг)

үнэлж буй компанийн хувьцааны (хувьцааны) хөрвөх чадвар, хөрвөх чадваргүй байдал.

4. дагуу өмнөх тохируулгын үр дүнгээс хөнгөлөлт үзүүлнэ

Vnаk үзүүлэлт, хэрэв үнэлж буй компанийн хувьцаа нь хөрвөх чадваргүй бол

хөрөнгийн зах зээлд байршуулсан.

Алгоритмын эхний алхам нь тайлбар шаарддаггүй.

Олж авсан хяналтын нягтлан бодох бүртгэл

Энэ алгоритмын хоёр дахь алхамын тухайд, үүнийг хийх үед

нэг хувьцааны үнэ (нэг хувь) хэрхэн нөлөөлж байна вэ гэдэг асуулт гарч ирнэ

ноа нэгж эрх бүхий капитал) аж ахуйн нэгжүүд олж авсан хөрөнгийн нэг хэсэг болох

кета (пайя) дараах баримт: хяналттай эсвэл хяналтгүй эсэх

хөрөнгө оруулагчид санал болгож буй аж ахуйн нэгжийн капиталд оролцох.

Хөнгөлөлт (урамшуулал) нь хяналтын түвшингээс хамаарна

санал болгож буй (худалдан авсан) хувьцааны багц (хувьцаа) -д орсон;

Энэ нь аж ахуйн нэгжийн хяналтыг худалдаж авсан хөрөнгө оруулагчтай холбоотой юм

одоо байгаа сувгуудын аль нэгийг ашиглах боломжтой

аж ахуйн нэгжид оруулсан хөрөнгийн хүртээмж (компанид тусад нь

аж ахуйн нэгж), мөн энэ капиталаас аж ахуйн нэгжийн олсон орлого

Үнэхээр тэр зөвхөн ногдол ашиг авч чадахгүй (өвдөлтийг шийдвэрлэх

тэдний төлбөр) болон зах зээлийн ашиг нь дахин зарах (онцгой тохиолдолд - хамт

ханшийн алдагдал, гэхдээ бүтэлгүйтлээс мөнгөө гаргаж аваарай

аж ахуйн нэгжүүд) хөрөнгийн (хоёрдогч) зах зээл дээрх хөрвөх чадвартай хувьцаанууд (хувьцаанууд),

 аж ахуйн нэгжийн шилжүүлгийн гүйлгээнд өөрийн нөлөөг ашиглах (үгүй

By зах зээлийн үнэ) түүнтэй холбоотой гуравдагч этгээдийн талд;

- өөрийнхөөрөө хий хий цалин-аас хүлээн авсан

хэрэв бид шууд болон шууд бус гэсэн үг бол хүлээн зөвшөөрөх хувийн хөрөнгө оруулагч, хамтран

менежер эсвэл бусад хөлсний ажилтны үүргийг нэгэн зэрэг гүйцэтгэдэг

аж ахуйн нэгжийн бодник;

 өргүй үлдэгдлийг тохиромжтой цагт хүлээн авах

аж ахуйн нэгжийн өмч сайн дурын үндсэн дээр татан буулгахдээр суурилсан аж ахуйн нэгжүүд

түүнийг хянадаг хөрөнгө оруулагчийн байр суурь;

 борлуулалтын асуудлыг цаг тухайд нь шийдвэрлэх (жагсаалтыг харгалзан).

нөхцөл байдал) эсвэл аж ахуйн нэгжийн ашиглалтгүй хөрөнгийг түрээслэх

өөрийн нөлөөг ашиглан компанид хяналт тавьж буй хөрөнгө оруулагчид

Аж ахуйн нэгжийн үйл ажиллагааны хэмжээг бууруулж, дур зоргоороо нэмэгдүүлэх боломжтой.

Хянагч аж ахуйн нэгжийн дурдсан давуу талыг анхаарч үзэх хэрэгтэй

хөрөнгө оруулагч, бид нэг хувьцааны үнэ гэж бүрэн итгэлтэй хэлж чадна

хувьцааны багц болон нийт хувьцааны хэсэг (нэг хувийн нэгж)

tsy share болон бүхэлд нь эзлэх хувь) нь дараахь зүйлийг агуулсан байх ёстой. "Хяналтын дээд зэрэглэлийн", хэмжээ

тодорхой хуваарилалт бүхий аж ахуйн нэгжид ийм багц (хувьцаа).

ийм багц (хувьцаа) худалдан авах хөрөнгө оруулагч нь бодит хяналтанд байдаг

аж ахуйн нэгж болон дээр дурдсан асуудлыг шийдвэрлэх.

Боломжит эсвэл хөрөнгө оруулалтын зах зээлийн үнийг тооцоолохдоо

хэлэлцэж буй аж ахуйн нэгжийн санал болгож буй (худалдан авсан) хувьцааны багц (хувьцаа).

Хүлээн авах нь дээр дурдсан аргуудын аль нь байгаагаас ихээхэн хамаарна

бизнесийн үнэлгээ нь боломжийн эсвэл хөрөнгө оруулалтын зах зээлийн үнэлгээг хүлээн авдаг

Бүхэл бүтэн аж ахуйн нэгжийн SC*-ийн шөнийн зардал (бүгд ердийнхөөсөө 100%

хувьцаа эсвэл бүх дүрмийн сан).

Тэгэхээр, хөрөнгийн зах зээлийн арга аж ахуйн нэгжийг бүхэлд нь үнэлэхэд анхаарлаа хандуулсан

эсхүл түүний нэг хувьцаа (эрх бүхий хөрөнгийн нэг хувь

компани эсвэл хязгаарлагдмал хариуцлагатай нөхөрлөл гэх мэт компани)

Аж ахуйн нэгжийн багахан хувийг эзэмшиж буй хөрөнгө оруулагчийн “нүдээр”

олонхи. Тиймээс, хэрэв бодит байдал дээр (тодорхой зүйлтэй холбоотой

венчур эсвэл зүгээр л стратегийн хөрөнгө оруулалтаар олж авсан багцын хэмжээ

vestor) хянан хэлэлцэж буй тодорхой тохиолдолд үнэлгээ

хяналтын багцын шинэ буюу хөрөнгө оруулалтын зах зээлийн үнэ

Шинжилсэн аж ахуйн нэгжийн, дараа нь CK*-ийн үнэд тодорхой хэмжээг нэмэх хэрэгтэй

"Хяналтын дээд зэрэглэлийн"Энэ нь урьдчилсан дүнгийн 30-40% хүрч чадна

Энэ аргаар олж авсан SC*-ийн утгыг тооцоолох.

Гүйлгээ хийх аргаэсрэгээр нь эхлээд хүлээн авахад чиглэгддэг

хөрөнгө оруулалтад үндэслэн судалж буй аж ахуйн нэгжийн зах зээлийн үнэлгээний тооцоо

аж ахуйн нэгжийн хяналтыг олж авах. Хэрэв аж ахуйн нэгжийн зардал

IC* нь компанид хяналтыг олж авах хөрөнгө оруулагчийн хувьд үнэлэгддэг

минийх бол энэ аргаар олж авсан SC утгыг нэмэх шаардлагагүй*

"хяналтын хураамж"гүйлгээний аргад ашигласан тооцооллоос хойш

Тодорхойлолтоор үржүүлэгчийг үнэд үндэслэн тооцоолох шаардлагатай байв

зөвхөн ижил төрлийн компанийн хувьцаатай хийсэн гүйлгээний үр дүн байсан

Ийм гүйлгээнд компанийн хяналтыг худалдан авагчид шилжүүлсэн.

Хэрэв худалдан авалтын нэг хэсэг болох аж ахуйн нэгжийн үнэ болон түүний нэг хувьцаа

хайлж байгаа боодол нь өгөөжгүй зүйлийг олж авсан хөрөнгө оруулагчийн хувьд үнэлэгддэг

компани дахь цөөнхийн хувьцааг хянах, тэгвэл эсрэгээрээ энэ нь мэдээжийн хэрэг

гүйлгээний аргаар олж авсан SK* утгыг тодорхой хэмжээгээр бууруулах

"Хяналтгүй шинж чанартай хөнгөлөлт"тухайн багц (хувьцаа). Энэ

хөнгөлөлт нь ихэвчлэн урьдчилсан зардлын 20-25% байдаг

аж ахуйн нэгжүүд.

Гүйлгээний аргыг ашиглахтай ижил үр дагаварт хүргэдэг

энэ утгаараа хэрэглээ хөнгөлөлттэй мөнгөн гүйлгээний аргаТэгээд

хөрөнгө хуримтлуулах арга.Тэд мөн зардлын тооцоог шууд гаргадаг.

аж ахуйн нэгжүүд, хэрэв тэд үүнд хяналт тавьдаг бол (тиймээс шаардахгүй

SC*-ийн утгыг нэмэх нь дурын "хяналтын хураамж"хэрэв бодитоор бол

Одоо хэлэлцэж байгаа тохиолдолд санал болгох эсвэл худалдаж авах болно

Аж ахуйн нэгжийн троллинг буюу хяналтын багц; эсрэгээр, хэрэв

эдгээр аргуудаар үнэлэгдсэн аж ахуйн нэгжид хэлэлцэж буй бодит тохиолдолд

хяналтгүй цөөнхийн хувьцааг санал болгох эсвэл олж авах болно

stva, дараа нь багцын хяналтгүй шинж чанарт заасан хөнгөлөлт шаардлагатай эсвэл

Хөрөнгө хуримтлуулах аргамөн хянагч дээр анхаарлаа хандуулсан

хөрөнгө оруулагчийн аж ахуйн нэгж, учир нь зөвхөн тэр хангалттай нөлөө үзүүлэх болно

шаардлагатай бол үнэлэгдсэн хөрөнгийг худалдахыг шаардах

өөрсдөө хүлээн зөвшөөрөх (үүнд ч гэсэн гарцыг нэгэн зэрэг бууруулах).

аж ахуйн нэгжийг хаах) болон төрөл бүрийн ле-

gal энэ борлуулалтаас олсон орлого.

Тухайн салбарт хамаарах хэмжээ нь чухал юм "хэрэглээний урамшуулал

тролль"Тэгээд хяналтгүй шинж чанартай хөнгөлөлтүнэлэгдсэн багц хувьцааны

тоон хувьд, дүрмээр, давхцдаггүй.

Үүнийг тайлбарлав "хяналтын хураамж"дээр тооцдог

ижил компаниудын хувьцааны үнийн зөрүүг харуулсан статистик мэдээлэлд үндэслэн

багцын хувьцааны үнийн зөрүү, нэмэгдүүлэхийн тулд худалдан авсан

аж ахуйн нэгжийн хяналтын торгууль,болон энгийн худалдан авах гүйлгээний хувьцааны үнэ

жижиг хэсгүүдийн хувьцааны борлуулалт. Нэг цагт хангалтгүй тохиолдолд хөнгөлөлт үзүүлэх

хяналтын дүрхувьцааны багцыг үнийн харьцуулалтын үндсэн дээр тодорхойлно

жижиг багц хувьцаатай хийсэн энгийн хэлцлийн хувьцааны үнэ, тэдгээрийн үнэ

Их хэмжээний хувьцааг жижиг блокоор зардаг. Энэ нь ойлгомжтой

жижиг худалдан авалт хийх үед компанид хяналт тавих сүүдэр

багцууд нь хувьцааны үнийг хүлээгдэж байснаас их хэмжээгээр нэмэгдүүлэхийг шаарддаг.

авах гэж оролдохдоо ердийн гүйлгээнд хувьцааны үнээс илүүг өгөх

олон худалдан авагчид хяналтаа алдсаны нөхөн төлбөр

зарж байгаа том багцын жижиг хэсгүүдийг нэгэн зэрэг худалдаж авдаггүй.

Хувьцааны хөрвөх чадвар, зах зээл дээр байршуулах нөлөө

Үнэлгээ хийгдэж буй компанийн хувьцаа байгаа эсэхийг харгалзах тухайд

шингэн бол энэ хүчин зүйл нь зөвхөн худалдан аваагүй хөрөнгө оруулагчийн хувьд чухал ач холбогдолтой

аж ахуйн нэгжийн хяналтыг сэргээдэг. Түүний хувьд боломжоо хадгалах нь чухал юм

аж ахуйн нэгжээс олборлох - түүний зардлаар биш, харин гуравдагч этгээдийн зардлаар -

хувьцаа эсвэл хувьцаа худалдан авагчид - тэдний хөрөнгө (тэдгээрийг блоклохын тулд)

тэнд угаалгын өрөө) түүнд тохиромжтой үед (хэрэглэгчийнх нь хэлснээр)

цанаар гулгах эсвэл бусад хөрөнгө оруулалтын төлөвлөгөө).

Ийнхүү хяналтгүй хувьцааг үнэлж байгаа бол хувьцаа

аж ахуйн нэгжүүд хөрвөх чадваргүй (хувьцааг чөлөөтэй борлуулах боломжгүй), дараа нь өртгөөс

хувьцааны багцаас олгосон зэрэглэлийг аль хэдийн харгалзан үзсэн энэхүү багцын

аж ахуйн нэгжийн хяналт, энэ нь хийх шаардлагатай байна дутагдлын хөнгөлөлт

хувьцааны хөрвөх чадвар.Ерөнхийдөө энэ хөнгөлөлт нь ойролцоогоор 30% байдаг. Мэдээжийн хэрэг, in

янз бүрийн үйлдвэрүүд (тусгайлан цуглуулсан статистик мэдээлэлд үндэслэн).

энэ үзүүлэлтээс ялгаатай.

гэдгийг анхаарна уу, хангах хувьцааны том блок үнэлэх үед

аж ахуйн нэгжийг тролл, хөрвөх чадварын хүчин зүйлийг бүрэн үл тоомсорлож болно,

компанид хяналт тавьж байгаа хөрөнгө оруулагч боломж олж авснаас хойш

шаардлагатай бол өөр нэг нь (шууд

аж ахуйн нэгж, түүний данснаас болон өмч хөрөнгийн зардлаар - жишээлбэл, албадан

компанийн хяналтын менежерүүд хөрөнгийн зардлаар хувьцаагаа эргүүлэн худалдаж авах

аж ахуйн нэгж, заримдаа бүр компанийн бусад хамтран эзэмшигчдийн ашиг сонирхолд хохирол учруулдаг).

Хөрөнгийн зах зээлд хувьцаагаа байршуулаагүй тохиолдолд хөнгөлөлт. Энэ хямдрал нь

шаардлагатай бол нэмэлтээр . Түүний хэмжээ нь үндсэн дээр тодорхойлогддог

ижил хэмжээтэй хувьцааг зах зээлд байршуулах зардлын талаарх шинэ статистик

ижил салбарын компаниудын хэмжүүр, мөн тухайн пүүс, i.e. зардал

Бүртгэлд оруулсан тохиолдолд эргэлтэд оруулах хувьцааг бүртгэх хөрөнгийн биржүүд,

байнгын брокер ажилд авах гэх мэт. Ойролцоогоор хэмжээг зааж өгсөн

хөнгөлөлт нь өмнө нь тохируулсан хувьцааны үнийн дүнгийн 10-15% хүртэл байж болно

хувьцааны багцаас олгосон хяналтын зэрэгт үндэслэн, мөн

мөн хувьцааны хөрвөх чадварын зэрэг.

Тооцоололд хөнгөлөлт, урамшууллыг шууд хийдэг гэдгийг анхаарна уу

харгалзах дүнгээс боломжит хасах (нэмэх), дараа нь алхам бүрт

Үүнд үндэслэн авч үзсэн тохируулгын алгоритм

хөнгөлөлт эсвэл урамшуулал нь таны өмнөх алхамын үр дүн юм.

Энэ алгоритмыг бөглөхдөө: нэгдүгээрт, олж авсан хяналтын хүчин зүйлийг харгалзан үзэх,

эсвэл зах зээлд хувьцаагаа байршуулахгүй байх.