W mieście 

Średnia wartość przychodów z wartości przedsiębiorstwa. Metodologia obliczania wskaźników finansowych i ich znaczenie. EBIT = Przychody Spółki – Koszty bezpośrednie

Podstawowa definicja wartości przedsiębiorstwa. Wartość przedsiębiorstwa)całkiem proste. Koszt przedsiębiorstwa to liczba odzwierciedlająca całkowity koszt przedsiębiorstwa, jaki musi ponieść inwestor, przejęcia pełnej własności spółki, łącznie z udziałamii obowiązki.

Wartość firmy jest dokładniejszym oszacowaniem wartości niż kapitalizacja rynkowa, ponieważ uwzględnia szereg ważnych czynników, takich jak akcje uprzywilejowane, zadłużenie (w tym kredyty bankowe i obligacje korporacyjne) oraz rezerwy gotówkowe, które są wyłączone z kalkulacji.

Jak oblicza się wartość firmy?

Wartość przedsiębiorstwa oblicza się poprzez dodanie

1) kapitalizacja rynkowa spółki

2) akcje uprzywilejowane

3) zaległe zadłużenie,

4), a następnie odejmuje się środki pieniężne i ich ekwiwalenty znajdujące się w bilansie.

Innymi słowy,EW– cenę nabycia każdej pojedynczej akcji zwykłej, uprzywilejowanej i niespłaconego zadłużenia spółki. Powód odliczenia gotówki jest prosty: po przejęciu całej firmy pieniądze są Twoje.

Przyjrzyjmy się każdemu elementowi z osobna i powodom, dla których są uwzględniane w kalkulacji wartości firmy.

Składniki wartości przedsiębiorstwa

1) Kapitalizacja rynkowa: Czasami nazywany„kapitalizacja rynkowa”, oblicza się biorąc pod uwagę liczbę akcji zwykłych pomnożoną przez aktualną cenę jednej akcji. Na przykład, jeśli firma ABC wydała 1 milion. akcji, a obecna cena akcji wynosiła$ Kapitalizacja rynkowa spółki wynosi 70 na akcję$ 70 milionów. (1 milion akcji x$ 70 na akcję =$ 50 milionów).

2) Akcje uprzywilejowane: pomimo tego, że tak jest kapitał zakładowy kapitał własny, akcje uprzywilejowane mogą skutecznie pełnić funkcję kapitału własnego lub długu, w zależności od charakteru pojedynczej emisji. Preferowane bezpieczeństwo, który należy spłacić w określonym terminie w przyszłości po określonej cenie, jest w istocie długiem. W pozostałych przypadkach akcje uprzywilejowane mogą być uprawnione do stałej dywidendy powiększonej o udział w zyskach. Akcje uprzywilejowane, które można wymienić na akcje zwykłe, nazywane są zamiennymi akcjami uprzywilejowanymi. Mimo to istnienie preferowanych papierów wartościowych oznacza, przy czym należy uwzględnić ich wartośćWartość przedsiębiorstwa.

3) Dług:Kiedy od razu przejmiesz firmę, spłacisz także długi. Jeżeli zakupiłeś wszystkie wyemitowane akcje sieci sklepów z odzieżą dziecięcą za$ 30 milionów (kapitalizacja rynkowa), ale firma tak$ 8 milionów długów, które faktycznie wydałeś$38 miliony, bo wyszło z twojej kieszeni$ Dzisiaj 30 milionów, ale teraz jesteś odpowiedzialny za spłatę 8 milionów dolarów długu przepływ środków pieniężnych biznes – przepływ środków pieniężnych, który w przeciwnym razie mógłby zostać wykorzystany do innych celów.

4) Środki pieniężne i ich ekwiwalenty: Po zakupie firmy masz gotówkę w banku. Gdy nabędziesz pełną własność firmy, możesz wypłacić tę gotówkę i włożyć ją do kieszeni bez żadnych ograniczeń w zakresie zabezpieczeń dotyczących wykorzystanego finansowania, zastępując część pieniędzy wydanych na zakup firmy. W rzeczywistości służy to obniżeniu ceny nabycia. Z tego powodu przy obliczaniu E. odlicza się środki pieniężne spółkiV.

Zastosowanie EV w analizie finansowej

Inwestor powinien mieć takie nastawienie: kupując akcje, kupujesz procent całej spółki. EV to aktualna cena rynkowa w przypadku zakupu całej firmy. Czy powinniśmy inaczej oceniać firmę?, jeśli inwestor kupi tylko akcje, nie akcje i obligacje? NIE.

Wartość przedsiębiorstwa (EV) mierzy wartość aktywów, które wytwarzają produkt lub usługę firmy. Innymi słowy, jest to wartość ekonomiczna, która obejmuje słuszność(kapitalizacja rynkowa) i kapitał dłużny (pasywa) korporacji.

Fakt, żeEWobejmuje zobowiązania i środki pieniężne, stanowi neutralną metrykę do obliczania wskaźników EV. Wskaźniki oparte na EV mogą zapewnić wgląd w wartość godziwą w porównaniu do innych spółek, nawet jeśli emitenci mogą wykazywać znaczące różnice w strukturze kapitału.

Obliczanie kursów na podstawieEW

1.EV/EBIT

EV / EBIT (wielokrotność przedsiębiorstwa) =EW/ Zysk z działalności operacyjnej

(Przy porównywaniu podobnych firm niższy wskaźnik będzie korzystniejszy niż wyższy.)

lub oblicz współczynnik odwrotny, aby uzyskać rentowność firmy.

Zysk Zysk (EBIT/EV) = Zysk przed odsetkami i podatkami / Wartość przedsiębiorstwa

(Przy porównywaniu podobnych firm wyższa rentowność będzie oznaczać lepszą wartość niż niższa rentowność).

Przykład. FirmaXYZTo maEWw tempie$9 miliard. i wskaźnikEBITrówny$1,5 miliard.

EV / EBIT = 9 000 USD / 1500 USD = 6x

EBIT / EV = 1500 USD / 9 000 USD = 16,7%

Stopa rentowności zarobków to połowa formuły spopularyzowanej przez Joela Greenblatta. Wskaźnik EV do zysków operacyjnych można porównać do popularnego wskaźnika ceny do zysku (wskaźnik P/E), ale istnieją dwie istotne różnice. Po pierwsze, Greenblatt używa wartości przedsiębiorstwa zamiast kapitalizacji rynkowej. Po drugie, zamiast dochodu netto wykorzystuje zysk przed odsetkami i opodatkowaniem (EBIT). Te dwie zmiany pozwalają analitykowi porównać spółki o różnych strukturach kapitałowych, ale na równych zasadach (w przeciwieństwie doZysk/Z), eliminując wpływ zadłużenia i Pieniądze .

2.EV/EBITDA

EV / EBITDA = Wartość firmy, podzielone przez zarobki przed odsetkami, podatki i amortyzacja

(Przy porównywaniu podobnych spółek niższy wskaźnik świadczy o niedowartościowaniu emitenta)

Przykład. FirmaXYZTo maEWw tempie$8 miliard. i wskaźnikEBITDArówny$2 miliard.

EV / EBITDA = 8 000 USD / 2 000 USD = 4x

3.EV/CFO

EV / CFO = wartość firmy / operacyjne przepływy pieniężne

CFO = dochód operacyjny + amortyzacja – podatki – odsetki +/– zmiana kapitał obrotowy

(Przy porównywaniu podobnych firm niższy wskaźnik jest lepszy niż wyższy.)

Przykład. FirmaXYZTo maEWw tempie$8 miliard. i operacyjne przepływy pieniężne, równy$2 miliard.

EV / CFO = 8 000 USD / 2000 USD = 4x

Indeks, za pomocąOperacyjne przepływy pieniężne (Cpopiół z Operacji) jest lepszym wskaźnikiem wyceny spółki niż zysk netto, ponieważ nie mają na nią wpływu wydatki niepieniężne (amortyzacja) ani przepływy pieniężne z działalności finansowej lub inwestycyjnej.

Wskaźnik EV/CFO pokazuje, ile lat zajmie odzyskanie pieniędzy wydanych na przejęcie firmy, jeśli możesz przenieść wszystkie przepływy pieniężne z działalności operacyjnej do swojej kieszeni.

4.EV/FCF

EV/FCF = Wartość firmy/

(Przy porównywaniu podobnych spółek niższy wskaźnik będzie korzystniejszy niż wyższy)

lub obróć to, aby generować dochód...

5.EV/Przychody

Wskaźnik EV/Sprzedaż – stosunek sprzedaży do wartości przedsiębiorstwa. Innymi słowy, wskaźnik pokazuje wartość firmy w stosunku do wielkości przychodów.

6. EV/Aktywa

Dla inwestora poszukującego niedowartościowanych aktywów współczynnik EV/aktywa jest dodatkowym miernikiem, który można wykorzystać do poszukiwania okazji.

wnioski

Wartość firmy, jejWartość przedsiębiorstwa,Jest kluczowy wskaźnik dla inwestorów, gdyż najlepiej odzwierciedla ogólną wartość przedsiębiorstwa i neutralizuje wpływ struktury kapitałowej. EV można wykorzystać do obliczenia wskaźników wyceny, które dostarczają ważnych porównań pomiędzy emitentami i umożliwiają selekcję niedowartościowanych aktywów

Kiedyś rozmawialiśmy przez Skype z zagranicznymi kolegami na temat analizy wyników biznesowych.

Znajomi często używali słowa EBITDA (tak to brzmi po rosyjsku!).

Niestety w pierwszej chwili pomyślałam, że chcą się pochwalić znajomością literackiego języka rosyjskiego, ale potem przypomniałam sobie, że kiedyś na studiach słyszałam o takim wskaźniku rentowności o zabawnej nazwie.

Aby nie wyjść na nieprofesjonalnego, musiałem zaktualizować swoją wiedzę w tym temacie za pomocą Wszechmogącego sieć światowa, chociaż w naszym kraju wskaźnik ten nie jest uważany za orientacyjny, wybacz tautologię. Wyniki zebrano w artykule.

EBITDA

Definicja

EBITDA (Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization) - zysk przed odsetkami, podatkami i amortyzacją.

EBITDA pokazuje wynik finansowy przedsiębiorstwa, z wyłączeniem wpływu struktury kapitału (tj. odsetek płaconych od pożyczonych środków), stawek podatkowych i polityki amortyzacji organizacji.

EBITDA pozwala z grubsza oszacować przepływy pieniężne, wyłączając taką „niegotówkową” pozycję kosztową, jak amortyzacja. Wskaźnik jest przydatny przy porównywaniu spółek z tej samej branży, ale o różnych strukturach kapitałowych.

Z kolei EBITDA jest powszechnie stosowana jako składowa różnych wskaźników efektywność finansowa(EV/EBITDA, rentowność sprzedaży itp.). Inwestorzy traktują EBITDA jako wskaźnik oczekiwanego zwrotu z inwestycji.

Obliczenie

EBITDA = Zysk (strata) przed opodatkowaniem + (Odsetki do zapłaty + Amortyzacja)

Panuje błędne przekonanie, że wskaźnik ten jest obliczany na podstawie bilansu organizacji. Co prawda EBITDA można obliczyć na podstawie danych z „Rachunku zysków i strat” („Rachunek zysków i strat”), ale dodatkowo wymagana jest kwota amortyzacji środków trwałych i wartości niematerialnych i prawnych, która nie jest zawarta w tym formularzu sprawozdawczym.

Ujemna EBITDA wskazuje, że działalność organizacji jest nierentowna już na etapie operacyjnym, jeszcze przed opłaceniem wykorzystania pożyczonego kapitału, podatkami i amortyzacją.

Marża EBITDA

Do obliczenia rentowności (marży EBITDA) wykorzystywany jest także wskaźnik EBITDA:
Marża EBITDA = EBITDA / Przychody ze sprzedaży

Wskaźnik ten odzwierciedla rentowność spółki przed odsetkami, podatkami, amortyzacją iw odróżnieniu od samej EBITDA nie jest wskaźnikiem bezwzględnym, lecz względnym.

Źródło: https://www.audit-it.ru/finanaliz/terms/ Performance/ebitda.html

WSKAŹNIK EBITDA

Wskaźnik finansowy EBITDA służy do określenia zdolności spółki do regulowania swoich zobowiązań. Dodatkowo analitycy finansowi wykorzystują ten wskaźnik do określenia wartości przedsiębiorstwa (w modelu EVA).

EBITDA oznacza zysk przed odsetkami, dywidendami, podatkami i amortyzacją, co dosłownie oznacza zysk brutto przed odsetkami, dywidendami, podatkami, amortyzacją.

Do prawidłowego obliczenia EBITDA potrzebne są sprawozdania finansowe sporządzone zgodnie ze standardami MSSF ( systemie międzynarodowym sprawozdania finansowe).

Inaczej mówiąc, EBITDA pokazuje dochód przedsiębiorstwa, tj. środków pieniężnych wygenerowanych przez spółkę w okresie sprawozdawczym. Wskaźnik ten służy do oceny zwrotu z inwestycji w siebie.

Wskaźnik ten ma jednak swoje wady. W raportowaniu rosyjskim (RAS) nie da się obliczyć EBITDA, gdyż formuła została opracowana dla raportowania przygotowywanego według standardów IFRS i GAAP.

Przybliżona kalkulacja EBITDA wygląda następująco:

EBITDA = Zysk ze sprzedaży + odpisy amortyzacyjne

Inaczej mówiąc, wskaźnik odzwierciedla zysk przedsiębiorstwa przed opodatkowaniem i amortyzacją środków trwałych.

EBITDA jest ważna dla przeprowadzenia analiza finansowa. Oprócz EBITDA w analizie wykorzystano wskaźniki EBIT (zysk przed opodatkowaniem i odsetkami od kredytów), EBT (zysk przed opodatkowaniem), NOPLAT (zysk netto minus podatki), OIBDA (zysk operacyjny minus amortyzacja).

Źródło: http://finzz.ru/pokazatel-ebitda.html

Co to jest EBITDA?

Obliczenie EBITDA jest dość proste - do wartości EBIT należy dodać amortyzację.

Formuła

EBITDA w Rosji (w Rosyjska praktyka) można uzyskać w następujący sposób:

EBITDA = EBIT + Odpisy amortyzacyjne środków trwałych i wartości niematerialnych i prawnych - Aktualizacja wyceny aktywów

EBITDA jest bardziej popularna wśród międzynarodowych inwestorów i agencji ratingowych niż zysk netto.

Zapotrzebowanie na EBITDA wynika głównie z trzech czynników:

  • Pierwszym czynnikiem są różnice w systemach podatkowych, w tym stawkach podatku dochodowego.
  • Drugim czynnikiem są różnice w przyjętych metodach i sposobach amortyzacji.
  • Trzecim czynnikiem jest zróżnicowanie warunków udostępniania środków kredytowych (warunki, oprocentowanie itp.) przez instytucje bankowe.

Te trzy czynniki znajdują swój skumulowany wyraz w wysokości zysku netto osiąganego przez spółkę i tym samym wpływają na EBITDA.

Błędem byłoby porównywanie firm o tej samej specjalizacji, ale zlokalizowanych w różnych krajach, pod względem zysku netto. Porównywalność i obiektywność można osiągnąć poprzez wyeliminowanie czynników powodujących różnice między krajami w podatkach, ulgach i amortyzacji.

Stosowanie EBITDA oraz wskaźników stosujących EBITDA daje możliwość dokonywania rzetelnych porównań i podejmowania obiektywnych decyzji inwestycyjnych.

Pragnę zauważyć, że rezultaty działań największych firm Stany Zjednoczone, które podaje się w raportach rocznych, mierzy się przede wszystkim (1) stosunkiem ceny akcji spółki do zysków; (2) według przepływów pieniężnych i (3) według EBITDA. W Rosji nie ma już pytania, jak obliczyć EBITDA.

Wszystkie rosyjskie spółki, których akcje są notowane na zagranicznych giełdach, posiadające zagranicznych inwestorów/wierzycieli lub planujące pierwszą emisję akcji, wykorzystują te i wiele innych wskaźników i współczynników do analizy informacji finansowych i gospodarczych.

Do takich rosyjskich firm należą Gazprom, Surgutnieftegaz, ŁUKOIL, FGC UES, Norilsk Nickel, Sbierbank, Magnit, X5 RetailGroup, VimpelCom, MTS, Mail.ru Group, „Gazpromnieft”, „Rosnieft”, „Tatnieft”, Novatek. Kalkulacja EBITDA w takich spółkach prowadzona jest na bieżąco.

Należy podkreślić, że te i wiele innych spółek sporządzają sprawozdania finansowe według międzynarodowych standardów (MSSF) i odpowiednio obliczają EBIDTA według MSSF.

Spośród 100 największych rosyjskich firm pod względem wolumenu sprzedaży prawie połowa przeszła na standardy MSSF. Mały i średni biznes w większości przypadków nie wykorzystuje w swojej praktyce wskaźników EBIT i EBITDA.

Co więcej, nawet jeśli ta czy inna struktura biznesowa słyszała o tych wskaźnikach, to struktura ta nie wie, jak obliczyć EBIT / EBITDA na podstawie rosyjskich sprawozdań finansowych. Niewielu przedstawicieli małych i średnich przedsiębiorstw przeszło na MSSF.

Prowadzenie ewidencji zgodnie z MSSF zapewnia przedsiębiorcom znaczne korzyści w zakresie rozwoju współpracy międzynarodowej (EBITDA to jeden z najważniejszych wskaźników branych pod uwagę przez zagranicznych kontrahentów), udziału w seminariach i szkoleniach, dostępności zagranicznych, tańszych środków kredytowych, a także jak w przypadku uzyskania bardziej obiektywnej oceny własny biznes.

Rosyjska praktyka

Ogólnie rzecz biorąc, EBIT/EBITDA w rosyjskiej praktyce jest nadal rozpowszechniony tylko wśród największych przedsiębiorstw sektora surowcowego.

Przejście masowe Rosyjskie firmy najważniejsze będą wszystkie sektory gospodarki i wszystkie wielkości dotyczące MSSF warunek konieczny napływ inwestycji zagranicznych do gospodarki kraju, jej wzrost jakościowy i ostatecznie poprawa poziomu życia Rosjan.

Plusy i minusy wskaźnika

Wykorzystanie EBITDA do oceny wyników przedsiębiorstwa zależy od celów zamierzonej analizy.

Uwaga!

EBITDA kryje w sobie szereg czynników związanych z wielkością działalności przedsiębiorstwa, wielkością inwestycji, obciążeniem kapitału (zobowiązania dłużne), a także korzyści podatkowe.

W kalkulacji EBITDA nie uwzględnia się jednak kosztów odpisów amortyzacyjnych maszyn, urządzeń i budowli (amortyzacja).

Może to mieć negatywne skutki, gdyż koszty utrzymania środków produkcji trzeba ponieść tak czy inaczej, choć w innym horyzoncie czasowym. W związku z tym podczas analizy długoterminowy, wskaźnik EBITDA należy zastąpić wskaźnikiem OIBDA.

EBIT

EBIT to nie tylko liczba abstrakcyjna. Wskaźnik ten jest podstawą oceny przedsiębiorstwa; cena, jaką potencjalny nabywca może zaoferować za konkretny biznes, mnożąc EBIT przez określony mnożnik.

Na Zachodzie dla małych i średnich przedsiębiorstw mnożnik ten waha się w granicach 3-5. Innymi słowy, dobry interes można wycenić na 3-5-krotność EBIT.

Biorąc pod uwagę znaczenie wskaźnika, warto najpierw dowiedzieć się, jak obliczyć EBIT.

Należy wziąć pod uwagę, że istnieją pewne różnice w obliczaniu EBIT pomiędzy przedsiębiorstwami rosyjskimi stosującymi krajowe standardy rachunkowości (RAS) a spółkami zachodnimi stosującymi standardy międzynarodowe (MSSF).

Formuła EBIT-u

Jeżeli za podstawę obliczenia EBIT przyjmiemy międzynarodowe standardy, wówczas wskaźnik ten można wyznaczyć odejmując od przychodów bezpośrednie koszty produkcji:

EBIT = Przychody Spółki – Koszty bezpośrednie

Zasadniczo EBIT to zysk brutto przedsiębiorstwa. Kalkulacja EBIT w Rosji (w praktyce rosyjskiej), czyli w oparciu o rosyjskie standardy rachunkowości, przeprowadzana jest z uwzględnieniem takich pozycji, jak zwroty podatku dochodowego, nadzwyczajne przychody i wydatki oraz otrzymane odsetki.

W związku z tym, aby uzyskać zachodni odpowiednik EBIT, konieczne jest:

  1. określić zysk netto przedsiębiorstwa;
  2. określić kwotę podatku dochodowego netto poprzez odjęcie kwoty podatku, który został zwrócony, od kwoty zapłaconego podatku dochodowego;
  3. ustalić kwotę odsetek netto odejmując kwotę otrzymanych odsetek od kwoty odsetek zapłaconych;
  4. od kwoty wydatków nadzwyczajnych należy odjąć kwotę dochodu nadzwyczajnego.

EBIT = dochód netto + podatek dochodowy – odzyskany podatek dochodowy + koszty nadzwyczajne – zysk nadzwyczajny + zapłacone odsetki – odsetki naliczone

Wskaźnik EBIT cieszy się szczególnym zainteresowaniem struktur bankowych. Instytucje kredytowe zainteresowane są wysokim EBIT.

Oznacza to przecież, że firma jest w stanie pozyskać i obsługiwać pożyczki, a pod pewnymi warunkami może być zwolniona z płacenia podatku dochodowego.

Nie zapominajmy jednak, że w tym przypadku firma tak naprawdę będzie działać na rzecz wierzycieli, przedając cały zysk na spłatę pożyczek.

Co więcej, dodatnia wartość EBIT wcale nie gwarantuje, że tak ważny wskaźnik wyników przedsiębiorstwa, jak przepływy pieniężne z działalności operacyjnej, również będzie dodatni.

Ze względu na ograniczenia tego wskaźnika inwestorzy przy ocenie spółki korzystają z innego wskaźnika – EBITDA (obliczenie EBITDA jest nieco bardziej skomplikowane niż obliczenie EBIT), a także wskaźnika OIBDA, który uważany jest za najbardziej przejrzysty.

Źródło: http://finance-m.info/articles.html?id=4

EBITDA – co to jest?

EBITDA po raz pierwszy zyskała na znaczeniu w połowie lat 80-tych. Do analizy wykorzystano wskaźnik EBITDA w przypadku wykupu finansowanego (wykup lewarowany – LBO) – zakupu pakietu kontrolnego w spółkach korzystających z kredytu.

Wskaźnik finansowy EBITDA pomógł szybko obliczyć, czy spółki te będą w stanie zapłacić odsetki od finansowanych transakcji.

Powodem pojawienia się wskaźnika finansowego EBITDA był fakt, że w latach 80., kiedy panowała gorączka wykupu/nabycia pożyczone środki wiele przedsiębiorstw nie płaciło za aktywa uczciwych cen rynkowych.

Wskaźnik EBITDA pozwolił zmierzyć rentowność osiąganą przez spółkę. A znając rentowność, inwestor mógł ocenić, czy wystarczy na spłatę zaciągniętego długu, czy nie.

Wskaźnik ten należy stosować w połączeniu z innymi, ponieważ ma on również wady, które zostaną omówione poniżej.

Dziś z EBITDA korzystają firmy ze wszystkich branż. Znaczenie wskaźnika w użyciu jest bardzo proste:

Szybkie i łatwe obliczenia przy użyciu otwartego źródła informacji (formularze sprawozdania finansowe), daje pierwsze „wrażenie” postępu biznesu. Częściowo wpływa na to polityka rachunkowości przedsiębiorstwa, a stawki podatkowe nie mają żadnego wpływu.

W latach 80-tych nikt o tym nie myślał dalszy rozwój wchłonięte przedsiębiorstwo, zatem jego mankamenty (nie uwzględniające wielkości inwestycji kapitałowych i kapitału obrotowego niezbędnego do zwiększenia działalności) zostały zniwelowane (były nieznaczne).

Uwaga!

Obecnie wielu dyrektorów nierentownych spółek wykorzystuje wskaźnik EBITDA do odwrócenia uwagi akcjonariuszy od negatywnych skutków ich działalności.

Wskaźnik sprawdza się zarówno jako „pierwsza randka” z firmą, jak i do porównywania firm z tej samej branży, ale z różnych krajów. EBITDA jest dobrym miernikiem rentowności operacyjnej, ale nie przepływów pieniężnych.

Niestety, EBITDA jest często wykorzystywana jako miara przepływów pieniężnych, co jest bardzo niebezpieczne i wprowadza w błąd inwestorów.

Musisz to wiedzieć, ponieważ istnieje między nimi znacząca różnica. Operacyjny przepływ środków pieniężnych jest najlepszą miarą przepływu środków pieniężnych, ale to inny artykuł.

EBITDA to skrót od Earnings before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization, co oznacza zysk przed odsetkami, podatkami, amortyzacją (amortyzacja długoterminowych aktywów trwałych) i amortyzacją (wartości niematerialne i prawne).

EBITDA nie reprezentuje zysku netto, nie mierzy płynności i nie jest częścią ogólnie przyjętych zasad rachunkowości. Firmy mogą zdecydować się na publikację tych danych. Chociaż obecnie coraz więcej firm z niego korzysta.

Wskaźnik ten można łatwo obliczyć Międzynarodowe standardy Sprawozdania finansowe (MSSF), ale zastanowimy się również, jak można to obliczyć na podstawie sprawozdań finansowych Rosji i Ukrainy.

Wzór na EBITDA dla MSSF wygląda następująco:

EBITDA = EBIT + Amortyzacja + Amortyzacja

EBIT = Przychód - Koszt

Przyjrzyjmy się hipotetycznie wynikom i stratom spółki XYZ:


  • Rachunek zysków i strat – główne finansowe oświadczenie o dochodach (dokument urzędowy zawierający informację o dochodach jego autora, zwykle dla celów podatkowych)
  • Przychody ze sprzedaży - przychody ze sprzedaży
  • Wynagrodzenia - płace
  • Czynsz i media – czynsz i media
  • Amortyzacja - zużycie
  • Zysk operacyjny - zysk operacyjny
  • InterestExpense – odsetki od pożyczek (płatne)
  • Zysk przed opodatkowaniem – zysk przed opodatkowaniem
  • Podatki - podatek
  • Dochód netto - zysk netto

Aby obliczyć EBITDA, znajdujemy pozycje EBIT (750 000 USD), amortyzację (50 000 USD) i amortyzację (nie dotyczy), a następnie korzystamy z powyższego wzoru:

EBITDA = 750 000 + 50 000 + 0 = 800 000 USD

Ponieważ EBITDA jest obliczana zgodnie z MSSF, wynik obliczeń zgodnie z Rosyjskimi Standardami Rachunkowości (RAS) i Ukraińskimi Przepisami Rachunkowymi (standardami) (UP(S)BU) będzie przybliżony.

Dla ukraińskich standardów

EBITDA = F2 (2290 – wynik finansowy przed spłatą) + F2 (2250 – koszty finansowe) + F2 (2515 – amortyzacja)

Dla standardów rosyjskich

EBITDA = F2 (2110 - przychody) - F2 (2120 - koszty) = F2 (2100 - zysk brutto) - F2 (2210 - koszty sprzedaży) - F2 (2220 - koszty ogólnego zarządu) = F2 (2200 - zysk ze sprzedaży) + F5 (5100 (10) – skumulowana amortyzacja) + F5 (5200 (10) – skumulowana amortyzacja)

Wniosek

Powszechnym błędnym przekonaniem jest to, że EBITDA reprezentuje zysk gotówkowy. EBITDA jest dobrym wskaźnikiem rentowności naszej działalności, ale przepływy pieniężne już nie.

Wskaźnik finansowy EBITDA nie uwzględnia także środków pieniężnych potrzebnych do finansowania kapitał obrotowy oraz wymianę starego sprzętu, co może być znaczące.

Firma może uatrakcyjnić obraz finansowy, zachwalając EBITDA, odwracając uwagę inwestorów od EBITDA wysoki poziom zadłużenie i nieestetyczne wydatki w porównaniu z zarobkami.

Bądź ostrożny: firma, która nie płaci podatków rządowych ani nie obsługuje pożyczek, nie utrzyma się długo na rynku.

W przeciwieństwie do odpowiednich miar przepływów pieniężnych, EBITDA ignoruje zmiany w kapitale obrotowym, czyli środkach potrzebnych na pokrycie bieżącej działalności.

Na przykład, jeśli dłużnik odebrał towar i zapłaci w ciągu tygodnia, wówczas wpływy będą kosztem sprzedanego towaru, a tak naprawdę sprzedawca zapłacił pieniądze ze swojego kapitału obrotowego. Pomimo krytyki jest wielu zwolenników tego wygodnego równania.

Miernik finansowy EBITDA można stosować jako skrót do szacowania przepływów pieniężnych niezbędnych do spłaty zadłużenia z tytułu aktywów długoterminowych, takich jak sprzęt i inne przedmioty, których żywotność mierzona jest w dziesięcioleciach, a nie latach.

Aby wystarczająco dokładnie oszacować EBITDA, należy najpierw obliczyć rentowność. EBITDA można również wykorzystać do porównania firm między sobą oraz ze średnimi wartościami branżowymi.

Chociaż powszechnie stosowana, EBITDA nie jest zdefiniowana w GAAP – w rezultacie firmy mogą raportować EBITDA w dowolny sposób. Problem w tym, że EBITDA nie daje pełnego obrazu wyników firmy.

W wielu przypadkach inwestorom lepiej jest unikać EBITDA lub wykorzystywać go w połączeniu z innymi, bardziej znaczącymi wskaźnikami. Brak rentowności nie jest dobrą oznaką kondycji biznesu, niezależnie od EBITDA.

Dobry analityk rozumie te fakty i stosuje odpowiednie obliczenia, oprócz swoich firmowych i indywidualnych szacunków. EBITDA nie istnieje w próżni.

Zła reputacja jest bardziej wynikiem nadużywania i niewłaściwego użycia niż czegokolwiek innego.

Tak jak łopata jest skuteczna w kopaniu dziur, ale nie będzie najlepszym narzędziem do dokręcania śrub lub pompowania opon, tak też nie należy używać tego miernika jako uniwersalnego, samodzielnego narzędzia do oceny rentowności przedsiębiorstwa.

Jest to szczególnie cenna uwaga, biorąc pod uwagę, że obliczenia EBITDA nie są zgodne z ogólnie przyjętymi zasadami rachunkowości (GAAP). EBITDA jest jedną z najczęściej używanych przez analityków miar operacyjnych.

EBIDTA pozwala analitykom skoncentrować się na wynikach decyzji operacyjnych, nie biorąc pod uwagę wpływu decyzji nieoperacyjnych, takich jak wydatki odsetkowe (decyzje finansowe), stawki podatkowe (decyzje rządowe) lub duże pozycje niepieniężne, takie jak zyski i amortyzacja (decyzje księgowe decyzje).

Jednak EBITDA może również wprowadzać w błąd, jeśli zostanie zastosowana nieprawidłowo. Stosowanie wskaźnika jest szczególnie nieodpowiednie dla firm obciążonych dużym zadłużeniem lub tych, które muszą stale unowocześniać kosztowny sprzęt.

I w końcu finanse są jak perfumy – ładnie pachną, ale smakują…

Źródło: https://madgicbox.com/finansovie-pokazately/pokazatel-ebitda-chto-eto-takoe/

Czy przy ocenie wyników finansowych należy kierować się EBITDA?

Wskaźnik EBIDTA budzi kontrowersje z punktu widzenia zasadności jego stosowania. Wskaźnik ten był wielokrotnie krytykowany i nadal jest krytykowany, jednak pojawia się pytanie: „Dlaczego wciąż pozostaje jednym z najczęściej wykorzystywanych w analizach? wyniki finansowe organizacje?

Korzystają z niego liderzy biznesu, akcjonariusze, zwykli menedżerowie i niemal wszyscy, którzy zetkną się z raportami firmowymi.

W tym artykule pokrótce przeanalizujemy istotę, znaczenie, główne zalety i wady EBITDA, a także najprostsza metoda jego obliczenie zgodnie z rosyjskimi sprawozdaniami finansowymi i zakresem stosowania.

Co to jest EBITDA i jak ją obliczyć?

Aby dać krótka definicja EBITDA, wystarczy ją po prostu rozszyfrować i przetłumaczyć.

EBITDA (z języka angielskiego - zysk przed odsetkami, podatkami, amortyzacją i amortyzacją) w tłumaczeniu oznacza: dochód przed odsetkami, podatkami i amortyzacją.

W sformułowaniu angielskim wydaje się, że odjęto cztery wskaźniki, w języku rosyjskim - tylko trzy. Gdzie poszedł ten drugi?

Brytyjczycy określają amortyzację dwoma słowami: amortyzacja – amortyzacja środków trwałych oraz amortyzacja – amortyzacja wartości niematerialnych i prawnych. Mamy na myśli te wskaźniki jako jedną całość.

Jaka jest istota EBITDA i jak ją obliczyć? Ogólnie rzecz biorąc, wartość ta odzwierciedla dochód uzyskiwany przez przedsiębiorstwo z jego podstawowej działalności operacyjnej.

Nie bierze się pod uwagę:

  1. kwota inwestycji w produkcję (korekta o kwotę naliczonej amortyzacji);
  2. reżim podatkowy (korekta z tytułu podatku dochodowego).

Zazwyczaj EBITDA jest obliczana poprzez skorygowanie dochodu netto spółki o kwotę odsetek do otrzymania/zapłaconych, podatku dochodowego, amortyzacji oraz innych przychodów i kosztów nieoperacyjnych.

Istnieje jednak druga możliwość obliczenia tego wskaźnika, która odbywa się za pomocą wzoru: EBITDA = Przychody – Koszty operacyjne (z wyłączeniem kosztów amortyzacji)

Druga opcja wygląda na prostszą, zarówno z punktu widzenia obliczeń, jak i z punktu widzenia zrozumienia. Wartość ta daje nam wyobrażenie o tym, ile kopiejek zysku firma uzyskała ze swojej podstawowej działalności za każdego rubla otrzymanego za sprzedane produkty/świadczone usługi.

Sekret popularności

Dlaczego EBITDA jest tak popularna wśród kadry kierowniczej, finansistów i analityków?

Przecież istnieje na przykład wskaźnik zysku operacyjnego, który różni się tylko tym, że przy jego obliczaniu koszty operacyjne odliczane od przychodów obejmują amortyzację. Spróbujmy to rozgryźć na jasnym przykładzie.

Przykład 1. Załóżmy, że jest dwóch producentów słodyczy:

  • Producent A - dostarcza bułki ludności jednej mikrookręgu, produkując średnio 1000 sztuk. produktów dziennie. Firma A prowadzi 1 małą piekarnię zatrudniającą 5 osób. Piekarnię zakupiono za fundusze założycieli przedsiębiorstwa za 100 tysięcy rubli, bez pożyczek. Spółka objęta jest uproszczonym systemem podatkowym, podatek dochodowy płacony jest w wysokości 15% zysku netto;
  • Producent B - dostarcza produkty małe miasto, piecząc 10 tysięcy bułek dziennie. Firma B ma kilka warsztatów o wartości 500 tysięcy rubli. i 50 pracowników na produkcji. Firma zaciągnęła pożyczkę w wysokości 500 tysięcy rubli. w wysokości 15% rocznie z pełną spłatą po trzech latach. Za te środki zakupiono całe wyposażenie produkcyjne. Siedziba firmy znajduje się na wspólny system opodatkowanie i płaci 20% podatku dochodowego.

Obliczmy wyniki finansowe obu przedsiębiorstw za rok. W tym przypadku warunkowo założymy, że:

  1. obaj producenci pracują 350 dni w roku;
  2. koszt 1 bułki dla obu wynosi 1 rub.;
  3. kwota wydatków operacyjnych na 1 bułkę wynosi 50 kopiejek;
  4. Okres amortyzacji sprzętu dla obu spółek wynosi 5 lat.

Oznacza to, że rozpatrywane przedsiębiorstwa różnią się jedynie skalą działalności, źródłami finansowania i systemami podatkowymi (tabela 1).



Ze stołu Z rysunku 2 wynika, że ​​marża EBITDA obu spółek jest taka sama (0,5%), natomiast kolejne wskaźniki różnią się: rentowność operacyjna przedsiębiorstwa A (0,44%) jest niższa niż przedsiębiorstwa B (0,47%) ze względu na stosunkowo duże odpisy amortyzacyjne.

Wyższa jest jednak rentowność netto ze względu na niższe obciążenia podatkowe i brak kredytów. Oczywiście ten przykład jest bardzo uproszczony. Dla większej przejrzystości rozważmy inny przykład.

Przykład 2. Przedstawmy w tabeli. 3 wyniki finansowe kilku wiodących sprzedawców detalicznych żywności w Rosji za rok 2011.


Należy zwrócić uwagę, że marże EBITDA grup O'Key i Magnit są takie same, a różnica w stosunku do pozostałych detalistów jest stosunkowo niewielka.

Jednocześnie odchylenia w sali operacyjnej i rentowność netto zauważalnie wyższe i wynoszą ponad 2% (patrz „Maksymalne odchylenie” w tabeli 3).

Jako dodatkową ilustrację można przyjąć także dane dotyczące operatorów Wielkiej Trójki za rok 2011 (tabela 4).


W tabeli 4 występowały znacznie większe odchylenia poszczególnych wskaźników rentowności. Niemniej jednak wskaźniki rentowności EBITDA mają wartości najbliższe sobie. Maksymalne odchylenie dla nich jest najmniejsze w porównaniu do innych wskaźników.

Powyższe przykłady wyraźnie pokazują główną zaletę EBITDA. Polega na tym, że za pomocą tego wskaźnika można porównać wyniki finansowe różne przedsiębiorstwa pracując w tej samej branży.

Nie ma znaczenia ich wielkość, zadłużenie czy zastosowany reżim podatkowy. Liczy się tylko rodzaj działalności i wyniki operacyjne.

Dla kogo ten wskaźnik będzie przydatny? Przede wszystkim zewnętrzni odbiorcy informacji: inwestorzy, analitycy i wszyscy, którzy chcą porównać jedną firmę z innymi działającymi w tej samej branży.

Uwaga!

Marża EBITDA jest jednym z głównych kryteriów, według którego można określić, czy przedsiębiorstwo A jest gorsze, czy lepsze od przedsiębiorstwa B.

Z tego punktu widzenia wskaźnik ten jest przydatny do oceny własnego biznesu i wewnętrznych odbiorców informacji - menedżerowie finansowi, menadżerowie i akcjonariusze analizowanych organizacji.

Ukryte zagrożenie

Innym powodem szerokiego stosowania EBITDA jest to, że nie obejmuje kosztów amortyzacji. Amortyzacji nalicza się od kosztu środków trwałych zgodnie z zatwierdzonymi standardami.

Na przykład koszt początkowy Samochód osobowy jest amortyzowany, to znaczy odpisywany jako koszt, przez okres trzech lat.

Oznacza to, że kupując samochód za 300 tysięcy rubli, odpiszemy jego koszt o 100 tysięcy rubli. W roku. Te 100 tysięcy rubli. zostaną odzwierciedlone w rachunku zysków i strat jako koszt.

Ale w rzeczywistości te pieniądze nie są nigdzie wydawane i nikomu ich nie oddamy. Z tego powodu wiele osób uważa amortyzację za wydatek papierowy, który jest jedynie raportowany, ale w rzeczywistości nie wydatkowany.

Okazuje się zatem, że EBITDA odzwierciedla stan faktyczny rentowność operacyjna przedsiębiorstwa.

Tutaj leży główne niebezpieczeństwo tego wskaźnika. Nie bez powodu jednym z jego głównych krytyków jest Warren Buffett, słynny amerykański inwestor. Wymyśla sformułowanie: „Czy menedżerowie naprawdę myślą, że nakłady inwestycyjne ponosi wróżka zębuszka?”

Pan Buffett miał na myśli, że w rachunku zysków i strat nie uwzględnia się kwot wydanych na zakup aktywów – nieruchomości, sprzętu, Pojazd oraz wszystko co będzie służyło nieprzerwanie przez kilka lat.

Oznacza to, że działalność inwestycyjna spółki pozostaje praktycznie niezauważona. Jednak prawie wszystkie aktywa mają tendencję do starzenia się, zużywania się i utraty wartości. Z biegiem czasu stary sprzęt należy wymienić na nowy.

Na przykład, jeśli zajmujemy się transportem, musimy pamiętać, że za 3–5 lat samochody będą wymagały wyremontować lub wymiana.

Już dziś musisz zaoszczędzić pieniądze, aby pokryć te koszty. W przeciwnym razie po upływie tego okresu przedsiębiorstwo może zostać zamknięte.

Okazuje się, że ignorując amortyzację, zaprzeczamy konieczności wymiany lub remontu posiadanych środków trwałych w przyszłości.

Historia zna wiele przykładów bankructw firm, których menadżerowie błędnie lub złośliwie zafałszowali wyniki finansowe oparte na EBITDA.

Dlatego też, stosując EBITDA, nie możemy zapominać, że amortyzacja to nie tylko papierowy wydatek przedsiębiorstwa, ale realne odzwierciedlenie potrzeby odnowy aktywa produkcyjne(Dochód operacyjny i netto są równie ważne, nie wspominając, że istnieją lepsze wskaźniki do śledzenia).

Łatwy sposób na obliczenia

Wskaźnik EBITDA ma prawo żyć, mimo tak istotnej wady, choćby po to, aby ocenić sukces firmy na tle konkurencji (tym bardziej, że wyliczenie tego wskaźnika nie jest trudne).

W rosyjskich sprawozdaniach finansowych w ogólna perspektywa oblicza się go poprzez dodanie do zysku ze sprzedaży (linia 2200 OPU) kwoty amortyzacji naliczonej za okres sprawozdawczy.

Na przykład, jeśli zysk ze sprzedaży za półrocze wyniósł 1000 rubli, a amortyzacja za ten okres została naliczona w wysokości 100 rubli, wówczas EBITDA wyniesie 1100 rubli.

Niestety w rachunku zysków i strat w ramach RAS nie wskazuje się kwoty amortyzacji w ramach kosztów operacyjnych.

Aby się tego dowiedzieć, będziesz musiał skorzystać z załącznika do wyciągów, w którym można wskazać główne wydatki, lub z transkrypcji księgowych.

Wniosek

Czy warto posługiwać się wskaźnikiem EBITDA oceniając wyniki finansowe przedsiębiorstwa? Być może nie ma jednoznacznej odpowiedzi, ponieważ wszystko zależy od celów analizy.

EBITDA nie uwzględnia czynników związanych z wielkością przedsiębiorstwa i wielkością poczynionych w nim inwestycji.

Pomija obciążenie długiem organizacji i stosowany w niej system podatkowy, a bierze pod uwagę parametry związane wyłącznie z działalnością operacyjną.

Dlatego wskaźnik ten doskonale nadaje się do analizy i porównywania różnych firm działających w tej samej branży, a także do oceny wyników operacyjnych netto firmy.

Przy obliczaniu EBITDA nie uwzględnia się jednak kosztów amortyzacji, których prawie nie da się uniknąć ze względu na amortyzację maszyn, urządzeń i innych aktywów.

Ignorowanie amortyzacji może sprawić, że zabraknie Ci pieniędzy, gdy będziesz musiał zaktualizować swoje środki trwałe. Dlatego też nie należy stosować wskaźnika EBITDA, jeśli zadaniem jest analiza działalności organizacji w dłuższej perspektywie.

Na podstawie tych powodów można podsumować, że koncepcję EBITDA należy stosować ostrożnie, nie zapominając o zwróceniu uwagi na inne wskaźniki rentowności organizacji.

Zawsze należy pamiętać, że prędzej czy później nadejdzie moment, w którym firma będzie musiała zaktualizować swoje moce produkcyjne. I oczywiście będzie to wymagało pieniędzy.

Źródło: https://www.profiz.ru/peo/12_2012/primenenie_ebidta/

Wzór na wyliczenie EBITDA

Jednym ze wskaźników sprawozdawczości finansowej jest EBITDA (skrót od angielskiej nazwy „zysk przed odsetkami, dywidendą, podatkiem i amortyzacją”, co oznacza „zysk przed odsetkami, dywidendami, podatkami, amortyzacją i amortyzacją”).

Inaczej mówiąc, podstawą był zysk przedsiębiorstwa, który zapisano na rachunku jeszcze przed opodatkowaniem, odjęto odpisy amortyzacyjne za użytkowanie środków trwałych, wypłacono odsetki od kredytów lub pożyczek oraz naliczono dywidendy.

Takie wskaźniki pozwalają zrozumieć, jak skuteczne były działania firmy w raportowanym okresie i jakie kwoty można wydać w kolejnym okresie.

Informacje te będą przydatne przy planowaniu wydatków na samofinansowanie i sporządzaniu budżetu firmy. Pomoże ocenić zwrot z inwestycji i bieżących inwestycji w produkcję.

Należy zaznaczyć, że wiarygodne dane można uzyskać jedynie przy zastosowaniu niezwykle dokładnych obliczeń księgowych, bez wykorzystania zniekształconych faktów. Jest to możliwe tylko wtedy, gdy dział księgowości firmy spełnia wymogi MSSF.

Rozważmy wzór na obliczenie EBITDA, sporządzony w przypadku zgodności z aktami prawnymi MSSF i GAAP. Wartości terminów zaczerpnięto z Formularza nr 2 s. 50

Zysk netto + wpłaty na podatek dochodowy - zwroty podatku dochodowego + nieoczekiwane wydatki - nieplanowane przychody + zapłacone odsetki - otrzymane odsetki + odpisy na rzeczowe i niematerialne aktywa trwałe - aktualizacja wartości aktywów = EBITDA.

Poniżej podajemy wzór kalkulacji dostosowany do rosyjskich standardów raportowania. Ta formuła nie daje dokładnego wyniku, ponieważ nie ma danych początkowych podobnych do wskaźników zagranicznych. Wartości terminów zaczerpnięto z Formularza nr 5, strona 50

Przychody ze sprzedaży produktów + odpisy amortyzacyjne = EBITDA

Może być wymagany wzór na obliczenie EBITDA:

  • Jeśli rozwijasz projekt start-upowy i przygotowujesz prace do rozpatrzenia przez potencjalnych inwestorów.
  • Jeśli zaciągnąłeś pożyczkę i próbujesz obliczyć, czy Twoje obecne dochody wystarczą na planowaną spłatę zadłużenia. Wskaźnik ten odzwierciedla wypłacalność organizacji.
  • Wskaźnik ten jest używany przez analityków i inwestorów:
    1. dla stawki sytuacja finansowa i wartości firmy;
    2. do oceny organizacji, firm handlujących między sobą na giełdzie. Im wyższy wskaźnik, tym większe prawdopodobieństwo, że firma ma trudności ze spłatą zadłużenia w terminie.

Porównując te wskaźniki między organizacjami o tym samym rodzaju działalności, możesz zrozumieć, która firma jest bardziej stabilna i odnosząca sukcesy.

EBITDA to wskaźnik, według którego można ocenić zysk firmy niezależnie od wpływów zewnętrznych, np. wielkości inwestycji, spłaty zadłużenia, czy reżimu podatkowego w danym regionie.

Pokazuje sukces i wypłacalność firmy jako całości w porównaniu z innymi podobnymi organizacjami.

W analizie fundamentalnej istnieje wiele mnożników, które pozwalają na porównanie spółek między sobą, co jest niezbędne do zidentyfikowania tych najbardziej perspektywicznych pod względem inwestycyjnym

Mnożniki wyliczane są na podstawie różnych wskaźników. Na przykład istnieje , który charakteryzuje się mniejszą zmiennością (w porównaniu do dochodu netto) i jest w stanie lepiej odzwierciedlać środki pieniężne generowane przez spółkę. Na podstawie tego wskaźnika wyliczany jest mnożnik EV/EBITDA (Wartość przedsiębiorstwa/Zysk przed odsetkami, podatkami, amortyzacją i amortyzacją) – stosunek wartości firmy do jej zysków przed odsetkami, podatkami, amortyzacją i amortyzacją. EV/EBITDA odnosi się do grupy mnożników dochodowych, które wiążą dochód uzyskiwany przez spółkę z innymi wskaźnikami, charakteryzując w ten sposób jego poziom.

W tym artykule powiemy w prostym języku Co to jest EV/EBITDA i jak jest obliczana.

Kalkulacja EV/EBITDA

Warto zaznaczyć, że wskaźniki EV i EBITDA nie występują w raportach spółek zarówno w ramach MSSF, jak i RAS, a zatem są dodatkowo wyliczanymi parametrami. Zatem wskaźnik EV jest obliczany jako wielkość kapitalizacji (iloczynu wartość rynkowa akcji według ich łącznej liczby) z całkowitym zadłużeniem spółki (suma zadłużenia krótkoterminowego i długoterminowego), pomniejszonym o wskaźnik bilansowy w postaci środków pieniężnych i ich ekwiwalentów. EV pokazuje, ile łącznie trzeba zapłacić za firmę, jeśli zostanie ona zakupiona po wartości rynkowej. Faktem jest, że kupując spółkę i płacąc za nią wartość rynkową wszystkich jej udziałów (kapitalizacja), inwestor nabywa jako obowiązkowe obciążenie także jej dług, który musi spłacić, ale może część tej spłaty dokonać kosztem istniejących funduszy spółki i ich odpowiedników. Właściwie wskaźnik całkowitego zadłużenia spółki w wysokości środków pieniężnych i ich ekwiwalentów nazywany jest długiem netto spółki (dług netto). Pokazuje, że zadłużenie można częściowo „spłacić” istniejącymi środkami. Z kolei wskaźnik EV można zdefiniować jako sumę zadłużenia netto spółki i jej kapitalizacji.

Podajmy przykład obliczenia EV firmy Rosnieft na rok 2016. Kapitalizacja spółki za określony okres jest wygodna do przeglądania na stronie internetowej Moskiewskiej Giełdy w sekcji „Listing”, podsekcji „ Wskaźniki ilościowe", wybierając interesujący nas okres - czwarty kwartał 2016 roku (http://moex.com/a3882). W przedstawionej tabeli przedstawiono liczbę akcji - 10 598 177 817 sztuk, a cenę za akcję - 400,1 rubla. za analizowany okres i kapitalizacja - 4 240 330 944 581,70 rubli.

Ryż. 1. Kapitalizacja spółki Rosnieft’ za 2016 rok

Następnie należy znaleźć zadłużenie netto spółki, które można wyliczyć z bilansu dodając pozycje „Suma zobowiązań krótkoterminowych” (dług do spłaty w ciągu najbliższych 12 miesięcy) z kolumny „Pasywa” – 2773 RUB miliard. oraz „Zobowiązania długoterminowe ogółem” (dług wymagający spłaty w terminie dłuższym niż 12 miesięcy) – 4,531 mld RUB. W ten sposób otrzymujemy 7,304 miliarda rubli. Następnie od uzyskanej wartości należy odjąć pozycję „Środki pieniężne i ich ekwiwalenty” - 790 miliardów rubli, uzyskując w ten sposób 6514 miliardów rubli. Natomiast ostateczną wartością EV będzie kwota kapitalizacji wynosząca 4 240 330 944 581,70 RUB. i dług netto w wysokości 6514 miliardów rubli, czyli 10 754 330 944 581,7 rubli. Kwota ta musi zostać wypłacona inwestorowi po skorzystaniu z możliwości zakupu wszystkich akcji spółki pod adresem Cena rynkowa, przy jednoczesnej spłacie „obowiązkowego odziedziczonego długu”.

Ryż. 2. Bilans spółki Rosnieft' za 2016 rok

Aby jednak obliczyć mnożnik EV/EBITDA, trzeba będzie obliczyć inny wskaźnik, którego nie ma w raportowaniu - EDITDA. Można go obliczyć jako sumę „Zysku przed opodatkowaniem” (z rachunku zysków i strat za ten sam okres), „Amortyzacji” (z rachunku przepływów pieniężnych) i „Zapłaconych odsetek” (również z rachunku przepływów pieniężnych), minus „Otrzymane odsetki” (podobnie - z rachunku przepływów pieniężnych, z sekcji „Działalność finansowa”).

Na podstawie opisanej metody mamy:

„Zysk przed opodatkowaniem” - 317 miliardów rubli plus wartość „Amortyzacji, umorzenia i amortyzacji” - 482 miliardy rubli, plus wartość „Zapłaconych odsetek” - 143 miliardów rubli i minus wartość „Otrzymanych odsetek” - 58 miliard rubli. Zatem stwierdzamy, że EBITDA wynosi 884 miliardy rubli. A teraz, mając początkowe dane EV - 10 754 330 944 581,7 rubli, dzielimy tę liczbę przez EBITDA - 884 miliardy rubli, uzyskując w ten sposób wartość mnożnika 12,15.

Ryż. 4. Rachunek przepływów pieniężnych Rosniefti za 2016 rok

Ryż. 5. Rachunek przepływów pieniężnych spółki Rosnieft za rok 2016 w dziale Działalność finansowa

Logika mnożnika EV/EBITDA

Mnożnik EV/EBITDA jest mniej zmienną miarą niż tylko dochód netto i jest lepszym wskaźnikiem tego, ile inwestor wydałby na przejęcie spółki powiększonej o jej zadłużenie. Tym samym wskaźnik EV/EBITDA pokazuje w jakim okresie wygenerowane przez spółkę środki pieniężne, a nie wydane na amortyzację, odsetki i podatki, będą w stanie zwrócić całkowite koszty nabycia spółki. W przypadku Rosniefti liczba ta wyniosła nieco ponad 12 lat. Wskaźnik EV/EBITDA w swoim znaczeniu przypomina nieco mnożnik (stosunek zysku do kapitalizacji), ale składa się z mniej zmiennych składników. Naturalnie EV/EBITDA rozpatrywana jest wyłącznie w dynamice i w połączeniu z mnożnikami pozostałych grup – rentownością, stabilność finansowa i wypłacalność.

Wniosek

Mnożnik EV/EBITDA pokazuje okres zwrotu inwestycji, uwalniając nieco wynikowy wynik od składnika zmiennego. Dlatego też analiza EV/EBITDA jest istotna przy podejmowaniu decyzji inwestycyjnych.

Wartość przedsiębiorstwa (wartość przedsiębiorstwa, zwana dalej EV) to jeden z najbardziej podstawowych wskaźników, na którym inwestor powinien się skupić. Oblicza się to bardzo prosto: EV = Kapitalizacja rynkowa + Dług netto = Kapitalizacja rynkowa spółki + Dług netto. Czasami ta formuła jest znacznie skomplikowana przez dodanie różne rodzaje zobowiązań wobec długu netto, jednak w 99% przypadków jest mało prawdopodobne, aby informacja ta miała wpływ na decyzję inwestycyjną i dlatego nie jest potrzebna.

EV jest znacznie ważniejszym wskaźnikiem oceny wartości spółki niż kapitalizacja rynkowa

Dlaczego tak się dzieje, najłatwiej zrozumieć na przykładzie. Wyobraź sobie, że masz możliwość zakupu firmy; dla uproszczenia niech będzie to centrum biznesowe w centrum Moskwy o następujących podstawowych parametrach:

  • Powierzchnia - 10 tysięcy metrów kwadratowych.
  • Dochód z wynajmu – 10 milionów dolarów rocznie
  • Salda gotówkowe - 0
  • Cena sprzedaży: 10 milionów dolarów

Na pierwszy rzut oka wydaje się to świetną okazją – jeśli kupisz dzisiaj, możesz odzyskać pieniądze w ciągu roku. Ale firma ma również dług w wysokości 100 milionów dolarów, którego spłaty wynoszą 9,0 milionów dolarów rocznie. Teraz oferta nie wydaje się już tak atrakcyjna?

Jeśli założymy, że ta spółka jest notowana na giełdzie, a jej kapitalizacja wynosi 10 milionów dolarów, wówczas wycena przedsiębiorstwa spółki będzie wynosić = 10 (kapitalizacja rynkowa) + 100 (dług netto) = 110 milionów dolarów.

Spółki o wartości przedsiębiorstwa z dużym udziałem zadłużenia mogą wzbogacić inwestorów

Kontynuując nasz przykład, załóżmy, że na rynku nieruchomości panuje gwałtowny wzrost gospodarczy, a stawki czynszów wzrosły o 20%. Wtedy firma będzie zarabiała 12 milionów dolarów rocznie, a inwestor od razu będzie miał okazję się wzbogacić:

Opcja 1, moim zdaniem najlepsza, to sprzedaż spółki.

Firma była warta 110 milionów dolarów i generowała 10 milionów dolarów przychodów, co oznacza, że ​​jej EV = 11 x przychody. Jeśli ten współczynnik się nie zmieni, wówczas firma będzie kosztować 12 * 11 = 132 miliony dolarów, a po jej sprzedaży zysk wyniesie 132-110 = 22 miliony dolarów. Tutaj należy wziąć pod uwagę, że początkowa inwestycja wyniosła tylko 10 milionów dolarów, a zwrot wyniósł 32. Cash-on-Cash = 3,2 x.

Opcja 2 – wypłacić środki.

Jeśli firma zarabia 12 milionów dolarów i płaci tylko 9 milionów dolarów odsetek, to każdego roku może zwrócić akcjonariuszom (12-9) 3 miliony dolarów, co da stopę zwrotu na poziomie 30% - znacznie wyższą niż na depozycie.

Opcja 3 – spłacić dług.

Co roku spółka jest w stanie spłacić zadłużenie – zobaczmy jak w tym scenariuszu zmieni się kapitał zakładowy:

Oznacza to, że gdy rynek nie reaguje na rosnące stawki czynszów, najbardziej atrakcyjna staje się możliwość spłaty zadłużenia. Większość funduszy private equity – KKR, Blackstone, TPG, Carlyle i inne – wyrobiło sobie markę i zarobiło w ten sposób ogromne sumy dla swoich inwestorów.

Wszystkie powyższe przykłady nie uwzględniały korzyści podatkowych, jakie uzyskują firmy korzystające z długu. Uwzględniając je, korzystanie z większej części zadłużenia jest jeszcze bardziej opłacalne.

Ale bądź ostrożny – takie firmy mogą zbankrutować i zostawić Cię z niczym

Opisując możliwości zarabiania w firmach z dużym zadłużeniem, nie można zapominać o ryzyku – firma, w którą zainwestowałeś, może po prostu zbankrutować. Przykładowo w naszym przykładzie stanie się tak, jeśli zamiast wzrostu nastąpi spadek stóp o 20%.

Dlatego kupując akcje takich spółek, należy bardzo dokładnie przestudiować ich działalność i perspektywy, a także nie inwestować w nie więcej niż określony% swojego portfela.

Wartość przedsiębiorstwa: co to jest i dlaczego jest ważna? przez Władysława

W skrócie jest to miara ogólnej wartości spółki, często używana jako bardziej wszechstronna alternatywa dla kapitalizacji giełdowej.

Najprostszym sposobem oceny spółki publicznej jest jej kapitalizacja rynkowa, czyli wartość akcji pomnożona przez ich liczbę. Ocena ta daje stronnicze wyobrażenie o wartości firmy z kilku powodów:

  • Cena akcji ma element spekulacyjny. Gdy tylko inwestorzy dysponujący kapitałem spekulacyjnym zauważą wzrost wartości akcji, natychmiast napędzają go swoimi pieniędzmi. Spółka okazuje się przewartościowana, czyli jej kapitalizacja rynkowa nie odpowiada jej rzeczywistej wartości rynkowej. Często można zaobserwować wzrost wartości akcji przed wypłatą dywidendy i spadek po jej wypłacie;
  • kapitalizacja nie odzwierciedla sytuacji wewnętrznej. Spółka może być rentowna, ale zadłużenie zostanie wyrównane pozytywne rezultaty praca.

W celu dokładniejszej oceny wartości firmy stosuje się wskaźnik finansowy Enterprise Value.

Co to jest wartość przedsiębiorstwa

Pochodne mnożniki obliczane na podstawie wartości przedsiębiorstwa (EV):

  • EV/EBITDA Służył do dyrygowania analiza porównawcza wyceny spółek z tej samej branży. Wyższa wartość mnożnika jest charakterystyczna dla branż szybko rozwijających się. Przy ocenie należy także wziąć pod uwagę czynnik krajowy – mogą wykazać się tradycyjne gałęzie przemysłu w krajach rozwiniętych najwyższe wyniki niż przemysł technologiczny krajów rozwijających się;
  • EV/sprzedaż. Wskaźnik obliczany poprzez podzielenie wartości firmy przez jej roczne przychody. Pokazuje jak bardzo przewartościowana jest spółka przez inwestorów. W niektórych przypadkach wartość mnożnika wyższą od średniej rynkowej można ocenić jako oczekiwanie inwestorów na wzrost zysków spółki;
  • Dochód netto/EV. Służy do porównywania wartości firmy z jej zyskiem netto.

Podczas oceny firm sektorów przemysłowych powiązać EV z przychodami i EBITDA. Oceniając przedsiębiorstwa wydobywcze, analizuje się stosunek EV do rezerw, wielkość produkcji i inne wskaźniki produkcji.

Praktyczny przykład obliczenia parametru Enterprise Value (EV).

Obliczmy teraz wartość przedsiębiorstwa na przykładzie raportu MSSF za rok 2016 firmy Mosenergo.

Dług spółki Mosenergo na koniec 2016 roku wyniósł 43 002 mln rubli (tj. Dług: 21 453 + 21 549).