Fuzje i przejęcia w biznesie międzynarodowym. Fuzje i przejęcia jako forma rozwoju biznesu międzynarodowego: praktyka rosyjska i zagraniczna Rola banków inwestycyjnych

Business World to duża piaskownica dla dzieci, w której znajdują się wyłącznie pełzające piaski. Fuzje i przejęcia Fuzje i przejęcia to potoczna nazwa wszystkich transakcji, które wiążą się z przeniesieniem kontroli korporacyjnej we wszystkich formach, w tym zakupu i wymiany aktywów. To szerokie pojęcie obejmuje fuzje, przejęcia i wykupy. pożyczone pieniądze LBO MBO EBO Dokapitalizowanie wrogiego przejęcia i inne transakcje implikujące...

Udostępnij swoją pracę w sieciach społecznościowych

Jeśli ta praca Ci nie odpowiada, na dole strony znajduje się lista podobnych prac. Możesz także skorzystać z przycisku wyszukiwania

Veselova A.N.

REA nazwany na cześć. G.V. Plechanow

Moskwa

Fuzje i przejęcia jako forma rozwoju biznesu międzynarodowego: praktyka rosyjska i zagraniczna

„Świat biznesu to wielka dziecięca piaskownica, tylko z pełzającymi piaskami”.

Richard Stiegel, bankier

W kontekście globalizacji i internacjonalizacji gospodarki światowej jednym z najważniejszych czynników determinujących konkurencyjność każdego kraju jest efektywne funkcjonowanie jego otoczenia biznesowego. Wzajemne oddziaływanie sił politycznych, gospodarczych, społecznych i technologicznych determinuje rolę kraju na arenie światowej. Aby stale się rozwijać i stać się liderem w warunkach ostrej światowej konkurencji, kraj potrzebuje klasy tzw. skutecznych właścicieli, którzy potrafią wyprowadzić firmy na najwyższy poziom i dbają o ich ciągłe doskonalenie. Procesy fuzji i przejęć są jednym z mechanizmów redystrybucji własności, co oznacza, że bezpośrednio wpływają na to, w czyich rękach znajduje się gospodarka narodowa i jak będzie ona funkcjonować w przyszłości.

fuzje i przejęciajest to ogólna nazwa wszystkich transakcji, które wiążą się z przeniesieniem kontroli korporacyjnej we wszystkich formach, w tym zakupu i wymiany aktywów. To szerokie pojęcie obejmuje fuzje, przejęcia, wykupy lewarowane (LBO, MBO, EBO), wrogie przejęcia, rekapitalizacje i inne transakcje, które wiążą się z przeniesieniem kontroli korporacyjnej z jednego akcjonariusza na drugiego. 1

W ustawodawstwie rosyjskim i zagranicznym pojęcia fuzji i przejęć spółek są interpretowane odmiennie. Zgodnie z ustawą federalną „Wł spółki akcyjne» z dnia 26 grudnia 1995 r. N 208-FZ, reorganizacja spółki może być przeprowadzona w drodze połączenia, przystąpienia, podziału, wydzielenia i przekształcenia. Zgodnie z rosyjskim ustawodawstwem za połączenie spółek uznaje się powstanie nowej spółki poprzez przeniesienie na nią wszystkich praw i obowiązków dwóch lub więcej spółek wraz z rozwiązaniem tej ostatniej 2 . Przy łączeniu spółek akcje spółki II należący do społeczeństwa I uczestniczących w połączeniu, a także własne akcje należących do spółki uczestniczącej w połączeniu I , są spłacane. Definicja ta jest w znaczeniu równoważna zagranicznemu pojęciu „konsolidacja przedsiębiorstw”. W praktyce światowej stosuje się ją do przypadków, gdy w wyniku połączenia oba uczestniczące przedsiębiorstwa tracą samodzielność prawną i stają się częścią nowej spółki.

W prawie obcym przez fuzję rozumie się połączenie kilku spółek, w wyniku którego jedna z nich przetrwa, a pozostałe przestaną istnieć. W praktyce rosyjskiej definicja ta mieści się w pojęciu „aneksja”. Połączenie spółki oznacza zakończenie działalności jednej lub większej liczby spółek z przeniesieniem wszystkich ich praw i obowiązków na inną.

„Przejęcie korporacji” w praktyce zagranicznej to proces, w wyniku którego akcje lub aktywa korporacji stają się własnością kupującego. Istnieją także pewne różnice w pojęciu „wrogiego przejęcia” lub „wrogiego przejęcia”. W prawie anglosaskim terminem tym określa się ofertę nabycia akcji spółki publicznej, która zostaje odrzucona przez zarząd spółki. Transakcje przyjazne polegają na dobrowolnym przystąpieniu do transakcji zarówno kupującego, jak i sprzedającego. W Rosji wrogie przejęcie to przypadek przejęcia przedsiębiorstw przy użyciu nielegalnych metod, często polegający na przejmowaniu udziałów w spółkach wbrew woli ich prawdziwych właścicieli.

Analizując motywy, które motywują firmy do reorganizacji poprzez fuzje lub przejęcia, można wyróżnić trzy teorie. 3

Synergiczna teoria procesów integracji głosi, że fuzje i przejęcia generują szczególny efekt nowej wartości dodanej, zwany efektem synergistycznym, zwanym „2 + 2 = 5” lub „1 + 1 > 2”. Oprócz teorii synergii istnieje również teoria kosztów agencji w zakresie wolnych przepływów pieniężnych i teoria pychy.

Zgodnie z teorią kosztów agencyjnych jednym z powodów motywujących spółkę do zawarcia transakcji fuzji lub przejęcia mogą być wolne przepływy pieniężne, których menadżerowie spółki nie chcą wypłacać akcjonariuszom w formie dywidendy. Ten gotówka przekształcają się w finansowanie nabycia innej spółki, co co do zasady może nie być opłacalne ekonomicznie dla kupującego.

Teoria „pychy” rozwinięta przez R. Rolla polega na irracjonalnej „dumie” kierownictwa spółki przejmującej, która podejmuje decyzję o fuzji lub przejęciu, nawet jeśli nie wiąże się to z efektem synergii. 4

Efektywne funkcjonowanie i dobrobyt firmy zależy od tego, jak dobrze potrafi ona dostosować się do stale zmieniającego się otoczenia biznesowego wśród swoich konkurentów. To właśnie konkurencja zmusza firmy do aktywnego poszukiwania nowych możliwości wzrostu i rozwoju, efektywniejszego wykorzystania posiadanych zasobów inwestycyjnych, obniżania kosztów i rozwijania własnych strategii przywództwa na rynku. Zatem prędzej czy później firma stanie przed pytaniem, jak dokładnie dalej się rozwijać: poprzez wzrost organiczny (lub reorganizację procesów wewnętrznych – reengineering), czy poprzez integrację z innymi firmami (fuzje lub przejęcia). Każda strategia ma swoje zalety i wady. Wybierając drugą strategię, należy przeanalizować sytuację zarówno na globalnym rynku MA, jak i na rynku krajowym, w zależności od charakteru transakcji.

Obecny światowy kryzys finansowy i gospodarczy miał Negatywny wpływ na procesach fuzji i przejęć, które są jednym ze sposobów wejścia na nowe rynki w formie bezpośrednich inwestycji zagranicznych. Bezpośrednie inwestycje zagraniczne to inwestowanie kapitału w celu nabycia i efektywnej kontroli nieruchomości, aktywów i całych spółek w innych krajach. 5 Mogą one przybierać formę: 1) budowy nowych przedsiębiorstw (strategia „ zielone pole "); 2) przejęcie działające przedsiębiorstwa(strategia terenów zdegradowanych); 3) udział we wspólnych przedsięwzięciach ( wspólne przedsięwzięcia). 6

Globalny napływ BIZ, po długim okresie ciągłego wzrostu (od 2003 do 2007 r.), spadł z historycznego maksimum wynoszącego 1979 miliardów dolarów w 2007 roku do 1697 miliardów dolarów w 2008 roku (patrz wykres 1). Według Światowego Raportu Inwestycyjnego przygotowanego przez UNCTAD BIZ będą nadal spadać do 0,9–1,2 biliona. dolarów w 2009 r

Bezpośrednią konsekwencją pogorszenia koniunktury gospodarczej jest wyraźna tendencja spadkowa transgranicznych transakcji M&A, których wartość w 2008 roku spadła o 35%, a ilość o 22% w porównaniu do roku poprzedniego. Na ten spadek złożyło się kilka czynników: upadek giełdy kraje rozwinięte, trudności z finansowaniem ze środków własnych i pożyczonych, zmniejszenie zysków przedsiębiorstw i w konsekwencji zmniejszenie ich zasobów inwestycyjnych i inne czynniki.

Harmonogram. 1 Napływ BIZ na świecie

Spadek popytu na towary i usługi zmusił także firmy do ponownego rozważenia planów inwestycyjnych i ograniczenia zakresu lub całkowitej rezygnacji z wielu projektów krajowych i zagranicznych, zarówno w formie fuzji i przejęć, jak i nowych projektów typu greenfield.

Zmiany warunków na światowym rynku MA w różny sposób wpływały na geografię transakcji (patrz tabela 1). W krajach rozwiniętych, gdzie zapoczątkowano kryzys finansowy, napływ BIZ spadł w 2008 r., podczas gdy w krajach rozwijających się i krajach o gospodarkach w fazie transformacji nadal rósł. Przyczyną znacznego spadku napływu BIZ do krajów rozwiniętych (29%) w 2008 r. był gwałtowny spadek wartości transgranicznych transakcji MA po pięcioletnim boomie, który zakończył się w 2007 r. W Europie wolumen tych transakcji spadł o 56%, a w Japonii o 43%. Globalny kryzys finansowo-gospodarczy szczególnie dotknął transakcje o wartości ponad 1 miliarda dolarów.

Motywy wzrostu gospodarczego w krajach rozwijających się, w porównaniu z krajami rozwiniętymi, w 2008 r. były nadal dość spokojne wysoki poziom głównie ze względu na słabsze powiązanie ich systemów finansowych z systemy bankowe USA i Europie, a także ze względu na dość korzystną sytuację na światowym rynku towarowym. 7 Oczekuje się jednak, że w krajach tych wkrótce nastąpi wolniejszy wzrost wskaźników makroekonomicznych.

Tabela 1. Transgraniczne fuzje i przejęcia, 1990 - 2008, mln USD
kraj/region	sprzedaż firm				zakup spółek
kraj/region		1990-2000	2006	2007	2008	1990-2000	2006	2007	2008
Federacja Rosyjska		5811	22753	13777		3507	18597	17115
Chiny	4899	11307	9274	5144		12053	2388	36861
Zjednoczone Królestwo	38527	123498	170992	125576	59159	18900	221900	51758
USA	80625	136584	179220	225778	42974	114436	179816	72305
WNP		4556	28482	19739		5032	20690	20653
Europa Południowo-Wschodnia i kraje WNP	1141	8497	30671	20505		2940	21728	20648
Na świecie	257070	635940	1031100	673214	257070	635940	1031100	673214

Obliczono na podstawie: bazy danych statystycznych UNCTAD

W 2008 roku Federacja Rosyjska w wyniku światowego kryzysu stanęła w obliczu zauważalnego pogorszenia sytuacji gospodarczej kraju. Przykładowo w 2007 roku rekordowy wzrost fuzji i przejęć zanotowano w Rosji (rynek fuzji i przejęć podwoił się w porównaniu z rokiem poprzednim, a pod względem wartości wyniosła 130 miliardów dolarów, a liczba i średni koszt transakcje). W tym czasie analitycy biznesowi przewidywali dalszy rozwój rynku MA w Rosji i wzrost jego udziału w światowym wolumenie fuzji i przejęć, zapewniając, że nie widać jeszcze zauważalnych czynników spadkowych na rynku rosyjskim, ale już na początku z 2008 r. było jasne, że rynek MA ledwo osiągnie cel 100 miliardów dolarów W wyniku kryzysu kraj stoi w obliczu spadku tempa wzrostu? produkcja przemysłowa, zmniejszenie wolumenu kredytów, a także spadek popytu konsumpcyjnego. W rezultacie kraj stanął w obliczu poważnych ograniczeń zewnętrznych, które negatywnie wpłynęły na jego gospodarkę.

Światowy kryzys finansowy i gospodarczy radykalnie zmienił wektor rozwoju rynku MA w Rosji, jego strukturę branżową i orientację na cel (patrz Wykres 1 i Wykres 2).

W 2008 roku liderem pod względem liczby i wartości transakcji był sektor finansowy, który zajmuje około 25% całkowitej wartości fuzji i przejęć w Rosji. Jedną z głównych przyczyn był światowy kryzys finansowy, który wywołał falę fuzji w sektorze bankowym i ubezpieczeniowym. Następny pod względem wartości transakcji jest sektor elektroenergetyczny, a za nim przemysł spożywczy. Branże, które wcześniej znajdowały się w czołówce aktywności M&A, osłabiły swoje pozycje: Przemysłu naftowo-gazowego, telekomunikacja, budownictwo i nieruchomości. 8 W strukturze wartości transakcji M&A znaczną część nadal zajmują transakcje powyżej 1 000 mln USD (52%). 9

Wykres 1. Liczba transakcji M&A w Rosji według branż w 2008 roku

Wykres 2. Struktura branżowa fuzji i przejęć w Federacji Rosyjskiej w 2008 roku

Obliczono według grupy analitycznej M&A Intelligence magazynu Mergers and Acquisitions

Rosyjski rynek fuzji i przejęć charakteryzuje się następującymi cechami:

dominacja motywów spekulacyjnych w transakcjach M&A;
brak przejrzystości i dostępności informacji o prowadzonych transakcjach;
wysoki udział wrogich przejęć;
niedostateczny rozwój rynku akcji i niski udział spółek publicznych notowanych na giełdzie;
praktyka finansowania transakcji M&A poprzez LBO nie jest aktywnie wykorzystywana;
korupcja władz władza państwowa i oni duża rola w wyniku transakcji M&A;
wysoki udział akcjonariuszy mających dostęp do informacji poufnych;
spacje ustawodawstwo rosyjskie dotyczące aspektów restrukturyzacji spółek, a także słabej ochrony praw inwestorów; niejednoznaczność interpretacji w prawie
wykorzystanie mechanizmów offshore w odniesieniu do transakcji M
zainteresowanie inwestorów zagranicznych głównie spółkami kompleksu paliwowo-energetycznego;
brak Kultura biznesowa i etyka
Inny

Istnieją pozytywne i negatywne aspekty wpływu fuzji i przejęć na rosyjską gospodarkę. 10 Po jednej stronie firmy krajowe Otrzymuję możliwość integracji z zagranicznymi graczami w celu ekspansji na nowe rynki i dalszego rozwoju. Realizowane są duże projekty projekty inwestycyjne którzy wnoszą do kraju nowe technologie i postępowy rozwój, co zwiększa efektywność biznesu i jego konkurencyjność. Ważne jest również, że BIZ są preferowanym sposobem pozyskiwania zasobów finansowych, technologicznych i innych. W związku ze wzrostem aktywności i skali działalności przedsiębiorstw zwiększa się także kwota wpływów podatkowych do budżetu państwa. Z drugiej strony fuzje i przejęcia mogą prowadzić do osłabienia konkurencji na rynku, dalszej restrukturyzacji spółki przejmowanej w celu uzyskania krótkoterminowych zysków, a nie efektu synergii i innych.

Jeśli chodzi o prognozę dalszego rozwoju rynku fuzji i przejęć w Rosji, wektor rozwoju będzie skierowany w stronę segmentu małych i średnich przedsiębiorstw. Wzrośnie udział fuzji w ogólnej kwocie transakcji M&A, co wzmocni pozycje spółek obciążonych znacznym zadłużeniem. Wzrośnie także aktywność rządu w stosunku do rynku fuzji i przejęć, który będzie pełnił rolę inwestora i regulatora procesów M&A.

Według badaniaŚwiatowe badanie perspektyw inwestycyjnych (UNCTAD ) W przyszłym ożywieniu BIZ będą przodować Stany Zjednoczone, a także kraje BRIC (Brazylia, Rosja, Indie i Chiny). Bezpośrednie inwestycje zagraniczne najprawdopodobniej będą kierowane do branż mniej wrażliwych na cykle koniunkturalne i charakteryzujących się stabilnym popytem (rolnictwo, sektory usług). Priorytetowo traktowane będą także branże posiadające długoterminowe perspektywy wzrostu (przemysł farmaceutyczny). Oczekuje się, że po kryzysie, kiedy Ekonomia swiata zostanie przywrócony, wniosek fundusze publiczne prawdopodobnie spowodowane przez upadające gałęzie przemysłu Nowa fala transgraniczne fuzje i przejęcia.

Dynamika fuzji i przejęć na świecie, które nawet w czasach kryzysu szybko przywracają swój pozytywny trend i perspektywy, często podyktowana jest strategiami KTN w poszukiwaniu wewnętrznych i źródeł zewnętrznych rozwój biznesu. W nowoczesny świat firma musi tworzyć i zapewniać przewagi konkurencyjne nie tylko na poziomie kraju, ale całego świata. To proces globalizacji zmusza firmy do myślenia o fuzjach i przejęciach, aby stworzyć korporacje, które będą w stanie zapewnić konkurencyjność ich produktu na poziomie globalnym.

1 Por.: A. Marshak, na podstawie materiałów wystąpienia na konferencji „Efektywne fuzje i przejęcia: zagadnienia inwestycji i zarządzania”, 19 czerwca 2001 r.

2 Cm.: prawo federalne„O spółkach akcyjnych” (O JSC) z dnia 26 grudnia 1995 r. N 208-FZ, art. 16

3 Zobacz: Przechwytywanie przedsiębiorstw i ochrona przed przejęciem. M.: Delo, 2007 s. 67

4 Zobacz tamże.

5 Patrz: R. Griffin, M. Pastey. Międzynarodowy biznes. Petersburg: Peter, 2006 s. 51

6 Zobacz też tam. s. 634

7 Raport o światowych inwestycjach, UNCTAD

8 Fuzje i przejęcia, informacja prasowa

9 Analiza FBK

10 Fuzje i przejęcia w systemie nowoczesna gospodarka: monografia; edytowany przez JAKIŚ. Fołomiewa. M.: Wydawnictwo RAGS, 2009. s.165

STRONA \* ŁĄCZENIE FORMATU 1

Inne podobne prace, które mogą Cię zainteresować.vshm>
19959.		FUZJE I PRZEJĘCIA JAKO NARZĘDZIE ZARZĄDZANIA SPÓŁKĄ	536,52 kB
	Obecnie, w kontekście przystąpienia do WTO, wprowadzonych i rosnących sankcji gospodarczych wobec Rosji przez UE i USA, zwiększa się liczba rosyjskich przedsiębiorstw, dla których fuzje lub przejęcia stają się elementem strategii ich przyszłego rozwoju, pełniąc rolę sposób na rozwiązanie coraz bardziej złożonych problemów w czasie kryzysu.
17357.		Krajowa i zagraniczna praktyka ubezpieczania ryzyk z tytułu zobowiązań dłużnych	98,9 kB
	Zapewniając istotne przewagi konkurencyjne, rozwój sprzedaży na warunkach kredytu handlowego lub eksportowego wiąże się z ryzykiem braku zapłaty za dostarczony towar lub świadczone usługi w związku z gwałtownym spadkiem wypłacalności lub upadłością kontrahenta w okresie trwania kredytu termin
5219.		Kredyty hipoteczne w Rosji (rosyjska praktyka i doświadczenia zagraniczne)	57,91 kB
	Obecna potrzeba rozwoju teorii i praktyki mieszkaniowych kredytów hipotecznych nie znajduje odpowiedniego wsparcia w rozwoju teoretycznym i metodologicznym. Literatura ekonomiczna koncentruje się na praktyce udzielania kredytów hipotecznych.
19594.		Wydatki na pożyczki i kredyty: raportowanie. Praktyka rosyjska i międzynarodowa	181,08 kB
	Rozważać regulacje regulacyjne rozliczanie kosztów pożyczek i kredytów. uczyć się rosyjskiego i sytuację międzynarodową rozliczanie kosztów pożyczek i kredytów; rozważyć praktykę księgowania i raportowania wydatków związanych z pożyczkami i kredytami.
15610.		Faktoring jako forma kredytowania przedsiębiorstw w Rosji na przykładzie Faktoring Company Life LLC	2,9 MB
	Podstawy teoretyczne omówiono realizację działalności faktoringowej w Rosji, istotę miejsca faktoringu w gospodarce rynkowej, a także rodzaje faktoringu i rodzaje stosunków faktoringowych. Rodzaje faktoringu i rodzaje stosunków faktoringowych. Koszty usług i cennik operacji faktoringowych...
1057.		Świadomość jako najwyższa forma rozwoju umysłowego	1,36 MB
	Procesy psychiczne jako podstawowe regulatory zachowań człowieka 6 1. Psychika człowieka jest systemem bardzo złożonym, składającym się z poszczególnych podsystemów, a jej elementy są zorganizowane hierarchicznie i charakteryzują się dużą zmiennością. Stąd ciągłość aktywności umysłowej człowieka w stanie czuwania. Główną ideą tej koncepcji Wygotskiego jest to, że myśl, która znajduje swój pełny wyraz w świadomej formie, powstaje w ludzkim umyśle jako nierozróżnialny skrzep znaczeń.
20171.		REFERENCYJNE STRATEGIE ROZWOJU BIZNESU	33,8 kB
	To oczywiste, że można dążyć do tego samego celu różne sposoby. Można na przykład zwiększyć zyski poprzez redukcję kosztów. Można to jednak osiągnąć również poprzez zwiększenie użyteczności produktu wytwarzanego przez organizację dla konsumenta. Różne firmy, w zależności od okoliczności, możliwości i siły, podejmą różne decyzje dotyczące sposobu rozwiązania tego problemu.
2716.		Mechanizmy wspierania rozwoju małych przedsiębiorstw w Rosji	15,88 kB
	Ufa Mechanizmy ekonomiczne wsparcie rozwoju małych przedsiębiorstw można podzielić na dwie części duże grupy: scentralizowany i zdecentralizowany. Mechanizmy zdecentralizowane obejmują różne kształty samoregulacja małej firmy i jej dostosowywanie do zmieniających się warunków otoczenia rynkowego. Niektóre z tych mechanizmów przejawiają się we współpracy dużych i małych przedsiębiorstw, podwykonawstwie, franchisingu i kontraktach typu venture.
19918.		Analiza i wybór konkurencyjnych strategii rozwoju biznesu	408,14 kB
	Konkurencyjna strategia Przedsiębiorstwo: jego istota, zadania, rodzaje i metody analizy. Wybór i ocena strategii rozwoju przedsiębiorstwa. Opracowanie strategii powinno opierać się na głębokim zrozumieniu rynku, ocenie pozycji firmy na rynku, zrozumieniu jej przewagi konkurencyjne. W coraz bardziej konkurencyjnym otoczeniu rozwój przedsiębiorstwa zależy od trzech grup czynników: środowisko wewnętrzne otoczenie zewnętrzne zdolności dynamiczne.
18306.		Program rozwoju „Mapa drogowa biznesu 2020”	77,93 kB
	Istotność tematu mojej pracy polega na tym, że celami strategicznymi są rozwój gospodarki produkcji krajowej oraz rozwój Kazachstanu w celu uzyskania produktów wysokiej jakości zapewniających bezpieczeństwo narodowe. Ten szeroka sieć przedsiębiorczość jest ważnym warunkiem tworzenia środowiska społeczno-politycznego sprzyjającego powstaniu konkurencji pomiędzy różnymi podmiotami właścicielskimi, umiejętności reagowania na zmiany popytu, wykorzystania innowacji wysoka technologia promowanie korzystania...

Fuzje i przejęcia (M&A) to transakcje, które wraz z przeniesieniem praw własności implikują przede wszystkim zmianę kontroli nad przedsiębiorstwem (Corporate Control). W związku z tym nabycie małoletnich, m.in. nastawione wyłącznie na uzyskiwanie dochodów spekulacyjnych, nie mają do nich zastosowania udziały osób fizycznych i/lub inwestorów instytucjonalnych (inwestycje portfelowe).

Pojęcie przejęcia obejmuje przejęcie całego przedsiębiorstwa, jego poszczególnych części, a także strategiczny udział w kapitale (inwestycja bezpośrednia). Fuzje są z kolei szczególną formą przejęcia, w wyniku której spółka przejmowana zostaje pozbawiona samodzielności prawnej. Często przejęcie określane jest mianem przejęcia (Przejęcie), które może zostać przeprowadzone przy wsparciu kierownictwa spółki przejmowanej (Przyjazne Przejęcie) lub wbrew jej wyrażonej woli (Wrogie Przejęcie). W przypadku, gdy w trakcie fuzji obydwa uczestniczące przedsiębiorstwa tracą samodzielność prawną i stają się częścią nowej spółki, często mówi się o konsolidacji.

Klasyfikacja głównych rodzajów fuzji i przejęć spółek.

W zależności od charakteru integracji spółek istnieją następujące typy:

Połączenie poziome spółki. To nic innego jak połączenie dwóch firm oferujących te same produkty. Korzyści są widoczne gołym okiem: zwiększenie możliwości rozwoju, zmniejszenie konkurencji itp.

Połączenie pionowe przedsiębiorstwa to połączenie kilku przedsiębiorstw, z których jedna jest dostawcą surowców dla drugiej. Wówczas koszty produkcji gwałtownie spadają, a zyski gwałtownie rosną.

Fuzje ogólne (równoległe) to stowarzyszenie firm wytwarzających powiązane ze sobą produkty. Na przykład firma produkująca aparaty fotograficzne łączy się z firmą produkującą klisze fotograficzne.

Połączenia konglomeratowe (okrężne) to zrzeszanie się firm, których nie łączą żadne powiązania produkcyjne ani sprzedażowe, czyli fuzja tego typu to połączenie przedsiębiorstwa z jednej branży ze spółką z innej branży, która nie jest ani dostawcą, ani konsumentem, ani konkurentem.

Reorganizacja to połączenie spółek zajmujących się różnymi obszarami działalności.

Według szacunków analitycznych rocznie na świecie zawieranych jest około piętnastu tysięcy transakcji M&A. Stany Zjednoczone zajmują czołową pozycję pod względem kwot i wolumenów transakcji. Powody oczywiste: dziś gospodarka amerykańska przeżywa być może najkorzystniejszy okres (np ten moment sytuacja pogarsza się z powodu kryzysu gospodarczego). Inteligentni ludzie inwestują wszystkie swoje wolne pieniądze w biznes. Logiczne jest, że inwestorzy dążą do utrzymania i stabilizacji bezpośredniej kontroli nad wykorzystaniem swoich finansów. Najlepsza opcja służy temu celowi bezpośredni udział w zarządzaniu firmą. Dlatego łączenie spółek jest jedną z możliwości osobistego zarządzania kapitałem przez inwestora.

Geograficznie transakcje można podzielić na:

Lokalny;

Regionalny;

Krajowy;

Międzynarodowy;

Transnarodowy (z udziałem w transakcjach korporacji ponadnarodowych).

W zależności od nastawienia personel zarządzający można wyróżnić spółki do transakcji fuzji lub przejęcia:

Przyjazny;

Wrogi.

Ze względu na narodowość możemy wyróżnić:

Transakcje wewnętrzne (czyli występujące w obrębie jednego stanu);

Eksport (przeniesienie uprawnień kontrolnych przez uczestników rynku zagranicznego);

Import (przejęcie kontroli nad spółką za granicą);

Mieszane (z udziałem w transakcji korporacji transnarodowych lub spółek z aktywami w kilku różnych krajach).

Wpływ na gospodarkę:

Wielu ekonomistów twierdzi, że fuzje i przejęcia są powszechnym zjawiskiem w gospodarkach rynkowych i że rotacja własności jest konieczna, aby utrzymać efektywność i zapobiec stagnacji. Inna część menedżerów uważa, że fuzje i przejęcia „zabijają” uczciwą konkurencję i nie prowadzą do rozwoju gospodarki narodowej, niszczą bowiem stabilność i zaufanie do jutro, przekierowując zasoby na obronę. Istnieją sprzeczne opinie na ten temat:

Lee Iacocca w swojej książce „Kariera menedżera” potępia fuzje i przejęcia, ale spokojnie patrzy na tworzenie superkoncernów jako alternatywę dla fuzji i przejęć.

Jurij Borisow w swojej książce „Russian M&A Games” opisał historię redystrybucji własności w Rosji i tworzenia prywatnych gigantycznych firm po prywatyzacji w drodze fuzji, przejęć i siłowych najazdów jako proces naturalny.

Yuri Ignatishin w swojej książce „Fuzje i przejęcia: strategia, taktyka, finanse” traktuje transakcje M&A jako jedno z narzędzi strategii rozwoju firmy, które prawidłowo i ostrożnie zastosowane może dać efekt synergiczny.

Połączenie- jest połączeniem dwóch lub większej liczby podmiotów gospodarczych, w wyniku którego powstaje nowa, zjednoczona jednostka gospodarcza.

· Połączenie form – połączenie, w wyniku którego połączone spółki przestają istnieć jako samodzielne osoby prawne i podatników. Spółka utworzona w wyniku połączenia przejmuje własną własność pełna kontrola oraz bezpośrednie zarządzanie wszelkimi aktywami i pasywami wobec klientów spółek uczestniczących w połączeniu.

· Połączenie majątku – połączenie polegające na wniesieniu przez właścicieli spółek uczestniczących w drodze wniesienia na kapitał zakładowy prawa kontroli nad ich spółkami oraz zachowaniu działalności i formy prawnej tych ostatnich, wniesienia na w tym przypadku mogą istnieć wyłączne prawa kontrolne nad spółką.

· Połączenie – w tym przypadku jedna z łączących się spółek kontynuuje działalność, a pozostałe tracą niezależność i przestają istnieć jako osoby prawne, wszelkie prawa i obowiązki połączonych spółek przechodzą na pozostałą spółkę;

Wchłanianie

W zależności od charakteru integracji przedsiębiorstw wyróżnia się następujące typy:

· Połączenie poziome spółki. To nic innego jak połączenie dwóch lub więcej firm oferujących te same produkty w jedną firmę. Korzyści są oczywiste: większe możliwości rozwoju, powstała fuzja jest znacznie bardziej konkurencyjna itp.

· Połączenie pionowe przedsiębiorstwa to połączenie kilku przedsiębiorstw, z których jedna jest dostawcą surowców dla drugiej. W tym przypadku koszty produkcji są znacznie obniżone, a rentowność produkcji gwałtownie wzrasta.

· Fuzje rodzajowe (równoległe) – zrzeszenie firm produkujących wzajemnie powiązane dobra. Na przykład firma produkująca komputery łączy się z firmą produkującą do nich komponenty. Korzyści - koncentracja proces technologiczny produkcji w jednej firmie. Naturalnie optymalizuje to koszty produkcji, w efekcie spółka powstała w wyniku fuzji jest bardziej rentowna niż spółki uczestniczące w fuzji razem wzięte.

· Fuzje konglomeratowe (okrężne) – zrzeszenie firm, których nie łączą żadne powiązania produkcyjne ani sprzedażowe, czyli fuzja tego typu to połączenie przedsiębiorstwa z jednej branży ze spółką z innej branży niebędącą dostawcą ani konsumentem, ani konkurentem. Korzyści z takiej fuzji nie są oczywiste i zależą od konkretnej sytuacji.

· Reorganizacja – połączenie spółek zajmujących się różnymi obszarami działalności. Korzyści z takiej fuzji zależą także od konkretnej sytuacji.

Według szacunków analitycznych rocznie na świecie zawieranych jest około piętnastu tysięcy transakcji M&A. Stany Zjednoczone zajmują czołową pozycję pod względem ilości i wolumenu transakcji fuzji. Powody oczywiste: dziś gospodarka amerykańska, która do niedawna przeżywała być może najkorzystniejszy okres, weszła w stan kryzysu. Inteligentni ludzie inwestują wszystkie swoje wolne pieniądze w biznes. Logiczne jest, że inwestorzy dążą do utrzymania i stabilizacji bezpośredniej kontroli nad wykorzystaniem swoich finansów. Najlepszą opcją jest bezpośredni udział w zarządzaniu firmą. Dlatego fuzja spółek jest jedną z szans inwestora na osobiste zarządzanie swoim kapitałem.

Ze względu na położenie geograficzne transakcje fuzji można podzielić na:

· lokalny

· regionalny

· narodowy

· międzynarodowy

· ponadnarodowy (z udziałem w transakcjach korporacji ponadnarodowych).

W zależności od stosunku kadry zarządzającej spółką do transakcji fuzji lub przejęcia można wyróżnić:

· przyjazny

· wrogi

Ze względu na narodowość możemy wyróżnić:

· transakcje wewnętrzne (czyli zachodzące w obrębie jednego stanu)

· eksport (przeniesienie uprawnień kontrolnych przez zagranicznych uczestników rynku)

· importowany (przejęcie kontroli nad spółką za granicą)

· mieszany (z udziałem w transakcji korporacji ponadnarodowych lub spółek z aktywami w kilku różnych krajach).

29. Skuteczność fuzji i przejęć przedsiębiorstw międzynarodowych.

Połączenie- jest połączeniem dwóch lub większej liczby podmiotów gospodarczych, w wyniku którego powstaje nowa, zjednoczona jednostka gospodarcza

Wchłanianie- jest to transakcja mająca na celu przejęcie kontroli nad spółką gospodarczą i polegająca na przejęciu ponad 30% kapitał zakładowy(udziały, udziały itp.) spółki przejmowanej, przy zachowaniu niezależności prawnej spółki.

Znaczenie oceny efektywności fuzji i przejęć przedsiębiorstw wiąże się z procesami globalizacyjnymi, które na poziomie mikro przejawiają się w potężnych procesach integracyjnych. Aby przetrwać w coraz bardziej konkurencyjnym otoczeniu, istnieje pilna potrzeba łączenia przedsiębiorstw. W rezultacie firmy przechodzą w ręce bardziej racjonalnych właścicieli, a same fuzje i przejęcia zwiększają efektywność całej gospodarki.

Międzynarodowe fuzje i przejęcia(M&A) z udziałem gigantycznych korporacji transnarodowych (TNK) jest kluczowym aspektem podejścia do globalizacji. Dziś tego typu umowy stanowią formę bezpośrednich inwestycji zagranicznych, która pod względem wielkości pozyskanych środków znacznie przewyższa inwestycje w nowe przedsiębiorstwa („inwestycje od podstaw”). W różnych branżach firmy poprzez fuzje i przejęcia przekształcają się w holdingi, wydobywają przyszłe aktywa, przechodzą reorganizację i powiększają własną firmę.

Najczęściej umowy M&A zawierane są w krajach uprzemysłowionych, ale liczba ich rolę także dla krajów rozwijających się. Procesy fuzji i przejęć są najbardziej aktywne w Europie Zachodniej i USA, mniej w Azji i Ameryce Łacińskiej. Tak naprawdę praktyka fuzji i przejęć istnieje już od dawna – firmy zawsze łączyły się ze sobą lub wchłaniały mniejszych konkurentów.

Rynek fuzji i przejęć osiągnął swój szczyt w latach 80-tych XX wieku w USA dzięki powszechnemu stosowaniu tzw. „obligacje śmieciowe”, czyli obligacje o niskim ratingu kredytowym i wysokich dochodach odsetkowych. Mechanizm wykorzystania obligacji śmieciowych był dość prosty: spółka wyemitowała duża liczba obligacje śmieciowe i przeznaczył wpływy na zakup docelowej spółki. Przepływ środków pieniężnych, otrzymywane od spółki przejmowanej, pokrywały zazwyczaj spłaty odsetek od obligacji i spółki kontynuowały tę praktykę, co ostatecznie doprowadziło do prawdziwie ogromna liczba podobnych operacji i szybki wzrost indeksów giełdowych. Poniżej znajduje się tabela fuzji i przejęć za lata 2008-2013 na rynku globalnym.

Tabela 2.1.1

Światowy rynek fuzji i przejęć w latach 2008-2013

Pomimo oczekiwań, że rynek fuzji i przejęć (M&A) w 2013 roku wejdzie w fazę trwałego wzrostu, później odnotowano spadek aktywności na rynku globalnym, który utrzymuje się czwarty rok z rzędu. W efekcie aktywność spadła do najniższego poziomu od 8 lat. Według raportu EY 2013 M&A Market Review aktywność na światowym rynku fuzji i przejęć spadła o 6,2% w porównaniu z 2012 rokiem, przy ogłoszeniu 37 257 umów w ciągu roku. Pomimo zawarcia szeregu niezwykle dużych umów, np. umowy Vodafone – Verizon, która stała się trzecią co do wielkości na świecie, łączna wartość wszystkich umów spadła o 6,3% i wyniosła 2,3 bln. Dolary amerykańskie.

W USA, kraju modelu anglosaskiego ład korporacyjny fuzje i przejęcia są tradycyjnym mechanizmem kontroli korporacyjnej.

Sprzyja temu rozwinięty rynek akcji, rozproszenie kapitał zakładowy, tradycje kulturowe (popularne sformułowanie „przedsiębiorstwo to dla właściciela tylko pakiet akcji”). W latach 80-90 XX wieku nastąpił gwałtowny wzrost fuzji i przejęć. Dopiero w latach 1995-2000. W USA połączyło się 26 tysięcy firm za około 5 bilionów dolarów. USA.

W obecnej dekadzie aktywność amerykańskich korporacji na rynku fuzji i przejęć do początków światowego rynku kryzys finansowy, podobnie jak poprzednio, utrzymywała się na wysokim poziomie, co wskazywało na nadmierną popularność i skuteczność tego typu umów inwestycyjnych na rynku amerykańskim.

Do głównych przyczyn fuzji i przejęć zalicza się globalizację rynków światowych, deregulację i zwiększoną konkurencję, a także potrzebę zwiększania kapitalizowanej wartości spółek i zwiększania zysków w interesie akcjonariuszy. Podstawowym motywem skłaniającym do fuzji i przejęć jest chęć Firmy amerykańskie pozyskać nowe możliwości sprzedażowe, zwiększyć wpływ na rynek do momentu zapewnienia na nim pozycji dominującej, zwiększyć efektywność poprzez synergię, zwiększyć skalę działania, obniżyć koszty, udoskonalić metody zarządzania, dywersyfikować ryzyka. Zachętą do takich działań była także liberalizacja rynku usług w wielu krajach świata (w zakresie telekomunikacji, transportu, Technologie informacyjne, a także w sektorze bankowym). Oczywiście fuzje i przejęcia amerykańskich firm są jednym ze sposobów przeciwdziałania ekspansji na rynku amerykańskim (w niektórych sektorach gospodarki) równie potężnych konkurentów europejskich i japońskich.

Metodologia wyznaczania udziału w rynku w fuzjach i przejęciach, wskaźnik Herfindahla-Hirshmana

Analizując stopień monopolizacji branży i określając konkurencję w branży bankowej, stosuje się specjalne współczynniki i wskaźniki, które uwzględniają cechy strukturalne rynku i uwzględniają powiązania konkurencja rynkowa z koncentracją rynku. Lub podział udziałów w rynku. Rozważmy główne:

Wskaźnik koncentracji definiuje się jako sumę udziałów w rynku k największych banków na rynku: k

CRk = ?qi (2.1.1)

gdzie CRk to wskaźnik koncentracji, a qi to udział danego banku w łącznej kwocie parametru ekonomicznego;

Główne zalety: szerokość zastosowania, łatwość obliczeń;

Główne wady: niedostępność informacji w kontekście oddziałów banków nieregionalnych;

Współczynnik koncentracji względnej oblicza się jako stosunek udziałów największych banków w rynku regionalnym w sumie do udziałów tych banków w całkowitym wolumenie wybranego wskaźnika. Określone według wzoru:

K= b/a (2.1.2)

Gdzie K-- współczynnik stężenie względne; b – procentowy udział największych banków rynku terytorialnego w ogólnej liczbie banków; a to procentowy udział tych banków w całkowitym wolumenie wybranego wskaźnika bankowego.

Główne zalety: szerokość zastosowania, łatwość obliczeń.

Główne wady: niedostępność informacji w kontekście oddziałów banków nieregionalnych.

Najpopularniejszy wśród marketerów wskaźnik Herfindahla-Hirschmana definiowany jest jako suma kwadratów udziałów dowolnego wskaźnika wszystkich banków działających na rynku: HHI= ?qi2 (2.1.3)

gdzie HHI jest indeksem Herfindahla-Hirschmana; qi to udział danego banku w wolumenie regionu według dowolnego wskaźnika.

Indeks Herfindahla-Hirschmana waha się w przedziale: 1/n

Główną wadą tego indeksu jest to, że jego dolna granica jest zmienna, więc gdy indeks okazuje się taki sam na różnych rynkach, nie oznacza to, że rynki te mają ten sam rodzaj struktury i koncentracji, dlatego też należy wyeliminować dla takiego efektu stosuje się zmodyfikowany wskaźnik, który wyraża się wzorem:

0<(nHHI-1)/(n-1)<1 {2.1.4 }

Jeżeli wskaźnik ten jest bliski zeru, to można stwierdzić, że rynek jest jednorodny i wysoce konkurencyjny.

Główne zalety: szerokość zastosowania, prostota obliczeń, najpopularniejsze narzędzie, jest to indeks z pełną informacją, ponieważ uwzględnia specyfikę rozkładu wielkości struktur finansowych.

Główne wady: dolna granica jest zmienna, zwiększa wagę większych uczestników. W przypadku braku danych o udziałach małych uczestników, do obliczenia wskaźnika koncentracji Herfindahla-Hirschmana można wykorzystać ich średnią lub maksymalną wartość.

Współczynnik zmienności udziałów w rynku, który charakteryzuje możliwą siłę rynkową banków poprzez nierówność ich wielkości. Współczynnik zmienności jest bliski jedności, gdy jeden bank ma przeważający udział w rynku, wówczas współczynnik będzie miał postać:

V=v1/n?(qi-1/n) 2 (2.1.5)

gdzie V to rozproszenie udziałów rynkowych banków, n to liczba banków w regionie, q to udział w rynku i-tego banku.

Główne zalety: pokazuje możliwą siłę rynkową banków poprzez nierówność ich wielkości.

Główne wady: niedostępność informacji w kontekście oddziałów banków nieregionalnych, wystarczająca złożoność obliczeń, wskaźnik ma charakter czysto matematyczny i nie uwzględnia charakterystyki rynku.

Współczynnik Giniego, który pokazuje miarę nierówności w rozkładzie wskaźników i charakteryzuje się wzorem:

G=1+1/n-2/(n2y) (y1+2y2+3y3+…nyn) (2.1.6)

gdzie G jest współczynnikiem Giniego; n – liczba banków; y to średni wskaźnik ekonomiczny dla danej liczby banków, y1, y2, y3..., yn to indywidualne wartości wskaźników różnych banków w kolejności malejącej.

Główne zalety: ocenia konkurencję bankową na rynku z punktu widzenia równości banków, tj. pokazuje, czy wszystkie banki mają równą pozycję konkurencyjną.

Główne wady: niedostępność informacji w kontekście oddziałów banków nieregionalnych, wystarczająca złożoność obliczeń.

Rankingowy wskaźnik koncentracji (lub wskaźnik Halla-Tidemana). Obliczany jest na podstawie porównania rankingów banków rynkowych i charakteryzuje się wzorem:

HT=1/2?Riqi-1 (2.1.7)

gdzie HT jest wskaźnikiem rangi koncentracji; Ri – pozycja banku na rynku (malejąca); qi-udział banku.

Główne zalety: umożliwia wykorzystanie rankingu danych banków.

Główne wady: niedostępność informacji w kontekście oddziałów banków nieregionalnych, brak jasnej metodologii nadawania rang.

Maksymalny indeks akcji. Cechą charakterystyczną rynku doskonale konkurencyjnego jest to, że całkowita liczba banków n jest duża, a ich udziały w rynku są sobie równe, a przy dużej liczbie banków są wyjątkowo małe. Wyznacza się to wzorem: I=(dmax - M(d))/ (dmax + M(d)) (2.1.8)

Tutaj M(d) jest średnią arytmetyczną udziałów w rynku na danym rynku; dmax to maksymalny udział w tym rynku. Indeks można wykorzystać do oceny stanu rynku:

Jeśli wartość indeksu wynosi od 1 do 0,75, rynek jest monopolistyczny;

Jeżeli wartość indeksu wynosi od 0,75 do 0,50, rynek jest oligopolistyczny;

Jeżeli wartość wskaźnika wynosi od 0,50 do 0,25, mamy do czynienia z rynkiem konkurencji monopolistycznej;

Gdy wartość indeksu wynosi od 0,25 do 0, rynek jest konkurencyjny.

Główne zalety: umożliwia ocenę nie tylko poziomu koncentracji na rynku, ale także określenie stopnia i rodzaju konkurencji na nim, zapewnia jasną interpretację jego wartości oraz łatwość obliczeń.

Główne wady: niedostępność informacji w kontekście oddziałów banków nieregionalnych.