Ve městě 

Průměrná hodnota výnosu z hodnoty podniku. Metodika výpočtu finančních ukazatelů a jejich význam. EBIT = výnosy společnosti – přímé náklady

Základní definice hodnoty firmy. Hodnota podniku)docela jednoduché. Náklady společnosti je údaj, který odráží veškeré náklady společnosti, které musí investor zaplatit, převzít plné vlastnictví společnosti včetně akciía závazky.

Hodnota společnosti je přesnějším odhadem hodnoty než tržní kapitalizace, protože zahrnuje řadu důležitých faktorů, jako jsou prioritní akcie, dluh (včetně bankovních úvěrů a podnikových dluhopisů) a hotovostní rezervy, které jsou z výpočtu vyloučeny..

Jak se počítá hodnota společnosti?

Enterprise Value se vypočítá sečtením

1) tržní kapitalizace korporace

2) prioritní akcie

3) nesplacený dluh,

4) a poté se odečítají peníze a peněžní ekvivalenty nalezené v rozvaze.

Jinými slovy,EV– kupní cena každé jednotlivé akcie kmenových akcií společnosti, prioritních akcií a nesplaceného dluhu. Důvod odečtení hotovosti je jednoduchý: jakmile získáte celou společnost, peníze jsou vaše.

Podívejme se na každou složku jednotlivě a na důvody, proč jsou zahrnuty do výpočtu hodnoty společnosti.

Komponenty Enterprise Value Components

1) Tržní kapitalizace: někdy nazýván"tržní kapitalizace", se vypočítá tak, že se zohlední počet akcií kmenových akcií vynásobený aktuální cenou za akcii. Například, pokud společnost ABC vydala 1 milion. akcií a aktuální cena akcií byla$ 70 na akcii, je tržní kapitalizace společnosti$ 70 milionů. (1 milion akcií x$ 70 za akcii =$ 50 milionů).

2) Preferované akcie: navzdory tomu, že je základní kapitál akcie, prioritní akcie mohou účinně fungovat jako akcie nebo dluhy, v závislosti na povaze jednotlivé emise. Preferované zabezpečení, který je povinen splatit k určitému datu v budoucnu za určitou cenu, je v podstatě dluh. V ostatních případech mohou mít prioritní akcie nárok na pevnou dividendu plus podíl na zisku. Preferované akcie, které lze vyměnit za kmenové akcie, jsou známé jako konvertibilní prioritní akcie. Navzdory tomu existence preferovaných cenných papírů znamená, že jejich hodnota by měla být zohledněna vHodnota podniku.

3) Dluh:Jakmile podnik získáte přímo, splatíte také dluhy. Pokud jste zakoupili všechny vydané akcie řetězce obchodů s dětským oblečením za$ 30 milionů (tržní kapitalizace), ale podnik měl$ 8 milionů dluhů, které jste skutečně utratili$38 miliony, protože to šlo z vaší kapsy$ 30 milionů dnes, ale nyní jste odpovědní za splacení dluhu ve výši 8 milionů dolarů tok peněz podnikání - peněžní tok, který by se jinak dal použít na jiné věci.

4) Peníze a peněžní ekvivalenty: Jakmile zakoupíte podnik, máte hotovost v bance. Jakmile zakoupíte plné vlastnictví společnosti, můžete si tuto hotovost vybrat a dát si ji do kapsy, aniž byste měli jakákoli omezení týkající se jakéhokoli financování, které jste použili, a nahradíte tím část peněz, které jste utratili za nákup podniku. Ve skutečnosti to slouží ke snížení pořizovací ceny. Z tohoto důvodu se při výpočtu E odečte hotovost společnostiPROTI.

Aplikace EV ve finanční analýze

Investor by měl mít toto myšlení: když kupujete akcie, kupujete procento z celé společnosti. EV je aktuální tržní cena, pokud koupíte celou společnost. Máme firmu hodnotit jinak?, pokud investor nakupuje pouze akcie, ne akcie a dluhopisy? Ne.

Enterprise Value (EV) měří hodnotu aktiv, která produkují produkt nebo službu společnosti. Jinými slovy, je to jako ekonomická hodnota, která zahrnuje spravedlnost(tržní kapitalizace) a dluhový kapitál (závazky) korporace.

Skutečnost, žeEVzahrnuje závazky a hotovost, poskytuje neutrální metriku pro výpočet ukazatelů EV. Poměry založené na EV mohou poskytnout náhled na reálnou hodnotu ve vztahu k jiným společnostem, i když emitenti mohou mít významné rozdíly v kapitálové struktuře.

Výpočet kurzů na základěEV

1.EV/EBIT

EV / EBIT (Enterprise Multiple) =EV/ Provozní zisk

(Při srovnání podobných společností by byl nižší poměr výhodnější než vyšší.)

nebo vypočítat inverzní poměr, abyste získali ziskovost společnosti.

Zisk Zisk (EBIT/EV) = Zisk před úroky a zdaněním / Hodnota podniku

(Při srovnání podobných společností bude vyšší výnos znamenat lepší hodnotu než nižší výnos).

Příklad. SpolečnostXYZMá toEVve výši$9 miliarda. a indikátorEBITrovnat se$1,5 miliarda.

EV / EBIT = 9 000 $ / 1 500 $ = 6x

EBIT / EV = 1 500 $ / 9 000 $ = 16,7 %

Míra výnosu je poloviční než vzorec, který popularizoval Joel Greenblatt. Poměr EV k provozním ziskům lze přirovnat k oblíbenému poměru ceny a zisku (P/E ratio), ale se dvěma důležitými rozdíly. Za prvé, Greenblatt používá Enterprise Value namísto tržní kapitalizace. Za druhé, místo čistého příjmu používá zisk před úroky a zdaněním (EBIT). Tyto dvě změny umožňují analytikovi porovnávat společnosti s různou kapitálovou strukturou, ale na rovném základě (na rozdíl odP/E), odstranění dopadu dluhu a Peníze .

2.EV/EBITDA

EV / EBITDA = Hodnota společnosti, děleno ziskem před úrokem, daně a odpisy

(Při srovnání podobných společností nižší poměr znamená, že emitent je podhodnocen)

Příklad. SpolečnostXYZMá toEVve výši$8 miliarda. a indikátorEBITDArovnat se$2 miliarda.

EV / EBITDA = 8 000 $ / 2 000 $ = 4x

3.EV/CFO

EV / CFO = Hodnota společnosti / Provozní peněžní tok

CFO = Provozní výnos + Odpisy a amortizace – Daně – Úroky +/– Změna pracovní kapitál

(Při porovnávání podobných společností je nižší poměr lepší než vyšší poměr.)

Příklad. SpolečnostXYZMá toEVve výši$8 miliarda. a provozní cash flow, rovnat se$2 miliarda.

EV / CFO = 8 000 $ / 2 000 $ = 4x

Index, použitímProvozní peněžní tok (Cashflow z Operations) je pro ocenění firmy lepší poměr než Čistý zisk, protože na něj nemají vliv nepeněžní výdaje (odpisy), ani peněžní toky z financování nebo investiční činnosti.

Poměr EV/CFO ukazuje, kolik let bude trvat, než se vrátí peníze vynaložené na akvizici podniku., pokud můžete vzít všechny peněžní toky z provozní činnosti do kapsy.

4.EV/FCF

EV/FCF = hodnota společnosti/

(Při srovnání podobných společností by byl nižší poměr výhodnější než vyšší)

nebo to otoč a generuj příjem...

5.EV/Příjmy

EV/Sales ratio – poměr mezi prodejem a Enterprise Value. Jinými slovy, poměr ukazuje hodnotu společnosti v poměru k objemu příjmů.

6. EV/majetek

Pro investora, který hledá podhodnocená aktiva, je poměr EV/Aktiva další metrikou, kterou lze použít k hledání výhodných nabídek.

závěry

Hodnota společnosti, jejíHodnota podniku,je klíčový indikátor pro investory, protože nejlépe odráží celkovou hodnotu podniku a neutralizuje dopad kapitálové struktury. EV lze použít k výpočtu ukazatelů ocenění, které poskytují důležitá srovnání mezi emitenty a umožňují výběr podhodnocených aktiv

Jednou jsme se na Skypu bavili se zahraničními kolegy o analýze obchodní výkonnosti.

Přátelé často používali slovo EBITDA (tak to zní v ruštině!).

Bohužel jsem si nejdřív myslel, že se chtějí pochlubit znalostmi spisovné ruštiny, ale pak jsem si vzpomněl, že jsem jednou během studií slyšel o takovém ukazateli ziskovosti s vtipným názvem.

Abych nepůsobil neprofesionálně, musel jsem své znalosti o této problematice aktualizovat s pomocí všemohoucího Celosvětová Síť, ačkoliv u nás se tento ukazatel nepovažuje za orientační, omluvte tautologii. Výsledky byly zpracovány do článku.

EBITDA

Definice

EBITDA (Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization) - zisk před úroky, zdaněním a odpisy.

EBITDA ukazuje finanční výsledek společnosti, s vyloučením vlivů kapitálové struktury (tj. úroků placených z vypůjčených prostředků), daňových sazeb a odpisové politiky organizace.

EBITDA umožňuje zhruba odhadnout peněžní toky, vyjma takové „nepeněžní“ nákladové položky, jako jsou odpisy. Ukazatel je užitečný při porovnávání společností ve stejném odvětví, ale s různými kapitálovými strukturami.

EBITDA je zase široce využívána jako složka různých poměrových ukazatelů finanční efektivnost(EV/EBITDA, rentabilita tržeb atd.). Investoři spoléhají na EBITDA jako ukazatel očekávané návratnosti své investice.

Výpočet

EBITDA = zisk (ztráta) před zdaněním + (splatné úroky + odpisy a amortizace)

Existuje mylná představa, že tento ukazatel se vypočítává na základě rozvahy organizace. Ve skutečnosti lze EBITDA vypočítat pomocí údajů z „Výkazu zisků a ztrát“ („Výkaz zisku a ztráty“), ale navíc je vyžadována výše odpisů dlouhodobého a nehmotného majetku, která není obsažena v tomto výkazu.

Záporná EBITDA ukazuje, že činnosti organizace jsou ztrátové již v provozní fázi, a to ještě před zaplacením za použití vypůjčeného kapitálu, daní a odpisů.

EBITDA marže

Ukazatel EBITDA se také používá k výpočtu ziskovosti (EBITDA marže):
EBITDA marže = EBITDA / tržby z prodeje

Tento poměr odráží ziskovost společnosti před úroky, zdaněním, odpisy a amortizací a na rozdíl od samotné EBITDA není absolutním, ale relativním ukazatelem.

Zdroj: https://www.audit-it.ru/finanaliz/terms/performance/ebitda.html

UKAZATEL EBITDA

Finanční ukazatel EBITDA se používá ke stanovení schopnosti společnosti krýt své závazky. Kromě toho finanční analytici používají tento ukazatel k určení hodnoty podniku (v modelu EVA).

EBITDA se překládá jako zisk před úroky, dividendami, zdaněním a amortizací, což doslova zní jako Hrubý zisk před úroky, dividendami, daněmi, odpisy a amortizací.

Pro správný výpočet EBITDA potřebujete účetní závěrky, které jsou sestaveny podle standardů IFRS ( mezinárodní systémúčetní závěrka).

Jinými slovy, EBITDA ukazuje příjem podniku, tzn. prostředky, které společnost vygenerovala během vykazovaného období. Tento ukazatel se používá k hodnocení návratnosti investice do sebe sama.

Tento ukazatel má však své nevýhody. Není možné vypočítat EBITDA v ruském výkaznictví (RAS), protože vzorec byl vyvinut pro výkaznictví připravené podle standardů IFRS a GAAP.

Přibližný výpočet EBITDA je následující:

EBITDA = zisk z prodeje + odpočty odpisů

Jinými slovy, ukazatel odráží zisk podniku před zdaněním a odpisy dlouhodobého majetku.

EBITDA je důležitá pro realizaci finanční analýza. Spolu s EBITDA jsou v analýze použity ukazatele EBIT (zisk před zdaněním a úroky z úvěrů), EBT (zisk před zdaněním), NOPLAT (čistý zisk minus daně), OIBDA (provozní zisk minus odpisy).

Zdroj: http://finzz.ru/pokazatel-ebitda.html

Co je EBITDA?

Výpočet EBITDA je celkem jednoduchý – k hodnotě EBIT je potřeba připočítat odpisy.

Vzorec

EBITDA v Rusku (v Ruská praxe) lze získat takto:

EBITDA = EBIT + Odpisy hmotného a nehmotného majetku - Přecenění majetku

EBITDA je mezi mezinárodními investory a ratingovými agenturami populárnější než čistý zisk.

Tato poptávka po EBITDA je způsobena především třemi faktory:

  • Prvním faktorem je rozdíl v daňových systémech, včetně sazeb daně z příjmu.
  • Druhým faktorem jsou rozdíly v převzatých metodách a způsobech odpisování.
  • Třetím faktorem jsou odchylky v podmínkách poskytování úvěrových prostředků (podmínky, úroky atd.) bankovními institucemi.

Tyto tři faktory nacházejí své kumulativní vyjádření ve výši čistého zisku obdrženého společností a v důsledku toho ovlivňují EBITDA.

Bylo by nesprávné porovnávat společnosti stejné specializace, ale sídlící v různých zemích, z hlediska čistého zisku. Srovnatelnosti a objektivity lze dosáhnout odstraněním faktorů rozdílů mezi zeměmi v daních, úvěrech a odpisech.

Použití EBITDA a poměrů, které aplikují EBITDA, poskytuje možnost provádět spravedlivé srovnání a přijímat objektivní investiční rozhodnutí.

Rád bych poznamenal, že výsledky činnosti největší společnosti Spojené státy, které jsou uváděny ve výročních zprávách, se primárně měří (1) poměrem ceny akcií společnosti k zisku; (2) podle peněžních toků a (3) podle EBITDA. V Rusku již není otázkou, jak vypočítat EBITDA.

Všechny ruské společnosti, jejichž akcie jsou kotovány na zahraničních burzách nebo mají zahraniční investory/věřitele nebo plánují počáteční emisi akcií, používají tyto a mnoho dalších ukazatelů a koeficientů pro analýzu finančních a ekonomických informací.

Mezi takové ruské společnosti patří Gazprom, Surgutneftegaz, LUKOIL, FGC UES, Norilsk Nickel, Sberbank, Magnit, X5 RetailGroup, VimpelCom, MTS, Mail.ru Group, "Gazpromneft", "Rosneft", "Tatneft", Novatek. Výpočet EBITDA v těchto společnostech probíhá neustále.

Je třeba zdůraznit, že tyto a mnohé další společnosti sestavují účetní závěrky podle mezinárodních standardů (IFRS), a podle toho počítají EBIDTA podle IFRS.

Ze 100 největších ruských společností z hlediska objemu prodeje téměř polovina přešla na standardy IFRS. Malé a střední podnikání ve většině případů ve své praxi nepoužívá ukazatele EBIT a EBITDA.

Navíc, i když ta či ona obchodní struktura slyšela o těchto ukazatelích, pak tato struktura neví, jak vypočítat EBIT / EBITDA pomocí ruských finančních výkazů. Jen málo zástupců malých a středních podniků přešlo na IFRS.

Vedení evidence v souladu s IFRS slibuje podnikatelům významné výhody z hlediska rozvoje mezinárodní spolupráce (EBITDA je jedním z nejdůležitějších ukazatelů zohledňovaných zahraničními protistranami), účasti na seminářích a školeních, dostupnosti zahraničních, levnějších úvěrových prostředků a také jako při získávání objektivnějšího hodnocení vlastní podnikání.

Ruská praxe

Obecně je EBIT / EBITDA v ruské praxi stále rozšířena pouze mezi největšími podniky v sektoru surovin.

Přechod hmoty ruské společnosti všechny sektory ekonomiky a všechny velikosti na IFRS budou nejdůležitější a nutná podmínka příliv zahraničních investic do ekonomiky země, její kvalitativní růst a v konečném důsledku zlepšení životní úrovně Rusů.

Výhody a nevýhody indikátoru

Použití EBITDA k hodnocení výkonnosti společnosti závisí na cílech zamýšlené analýzy.

Pozornost!

EBITDA skrývá řadu faktorů, které souvisejí s objemem činnosti podniku, objemem investic, kapitálovým zatížením (dluhové závazky), ale i daňové výhody.

Výpočet EBITDA však nezohledňuje náklady na kompenzaci odpisů strojů, zařízení a konstrukcí (odpisy).

To může mít negativní dopad, protože náklady na údržbu výrobních prostředků je třeba nést tak či onak, i když v jiném časovém horizontu. Podle toho při analýze dlouhodobý, by měl být ukazatel EBITDA nahrazen ukazatelem OIBDA.

EBIT

EBIT není jen abstraktní číslo. Tento ukazatel je základem pro hodnocení podniku; cena, kterou může potenciální kupec nabídnout za konkrétní podnik, vynásobením EBIT určitým multiplikátorem.

Na Západě se u malých a středních podniků tento multiplikátor pohybuje v rozmezí 3–5. Jinými slovy, dobrý obchod lze ocenit na 3-5násobek EBIT.

Vzhledem k důležitosti ukazatele je vhodné nejprve zjistit, jak vypočítat EBIT.

Je třeba vzít v úvahu, že existují určité rozdíly ve výpočtu EBIT mezi ruskými podniky používajícími národní účetní standardy (RAS) a západními společnostmi používajícími mezinárodní standardy (IFRS).

Vzorec EBIT

Pokud vezmeme mezinárodní standardy jako základ pro výpočet EBIT, pak lze tento ukazatel určit odečtením přímých výrobních nákladů od výnosů:

EBIT = výnosy společnosti – přímé náklady

EBIT je v podstatě hrubý zisk podniku. Výpočet EBIT v Rusku (v ruské praxi), to znamená na základě ruských účetních standardů, se provádí s přihlédnutím k takovým položkám, jako jsou vratky daně z příjmu, mimořádné příjmy a výdaje, jakož i přijaté úroky.

Pro získání západní analogie EBIT je tedy nutné:

  1. určit čistý zisk podniku;
  2. identifikovat částku čisté daně z příjmu odečtením částky daně, která byla vrácena, od částky zaplacené daně z příjmu;
  3. určit výši čistého úroku odečtením částky přijatého úroku od částky zaplaceného úroku;
  4. odečíst částku mimořádných příjmů od částky mimořádných výdajů.

EBIT = Čistý příjem + Náklad na daň z příjmu – Vrácená daň z příjmu + Mimořádné náklady – Mimořádné výnosy + Vyplacené úroky – Získané úroky

Ukazatel EBIT je zvláště zajímavý pro bankovní struktury. Úvěrové instituce mají zájem o vysoký EBIT.

Koneckonců to znamená, že společnost je schopna získávat a obsluhovat úvěry a za určitých okolností může být osvobozena od placení daně z příjmu.

Neměli bychom však zapomínat, že v tomto případě bude společnost skutečně pracovat pro věřitele a veškerý zisk dá na splácení úvěrů.

Kladná hodnota EBIT navíc vůbec nezaručuje, že tak důležitý ukazatel výkonnosti podniku, jakým je peněžní tok z provozní činnosti, bude také kladný.

Vzhledem k omezením tohoto ukazatele investoři při hodnocení firmy používají další ukazatel - EBITDA (výpočet EBITDA je o něco složitější než výpočet EBIT) a dále ukazatel OIBDA, který je považován za nejtransparentnější.

Zdroj: http://finance-m.info/articles.html?id=4

EBITDA – co to je?

EBITDA se poprvé prosadila v polovině 80. let. Ukazatel EBITDA byl použit pro analýzu při financovaném odkupu (leveraged buyout - LBO) - nákupu kontrolního podílu v podnicích pomocí úvěru.

Finanční metrika EBITDA pomohla rychle vypočítat, zda jsou tyto společnosti schopny platit úroky z financovaných transakcí.

Důvodem vzniku finančního ukazatele EBITDA bylo to, že v 80. letech, v letech, kdy byla horečka výkupů/akvizic vypůjčené prostředky mnoho společností neplatilo za aktiva spravedlivé tržní ceny.

Ukazatel EBITDA umožnil měřit ziskovost generovanou společností. A při znalosti ziskovosti mohl investor posoudit, zda je to dostatečné na splacení vzniklého dluhu či nikoliv.

Tento indikátor by měl být používán v kombinaci s jinými, protože má také nevýhody, které budou diskutovány níže.

EBITDA dnes využívají firmy ve všech odvětvích. Relevance indikátoru pro použití je velmi jednoduchá:

Rychle a snadno vypočítat pomocí otevřeného zdroje informací (formuláře účetní závěrky), dává první „dojem“ o postupu podnikání. Částečně je ovlivněna účetní politikou podniku a daňové sazby nejsou ovlivněny vůbec.

V 80. letech o tom nikdo nepřemýšlel další vývoj absorboval podnik, proto byly jeho nedostatky (nezohledňuje objem kapitálových investic a provozního kapitálu nutného ke zvýšení aktivity) vyrovnány (byly nevýznamné).

Pozornost!

V současné době využívá EBITDA mnoho ředitelů neziskových společností k odvedení pozornosti akcionářů od negativních výsledků jejich činnosti.

Ukazatel je dobrý jako „první rande“ se společností, stejně jako pro porovnávání společností ze stejného odvětví, ale z různých zemí. EBITDA je dobrým měřítkem provozní ziskovosti, nikoli však cash flow.

Bohužel EBITDA se často používá jako měřítko cash flow, což je pro investory velmi nebezpečné a zavádějící.

Musíte to vědět, protože je mezi nimi významný rozdíl. Provozní cash flow je nejlepším měřítkem cash flow, ale to je na jiný článek.

EBITDA je zkratka pro Earnings before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization, což se překládá jako zisk před úroky, zdaněním, odpisy (odpisy dlouhodobého hmotného majetku) a amortizací (nehmotné).

EBITDA nepředstavuje čistý zisk, neměří likviditu a není součástí obecně uznávaných účetních zásad. Firmy se mohou rozhodnout toto číslo zveřejnit. I když to nyní používá stále více společností.

Tento ukazatel lze snadno vypočítat pomocí Mezinárodní normyÚčetní závěrka (IFRS), ale také zvážíme, jak ji lze vypočítat pomocí účetní závěrky Ruska a Ukrajiny.

Vzorec pro EBITDA pro IFRS je:

EBITDA = EBIT + odpisy + amortizace

EBIT = výnos – náklady

Pojďme se hypoteticky podívat na zisk a ztrátu společnosti XYZ:


  • Výkaz zisku a ztráty - hlavní finanční výkaz o příjmech (oficiální dokument obsahující informace o příjmech jeho autora, obvykle pro daňové účely)
  • Sales Revenue – výnos z prodeje
  • Platy - mzdy
  • Rent & Utilities – nájem a energie
  • Odpisy - opotřebení
  • Provozní zisk - provozní zisk
  • Úrokové náklady – úroky z půjček (splatné)
  • Earnings Before Taxes – zisk před zdaněním
  • Daně - daň
  • Čistý příjem - čistý zisk

Pro výpočet EBITDA najdeme řádkové položky pro EBIT (750 000 USD), odpisy (50 000 USD) a amortizaci (N/A) a poté použijeme výše uvedený vzorec:

EBITDA = 750 000 + 50 000 + 0 = 800 000 USD

Vzhledem k tomu, že EBITDA se počítá podle IFRS, bude výsledek výpočtu podle ruských účetních standardů (RAS) a ukrajinských účetních předpisů (standardů) (UP(S)BU) přibližný.

Pro ukrajinské standardy

EBITDA = F2 (2290 – finanční výsledek před splacením) + F2 (2250 – finanční náklady) + F2 (2515 – odpisy)

Pro ruské standardy

EBITDA = F2 (2110 - výnosy) - F2 (2120 - náklady) = F2 (2100 - hrubý zisk) - F2 (2210 - prodejní náklady) - F2 (2220 - administrativní náklady) = F2 (2200 - zisk z prodeje) + F5 (5100 (10) – kumulované oprávky) + F5 (5200 (10) – kumulované oprávky)

Závěr

Častou mylnou představou je, že EBITDA představuje peněžní zisk. EBITDA je dobrým ukazatelem ziskovosti našich operací, ale cash flow nikoli.

Finanční ukazatel EBITDA rovněž nezohledňuje hotovost potřebnou k financování pracovní kapitál a výměna starého zařízení, což může být významné.

Společnost může zatraktivnit finanční obraz tím, že vychvaluje EBITDA, čímž odvede pozornost investorů jinam vysoká úroveň dluh a nevzhledné výdaje proti výdělku.

Buďte opatrní: společnost, která neplatí své vládní daně nebo nesplácí své půjčky, nezůstane v podnikání dlouho.

Na rozdíl od adekvátních měřítek peněžních toků, EBITDA ignoruje změny pracovního kapitálu, prostředků potřebných k pokrytí každodenních operací.

Pokud tedy například dlužník odebere zboží a zaplatí za týden, pak výnosy budou náklady na prodané zboží a ve skutečnosti prodávající zaplatil peníze ze svého provozního kapitálu. Navzdory kritikům existuje mnoho lidí, kteří preferují tuto pohodlnou rovnici.

Finanční metriku EBITDA lze použít jako zkratku k odhadu peněžního toku k zaplacení dluhu za dlouhodobá aktiva, jako je zařízení a další položky s životností měřenou spíše v desetiletích než v letech.

Chcete-li odhadnout EBITDA dostatečně přesně, nejprve spočítejte ziskovost. EBITDA lze také použít k porovnání společností mezi sebou navzájem a s průměry v oboru.

Přestože je EBITDA široce používán, není v GAAP definován – v důsledku toho mohou společnosti vykazovat EBITDA, jak chtějí. Problém s tím je, že EBITDA neposkytuje úplný obrázek o výkonnosti společnosti.

V mnoha případech je pro investory lepší vyhnout se EBITDA nebo jej použít ve spojení s jinými, smysluplnějšími metrikami. Nedostatek ziskovosti není dobrým znamením zdraví podniku, bez ohledu na EBITDA.

Dobrý analytik těmto skutečnostem rozumí a podle toho používá výpočty kromě svých pevných a individuálních odhadů. EBITDA neexistuje ve vakuu.

Špatná pověst je spíše výsledkem nadměrného používání a nesprávného používání než čehokoli jiného.

Stejně jako je lopata účinná při kopání děr, ale nebude tím nejlepším nástrojem pro utahování šroubů nebo huštění pneumatik, tak by metrika neměla být používána jako „jedna velikost pro všechny“, samostatný nástroj pro hodnocení ziskovosti společnosti.

To je zvláště cenná úvaha vzhledem k tomu, že výpočty EBITDA nedodržují obecně uznávané účetní zásady (GAAP). EBITDA je jedním z nejpoužívanějších provozních ukazatelů analytiků.

EBIDTA umožňuje analytikům soustředit se na výsledky provozních rozhodnutí a přitom nezohledňovat dopad neprovozních rozhodnutí, jako jsou úrokové náklady (rozhodnutí o financování), daňové sazby (rozhodnutí vlády) nebo velké nepeněžní položky, jako jsou zisky a odpisy (účetnictví). rozhodnutí).

EBITDA však může být zavádějící i při nesprávné aplikaci. Použití indikátoru je zvláště nevhodné pro firmy zatížené vysokým dluhem nebo ty, které musí neustále aktualizovat drahé vybavení.

A konečně, finance jsou jako parfém - voní, ale chutná...

Zdroj: https://madgicbox.com/finansovie-pokazately/pokazatel-ebitda-chto-eto-takoe/

Měla by se při hodnocení finančních výsledků používat EBITDA?

Ukazatel EBIDTA je kontroverzní z pohledu validity jeho použití. Tento ukazatel byl hodně kritizován a stále je kritizován, ale nabízí se otázka: „Proč stále zůstává jedním z nejčastěji používaných v analýze? finanční výsledky organizace?

Používají ho obchodní lídři, akcionáři, běžní manažeři a téměř každý, kdo se setká s firemními reporty.

V tomto článku stručně prozkoumáme podstatu, význam, hlavní klady a zápory EBITDA a také nejjednodušší metoda její výpočet podle ruských finančních výkazů a rozsahu použití.

Co je EBITDA a jak ji vypočítat?

S cílem dát krátká definice EBITDA, to stačí jednoduše dešifrovat a přeložit.

EBITDA (z angličtiny - Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization) v překladu znamená: příjem před úroky, daněmi a odpisy.

V anglické formulaci se zdají být odečteny čtyři ukazatele, v ruštině pouze tři. Kam se poděl ten druhý?

Britové označují odpisy dvěma slovy: odpisy - odpisy hmotného majetku a amortizace - odpisy nehmotného majetku. Tyto ukazatele máme na mysli jako jeden celek.

Co je podstatou EBITDA a jak ji vypočítat? Obecně tato hodnota odráží příjem, který podnik obdrží z hlavních provozních činností.

Toto nebere v úvahu:

  1. výše investice do výroby (úprava o výši naběhlých odpisů);
  2. daňový režim (úprava o daň z příjmů).

Typicky se EBITDA vypočítá úpravou čistého příjmu společnosti o výši přijatých/zaplacených úroků, daní z příjmu, odpisů a dalších neprovozních výnosů a nákladů.

Existuje však druhá možnost výpočtu tohoto ukazatele, která se provádí pomocí vzorce: EBITDA = Výnosy – Provozní náklady (bez odpisů)

Druhá možnost vypadá jednodušeji, a to jak z pohledu výpočtů, tak z pohledu porozumění. Tato hodnota nám dává představu o tom, kolik kopejek zisku společnost získala ze svých hlavních činností za každý rubl obdržený za prodané produkty/poskytnuté služby.

Tajemství popularity

Proč je EBITDA mezi manažery, finančníky a analytiky tak populární?

Ostatně existuje například ukazatel provozního zisku, který se liší pouze tím, že při jeho výpočtu jsou provozní náklady odečtené od výnosů včetně odpisů. Zkusme to zjistit na jasném příkladu.

Příklad 1. Předpokládejme, že existují dva výrobci cukrovinek:

  • Producent A – poskytuje housky obyvatelům jednoho mikrodistriktu, přičemž produkuje průměrně 1000 kusů. produktů za den. Společnost A provozuje 1 malou pekárnu zaměstnávající 5 lidí. Pekárna byla zakoupena z prostředků od zakladatelů podniku za 100 tisíc rublů, žádné půjčky. Společnost je ve zjednodušeném daňovém systému, daň z příjmu se platí ve výši 15 % z čistého zisku;
  • Výrobce B - dodává produkty Městečko, upečení 10 tisíc housek denně. Společnost B má několik dílen v hodnotě 500 tisíc rublů. a 50 zaměstnanců ve výrobě. Společnost si vzala půjčku ve výši 500 tisíc rublů. na 15 % ročně s plnou úhradou po třech letech. Za tyto prostředky bylo zakoupeno veškeré výrobní zařízení. Společnost sídlí na společný systém zdanění a platí 20% daň z příjmu.

Spočítejme finanční výsledky obou podniků za rok. V tomto případě budeme podmíněně předpokládat:

  1. oba výrobci pracují 350 dní v roce;
  2. cena 1 housky pro oba je 1 rub.;
  3. výše provozních nákladů na 1 housku je 50 kop;
  4. Doba odpisování zařízení u obou společností je 5 let.

To znamená, že posuzované podniky se liší pouze rozsahem činnosti, zdroji financování a daňovými systémy (tabulka 1).



Od stolu 2 ukazuje, že EBITDA marže obou společností je stejná (0,5 %), ale následné ukazatele se liší: provozní ziskovost podniku A (0,44 %) je nižší než ziskovost podniku B (0,47 %) z důvodu srovnatelně vysokých odpisů.

Čistá ziskovost je však vyšší díky nižší daňové zátěži a absenci úvěrů. Tento příklad je samozřejmě velmi zjednodušený. Pro větší přehlednost zvažte jiný příklad.

Příklad 2. Uveďme v tabulce. 3 finanční výsledky několika předních prodejců potravin v Rusku za rok 2011.


Vezměte prosím na vědomí, že EBITDA marže skupin O'Key a Magnit jsou stejné a rozdíl oproti ostatním maloobchodníkům je relativně malý.

Zároveň odchylky na operačním sále a čistá ziskovost znatelně vyšší a dosahují více než 2 % (viz „Maximální odchylka“ v tabulce 3).

Jako další ilustraci si můžete vzít také data o operátorech velké trojky za rok 2011 (tabulka 4).


V tabulce 4 došlo k výrazně větším odchylkám různých ukazatelů rentability. Ukazatele ziskovosti EBITDA však mají hodnoty, které jsou si nejblíže. Maximální odchylka je u nich nejmenší ve srovnání s ostatními ukazateli.

Výše uvedené příklady jasně demonstrují hlavní výhodu EBITDA. Spočívá v tom, že pomocí tohoto ukazatele můžete porovnávat finanční výsledky různé podniky pracující ve stejném odvětví.

Nezáleží na jejich velikosti, dluhové zátěži ani uplatněném daňovém režimu. Rozhodující je pouze druh činnosti a provozní výsledky.

Komu bude tento ukazatel užitečný? Především externí spotřebitelé informací: investoři, analytici a všichni ti, kteří chtějí porovnávat jednu společnost s ostatními působícími ve stejném oboru.

Pozornost!

EBITDA marže je jedním z hlavních kritérií, podle kterých můžete určit, zda je podnik A horší nebo lepší než podnik B.

Z tohoto hlediska je tento ukazatel užitečný pro hodnocení vašeho vlastního podnikání a interních spotřebitelů informací - finanční manažeři, manažeři a akcionáři analyzovaných organizací.

Skrytá hrozba

Dalším důvodem, proč se EBITDA široce používá, je to, že nezahrnuje odpisy a amortizaci. Odpisy jsou účtovány k pořizovací ceně dlouhodobého majetku v souladu se schválenými standardy.

Například počáteční náklady osobní automobil se odepisuje, tedy odepisuje do nákladů, po dobu tří let.

To znamená, že po zakoupení auta za 300 tisíc rublů odepíšeme jeho náklady o 100 tisíc rublů. v roce. Těch 100 tisíc rublů. se projeví ve výsledovce jako náklad.

Ale ve skutečnosti se tyto peníze nikde neutrácejí a nikomu je nedáme. Z tohoto důvodu mnoho lidí považuje odpisy za papírový výdaj, který se pouze vykazuje, ale ve skutečnosti se neutratí.

Proto se ukazuje, že EBITDA odráží skutečnost provozní ziskovost podniky.

Zde spočívá hlavní nebezpečí tohoto indikátoru. Ne nadarmo je jedním z jeho hlavních kritiků Warren Buffett, slavný americký investor. Přichází s větou: "Opravdu si manažeři myslí, že kapitálové výdaje nese zoubková víla?"

Pan Buffett měl na mysli, že výsledovka neodráží částky vynaložené na nákup aktiv - nemovitosti, vybavení, Vozidlo a vše, co bude neustále používáno několik let.

To znamená, že investiční aktivity společnosti zůstávají prakticky bez povšimnutí. Ale téměř všechna aktiva mají tendenci stárnout, opotřebovávat se a ztrácet hodnotu. A postupem času je třeba staré vybavení vyměnit za nové.

Pokud se například zabýváme dopravou, musíme mít na paměti, že za 3–5 let budou auta vyžadovat generální oprava nebo výměna.

Na pokrytí těchto nákladů dnes musíte ušetřit. V opačném případě může být podnik po uplynutí této doby uzavřen.

Ukazuje se, že ignorováním odpisů popíráme nutnost výměny nebo generální opravy našeho dlouhodobého majetku v budoucnu.

Historie zná mnoho příkladů bankrotů firem, jejichž manažeři omylem či zlomyslně přikrášlili finanční výsledky na základě EBITDA.

Proto při používání EBITDA nesmíme zapomínat, že odpisy nejsou jen papírovým nákladem podniku, ale reálným odrazem potřeby obnovy výrobních aktiv(Provozní a čistý příjem jsou stejně důležité, nemluvě o tom, že existují lepší metriky ke sledování).

Snadný způsob výpočtu

Ukazatel EBITDA má právo na život, i přes tak významnou nevýhodu, i když pouze za účelem vyhodnocení úspěchu společnosti na pozadí jejích konkurentů (zejména proto, že výpočet tohoto ukazatele není obtížný).

V ruských účetních výkazech v obecný pohled vypočítá se tak, že k zisku z prodeje (ř. 2200 OPU) se připočte částka odpisů naběhlých za účetní období.

Pokud například zisk z prodeje za pololetí činil 1 000 rublů a odpisy za toto období byly účtovány ve výši 100 rublů, pak EBITDA bude 1 100 rublů.

Bohužel ve výsledovce podle RAS není uvedena výše odpisů v rámci provozních nákladů.

Ke zjištění budete muset použít buď přílohu k výkazům, kde mohou být uvedeny hlavní výdaje, nebo výpisy z účetnictví.

Závěr

Vyplatí se při hodnocení finančních výsledků podniku používat ukazatel EBITDA? Možná neexistuje jednoznačná odpověď, protože vše závisí na cílech analýzy.

EBITDA nezohledňuje faktory související s velikostí podniku a objemem investic do něj.

Ignoruje dluhovou zátěž organizace a v ní uplatňovaný daňový systém a zohledňuje parametry související pouze s provozní činností.

Proto je tento ukazatel vynikající pro analýzu a porovnávání různých společností působících ve stejném odvětví, stejně jako pro hodnocení čistých provozních výsledků společnosti.

Při výpočtu EBITDA se však neberou v úvahu odpisy a amortizace, kterým se téměř nelze vyhnout kvůli odpisům strojů, zařízení a dalšího majetku.

Ignorování odpisů vám může způsobit nedostatek peněz, když potřebujete aktualizovat svůj dlouhodobý majetek. Ukazatel EBITDA by se proto neměl používat, pokud je úkolem dlouhodobě analyzovat aktivity organizace.

Na základě těchto důvodů můžeme shrnout, že koncept EBITDA by měl být používán opatrně a nezapomínat věnovat pozornost dalším ukazatelům ziskovosti organizace.

Vždy byste měli pamatovat na to, že dříve nebo později přijde čas, kdy společnost bude muset aktualizovat své výrobní kapacity. A to bude samozřejmě vyžadovat peníze.

Zdroj: https://www.profiz.ru/peo/12_2012/primenenie_ebidta/

Vzorec pro výpočet EBITDA

Jedním z ukazatelů účetního výkaznictví je EBITDA (zkratka pro anglický název „earnings before interest, dividend, tax and amortization“, což v překladu znamená „zisk před úroky, dividendami, daněmi, odpisy a amortizací“).

Jinými slovy, základem je zisk podniku, který je připsán na účet ještě před jeho zdaněním, byly odečteny odpisy za používání dlouhodobého majetku, byly zaplaceny úroky z úvěrů nebo záloh a byly časově rozlišeny dividendy.

Tyto ukazatele umožňují pochopit, jak efektivní byly aktivity společnosti během vykazovaného období a jaké částky lze utratit v příštím časovém období.

Tyto informace budou užitečné při plánování výdajů na samofinancování a sestavování firemního rozpočtu. Pomůže posoudit návratnost investic a současné investice do výroby.

Je třeba poznamenat, že spolehlivé údaje budou získány pouze použitím extrémně přesných účetních výpočtů, bez použití zkreslených skutečností. To je možné pouze v případě, že účetní oddělení společnosti splňuje požadavky IFRS.

Podívejme se na vzorec pro výpočet EBITDA, sestavený v případě souladu s legislativními akty IFRS a GAAP. Hodnoty termínů jsou převzaty z formuláře č. 2 str

Čistý příjem + odvody daně z příjmů - vratky daně z příjmů + neočekávané výdaje - neplánované příjmy + zaplacené úroky - přijaté úroky + odpočty za hmotný a nehmotný majetek - přecenění majetku = EBITDA.

Níže uvádíme kalkulační vzorec přizpůsobený ruským standardům výkaznictví. Tento vzorec neposkytuje přesný výsledek, protože neexistují žádné počáteční údaje podobné zahraničním ukazatelům. Hodnoty termínů jsou převzaty z formuláře č. 5, strana 50

Příjem z prodeje produktů + odpisy = EBITDA

Vzorec pro výpočet EBITDA může být vyžadován:

  • Pokud vyvíjíte start-up projekt a připravujete podklady k posouzení případným investorům.
  • Pokud jste si vzali půjčku a snažíte se spočítat, zda váš současný příjem stačí na plánované splácení dluhů. Tento ukazatel odráží solventnost organizace.
  • Tento ukazatel používají analytici a investoři:
    1. pro sazbu finanční situace a firemní hodnoty;
    2. hodnotit organizace, společnosti obchodující mezi sebou na burze. Čím vyšší je tento poměr, tím je pravděpodobnější, že má společnost potíže se splácením dluhu včas.

Porovnáním těchto ukazatelů mezi organizacemi se stejným typem činnosti můžete pochopit, která společnost je stabilnější a úspěšnější.

EBITDA je ukazatel, podle kterého lze posuzovat zisk společnosti bez ohledu na vnější vlivy, například velikost investic, splátky dluhu nebo daňový režim v daném regionu.

Ukazuje úspěšnost a solventnost společnosti jako celku ve srovnání s jinými podobnými organizacemi.

Ve fundamentální analýze existuje mnoho multiplikátorů, které vám umožňují porovnávat společnosti mezi sebou, což je nutné k identifikaci těch nejslibnějších pro investice

Multiplikátory se vypočítávají na základě různých ukazatelů. Například existuje , který má menší volatilitu (ve srovnání s čistým příjmem) a je schopen lépe odrážet hotovost generovanou společností. Na základě tohoto ukazatele je vypočítán multiplikátor EV/EBITDA (Enterprise value/Earnings before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization) - poměr hodnoty společnosti k jejímu zisku před úroky, zdaněním, odpisy a amortizací). EV/EBITDA označuje skupinu příjmových multiplikátorů, které spojují příjmy obdržené společností s ostatními ukazateli, čímž charakterizují její úroveň.

V tomto článku to řekneme jednoduchým jazykem Co je EV/EBITDA a jak se počítá.

Výpočet EV/EBITDA

Stojí za zmínku, že ukazatele EV a EBITDA nejsou přítomny ve výkazech společností podle IFRS ani RAS, a proto jsou dodatečně vypočtenými parametry. Ukazatel EV se tedy vypočítá jako výše kapitalizace (produkt Tržní hodnota akcií podle jejich celkového počtu) s celkovým dluhem společnosti (součet krátkodobých a dlouhodobých dluhů), mínus bilanční ukazatel, jako jsou peníze a peněžní ekvivalenty. EV ukazuje, kolik musíte za společnost celkem zaplatit, pokud je zakoupeno za tržní hodnotu. Faktem je, že koupí společnosti a zaplacením tržní hodnoty všech jejích akcií (kapitalizace) získává investor jako povinné břemeno i svůj dluh, který musí splatit, ale část této splátky může provést na úkor stávající fondy společnosti a jejich ekvivalenty. Ve skutečnosti se ukazatel celkového dluhu společnosti ve výši hotovosti a peněžních ekvivalentů nazývá čistý dluh společnosti (Net Debt). Ukazuje, že dluh lze částečně „vymazat“ stávajícími prostředky. A ukazatel EV lze zase definovat jako součet čistého dluhu společnosti a její kapitalizace.

Uveďme příklad výpočtu EV společnosti Rosněfť za rok 2016. Kapitalizaci společnosti za zadané období je vhodné zobrazit na webu Moskevské burzy v sekci „Výpis“, podsekce „ Kvantitativní ukazatele“, výběrem časového období zájmu – čtvrté čtvrtletí roku 2016 (http://moex.com/a3882). Prezentovaná tabulka ukazuje počet akcií - 10 598 177 817 kusů a cenu za akcii - 400,1 rublů. za analyzované období a kapitalizace - 4 240 330 944 581,70 rublů.

Rýže. 1. Kapitalizace společnosti Rosněfť za rok 2016

Dále byste měli najít čistý dluh společnosti, který lze převzít z rozvahy přidáním položek „Krátkodobé závazky celkem“ (dluh, který by měl být splacen v následujících 12 měsících) ze sloupce „Závazky“ - 2 773 RUB miliarda. a „Celkové dlouhodobé závazky“ (dluh, který musí být splacen během více než 12 měsíců) - 4 531 miliard RUB. Získáme tak 7 304 miliard rublů. Poté byste měli od výsledné hodnoty odečíst položku „Peníze a peněžní ekvivalenty“ - 790 miliard rublů, čímž získáte 6 514 miliard rublů. A konečná hodnota EV bude kapitalizační částka 4 240 330 944 581,70 RUB. a čistý dluh 6 514 miliard rublů, tedy 10 754 330 944 581,7 rublů. Tato částka musí být investorovi vyplacena při využití příležitosti nakoupit všechny akcie společnosti u obchodní cena při splacení „povinného zděděného dluhového zatížení“.

Rýže. 2. Rozvaha společnosti Rosněfť za rok 2016

Ale pro výpočet multiplikátoru EV/EBITDA budete muset vypočítat další ukazatel, který není ve výkazech přítomen – EDITDA. Lze jej vypočítat jako součet „Zisk před zdaněním“ (z výsledovky za stejné období), „Odpisy a amortizace“ (z přehledu peněžních toků) a „Zaplacené úroky“ (také z výkazu peněžních toků), mínus „Přijaté úroky“ (obdobně - z přehledu peněžních toků, ze sekce „Finanční aktivity“).

Na základě popsané metody máme:

„Zisk před zdaněním“ - 317 miliard rublů plus hodnota „Odpisy, vyčerpání a amortizace“ - 482 miliard rublů plus hodnota „Zaplacený úrok“ - 143 miliard rublů a mínus hodnota „Přijatý úrok“ - 58 miliard rublů. Zjistili jsme tedy, že EBITDA se rovná 884 miliardám rublů. A nyní, když máme počáteční údaje EV - 10 754 330 944 581,7 rublů, rozdělíme toto číslo na EBITDA - 884 miliard rublů, čímž získáme multiplikační hodnotu 12,15.

Rýže. 4. Výkaz cash flow společnosti Rosněfť za rok 2016

Rýže. 5. Přehled o peněžních tocích společnosti Rosněfť za rok 2016 v sekci Finanční činnosti

Logika multiplikátoru EV/EBITDA

Násobek EV/EBITDA je méně volatilní ukazatel než jen čistý příjem a je lepším ukazatelem toho, kolik by investor utratil za akvizici společnosti plus její dluh. Poměr EV/EBITDA tedy ukazuje, za jaké časové období bude hotovost generovaná společností a nevynaložená na odpisy, úroky a daně schopna získat zpět celkové náklady na pořízení společnosti. V případě Rosněfti to bylo něco málo přes 12 let. Ve svém významu je poměr EV/EBITDA poněkud podobný multiplikátoru (poměr zisku a kapitalizace), ale skládá se z méně volatilních složek. Přirozeně se EV/EBITDA uvažuje pouze v dynamice a ve spojení s multiplikátory ostatních skupin - ziskovost, finanční stabilita a solventnost.

Závěr

Multiplikátor EV/EBITDA ukazuje dobu návratnosti investic a poněkud osvobozuje výsledný výsledek od volatilní složky. Proto je při investičním rozhodování důležitá analýza EV/EBITDA.

Hodnota společnosti (Enterprise value, dále jen EV) je jedním z nejzákladnějších ukazatelů, na který by se měl investor zaměřit. Počítá se velmi jednoduše: EV = Tržní kapitalizace + Čistý dluh = Tržní kapitalizace společnosti + Čistý dluh. Někdy je tento vzorec přidáním značně komplikovaný různé typy závazky vůči čistému dluhu, ale v 99 % případů tato informace pravděpodobně neovlivní investiční rozhodnutí, a proto není potřeba.

EV je mnohem důležitějším ukazatelem pro posouzení hodnoty firmy než tržní kapitalizace

Nejjednodušší způsob, jak pochopit, proč tomu tak je, je na příkladu. Představte si, že máte možnost koupit firmu, pro zjednodušení ať je to obchodní centrum v centru Moskvy s následujícími základními parametry:

  • Plocha - 10 tisíc metrů čtverečních.
  • Příjem z pronájmu - 10 milionů dolarů ročně
  • Zůstatky v hotovosti - 0
  • Prodejní cena: 10 milionů dolarů

Na první pohled se to zdá jako skvělý obchod – pokud nakoupíte dnes, můžete do roka dostat své peníze zpět. Ale společnost má také dluh ve výši 100 milionů dolarů, přičemž platby činí 9,0 milionů dolarů ročně. Teď už se vám nabídka nezdá tak atraktivní?

Pokud předpokládáme, že tato společnost je veřejně obchodovatelná a její kapitalizace je 10 milionů USD, pak obchodní ocenění společnosti bude = 10 (tržní kapitalizace) + 100 (čistý dluh) = 110 milionů USD.

Společnosti Enterprise Value s velkým podílem dluhu mohou zbohatnout investory

Pokračujeme-li v našem příkladu, řekněme, že na trhu s nemovitostmi je nával – ekonomika se zvedla – a nájemné se zvýšilo o 20 %. Poté společnost vydělá 12 milionů dolarů ročně a investor bude mít okamžitě příležitost zbohatnout:

Varianta 1, a podle mého názoru nejlepší, je prodej společnosti.

Společnost měla hodnotu 110 milionů USD a vygenerovala tržby 10 milionů USD, což znamená, že její EV = 11 x Tržby. Pokud se tento koeficient nezmění, bude společnost stát 12 * 11 = 132 milionů $ a při jejím prodeji bude zisk 132-110 = 22 milionů $. Zde je třeba vzít v úvahu, že počáteční investice byla pouze 10 milionů $ a návratnost 32. Hotovost = 3,2 x.

Možnost 2 – výběr prostředků.

Pokud společnost vydělá 12 milionů dolarů a zaplatí pouze 9 milionů dolarů na úrocích, pak může každý rok vrátit 3 miliony dolarů akcionářům (12-9), což přinese výnos 30 % – mnohem vyšší než u vkladu.

Možnost 3 - splatit dluh.

Každý rok může společnost splatit svůj dluh – podívejme se, jak se v tomto scénáři mění základní kapitál:

To znamená, že když trh nereaguje na rostoucí nájemné, stává se varianta splacení dluhu nejatraktivnější. Většina private equity fondů – KKR, Blackstone, TPG, Carlyle a další – si tímto způsobem udělala jméno a svým investorům vydělala obrovské sumy.

Všechny výše uvedené příklady nezohlednily daňové výhody, které společnosti využívající dluh dostávají. Když je vezmeme v úvahu, použití většího podílu dluhu je ještě výhodnější.

Ale pozor – takové společnosti mohou zkrachovat a vám nezbyde nic

Když už jsme popsali možnosti výdělku ve společnostech s velkými dluhy, nesmíte zapomenout na rizika – společnost, do které jste investovali, může jednoduše zkrachovat. Například v našem příkladu k tomu dojde, pokud místo růstu dojde k 20% poklesu sazeb.

Při nákupu akcií takových společností je proto nutné velmi pečlivě prostudovat jejich podnikání a jeho vyhlídky a také do nich neinvestovat více než určité % svého portfolia.

Enterprise Value: Co to je a proč je to důležité? od Vladislava

Stručně řečeno, je to měřítko celkové hodnoty společnosti, často používané jako komplexnější alternativa ke kapitalizaci akciového trhu.

Nejjednodušším způsobem ohodnocení veřejné obchodní společnosti je její tržní kapitalizace, tedy hodnota akcií vynásobená jejich počtem. Toto hodnocení poskytuje neobjektivní představu o hodnotě podniku z několika důvodů:

  • V ceně akcií je spekulativní složka. Jakmile investoři se spekulativním kapitálem zaznamenají růst akcií, okamžitě jej podpoří svými penězi. Společnost se ukazuje jako nadhodnocená, to znamená, že její tržní kapitalizace neodpovídá její skutečné tržní hodnotě. Často můžete vidět, že akcie rostou před výplatou dividend, s poklesem po výplatě;
  • kapitalizace neodráží vnitřní situaci. Společnost může být zisková, ale dluhová zátěž se vyrovná pozitivní výsledky práce.

Pro přesnější posouzení hodnoty podniku slouží finanční ukazatel Enterprise Value.

Co je Enterprise Value

Odvozené násobky, které jsou vypočteny na základě podnikové hodnoty (EV):

  • EV/EBITDA Používá se k dirigování srovnávací analýza ocenění společností ve stejném odvětví. Vyšší hodnota multiplikátoru je typická pro rychle rostoucí odvětví. Při posuzování by měl být také zohledněn faktor země – tradiční průmyslová odvětví ve vyspělých zemích se mohou projevit nejlepší skóre než technologický průmysl rozvojových zemí;
  • EV/prodej. Ukazatel, který se vypočítá vydělením hodnoty společnosti jejím ročním příjmem. Ukazuje, jak je společnost nadhodnocena investory. V některých případech lze hodnotu multiplikátoru vyšší než je průměr trhu hodnotit jako očekávání investorů ohledně růstu zisků společnosti;
  • EV/Čistý příjem. Používá se k porovnání hodnoty společnosti s jejím čistým ziskem.

Při hodnocení firem průmyslová odvětví vztahují EV k výnosům a EBITDA. Při hodnocení těžebních společností je analyzován poměr EV k zásobám, objemy produkce a další ukazatele produkce.

Praktický příklad výpočtu parametru Enterprise Value (EV).

Nyní spočítejme Enterprise Value na příkladu zprávy IFRS za rok 2016 společnosti Mosenergo.

Dluh společnosti Mosenergo na konci roku 2016 činil 43 002 milionů rublů (jedná se o dluh: 21 453 + 21 549).