Fúze a akvizice v mezinárodním obchodě. Fúze a akvizice jako forma rozvoje mezinárodního podnikání: Ruská a zahraniční praxe Role investičních bank

Business World je velké dětské pískoviště s pouze plazivými písky. Fúze a akvizice Fúze akvizice je společný název pro všechny transakce, které zahrnují převod podnikové kontroly ve všech formách včetně nákupu a výměny aktiv. Tento široký koncept zahrnuje fúze, akvizice a odkupy. půjčené peníze LBO MBO EBO nepřátelská rekapitalizace převzetí a další transakce, které znamenají...

Sdílejte svou práci na sociálních sítích

Pokud vám tato práce nevyhovuje, dole na stránce je seznam podobných prací. Můžete také použít tlačítko vyhledávání

Veselová A.N.

REA pojmenovaná po. G.V. Plechanov

Moskva

Fúze a akvizice jako forma rozvoje mezinárodního podnikání: Ruská a zahraniční praxe

"Svět podnikání je velké dětské pískoviště, jen s plazivými písky."

Richard Stiegel, bankéř

V kontextu globalizace a internacionalizace světové ekonomiky je jedním z nejdůležitějších faktorů určujících konkurenceschopnost každé země efektivní fungování jejího podnikatelského prostředí. Interakce politických, ekonomických, sociálních a technologických sil určuje roli země na světové scéně. Aby se země neustále rozvíjela a stala se lídrem v podmínkách tvrdé celosvětové konkurence, potřebuje třídu tzv. efektivních vlastníků, kteří jsou schopni dovést firmy na nejvyšší úroveň a kterým záleží na jejich neustálém zlepšování. Procesy fúzí a akvizic jsou jedním z mechanismů přerozdělování majetku, tedy přímo ovlivňují, v čích rukou je národní hospodářství a jak bude fungovat v budoucnu.

Fúze a akvizicetoto je obecný název pro všechny transakce, které zahrnují převod podnikové kontroly ve všech formách, včetně nákupu a výměny aktiv. Tento široký koncept zahrnuje fúze, akvizice, pákové odkupy (LBO, MBO, EBO), nepřátelská převzetí, rekapitalizace a další transakce, které zahrnují převod podnikové kontroly z jednoho akcionáře na druhého. 1

V ruské a zahraniční legislativě jsou pojmy fúze a akvizice společností vykládány odlišně. Podle federálního zákona „On akciové společnosti» ze dne 26.12.1995 N 208-FZ, reorganizaci společnosti lze provést formou fúze, přistoupení, rozdělení, rozdělení a přeměny. Podle ruské legislativy fúze společností uznává vznik nové společnosti tím, že na ni přecházejí všechna práva a povinnosti dvou nebo více společností se zánikem druhé společnosti. 2 . Při fúzi společností akcie společnosti II příslušnost ke společnosti já podílející se na fúzi, jakož i vlastní akcie patřící společnosti účastnící se fúze já , jsou splaceny. Tato definice je významově ekvivalentní zahraničnímu pojmu „konsolidace podniků“. Ve světové praxi se uplatňuje v případech, kdy při fúzi oba zúčastněné podniky ztratí právní nezávislost a stanou se součástí nové společnosti.

Fúze je v zahraniční legislativě chápána jako spojení více společností, v důsledku čehož jedna z nich přetrvává a ostatní zanikají. V ruské praxi tato definice spadá pod pojem „anexace“. Fúze společnosti znamená ukončení činnosti jedné nebo více společností s přechodem všech jejich práv a povinností na jinou.

„Převzetí společnosti“ v zahraniční praxi je proces, při kterém se akcie nebo aktiva společnosti stávají majetkem kupujícího. Existují také určité rozdíly v pojetí „nepřátelského převzetí“ nebo „nepřátelského převzetí“. V anglosaském právu se tímto pojmem rozumí nabídka ke koupi akcií veřejné obchodní společnosti, kterou vedení společnosti odmítne. Přátelské transakce zahrnují jak kupující, tak prodávající dobrovolně vstupují do transakce. V Rusku je nepřátelské převzetí případem převzetí společnosti pomocí nezákonných metod, které často zahrnuje převzetí akcií společnosti proti vůli jejich skutečných vlastníků.

Při analýze motivů, které motivují společnosti k reorganizaci prostřednictvím fúzí nebo akvizic, lze rozlišit tři teorie. 3

Synergická teorie integračních procesů říká, že fúze a akvizice vytvářejí zvláštní efekt nové přidané hodnoty, nazývaný synergický efekt, známý jako „2 + 2 = 5“ nebo „1 + 1 > 2“. Kromě teorie synergie existuje také teorie agenturních nákladů volných peněžních toků a teorie arogance.

Jedním z důvodů, které motivují společnost k fúzi nebo akvizici, může být podle teorie agenturních nákladů volný cash flow, který manažeři společnosti nechtějí rozdávat jako dividendy akcionářům. Tento hotovost se transformují na financování akvizice jiné společnosti, což v zásadě nemusí být pro kupujícího ekonomicky výhodné.

Teorie „hubris“, vyvinutá R. Rollem, spočívá v iracionální „pýchě“ managementu nabývající společnosti, který se rozhodne pro fúzi nebo akvizici, i když to s sebou nese synergický efekt. 4

Efektivní fungování a prosperita firmy závisí na tom, jak se dokáže přizpůsobit neustále se měnícímu podnikatelskému prostředí mezi svými konkurenty. Právě konkurence nutí společnosti aktivně vyhledávat nové příležitosti pro růst a rozvoj, efektivněji využívat své investiční zdroje, snižovat náklady a rozvíjet vlastní strategie vedoucího postavení na trhu. Firma tak dříve či později bude stát před otázkou, jak přesně se dále rozvíjet: organickým růstem (resp. reorganizací svých vnitřních procesů – reengineering) nebo integrací s jinými společnostmi (fúze či akvizice). Každá strategie má své výhody a nevýhody. Při volbě druhé strategie je nutné analyzovat situaci jak na globálním trhu MA, tak i na národním v závislosti na charakteru transakce.

Současná světová finanční a ekonomická krize má Negativní vliv o procesech fúzí a akvizic, které jsou jednou z možností vstupu na nové trhy formou přímých zahraničních investic. Přímé zahraniční investice jsou investice kapitálu za účelem získání a efektivní kontroly majetku, aktiv a celých společností v jiných zemích. 5 Mohou mít podobu: 1) výstavby nových podniků (strategie “ zelené pole "); 2) akvizice provozní podniky(strategie hnědého pole); 3) účast ve společných podnicích ( společné podniky). 6

Globální příliv FDI po dlouhém období nepřetržitého růstu (od roku 2003 do roku 2007) klesl ze svého historického maxima 1 979 miliard USD v roce 2007 na 1 697 miliard USD v roce 2008 (viz graf 1). Podle Světové investiční zprávy připravené UNCTAD budou PZI dále klesat na 0,9 až 1,2 bilionu. dolarů v roce 2009

Jako přímý důsledek hospodářského poklesu vykazovaly přeshraniční fúze a akvizice výrazný klesající trend, přičemž jejich hodnota se v roce 2008 oproti předchozímu roku snížila o 35 % a množství o 22 %. Tento pokles byl způsoben několika faktory: kolapsem burzy vyspělé země, potíže s financováním z vlastních i cizích zdrojů, snížení zisků podniků a v důsledku toho pokles jejich investičních zdrojů a další faktory.

Plán. 1 Příliv PZI na světě

Klesající poptávka po zboží a službách také donutila firmy přehodnotit své investiční záměry a omezit rozsah nebo úplně upustit od mnoha tuzemských i zahraničních projektů, a to jak v podobě fúzí a akvizic, tak nových projektů na zelené louce.

Změny podmínek globálního trhu MA ovlivnily geografii transakcí různými způsoby (viz tabulka 1). Ve vyspělých zemích, kde finanční krize vznikla, se příliv FDI v roce 2008 snížil, zatímco v rozvojových zemích a zemích s transformující se ekonomikou nadále rostl. Důvodem výrazného poklesu přílivu PZI do vyspělých zemí (29 %) v roce 2008 byl prudký pokles hodnoty přeshraničních MA transakcí po pětiletém boomu, který skončil v roce 2007. V Evropě se objem těchto transakcí snížil o 56 % a v Japonsku o 43 %. Transakce v hodnotě přesahující 1 miliardu USD byly zvláště ovlivněny globální finanční a ekonomickou krizí.

Témata ekonomického růstu v rozvojových zemích, ve srovnání s vyspělými zeměmi, byla v roce 2008 ještě poměrně dost vysoká úroveň z velké části kvůli méně úzkému propojení jejich finančních systémů s bankovních systémů USA a Evropě, a také kvůli poměrně příznivým podmínkám na globálním komoditním trhu. 7 Očekává se však, že tyto země brzy zaznamenají pomalejší růst makroekonomických ukazatelů.

Tabulka 1. Přeshraniční fúze a akvizice, 1990 - 2008, milion $
země/oblast	prodej společností				nákup společností
země/oblast		1990-2000	2006	2007	2008	1990-2000	2006	2007	2008
Ruská Federace		5811	22753	13777		3507	18597	17115
Čína	4899	11307	9274	5144		12053	2388	36861
Spojené království	38527	123498	170992	125576	59159	18900	221900	51758
USA	80625	136584	179220	225778	42974	114436	179816	72305
CIS		4556	28482	19739		5032	20690	20653
Jihovýchodní Evropa a země SNS	1141	8497	30671	20505		2940	21728	20648
Ve světě	257070	635940	1031100	673214	257070	635940	1031100	673214

Vypočítáno z: statistické databáze UNCTAD

V roce 2008 čelila Ruská federace v důsledku celosvětové krize znatelnému zhoršení ekonomické situace v zemi. Například v roce 2007 byl zaznamenán rekordní nárůst fúzí a akvizic v Rusku (trh M&A se ve srovnání s předchozím rokem zdvojnásobil a hodnotověčinil 130 miliard dolarů a počet a průměrné náklady transakce). V tuto chvíli obchodní analytici předpovídali další růst trhu MA v Rusku a zvýšení jeho podílu na celosvětovém objemu fúzí a akvizic, ujistili se, že na ruském trhu ještě nebyly patrné faktory poklesu, ale již na začátku v roce 2008 bylo jasné, že trh s MA sotva dosáhne cíle 100 miliard dolarů V důsledku krize se země potýká s poklesem tempa růstu? průmyslová produkce, snížení objemu úvěrů a také pokles spotřebitelské poptávky. V důsledku toho země čelila vážným vnějším omezením, která negativně ovlivnila její ekonomiku.

Globální finanční a ekonomická krize prudce změnila vektor vývoje trhu MA v Rusku, jeho odvětvovou strukturu a cílovou orientaci (viz Graf 1 a Graf 2).

V roce 2008 byl lídrem v počtu a hodnotě transakcí finanční sektor, který zaujímá asi 25 % celkové hodnoty M&A v Rusku. Jedním z hlavních důvodů byla světová finanční krize, která vyvolala vlnu fúzí v bankovním a pojišťovacím sektoru. Další z hlediska transakční hodnoty je sektor elektřiny, následovaný potravinářským průmyslem. Odvětví, která dříve patřila k lídrům v oblasti fúzí a akvizic, oslabila své pozice: ropný a plynárenský průmysl, telekomunikace, stavebnictví a nemovitosti. 8 V hodnotové struktuře M&A transakcí stále významnou část zaujímají transakce nad 1 000 mil. USD (52 %). 9

Diagram 1. Počet M&A transakcí v Rusku podle odvětví v roce 2008

Diagram 2. Odvětvová struktura fúzí a akvizic v Ruské federaci v roce 2008

Vypočítáno podle analytické skupiny M&A Intelligence časopisu Mergers and Acquisitions

Ruský trh fúzí a akvizic se vyznačuje následujícími rysy:

převládání spekulativních motivů pro M&A transakce;
nedostatečná transparentnost a dostupnost informací o probíhajících transakcích;
vysoký podíl nepřátelských převzetí;
nedostatečný rozvoj akciového trhu a nízký podíl veřejných společností obchodovaných na akciovém trhu;
praxe financování M&A transakcí prostřednictvím LBO není aktivně využívána;
korupce úřadů státní moc a oni velkou roli ve výsledku transakce M&A;
vysoký podíl zasvěcených akcionářů;
prostory Ruská legislativa pokud jde o aspekty restrukturalizace společností, jakož i slabou ochranu práv investorů; nejednoznačnost výkladů v legislativě
používání offshore mechanismů ve vztahu k transakcím M
zájem zahraničních investorů především o společnosti palivového a energetického komplexu;
absence obchodní kultura a etika
jiný

Dopad fúzí a akvizic na ruskou ekonomiku má pozitivní i negativní aspekty. 10 Na jedné straně domácí firmy Dostávám příležitost integrovat se se zahraničními hráči za účelem expanze na nové trhy a dalšího rozvoje. Probíhají velké projekty investiční projekty kteří do země přinášejí nové technologie a progresivní vývoj, což zvyšuje efektivitu podnikání a jeho konkurenceschopnost. Je také důležité, že PZI jsou preferovaným způsobem získávání finančních, technologických a jiných zdrojů. Vzhledem k nárůstu aktivity a rozsahu aktivit firem se zvyšuje i výše daňových příjmů do rozpočtu země. Na druhou stranu fúze a akvizice mohou vést k oslabení konkurence na trhu, další restrukturalizaci cílové společnosti za účelem získání krátkodobých zisků spíše než k synergickému efektu a další.

Pokud jde o prognózu dalšího vývoje trhu M&A v Rusku, bude vektor vývoje směřovat do segmentu malých a středních podniků. Zvýší se podíl fúzí na celkovém objemu M&A transakcí, což posílí pozice společností s výrazným dluhovým zatížením. Zvýší se také aktivita vlády ve vztahu k trhu fúzí a akvizic, která bude působit jako investor a regulátor procesů M&A.

Podle studie World Investment Prospect Survey (UNCTAD ) Budoucí oživení FDI bude řízeno Spojenými státy a také zeměmi BRIC (Brazílie, Rusko, Indie a Čína). Přímé zahraniční investice budou s největší pravděpodobností směřovat do odvětví, která jsou méně citlivá na hospodářské cykly a fungují se stabilní poptávkou (zemědělství, sektory služeb). Přednost budou mít rovněž odvětví s perspektivou dlouhodobého růstu (farmaceutický průmysl). Očekává se, že po krizi, kdy světové ekonomiky bude obnoven, závěr veřejné fondy z ochabujících odvětví pravděpodobně způsobí nová vlna přeshraniční fúze a akvizice.

Dynamika fúzí a akvizic ve světě, které i v době krize rychle obnovují svůj pozitivní trend a vyhlídky, je často diktována strategiemi TNC při hledání vnitřních a externí zdroje rozvoj podnikání. V moderní svět společnost musí vytvářet a zajišťovat konkurenční výhody nejen na úrovni země, ale na celém světě. Právě proces globalizace nutí společnosti přemýšlet o fúzích a akvizicích s cílem vytvořit korporace, které mohou zajistit konkurenceschopnost jejich produktu na globální úrovni.

1 Viz: A. Marshak, na základě materiálů vystoupení na konferenci „Efektivní fúze a akvizice: otázky investic a řízení“, 19. června 2001

2 Cm.: federální zákon„O akciových společnostech“ (On as) ze dne 26. prosince 1995 N 208-FZ, čl. 16

3 Viz: Zachycení podniků a ochrana proti zachycení. M.: Delo, 2007, str. 67

4 Viz tamtéž.

5 Viz: R. Griffin, M. Pastey. mezinárodní obchod. Petrohrad: Petr, 2006 S. 51

6 Viz také tam. S. 634

7 Světová investiční zpráva, UNCTAD

8 Fúze a akvizice, tisková zpráva

9 Analýza FBK

10 Fúze a akvizice v systému moderní ekonomika: monografie; upravil A.N. Folomieva. M.: Nakladatelství RAGS, 2009. S.165

STRÁNKA \* MERGEFORMAT 1

Další podobná díla, která by vás mohla zajímat.vshm>
19959.		FÚZE A AKVIZICE JAKO NÁSTROJ ŘÍZENÍ SPOLEČNOSTI	536,52 kB
	V současné době, v souvislosti se vstupem do WTO, zaváděnými a narůstajícími ekonomickými sankcemi vůči Rusku ze strany EU a USA, roste počet ruských podniků, pro které se fúze nebo akvizice stávají součástí strategie jejich budoucího rozvoje. způsob, jak řešit stále složitější problémy v krizi.
17357.		Tuzemská a zahraniční praxe pojištění rizik z dluhových závazků	98,9 kB
	Při poskytování významných konkurenčních výhod je vývoj tržeb za podmínek obchodního nebo exportního úvěru spojen s riziky nezaplacení za dodané zboží nebo poskytnuté služby z důvodu prudkého poklesu platební schopnosti nebo úpadku protistrany během úvěru. období
5219.		Hypoteční úvěry v Rusku (ruská praxe a zkušenosti ze zahraničí)	57,91 kB
	Současná potřeba rozvoje teorie a praxe hypotečních úvěrů na bydlení není dostatečně podpořena teoretickým a metodologickým vývojem. Ekonomická literatura se zaměřuje na praxi hypotečních úvěrů.
19594.		Výdaje na půjčky a úvěry: vykazování. Ruská a mezinárodní praxe	181,08 kB
	Zvážit regulační regulaceúčtování nákladů na půjčky a úvěry. studovat ruštinu a mezinárodní situaciúčtování nákladů na půjčky a úvěry; zvážit praxi účtování a vykazování výdajů na půjčky a úvěry.
15610.		Factoring jako forma obchodního úvěrování v Rusku na příkladu společnosti Factoring Company Life LLC	2,9 MB
	Teoretický základ realizace factoringových operací v Rusku, podstata místa factoringu v tržní ekonomice, dále typy factoringu a typy factoringových vztahů. Typy faktoringu a typy faktoringových vztahů. Náklady na služby a ceny factoringových operací...
1057.		Vědomí jako nejvyšší forma duševního rozvoje	1,36 MB
	Duševní procesy jako primární regulátory lidského chování 6 1. Lidská psychika je velmi složitý systém skládající se z jednotlivých subsystémů, jeho prvky jsou hierarchicky uspořádané a velmi proměnlivé. Odtud plyne kontinuita duševní činnosti v bdělém stavu člověka. Hlavní myšlenkou tohoto konceptu Vygotského je, že myšlenka, která najde své úplné vyjádření ve vědomé formě, vzniká v lidské mysli jako nerozlišitelná shluk významu.
20171.		REFERENČNÍ STRATEGIE OBCHODNÍHO ROZVOJE	33,8 kB
	Je zcela zřejmé, že můžete jít ke stejnému cíli různé způsoby. Můžete například zvýšit zisk snížením nákladů. Toho lze ale také dosáhnout zvýšením užitku produktu vyrobeného organizací pro spotřebitele. Různé firmy na základě okolností, schopností a své síly přijmou různá rozhodnutí o tom, jak tento problém vyřeší.
2716.		Mechanismy na podporu rozvoje malých podniků v Rusku	15,88 kB
	Ufa Ekonomické mechanismy podporu rozvoje malého podnikání lze rozdělit na dvě části velké skupiny: centralizované a decentralizované. Mezi decentralizované mechanismy patří různé tvary samoregulace drobného podnikání a jeho přizpůsobení měnícím se podmínkám tržního prostředí. Některé z těchto mechanismů se projevují ve spolupráci mezi velkými a malými podniky, subdodávkách, franchisingu a venture kontraktech.
19918.		Analýza a výběr konkurenčních strategií rozvoje podnikání	408,14 kB
	Konkurenční strategie podnik: jeho podstata, úkoly, druhy a metody analýzy. Výběr a hodnocení strategie rozvoje podniku. Rozvoj strategie by měl být založen na hlubokém porozumění trhu, posouzení pozice společnosti na trhu, pochopení jeho soutěžní výhody. Ve stále konkurenčním prostředí závisí rozvoj podniku na třech skupinách faktorů: vnitřní prostředí vnější prostředí dynamické schopnosti.
18306.		Rozvojový program "Business Road Map 2020"	77,93 kB
	Relevantnost tématu mé práce je, že strategickými cíli jsou rozvoj ekonomiky domácí výroby a rozvoj Kazachstánu k získávání vysoce kvalitních produktů pro zajištění národní bezpečnosti. Tento široká síť podnikání je důležitou podmínkou pro vytváření sociálního a politického prostředí napomáhajícího vzniku konkurence mezi různými subjekty ve vlastnictví, schopnost reagovat na změny poptávky, využití inovací špičková technologie propagace používání...

Fúze a akvizice (M&As) jsou transakce, které spolu s převodem vlastnických práv znamenají především změnu kontroly nad podnikem (Corporate Control). Následně pořízení drobných vč. zaměřené výhradně na získávání spekulativních příjmů, nevztahují se na ně podíly ze strany fyzických osob a/nebo institucionálních investorů (portfoliové investice).

Pojem akvizice zahrnuje pořízení celého podniku, jeho jednotlivých částí i strategickou kapitálovou účast (přímé investice). Fúze zase představují zvláštní formu převzetí, při níž je nabytá společnost zbavena právní nezávislosti. Často je převzetí označováno jako akvizice (Takeover), která může být provedena s podporou vedení cílové společnosti (Friendly Takeover) nebo proti jejímu vyslovenému přání (Nepřátelské převzetí). V případě, že při fúzi oba zúčastněné podniky ztratí právní nezávislost a stanou se součástí nové společnosti, často se hovoří o konsolidaci.

Klasifikace hlavních typů fúzí a akvizic společností.

V závislosti na charakteru integrace firem existují následující typy:

Horizontální fúze společnosti. Nejde o nic jiného než o spojení dvou společností nabízejících stejné produkty. Výhody jsou viditelné pouhým okem: možnosti rozvoje rostou, konkurence klesá atd.

Vertikální fúze společnosti je spojením řady společností, z nichž jedna je dodavatelem surovin pro druhou. Pak se rapidně sníží výrobní náklady a dojde k rychlému nárůstu zisku.

Generické (paralelní) fúze jsou sdružením společností vyrábějících vzájemně související produkty. Například společnost, která vyrábí fotoaparáty, se spojí s firmou, která vyrábí fotografický film.

Konglomerátní (kruhové) fúze jsou sdružením firem, které nejsou propojeny žádnými výrobními ani obchodními vztahy, tedy fúzí tohoto typu je fúze společnosti v jednom odvětví se společností v jiném odvětví, která není dodavatelem, ani spotřebitel, ani konkurent.

Reorganizace je sloučení společností působících v různých oblastech podnikání.

Podle analytických odhadů se ve světě ročně uzavře asi patnáct tisíc M&A transakcí. Spojené státy zaujímají vedoucí pozici z hlediska množství a objemu transakcí. Zřejmé důvody: dnes americká ekonomika zažívá možná nejpříznivější období (např tento moment situace se zhoršuje v důsledku hospodářské krize). Chytří lidé investují všechny své volné peníze do podnikání. Je logické, že investoři se snaží udržet a stabilizovat přímou kontrolu nad využíváním svých financí. Nejlepší možnost slouží k tomuto účelu přímou účast ve vedení společnosti. Sloučení společností je proto jednou z příležitostí investora, jak řídit svůj kapitál osobně.

Geograficky lze transakce rozdělit na:

Místní;

Regionální;

Národní;

Mezinárodní;

Nadnárodní (s účastí na transakcích nadnárodních korporací).

Podle postoje řídící personál společnosti pro fúzi nebo akvizici lze rozlišit:

Přátelský;

Nepřátelský.

Podle národnosti můžeme rozlišovat:

Interní transakce (tj. probíhající v rámci jednoho státu);

Export (převod kontrolních práv zahraničními účastníky trhu);

Dovezené (získání kontrolních práv nad společností v zahraničí);

Smíšené (s účastí nadnárodních korporací nebo společností s aktivy v několika různých zemích v transakci).

Dopad na ekonomiku:

Řada ekonomů tvrdí, že fúze a akvizice jsou v tržních ekonomikách běžným jevem a že rotace vlastnictví je nezbytná pro udržení efektivity a zabránění stagnaci. Další část manažerů se domnívá, že fúze a akvizice „zabíjejí“ férovou soutěž a nevedou k rozvoji národního hospodářství, neboť ničí stabilitu a důvěru v zítra, přesměrování zdrojů na obranu. Na toto téma existují protichůdné názory:

Lee Iacocca ve své knize „Manager's Career“ odsuzuje fúze a akvizice, ale klidně se dívá na vytváření superkoncernů jako na alternativu k M&A.

Jurij Borisov ve své knize „Russian M&A Games“ popsal historii přerozdělování majetku v Rusku a vytváření soukromých monster společností po privatizaci prostřednictvím fúzí, akvizic a násilných nájezdů jako přirozený proces.

Yuri Ignatishin ve své knize „Fúze a akvizice: Strategie, taktika, finance“ považuje transakce fúzí a akvizic za jeden z nástrojů strategie rozvoje společnosti, který, pokud je používán správně a opatrně, může poskytnout synergický efekt.

Fúze- je spojením dvou nebo více ekonomických subjektů, v důsledku čehož vzniká nový, jednotný hospodářský celek.

· Fúze forem - fúze, při které slučované společnosti zanikají jako autonomní právnické osoby a daňových poplatníků. Společnost vzniklá sloučením přebírá své vlastní plná kontrola a přímou správu veškerého majetku a závazků vůči zákazníkům společností účastnících se fúze.

· Sloučení jmění - sloučení s převodem vlastníků zúčastněných společností jako vklad do základního kapitálu práv kontroly nad jejich společnostmi a zachování činnosti a právní formy těchto společností, vklad do v tomto případě mohou existovat výhradní práva kontroly nad společností.

· Fúze - v tomto případě jedna ze slučovaných společností pokračuje v činnosti a ostatní ztrácejí nezávislost a zanikají jako právnické osoby veškerá práva a povinnosti slučovaných společností přecházejí na zbývající společnost.

Vstřebávání

V závislosti na povaze integrace společnosti se rozlišují následující typy:

· Horizontální fúze společnosti. Nejde o nic jiného, než o spojení dvou nebo více společností nabízejících stejné produkty do jedné společnosti. Výhody jsou zřejmé: zvyšují se možnosti rozvoje, vzniklá fúze je mnohem konkurenceschopnější atd.

· Vertikální fúze společnosti je sloučením řady společností, z nichž jedna je dodavatelem surovin pro druhou. V tomto případě se výrazně sníží výrobní náklady a prudce se zvýší ziskovost výroby.

· Generické (paralelní) fúze – sdružení firem vyrábějících vzájemně související zboží. Například společnost, která vyrábí počítače, se spojí s firmou, která pro ně vyrábí komponenty. Přínos - soustředění technologický postup výroba v rámci jedné firmy. To přirozeně optimalizuje výrobní náklady a ve výsledku je společnost vytvořená fúzí ziskovější než společnosti, které se fúze účastní dohromady.

· Konglomerátní (kruhové) fúze - sdružení firem, které nejsou propojeny žádnými výrobními ani obchodními vztahy, tzn., že fúze tohoto typu je sloučení firmy v jednom odvětví se společností v jiném odvětví, která není dodavatelem. , ani spotřebitel, ani konkurent. Výhody takového spojení nejsou zřejmé a závisí na konkrétní situaci.

· Reorganizace – sloučení společností působících v různých oblastech podnikání. Přínos takového spojení závisí také na konkrétní situaci.

Podle analytických odhadů se ve světě ročně uzavře asi patnáct tisíc M&A transakcí. Spojené státy americké zaujímají vedoucí pozici co do množství a objemu fúzí. Zjevné důvody: dnes se americká ekonomika, která donedávna zažívala možná nejpříznivější období, dostala do stavu krize. Chytří lidé investují všechny své volné peníze do podnikání. Je logické, že investoři se snaží udržet a stabilizovat přímou kontrolu nad využíváním svých financí. Nejlepší možností je přímá účast na řízení společnosti. Fúze společností je proto jednou z příležitostí investora, jak osobně řídit svůj kapitál.

Na základě geografické polohy lze fúzní transakce rozdělit na:

· místní

· regionální

· národní

· mezinárodní

· nadnárodní (s účastí na transakcích nadnárodních korporací).

V závislosti na postoji vedoucích pracovníků společnosti k transakci fúze nebo akvizice lze rozlišit následující:

· přátelský

· nepřátelský

Podle národnosti můžeme rozlišovat:

· interní transakce (tj. probíhající v rámci jednoho státu)

· export (převod kontrolních práv zahraničními účastníky trhu)

· importované (získání kontrolních práv nad společností v zahraničí)

· smíšené (s účastí nadnárodních korporací nebo společností s aktivy v několika různých zemích na transakci).

29. Efektivita fúzí a akvizic mezinárodních společností.

Fúze- je spojením dvou nebo více ekonomických subjektů, v důsledku čehož vzniká nový, jednotný hospodářský celek

Vstřebávání- jedná se o transakci uskutečněnou s cílem získání kontroly nad obchodní společností a uskutečněnou získáním více než 30 % základní kapitál(akcie, podíly atd.) nabývané společnosti, při zachování právní nezávislosti společnosti.

Relevance hodnocení efektivnosti fúzí a akvizic společností je spojena s globalizačními procesy, které se na mikroúrovni projevují výkonnými integračními procesy. Existuje naléhavá potřeba sloučit společnosti, abychom přežili ve stále více konkurenčním prostředí. Díky tomu firmy přecházejí do rukou racionálnějších vlastníků a samotné fúze a akvizice zvyšují efektivitu ekonomiky jako celku.

Mezinárodní fúze a akvizice(M&A), za účasti obřích nadnárodních korporací (TNC), je klíčovým aspektem přístupu ke globalizaci. Dnes jsou takové smlouvy formou přímých zahraničních investic, která objemem získaných prostředků výrazně předčí investice do nových podniků („investice na zelené louce“). V různých odvětvích se společnosti prostřednictvím fúzí a akvizic mění v holdingy, extrahují budoucí aktiva, procházejí reorganizací a rozšiřují svou vlastní společnost.

Nejčastěji jsou M&A dohody uzavírány v průmyslových zemích, ale počet jejich role i pro rozvojové země. Procesy fúzí a akvizic jsou nejaktivnější v západní Evropě a USA, méně pak v Asii a Latinské Americe. Praxe fúzí a akvizic je ve skutečnosti již dlouhou dobu - společnosti se vždy spojovaly mezi sebou nebo absorbovaly menší konkurenty.

Trh M&A dosáhl svého vrcholu v 80. letech 20. století v USA díky rozšířenému používání tzv. „junk bonds“, tedy dluhopisy s nízkým úvěrovým ratingem a vysokým úrokovým výnosem. Mechanismus použití podřadných dluhopisů byl poměrně jednoduchý: společnost vydala velký počet podřadné dluhopisy a výtěžek použil k nákupu cílové společnosti. Tok peněz, přijaté od nabyté společnosti obvykle kryly platby úroků z dluhopisů a společnosti v této praxi pokračovaly, což nakonec vedlo ke skutečně obrovské číslo podobné operace a rychlý růst akciových indexů. Níže je uvedena tabulka fúzí a akvizic za období 2008-2013 na globálním trhu.

Tabulka 2.1.1

Globální trh pro fúze a akvizice v letech 2008 -2013

Navzdory očekávání, že se trh fúzí a akvizic (M&A) přiblíží v roce 2013 fázi trvalého růstu, byl následně zaznamenán pokles aktivity na globálním trhu, který pokračuje již čtvrtým rokem v řadě. V důsledku toho aktivita klesla na nejnižší úroveň za posledních 8 let. Podle EY 2013 M&A Market Review se aktivita na globálním M&A trhu oproti roku 2012 snížila o 6,2 %, přičemž během roku bylo oznámeno 37 257 smluv. I přes uzavření řady extrémně velkých smluv, například smlouvy Vodafone - Verizon, která se stala třetí největší na světě, se celková hodnota všech dohod snížila o 6,3 % na 2,3 bilionu. Americké dolary.

V USA země anglosaského vzoru corporate governance fúze a akvizice jsou tradičním mechanismem kontroly společnosti.

To je usnadněno rozvinutým akciovým trhem, rozptýlením základní kapitál, kulturní tradice (oblíbený výraz „podnik je pro majitele jen balík akcií“). V 80-90 letech 20. století došlo k prudkému nárůstu fúzí a akvizic. Pouze v období 1995-2000. Ve Spojených státech se sloučilo 26 tisíc společností za zhruba 5 bilionů dolarů. USA.

V současné dekádě je aktivita amerických korporací na trhu fúzí a akvizic začátkem globální finanční krize, stejně jako dříve zůstala na vysoké úrovni, což naznačovalo přílišnou oblibu a efektivitu takových investičních dohod na americkém trhu.

Mezi hlavní důvody fúzí a akvizic patří globalizace světových trhů, deregulace a zvýšená konkurence, stejně jako potřeba zvýšit kapitalizovanou hodnotu společností a zvýšit zisky v zájmu akcionářů. Základním motivem, který tlačí na fúze a akvizice, je touha americké společnosti získat nové odbytové příležitosti, zvýšit vliv na trhu až k zajištění dominantního postavení na něm, zvýšit efektivitu pomocí synergií, zvýšit rozsah operací, snížit náklady, zlepšit metody řízení, diverzifikovat rizika. Podnětem k takovému provozu byla také liberalizace trhu služeb v mnoha zemích světa (v oblasti telekomunikací, dopravy, informační technologie, stejně jako v bankovním sektoru). Fúze a akvizice amerických společností jsou samozřejmě jedním ze způsobů, jak čelit expanzi na americkém trhu (v určitých sektorech ekonomiky) stejně silných evropských a japonských konkurentů.

Metodika stanovení tržního podílu při fúzích a akvizicích, Herfindahl-Hirshmanův index

Při analýze stupně monopolizace odvětví a určování konkurence v bankovním odvětví se používají speciální koeficienty a indexy, které berou v úvahu strukturální charakteristiky trhu a zvažují souvislosti. konkurence na trhu s koncentrací trhu. Nebo rozdělení podílů na trhu. Podívejme se na ty hlavní:

Index koncentrace je definován jako součet tržních podílů k největších bank na trhu: k

CRk = ?qi (2.1.1)

kde CRk je index koncentrace a qi je podíl dané banky na celkové výši ekonomického parametru;

Hlavní výhody: šířka použití, snadné výpočty;

Hlavní nevýhody: nedostupnost informací v kontextu poboček neregionálních bank;

Relativní koeficient koncentrace se vypočítá jako poměr podílů největších bank na regionálním trhu na celkové výši k podílům těchto bank na celkovém objemu zvoleného ukazatele. Určeno podle vzorce:

K= b/a (2.1.2)

Kde K-- koeficient relativní koncentrace; b -- podíl největších bank na teritoriálním trhu na celkovém počtu bank v procentech; a je podíl těchto bank na celkovém objemu vybraného bankovního ukazatele v procentech.

Hlavní výhody: šíře použití, snadné výpočty.

Hlavní nevýhody: nedostupnost informací v kontextu poboček neregionálních bank.

Herfindahl-Hirschmanův index, nejoblíbenější mezi marketéry, je definován jako součet druhých mocnin pro jakýkoli ukazatel všech bank působících na trhu: HHI=?qi2 (2.1.3)

kde HHI je Herfindahl-Hirschmanův index; qi je podíl dané banky na objemu regionu podle libovolného ukazatele.

Herfindahl-Hirschmanův index se pohybuje v rozmezí: 1/n

Hlavní nevýhodou tohoto indexu je skutečnost, že jeho spodní hranice je plovoucí, takže když se ukáže, že index je stejný na různých trzích, neznamená to, že tyto trhy mají stejný typ struktury a koncentrace, proto je třeba eliminovat takový účinek se používá upravený index, který je vyjádřen vzorcem:

0<(nHHI-1)/(n-1)<1 {2.1.4 }

Pokud se tento index blíží nule, pak můžeme dojít k závěru, že trh je homogenní a vysoce konkurenční.

Hlavní výhody: šířka použití, jednoduchost výpočtů, nejoblíbenější nástroj, je to index s úplnými informacemi, protože zohledňuje zvláštnosti rozložení velikostí finančních struktur.

Hlavní nevýhody: spodní hranice je plovoucí, zvyšuje váhu větších účastníků. Při absenci údajů o podílech malých účastníků je možné pro výpočet Herfindahl-Hirschmanova koncentračního indexu použít jejich průměrnou nebo maximální hodnotu.

Variační koeficient tržních podílů, který charakterizuje možnou tržní sílu bank prostřednictvím nerovnosti jejich velikostí. Variační koeficient se blíží jednotě, když jedna banka zaujímá převažující podíl na trhu, bude mít koeficient podobu:

V=v1/n?(qi-1/n) 2 (2.1.5)

kde V je rozptyl tržních podílů bank, n je počet bank v regionu, q je tržní podíl i-té banky.

Hlavní výhody: ukazuje možnou tržní sílu bank prostřednictvím nerovnosti jejich velikostí.

Hlavní nevýhody: nedostupnost informací v kontextu poboček neregionálních bank, dostatečná složitost výpočtů, ukazatel je čistě matematický a nezohledňuje charakteristiky trhu.

Giniho koeficient, který ukazuje míru nerovnosti v rozložení ukazatelů a je charakterizován vzorcem:

G=1+1/n-2/(n2y) (y1+2y2+3y3+…nyn) (2.1.6)

kde G je Giniho koeficient; n -- počet bank; y je průměrný ekonomický ukazatel pro daný počet bank, y1, y2, y3..., yn jsou jednotlivé hodnoty ukazatelů různých bank v sestupném pořadí.

Hlavní výhody: hodnotí bankovní konkurenci na trhu z pohledu rovnosti bank, tzn. ukazuje, zda jsou všechny banky na konkurenčním rovnocenném základě.

Hlavní nevýhody: nedostupnost informací v kontextu poboček neregionálních bank, dostatečná složitost výpočtů.

Pořadový index koncentrace (nebo Hall-Tidemanův index). Vypočítává se na základě srovnání řad tržních bank a je charakterizována vzorcem:

HT=1/2?Riqi-1 (2.1.7)

kde HT je pořadový index koncentrace; Ri -- pořadí banky na trhu (sestupné); qi-podíl banky.

Hlavní výhody: umožňuje používat pořadí bank.

Hlavní nevýhody: nedostupnost informací v kontextu poboček neregionálních bank, chybějící jasná metodika přidělování hodností.

Maximální akciový index. Charakteristickým rysem dokonale konkurenčního trhu je, že celkový počet bank n je velký a jejich podíly na trhu jsou si navzájem rovné a při velkém počtu bank jsou extrémně malé. Je určeno vzorcem: I=(dmax - M(d))/ (dmax + M(d)) (2.1.8)

Zde M(d) je aritmetický průměr tržních podílů na daném trhu; dmax je maximální podíl na tomto trhu. Index lze použít k posouzení stavu trhu:

Pokud je hodnota indexu od 1 do 0,75, je trh monopolní;

Pokud je hodnota indexu od 0,75 do 0,50, trh je oligopolní;

Pokud je hodnota indexu od 0,50 do 0,25, existuje trh monopolistické konkurence;

Když je hodnota indexu od 0,25 do 0, je trh konkurenční.

Hlavní výhody: umožňuje posoudit nejen úroveň koncentrace na trhu, ale také určit míru a typ konkurence na něm, poskytuje jasnou interpretaci jeho hodnot a snadnost výpočtů.

Hlavní nevýhody: nedostupnost informací v kontextu poboček neregionálních bank.