დისკონტი აქციის არაკონტროლირებად ხასიათზე 5. არასაკონტროლო წილების (წილების) შეფასება. შეფასების მიდგომები და მეთოდები

არასაკონტროლო პროცენტის შეფასება. სამი მიდგომა. ზემოდან ქვემოთ მიდგომა. "ჰორიზონტალური" მიდგომა. ქვემოდან ზევით მიდგომა.

მეორე მიდგომა ჰორიზონტალურია. ამ მიდგომით არ არის აუცილებელი მთელი საწარმოს ღირებულების დადგენა. არასაკონტროლო წილის ღირებულების შეფასების მონაცემები შეიძლება აღებული იყოს საჯარო კომპანიებში შესადარებელი არასაკონტროლო წილების გაყიდვის მონაცემებიდან და გამოითვალოს კაპიტალის ბაზრის მეთოდით. გამომდინარე იქიდან, რომ ამ ტრანზაქციების მონაცემები ეხება საჯარო კომპანიები, Როდესაც ჩვენ ვსაუბრობთმჭიდროდ მყოფი კომპანიებისთვის, ლიკვიდობის დისკონტი უნდა გამოიქვითოს არასაკონტროლო პროცენტის ღირებულების დასადგენად.

თუ თანატოლი კომპანიის მეთოდი გულისხმობს მულტიპლიკატორების გამოთვლას და გამოყენებას, რომლებიც გამოითვლება მსგავსი კომპანიების რეალურად გაყიდულ საკონტროლო აქციებში აქციების ფასებზე დაყრდნობით, მაშინ ამ მეთოდის ამ ტიპს ეწოდება გარიგების მეთოდი. ამ მეთოდის გამოყენების პრაქტიკული შესაძლებლობები გაცილებით ნაკლებად არის გათვალისწინებული საკონტროლო ინტერესებით გარიგებების შედარებით დაბალი სიხშირის გამო. ეს მეთოდი გულისხმობს საწარმოს ღირებულების შეფასებას მაკონტროლებელი აქციონერის თვალსაზრისით. თავდაპირველად ტრანზაქციის მეთოდით მიღებული შეფასებიდან არასაკონტროლო წილის შეფასებაზე გადასვლისას საჭიროა კონტროლის არარსებობის გამო საწყისი შეფასების შემცირება ე.წ. შეიძლება მიაღწიოს 30-35%-ს.

შესაძლებელია არასაკონტროლო წილების შეფასების სტანდარტული მიდგომის შემდეგი მოდიფიკაცია: ჯერ ფასდება მთლიანი საწარმოს ღირებულება, შემდეგ გამოითვლება მთლიანი ღირებულების ნაწილი არასაკონტროლო წილის პროპორციულად, რის შემდეგაც ხდება ფასდაკლება. არაკონტროლირებად ხასიათს აკლდება.

თუ თანატოლი კომპანიის მეთოდი გულისხმობს მულტიპლიკატორების გამოთვლას და გამოყენებას იმ კომპანიების აქციების კოტირებულ ფასზე დაფუძნებული, როგორიც არის შეფასებული კომპანია, რომელზედაც რეალურად მოხდა აქციების არაკონტროლირებადი (საკმაოდ მცირე) ბლოკების გაყიდვები, რაც უფრო ხშირია. , მაშინ ამ ტიპის მეთოდს უწოდებენ „კაპიტალის ბაზრის მეთოდს“ და გულისხმობს საწარმოს ღირებულების შეფასებას ინვესტორის საფუძველზე (თითქოს „ინვესტორის თვალით“), რომელიც იძენს არასაკონტროლო წილს.

ამ თვალსაზრისით, დისკონტირებული ფულადი ნაკადების მეთოდისა და აქტივების დაგროვების მეთოდის გამოყენებას იგივე შედეგები აქვს, რაც ტრანზაქციის მეთოდის გამოყენებას. ისინი ასევე დაუყოვნებლივ იწვევენ საწარმოს ღირებულების შეფასებას, თუ მას აქვს კონტროლი მასზე (აქედან გამომდინარე, ისინი არ მოითხოვენ რაიმე „საკონტროლო პრემიის“ დამატებას კაპიტალის სადაზღვევო კომპანიის ღირებულებაზე, თუ განსახილველ რეალურ შემთხვევაში, მოპირდაპირე საწარმოს საკონტროლო აქცია - ან საკონტროლო აქცია - შეთავაზებული იქნება ან შეძენილი იქნება, თუ ამ მეთოდებით შეფასებულ საწარმოში განსახილველ შემთხვევაში შეთავაზებული ან შეძენილი იქნება არაკონტროლირებადი უმცირესობის წილი, მაშინ მითითებული ფასდაკლება არის საჭიროა პაკეტის ან წილის არაკონტროლირებადი ხასიათისთვის).

დახურულ კომპანიაში არასაკონტროლო წილის შეფასება შეიძლება განხორციელდეს ამ წილის ზომაზე (ჩვეულებრივი აქციების 100%-იან აქციებში) საწარმოს გონივრული საბაზრო ღირებულების გამრავლებით, რომელიც მიიღება მეთოდით.

ასევე მნიშვნელოვანია, რომ ამ პაკეტების ღირებულება არ იყოს იგივე თითო აქციაზე. ეს ნიშნავს, რომ შემფასებელმა უნდა გამოიყენოს დისკონტი უმცირესობის წილის არაკონტროლირებად ხასიათზე, ან საკონტროლო პრემია საკონტროლო (უმრავლესობის) წილისათვის. მხოლოდ ფასდაკლების ან პრემიის გამოყენებით, შემფასებელს შეუძლია მიიღოს საკმარისად გონივრული შეფასება. ასეთი შეფასების საფუძველია ჯერ ბიზნესის ღირებულების პროპორციული წილის იდენტიფიცირება, მიუხედავად დამატებითი კონტროლის უფლებების არსებობისა თუ არარსებობისა. და ამის შემდეგ ტარდება მითითებული კორექტირების პროცედურა.

ბიზნესის ღირებულების შეფასების პირობები ზოგიერთ ქვეყანაში გულისხმობს საკონტროლო და არაკონტროლირებადი აქციების გამიჯვნას საკმაოდ მარტივი შეფასების საფუძველზე აქციების მთლიანობა

ფასდაკლებებისა და პრემიების ურთიერთდამოკიდებულების იდეა მნიშვნელოვანია პრაქტიკული გამოთვლების განხორციელებისას. თუ მათ ფარგლებში, ვთქვათ, დადგენილია კონტროლისთვის პრემიის ერთი ან სხვა ზომა, მაშინ მისი (საკონტროლო) დეფიციტის ფასდაკლების დადგენა ცალ-ცალკე შეუძლებელია. ის უნდა შეფასდეს მოცემული ფორმულის მიხედვით. ამრიგად, ბიზნეს ღირებულების შეფასების გზამკვლევში წარმოდგენილი პრემიის კონტროლისთვის 41.0%-იანი ინდიკატორების მიხედვით, არსებობს ფასდაკლება პაკეტის არაკონტროლირებად ხასიათზე 25.8%-ის ტოლი, ხოლო პრემია 38.7%-ს შეესაბამება ფასდაკლება 27,9% (სახელმძღვანელო გვერდი 286). აქ საკონტროლო პრემია ფასდება მთელი კომპანიის შეძენისთვის და გამოითვლება, როგორც გარიგების ფასის ჭარბი პროცენტი გამყიდველის აქციების საბაზრო ფასთან შედარებით, გარიგების გამოცხადებამდე ხუთი სამუშაო დღით ადრე (იხ. შენიშვნა ცხრილი გზამკვლევის 286-ე გვერდზე). რატომ ხუთ დღეში ეს არის ვადა, რომლის განმავლობაშიც შეგიძლიათ იმედი გქონდეთ იმ ფაქტზე, რომ ინფორმაცია მთელი კომპანიის შეძენასთან დაკავშირებული შესაძლო ტრანზაქციის შესახებ არ გაჟონავს მედიაში. როგორც კი ეს ინფორმაცია ფართოდ გახდება ცნობილი, ასეთი კომპანიების აქციების ფასები სწრაფად იზრდება.

საბოლოო ღირებულების გაანგარიშებისას შემფასებელმა უნდა იცოდეს რა კორექტირება გამოიყენოს და რამდენად. Ყოველ კონკრეტული შემთხვევაეს პირველ რიგში დამოკიდებულია იმაზე, თუ რა წილის საკუთრება ფასდება. ეს შეიძლება იყოს არაკონტროლირებადი (უმცირესობა) ან საკონტროლო ფსონი. კონტროლის ხარისხი გავლენას ახდენს შეფასებული ინტერესის ღირებულებაზე, ამიტომ ძალიან მნიშვნელოვანია კონტროლის ღირებულების განსაზღვრა. მეორეც, ფასდაკლების ან პრემიის ზომა განისაზღვრება შეფასების მეთოდებით.

ეს ნიშნავს, რომ თავდაპირველად რაოდენობრივი თანხები ან ფასდაკლებები ან პრემიები არ შეიძლება დაწესდეს კონკრეტული ნიმუშის მიხედვით. ყოველ ჯერზე, ამის შესახებ გადაწყვეტილება უნდა იყოს დაკავშირებული კონკრეტულ გარემოებებთან, რომლებიც ახასიათებს კონკრეტული კომპანიის აქციების შეძენის პირობებს. ამრიგად, 2002 წლის გაზაფხულზე, რუსეთის ფედერალურ საკუთრების ფონდთან შეთანხმების საფუძველზე, მე ვმონაწილეობდი მუშაობაში OAO Lukoil-Nizhegorodnefteprodukt-ის არასაკონტროლო წილის ღირებულების შესაფასებლად. როგორც ჩანს, ამ პაკეტის ღირებულება უნდა განისაზღვროს კონტროლის არარსებობის გამო ფასდაკლების გათვალისწინებით, იმ ვარაუდით, რომ ამ პაკეტის მფლობელობაში შესაძლო პრეტენდენტები უცნობია. თუმცა, ძნელი მისახვედრი არ იყო, რომ ასეთი მყიდველი იქნებოდა OJSC NK Lukoil, რომელიც შემოდგომაზე

შეფასების პროცესი ხშირად მოითხოვს განსაზღვრას საბაზრო ღირებულებაარა მთელი ბიზნესი, არა ყველა 100% აქცია, არამედ მხოლოდ კონკრეტული პაკეტი (წილი, ერთეული). I.V. Kosorukova, პროფესიული გადამზადების ცენტრის დირექტორი, Synergy ფინანსური საგანმანათლებლო დაწესებულების ”შეფასების საქმიანობის, საფონდო ბაზრისა და დაბეგვრის” განყოფილების ხელმძღვანელი, დეტალურად განმარტავს, რა უნდა გაითვალისწინონ შემფასებლებმა ამ შემთხვევაში.

ფაქტორები, რომლებიც გავლენას ახდენენ პაკეტის ღირებულებაზე (წილი):

		პაკეტის ზომა (მაკონტროლებელი, არაკონტროლირებადი, ბლოკირება). მოგეხსენებათ, საკონტროლო ფსონში ერთი აქციის ღირებულება ყველაზე მაღალია, ის უფრო დაბალი იქნება ბლოკირებულ ფსონში და კიდევ უფრო დაბალი არასაკონტროლო ფსონში. იგივე კომპანიის აქციების ღირებულების ეს განსხვავება აიხსნება იმ უფლებებით, რაც აქვთ შესაბამისი ბლოკის აქციონერებს. გარდა ამისა, არსებობს კვლევები, რომლებიც მიუთითებენ განსხვავებებს სხვადასხვა ზომის არაკონტროლირებადი ფსონების შეფასებაში: რაც უფრო დიდია ფსონი, მით უფრო მაღალია პრემია დიდი უმცირესობის ფსონებისთვის.
		აქციების ლიკვიდურობის ხარისხი. აქციების ლიკვიდურობის ხარისხი დამოკიდებულია რამდენიმე მიზეზზე: რამდენად აქტიურია ვაჭრობა მოცემული კომპანიის აქციებით; აქციები კოტირებულია ბაზარზე ძვირფასი ქაღალდებითუ არა; შეიძლება მათი ციტირება პრინციპში (ანუ რა არის ორგანიზაციული და სამართლებრივისაწარმოს ფორმა); პაკეტის ზომა და ა.შ.
		სააქციო საზოგადოების სახეობა (ღია ან დახურული). კომპანიის ტიპი გავლენას ახდენს პაკეტის ღირებულებაზე იმის გამო, რომ კომპანიას შეუძლია განათავსოს თავისი აქციები საფონდო ბაზარზე.
		პრივილეგირებული აქციების ხელმისაწვდომობა. Შესაბამისად მოქმედი კანონი No 208-FZ, პრივილეგირებული აქციები შეიძლება გადაიზარდოს ჩვეულებრივ აქციებად, თუ მათზე დივიდენდები არ არის გადახდილი ან სრულად არ არის გადახდილი. ასეთმა გარემოებამ შეიძლება გამოიწვიოს მისი უფლებების შესაბამისი პაკეტის დაკარგვა (მაგალითად, აბსოლუტური კონტროლი).
		აქციების განაწილება სხვა აქციონერებს შორის. მნიშვნელოვანი ფაქტორია სხვა მფლობელებს შორის აქციების (წილების) განაწილების გაგება. ერთი შეხედვით, არაკონტროლირებადი აქცია, მაგალითად 5%, ყოველთვის ასეთი არ არის. თუ, ვთქვათ, დარჩენილი აქციები თანაბრად ნაწილდება ორ დარჩენილ მფლობელს შორის და ისინი, აქციონერთა კრებაზე გადაწყვეტილების მიღებისას, არ ეთანხმებიან კომპანიის მენეჯმენტის გარკვეულ საკითხებს, მაშინ ასეთი პაკეტი იქნება ბლოკირებადი და ერთი წილი ასეთში. პაკეტი გაცილებით მაღალი იქნება, ვიდრე არასაკონტროლო ჯგუფში.
		ინდუსტრიის განსხვავებები შეიძლება გავლენა იქონიოს საკონტროლო პრემიის ზომაზე, რადგან საქონლის (მომსახურების) წარმოების კონცენტრაციის ხარისხი კონკრეტულ ინდუსტრიაში ან საქმიანობის სახეობაში მნიშვნელოვან გავლენას ახდენს პაკეტის ღირებულებაზე.
		შეძენა დიდი კომპანიებივერტიკალურად ინტეგრირებული კომპანიები. ასეთ ტრანზაქციებს, როგორც წესი, გააჩნია დამატებითი კონტროლის პრემიები.
		ქვეყნების განსხვავებები. კვლევებმა აჩვენა განსხვავებები საკონტროლო პრემიებში ქვეყნიდან გამომდინარე (6.5% შვედეთში 81% იტალიაში).
		სპეციალური პირობები კომპანიებისთვის შეზღუდული პასუხისმგებლობის. No14-FZ კანონის შესაბამისად, შპს-ის აქციების ზომა გარკვეული გადაწყვეტილებების მისაღებად განსხვავდება სააქციო საზოგადოებაში წილების ზომისაგან, რაც მხედველობაში უნდა იქნას მიღებული შეზღუდული პასუხისმგებლობის კომპანიების აქციების შეფასებისას.

ბონუსების და ფასდაკლების სახეები აქციების ბლოკის ღირებულების შეფასებისას:

ბიზნესის შეფასებაში ყველაზე გავრცელებულია შემდეგი ტიპებიბონუსები და ფასდაკლებები:

• ჯილდო:

- პაკეტის მაკონტროლებელი ხასიათისთვის;

• ფასდაკლებები:

- პაკეტის არაკონტროლირებადი ხასიათისთვის;

- დაბალი ლიკვიდობისთვის.

ს.პრატის მიხედვით ( Pratt S.P.ბიზნესის შეფასება. ფასდაკლებები და ბონუსები / ტრანს. ინგლისურიდან მ.: კვინტოს მენეჯმენტი, 2005. გვ. 17), ფასდაკლებებისა და პრემიების გამოყენების მიზანია საბაზისო ღირებულების კორექტირების აუცილებლობა, რაც ასახავს განსხვავებებს შეფასებული პაკეტის (წილის) დამახასიათებელ მახასიათებლებსა და კომპანიების ჯგუფს შორის რომელიც გამოითვალა სავარაუდო ღირებულება. ყველა მონაცემი პრემიებისა და ფასდაკლებების შესახებ გამოითვლება ემპირიულად.

აკონტროლეთ პრემიაწარმოადგენს ღირებულების გამოხატულებასაკონტროლო წილის ფლობასთან დაკავშირებული უპირატესობები.

ფასდაკლება უკონტროლო პერსონაჟზე- თანხა, რომლითაც მცირდება შეფასებული პაკეტის აქციების ღირებულება მისი არაკონტროლირებადი ხასიათის გათვალისწინებით.

ფასდაკლება არასაკმარისი ლიკვიდობისთვისწარმოიქმნება აქციების ლიკვიდურობის ნაკლებობის გამო, ანუ მათი სწრაფი გადაქცევის შესაძლებლობა მინიმალური ხარჯებიდა საბაზრო ფასთან ახლოს.

ამასთან, S. P. Pratt-ის მიერ მოცემულ სახელმძღვანელოში მოცემული პრობლემის უფრო ღრმა შესწავლით, განიხილება მთელი რიგი ფასდაკლებები და პრემიები აქციების ბლოკის ღირებულების შეფასებისას:

1. შეძენის სტრატეგიული ხასიათის პრემია (პრემია მთელი კომპანიის ხელში ჩაგდებაზე (პაკეტის 100%)) არის საკონტროლო პაკეტის ღირებულების 20%.
2. ფასდაკლება დაკავშირებულია საკვანძო ფიგურის ცვლილებასთან (განიხილება როგორც ჩანაცვლებარისკის პრემია, რომელიც დაკავშირებულია კომპანიის მენეჯმენტის ძირითად ფიგურასთან, რომელიც შეიძლება აისახოს შემოსავლის მიდგომაში, როგორც დისკონტის განაკვეთის გაანგარიშების ნაწილი და შედარებითი მიდგომით მრავლობითი გაანგარიშებისას);
3. ბლოკური დისკონტი - აქციების საბაზრო ფასიდან გამოკლებული თანხის ღირებულება ან პროცენტული გამოხატულება, რათა აისახოს აქციების ბლოკის ღირებულების შემცირება (თითო აქციაზე) იმ შემთხვევაში, თუ დიდი ზომაპაკეტი არ იძლევა მის განხორციელებას პაკეტის ნორმალური მოცულობისთვის დამახასიათებელ დროში. ეს გარემოება განპირობებულია იმით, რომ ბაზარზე იქნება ასეთი აქციების ჭარბი მიწოდება, რაც გამოიწვევს ფასის ვარდნას;
4. "პორტფელის" ფასდაკლება (ფასდაკლება აქტივების ჰეტეროგენურობისთვის) - ხდება მრავალ ინდუსტრიული კომპანიების მთლიანად ან დიდ ნაწილებად გაყიდვის შემთხვევაში, აერთიანებს საქმიანობის რამდენიმე სფეროს, რაც ამცირებს შესყიდვის მიმზიდველობას (დამატებითი პრობლემების გამო არაძირითადი აქტივების მართვა და მათი შემდგომი გაყიდვა). ფასდაკლება განისაზღვრება ინდივიდუალური ღირებულების ოდენობიდან კომპონენტებიკომპანიები. შეფასებისას მნიშვნელოვანია იმის გაგება, თუ რის საფუძველზე განისაზღვრება კონკრეტული პრემია ან ფასდაკლება. ამასთან დაკავშირებით, ბონუსები და ფასდაკლებები იყოფა:
5. გამოიყენება კომპანიის დონეზე. ისინი მიმართავენ მთლიან საწარმოს და არიან პირველადი ბონუსებისა და ფასდაკლებების მეორე ჯგუფის მიმართ. როგორც წესი, დარიცხვის საფუძველია საკონტროლო პროცენტი. მათი გათვალისწინება შესაძლებელია შემოსავლის მიდგომში ღირებულების განსაზღვრისას დისკონტის განაკვეთის ან კაპიტალიზაციის ფორმირებისას და შედარებითი მიდგომისას მულტიპლიკატორების გაანგარიშებისას. ეს მოიცავს ყველა ფასდაკლებას, გარდა არაკონტროლირებადი ხასიათისა და დაბალი ლიკვიდურობის ფასდაკლებისა;
6. გამოიყენება აქციონერთა დონეზე. ვრცელდება აქციებზე ან აქციების ბლოკებზე, ასახავს აქციონერის საკუთრების მახასიათებლებს (კაპიტალში მონაწილეობის საკონტროლო ან არაკონტროლირებადი ხასიათი, აქციების ლიკვიდობა). ეს მოიცავს საკონტროლო პრემიას და ფასდაკლებებს უკონტროლო და დაბალი ლიკვიდურობისთვის.

პრემიების ოდენობა კონტროლისთვის და ფასდაკლებები პაკეტის არაკონტროლირებადი ხასიათისთვის უცხოური პრაქტიკაგანისაზღვრება შემდეგი ემპირიული მონაცემების საფუძველზე:

~ კომპანიების შეძენისას გადახდილი პრემიები, ამ კომპანიებში უმცირესობის წილების გასაყიდ ფასებთან შედარებით ღია ბაზარიშერწყმის ან შეძენის გამოცხადებამდე. საკონტროლო პრემიების შესახებ მონაცემები გამოქვეყნებულია ყოველკვარტალურ Control Premium Study-ში, ასევე Mergerstat-ის საცნობარო წიგნში;

~ მონაცემები ფასდაკლების შესახებ გამოხატული პროცენტების სახით, რომლებიც განისაზღვრება კომპანიებში არაკონტროლირებადი წილებით გარიგებების განხორციელებისას, ძირითადი აქციების ღირებულებასთან შედარებით. წმინდა აქტივები.

რუსეთში ასეთი პუბლიკაციები ჯერ არ არის, ამიტომ ძირითადად უცხოური კვლევების შედეგები გამოიყენება. უცხოური კვლევების შედეგები, სამწუხაროდ, არ არის წარმომადგენლობითი რუსული ბაზრისთვის.

ფასდაკლება პაკეტის არაკონტროლირებად ხასიათზე გამომდინარეობს კონტროლის პრემიიდან:

სადაც P C — ფასდაკლება არაკონტროლირებადი ხასიათისთვის;

P - პრემია კონტროლისთვის.

არასაკმარისი ლიკვიდობისთვის ფასდაკლების ფორმირებისას მხედველობაში უნდა იქნას მიღებული შემდეგი ფაქტორები:

• 1. დივიდენდების ოდენობა და მათი გადახდის შესაძლებლობა.
• 2. კომპანიის ან თავად კომპანიის აქციების უფასო გაყიდვის შესაძლებლობა (მოც პოტენციური ბაზარიმყიდველები).
• 3. კომპანიის აქციებით გარიგებებზე შეზღუდვების არსებობა.
• 4. ორგანიზაციის ღიად გარდაქმნის პერსპექტივები (ასევე შეზღუდულია დახურული კომპანიების ინფორმაციაზე წვდომა).
• 5. ზომა და ფინანსური პოზიციაორგანიზაციები.
• 6. აქციების (ან წილის) ბლოკის ზომა.

არასაკმარისი ლიკვიდობისთვის ფასდაკლების დადგენის მეთოდები:

ა) გაყიდვაზე შეზღუდვის მქონე აქციების ანალიზი. განიხილავს განსხვავებებს ღია ბაზარზე ვაჭრობისა და გამოშვებული, მაგრამ ღია ბაზარზე ვაჭრობისთვის არ რეგისტრირებული აქციების ან თავისუფალ ყიდვა-გაყიდვის შეზღუდვის მქონე ერთი და იგივე საჯარო კომპანიების აქციების ფასებში. ასეთი არარეგისტრირებული აქციები შეიძლება გაიყიდოს კერძო ტრანზაქციებში. დასავლური კვლევები მიუთითებს ამ გზით განსაზღვრული ფასდაკლების ოდენობაზე 1990 წლამდე 33-35%-ის ოდენობით. კანონმდებლობის ცვლილებების შემდეგ გაყიდვების შეზღუდვის ვადა ორი წლიდან 1 წლამდე შემცირდა, ფასდაკლება ოდნავ მეტი გახდა. 20%.

ბ) აქციების ანალიზი მათ თავდაპირველ საჯარო შეთავაზებამდე. შესწავლილია ტრანზაქციები დახურული კომპანიების აქციებთან, რომლებმაც შემდეგ განახორციელეს აქციების საჯარო შეთავაზება ( IPO). ამ მეთოდით მიღებული ფასდაკლების ღირებულება შეადგენს 45-50%-ს.

გ) ფასი/მოგება მრავალჯერადი მჭიდროდ მყოფი კომპანიისთვის შედარებულია საჯაროდ ვაჭრობის შესადარებელი აქციებისთვის.

დ) ფასდება აქციების რეგისტრაციისა და საბროკერო საკომისიოს ხარჯები (დანახარჯები), რომელიც დარიცხულია საფონდო ბირჟაზე კომპანიის აქციების პოპულარიზაციისთვის. ღირებულების მონაცემები აღებულია, როგორც გამოშვებული აქციების ღირებულების პროცენტი.

ბოლო ორი მეთოდი აღწერილია სახელმძღვანელოში "ბიზნესის შეფასება" A. Gryaznova, M. A. Fedotova (ბიზნესის შეფასება: სახელმძღვანელო / რედაქტირებულია A. G. Gryaznova, M. A. Fedotova. M.: Finance and Statistics, 2009).

დაბალი ლიკვიდურობის საშუალო ფასდაკლება ბოლო 20 წლის განმავლობაში არის 44-47%. სამწუხაროდ, მითითებული ფასდაკლების თანხების გამოყენება შეუძლებელია რუსული პირობებიმათი არაადეკვატურობის გამო.

დაბალი ლიკვიდობისთვის ფასდაკლების ოდენობის დასადგენად, სტატისტიკური კვლევების გარდა, გამოიყენება აგრეთვე არასაკმარისი ლიკვიდობის რაოდენობრივი დისკონტის მოდელი (QMDM). მოდელის არსი აღწერილია Z.K. Mercer-ის ნაშრომებში და S.P. Pratt-ის მითითებულ სახელმძღვანელოში. ამ მოდელში, ფასდაკლება არასაკმარისი ლიკვიდობისთვის გამოითვლება ფორმულის გამოყენებით:

ფასდაკლების თანხის გამოსათვლელად კეთდება დაშვებები:

• შემოსავლის ღირებულების ზრდის ტემპი (უდრის გრძელვადიანი ზრდის ტემპს ფულადი სახსრების დინება);
• სავარაუდო დივიდენდის შემოსავალი (უდრის 0-ს ძირითად მოდელში);
• აქციების ან აქტივის ფლობის სავარაუდო პერიოდი;
• ანაზღაურების საჭირო განაკვეთი აქციების ფლობის პერიოდში (განისაზღვრება კაპიტალის დისკონტის განაკვეთის საფუძველზე).

ამ დაშვებებიდან გამომდინარე, ლიკვიდობის ნაკლებობის გამო ფასდაკლების ოდენობა განისაზღვრება შენახვის პერიოდისა და საჭირო ანაზღაურების მიხედვით.

გაანგარიშების შედეგები წარმოდგენილია S. Pratt-ის სახელმძღვანელოში და M.A. Fedotova-ს, G.V. Bulycheva-ს, E.M. Evstafieva-ს მონოგრაფიაში (საწარმოებში აქციების შეფასება: კონტროლისა და ლიკვიდურობის კორექტირება:

მონოგრაფია / M. A. Fedotova, G. V. Bulycheva, E. M. Evstafieva. მ.: ფინანსური აკადემია, 2008. გვ. 95).

აქციონერთა შეფასების მეთოდის ტიპი განსაზღვრავს, საჭიროა თუ არა კორექტირება საბოლოო შეფასებაში. ქონების საკონტროლო და არაკონტროლირებად, ლიკვიდურ და არალიკვიურ წილებს შორის კავშირი ასეთია:

შეფასების პროცედურა

ნახაზი გვიჩვენებს არასაკონტროლო აქციის (წილის) ღირებულების შეფასების პროცედურას, რომელიც შედგება ფასდაკლებების თანმიმდევრულად გამოკლებისგან აქციის არაკონტროლირებადი ხასიათისა და, საჭიროების შემთხვევაში, დაბალი ლიკვიდობისთვის. სხვა სიტყვებით რომ ვთქვათ, პირველ ეტაპზე, აქციების 100%-იანი ბლოკის (წილის ან აქციის) ღირებულება ფასდება შეფასების ყველა შესაძლო მეთოდის გამოყენებით (გარდა კაპიტალის ბაზრის მეთოდისა, ვინაიდან აქციების შეფასების ამ მეთოდის გამოყენებით, ღირებულება საწარმო განისაზღვრება უმცირესობის წილის ღირებულების დონეზე). მეორე ეტაპზე განისაზღვრება შესაფასებელი პაკეტის პროპორციული წილი. მესამე ეტაპზე ფასდაკლების ოდენობა განისაზღვრება არაკონტროლირებადი ხასიათისთვის და კლდება მეორე ეტაპზე მიღებული პაკეტის ღირებულებას. მეოთხე ეტაპზე, საჭიროების შემთხვევაში, განისაზღვრება და გამოიქვითება აქციების დაბალი ლიკვიდურობის ფასდაკლება.

თუ შემფასებელს აქვს წვდომა მხოლოდ კაპიტალის ბაზრის მეთოდით განსაზღვრულ ღირებულების მონაცემებზე, მაშინ არასაკონტროლო წილის ღირებულების დადგენისას ტარდება იგივე პროცედურები, გარდა მესამე ეტაპისა. ანუ განისაზღვრება შესაფასებელი პაკეტის პროპორციული წილი (ის უკვე მიღებულია მინორიტარული წილის ღირებულების დონეზე) და საჭიროების შემთხვევაში განისაზღვრება და გამოიქვითება ფასდაკლება დაბალი ლიკვიდურობისთვის.

არაკონტროლირებადი პროცენტის ღირებულების შესაფასებლად ასევე შესაძლებელია დივიდენდის დისკონტირების მეთოდის (მოდელის) გამოყენება.

მისი გამოყენება არის ერთი ჩვეულებრივი აქციის ღირებულების განსაზღვრა, როგორც დივიდენდების მიმდინარე ღირებულებისა და ამ აქციის ხელახალი გაყიდვიდან მიღებული შემოსავლების ჯამი. შემდეგ ერთი აქციის ღირებულება მრავლდება შეფასებული პაკეტის აქციების რაოდენობაზე. საჭიროების შემთხვევაში დგინდება და გამოიქვითება დაბალი ლიკვიდურობის ფასდაკლება. ფასდაკლების გათვალისწინება შესაძლებელია აქციებიდან შემოსავლის დისკონტირების დროს დისკონტის განაკვეთის ფორმირებისას და მაშინ არ არის საჭირო დაბალი ლიკვიდურობისთვის ფასდაკლების გამოყენება. თუმცა, ზოგჯერ ძალიან ლიკვიდური უმცირესობის აქციის ღირებულება მცირე უფლებებით და ძალიან მაღალი ლიკვიდობით შეიძლება იყოს ტოლი (ან უფრო მაღალიც კი) საშუალო ან დაბალი ლიკვიდობის მქონე საკონტროლო აქციის ღირებულებისა. ამერიკული საზოგადოება იცავს ამ პოზიციას.

საკონტროლო წილის ფლობის ღირებულების დადგენისას გამოიყენება შემდეგი მეთოდები: დისკონტირებული ფულადი ნაკადები, შემოსავლის კაპიტალიზაცია, ოპერაციები, წმინდა აქტივების ღირებულება და სალიკვიდაციო ღირებულება.

გამოხატეთ ფასი, რომელსაც ინვესტორი გადაიხდის საწარმოს ფლობისთვის;

ფულადი ნაკადების გაანგარიშება ეფუძნება ადმინისტრაციის გადაწყვეტილებების მონიტორინგს ეკონომიკური აქტივობასაწარმოები.

ქონების მიდგომის მეთოდების გამოყენებისას მიიღება საკონტროლო პაკეტის ღირებულება, ვინაიდან მხოლოდ საკონტროლო პაკეტის მფლობელს შეუძლია განსაზღვროს პოლიტიკა აქტივების სფეროში: შეიძინოს, გამოიყენოს ან გაყიდოს (ლიკვიდაცია).

გარიგების მეთოდის გამოყენებით გაანგარიშებისას, სავარაუდო ღირებულება მიიღება საკონტროლო პაკეტის საკუთრების დონეზე, რადგან ეს მეთოდი ეფუძნება მსგავსი კომპანიების საკონტროლო აქციების ფასების ანალიზს.

კაპიტალის ბაზრის მეთოდის გამოყენებით განისაზღვრება არასაკონტროლო (მინორიტარული) წილის ფლობის ღირებულება. თუ შემფასებელს სჭირდება ღირებულების მიღება საკონტროლო პაკეტის დონეზე, მაშინ საკონტროლო პრემია უნდა დაემატოს კაპიტალის ბაზრის მეთოდით მიღებულ ღირებულებას. მინორიტარული წილის ღირებულების მისაღებად საკონტროლო პაკეტის ღირებულებიდან, რომელიც გამოითვლება შემოსავლისა და ქონებრივი მიდგომებით და ტრანზაქციის მეთოდით, აუცილებელია ფასდაკლების გამოკლება არასაკონტროლო ხასიათისთვის.

ფასდაკლების ან პრემიის განსაზღვრაში როლს თამაშობს სააქციო საზოგადოების ტიპი. თუ მჭიდროდ მფლობელობაში მყოფ კომპანიაში უმცირესობის წილის ღირებულება განისაზღვრება დისკონტირებული ფულადი ნაკადების, შემოსავლების კაპიტალიზაციის, წმინდა აქტივების ღირებულების, ლიკვიდაციის ღირებულებისა და გარიგების მეთოდის გამოყენებით, მაშინ აუცილებელია ფასდაკლების გამოკლება არასაკონტროლო ხასიათის და სავალდებულო ფასდაკლება არასაკმარისი ლიკვიდობისთვის. თუ ღირებულება გამოითვლება კაპიტალის ბაზრის მეთოდით, მაშინ გამოიქვითება მხოლოდ დისკონტი არასაკმარისი ლიკვიდურობისთვის.

საკონტროლო პრემია არის საკონტროლო პაკეტის ფლობასთან დაკავშირებული უპირატესობის ფულადი გამოხატულება. ის ასახავს საწარმოზე კონტროლის დამატებით შესაძლებლობებს (უფრო მცირე წილთან შედარებით, ანუ უმცირესობის წილის მფლობელობასთან შედარებით).

ფასდაკლება არასაკონტროლო ხასიათზე - თანხა, რომლითაც მცირდება პაკეტის შეფასებული წილის ღირებულება (კომპანიის აქციების პაკეტის ჯამურ ღირებულებაში) მისი არაკონტროლირებადი ხასიათის გათვალისწინებით.

საკონტროლო წილის ფლობის (განკარგვის) ღირებულება ყოველთვის უფრო მაღალია, ვიდრე უმცირესობის წილის ფლობის (განკარგვის) ღირებულება.

ამავდროულად, გასათვალისწინებელია, რომ პრაქტიკაში ხშირად მოქმედებს ფაქტორები, რომლებიც ზღუდავს საკონტროლო აქციების მფლობელთა უფლებებს და ამცირებს კონტროლის ღირებულებას. ეს ფაქტორებია: ქონების განაწილების ეფექტი, ხმის მიცემის რეჟიმი, კონტაქტის შეზღუდვები, ფინანსური პირობებიბიზნესი.

არაკონტროლირებადი (უმცირესობის) ფსონების შეფასების სამი ძირითადი მიდგომა არსებობს.

პირველი მიდგომა არის ზემოდან ქვევით. იგი მოიცავს სამ ეტაპს:

1. მთლიანი საწარმოს ღირებულება ფასდება დისკონტირებული ფულადი ნაკადების, შემოსავლის კაპიტალიზაციის, წმინდა აქტივების ღირებულების, სალიკვიდაციო ღირებულების, აგრეთვე ტრანზაქციის მეთოდის გამოყენებით.

2. გამოითვლება საწარმოს მთლიანი ღირებულების წილი არასაკონტროლო პროცენტის პროპორციულად. საბაზისო ღირებულება, საიდანაც გამოიქვითება აქციის არაკონტროლირებადი ხასიათის ფასდაკლება, არის წილის პროპორციული წილი საწარმოს მთლიან ღირებულებაში, კონტროლის ყველა უფლების ჩათვლით.

3. არასაკონტროლო ფასდაკლების განსაზღვრა ხდება და შემდეგ აკლდება პროპორციულ წილს. ამავე ეტაპზე უნდა დადგინდეს: რამდენია საჭირო და რა არის ღირებულება დამატებითი ფასდაკლებაარასაკმარისი ლიკვიდობის გამო.

მეორე მიდგომა არის "ჰორიზონტალური". ამ მიდგომით არ არის აუცილებელი მთელი საწარმოს ღირებულების დადგენა. არასაკონტროლო წილის ღირებულების შეფასების მონაცემები შეიძლება აღებული იყოს საჯარო კომპანიებში შესადარებელი არასაკონტროლო წილების გაყიდვის მონაცემებიდან და გამოითვალოს კაპიტალის ბაზრის მეთოდით. იმის გამო, რომ ეს ტრანზაქციები ეხება საჯარო კომპანიებს, მჭიდროდ მყოფ კომპანიებთან ურთიერთობისას, ლიკვიდობის დისკონტი უნდა გამოიქვითოს არასაკონტროლო პროცენტის ღირებულების დასადგენად.

მესამე მიდგომა არის ქვემოდან ზევით. ორი წინა მიდგომით, შემფასებელი იწყებს გამოთვლას გარკვეული ღირებულებით (მთელი საწარმოს ღირებულება ან შესადარებელი არაკონტროლირებადი ინტერესების ღირებულება) და შემდეგ აკლებს მას საჭირო ფასდაკლებებს, თითქოს მცირდება. მესამე მიდგომაში, პირიქით, შემფასებელი იწყებს ქვემოდან, აჯამებს არაკონტროლირებადი პროცენტის ღირებულების ყველა ელემენტს.

არასაკონტროლო წილის მფლობელს აქვს ღირებულების დაფინანსების ორი წყარო:

დივიდენდების სახით განაწილებული მოგება;

შემოსავალი არასაკონტროლო წილის რეალიზაციიდან.

ეს მოსალოდნელი სამომავლო გადახდები განიხილება შემფასებლის მიერ, როგორც დისკონტირებული მომავალი შემოსავალი.

საკონტროლო პრემიად ითვლება გამოსყიდვის ფასის პროცენტი, რომელიც აღემატება გამყიდველის აქციების საბაზრო ფასს შერწყმის ოფიციალურ გამოცხადებამდე ხუთი (საქმიანი) დღით ადრე. სხვა სიტყვებით რომ ვთქვათ, ეს არის სხვაობა ფასს, გამოხატული პროცენტულად და უმცირესობის თავისუფლად ვაჭრობის აქციის ფასს შორის.

ფასდაკლება პაკეტის უკონტროლო ხასიათზე. ეს არის საკონტროლო პრემიის წარმოებული. ეს ტენდენცია ეფუძნება ემპირიულ მონაცემებს. ფასდაკლება (%-ში) არაკონტროლირებად ხასიათზე (მინორიტარული წილი)

Ps = 1 -

დისკონტი არასაკმარისი ლიკვიდურობისთვის განისაზღვრება, როგორც თანხა ან პროცენტი (%), რომლითაც შემცირდება შესაფასებელი პაკეტის ღირებულება არასაკმარისი ლიკვიდობის ასახვის მიზნით.

ფაქტორები, რომლებიც ზრდის და ამცირებს ფასდაკლების ზომას. არსებობს ფაქტორების ორი ჯგუფი. ფაქტორების პირველი ჯგუფი მოიცავს:

დაბალი დივიდენდები ან მათი გადახდის შეუძლებლობა;

კომპანიის ან საკუთარი აქციების გაყიდვის არახელსაყრელი პერსპექტივები;

აქციებით ოპერაციების შეზღუდვა (მაგალითად, დახურული კომპანიების აქციების თავისუფალ გაყიდვაზე სამართლებრივი შეზღუდვები).

ფაქტორების მეორე ჯგუფი მოიცავს:

აქციების ან თავად კომპანიის უფასო გაყიდვის შესაძლებლობა;

მაღალი დივიდენდის გადახდა.

როდესაც ფასდება მინორიტარული წილი მჭიდროდ მყოფ კომპანიებში, ფასდაკლებები გამოიყენება როგორც არაკონტროლირებადი ხასიათის, ასევე ლიკვიდობის ნაკლებობის გამო.

რისკის გაზრდის, გადახდების გარანტიის შემცირებისა და გაკოტრების შემთხვევაში ფულადი რესურსების ანაზღაურების ფასს წარმოადგენს არასაკმარისი ლიკვიდობისთვის სხვადასხვა ფასდაკლებების გამოყენება.

ყველაზე მცირე ფასდაკლება არის ობლიგაციების ფასდაკლება. პრივილეგირებულ აქციებს აქვთ უფრო დიდი ფასდაკლება არასაკმარისი ლიკვიდურობის გამო, ვიდრე ობლიგაციებს, მაგრამ ნაკლები ვიდრე ჩვეულებრივი აქციები.

არასაკმარისი ლიკვიდობისთვის ფასდაკლების დადგენის რამდენიმე მეთოდი არსებობს.

1. დახურული კომპანიის ინდიკატორი „კომპანიის ფასი/მოგება“ შედარებულია საფონდო ბირჟებზე საჯაროდ ვაჭრობის შესადარებელი აქციების იგივე ინდიკატორთან.

2. ფასდება აქციების რეგისტრაციის ღირებულება და საბროკერო საკომისიო, რომელიც დარიცხულია საფონდო ბირჟაზე კომპანიის აქციების პოპულარიზაციისთვის. ხარჯების მონაცემები აღებულია გამოშვებული აქციების ღირებულების პროცენტულად, ხოლო დახურული კომპანიების შემთხვევაში ეს ხარჯები ჰიპოთეტურია: რა დანახარჯები იქნებოდა, თუ გამოშვება მოხდებოდა.

ლიტერატურა

1. ვალდაიცევი ს.ვ. ბიზნესის შეფასება და საწარმოს ღირებულების მენეჯმენტი: სახელმძღვანელო უნივერსიტეტებისთვის. - M.: UNITY-DANA, 2001 წ.

2. გრიგორიევი ვ.ვ., ფედოტოვა მ.ა. საწარმოს შეფასება. - მ.: INFRA-M, 1997 წ.

3. გრიაზნოვა ა.გ., ფედოტოვა მ.ა., ლენსკაია ს.ა. ბიზნეს შეფასება - მ.: ფინანსები და სტატისტიკა, 2000 წ.

4. ედრონოვა ე.ნ., მიზიკოვსკი ე.ა. ფინანსური აქტივების, აქციების, ობლიგაციების, გადასახადების აღრიცხვა და ანალიზი. მ.: ფინანსები და სტატისტიკა, 1999 წ.

თქვენი კარგი სამუშაოს გაგზავნა ცოდნის ბაზაში მარტივია. გამოიყენეთ ქვემოთ მოცემული ფორმა

სტუდენტები, კურსდამთავრებულები, ახალგაზრდა მეცნიერები, რომლებიც იყენებენ ცოდნის ბაზას სწავლასა და მუშაობაში, ძალიან მადლობლები იქნებიან თქვენი.

გამოქვეყნდა http://www.allbest.ru/

გამოქვეყნდა http://www.allbest.ru/

ფედერალური სახელმწიფო ავტონომიური

საგანმანათლებლო დაწესებულების

უმაღლესი პროფესიული განათლება

"ციმბირის ფედერალური უნივერსიტეტი"

ხაკასის ტექნიკური ინსტიტუტი

"ეკონომიკა და მენეჯმენტი"

კურსის მუშაობა

თემა: საკონტროლო და არაკონტროლირებადი ინტერესების შეფასება

ხელმძღვანელი: ოსტროვსკიხი T.I.

სტუდენტი: 71-3 Skuratov N. Yu.

აბაკანი 2014 წელი

INდირიჟორობა

ფასიანი ქაღალდების მიმოქცევის არსი არის დროებით თავისუფალი ფულადი რესურსების მოზიდვა ეკონომიკაში ინვესტიციებისთვის.

აქცია არის ფასიანი ქაღალდების სახეობა, რომელიც ეხება წილობრივ ფასიან ქაღალდებს და მის მფლობელს ანიჭებს სააქციო საზოგადოების წილსა და შემოსავალს.

ბიზნესის შეფასების პროცესში ხშირად საჭიროა არა მთელი საწარმოს, არა მისი აქციების ყველა 100%, არამედ მხოლოდ პაკეტის (წილის) საბაზრო ღირებულების დადგენა. ყველაზე მნიშვნელოვანი კითხვარაც წარმოიქმნება ამ შემთხვევაში: არის თუ არა შეფასებული ფსონი მაკონტროლებელი? პაკეტის მფლობელის მიერ მიღებული საწარმოზე კონტროლის დონე გავლენას ახდენს შეფასებული წილის ღირებულებაზე.

ინკორპორაცია, როგორც ინვესტიციის საშუალება ფულიმნიშვნელოვან ბიძგს აძლევს მეწარმეობის განვითარებას. საშუალო აქცია წარმოქმნის მნიშვნელოვნად მეტ შემოსავალს და უზრუნველყოფს უფრო მეტ დაცვას აშკარა და იმპლიციტური რისკისგან, ვიდრე ნებისმიერი ტიპის ინვესტიცია. გარდა ამისა, აქციების ფასი იზრდება საერთო ფასის ზრდასთან ერთად, რაც იცავს ინვესტორს ინფლაციის ზემოქმედებისგან. აქციების ბირჟაზე გაყიდვის შესაძლებლობა ემსახურება როგორც ფულის დაზოგვის საშუალებას, ასევე საწარმოს საქმიანობის გარდაქმნის სტიმულს.

იმისათვის, რომ აქციები იყოს შემოსავლის საიმედო წყარო, თქვენ უნდა აირჩიოთ ღირსეული კომპანია ინვესტიციისთვის. ეს ამოცანა საბაზრო პირობებში მუდმივად ჩნდება როგორც ფირმებისთვის, რომლებიც აფართოებენ თავიანთ გავლენას მსხვილი ინვესტიციებით, ასევე მცირე ინვესტორებისთვის, რომლებიც ხარჯავენ თავიანთ დანაზოგს მცირე ზომის ფასიანი ქაღალდების შეძენაზე.

მესაკუთრეთა გავლენის ხარისხი საწარმოს საქმიანობაზე განსხვავებულია და მჭიდრო კავშირშია წილის შესაბამისი უფლებების ოდენობასთან. ზოგიერთ შემთხვევაში, აქციების უფრო დიდი ბლოკის მფლობელს შეუძლია გავლენა მოახდინოს საწარმოს საქმიანობის მიმართულებაზე, გარიგების პირობებზე და ზოგჯერ საკუთარი თავისთვის უფრო ხელსაყრელი პირობების შექმნასაც კი.

კაპიტალის შეფასების აუცილებლობა განპირობებულია სააქციო საწარმოს ქონებაზე კონტროლის მოპოვების სურვილით. კაპიტალის შეფასება დაკავშირებულია გამოყენების, განკარგვის, კონტროლის უფლებასთან და ასახავს საკუთრების ზომას. „გამოყენება“ აქციის მფლობელს აძლევს უფლებას მოითხოვოს შემოსავალი (დივიდენდები, საკურსო სხვაობები). აქცია იღებს დამატებით ფუნქციას - მონაწილეობას კომპანიის ადმინისტრაციულ მუშაობაში. რაც უფრო მაღალია ადმინისტრაციული ფუნქციების ხარისხი, მით უფრო მაღალია შემოსავალი პაკეტის შემადგენელი აქციებიდან.

ამ ნაშრომში შესწავლის საგანია საკონტროლო და არაკონტროლირებადი ფსონების ღირებულების შეფასება.

ნაშრომის მიზანი ჩანს წილების შეფასების მეთოდოლოგიური ასპექტების ცოდნასა და შესწავლაში. განვიხილოთ და გაანალიზეთ არსებული მსოფლიო თეორიები და შეხედულებები აქციების შეფასების შესახებ, შეფასების სხვადასხვა მეთოდები და მათი იდენტიფიცირება სამად ზოგადი მიდგომა. ამ მიზნის მიღწევას უწყობს ხელს საწარმოს (ბიზნესის) ღირებულების შეფასების სხვადასხვა მეთოდოლოგიური ლიტერატურა.

ამ თემაზე მუშაობა ხელს უწყობს ეკონომიკური აზროვნების და ანალიზის, ასევე შეფასების უნარების შეძენას.

1. საკონტროლო და არაკონტროლირებადი ინტერესების ღირებულების შეფასება

1.1 აქციების ღირებულების შეფასების მეთოდები

შეფასების პროცესში ხშირად საჭიროა არა მთელი საწარმოს, არა კომპანიის აქციების ყველა 100%, არამედ მხოლოდ კონკრეტული პაკეტის (წილის) საბაზრო ღირებულების დადგენა. აქ საჭირო ხდება შემდეგი ფაქტორების პაკეტის ღირებულებაზე გავლენის დადგენა: რა - საკონტროლო ან არაკონტროლირებადი - არის პაკეტის წილი შესაფასებელი; რა გავლენას ახდენს კომპანიის აქციების ლიკვიდურობის ხარისხი ამ მნიშვნელობაზე და ა.შ.

კონტროლის ქვეშ (უმრავლესობა) პაკეტი გულისხმობს საწარმოს აქციების 50%-ზე მეტ საკუთრებას, რაც მფლობელს აძლევს უფლებას სრული კონტროლიკომპანიის თავზე. მაგრამ პრაქტიკაში, თუ კომპანიის აქციები დაიშლება, ეს პროცენტი შეიძლება მნიშვნელოვნად მცირე იყოს.

არასაკონტროლო (მინორიტარული) წილი განსაზღვრავს კომპანიის აქციების 50%-ზე ნაკლებ საკუთრებას.

შეფასების მეთოდების უმეტესობა საშუალებას გაძლევთ გაითვალისწინოთ კონტროლის ხარისხი (ცხრილი "კონტროლის დონის აღრიცხვა განაცხადის საფუძველზე სხვადასხვა მეთოდებირეიტინგი").

თუ შემფასებელს სჭირდება ღირებულების მიღება საკონტროლო პაკეტის დონეზე, მაშინ საკონტროლო პრემია უნდა დაემატოს კაპიტალის ბაზრის მეთოდით მიღებულ ღირებულებას. უმცირესობის წილის ღირებულების მისაღებად საკონტროლო ფსონის ღირებულებიდან აუცილებელია ფასდაკლების გამოკლება არასაკონტროლო ხასიათისთვის.

საკონტროლო პრემია არის საკონტროლო პაკეტის ფლობასთან დაკავშირებული უპირატესობის ფულადი გამოხატულება. ის ასახავს საწარმოზე კონტროლის დამატებით შესაძლებლობებს (უფრო მცირე წილთან შედარებით, ანუ უმცირესობის წილის მფლობელობასთან შედარებით).

ცხრილი 1.1 კონტროლის დონის აღრიცხვა შეფასების სხვადასხვა მეთოდის გამოყენების საფუძველზე

საკონტროლო ელემენტების აღრიცხვა	შეფასების მიდგომები და მეთოდები	დასაბუთება
ღირებულება ჩათვლით საკონტროლო ელემენტები (საკონტროლო პაკეტი)	შემოსავლის მიდგომა: DCF (დისკონტირებული ფულადი ნაკადების) მეთოდი შემოსავლის კაპიტალიზაციის მეთოდი	შემოსავლის მიდგომის მეთოდების გამოყენებით გამოითვლება საკონტროლო პაკეტის ღირებულება, რადგან მათი გამოყენების შედეგად ისინი იღებენ ფასს, რომელსაც ინვესტორი გადაიხდის საწარმოს ფლობისთვის; ფულადი ნაკადების გაანგარიშება ეფუძნება ადმინისტრაციის გადაწყვეტილებების კონტროლს საწარმოს ეკონომიკურ საქმიანობასთან დაკავშირებით.
	ხარჯთეფექტური მიდგომა: წმინდა აქტივების ღირებულების მეთოდი ლიკვიდაციის ღირებულების მეთოდი	ხარჯების მიდგომის მეთოდების გამოყენებისას გამოითვლება საკონტროლო პაკეტის ღირებულება, ვინაიდან მხოლოდ საკონტროლო აქციის მფლობელს შეუძლია განსაზღვროს პოლიტიკა აქტივების სფეროში: შეიძინოს, გამოიყენოს ან გაყიდოს (ლიკვიდაცია).
	შედარებითი მიდგომა: გარიგების მეთოდი	გარიგების მეთოდის გამოყენებით გაანგარიშებისას, სავარაუდო ღირებულება მიიღება საკონტროლო პაკეტის საკუთრების დონეზე, რადგან ეს მეთოდი ეფუძნება მსგავს კომპანიებში საკონტროლო აქციების ფასების ანალიზს.
არაკონტროლირებადი ინტერესი	შედარებითი მიდგომა: კაპიტალის ბაზრის მეთოდი	კაპიტალის ბაზრის მეთოდის გამოყენებით, განისაზღვრება არასაკონტროლო (მინორიტარული) წილის ფლობის ღირებულება, კერძოდ, თავისუფლად ვაჭრობის მცირე წილის ღირებულება, რადგან გამოიყენება ინფორმაცია საფონდო ბირჟებზე აქციების კვოტების შესახებ.

დისკონტი არასაკონტროლო ხასიათზე - თანხა, რომლითაც მცირდება ბლოკის შეფასებული წილის ღირებულება (კომპანიის აქციათა ბლოკის ჯამურ ღირებულებაში) მისი არაკონტროლირებადი ხასიათის გათვალისწინებით.

ფასდაკლების ან პრემიის განსაზღვრისას დიდი მნიშვნელობა აქვს სააქციო საზოგადოების ტიპს. ტრადიციულად ქვეყნებში საბაზრო ეკონომიკაფუნქციონირებენ სააქციო საზოგადოებაორი ტიპი: დახურული და ღია. ეს კომპანიები გამოსცემენ აქციებს, რითაც ქმნიან საკუთარ კაპიტალს. ღია და დახურულ სააქციო საზოგადოებას შორის განსხვავება შემდეგში მდგომარეობს: დახურულებს აქვთ უფლება გაანაწილონ აქციები მხოლოდ დამფუძნებლებს შორის და აქციები მესამე პირებზე გაყიდვა შეიძლება მხოლოდ აქციონერთა უმრავლესობის თანხმობით. ღია სააქციო საზოგადოების აქციები შეიძლება იყოს თავისუფალ მიმოქცევაში.

თუ დახურული კომპანიის უფრო მცირე წილის ღირებულება განისაზღვრება საკონტროლო პროცენტის ღირებულების გამოთვლის მეთოდების გამოყენებით, მაშინ აუცილებელია დისკონტის გამოკლება არასაკონტროლო ხასიათისთვის და, აუცილებლად, დისკონტი არასაკმარისი ლიკვიდობისთვის.

საკონტროლო პაკეტის ფლობის (განკარგვის) ღირებულება ყოველთვის უფრო მაღალია, ვიდრე არასაკონტროლო წილის ფლობის (განკარგვის) ღირებულება. არასაკონტროლო ინტერესების მფლობელებს არ შეუძლიათ კომპანიის დივიდენდების პოლიტიკა განსაზღვრონ და დირექტორთა საბჭოს არჩევაზე ზეგავლენა იქონიონ მხოლოდ ხმის მიცემის პრინციპით შეზღუდულ ფარგლებში. შესაბამისად, არაკონტროლირებადი პროცენტები საწარმოს ღირებულების პროპორციულ ნაწილზე ნაკლებია.

ქონების განაწილების ეფექტი . მაგალითად, ყველა აქცია ნაწილდება სამ აქციონერზე. ორი აქციონერი ფლობს აქციების თანაბარ დიდ ბლოკებს, ხოლო მესამეს აქვს აქციების მცირე ბლოკი, მაგრამ სწორედ მას შეუძლია მიიღოს პრემია თავისი ბლოკისთვის ღირებულებაზე მეტი, კაპიტალში მისი წილის პროპორციულად. ეს განპირობებულია იმით, რომ ხმის მიცემისას, მის აქციებს შეეძლებათ „სასწორის გადახრა“ ამა თუ იმ მიმართულებით.

კიდევ ერთი მაგალითი: კომპანიის ყველა აქცია ნაწილდება რამდენიმე თანაბარ დიდ ბლოკად და ბლოკები არ აძლევენ სრული კონტროლის უფლებას. მაშასადამე, ფასდაკლება მიენიჭება არასაკონტროლო ხასიათს, მაგრამ ფასდაკლების ოდენობა იქნება ნაკლები, ვიდრე უმცირესობის წილზე, რომელიც საერთოდ არ იძლევა კონტროლს. შედეგად, პაკეტის ხარჯების ჯამი ნაკლები იქნება სრული კონტროლის ღირებულებაზე, ანუ საწარმოს ღირებულებაზე.

კენჭისყრის არაკუმულაციური სისტემით, მაკონტროლებელი აქციონერები იმარჯვებენ. კუმულაციური სისტემით, მცირე აქციონერებს შეუძლიათ თავიანთი შეხედულებისამებრ გაანაწილონ ხმები ნებისმიერი პროპორციით, რითაც კონცენტრირდნენ ერთ კანდიდატზე. ეს ხმის მიცემის სისტემა უფრო მომგებიანია უმცირესობის წილების მფლობელებისთვის. ამ შემთხვევაში, დირექტორების არჩევის შესაძლებლობასთან დაკავშირებული კონტროლის ღირებულება გადაეცემა მინორიტარ აქციონერებს.

კონტაქტის შეზღუდვები . თუ კომპანიის სავალო ვალდებულებები მნიშვნელოვანია, მაშინ ამან შეიძლება შეზღუდოს დივიდენდის გადახდა და ა.შ. აქ იკარგება საკონტროლო პრემიის გარკვეული ღირებულება.

ბიზნესის ფინანსური პირობები. თუ კომპანიის ფინანსური მდგომარეობა არასტაბილურია, მაშინ კონტროლთან დაკავშირებული მრავალი უფლება (მაგალითად, სხვა კომპანიებში საკონტროლო აქციების შეძენის უფლება) რთულდება. თითოეულ კონკრეტულ შემთხვევაში აუცილებელია კონტროლის ელემენტების ანალიზი და თუ რომელიმე მათგანი აკლია, მაშინ უნდა შემცირდეს საკონტროლო პროცენტის ღირებულება. პირიქით, თუ შეფასებული უმცირესობის წილში არის კონტროლის ელემენტები, მაშინ ამ უკანასკნელის ღირებულება უნდა გაიზარდოს.

1.2 არაკონტროლირებადი ინტერესების შეფასება

არაკონტროლირებადი (უმცირესობის) ინტერესების შეფასების სამი ძირითადი მიდგომა არსებობს.

პირველი მიდგომა არის ზემოდან ქვევით. იგი მოიცავს სამ ეტაპს.

1. მთლიანი საწარმოს ღირებულება ფასდება დისკონტირებული ფულადი ნაკადების, შემოსავლის კაპიტალიზაციის, წმინდა აქტივების ღირებულების, სალიკვიდაციო ღირებულების, აგრეთვე ტრანზაქციის მეთოდის გამოყენებით.

2. გამოითვლება საწარმოს მთლიანი ღირებულების წილი არასაკონტროლო პროცენტის პროპორციულად. საბაზისო ღირებულება, საიდანაც გამოიქვითება აქციის არაკონტროლირებადი ხასიათის ფასდაკლება, არის წილის პროპორციული წილი საწარმოს მთლიან ღირებულებაში, კონტროლის ყველა უფლების ჩათვლით.

3. არასაკონტროლო ფასდაკლების განსაზღვრა ხდება და შემდეგ აკლდება პროპორციულ წილს. ამავე ეტაპზე უნდა დადგინდეს, რამდენად საჭიროა და რა ოდენობით არის დამატებითი ფასდაკლება არასაკმარისი ლიკვიდობისთვის.

მეორე მიდგომა არის "ჰორიზონტალური". ამ მიდგომით არ არის აუცილებელი მთელი საწარმოს ღირებულების დადგენა. არასაკონტროლო წილის ღირებულების შეფასების მონაცემები შეიძლება აღებული იყოს საჯარო კომპანიებში შესადარებელი არასაკონტროლო წილების გაყიდვის მონაცემებიდან და გამოითვალოს კაპიტალის ბაზრის მეთოდით. იმის გამო, რომ ეს ტრანზაქციები ეხება საჯარო კომპანიებს, მჭიდროდ მყოფ კომპანიებთან ურთიერთობისას, ლიკვიდობის დისკონტი უნდა გამოიქვითოს არასაკონტროლო პროცენტის ღირებულების დასადგენად.

მესამე მიდგომა არის ქვემოდან ზევით. ორი წინა მიდგომით, შემფასებელი იწყებს გამოთვლას გარკვეული ღირებულებით (მთელი საწარმოს ღირებულება ან შესადარებელი არაკონტროლირებადი ინტერესების ღირებულება) და შემდეგ აკლებს მას საჭირო ფასდაკლებებს, თითქოს მცირდება. მესამე მიდგომაში, პირიქით, შემფასებელი იწყებს ქვემოდან, აჯამებს არაკონტროლირებადი პროცენტის ღირებულების ყველა ელემენტს.

არასაკონტროლო წილის მფლობელს აქვს ღირებულების დაფინანსების ორი წყარო: დივიდენდების სახით განაწილებული მოგება და არასაკონტროლო წილის გაყიდვიდან მიღებული შემოსავალი.

ეს მოსალოდნელი სამომავლო გადახდები შემფასებლის მიერ განიხილება, როგორც დისკონტირებული სამომავლო შემოსავალი, ანუ მოსალოდნელი, პროგნოზირებული (დროის და ოდენობის თვალსაზრისით) დივიდენდები და პროგნოზირებული (დროის და ოდენობის თვალსაზრისით) შემოსავლები მინორიტარული წილის გაყიდვიდან მომავალში აღებულია. როგორც ფულადი ნაკადის საფუძველი. შესაბამისი დისკონტის განაკვეთის გამოყენებით, ისინი მცირდება მიმდინარე ღირებულებამდე, შემდეგ კი დგინდება უმცირესობის წილის ღირებულება. მისი გამოთვლა შეიძლება განსხვავებულად: გაანგარიშებისას იგი ეფუძნება დივიდენდების შეუზღუდავი ნაკადის პროგნოზს ნარჩენი ღირებულების გათვალისწინების გარეშე.

დახურულ კომპანიებში არასაკონტროლო აქციების ლიკვიდურობის ნაკლებობა შეიძლება მხედველობაში მივიღოთ ორი გზით: დისკონტის განაკვეთის გაზრდით ან არასაკმარისი ლიკვიდობისთვის დისკონტის გაანგარიშებით.

1.3 პრემია კონტროლისთვის, ფასდაკლება არაკონტროლისთვისპაკეტის ბუნება

საკონტროლო პროცენტის შეფასებისას, თუ რომელიმე ცალკეული საკონტროლო ელემენტი აკლია, საკონტროლო პრემია უნდა შემცირდეს ამ ელემენტებზე მიკუთვნებული ღირებულებით. პირიქით, თუ არასაკონტროლო ინტერესს აქვს კონტროლის უნარის გარკვეული განსხვავებული ელემენტი, მაშინ ეს უნდა აისახოს მის ღირებულებაზე. მოდით უფრო ახლოს მივხედოთ ბონუსების და ფასდაკლებების გამოთვლებს.

აკონტროლეთ პრემია. უცხოურ პრაქტიკაში საშუალო საკონტროლო პრემიები ქვეყნდება კომპანიების შერწყმის ყოველწლიურად გამოქვეყნებულ სტატისტიკურ მიმოხილვაში. ჩვენს ქვეყანაში არ არსებობს ისეთი პუბლიკაციები, რომლებიც აკონტროლებენ საკონტროლო პრემიების საშუალო მაჩვენებლებს წლისა და ინდუსტრიის მიხედვით, ამიტომ სპეციალისტები იძულებულნი არიან დაეყრდნონ უცხოური დირექტორიების მონაცემებს ან დამოუკიდებლად განახორციელონ გამოთვლები. საკონტროლო პრემიად ითვლება გამოსყიდვის ფასის პროცენტი, რომელიც აღემატება გამყიდველის აქციების საბაზრო ფასს შერწყმის ოფიციალურ გამოცხადებამდე ხუთი (საქმიანი) დღით ადრე. სხვა სიტყვებით რომ ვთქვათ, ეს არის სხვაობა პროცენტულად გამოხატულ ფასსა და უმცირესობის თავისუფლად ვაჭრობის აქციის ფასს შორის.

ფასდაკლება პაკეტის უკონტროლო ხასიათზე. იგი მიღებულია საკონტროლო პრემიიდან. ეს ტენდენცია ეფუძნება ემპირიულ მონაცემებს. ფასდაკლება, %, არაკონტროლირებადი ხასიათისთვის (მინორიტარული წილი) გამოითვლება შემდეგნაირად:

სადაც C n - ფასდაკლება არაკონტროლირებადი ხასიათისთვის;

Pk - პრემია კონტროლისთვის.

კონტროლისთვის საშუალო პრემია მერყეობს 30-40%-მდე, მცირე წილის ღირებულებაზე ფასდაკლება დაახლოებით 23%-ია. მიუხედავად იმისა, რომ შემფასებელი ხელმძღვანელობს ამ მონაცემებით, ზოგადად მან უნდა გაითვალისწინოს და გააანალიზოს ყველა ის ფაქტორი, რომელიც გავლენას ახდენს პრემიებისა და ფასდაკლების ოდენობაზე თითოეულ კონკრეტულ შემთხვევაში.

ფასდაკლება არასაკმარისი ლიკვიდობისთვის. ლიკვიდურობა არის ფასიანი ქაღალდის შესაძლებლობა, სწრაფად გაიყიდოს და გადაიზარდოს ნაღდი ფულით მფლობელებისთვის მნიშვნელოვანი დანაკარგების გარეშე. ამის საფუძველზე, დისკონტი არასაკმარისი ლიკვიდურობისთვის განისაზღვრება, როგორც თანხა ან წილი (პროცენტულად), რომლითაც მცირდება შესაფასებელი პაკეტის ღირებულება არასაკმარისი ლიკვიდობის ასახვაზე. მაღალი ლიკვიდურობა ზრდის ფასიანი ქაღალდის ღირებულებას, დაბალი ლიკვიდობა ამცირებს მას მსგავსი, მაგრამ ადვილად გასაყიდი ფასიანი ქაღალდების ღირებულებასთან შედარებით.

საბაზისო ღირებულება, საიდანაც გამოიქვითება ფასდაკლება არასაკმარისი ლიკვიდურობისთვის, არის მაღალი ლიკვიდობის შესადარებელი პაკეტის ღირებულება.

აუცილებელია გაანალიზდეს ფაქტორები, რომლებიც ზრდის და ამცირებს ფასდაკლების ზომას. არსებობს ფაქტორების ორი ჯგუფი.

ფაქტორების პირველი ჯგუფი მოიცავს:

* დაბალი დივიდენდები ან მათი გადახდის შეუძლებლობა;

* კომპანიის ან საკუთარი აქციების გაყიდვის არახელსაყრელი პერსპექტივები;

* აქციებით გარიგებების შეზღუდვა (მაგალითად, დახურული კომპანიების აქციების თავისუფალ გაყიდვაზე სამართლებრივი შეზღუდვები).

ფაქტორების მეორე ჯგუფი მოიცავს:

* აქციების ან თავად კომპანიის უფასო გაყიდვის შესაძლებლობა;

* მაღალი დივიდენდის გადახდა.

აქციების ზომა არის ფაქტორი, რომელსაც შეუძლია გაზარდოს ან შეამციროს ლიკვიდობის დისკონტი. კონტროლის ხარისხი ურთიერთკავშირშია ლიკვიდურობის ხარისხთან. საკონტროლო აქცია მოითხოვს უფრო მცირე ფასდაკლებას ლიკვიდობის ნაკლებობის გამო, ვიდრე უმცირესობის წილი.

რაც შეეხება მინორიტარულ წილებს დახურულ კომპანიებში, ისინი ნაკლებად ლიკვიდირებულია, ვიდრე ღია კომპანიებში უმცირესობის წილები. ეს, პირველ რიგში, განპირობებულია პირველი უარის თქმის უფლებით, რომლის თანახმად, მინორიტარი აქციონერი, თავისი აქციების გაყიდვის შემთხვევაში, ვალდებულია შესთავაზოს ისინი კომპანიას; მეორეც, გაყოფის უფლების არარსებობა (გაყიდვაში მონაწილეობის უფლების არარსებობა). მინორიტარული წილის მფლობელები არ მიიღებენ იგივე ფასს წილის სანაცვლოდ, როგორც საკონტროლო აქციის მფლობელები აქციების გაყიდვისას. როგორც წესი, ეს ფასი გაცილებით დაბალია. ასე რომ, როდესაც ფასდება უმცირესობის წილი მჭიდროდ მყოფ კომპანიებში, ფასდაკლებები გამოიყენება როგორც არაკონტროლირებადი ხასიათის, ასევე ლიკვიდობის ნაკლებობის გამო.

რუსეთში ფასიანი ქაღალდების 70-80% ეკუთვნის დახურულ სააქციო საზოგადოებას, ამიტომ ლიკვიდობის რისკი ერთ-ერთი ყველაზე გავრცელებულია რუსეთის ბაზარზე. ლიკვიდურობის ანალიზი ასევე გულისხმობს ფასიანი ქაღალდების იერარქიის პრობლემის განხილვას საინვესტიციო თვისებების მიხედვით, ანუ ინვესტორებისთვის მათი მიმზიდველობის მიხედვით.

2. საანგარიშო ნაწილი (ანალიტიკური)

2.1 საწარმოს ფინანსური მაჩვენებლების გაანგარიშება და შეფასება

საწარმოს ღირებულების შეფასება და მართვა ეფუძნება საწარმოს ღირებულების ანალიზს, როგორც საინვესტიციო პროდუქტს, ე.ი. წარსული ხარჯების, ამჟამინდელი მდგომარეობისა და სამომავლო პოტენციალის გათვალისწინებით. ასეთი ინტეგრირებული მიდგომის განსახორციელებლად აუცილებელია დიდი რაოდენობით ინფორმაციის შეგროვება და ანალიზი, რომელიც შეიძლება კლასიფიცირებული იყოს.

საწარმოს ნორმალური ფუნქციონირება ეფუძნება გაყიდვების მოცულობის, მიღებული მოგების და ფინანსური რესურსებიდაგეგმილი ზრდის უზრუნველსაყოფად, რაც დიდწილად განისაზღვრება გარე პირობებისაწარმოს ფუნქციონირება. მათ შორისაა მაკროეკონომიკური და ინდუსტრიული ფაქტორები: ინფლაციის მაჩვენებელი, ეკონომიკური განვითარებაქვეყნები, კონკურენციის პირობები ინდუსტრიაში და ა.შ.

ბალანსის ლიკვიდურობის შესაფასებლად საჭიროა საბალანსო მუხლების გადაჯგუფება საწარმოს ვალდებულებების ლიკვიდურობის ხარისხისა და გადაუდებლობის მიხედვით. ამ მიზნებისათვის აუცილებელია გამოვიყენოთ ფორმა No0710001 (ბალანსი) ასახული სააღრიცხვო მონაცემები.

ცხრილი 2.1. - ბალანსის ელემენტების დაჯგუფება მისი ლიკვიდობის გასაანალიზებლად, ათასი რუბლი.

ყველაზე ლიკვიდური აქტივები				ყველაზე გადაუდებელი ვალდებულებები
სწრაფად გაყიდვადი აქტივები				მოკლევადიანი ვალდებულებები
ნელი მოძრავი აქტივები				გრძელვადიანი ვალდებულებები
ძნელია აქტივების გაყიდვა				მუდმივი ვალდებულებები

ზოგადად, სამი წლის განმავლობაში, როგორც აქტივებში, ასევე ვალდებულებებში, მკვეთრი დინამიკა იყო.

უფრო მკაცრი და გონივრული ლიკვიდობა ფასდება ინდიკატორებისა და მათი სტანდარტების სისტემის გამოყენებით.

ცხრილი 2.2. - მარეგულირებელი შეზღუდვები ლიკვიდურობის კოეფიციენტებზე

ცხრილის მიხედვით შეგვიძლია ვთქვათ, რომ ლიკვიდობის მიმდინარე კოეფიციენტი აკმაყოფილებს სტანდარტებს, მაგრამ სწრაფი ლიკვიდობის კოეფიციენტი და ლიკვიდობის აბსოლუტური კოეფიციენტი არ შეესაბამება სტანდარტს.

ფინანსური კოეფიციენტები ძირითადია საწარმოს ღირებულების შეფასების სხვადასხვა მიდგომების გამოყენებისას (ცხრილი 2.3).

ცხრილი 2.3. - ფინანსური კოეფიციენტების შემაჯამებელი ცხრილი

ინდექსი			გადახრები, %
ინვენტარის ბრუნვა
ავტონომიის კოეფიციენტი
საოპერაციო ბერკეტი
Ფინანსური ბერკეტები
კომერციული ზღვარი

რათა დადგინდეს ოპერატიული და ფინანსური ბერკეტები, აუცილებელია გამოვთვალოთ პროცენტული ცვლილება ფინანსური მაჩვენებლების მიხედვით, ამისთვის ავაშენებთ დამხმარე ცხრილს 2.4.

ცხრილი 2.4 - საოპერაციო ბერკეტები

განსახილველი პერიოდის დებიტორული დავალიანებების და მარაგების ბრუნვის მაჩვენებლები მცირდება.

გამოყენების მაჩვენებელი კაპიტალიიყო კლების ტენდენცია.

ძირითადი საქმიანობის მომგებიანობის კოეფიციენტი შემცირდა 3% -ით და არ შეესაბამება საინჟინრო ინდუსტრიის სტანდარტულ ღირებულებებს.

კომერციული მარჟის კოეფიციენტი საანგარიშო პერიოდში ოდნავ შემცირდა. კორპორაციული ფულადი ფინანსური

საწარმოების ფინანსური შედეგები ხასიათდება მიღებული მოგების მაჩვენებლებით და მომგებიანობის დონით. მათ შორის ყველაზე მნიშვნელოვანია მოგების ინდიკატორები, რომლებიც საფუძველს უქმნის კომპანიის ეკონომიკურ განვითარებას.

შემოსავლისა და მოგების აბსოლუტური მაჩვენებლები და მათი ტენდენციები შესაძლებელს ხდის საწარმოს საერთო წარმატების შეფასებას.

ცხრილი 2.5. - მოგება-ზარალის ანგარიში

	ინდიკატორები				გადახრები
			თანხა ათასი რუბლი	თანხა ათასი რუბლი	თანხა ათასი რუბლი
	გაყიდვების შემოსავალი
	გაყიდვების ღირებულება
	მთლიანი მოგება (ზარალი)
	ბიზნეს ხარჯები
	Ადმინისტრაციული ხარჯები
	მოგება (ზარალი გაყიდვიდან)
	მიმდინარე საშემოსავლო გადასახადი
	წმინდა შემოსავალი (ზარალი)

წმინდა მოგების ღირებულება საანგარიშო პერიოდში შემცირდა, რაც შეიძლება გამოვლინდეს როგორც უარყოფითი ტენდენცია.

შემოსავალი უფრო სწრაფი ტემპით იზრდება, ვიდრე ხარჯები.

მომგებიანობის გასაანალიზებლად გამოითვლება მომგებიანობის კოეფიციენტების ორი ჯგუფი: შემოსავალი კაპიტალზე და უკუგება აქტივობაზე.

კაპიტალის უკუგების კოეფიციენტები აჩვენებს, თუ რამდენად ეფექტურად იყენებს კომპანია თავის სახსრებს მოგების წარმოებისთვის.

ყველა აქტივის მომგებიანობის კოეფიციენტი, რომელიც დაფუძნებულია ბალანსის მოგებაზე, ემსახურება როგორც ყველაზე ზოგად ინდიკატორს, რომელიც გვიჩვენებს, თუ რამდენი ფულადი ერთეული იზიდავს საწარმოს რუბლის მოგების შესაქმნელად, მიუხედავად სახსრების მოზიდვის წყაროსა.

კაპიტალის უკუგების კოეფიციენტი განსაზღვრავს საწარმოში დაბანდებული მფლობელების სახსრების გამოყენების ეფექტურობას.

ცხრილი 2.6. - მომგებიანობის ინდიკატორები, %

კომპანია არ არის ფინანსურად სტაბილური, გამომდინარე იქიდან, რომ გაყიდვების მომგებიანობა, ძირითადი საქმიანობის მომგებიანობა და აქტივების ანაზღაურება საანგარიშო პერიოდში წინა წელთან შედარებით შემცირდა. საკუთარი კაპიტალი არ არის საკმარისი მარაგებისა და ხარჯების დასაფარად და კომპანია იძულებულია მოიზიდოს დამატებითი წყაროები.

ცხრილი 2.7. - საპროგნოზო აღრიცხვის მონაცემები

ინდიკატორები		საპროგნოზო წელი	გადახრები
	თანხა ათასი რუბლი	თანხა ათასი რუბლი	თანხა ათასი რუბლი
I. არამიმდინარე აქტივები
არამატერიალური აქტივები
Ფიქსირებული აქტივები
ფინანსური ინვესტიციები
Გადავადებული საგადასახადო აქტივები
II. მიმდინარე აქტივები
დებიტორული ანგარიშები
ფინანსური ინვესტიციები
ნაღდი ფული
III. კაპიტალი და რეზერვები
საწესდებო კაპიტალი
სარეზერვო კაპიტალი
ნასესხები სახსრები
ნასესხები სახსრები
გადასახდელი ანგარიშები
ფინანსური შედეგები
გაყიდვების შემოსავალი
Საერთო მოგება
ბიზნეს ხარჯები
Ადმინისტრაციული ხარჯები
შემოსავალი გაყიდვებიდან
მოგება (ზარალი) გადასახადამდე
მიმდინარე საშემოსავლო გადასახადი
Წმინდა მოგება

ცხრილი 2.8 - ფინანსური კოეფიციენტების შემაჯამებელი ცხრილი

ინდიკატორი (კოეფიციენტი)		საპროგნოზო წელი	გადახრები, %
მიმდინარე ლიკვიდობა
სწრაფი ლიკვიდობა
აბსოლუტური ლიკვიდობა
დებიტორული ბრუნვა
ინვენტარის ბრუნვა
საკუთარის გამოყენება საბრუნავი კაპიტალი
გაიზარდა კაპიტალის კონცენტრაცია
ავტონომიის კოეფიციენტი
საოპერაციო ბერკეტი
Ფინანსური ბერკეტები
ძირითადი საქმიანობის მომგებიანობა
კომერციული ზღვარი

საოპერაციო და ფინანსური ბერკეტების დასადგენად, საჭიროა გამოვთვალოთ პროცენტული ცვლილება ფინანსური მაჩვენებლების მიხედვით, ამისთვის ავაშენებთ დამხმარე ცხრილს 2.4

ცხრილი 2.9 - საოპერაციო ბერკეტები

ინდიკატორები	2012 ათასი რუბლი	საპროგნოზო წელი	გადახრები
			თანხა, ათასი რუბლი
Ღირებულება
შემოსავალი გაყიდვებიდან
Წმინდა მოგება

ყველა მაჩვენებელი უცვლელი დარჩა საპროგნოზო წელს, გარდა საკუთარი ათვისების მაჩვენებლისა საბრუნავი კაპიტალიდა საოპერაციო ბერკეტი, რომელმაც კლების ტენდენცია აჩვენა.

2.2 საწარმოს შეფასების ანგარიში

ცხრილი 1-ზე დაყრდნობით შეგვიძლია ვთქვათ, რომ სამი წლის განმავლობაში ნაშთმა მკვეთრი დინამიკა აჩვენა. ყველაზე ლიკვიდური აქტივები ვერ დაფარავს ყველაზე გადაუდებელ ვალდებულებებს. სწრაფად რეალიზებადი აქტივები, ისევე როგორც ყველაზე ლიკვიდური აქტივები, აქვთ მკვეთრი დინამიკა და მათ შეუძლიათ მოკლევადიანი ვალდებულებების ღირებულება დაფარონ. დარჩენილი თანხა გამოყენებული იქნება ყველაზე გადაუდებელი ვალდებულებების დასაფარად. ნელ-ნელა რეალიზებადი აქტივები ფარავს გრძელვადიან ვალდებულებებს, რომლებიც ასევე მკვეთრ დინამიკას ავლენს. დარჩენილი ნაწილი მოიცავს ყველაზე ლიკვიდურ აქტივებს. ასევე მუდმივი ვალდებულებები. ძნელად რეალიზებადი აქტივები უფრო მცირეა, ვიდრე მუდმივი ვალდებულებები.

ცხრილი 2-ის მიხედვით, გათვალისწინებულია ლიკვიდურობის კოეფიციენტების მარეგულირებელი შეზღუდვები. ლიკვიდობის მიმდინარე კოეფიციენტი შეესაბამება სტანდარტს, თუმცა არის კლების ტენდენცია. სწრაფი ლიკვიდურობის კოეფიციენტმა აჩვენა დაღმავალი ტენდენცია, მაგრამ სამი წლის განმავლობაში არცერთმა არ დააკმაყოფილა სტანდარტი. ლიკვიდობის აბსოლუტური კოეფიციენტი ასევე არ შეესაბამება სტანდარტულ მნიშვნელობას.

შემაჯამებელ ცხრილში განხილულია ძირითადი ფინანსური მაჩვენებლები. დებიტორული ბრუნვა, რომელიც გვიჩვენებს დებიტორული ბრუნვის რაოდენობას წელიწადში, კლების ტენდენციაა. პირიქით, მარაგების ბრუნვა იზრდება.

საკუთარი საბრუნავი კაპიტალის ბრუნვის კოეფიციენტი მიუთითებს გამოყენების ეფექტურობაზე მიმდინარე აქტივები. IN საანგარიშო წელიწინა წელთან შედარებით ნაკლები გახდა.

მოზიდული კაპიტალის კონცენტრაცია საანგარიშო წელს, 2011 წელთან შედარებით, უცვლელი დარჩა, იგივე ავტონომიის კოეფიციენტით.

საოპერაციო ბერკეტის მაჩვენებელი იყო -7.52, ეს მნიშვნელობა უარყოფითია, შესაბამისად არ არსებობს საწარმოო (საოპერაციო) რისკი.

ძირითადი საქმიანობის მომგებიანობა შემცირდა 3%-ით და გახდა 9%, რაც არ შედის იმ სტანდარტულ ღირებულებაში, რომელიც უნდა იყოს საინჟინრო ინდუსტრიაში.

კომერციული ზღვარი გვიჩვენებს ბრუნვის მომგებიანობას, ის ასევე შემცირდა საანგარიშო წელს.

გაყიდვებიდან შემოსავალი გაიზარდა საანგარიშო წელს, მაგრამ წარმოების ხარჯებიც გაიზარდა, რაც იმას ნიშნავს საერთო მოგებაშემცირდა. მიუხედავად იმისა, რომ შემცირდა ადმინისტრაციული და კომერციული ხარჯები, წმინდა მოგება 2012 წელს ის 504 ათასი რუბლით შემცირდა.

მომგებიანობის მაჩვენებლები საანგარიშო წელს შემცირდა, გარდა კაპიტალის ანაზღაურებისა, რომელიც გაიზარდა 6%-ით.

საპროგნოზო ცხრილის საფუძველზე, რომელიც გამოითვალა საანგარიშო პერიოდის ფინანსური ანგარიშგების საფუძველზე, გამოითვალა ძირითადი ფინანსური მაჩვენებლები. ყველა კოეფიციენტი უცვლელი დარჩა, გარდა საკუთარი საბრუნავი კაპიტალის გამოყენების კოეფიციენტისა, რომელიც შემცირდა. შემცირდა საოპერაციო ბერკეტიც.

საწარმო არ არის ლიკვიდური და არ არის ფინანსურად სტაბილური, საფუძვლებიდან გამომდინარე ფინანსური მაჩვენებლები, საიდანაც შეგვიძლია დავასკვნათ, რომ საწარმო არ არის საინვესტიციო მიმზიდველი ინვესტორებისთვის.

დასკვნა

საკონტროლო ან არაკონტროლირებადი პროცენტი არის წილის საკუთრება, შესაბამისად, 50%-ზე მეტი ან ნაკლები.

კონტროლის ელემენტების აღრიცხვა ხორციელდება ღირებულების შეფასებით კონტროლის ელემენტების (საკონტროლო პროცენტის) გათვალისწინებით და არასაკონტროლო პროცენტის შეფასებით.

საკონტროლო პაკეტის შესაფასებლად გამოიყენეთ შემდეგი მეთოდებიდა მიდგომები:

· შემოსავლის მიდგომა (DCF მეთოდი, შემოსავლის კაპიტალიზაციის მეთოდი)

ღირებულების მიდგომა (ლიკვიდაციის ღირებულების მეთოდი, წმინდა აქტივების ღირებულების მეთოდი)

· შედარებითი მიდგომა (ტრანზაქციის მეთოდი)

არასაკონტროლო პროცენტის შესაფასებლად გამოიყენება შედარებითი მიდგომა (კაპიტალის ბაზრის მეთოდი).

ფასდაკლების ან პრემიის განსაზღვრისას დიდი მნიშვნელობა აქვს სააქციო საზოგადოების ტიპს.

ტრადიციულად, საბაზრო ეკონომიკის მქონე ქვეყნებში არსებობს ორი ტიპის სააქციო საზოგადოება: დახურული და ღია. ეს კომპანიები გამოსცემენ აქციებს, რითაც ქმნიან საკუთარ კაპიტალს.

საკონტროლო აქციის შეძენისას ინვესტორმა უნდა გადაიხადოს ხმის მიცემის უფლება საკონტროლო წილის ფლობისთვის პრემიის ოდენობით.

თუმცა, პრაქტიკაში ხშირად არსებობს ფაქტორები, რომლებიც ზღუდავს მაკონტროლებელი აქციონერების უფლებებს და ამცირებს კონტროლის ღირებულებას. ასეთ ფაქტორებს მიეკუთვნება: საკუთრების განაწილების ეფექტი, ხმის მიცემის რეჟიმი, კონტაქტის შეზღუდვები, ბიზნესის ფინანსური პირობები.

არასაკონტროლო პაკეტების შეფასების სამი ძირითადი მიდგომაა წარმოდგენილი, რომლებიც წარმოდგენილია ამ ნაშრომში: პირველი მიდგომა არის „ზემოდან ქვევით“; მეორე მიდგომა არის „ჰორიზონტალური“; მესამე მიდგომა არის "ქვემოდან ზემოთ".

აუცილებელია გავითვალისწინოთ არასაკონტროლო ინტერესების ლიკვიდურობის ნაკლებობა. დახურულ კომპანიებში არასაკონტროლო წილების ლიკვიდურობის ნაკლებობა შეიძლება გათვალისწინებული იყოს ორი გზით: დისკონტის განაკვეთის გაზრდით ან არასაკმარისი ლიკვიდობისთვის დისკონტის გაანგარიშებით.

ეს ნაშრომი დეტალურად განიხილავს ბონუსების და ფასდაკლებების გამოთვლებს. მხოლოდ ის უნდა აღინიშნოს, რომ უცხოურ პრაქტიკაში საკონტროლო პრემიების საშუალო მაჩვენებლები ქვეყნდება კომპანიების შერწყმის ყოველწლიურად გამოქვეყნებულ სტატისტიკურ მიმოხილვაში, რაც ამ დარგის სპეციალისტების მუშაობას აადვილებს.

დისკონტი არასაკმარისი ლიკვიდობისთვის განისაზღვრება, როგორც თანხა ან პროცენტი (პროცენტულად), რომლითაც შეფასებული პაკეტის ღირებულება მცირდება არასაკმარისი ლიკვიდობის ასახვის მიზნით. მაღალი ლიკვიდურობა ზრდის ფასიანი ქაღალდის ღირებულებას, დაბალი ლიკვიდობა ამცირებს მას მსგავსი, მაგრამ ადვილად გასაყიდი ფასიანი ქაღალდების ღირებულებასთან შედარებით. ასევე აუცილებელია გაანალიზდეს ფაქტორები, რომლებიც ზრდის და ამცირებს ფასდაკლების ზომას.

ამის საანგარიშო ნაწილში წარმოდგენილ გათვლებზე დაყრდნობით კურსის მუშაობა, აღსანიშნავია, რომ საწარმო არ არის ლიკვიდური და არ არის ფინანსურად სტაბილური, ეს უარყოფითად აისახება საწარმოს საქმიანობაზე და მის განვითარებაზე. ეს მაჩვენებლები უნდა იყოს ოპტიმიზირებული საწარმოს წარმატებული მუშაობისთვის. აქედან გამომდინარე, ამ საწარმოსარ არის მიმზიდველი ინვესტიცია ინვესტორებისთვის.

ბიბლიოგრაფია

1. ბერდნიკოვა, T. B. ფასიანი ქაღალდების შეფასება: სახელმძღვანელო/ T.B. ბერდნიკოვა. - M.: INFRA-M, 2006.- 144გვ.

2. Berzon, N. I. ფასიანი ქაღალდების ბაზარი: სახელმძღვანელო ბაკალავრიატისთვის / N. I. Berzon. - M.: YURAIT, 2011.- 531გვ.

3. Busov, V. I. საწარმოს (ბიზნესის) ღირებულების შეფასება: სახელმძღვანელო ბაკალავრიატისთვის / V. I. Busov, O. A. Zemlyansky, A. P. Polyakov; გენერალის ქვეშ რედ. V. I. ბუსოვა. - M.: Yurayt, 2013. - 430გვ.

4. Tsarev, V.V. ბიზნეს ღირებულების შეფასება. თეორია და მეთოდოლოგია: სახელმძღვანელო. სახელმძღვანელო უნივერსიტეტის სტუდენტებისთვის / V. V. Tsarev, A. A. Kantarovich. - M.: UNITY-DANA, 2007.-575 გვ.

განაცხადი

საბუღალტრო მონაცემები (მორგებული)

ინდიკატორები
	თანხა ათასი რუბლი	თანხა ათასი რუბლი	თანხა ათასი რუბლი
I. არამიმდინარე აქტივები
არამატერიალური აქტივები
Ფიქსირებული აქტივები
ფინანსური ინვესტიციები
Გადავადებული საგადასახადო აქტივები
II. მიმდინარე აქტივები
შეძენილ აქტივებზე დამატებული ღირებულების გადასახადი
დებიტორული ანგარიშები
ფინანსური ინვესტიციები
ნაღდი ფული
III. კაპიტალი და რეზერვები
საწესდებო კაპიტალი
სარეზერვო კაპიტალი
გაუნაწილებელი მოგება (დაუფარავი ზარალი)
IY. გრძელვადიანი მოვალეობები
ნასესხები სახსრები
გადავადებული საგადასახადო ვალდებულებები
Y. მიმდინარე ვალდებულებები
ნასესხები სახსრები
გადასახდელი ანგარიშები
ფინანსური შედეგები
გაყიდვების შემოსავალი
Გაყიდული საქონელის ღირებულება
Საერთო მოგება
ბიზნეს ხარჯები
Ადმინისტრაციული ხარჯები
შემოსავალი გაყიდვებიდან
მოგება (ზარალი) გადასახადამდე
მიმდინარე საშემოსავლო გადასახადი
Წმინდა მოგება

გამოქვეყნებულია Allbest.ru-ზე

...

მსგავსი დოკუმენტები

კონცეფცია და კლასიფიკაცია ფინანსური ინვესტიციები. საინვესტიციო ლიკვიდობის დონისა და სახსრების ღირებულების შეფასების მეთოდები. ინვესტიციის მიზანშეწონილობის განსაზღვრა მომავალი ბიზნესიმოცემული ანაზღაურებადი პერიოდისთვის. ბიზნესის წყვეტის წერტილის განსაზღვრა.

ტესტი, დამატებულია 05/25/2009


ფულადი სახსრებისა და ფულადი ნაკადების სამომავლო და ამჟამინდელი ღირებულებების გაანგარიშება. ობლიგაციების მიმდინარე ღირებულების შეფასება. საწარმოში გამავალი ფულადი ნაკადების გაანგარიშება. ვალის მომსახურების განრიგის მომზადება სხვადასხვა კომერციული სესხის სქემებისთვის.

ტესტი, დამატებულია 06/26/2011


საწარმოო საქმიანობაორგანიზაცია OJSC "ზელენსტროი". ბალანსის სტრუქტურისა და შეფასების ანალიზი ფინანსური შედეგები. შეფასების ინდიკატორების გაანგარიშება ფინანსური მდგომარეობა. შესასწავლი საწარმოს გადახდისუნარიანობის კლასის და წმინდა აქტივების ღირებულების შეფასება.

ტესტი, დამატებულია 17/11/2014


საწყისი მონაცემები საწარმოს კაპიტალის ღირებულების გამოსათვლელად. ვალის მომსახურების განრიგი. მოგების და ფულადი ნაკადების პროგნოზი. კაპიტალის და საწარმოს ღირებულების შეფასება. საწარმოს შეფასებასა და შემოსავლის ზრდის ტემპს შორის კავშირის გრაფიკი.

ტესტი, დამატებულია 17/10/2008


L და K კონცერნისთვის საწარმოო ხაზის შესყიდვაში ფულის დაბანდების ეფექტურობის შეფასება მსოფლიო ეკონომიკაში ამჟამად გამოყენებული მეთოდების დადგენა დისკონტირებული ფულადი ნაკადების პრინციპების გამოყენებით.

კურსის სამუშაო, დამატებულია 24/07/2009


ფინანსური მდგომარეობის შესაფასებლად გამოყენებული ინდიკატორები. ფულადი სახსრების მოძრაობის ანგარიშგების მომზადების მეთოდები. ფულადი სახსრების მოძრაობის ამონაწერის შევსების პროცედურა. ფულადი სახსრების ნაკადების საფუძველზე გამოთვლილი ინდიკატორებისა და ფინანსური კოეფიციენტების ანალიზი.

კურსის სამუშაო, დამატებულია 11/10/2014


ფინანსური ინვესტიციების კვლევა, როგორც საწარმოს აქტივების სახეობა. ფინანსური ინვესტიციების ანალიზის სამართლებრივი მხარდაჭერა და მეთოდოლოგია. ფინანსური ინვესტიციების საწყისი ღირებულების, მიღებისა და შემდგომი შეფასების დადგენის პროცედურა, განკარგვისას შეფასების მეთოდები.

ტესტი, დამატებულია 10/29/2013


ფულადი სახსრების ნაკადის საჭიროებისა და არსის მახასიათებლები, მათი გავლენა საწარმოს მუშაობის ძირითად მაჩვენებლებზე. ფულადი ნაკადების სტრუქტურის ანალიზი. შპს Far Eastern Trading House-ის სახსრების გამოყენების ეფექტიანობის შეფასება.

კურსის სამუშაო, დამატებულია 02/20/2011


ფულადი ნაკადების მოდელების და ტიპების შესწავლა. საწარმოს ფულადი ნაკადების ფორმირებაზე მოქმედი ფაქტორების ანალიზი. გამოთვალეთ საოფისე ფართის იჯარით მიღებული ოთხწლიანი ფულადი ნაკადის მიმდინარე ღირებულება. დისკონტირებული ფულადი ნაკადი.

ტესტი, დამატებულია 10/11/2013


ივანოვოსა და ივანოვოს რეგიონში არსებული ეკონომიკური მდგომარეობის ანალიზი. საწარმო სს „ზარიას“ ფინანსური და ეკონომიკური ანალიზი. აქციების საბაზრო ღირებულების შეფასების მიდგომები და მათი არჩევანის მიზეზები. დისკონტირებული ფულადი ნაკადების მეთოდის გამოყენების ალგორითმი.

აქციების შეფასების ფუნდამენტური პრინციპი არის საჭიროება

წინასწარი - თუ შესაძლებელია - ფასის შეფასების აუცილებლობა

მთელი განსახილველი კომპანიის ღამის ღირებულება მთლიანობაში (მისი ჩვეულებრივის 100%.

ახალი აქციები).

ალგორითმი კომპანიის აქციების კონკრეტული ბლოკის შესაფასებლად.

1. მთლიანობაში საწარმოს სავარაუდო ღირებულება პროპორციულად მცირდება

განხილული აქციების ბლოკის წილი ჩვეულებრივი აქციების 100%-ში

Vpack = CK d,

სადაც d არის აქციების შეფასებული ბლოკის ფარდობითი ზომა, ერთეულის ფრაქციებში

(შეფასებული აქცია) ჩვეულებრივი აქციების ასი პროცენტით (საწესდებო კაპიტალი)

ლე) საწარმოები.

2. Vnak ინდიკატორში შეტანილია ცვლილება კონტროლის ხარისხის გათვალისწინებით

კომპანია, რომელსაც შეუძლია ინვესტორს მისცეს თავისი აქციების ბლოკის შეძენა

ზომა დ.

3. კორექტირება ხდება კომპანიის აქციების ბლოკის (წილის) ღირებულებაზე.

მიღება ფაქტიდან გამომდინარე (უფრო საფუძვლიანი ანალიზით - ხარისხი)

შეფასებული კომპანიის აქციების (წილების) ლიკვიდურობა ან არალიკვიდურობა.

4. ფასდაკლება ვრცელდება წინა კორექტირების შედეგად

მაჩვენებელი Vnaк, თუ ფასდება კომპანიის აქციები არალიკვიდურია და არა

საფონდო ბირჟაზე განთავსებული.

ალგორითმის პირველი ნაბიჯი არ საჭიროებს კომენტარს.

შეძენილი კონტროლის აღრიცხვა

რაც შეეხება ამ ალგორითმის მეორე საფეხურს, როცა ის განხორციელდება

ჩნდება კითხვა, როგორ აისახება ერთი აქციის (ერთი პროცენტის) ფასი

ნოეს ერთეულები საწესდებო კაპიტალი) საწარმოები, როგორც შეძენილი პა-

კეტა (პაია) შემდეგი ფაქტი: კონტროლირებადია თუ უკონტროლო

ინვესტორს შეთავაზებული საწარმოს კაპიტალში მონაწილეობა.

ფასდაკლებები (ბონუსები) დამოკიდებულია კონტროლის ხარისხზე, რომელიც გათვალისწინებულია

შედის აქციების შემოთავაზებულ (შეძენილ) ბლოკში (წილი),

ეს გამოწვეულია იმით, რომ ინვესტორი, რომელიც ყიდულობს კონტროლს საწარმოზე

შეუძლია გამოიყენოს ნებისმიერი შესაძლო არსებული არხი

საწარმოში ინვესტირებულ კაპიტალზე წვდომა (კომპანიაში ცალკე

ერთეული) და ამ კაპიტალიდან საწარმოს მიერ მიღებულ შემოსავალზე

მართლაც, მას შეუძლია არა მხოლოდ დივიდენდების მიღება (ტკივილის გადაჭრა

მათი გადახდა) და გაყიდეთ ბაზრის მოგებით (უკიდურეს შემთხვევაში – თან

გაცვლითი კურსის დაკარგვა, მაგრამ მაინც ამოიღეთ თქვენი სახსრები წარუმატებლისაგან

საწარმოები) მათი ლიკვიდური აქციები (წილები) საფონდო (მეორადი) ბაზარზე,

 გამოიყენეთ თქვენი გავლენა საწარმოს სატრანსფერო ტრანზაქციებზე (არა

მიერ საბაზრო ფასები) მასთან დაკავშირებული მესამე პირების სასარგებლოდ;

- გაბერე შენი ხელფასები, მიღებული

მიღება, თუ ვგულისხმობთ პირდაპირ ან ირიბ კერძო ინვესტორი, თანა-

რომელიც ერთდროულად მოქმედებს როგორც მენეჯერი ან სხვა დაქირავებული მუშაკი

საწარმო ბოდნიკი;

 მიიღეთ უვალო ბალანსი ხელსაყრელ დროს

საწარმოს საკუთრება ქ ნებაყოფლობითი ლიკვიდაციასაწარმოებზე დაფუძნებული

ინვესტორის პოზიცია, რომელიც მას აკონტროლებს;

 გაყიდვების საკითხების გადაჭრა საჭირო დროს (ჩამოთვლილის გათვალისწინებით

გარემოებები) ან საწარმოს არაფუნქციონირებადი აქტივების იჯარით გაცემა

სუბიექტები, რომლებიც თავიანთი გავლენის გამოყენებით, ინვესტორი აკონტროლებენ კომპანიას

შეუძლია თვითნებურად გაზრდა, საწარმოს ოპერაციების მოცულობის შემცირება.

მაკონტროლებელი საწარმოს მითითებული უპირატესობების გათვალისწინებით

ინვესტორს, სრული დარწმუნებით შეგვიძლია ვთქვათ, რომ ერთი აქციის ფასი

აქციები, როგორც აქციების ბლოკის ნაწილი და აქციების მთელი ბლოკი (ერთი პროცენტი ერთეული-

tsy წილი და მთელი წილი) უნდა შეიცავდეს, როგორც იყო, "კონტროლი პრემია", ზომა

ასეთი პაკეტი (წილი) საწარმოში მისი გარკვეული განაწილებით

ინვესტორს, რომელიც ყიდულობს ასეთ პაკეტს (წილს) აქვს რეალური კონტროლი

საწარმო და ზემოთ ჩამოთვლილი საკითხების გადაჭრა.

გონივრული ან საინვესტიციო საბაზრო ღირებულების გაანგარიშებისას

განსახილველი საწარმოს შემოთავაზებული (შეძენილი) აქციების (წილის) ბლოკი

მიღება ბევრად არის დამოკიდებული იმაზე, თუ რომელი მეთოდი იყო ზემოთ განხილული

ბიზნესის შეფასებები იღებენ შეფასებას გონივრული ან საინვესტიციო ბაზრის შესახებ

მთელი საწარმოს მთლიანი საწარმოს SC* ღამის ღირებულება (ჩვეულების 100%.

აქციები ან მთელი საწესდებო კაპიტალი).

Ისე, კაპიტალის ბაზრის მეთოდი ორიენტირებულია მთელი საწარმოს შეფასებაზე

აქცია ან მისი ერთ-ერთი აქცია (ჰეი-ის საწესდებო კაპიტალის ერთი პროცენტი ერთეული

კომპანია, როგორიცაა კომპანია ან შეზღუდული პასუხისმგებლობის ამხანაგობა)

თითქოს საწარმოში უფრო მცირე წილის მოპოვებული ინვესტორის „თვალებით“.

უმრავლესობა. ამიტომ, თუ სინამდვილეში (კონკრეტულთან მიმართებაში

საწარმოს ან უბრალოდ სტრატეგიული ინვესტიციის მიერ შეძენილი პაკეტის ზომა

ვესტორი) კონკრეტულ განსახილველ შემთხვევაში, შეფასება

საკონტროლო პაკეტის ახალი ან საინვესტიციო საბაზრო ღირებულება

გაანალიზებული საწარმოს, შემდეგ CK*-ის ღირებულებას უნდა დაემატოს გარკვეული

"კონტროლის პრემია"მას შეუძლია მიაღწიოს წინასწარი 30-40%.

ამ მეთოდით მიღებული SC*-ის მნიშვნელობის შეფასება.

გარიგების მეთოდიპირიქით, თავდაპირველად ის ორიენტირებულია მიღებაზე

შესწავლილი საწარმოს საბაზრო ღირებულების შეფასებები ინვესტიციებზე დაყრდნობით

საწარმოზე კონტროლის მოპოვება. თუ საწარმოს ღირებულება

IC* ფასდება ინვესტორისთვის, რომელიც იძენს კონტროლს კომპანიაზე

ჩემია, მაშინ არ საჭიროებს ამ მეთოდით მიღებულ SC მნიშვნელობის დამატებას*

"პრემიების კონტროლი"ვინაიდან გარიგების მეთოდში გამოყენებული შეფასებები

მულტიპლიკატორები განსაზღვრებით უნდა გამოითვალოს ფასების მიხედვით

მხოლოდ ის ტრანზაქციები თანატოლი კომპანიის აქციებით, რომლის შედეგიც იყო

ასეთ ტრანზაქციებში კომპანიის კონტროლი გადაეცა მყიდველს.

თუ საწარმოს ღირებულება და მისი ერთ-ერთი აქცია შესყიდვის ნაწილია

დნობის პაკეტი ფასდება იმ ინვესტორისთვის, რომელიც იძენს არასასურველ პროდუქტს

გააკონტროლონ მინორიტარული წილი კომპანიაში, მაშინ, პირიქით, აშკარად აუცილებელია

შეამცირეთ ტრანზაქციის მეთოდით მიღებული SK* მნიშვნელობა გარკვეულით

"ფასდაკლება უკონტროლო ბუნებაზე"მოცემული პაკეტი (წილი). ეს

ფასდაკლება, როგორც წესი, არის წინასწარი ხარჯთაღრიცხვის 20-25%.

საწარმოები.

იგივე შედეგები მოჰყვება ტრანზაქციის მეთოდის გამოყენებას

ამ თვალსაზრისით განაცხადი დისკონტირებული ფულადი ნაკადების მეთოდიდა

აქტივების დაგროვების მეთოდი.ისინი ასევე აწვდიან დაუყოვნებლივ ხარჯებს.

საწარმოებს, თუ მათ აქვთ კონტროლი მასზე (შესაბამისად, არ საჭიროებენ

SC* ნებისმიერის ღირებულების დამატება "პრემიების კონტროლი"თუ რეალურად

მიმდინარე განსახილველ შემთხვევაში მას შესთავაზებენ ან შეიძენენ

საწარმოს ტროლინგის აქცია - ან საკონტროლო წილი; პირიქით, თუ

ამ მეთოდებით შეფასებულ საწარმოში განსახილველ რეალურ შემთხვევაში

იათიონს შესთავაზებენ ან შეიძენენ არაკონტროლირებადი უმცირესობის ინტერესებს

stva, მაშინ მითითებული ფასდაკლება საჭიროა პაკეტის არაკონტროლირებადი ხასიათისთვის ან

აქტივების დაგროვების მეთოდიასევე ორიენტირებულია კონტროლერზე

ინვესტორის საწარმო, რადგან მხოლოდ მას ექნება საკმარისი გავლენა

რათა საჭიროების შემთხვევაში დაჟინებით მოითხოვონ შეფასებული აქტივების გაყიდვა

მიღება თავისთავად (გამომუშავების ერთდროული შემცირებით თუნდაც

საწარმოს დახურვა) და სხვადასხვა ლე-

ამ გაყიდვიდან მიღებული შემოსავლის გალ.

მნიშვნელოვანია, რომ ზომა თანდაყოლილია კონკრეტულ ინდუსტრიაში "პრემიები კონ-

ტროლი"და ფასდაკლებები უკონტროლო ბუნების გამოშეფასებული აქციების ბლოკის

რიცხობრივად, როგორც წესი, არ ემთხვევა.

ეს აიხსნება იმით "პრემიების კონტროლი"გამოითვლება

სტატისტიკის საფუძველზე, რომელიც ასახავს იგივე კომპანიების აქციების ფასებში განსხვავებას

განსხვავება პაკეტების აქციების ფასს შორის, შეძენილი სტე-

საწარმოს კონტროლის ჯარიმები,და აქციების ფასი ჩვეულებრივი შესყიდვის ოპერაციებში

აქციების მცირე ბლოკების გაყიდვა. Ამავე დროს ფასდაკლება არასაკმარისზე

საკონტროლო პერსონაჟიაქციების ბლოკი განისაზღვრება ფასების შედარების საფუძველზე

აქციების ღირებულება ჩვეულებრივ გარიგებებში აქციების მცირე ბლოკებით და მათი ფასები როცა

აქციების დიდი ბლოკები იყიდება მცირე ბლოკებში. Ნათელია, რომ

კომპანიაზე კონტროლის ჩრდილი, როდესაც ყიდვის ფაქტი მცირეა

პაკეტები მოითხოვს აქციების ფასის უფრო დიდ ზრდას, ვიდრე მოსალოდნელი იყო.

ნორმალურ ტრანზაქციებში აქციის ფასზე მეტის გაცემა, როდესაც ცდილობთ მიიღოთ

კომპენსაცია დაკარგული კონტროლისთვის, რასაც ბევრი მყიდველი

გაყიდული დიდი პაკეტის მცირე ნაწილები ერთდროულად არ არის შეძენილი.

აქციების ლიკვიდურობის გავლენა და მათი განთავსება ბაზარზე

იმის გათვალისწინებით, არის თუ არა შესაფასებელი კომპანიის აქციები

თხევადი, მაშინ ეს ფაქტორი მნიშვნელოვანია მხოლოდ ინვესტორისთვის, რომელსაც არ შეუძენია

აღადგენს კონტროლს საწარმოზე. მისთვის მნიშვნელოვანია შეინარჩუნოს შესაძლებლობა

ამონაწერი საწარმოდან - თუნდაც არა მის ხარჯზე, არამედ მესამე მხარის ხარჯზე -

აქციების ან აქციების მყიდველები - მათი სახსრები (ისე, რომ ისინი დაბლოკილია-

სველი წერტილები იქ) იმ მომენტში, როდესაც მისთვის მოსახერხებელია (მისი მომხმარებლის აზრით-

სათხილამურო ან სხვა საინვესტიციო გეგმები).

ამრიგად, თუ არასაკონტროლო პროცენტი ფასდება და აქციები

საწარმოები არალიკვიდურია (წილი არ არის თავისუფლად რეალიზებადი), შემდეგ თვითღირებულებიდან

ამ პაკეტის, რომელიც უკვე ითვალისწინებს აქციების ბლოკით გათვალისწინებულ ხარისხს

საწარმოზე კონტროლი აუცილებელია ფასდაკლება დეფიციტისთვის

აქციების ლიკვიდურობა.როგორც წესი, ეს ფასდაკლება არის დაახლოებით 30%. რა თქმა უნდა, ში

სხვადასხვა ინდუსტრიებს (სპეციალურად შეგროვებული სტატისტიკის საფუძველზე) შეუძლია

განსხვავდება ამ ფიგურისგან.

გაითვალისწინეთ, რომ აქციების დიდი ბლოკის შეფასებისას, რომელიც უზრუნველყოფს

ტროლი საწარმოზე, ლიკვიდურობის ფაქტორი შეიძლება სრულიად უგულებელყოფილი იყოს,

ვინაიდან კომპანიას მაკონტროლებელი ინვესტორი იძენს შესაძლებლობას

სხვამ, საჭიროების შემთხვევაში, მოიპოვოს თავისი სახსრები (პირდაპირ

საწარმო, მისი ანგარიშიდან და ქონების ხარჯზე – მაგალითად, იძულებით

კომპანიის მაკონტროლებელი მენეჯერები იყიდონ თავიანთი აქციები სახსრების ხარჯზე

საწარმო, ზოგჯერ კი კომპანიის სხვა თანამფლობელების ინტერესების საზიანოდ).

ფასდაკლება აქციების არ განთავსებაზე საფონდო ბირჟაზე. ეს ფასდაკლება განკუთვნილია

დამატებით საჭიროების შემთხვევაში . მისი ზომა განისაზღვრება საფუძველზე

ახალი სტატისტიკა მსგავსი ზომის ბაზარზე აქციების განთავსების ხარჯების შესახებ

საზომი კომპანიების იმავე ინდუსტრიაში და ამ ფირმის, ე.ი. ხარჯები ამისთვის

მიმოქცევაში აქციების რეგისტრაცია, ლისტინგში შეყვანისთანავე საფონდო ბირჟები,

მუდმივი ბროკერების დაქირავება და ა.შ. მითითებულია სავარაუდო ზომა

ფასდაკლებები შეიძლება იყოს აქციების ღირებულების 10-15%-მდე, ადრე კორექტირებული

აქციების ბლოკით უზრუნველყოფილი კონტროლის ხარისხზე დაყრდნობით და

ასევე აქციების ლიკვიდურობის ხარისხი.

გაითვალისწინეთ, რომ თუ ფასდაკლებები ან ბონუსები გამოთვლებში ხდება პირდაპირი გზით

შესაბამისი თანხების შესაძლო გამოკლება (დამატება), შემდეგ ყოველ საფეხურზე

განხილული კორექტირების ალგორითმი, რომლის საფუძველზეც

კეთდება ფასდაკლება ან ბონუსი, წინა ნაბიჯის შედეგია თქვენ-

ამ ალგორითმის შევსება: პირველი, შეძენილი კონტროლის ფაქტორის გათვალისწინებით,

ან აქციების არ განთავსება ბაზარზე.