შერწყმა და შესყიდვები საერთაშორისო ბიზნესში. შერწყმა და შესყიდვები, როგორც საერთაშორისო ბიზნესის განვითარების ფორმა: რუსული და უცხოური პრაქტიკა საინვესტიციო ბანკების როლი

Business World არის დიდი ბავშვთა ქვიშის ყუთი მხოლოდ მცოცავი ქვიშით. შერწყმა და შესყიდვები Mergers acquisition არის საერთო სახელწოდება ყველა ტრანზაქციისთვის, რომელიც მოიცავს კორპორატიული კონტროლის გადაცემას ყველა ფორმით, მათ შორის აქტივების შეძენასა და გაცვლას. ეს ფართო კონცეფცია მოიცავს შერწყმას, შესყიდვას და შესყიდვას. ნასესხები ფული LBO MBO EBO მტრულად განწყობილი ათვისების რეკაპიტალიზაცია და სხვა ტრანზაქციები, რომლებიც გულისხმობს...

გააზიარეთ თქვენი ნამუშევარი სოციალურ ქსელებში

თუ ეს ნამუშევარი არ მოგწონთ, გვერდის ბოლოში არის მსგავსი ნამუშევრების სია. თქვენ ასევე შეგიძლიათ გამოიყენოთ ძებნის ღილაკი

ვესელოვა ა.ნ.

REA სახელობის. გ.ვ. პლეხანოვი

მოსკოვი

შერწყმა და შესყიდვები, როგორც საერთაშორისო ბიზნესის განვითარების ფორმა: რუსული და უცხოური პრაქტიკა

"ბიზნესის სამყარო არის დიდი ბავშვების ქვიშის ყუთი, მხოლოდ მცოცავი ქვიშით."

რიჩარდ შტიგელი, ბანკირი

მსოფლიო ეკონომიკის გლობალიზაციისა და ინტერნაციონალიზაციის პირობებში, ნებისმიერი ქვეყნის კონკურენტუნარიანობის განმსაზღვრელი ერთ-ერთი უმნიშვნელოვანესი ფაქტორი მისი ბიზნესგარემოს ეფექტური ფუნქციონირებაა. პოლიტიკური, ეკონომიკური, სოციალური და ტექნოლოგიური ძალების ურთიერთქმედება განსაზღვრავს ქვეყნის როლს მსოფლიო ასპარეზზე. იმისათვის, რომ მუდმივად განვითარდეს და გახდეს ლიდერი სასტიკი გლობალური კონკურენციის პირობებში, ქვეყანას სჭირდება ეგრეთ წოდებული ეფექტური მფლობელების კლასი, რომლებსაც შეუძლიათ კომპანიების უმაღლეს დონეზე მიყვანა და რომლებიც ზრუნავენ მათ მუდმივ გაუმჯობესებაზე. შერწყმისა და შეძენის პროცესები საკუთრების გადანაწილების ერთ-ერთი მექანიზმია, რაც იმას ნიშნავს, რომ ისინი პირდაპირ გავლენას ახდენენ ვის ხელშია ეროვნული ეკონომიკა და როგორ იმუშავებს იგი მომავალში.

შერწყმა და შესყიდვებიეს არის ყველა ტრანზაქციის ზოგადი სახელწოდება, რომელიც გულისხმობს კორპორატიული კონტროლის ყველა ფორმით გადაცემას, მათ შორის აქტივების შეძენასა და გაცვლას. ეს ფართო კონცეფცია მოიცავს შერწყმას, შესყიდვას, ბერკეტებით შესყიდვებს (LBO, MBO, EBO), მტრულ აღებას, რეკაპიტალიზაციას და სხვა ტრანზაქციებს, რომლებიც მოიცავს კორპორატიული კონტროლის გადაცემას ერთი აქციონერიდან მეორეზე. 1

რუსულ და უცხოურ კანონმდებლობაში კომპანიების შერწყმისა და შეძენის ცნებები განსხვავებულად არის განმარტებული. ფედერალური კანონის მიხედვით „შესახებ სააქციო საზოგადოება» 1995 წლის 26 დეკემბრის N 208-FZ, კომპანიის რეორგანიზაცია შეიძლება განხორციელდეს შერწყმის, შეერთების, გაყოფის, გამოყოფისა და ტრანსფორმაციის სახით. რუსეთის კანონმდებლობის თანახმად, კომპანიების შერწყმა აღიარებს ახალი კომპანიის გაჩენას მასზე ორი ან მეტი კომპანიის ყველა უფლება-მოვალეობის გადაცემით, ამ უკანასკნელის შეწყვეტით. 2 . კომპანიების გაერთიანებისას, კომპანიის აქციები II საზოგადოების კუთვნილებამე შერწყმაში მონაწილე, ასევე საკუთარი აქციებიგაერთიანებაში მონაწილე კომპანიის კუთვნილიმე , გადახდილია. ეს განმარტება მნიშვნელობით ექვივალენტურია „კორპორატიული კონსოლიდაციის“ უცხოური კონცეფციისა. მსოფლიო პრაქტიკაში იგი გამოიყენება იმ შემთხვევებზე, როდესაც შერწყმისას ორივე მონაწილე საწარმო კარგავს იურიდიულ დამოუკიდებლობას და ხდება ახალი კომპანიის ნაწილი.

უცხოურ კანონმდებლობაში გაერთიანება გაგებულია, როგორც რამდენიმე კომპანიის გაერთიანება, რის შედეგადაც ერთი მათგანი გადარჩება, ხოლო დანარჩენი წყვეტს არსებობას. რუსულ პრაქტიკაში ეს განმარტება მიეკუთვნება ტერმინს "ანექსია". კომპანიის შერწყმა ნიშნავს ერთი ან რამდენიმე კომპანიის საქმიანობის შეწყვეტას მათი ყველა უფლება-მოვალეობის მეორეზე გადაცემით.

„კორპორატიული აღება“ უცხოურ პრაქტიკაში არის პროცესი, რომელიც მოიცავს კორპორაციის აქციებს ან აქტივებს, რომლებიც ხდება მყიდველის საკუთრებაში. ასევე არსებობს გარკვეული განსხვავებები "მტრული აღების" ან "მტრული აღების" კონცეფციაში. ანგლო-საქსონურ კანონმდებლობაში ეს ტერმინი აღნიშნავს საჯარო კომპანიის აქციების ყიდვის შეთავაზებას, რომელიც უარყოფილია კომპანიის მენეჯმენტის მიერ. მეგობრული ტრანზაქციები გულისხმობს როგორც მყიდველის, ასევე გამყიდველის ნებაყოფლობით გარიგებას. რუსეთში, მტრულად განწყობილი აღება არის კორპორატიული მფლობელობის შემთხვევა უკანონო მეთოდების გამოყენებით, რაც ხშირად გულისხმობს კომპანიის აქციების აღებას მათი ნამდვილი მფლობელების ნების საწინააღმდეგოდ.

იმ მოტივების გაანალიზებისას, რომლებიც კომპანიებს უბიძგებს რეორგანიზაციისკენ შერწყმის ან შეძენის გზით, შეიძლება გამოიყოს სამი თეორია. 3

ინტეგრაციის პროცესების სინერგიული თეორია არის ის, რომ შერწყმა და შენაძენი წარმოქმნის ახალი დამატებითი ღირებულების სპეციალურ ეფექტს, რომელსაც ეწოდება სინერგიული ეფექტი, რომელიც ცნობილია როგორც "2 + 2 = 5" ან "1 + 1 > 2". სინერგიის თეორიის გარდა, არსებობს აგრეთვე თავისუფალი ფულადი ნაკადების სააგენტოს ღირებულების თეორია და თავხედობის თეორია.

სააგენტოს ხარჯების თეორიის მიხედვით, ერთ-ერთი მიზეზი, რომელიც აიძულებს კომპანიას დადოს შერწყმა ან შესყიდვის ტრანზაქცია, შეიძლება იყოს ფულადი სახსრების თავისუფალი ნაკადი, რომელიც კომპანიის მენეჯერებს არ სურთ დივიდენდების სახით გადასცენ აქციონერებს. ეს ნაღდი ფულიგარდაიქმნება სხვა კომპანიის შეძენის დაფინანსებაში, რაც, პრინციპში, შეიძლება არ იყოს ეკონომიკურად მომგებიანი მყიდველისთვის.

რ.როლის მიერ შემუშავებული „ჰუბრისის“ თეორია მდგომარეობს შემსყიდველი კომპანიის მენეჯმენტის ირაციონალურ „სიამაყეში“, რომელიც გადაწყვეტს გაერთიანებას ან შეძენას, თუნდაც ეს არ მოჰყვეს სინერგიულ ეფექტს. 4

კომპანიის ეფექტური ფუნქციონირება და კეთილდღეობა დამოკიდებულია იმაზე, თუ რამდენად შეძლებს მას ადაპტირება კონკურენტებს შორის მუდმივად ცვალებად ბიზნეს გარემოსთან. სწორედ კონკურენცია აიძულებს კომპანიებს აქტიურად ეძიონ ზრდისა და განვითარების ახალი შესაძლებლობები, გამოიყენონ თავიანთი საინვესტიციო რესურსები უფრო ეფექტურად, შეამცირონ ხარჯები და განავითარონ საკუთარი ბაზრის ლიდერობის სტრატეგიები. ამრიგად, ადრე თუ გვიან კომპანია დადგება კითხვაზე, თუ როგორ უნდა განვითარდეს შემდგომი: ორგანული ზრდის გზით (ან მისი შიდა პროცესების რეორგანიზაციით - რეინჟინერიით) თუ სხვა კომპანიებთან ინტეგრაციის გზით (შერწყმა ან შესყიდვა). თითოეულ სტრატეგიას აქვს თავისი დადებითი და უარყოფითი მხარეები. მეორე სტრატეგიის არჩევისას აუცილებელია გაანალიზდეს ვითარება როგორც გლობალურ MA ბაზარზე, ასევე ეროვნულზე, ტრანზაქციის ბუნებიდან გამომდინარე.

მიმდინარე მსოფლიო ფინანსური და ეკონომიკური კრიზისი ჰქონდა უარყოფითი გავლენაშერწყმისა და შესყიდვის პროცესებზე, რომლებიც პირდაპირი უცხოური ინვესტიციების სახით ახალ ბაზრებზე შესვლის ერთ-ერთი გზაა. პირდაპირი უცხოური ინვესტიცია არის კაპიტალის ინვესტიცია სხვა ქვეყნებში ქონების, აქტივების და მთლიანი კომპანიების შეძენისა და ეფექტური კონტროლის მიზნით. 5 მათ შეუძლიათ მიიღონ ფორმა: 1) ახალი საწარმოების მშენებლობა (სტრატეგია ”გრინფილდი "); 2) შეძენა მოქმედი საწარმოები(ბრაუნ-ველის სტრატეგია); 3) მონაწილეობა ერთობლივ საწარმოებში (ერთობლივი საწარმოები). 6

გლობალური პირდაპირი უცხოური ინვესტიციების შემოდინება, უწყვეტი ზრდის ხანგრძლივი პერიოდის შემდეგ (2003 წლიდან 2007 წლამდე), 2007 წლის 1,979 მილიარდი აშშ დოლარიდან 2008 წელს 1,697 მილიარდ დოლარამდე დაეცა (იხ. გრაფიკი 1). UNCTAD-ის მიერ მომზადებული მსოფლიო საინვესტიციო ანგარიშის მიხედვით, პირდაპირი უცხოური ინვესტიციები კვლავ შემცირდება 0,9 1,2 ტრილიონამდე. დოლარი 2009 წელს

ეკონომიკური ვარდნის პირდაპირი შედეგის შედეგად, ტრანსსასაზღვრო M&A ტრანზაქციებმა აჩვენა მნიშვნელოვანი კლების ტენდენცია, რომლის ღირებულება 2008 წელს წინა წელთან შედარებით შემცირდა 35%-ით, ხოლო რაოდენობა 22%-ით. ეს კლება რამდენიმე ფაქტორმა გამოიწვია: დაშლა საფონდო ბირჟებიგანვითარებული ქვეყნები, საკუთარი და ნასესხები სახსრებიდან დაფინანსების სირთულეები, კორპორატიული მოგების შემცირება და შედეგად მათი საინვესტიციო რესურსების შემცირება და სხვა ფაქტორები.

განრიგი. 1 FDI შემოდინება მსოფლიოში

საქონელსა და მომსახურებაზე მოთხოვნის შემცირებამ ასევე აიძულა კომპანიები გადახედონ თავიანთი საინვესტიციო გეგმები და შეამცირონ მასშტაბები ან საერთოდ უარი თქვან ბევრ საშინაო და უცხოურ პროექტზე, როგორც შერწყმისა და შესყიდვისა და ახალი გრინფილდის პროექტების სახით.

გლობალური MA ბაზრის პირობებში ცვლილებამ სხვადასხვა გზით იმოქმედა ტრანზაქციების გეოგრაფიაზე (იხ. ცხრილი 1). განვითარებულ ქვეყნებში, სადაც ფინანსური კრიზისი წარმოიშვა, პირდაპირი უცხოური ინვესტიციების შემოდინება შემცირდა 2008 წელს, ხოლო ზრდა განაგრძო განვითარებად ქვეყნებში და გარდამავალ ეკონომიკაში მყოფ ქვეყნებში. 2008 წელს განვითარებულ ქვეყნებში პირდაპირი უცხოური ინვესტიციების შემოდინების მნიშვნელოვანი კლების მიზეზი (29%) იყო ტრანსსასაზღვრო MA ტრანზაქციების ღირებულების მკვეთრი ვარდნა 2007 წელს დასრულებული ხუთწლიანი ბუმის შემდეგ. ევროპაში ამ ტრანზაქციების მოცულობა შემცირდა 56%-ით, ხოლო იაპონიაში 43%-ით. 1 მილიარდ დოლარზე მეტი ღირებულების ტრანზაქციებზე განსაკუთრებით დაზარალდა მსოფლიო ფინანსური და ეკონომიკური კრიზისი.

განვითარებად ქვეყნებში ეკონომიკური ზრდის თემები განვითარებულ ქვეყნებთან შედარებით 2008 წელს ჯერ კიდევ საკმაოდ იყო მაღალი დონედიდწილად მათი ფინანსური სისტემების ნაკლებად მჭიდრო კავშირის გამო საბანკო სისტემებიაშშ-სა და ევროპას, ასევე გლობალურ სასაქონლო ბაზარზე არსებული საკმაოდ ხელსაყრელი პირობების გამო. 7 თუმცა, მოსალოდნელია, რომ ეს ქვეყნები მალე განიცდიან მაკროეკონომიკური მაჩვენებლების შენელებულ ზრდას.

ცხრილი 1. ტრანსსასაზღვრო შერწყმა და შესყიდვები, 1990 - 2008, მილიონი დოლარი
ქვეყანა/რეგიონი	კომპანიების გაყიდვა				კომპანიების შეძენა
		1990-2000	2006	2007	2008	1990-2000	2006	2007	2008
რუსეთის ფედერაცია		5811	22753	13777		3507	18597	17115
ჩინეთი	4899	11307	9274	5144		12053	2388	36861
გაერთიანებული სამეფო	38527	123498	170992	125576	59159	18900	221900	51758
აშშ	80625	136584	179220	225778	42974	114436	179816	72305
დსთ		4556	28482	19739		5032	20690	20653
სამხრეთ-აღმოსავლეთ ევროპისა და დსთ-ს ქვეყნები	1141	8497	30671	20505		2940	21728	20648
Მსოფლიოში	257070	635940	1031100	673214	257070	635940	1031100	673214

გამოთვლილია: UNCTAD-ის სტატისტიკური მონაცემთა ბაზიდან

2008 წელს რუსეთის ფედერაციას გლობალური კრიზისის შედეგად ქვეყანაში ეკონომიკური მდგომარეობის შესამჩნევი გაუარესება შეექმნა. მაგალითად, 2007 წელს, შერწყმისა და შესყიდვების რეკორდული ზრდა დაფიქსირდა რუსეთში (M&A ბაზარი გაორმაგდა წინა წელთან შედარებით და ღირებულების თვალსაზრისითშეადგინა 130 მილიარდი დოლარი, ხოლო რაოდენობა და საშუალო ფასიგარიგებები). ამ დროისთვის, ბიზნეს ანალიტიკოსებმა იწინასწარმეტყველეს რუსეთში MA ბაზრის შემდგომი ზრდა და მისი წილის ზრდა შერწყმისა და შესყიდვების გლობალურ მოცულობაში, და დაარწმუნეს, რომ ჯერ კიდევ არ იყო შესამჩნევი შემცირების ფაქტორები რუსეთის ბაზარზე, მაგრამ უკვე დასაწყისში. 2008 წელს ცხადი იყო, რომ მაგისტრატურის ბაზარი ძლივს მიაღწია 100 მილიარდი დოლარის სამიზნეს სამრეწველო წარმოება, სესხების მოცულობის შემცირება, ასევე სამომხმარებლო მოთხოვნის ვარდნა. შედეგად, ქვეყანას შეექმნა სერიოზული გარე შეზღუდვები, რამაც უარყოფითად იმოქმედა მის ეკონომიკაზე.

გლობალურმა ფინანსურმა და ეკონომიკურმა კრიზისმა მკვეთრად შეცვალა რუსეთში MA ბაზრის განვითარების ვექტორი, მისი ინდუსტრიის სტრუქტურა და მიზნობრივი ორიენტაცია (იხ. დიაგრამა 1 და დიაგრამა 2).

2008 წელს, ტრანზაქციების რაოდენობისა და ღირებულების ლიდერი იყო ფინანსური სექტორი, რომელსაც უჭირავს რუსეთში M&A-ს მთლიანი ღირებულების დაახლოებით 25%. ერთ-ერთი მთავარი მიზეზი მსოფლიო ფინანსური კრიზისი იყო, რომელმაც საბანკო და სადაზღვევო სექტორში შერწყმის ტალღა გამოიწვია. ტრანზაქციის ღირებულების მიხედვით შემდეგია ელექტროენერგიის სექტორი, შემდეგ მოდის კვების მრეწველობა. ინდუსტრიებმა, რომლებიც მანამდე იყვნენ M&A აქტივობების ლიდერებს შორის, შესუსტდნენ თავიანთი პოზიციები: ნავთობისა და გაზის ინდუსტრია, ტელეკომუნიკაციები, მშენებლობა და უძრავი ქონება. 8 M&A ტრანზაქციების ღირებულების სტრუქტურაში მნიშვნელოვანი ნაწილი კვლავ იკავებს 1000 მილიონ დოლარზე მეტ ტრანზაქციას (52%). 9

დიაგრამა 1. რუსეთში M&A ტრანზაქციების რაოდენობა ინდუსტრიის მიხედვით 2008 წელს

დიაგრამა 2. შერწყმისა და შესყიდვების ინდუსტრიის სტრუქტურა რუსეთის ფედერაციაში 2008 წ.

გამოთვლილია ჟურნალის Mergers and Acquisitions M&A Intelligence ანალიტიკური ჯგუფის მიხედვით

რუსეთის შერწყმისა და შესყიდვების ბაზარი ხასიათდება შემდეგი მახასიათებლებით:

• M&A ტრანზაქციების სპეკულაციური მოტივების გავრცელება;
• მიმდინარე ტრანზაქციების შესახებ ინფორმაციის გამჭვირვალობისა და ხელმისაწვდომობის ნაკლებობა;
• მტრული აღტაცების მაღალი წილი;
• საფონდო ბაზრის განუვითარებლობა და საფონდო ბირჟაზე ვაჭრობის საჯარო კომპანიების დაბალი წილი;
• LBO-ს მეშვეობით M&A ტრანზაქციების დაფინანსების პრაქტიკა აქტიურად არ გამოიყენება;
• ხელისუფლების კორუფცია სახელმწიფო ძალაუფლებადა ისინი დიდი როლი M&A ტრანზაქციის შედეგად;
• ინსაიდერული აქციონერების მაღალი წილი;
• სივრცეები რუსეთის კანონმდებლობარაც შეეხება კომპანიის რესტრუქტურიზაციის ასპექტებს, ასევე ინვესტორის უფლებების სუსტ დაცვას; კანონმდებლობის ინტერპრეტაციების გაურკვევლობა
• ოპერაციებთან დაკავშირებით ოფშორული მექანიზმების გამოყენება მ
• უცხოელი ინვესტორების ინტერესი ძირითადად საწვავი-ენერგეტიკული კომპლექსის კომპანიების მიმართ;
• არარსებობა ბიზნეს კულტურადა ეთიკა
• სხვა

რუსეთის ეკონომიკაზე შერწყმისა და შესყიდვების გავლენის დადებითი და უარყოფითი ასპექტებია. 10 ერთ მხარეს შიდა კომპანიებიმე ვიღებ უცხოელ მოთამაშეებთან ინტეგრაციის შესაძლებლობას ახალ ბაზრებზე გასვლისა და შემდგომი განვითარების მიზნით. მსხვილი პროექტები ხორციელდება საინვესტიციო პროექტებივინც ქვეყანაში შემოაქვს ახალი ტექნოლოგიები და პროგრესული განვითარება, რაც ზრდის ბიზნესის ეფექტურობას და მის კონკურენტუნარიანობას. ასევე მნიშვნელოვანია, რომ FDI არის ფინანსური, ტექნოლოგიური და სხვა რესურსების მოპოვების სასურველი გზა. კომპანიების საქმიანობის აქტივობისა და მასშტაბების ზრდის გამო, ქვეყნის ბიუჯეტში საგადასახადო შემოსავლების ოდენობაც იზრდება. მეორეს მხრივ, შერწყმამ და შესყიდვებმა შეიძლება გამოიწვიოს ბაზარზე კონკურენციის შესუსტება, სამიზნე კომპანიის შემდგომი რესტრუქტურიზაცია მოკლევადიანი მოგების მიღების მიზნით, ვიდრე სინერგიული ეფექტისა და სხვა.

რაც შეეხება რუსეთში M&A ბაზრის შემდგომი განვითარების პროგნოზს, განვითარების ვექტორი მიმართული იქნება მცირე და საშუალო ბიზნესის სეგმენტზე. გაიზრდება შერწყმის წილი M&A ტრანზაქციების მთლიან მოცულობაში, რაც გააძლიერებს მნიშვნელოვანი სავალო ტვირთის მატარებელი კომპანიების პოზიციებს. ასევე გაიზრდება მთავრობის აქტივობა შერწყმისა და შესყიდვების ბაზარზე, რომელიც იმოქმედებს როგორც ინვესტორი და M&A პროცესების მარეგულირებელი.

კვლევის მიხედვითმსოფლიო საინვესტიციო პერსპექტივის კვლევა (UNCTAD ) სამომავლო პირდაპირი უცხოური ინვესტიციების აღდგენას უხელმძღვანელებს შეერთებული შტატები, ისევე როგორც BRIC ქვეყნები (ბრაზილია, რუსეთი, ინდოეთი და ჩინეთი). პირდაპირი უცხოური ინვესტიციები დიდი ალბათობით იქნება მიმართული იმ ინდუსტრიებზე, რომლებიც ნაკლებად მგრძნობიარეა ბიზნეს ციკლების მიმართ და ფუნქციონირებს სტაბილური მოთხოვნით (სოფლის მეურნეობა, მომსახურების სექტორები). პრიორიტეტი ასევე მიენიჭება გრძელვადიანი ზრდის პერსპექტივის მქონე დარგებს (ფარმაცევტული ინდუსტრია). მოსალოდნელია, რომ კრიზისის შემდეგ, როცა მსოფლიო ეკონომიკააღდგება, დასკვნა საჯარო სახსრებიმრეწველობის რყევისგან, სავარაუდოდ, გამოიწვევს ახალი ტალღატრანსსასაზღვრო შერწყმა და შესყიდვები.

შერწყმისა და შესყიდვების დინამიკა მსოფლიოში, რომელიც სწრაფად აღადგენს თავის პოზიტიურ ტენდენციას და პერსპექტივებს კრიზისის დროსაც კი, ხშირად ნაკარნახევია TNC-ების სტრატეგიებით შიდა და გარე წყაროებიბიზნესის განვითარება. IN თანამედროვე სამყაროკომპანიამ უნდა შექმნას და უზრუნველყოს კონკურენტული უპირატესობები არა მხოლოდ ქვეყნის დონეზე, არამედ მთელ მსოფლიოში. სწორედ გლობალიზაციის პროცესი აიძულებს კომპანიებს იფიქრონ შერწყმასა და შესყიდვაზე, რათა ჩამოაყალიბონ კორპორაციები, რომლებსაც შეუძლიათ უზრუნველყონ მათი პროდუქტის კონკურენტუნარიანობა გლობალურ დონეზე.

1 იხილეთ: ა. მარშაკი, კონფერენციაზე გამოსვლის მასალების საფუძველზე "ეფექტური შერწყმა და შესყიდვები: ინვესტიციების და მართვის საკითხები", 2001 წლის 19 ივნისი.

2 Სმ.: ფედერალური კანონი„სააქციო საზოგადოებაზე“ (სს) 1995 წლის 26 დეკემბრის N 208-FZ, მუხლი 16.

3 იხილეთ: საწარმოების ხელში ჩაგდება და დაცვა დატყვევებისგან. M.: Delo, 2007 გვ. 67

4 იხილე იქვე.

5 იხილეთ: R. Griffin, M. Pastey. საერთაშორისო ბიზნესი. სანქტ-პეტერბურგი: პეტრე, 2006 წ. 51

6 იხილეთ იქაც. გვ. 634

7 მსოფლიო საინვესტიციო ანგარიში, UNCTAD

8 შერწყმა და შესყიდვები, პრესრელიზი

9 FBK ანალიზი

10 შერწყმა და შესყიდვები სისტემაში თანამედროვე ეკონომიკა: მონოგრაფია; რედაქტორი ა.ნ. ფოლომიევა. M.: გამომცემლობა RAGS, 2009. გვ.165

გვერდი \* შერწყმა 1

სხვა მსგავსი ნამუშევრები, რომლებიც შეიძლება დაგაინტერესოთ.vshm>
19959.		შერწყმა და შესყიდვები, როგორც კომპანიის მართვის ინსტრუმენტი	536.52 კბ
	ამჟამად, WTO-ში გაწევრიანების კონტექსტში, რომელიც შემოიღო და მზარდი ეკონომიკური სანქციები რუსეთის წინააღმდეგ ევროკავშირისა და აშშ-ს მიერ, იზრდება რუსული საწარმოების რაოდენობა, რომლებისთვისაც შერწყმა ან შესყიდვა ხდება მათი მომავალი განვითარების სტრატეგიის ელემენტი. კრიზისის დროს უფრო რთული პრობლემების გადაჭრის გზა.
17357.		სავალო ვალდებულებებით რისკების დაზღვევის შიდა და საგარეო პრაქტიკა	98.9 კბ
	მნიშვნელოვანი კონკურენტული უპირატესობების მინიჭებისას, გაყიდვების განვითარება კომერციული ან საექსპორტო სესხის პირობებით დაკავშირებულია მიწოდებული საქონლის ან გაწეული მომსახურების გადაუხდელობის რისკებთან სესხის გაცემის დროს კონტრაგენტის გადახდისუნარიანობის მკვეთრი შემცირების ან გაკოტრების გამო. ვადა
5219.		იპოთეკური სესხი რუსეთში (რუსული პრაქტიკა და უცხო ქვეყნების გამოცდილება)	57.91 კბაიტი
	საცხოვრებლის იპოთეკური დაკრედიტების თეორიისა და პრაქტიკის განვითარების არსებული საჭიროება არ არის ადეკვატურად მხარდაჭერილი თეორიული და მეთოდოლოგიური განვითარებით. ეკონომიკური ლიტერატურა ყურადღებას ამახვილებს იპოთეკური სესხის გაცემის პრაქტიკაზე.
19594.		სესხისა და საკრედიტო ხარჯები: ანგარიშგება. რუსული და საერთაშორისო პრაქტიკა	181.08 კბ
	განიხილეთ მარეგულირებელი რეგულირებასასესხო და საკრედიტო ხარჯების აღრიცხვა. რუსულის შესწავლა და საერთაშორისო სიტუაციასესხის აღების და საკრედიტო ხარჯების აღრიცხვა; გაითვალისწინეთ სესხებსა და კრედიტებზე ხარჯების აღრიცხვისა და ანგარიშგების პრაქტიკა.
15610.		ფაქტორინგი, როგორც ბიზნესის დაკრედიტების ფორმა რუსეთში, შპს ფაქტორინგ კომპანია ლაიფის მაგალითზე	2.9 მბ
	თეორიული საფუძველიგანიხილება რუსეთში ფაქტორინგული ოპერაციების განხორციელება, ფაქტორინგის ადგილის არსი საბაზრო ეკონომიკაში, აგრეთვე ფაქტორინგის ტიპები და ფაქტორინგული ურთიერთობების ტიპები. ფაქტორინგის სახეები და ფაქტორინგული ურთიერთობების სახეები. მომსახურების ღირებულება და ფაქტორინგული ოპერაციების ფასი...
1057.		ცნობიერება, როგორც გონებრივი განვითარების უმაღლესი ფორმა	1.36 მბ
	გონებრივი პროცესები, როგორც ადამიანის ქცევის პირველადი რეგულატორები 6 1. ადამიანის ფსიქიკა არის ძალიან რთული სისტემა, რომელიც შედგება ცალკეული ქვესისტემებისგან, მისი ელემენტები იერარქიულად ორგანიზებული და ძალიან ცვალებადია. აქედან გამომდინარეობს გონებრივი აქტივობის უწყვეტობა ადამიანის გაღვიძებულ მდგომარეობაში. ვიგოტსკის ამ კონცეფციის მთავარი იდეა ისაა, რომ აზრი, რომელიც პოულობს სრულ გამოხატულებას ცნობიერი ფორმით, წარმოიქმნება ადამიანის გონებაში, როგორც მნიშვნელობის განუყოფელი შედედება.
20171.		საცნობარო ბიზნესის განვითარების სტრატეგიები	33.8 კბ
	აშკარაა, რომ თქვენ შეგიძლიათ იმავე მიზნისკენ სვლა სხვადასხვა გზები. მაგალითად, თქვენ შეგიძლიათ გაზარდოთ მოგება ხარჯების შემცირებით. მაგრამ ამის მიღწევა ასევე შესაძლებელია ორგანიზაციის მიერ წარმოებული პროდუქტის სარგებლიანობის გაზრდით მომხმარებლისთვის. სხვადასხვა ფირმა, გარემოებიდან გამომდინარე, შესაძლებლობებიდან და მათი სიძლიერედან გამომდინარე, მიიღებენ განსხვავებულ გადაწყვეტილებებს იმის შესახებ, თუ როგორ მოაგვარებენ ამ პრობლემას.
2716.		რუსეთში მცირე ბიზნესის განვითარების ხელშეწყობის მექანიზმები	15.88 კბ
	უფა ეკონომიკური მექანიზმებიმცირე ბიზნესის განვითარების მხარდაჭერა შეიძლება დაიყოს ორად დიდი ჯგუფები: ცენტრალიზებული და დეცენტრალიზებული. დეცენტრალიზებული მექანიზმები მოიცავს სხვადასხვა ფორმებიმცირე ბიზნესის თვითრეგულირება და მისი ადაპტაცია საბაზრო გარემოს ცვალებად პირობებთან. ამ მექანიზმებიდან ზოგიერთი გამოიხატება მსხვილ და მცირე ბიზნესს შორის თანამშრომლობაში, ქვეკონტრაქტებში, ფრენჩაიზინგისა და ვენჩურული კონტრაქტებით.
19918.		კონკურენტული ბიზნესის განვითარების სტრატეგიების ანალიზი და შერჩევა	408.14 კბ
	კონკურენტული სტრატეგიასაწარმო: მისი არსი, ამოცანები, ტიპები და ანალიზის მეთოდები. საწარმოს განვითარების სტრატეგიის შერჩევა და შეფასება. სტრატეგიის შემუშავება უნდა ეფუძნებოდეს ბაზრის ღრმა გააზრებას, ბაზარზე კომპანიის პოზიციის შეფასებას, მისი გაგებას. კონკურენტული უპირატესობა. მზარდი კონკურენტულ გარემოში, საწარმოს განვითარება დამოკიდებულია ფაქტორების სამ ჯგუფზე: შიდა გარემო გარე გარემოდინამიური შესაძლებლობები.
18306.		განვითარების პროგრამა „ბიზნეს საგზაო რუკა 2020“	77.93 კბაიტი
	ჩემი ნამუშევრის თემის აქტუალობა არის ის, რომ სტრატეგიული მიზნებია შიდა წარმოების ეკონომიკის განვითარება და ყაზახეთის განვითარება მაღალი ხარისხის პროდუქციის მისაღებად ეროვნული უსაფრთხოების უზრუნველსაყოფად. ეს ფართო ქსელიმეწარმეობა მნიშვნელოვანი პირობაა სოციალური და პოლიტიკური გარემოს შესაქმნელად, რომელიც ხელს უწყობს კონკურენციის წარმოქმნას სხვადასხვა სუბიექტებს შორის მფლობელობაში, მოთხოვნის ცვლილებებზე რეაგირების უნარი, ინოვაციების გამოყენება. მაღალი ტექნოლოგიაგამოყენების ხელშეწყობა...

Mergers & Acquisitions (M&As) არის ტრანზაქციები, რომლებიც საკუთრების უფლების გადაცემასთან ერთად, უპირველეს ყოვლისა, გულისხმობს საწარმოს კონტროლის ცვლილებას (კორპორატიული კონტროლი). შესაბამისად, მცირეწლოვანის შეძენა მ.შ. მხოლოდ სპეკულაციური შემოსავლის მიღებაზე ორიენტირებული, ფიზიკური პირების ან/და ინსტიტუციონალური ინვესტორების წილები (პორტფელის ინვესტიციები) არ ვრცელდება მათზე.

შეძენის კონცეფცია მოიცავს მთლიანი საწარმოს, მისი ცალკეული ნაწილების შეძენას, ასევე სტრატეგიულ მონაწილეობას კაპიტალში (პირდაპირი ინვესტიცია). შერწყმა, თავის მხრივ, წარმოადგენს აღების სპეციალურ ფორმას, რომლის დროსაც შეძენილ კომპანიას ართმევს იურიდიულ დამოუკიდებლობას. ხშირად აღება მოიხსენიება, როგორც შესყიდვა (Takeover), რომელიც შეიძლება განხორციელდეს სამიზნე კომპანიის მენეჯმენტის მხარდაჭერით (Friendly Takeover) ან მისი გამოხატული სურვილის საწინააღმდეგოდ (მტრული Takeover). იმ შემთხვევაში, როდესაც გაერთიანების დროს ორივე მონაწილე საწარმო კარგავს იურიდიულ დამოუკიდებლობას და ხდება ახალი კომპანიის ნაწილი, ისინი ხშირად საუბრობენ კონსოლიდაციაზე.

კომპანიების შერწყმისა და შეძენის ძირითადი ტიპების კლასიფიკაცია.

კომპანიების ინტეგრაციის ბუნებიდან გამომდინარე, არსებობს შემდეგი ტიპები:

კომპანიის ჰორიზონტალური შერწყმა. ეს სხვა არაფერია, თუ არა კავშირი ორ კომპანიას შორის, რომლებიც გვთავაზობენ ერთსა და იმავე პროდუქტს. უპირატესობები შეუიარაღებელი თვალით ჩანს: იზრდება განვითარების შესაძლებლობები, მცირდება კონკურენცია და ა.შ.

კომპანიის ვერტიკალური შერწყმა არის რამდენიმე კომპანიის კომბინაცია, რომელთაგან ერთი არის მეორესთვის ნედლეულის მიმწოდებელი. შემდეგ წარმოების ღირებულება სწრაფად მცირდება და ხდება მოგების სწრაფი ზრდა.

ზოგადი (პარალელური) შერწყმა არის ურთიერთდაკავშირებული პროდუქტების მწარმოებელი კომპანიების გაერთიანება. მაგალითად, კომპანია, რომელიც აწარმოებს კამერებს, ერწყმის კომპანიას, რომელიც აწარმოებს ფოტოფილმებს.

კონგლომერატული (წრიული) შერწყმა არის კომპანიების გაერთიანება, რომლებიც არ არის დაკავშირებული რაიმე საწარმოო ან გაყიდვების ურთიერთობებით, ანუ, ამ ტიპის შერწყმა არის კომპანიის შერწყმა ერთ ინდუსტრიაში სხვა ინდუსტრიის კომპანიასთან, რომელიც არც მიმწოდებელია. არც მომხმარებელი და არც კონკურენტი.

რეორგანიზაცია არის ბიზნესის სხვადასხვა სფეროში ჩართული კომპანიების გაერთიანება.

ანალიტიკური შეფასებით, მსოფლიოში ყოველწლიურად დაახლოებით თხუთმეტი ათასი M&A ტრანზაქცია იდება. შეერთებული შტატები ტრანზაქციის ოდენობითა და მოცულობით წამყვან პოზიციას იკავებს. აშკარა მიზეზები: დღეს აშშ-ს ეკონომიკა განიცდის ალბათ ყველაზე ხელსაყრელ პერიოდს (ამისთვის ამ მომენტშივითარება უარესდება ეკონომიკური კრიზისის გამო). ჭკვიანი ხალხი მთელ თავისუფალ ფულს ბიზნესში ინვესტირებს. ლოგიკურია, რომ ინვესტორები ცდილობენ შეინარჩუნონ და დაამყარონ პირდაპირი კონტროლი თავიანთი ფინანსების გამოყენებაზე. საუკეთესო ვარიანტიემსახურება ამ მიზანს პირდაპირი მონაწილეობაკომპანიის მენეჯმენტში. ამიტომ, კომპანიების შერწყმა არის ინვესტორის ერთ-ერთი შესაძლებლობა, მართოს საკუთარი კაპიტალი.

გეოგრაფიულად, გარიგებები შეიძლება დაიყოს:

ადგილობრივი;

რეგიონალური;

ეროვნული;

საერთაშორისო;

ტრანსნაციონალური (ტრანსნაციონალური კორპორაციების გარიგებებში მონაწილეობით).

დამოკიდებულებაზეა დამოკიდებული მენეჯმენტის პერსონალიკომპანიები შერწყმის ან შეძენის ტრანზაქციისთვის შეიძლება გამოიყოს:

მეგობრული;

მტრულად განწყობილი.

ეროვნების მიხედვით შეგვიძლია განვასხვავოთ:

შიდა ტრანზაქციები (ანუ ხდება ერთ სახელმწიფოში);

ექსპორტი (საკონტროლო უფლებების გადაცემა უცხოური ბაზრის მონაწილეების მიერ);

იმპორტი (საზღვარგარეთ კომპანიაზე კონტროლის უფლებების შეძენა);

შერეული (ტრანზაქციაში ტრანსნაციონალური კორპორაციების ან რამდენიმე სხვადასხვა ქვეყანაში აქტივების მქონე კომპანიების მონაწილეობით).

გავლენა ეკონომიკაზე:

რიგი ეკონომისტები ამტკიცებენ, რომ შერწყმა და შესყიდვები ჩვეულებრივი მოვლენაა საბაზრო ეკონომიკებში და რომ საკუთრების როტაცია აუცილებელია ეფექტურობის შესანარჩუნებლად და სტაგნაციის თავიდან ასაცილებლად. მენეჯერების მეორე ნაწილი მიიჩნევს, რომ შერწყმა და შესყიდვები „კლავს“ სამართლიან კონკურენციას და არ იწვევს ეროვნული ეკონომიკის განვითარებას, რადგან ანადგურებს სტაბილურობას და ნდობას. ხვალ, რესურსების თავდაცვაზე გადამისამართება. ამ საკითხზე ურთიერთგამომრიცხავი მოსაზრებები არსებობს:

ლი იაკოკა თავის წიგნში „მენეჯერის კარიერა“ გმობს შერწყმას და შესყიდვებს, მაგრამ მშვიდად უყურებს სუპერ-შეშფოთების შექმნას, როგორც M&A-ის ალტერნატივას.

იური ბორისოვმა თავის წიგნში "რუსული M&A თამაშები" აღწერა რუსეთში ქონების გადანაწილების ისტორია და კერძო მონსტრული კომპანიების შექმნა პრივატიზაციის შემდეგ შერწყმის, შესყიდვებისა და ძალადობრივი დარბევის გზით, როგორც ბუნებრივი პროცესი.

იური იგნატიშინი თავის წიგნში „შერწყმა და შესყიდვები: სტრატეგია, ტაქტიკა, ფინანსები“ განიხილავს M&A ტრანზაქციებს, როგორც კომპანიის განვითარების სტრატეგიის ერთ-ერთ ინსტრუმენტს, რომელიც სწორად და ფრთხილად გამოყენების შემთხვევაში, შეუძლია სინერგიული ეფექტის მიცემა.

შერწყმა- არის ორი ან მეტი ეკონომიკური სუბიექტის შერწყმა, რის შედეგადაც ყალიბდება ახალი, ერთიანი ეკონომიკური ერთეული.

· ფორმების შერწყმა - შერწყმა, რომლის დროსაც გაერთიანებული კომპანიები წყვეტენ არსებობას, როგორც ავტონომიური იურიდიული პირებიდა გადასახადის გადამხდელებს. შერწყმის შედეგად ჩამოყალიბებული კომპანია საკუთარ თავს იკავებს სრული კონტროლიდა შერწყმაში მონაწილე კომპანიების კლიენტების მიმართ ყველა აქტივებისა და ვალდებულებების პირდაპირი მართვა.

· აქტივების შერწყმა - შერწყმა მონაწილე კომპანიების მფლობელების მიერ მათ კომპანიებზე კონტროლის უფლებათა საწესდებო კაპიტალში შენატანის სახით და ამ უკანასკნელის საქმიანობისა და სამართლებრივი ფორმის შენარჩუნების, შენატანი ამ შემთხვევაშიშეიძლება არსებობდეს კომპანიაზე კონტროლის ექსკლუზიური უფლებები.

· შერწყმა - ამ შემთხვევაში, ერთ-ერთი შერწყმული კომპანია აგრძელებს ფუნქციონირებას, ხოლო დანარჩენი კარგავს დამოუკიდებლობას და წყვეტს არსებობას, როგორც გაერთიანებული კომპანიების ყველა უფლება და ვალდებულება დარჩენილ კომპანიას.

აბსორბცია

კომპანიის ინტეგრაციის ბუნებიდან გამომდინარე, განასხვავებენ შემდეგ ტიპებს:

· კომპანიის ჰორიზონტალური შერწყმა. ეს სხვა არაფერია თუ არა ორი ან მეტი კომპანიის გაერთიანება, რომლებიც ერთსა და იმავე პროდუქტს გვთავაზობენ ერთ კომპანიაში. უპირატესობები აშკარაა: იზრდება განვითარების შესაძლებლობები, ჩამოყალიბებული შერწყმა გაცილებით კონკურენტუნარიანია და ა.შ.

· კომპანიის ვერტიკალური შერწყმა არის რამდენიმე კომპანიის შერწყმა, რომელთაგან ერთი მეორესთვის ნედლეულის მიმწოდებელია. ამ შემთხვევაში მკვეთრად მცირდება წარმოების ღირებულება და მკვეთრად იზრდება წარმოების მომგებიანობა.

· გენერალური (პარალელური) შერწყმა - ურთიერთდაკავშირებული საქონლის მწარმოებელი კომპანიების გაერთიანება. მაგალითად, კომპანია, რომელიც აწარმოებს კომპიუტერებს, ერწყმის კომპანიას, რომელიც აწარმოებს კომპონენტებს მათთვის. სარგებელი - კონცენტრაცია ტექნოლოგიური პროცესიწარმოება ერთი კომპანიის ფარგლებში. ბუნებრივია, ეს ახდენს წარმოების ხარჯების ოპტიმიზაციას და შედეგად, შერწყმის შედეგად შექმნილი კომპანია უფრო მომგებიანია, ვიდრე შერწყმაში მონაწილეები ერთად.

· კონგლომერატის (წრიული) შერწყმა - კომპანიების გაერთიანება, რომლებიც არ არის დაკავშირებული რაიმე საწარმოო ან გაყიდვების ურთიერთობებით, ანუ, ამ ტიპის შერწყმა არის კომპანიის შერწყმა ერთ ინდუსტრიაში სხვა ინდუსტრიის კომპანიასთან, რომელიც არც არის მიმწოდებელი. , არც მომხმარებელი და არც კონკურენტი. ასეთი შერწყმის სარგებელი აშკარა არ არის და დამოკიდებულია კონკრეტულ სიტუაციაზე.

· რეორგანიზაცია - ბიზნესის სხვადასხვა სფეროში ჩართული კომპანიების გაერთიანება. ასეთი შერწყმის სარგებელი ასევე დამოკიდებულია კონკრეტულ სიტუაციაზე.

ანალიტიკური შეფასებით, მსოფლიოში ყოველწლიურად დაახლოებით თხუთმეტი ათასი M&A ტრანზაქცია იდება. შეერთებულ შტატებს შერწყმის ტრანზაქციების ოდენობითა და მოცულობით წამყვანი პოზიცია უკავია. აშკარა მიზეზები: დღეს აშშ-ს ეკონომიკა, რომელიც ბოლო დრომდე ალბათ ყველაზე ხელსაყრელ პერიოდს განიცდიდა, კრიზისულ მდგომარეობაშია. ჭკვიანი ხალხი მთელ თავისუფალ ფულს ბიზნესში ინვესტირებს. ლოგიკურია, რომ ინვესტორები ცდილობენ შეინარჩუნონ და დაამყარონ პირდაპირი კონტროლი თავიანთი ფინანსების გამოყენებაზე. ამისთვის საუკეთესო ვარიანტია უშუალო მონაწილეობა კომპანიის მენეჯმენტში. ამიტომ, კომპანიების შერწყმა არის ინვესტორის ერთ-ერთი შესაძლებლობა, მართოს საკუთარი კაპიტალი.

გეოგრაფიიდან გამომდინარე, შერწყმის ოპერაციები შეიძლება დაიყოს:

· ადგილობრივი

· რეგიონალური

· ეროვნული

· საერთაშორისო

· ტრანსნაციონალური (ტრანსნაციონალური კორპორაციების გარიგებებში მონაწილეობით).

კომპანიის მენეჯმენტის პერსონალის დამოკიდებულებიდან გამომდინარე შერწყმის ან შეძენის ტრანზაქციის მიმართ, შეიძლება გამოიყოს შემდეგი:

· მეგობრული

· მტრული

ეროვნების მიხედვით შეგვიძლია განვასხვავოთ:

· შიდა ტრანზაქციები (ანუ ხდება ერთ სახელმწიფოში)

· ექსპორტი (საკონტროლო უფლებების გადაცემა უცხოური ბაზრის მონაწილეების მიერ)

· იმპორტირებული (კომპანიაზე კონტროლის უფლებების შეძენა საზღვარგარეთ)

· შერეული (ტრანზაქციაში ტრანსნაციონალური კორპორაციების ან რამდენიმე სხვადასხვა ქვეყანაში აქტივების მქონე კომპანიების მონაწილეობით).

29. საერთაშორისო კომპანიების შერწყმისა და შეძენის ეფექტურობა.

შერწყმა- არის ორი ან მეტი ეკონომიკური სუბიექტის შერწყმა, რის შედეგადაც ყალიბდება ახალი, ერთიანი ეკონომიკური ერთეული.

აბსორბცია- ეს არის ტრანზაქცია, რომელიც შესრულებულია ბიზნეს კომპანიაზე კონტროლის დამყარების მიზნით და ხორციელდება 30%-ზე მეტის შეძენით. საწესდებო კაპიტალი(წილები, ინტერესები და ა.შ.) შეძენილი კომპანიის, კომპანიის სამართლებრივი დამოუკიდებლობის შენარჩუნებით.

კომპანიების შერწყმისა და შეძენის ეფექტურობის შეფასების აქტუალობა დაკავშირებულია გლობალიზაციის პროცესებთან, რომლებიც მიკრო დონეზე ვლინდება მძლავრი ინტეგრაციის პროცესებში. გადაუდებელი აუცილებლობაა კომპანიების გაერთიანება მზარდი კონკურენტულ გარემოში გადარჩენისთვის. შედეგად, ფირმები გადადიან უფრო რაციონალური მფლობელების ხელში, ხოლო შერწყმა და შესყიდვა თავად ზრდის ეკონომიკის ეფექტურობას მთლიანობაში.

საერთაშორისო შერწყმა და შესყიდვები(M&A), გიგანტური ტრანსნაციონალური კორპორაციების (TNCs) მონაწილეობით გლობალიზაციისადმი მიდგომის ძირითადი ასპექტია. დღეს ასეთი ხელშეკრულებები პირდაპირი უცხოური ინვესტიციების ფორმაა, რომელიც მოზიდული სახსრების მოცულობით მნიშვნელოვნად აჭარბებს ახალ საწარმოებში ინვესტიციებს („გრინფილდ ინვესტიციები“). სხვადასხვა ინდუსტრიებში კომპანიები შერწყმისა და შეძენის გზით გადაიქცევიან ჰოლდინგებად, მოიპოვებენ სამომავლო აქტივებს, გადიან რეორგანიზაციას და ზრდიან საკუთარ კომპანიას.

ყველაზე ხშირად, M&A ხელშეკრულებები იდება ინდუსტრიულ ქვეყნებში, მაგრამ რაოდენობამათი როლი განვითარებადი ქვეყნებისთვისაც. შერწყმისა და შეძენის პროცესები ყველაზე აქტიურია დასავლეთ ევროპასა და აშშ-ში, ნაკლებად აზიასა და ლათინურ ამერიკაში. სინამდვილეში, შერწყმისა და შეძენის პრაქტიკა დიდი ხანია არსებობს - კომპანიები ყოველთვის ერწყმოდნენ ერთმანეთს ან შთანთქავდნენ მცირე კონკურენტებს.

M&A ბაზარმა პიკს მიაღწია მე-20 საუკუნის 80-იან წლებში აშშ-ში ფართოდ გავრცელებული ე.წ. „უსარგებლო ობლიგაციები“, ანუ ობლიგაციები დაბალი საკრედიტო რეიტინგით და მაღალი საპროცენტო შემოსავლით. უსარგებლო ობლიგაციების გამოყენების მექანიზმი საკმაოდ მარტივი იყო: კომპანიამ გამოუშვა დიდი რიცხვიუსარგებლო ობლიგაციები და გამოიყენა შემოსავალი სამიზნე კომპანიის შესაძენად. Ფულადი სახსრების დინებაშეძენილი კომპანიისგან მიღებული, როგორც წესი, ფარავდა ობლიგაციებზე პროცენტის გადახდას და კომპანიები განაგრძობდნენ ამ პრაქტიკას, რამაც საბოლოოდ გამოიწვია ჭეშმარიტად უზარმაზარი რაოდენობამსგავსი ოპერაციები და საფონდო ინდექსების სწრაფი ზრდა. ქვემოთ მოცემულია გლობალურ ბაზარზე 2008-2013 წლების შერწყმისა და შესყიდვების ცხრილი.

ცხრილი 2.1.1

შერწყმისა და შესყიდვების გლობალური ბაზარი 2008 -2013 წლებში

მიუხედავად მოლოდინისა, რომ შერწყმისა და შესყიდვების (M&A) ბაზარი მიახლოვდებოდა მდგრადი ზრდის ფაზას 2013 წელს, შემდგომში დაფიქსირდა აქტივობის კლება გლობალურ ბაზარზე, რაც გრძელდება ზედიზედ მეოთხე წელია. შედეგად, აქტივობა ბოლო 8 წლის განმავლობაში ყველაზე დაბალ დონემდე დაეცა. EY-ის 2013 M&A Market Review-ის მიხედვით, გლობალურ M&A ბაზარზე აქტივობა 2012 წელთან შედარებით 6.2%-ით შემცირდა, წლის განმავლობაში გამოცხადდა 37257 ხელშეკრულება. არაერთი უკიდურესად დიდი ხელშეკრულების დადების მიუხედავად, მაგალითად, Vodafone - Verizon-ის ხელშეკრულება, რომელიც გახდა სიდიდით მესამე მსოფლიოში, ყველა ხელშეკრულების ჯამური ღირებულება შემცირდა 6,3%-ით და შეადგინა 2,3 ტრილიონი. Აშშ დოლარი.

აშშ-ში, ანგლო-საქსური მოდელის ქვეყანაში კორპორატიული მმართველობა, შერწყმა და შესყიდვები კორპორატიული კონტროლის ტრადიციული მექანიზმია.

ამას ხელს უწყობს განვითარებული საფონდო ბაზარი, დაშლა სააქციო კაპიტალიკულტურული ტრადიციები (ხალხური გამოთქმა „საწარმო მხოლოდ წილის ბლოკია მესაკუთრისთვის“). მე-20 საუკუნის 80-90-იან წლებში მკვეთრად გაიზარდა შერწყმა და შესყიდვა. მხოლოდ 1995-2000 წლებში. აშშ-ში 26 ათასი კომპანია გაერთიანდა დაახლოებით 5 ტრილიონ დოლარად. ᲐᲨᲨ.

მიმდინარე ათწლეულში ამერიკული კორპორაციების აქტიურობა შერწყმისა და შესყიდვების ბაზარზე გლობალური დასაწყისისათვის ფინანსური კრიზისიროგორც ადრე, კვლავაც მაღალ დონეზე დარჩა, რაც ამერიკულ ბაზარზე მსგავსი საინვესტიციო ხელშეკრულებების გადაჭარბებულ პოპულარობასა და ეფექტურობაზე მიუთითებდა.

შერწყმისა და შეძენის ძირითადი მიზეზები მოიცავს მსოფლიო ბაზრების გლობალიზაციას, დერეგულაციას და გაზრდილ კონკურენციას, ასევე კომპანიების კაპიტალიზებული ღირებულების გაზრდისა და მოგების გაზრდის აუცილებლობას აქციონერთა ინტერესებიდან გამომდინარე. ძირითადი მოტივი, რომელიც უბიძგებს შერწყმისა და შესყიდვისკენ, არის სურვილი ამერიკული კომპანიებიგაყიდვების ახალი შესაძლებლობების მიღება, ბაზარზე გავლენის გაზრდა მასში დომინანტური პოზიციის უზრუნველსაყოფად, ეფექტურობის გაზრდა სინერგიების საშუალებით, ოპერაციების მასშტაბის გაზრდა, ხარჯების შემცირება, მართვის მეთოდების გაუმჯობესება, რისკების დივერსიფიკაცია. მსგავსი ოპერაციების სტიმული იყო ასევე მომსახურების ბაზრის ლიბერალიზაცია მსოფლიოს მრავალ ქვეყანაში (ტელეკომუნიკაციების, ტრანსპორტის დარგში. საინფორმაციო ტექნოლოგიები, ასევე საბანკო სექტორში). რასაკვირველია, ამერიკული კომპანიების შერწყმა და შესყიდვები ერთ-ერთი გზაა ამერიკულ ბაზარზე (ეკონომიკის გარკვეულ სექტორებში) თანაბრად ძლიერი ევროპელი და იაპონური კონკურენტების გაფართოების წინააღმდეგ.

შერწყმასა და შესყიდვაში ბაზრის წილის განსაზღვრის მეთოდოლოგია, ჰერფინდალ-ჰირშმანის ინდექსი

ინდუსტრიის მონოპოლიზაციის ხარისხის გაანალიზებისას და საბანკო ინდუსტრიაში კონკურენციის განსაზღვრისას გამოიყენება სპეციალური კოეფიციენტები და ინდექსები, რომლებიც ითვალისწინებენ ბაზრის სტრუქტურულ მახასიათებლებს და ითვალისწინებენ კავშირებს. საბაზრო კონკურენციაბაზრის კონცენტრაციით. ან ბაზრის წილების განაწილება. განვიხილოთ ძირითადი:

კონცენტრაციის ინდექსი განისაზღვრება, როგორც ბაზრის კ უმსხვილესი ბანკის საბაზრო წილების ჯამი: კ

CRk = ?qi (2.1.1)

სადაც CRk არის კონცენტრაციის ინდექსი, ხოლო qi არის მოცემული ბანკის წილი ეკონომიკური პარამეტრის მთლიან რაოდენობაში;

ძირითადი უპირატესობები: გამოყენების სიგანე, გამოთვლების სიმარტივე;

ძირითადი უარყოფითი მხარეები: ინფორმაციის მიუწვდომლობა არარეგიონული ბანკების ფილიალების კონტექსტში;

ფარდობითი კონცენტრაციის კოეფიციენტი გამოითვლება, როგორც რეგიონული ბაზრის უმსხვილესი ბანკების წილების თანაფარდობა საერთო ოდენობით ამ ბანკების აქციებთან შერჩეული ინდიკატორის მთლიან მოცულობაში. განისაზღვრება ფორმულით:

K= b/a (2.1.2)

სად K-- კოეფიციენტიფარდობითი კონცენტრაცია; ბ - ტერიტორიულ ბაზარზე უმსხვილესი ბანკების წილი ბანკების საერთო რაოდენობაში პროცენტულად; a არის ამ ბანკების წილი შერჩეული საბანკო ინდიკატორის მთლიან მოცულობაში პროცენტულად.

ძირითადი უპირატესობები: გამოყენების სიგანე, გამოთვლების სიმარტივე.

ძირითადი უარყოფითი მხარეები: ინფორმაციის მიუწვდომლობა არარეგიონული ბანკების ფილიალების კონტექსტში.

ჰერფინდალ-ჰირშმანის ინდექსი, ყველაზე პოპულარული მარკეტოლოგებს შორის, განისაზღვრება, როგორც კვადრატული აქციების ჯამი ბაზარზე მოქმედი ყველა ბანკის ნებისმიერი ინდიკატორისთვის: HHI= ?qi2 (2.1.3)

სადაც HHI არის ჰერფინდალ-ჰირშმანის ინდექსი; qi არის მოცემული ბანკის წილი რეგიონის მოცულობაში ნებისმიერი მაჩვენებლის მიხედვით.

ჰერფინდალ-ჰირშმანის ინდექსი მერყეობს დიაპაზონში: 1/ნ

ამ ინდექსის მთავარი მინუსი არის ის, რომ მისი ქვედა ზღვარი მცურავია, ასე რომ, როდესაც ინდექსი ერთნაირი აღმოჩნდება სხვადასხვა ბაზარზე, ეს არ ნიშნავს, რომ ამ ბაზრებს აქვთ იგივე ტიპის სტრუქტურა და კონცენტრაცია, შესაბამისად, უნდა აღმოიფხვრას. ასეთი ეფექტისთვის გამოიყენება შეცვლილი ინდექსი, რომელიც გამოიხატება ფორმულით:

0<(nHHI-1)/(n-1)<1 {2.1.4 }

თუ ეს მაჩვენებელი ნულს უახლოვდება, მაშინ შეგვიძლია დავასკვნათ, რომ ბაზარი ერთგვაროვანი და მაღალი კონკურენტუნარიანია.

ძირითადი უპირატესობები: გამოყენების სიგანე, გამოთვლების სიმარტივე, ყველაზე პოპულარული ინსტრუმენტი, ეს არის ინდექსი სრული ინფორმაციით, რადგან ითვალისწინებს ფინანსური სტრუქტურების ზომების განაწილების თავისებურებებს.

მთავარი უარყოფითი მხარეები: ქვედა ზღვარი მცურავია, ზრდის უფრო დიდი მონაწილეების წონას. მცირე მონაწილეთა წილების შესახებ მონაცემების არარსებობის შემთხვევაში, შესაძლებელია მათი საშუალო ან მაქსიმალური მნიშვნელობის გამოყენება ჰერფინდალ-ჰირშმანის კონცენტრაციის ინდექსის გამოსათვლელად.

საბაზრო წილების ცვალებადობის კოეფიციენტი, რომელიც ახასიათებს ბანკების შესაძლო საბაზრო ძალას მათი ზომის უთანასწორობის გზით. ცვალებადობის კოეფიციენტი ახლოსაა ერთიანობასთან, როდესაც ერთი ბანკი იკავებს ბაზრის აბსოლუტურ წილს, მაშინ კოეფიციენტი მიიღებს ფორმას:

V=v1/n?(qi-1/n) 2 (2.1.5)

სადაც V არის ბანკების საბაზრო წილების დისპერსია, n არის ბანკების რაოდენობა რეგიონში, q არის i-ე ბანკის საბაზრო წილი.

ძირითადი უპირატესობები: აჩვენებს ბანკების შესაძლო საბაზრო ძალას მათი ზომის უთანასწორობის გზით.

მთავარი უარყოფითი მხარეები: ინფორმაციის მიუწვდომლობა არარეგიონული ბანკების ფილიალების კონტექსტში, გამოთვლების საკმარისი სირთულე, ინდიკატორი არის წმინდა მათემატიკური და არ ითვალისწინებს ბაზრის მახასიათებლებს.

ჯინის კოეფიციენტი, რომელიც გვიჩვენებს უთანასწორობის ზომას ინდიკატორების განაწილებაში და ხასიათდება ფორმულით:

G=1+1/n-2/(n2y) (y1+2y2+3y3+…nyn) (2.1.6)

სადაც G არის ჯინის კოეფიციენტი; n -- ბანკების რაოდენობა; y არის საშუალო ეკონომიკური მაჩვენებელი ბანკების მოცემული რაოდენობისთვის, y1, y2, y3..., yn არის სხვადასხვა ბანკის ინდიკატორების ინდივიდუალური მნიშვნელობები კლებადობით.

ძირითადი უპირატესობები: აფასებს საბანკო კონკურენციას ბაზარზე ბანკების თანასწორობის თვალსაზრისით, ე.ი. აჩვენებს, არის თუ არა ყველა ბანკი კონკურენტუნარიან თანაბარ პირობებში.

ძირითადი უარყოფითი მხარეები: ინფორმაციის მიუწვდომლობა არარეგიონული ბანკების ფილიალების კონტექსტში, გამოთვლების საკმარისი სირთულე.

კონცენტრაციის რანგის ინდექსი (ან ჰოლ-ტიდემანის ინდექსი). იგი გამოითვლება საბაზრო ბანკების რანგების შედარების საფუძველზე და ხასიათდება ფორმულით:

HT=1/2?Riqi-1 (2.1.7)

სადაც HT არის კონცენტრაციის რანგის ინდექსი; რი -- ბანკის რანგი ბაზარზე (კლებადობით); ბანკის qi-წილი.

ძირითადი უპირატესობები: შესაძლებელს ხდის მოცემული ბანკების რეიტინგის გამოყენებას.

ძირითადი უარყოფითი მხარეები: ინფორმაციის მიუწვდომლობა არარეგიონული ბანკების ფილიალების კონტექსტში, წოდებების მინიჭების მკაფიო მეთოდოლოგიის არარსებობა.

აქციების მაქსიმალური ინდექსი. სრულყოფილად კონკურენტუნარიანი ბაზრის დამახასიათებელი თვისება ის არის, რომ ბანკების საერთო რაოდენობა n დიდია და მათი ბაზრის წილები ერთმანეთის ტოლია და ბანკების დიდი რაოდენობით უკიდურესად მცირეა. იგი განისაზღვრება ფორმულით: I=(dmax - M(d))/ (dmax + M(d)) (2.1.8)

აქ M(d) არის ბაზრის წილების არითმეტიკული საშუალო მოცემულ ბაზარზე; dmax არის მაქსიმალური წილი ამ ბაზარზე. ინდექსი შეიძლება გამოყენებულ იქნას ბაზრის მდგომარეობის შესაფასებლად:

თუ ინდექსის ღირებულება 1-დან 0,75-მდეა, ბაზარი მონოპოლიურია;

თუ ინდექსის მნიშვნელობა არის 0,75-დან 0,50-მდე, ბაზარი ოლიგოპოლიურია;

თუ ინდექსის მნიშვნელობა არის 0,50-დან 0,25-მდე, არსებობს მონოპოლისტური კონკურენციის ბაზარი;

როდესაც ინდექსის ღირებულება 0,25-დან 0-მდეა, ბაზარი კონკურენტუნარიანია.

ძირითადი უპირატესობები: ეს შესაძლებელს ხდის შეაფასოს არა მხოლოდ ბაზარზე კონცენტრაციის დონე, არამედ განსაზღვროს მასში კონკურენციის ხარისხი და ტიპი, უზრუნველყოფს მისი მნიშვნელობების მკაფიო ინტერპრეტაციას და გამოთვლების მარტივობას.

ძირითადი უარყოფითი მხარეები: ინფორმაციის მიუწვდომლობა არარეგიონული ბანკების ფილიალების კონტექსტში.