الخصم بسبب الطبيعة غير المسيطرة للسهم 5. تقييم الحصص غير المسيطرة (الأسهم). مناهج وأساليب التقييم

تقييم حقوق الملكية غير المسيطرة. ثلاث طرق. النهج من أعلى إلى أسفل. النهج "الأفقي". نهج من أسفل إلى أعلى.  

النهج الثاني أفقي. مع هذا النهج، ليس من الضروري تحديد قيمة المشروع بأكمله. يمكن الحصول على بيانات تقدير قيمة الحصص غير المسيطرة من البيانات المتعلقة ببيع الحصص غير المسيطرة المماثلة في الشركات العامة ويتم حسابها باستخدام طريقة سوق رأس المال. ويرجع ذلك إلى حقيقة أن البيانات المتعلقة بهذه المعاملات تتعلق الشركات العامة، متى نحن نتحدث عنبالنسبة للشركات ذات الملكية الوثيقة، يجب خصم خصم السيولة لتحديد قيمة الحصص غير المسيطرة.  

إذا كانت طريقة الشركة النظيرة تتضمن حساب واستخدام المضاعفات، والتي يتم حسابها على أساس أسعار الأسهم في الحصص المسيطرة المباعة فعليًا لشركات مماثلة، فإن هذا النوع من هذه الطريقة يسمى طريقة المعاملة. يتم توفير الفرص العملية لاستخدام هذه الطريقة بشكل أقل تكرارًا نظرًا للتكرار المنخفض نسبيًا للمعاملات ذات الحصص المسيطرة. تتضمن هذه الطريقة تقييم قيمة المؤسسة من وجهة نظر المساهم المسيطر. عند الانتقال إلى تقييم الحصص غير المسيطرة من التقييم الذي تم الحصول عليه أصلاً بطريقة المعاملة، فمن الضروري تخفيض التقييم الأولي بما يسمى بالخصم لعدم وجود سيطرة. يمكن أن تصل إلى 30-35%.  

من الممكن إجراء التعديل التالي على النهج القياسي لتقييم حقوق الملكية غير المسيطرة: أولاً، يتم تقييم تكلفة المؤسسة بأكملها، ثم يتم حساب جزء التكلفة الإجمالية المتناسب مع حقوق الملكية غير المسيطرة، وبعد ذلك يتم الخصم للطبيعة غير المسيطرة يتم خصمها.  

إذا كانت طريقة الشركة النظيرة تتضمن حساب واستخدام المضاعفات بناءً على السعر المعلن لأسهم الشركات المشابهة للشركة التي يتم تقييمها، والتي تمت بها بالفعل مبيعات كتل الأسهم غير المسيطرة (الصغيرة إلى حد ما)، وهو أكثر شيوعًا فإن هذا النوع من هذه الطريقة يسمى “طريقة سوق رأس المال” وينطوي على الحصول على تقييم لقيمة المؤسسة على أساس المستثمر (كما لو كان “من خلال عيون المستثمر”) الذي يستحوذ على حصة غير مسيطرة.  

وبهذا المعنى، فإن استخدام طريقة التدفق النقدي المخصوم وطريقة تراكم الأصول لهما نفس النتائج المترتبة على استخدام طريقة المعاملة. كما أنها تؤدي على الفور إلى تقييم قيمة المؤسسة إذا كانت تسيطر عليها (وبالتالي، فهي لا تتطلب إضافة أي "علاوة سيطرة" إلى قيمة شركة تأمين رأس المال إذا كان، في الحالة الفعلية قيد النظر، سيتم عرض أو الاستحواذ على حصة مسيطرة - أو حصة مسيطرة - من المؤسسة المقابلة، إذا كان في الحالة الفعلية قيد النظر في مؤسسة يتم تقييمها بهذه الطرق، سيتم عرض أو الاستحواذ على حصة أقلية غير مسيطرة، عندها يكون الخصم المحدد هو مطلوبة للطبيعة غير المسيطرة للحزمة أو الحصة).  

يمكن إجراء تقييم الحصة غير المسيطرة في شركة مقفلة عن طريق ضرب حجم هذه الحصة (في أسهم 100% من الأسهم العادية) في القيمة السوقية المعقولة للمؤسسة، والتي يتم الحصول عليها بهذه الطريقة  

ومن المهم أيضًا ألا تكون تكلفة هذه الحزم هي نفسها للسهم الواحد. وهذا يعني أنه يجب على المثمن أن يطبق إما خصمًا على الطبيعة غير المسيطرة لحصة الأقلية، أو علاوة سيطرة على حصة السيطرة (الأغلبية). فقط من خلال تطبيق خصم أو علاوة يمكن للمثمن الحصول على تقدير معقول بما فيه الكفاية. أساس هذا التقييم هو أولاً تحديد الحصة التناسبية من قيمة الشركة، بغض النظر عن وجود أو عدم وجود حقوق سيطرة إضافية. وبعد ذلك يتم تنفيذ إجراء الضبط المحدد.  

تتضمن شروط تقييم قيمة الأعمال في بعض البلدان فصل الأسهم المسيطرة وغير المسيطرة بناءً على تقييم بسيط إلى حد ما؛ والحصة المسيطرة عبارة عن حزمة تغطي فيها حصة غير مسيطرة 50٪؛ مجمل الاسهم  

فكرة الترابط بين الخصومات والأقساط مهمة عند إجراء الحسابات العملية. إذا تم، على سبيل المثال، في إطارها تحديد حجم أو آخر من علاوة السيطرة، فلا يمكن تحديد الخصم لنقص (السيطرة) بشكل منفصل. وينبغي تقييمها وفقا للصيغة المحددة. وبالتالي، وبحسب مؤشرات علاوة السيطرة البالغة 41.0% الواردة في دليل تقييم قيمة الأعمال، فإن هناك خصماً للطبيعة غير المسيطرة على الحزمة يساوي 25.8%، وقسط 38.7% يقابل أ خصم 27.9% (ص286 من الدليل). هنا، يتم تقييم علاوة السيطرة للاستحواذ على شركة بأكملها ويتم حسابها كنسبة مئوية من الزيادة في سعر الصفقة مقارنة بسعر السوق لأسهم البائع قبل خمسة أيام عمل من الإعلان عن الصفقة (انظر الملاحظة إلى الجدول في صفحة 286 من الدليل). لماذا في خمسة أيام؟ هذا هو الموعد النهائي الذي يمكنك الاعتماد خلاله على حقيقة أن المعلومات المتعلقة بصفقة محتملة تتعلق بالاستحواذ على الشركة بأكملها لن تتسرب إلى وسائل الإعلام. وبمجرد أن تصبح هذه المعلومات معروفة على نطاق واسع، ترتفع أسعار أسهم هذه الشركات بسرعة.  

عند حساب القيمة النهائية، يحتاج المثمن إلى معرفة التعديلات التي يجب استخدامها وإلى أي مدى. في كل حالة محددةيعتمد الأمر، أولاً، على ملكية الأسهم التي يتم تقييمها. يمكن أن تكون غير مسيطرة (أقلية) أو حصة مسيطرة. وتؤثر درجة السيطرة على قيمة الفائدة التي يتم تقييمها، لذا من المهم جداً تحديد قيمة السيطرة. ثانياً: يتم تحديد حجم الخصم أو القسط من خلال طرق التقييم.  

وهذا يعني أنه لا يمكن تحديد المبالغ أو الخصومات أو الأقساط الكمية في البداية وفقًا لنمط معين. وفي كل مرة، يجب أن يرتبط القرار بهذا الشأن بظروف محددة تميز شروط شراء أسهم شركة معينة. وهكذا، في ربيع عام 2002، وبموجب اتفاقية مع صندوق العقارات الفيدرالي الروسي، شاركت في العمل على تقييم قيمة الحصة غير المسيطرة في شركة OAO Lukoil-Nizhegorodnefteprodukt. ويبدو أنه كان ينبغي تحديد تكلفة هذه الحزمة مع الأخذ في الاعتبار الخصم لعدم وجود سيطرة، على افتراض أن المتنافسين المحتملين على ملكية هذه الحزمة غير معروفين. ومع ذلك، لم يكن من الصعب تخمين أن مثل هذا المشتري سيكون OJSC NK Lukoil، والذي سيكون في الخريف  

غالبًا ما تتطلب عملية التقييم تحديدًا القيمة السوقيةليس العمل بأكمله، وليس كل الأسهم بنسبة 100%، ولكن فقط حزمة محددة (حصة، وحدة). I. V. Kosorukova، مدير مركز إعادة التدريب المهني، رئيس قسم "أنشطة التقييم وسوق الأوراق المالية والضرائب" في مؤسسة Synergy المالية التعليمية، يشرح بالتفصيل ما يجب أن يأخذه المثمنون في الاعتبار في هذه الحالة.

العوامل المؤثرة على تكلفة الباقة (الحصة):

		حجم الحزمة (التحكم، عدم التحكم، الحظر). كما تعلم، فإن تكلفة السهم الواحد في الحصة المسيطرة هي الأعلى، وستكون أقل في الحصة المحظورة وحتى أقل في الحصة غير المسيطرة. يتم تفسير هذا الاختلاف في قيمة أسهم نفس الشركة من خلال وجود الحقوق التي يتمتع بها مساهمو الكتلة المقابلة. بالإضافة إلى ذلك، هناك دراسات تشير إلى اختلافات في تقييم حصص الأقلية ذات الأحجام المختلفة: كلما كانت الحصة أكبر، كلما ارتفعت علاوة حصص الأقلية الكبيرة.
		درجة سيولة الأسهم. تعتمد درجة سيولة الأسهم على عدة أسباب: مدى نشاط التداول في أسهم شركة معينة؛ يتم تسعير الأسهم في السوق أوراق قيمةأم لا؛ هل يمكن اقتباسها من حيث المبدأ (أي ما هو التنظيمية والقانونيةشكل المؤسسة)؛ حجم الحزمة، الخ.
		نوع الشركة المساهمة (مفتوحة أو مغلقة). ويؤثر نوع الشركة على قيمة الباقة نظراً لقدرة الشركة على إدراج أسهمها في سوق الأوراق المالية.
		توافر الأسهم المفضلة. وفقا لل القانون الحاليرقم 208-FZ، يمكن تحويل الأسهم الممتازة إلى أسهم عادية إذا لم يتم دفع أرباح الأسهم عليها أو لم يتم دفعها بالكامل. قد يؤدي مثل هذا الظرف إلى فقدان الحزمة المقابلة لحقوقها (على سبيل المثال، السيطرة المطلقة).
		توزيع الأسهم على المساهمين الآخرين. أحد العوامل المهمة هو فهم توزيع الأسهم (الأسهم) بين المالكين الآخرين. للوهلة الأولى، فإن الحصة غير المسيطرة، على سبيل المثال 5٪، ليست كذلك دائمًا. إذا، على سبيل المثال، يتم توزيع الأسهم المتبقية بالتساوي بين المالكين المتبقيين وفي الوقت نفسه، عند اتخاذ القرارات في اجتماع المساهمين، فإنهم يختلفون حول بعض القضايا المتعلقة بإدارة الشركة، فإن هذا الحظر سيكون بمثابة حظر، و وستكون قيمة حصة واحدة في مثل هذه الكتلة أعلى بكثير من تلك الموجودة في المجموعة غير الخاضعة للرقابة.
		يمكن أن تؤثر اختلافات الصناعة على حجم علاوة المراقبة، حيث أن درجة تركيز إنتاج السلع (الخدمات) داخل صناعة أو نوع معين من النشاط لها تأثير كبير على قيمة الحزمة.
		اكتساب الشركات الكبيرةالشركات المتكاملة رأسياً. عادة ما تأتي مثل هذه المعاملات مع أقساط مراقبة إضافية.
		الاختلافات القطرية. أظهرت الدراسات اختلافات في أقساط التأمين اعتمادًا على البلد (من 6.5% في السويد إلى 81% في إيطاليا).
		شروط خاصة للشركات ذات ذات مسؤولية محدودة. وفقًا للقانون رقم 14-FZ، يختلف حجم الأسهم في شركة ذات مسؤولية محدودة لاتخاذ قرارات معينة عن حجم الأسهم في شركة مساهمة، والتي يجب أخذها في الاعتبار عند تقييم الأسهم في الشركات ذات المسؤولية المحدودة.

أنواع المكافآت والخصومات في تقييم قيمة كتلة الأسهم:

في تقييم الأعمال، الأكثر شيوعا الأنواع التاليةالمكافآت والخصومات:

• الجوائز:

- للطبيعة المسيطرة للحزمة؛

• خصومات:

- للطبيعة غير المسيطرة للحزمة؛

- لانخفاض السيولة.

وفقا ل S. برات ( برات إس.تقييم الاعمال. الخصومات والمكافآت / العابرة. من الانجليزية م.: إدارة كوينتو، 2005. ص 17)، إن الغرض من تطبيق الخصومات والأقساط هو ضرورة تعديل التكلفة الأساسية، والتي سوف تعكس الاختلافات بين السمات المميزة للحزمة (الحصة) التي يتم تقييمها ومجموعة الشركات على أساس حيث تم حساب التكلفة المقدرة. يتم حساب جميع البيانات المتعلقة بالأقساط والخصومات تجريبيا.

علاوة التحكميمثل التعبير عن القيمةالمزايا المرتبطة بامتلاك حصة مسيطرة.

خصم على الطابع الذي لا يمكن السيطرة عليه- المبلغ الذي يتم به تخفيض قيمة الأسهم في الحزمة المقدرة مع مراعاة طبيعتها غير المسيطرة.

خصم لعدم كفاية السيولةينشأ بسبب نقص سيولة الأسهم، أي إمكانية تحويلها السريع إلى نقد من الحد الأدنى من التكاليفوبسعر قريب من سعر السوق .

ومع ذلك، مع دراسة أكثر تعمقا للمشكلة الواردة في الدليل المذكور من قبل S. P. Pratt، يتم النظر في عدد من الخصومات والأقساط في تقييم قيمة كتلة من الأسهم:

1. علاوة الطبيعة الإستراتيجية للاستحواذ (علاوة الاستحواذ على الشركة بأكملها (100% من الحزمة)) هي 20% من قيمة الحصة المسيطرة؛
2. الخصم المرتبط بالتغيير في الرقم الرئيسي (يعتبر البدائلعلاوة المخاطر المرتبطة بشخصية رئيسية في إدارة الشركة والتي يمكن أن تنعكس في نهج الدخل كجزء من حساب معدل الخصم وعند حساب المضاعفات في النهج المقارن)؛
3. خصم الكتلة - تعبير عن قيمة أو نسبة مئوية لمبلغ يتم خصمه من سعر السوق للأسهم ليعكس انخفاضًا في قيمة كتلة من الأسهم (لكل سهم) في حالة حجم كبيرالحزمة لا تجعل من الممكن تنفيذها خلال الفترة الزمنية المميزة للحجم الطبيعي للحزمة. ويرجع هذا الظرف إلى حقيقة أنه سيكون هناك فائض في المعروض من هذه الأسهم في السوق، مما سيؤدي إلى انخفاض السعر؛
4. خصم "المحفظة" (خصم لعدم تجانس الأصول) - يحدث في حالة بيع الشركات متعددة الصناعات كليًا أو في أجزاء كبيرة، مع الجمع بين عدة مجالات من النشاط، مما يقلل من جاذبية الشراء (بسبب مشاكل إضافية في إدارة الأصول غير الأساسية وبيعها مرة أخرى). يتم تحديد الخصم من مقدار تكلفة الفرد عناصرشركات. من المهم في التقييم أن نفهم على أي أساس يتم تحديد قسط أو خصم معين. وفي هذا الصدد تصنف المكافآت والخصومات إلى:
5. المطبقة على مستوى الشركة. تنطبق على المؤسسة ككل وهي أساسية فيما يتعلق بالمجموعة الثانية من المكافآت والخصومات. عادة، أساس الاستحقاق هو الحصة المسيطرة. ويمكن أخذها في الاعتبار عند تحديد القيمة في نهج الدخل أثناء تكوين معدل الخصم أو الرسملة وفي النهج المقارن عند حساب المضاعفات. وتشمل هذه جميع الخصومات، باستثناء الخصومات ذات الطبيعة غير المسيطرة وانخفاض السيولة؛
6. المطبقة على مستوى المساهمين. تنطبق على الأسهم أو كتل الأسهم، وتعكس خصائص ملكية المساهمين (الطبيعة المسيطرة أو غير المسيطرة للمشاركة في رأس المال، وسيولة الأسهم). وتشمل هذه علاوة مراقبة وخصومات لعدم السيطرة وانخفاض السيولة.

مبلغ أقساط السيطرة والخصومات على الطبيعة غير المسيطرة للحزمة في الممارسة الأجنبيةيتم تحديده بناءً على البيانات التجريبية التالية:

~ الأقساط المدفوعة عند الاستحواذ على الشركات، مقارنة بأسعار بيع حصص الأقلية في هذه الشركات السوق المفتوحقبل الإعلان عن الاندماج أو الاستحواذ. يتم نشر البيانات المتعلقة بأقساط التحكم في دراسة أقساط التحكم الفصلية، وكذلك في كتاب Mergerstat المرجعي؛

~ بيانات عن الخصومات معبرا عنها كنسب مئوية، والتي يتم تحديدها عند إجراء المعاملات مع الحصص غير المسيطرة في الشركات، مقارنة بقيمة الأسهم الأساسية صافي الموجودات.

لا توجد مثل هذه المنشورات في روسيا حتى الآن، لذلك يتم استخدام نتائج البحوث الأجنبية بشكل أساسي. نتائج الدراسات الأجنبية، للأسف، لا تمثل السوق الروسية.

الخصم للطبيعة غير المسيطرة للحزمة مشتق من علاوة السيطرة:

حيث بي سي — خصم للطبيعة غير المسيطرة؛

ف - قسط للتحكم.

عند تكوين خصم لعدم كفاية السيولة يجب مراعاة العوامل التالية:

• 1. مقدار الأرباح وإمكانية دفعها.
• 2. إمكانية البيع المجاني لأسهم الشركة أو الشركة نفسها (الحجم السوق المحتملالمشترين).
• 3. وجود قيود على التعامل بأسهم الشركة.
• 4. آفاق تحويل المنظمة إلى منظمة مفتوحة (هناك أيضًا إمكانية وصول محدودة إلى المعلومات من الشركات المغلقة).
• 5. الحجم و المركز الماليالمنظمات.
• 6. حجم كتلة الأسهم (أو الحصة).

طرق تحديد الخصم لعدم كفاية السيولة:

أ) تحليل الأسهم مع قيود البيع. يدرس الفروق في أسعار أسهم نفس الشركات العامة المتداولة في السوق المفتوحة والأسهم المصدرة ولكن غير المسجلة للتداول في السوق المفتوحة أو وجود قيود على حرية الشراء والبيع. ويجوز بيع هذه الأسهم غير المسجلة في معاملات خاصة. وتشير الدراسات الغربية إلى أن مبلغ الخصم المحدد بهذه الطريقة كان يتراوح بين 33-35% حتى عام 1990. وبعد التغييرات في التشريعات لتقليل فترة القيود على المبيعات من عامين إلى عام واحد، أصبح الخصم أكثر قليلا من 20%.

ب) تحليل الأسهم قبل طرحها العام الأولي. تتم دراسة المعاملات مع أسهم الشركات المقفلة، والتي قامت بعد ذلك بطرح أسهمها للاكتتاب العام ( الاكتتاب العام). قيمة الخصم التي تم الحصول عليها باستخدام هذه الطريقة هي 45-50%.

ج) تتم مقارنة مضاعف السعر/الأرباح لشركة مملوكة بشكل وثيق مع تلك الخاصة بأسهم مماثلة يتم تداولها علنًا.

د) يتم تقدير تكلفة (تكاليف) تسجيل الأسهم وعمولات السمسرة المفروضة على ترويج أسهم الشركة في سوق الأوراق المالية. يتم أخذ بيانات التكلفة كنسبة مئوية من تكلفة الأسهم المصدرة.

تم وصف الطريقتين الأخيرتين في الكتاب المدرسي "تقييم الأعمال" الذي حرره A. G. Gryaznova، M. A. Fedotova (تقييم الأعمال: كتاب مدرسي / تم تحريره بواسطة A. G. Gryaznova، M. A. Fedotova. M.: Finance and Statistics، 2009).

متوسط ​​الخصم لانخفاض السيولة على مدى السنوات العشرين الماضية هو 44-47٪. لسوء الحظ، لا يمكن تطبيق مبالغ الخصم المشار إليها الظروف الروسيةبسبب عدم كفايتهم.

ولتحديد مبلغ الخصم لانخفاض السيولة، بالإضافة إلى الدراسات الإحصائية، يتم استخدام نموذج الخصم الكمي للسيولة غير الكافية (QMDM). تم وصف جوهر النموذج في أعمال Z. K. Mercer وفي الدليل المشار إليه بواسطة S. P. Pratt. في هذا النموذج، يتم حساب الخصم لعدم كفاية السيولة باستخدام الصيغة:

لحساب مبلغ الخصم، يتم وضع افتراضات بشأن:

• معدل نمو قيمة الدخل (يساوي معدل النمو طويل الأجل تدفق مالي);
• دخل توزيعات الأرباح المقدرة (يساوي 0 في النموذج الأساسي)؛
• الفترة المحتملة للاحتفاظ بالأسهم أو الأصول؛
• معدل العائد المطلوب خلال فترة الاحتفاظ بالأسهم (يتم تحديده على أساس سعر الخصم على حقوق الملكية).

وبناء على هذه الافتراضات، يتم تحديد مبلغ الخصم لنقص السيولة اعتمادا على مدة الاحتفاظ والعائد المطلوب.

يتم عرض نتائج الحساب في دليل S. Pratt وفي دراسة M. A. Fedotova، G. V. Bulycheva، E. M. Evstafieva (تقييم الحصص في المؤسسات: تعديلات السيطرة والسيولة:

دراسة / M. A. Fedotova، G. V. Bulycheva، E. M. Evstafieva. م.: الأكاديمية المالية، 2008. ص95).

سيحدد نوع طريقة تقييم المساهمين المستخدمة ما إذا كانت التعديلات مطلوبة على التقييم النهائي. العلاقة بين الحصص المسيطرة وغير المسيطرة، السائلة وغير السائلة من الممتلكات هي كما يلي:

إجراءات التقييم

يوضح الشكل إجراء تقدير قيمة الحصة غير المسيطرة (الأسهم)، والتي تتكون من طرح الخصومات بشكل تسلسلي للطبيعة غير المسيطرة للحصة، وإذا لزم الأمر، للسيولة المنخفضة. بمعنى آخر، في المرحلة الأولى، يتم تقييم قيمة كتلة 100٪ من الأسهم (سهم أو سهم) باستخدام جميع طرق التقييم الممكنة (باستثناء طريقة سوق رأس المال، حيث أنه باستخدام طريقة تقييم الأسهم هذه، فإن قيمة السهم يتم تحديد المشروع على مستوى قيمة حصة الأقلية). وفي المرحلة الثانية يتم تحديد الحصة المتناسبة مع الحزمة التي يتم تقييمها. وفي المرحلة الثالثة يتم تحديد مبلغ الخصم ذو الطبيعة غير المسيطرة وطرحه من تكلفة الباقة التي تم الحصول عليها في المرحلة الثانية. وفي المرحلة الرابعة، إذا لزم الأمر، يتم تحديد وخصم خصم لانخفاض سيولة الأسهم.

إذا كان المثمن لديه حق الوصول فقط إلى بيانات القيمة المحددة باستخدام طريقة سوق رأس المال، فعند تحديد قيمة الحصص غير المسيطرة يتم تنفيذ نفس الإجراءات، باستثناء المرحلة الثالثة. أي أنه يتم تحديد الحصة التناسبية من الحزمة التي يتم تقييمها (تم استلامها بالفعل على مستوى قيمة أسهم حصة الأقلية)، وإذا لزم الأمر، يتم تحديد وخصم خصم لانخفاض السيولة.

لتقدير قيمة حقوق الملكية غير المسيطرة، من الممكن أيضًا استخدام طريقة خصم الأرباح (نموذج).

استخدامه هو تحديد قيمة سهم عادي واحد كمجموع القيمة الحالية لأرباح الأسهم وعائدات إعادة بيع هذا السهم. ثم يتم ضرب قيمة السهم الواحد بعدد الأسهم في الحزمة التي يتم تقييمها. إذا لزم الأمر، يتم تحديد وخصم خصم لانخفاض السيولة. كما يمكن أخذ الخصم بعين الاعتبار عند تكوين سعر الخصم وقت خصم الدخل من السهم، ومن ثم لا داعي لتطبيق خصم لانخفاض السيولة. ومع ذلك، في بعض الأحيان يمكن أن تكون قيمة حصة الأقلية عالية السيولة مع حقوق قليلة وسيولة عالية جدًا مساوية (أو حتى أعلى من) قيمة حصة مسيطرة ذات سيولة متوسطة أو منخفضة. وتلتزم الجمعية الأمريكية بهذا الموقف.

عند إيجاد تكلفة امتلاك حصة مسيطرة يتم استخدام الطرق التالية: التدفقات النقدية المخصومة، ورسملة الدخل، والمعاملات، وصافي قيمة الأصول، وقيمة التصفية.

التعبير عن السعر الذي سيدفعه المستثمر لامتلاك المشروع؛

يتم احتساب التدفقات النقدية على أساس مراقبة قرارات الإدارة بشأنها النشاط الاقتصاديالشركات.

عند استخدام أساليب نهج الملكية، يتم الحصول على قيمة الحصة المسيطرة، حيث أن مالك الحصة المسيطرة هو الوحيد القادر على تحديد السياسة في مجال الأصول: الحصول عليها أو استخدامها أو بيعها (تصفيتها).

عند الحساب باستخدام طريقة المعاملة، يتم الحصول على القيمة المقدرة على مستوى ملكية حصة مسيطرة، حيث أن هذه الطريقة تعتمد على تحليل أسعار حصص السيطرة في شركات مماثلة.

باستخدام طريقة سوق رأس المال، يتم تحديد تكلفة امتلاك حصة غير مسيطرة (أقلية). إذا كان المثمن بحاجة إلى الحصول على قيمة على مستوى حصة مسيطرة، فيجب إضافة علاوة سيطرة إلى القيمة التي تم الحصول عليها بطريقة سوق رأس المال. للحصول على قيمة حصة الأقلية من قيمة الحصة المسيطرة، محسوبة باستخدام أسلوبي الدخل والملكية وطريقة المعاملة، من الضروري طرح خصم للطبيعة غير المسيطرة.

ويلعب نوع الشركة المساهمة دورا في تحديد الخصم أو القسط. إذا تم تحديد قيمة حصة الأقلية في شركة مملوكة بشكل وثيق باستخدام التدفق النقدي المخصوم ورسملة الأرباح وصافي قيمة الأصول وقيمة التصفية وطرق المعاملة، فمن الضروري خصم خصم للطبيعة غير المسيطرة و خصم إلزامي لعدم كفاية السيولة. إذا تم حساب التكلفة باستخدام طريقة سوق رأس المال، فسيتم خصم فقط الخصم لعدم كفاية السيولة.

علاوة السيطرة هي تعبير نقدي عن الميزة المرتبطة بامتلاك حصة مسيطرة. وهو يعكس إمكانيات إضافية للسيطرة على المؤسسة (مقارنة بحصة أصغر، أي ملكية حصة الأقلية).

خصم الطبيعة غير المسيطرة - المبلغ الذي يتم من خلاله تخفيض قيمة الحصة المقدرة من الحزمة (في القيمة الإجمالية لحزمة أسهم الشركة)، مع الأخذ في الاعتبار طبيعتها غير المسيطرة.

إن تكلفة امتلاك (التخلص) من حصة مسيطرة تكون دائمًا أعلى من تكلفة امتلاك (التخلص) من حصة الأقلية.

وفي الوقت نفسه، يجب أن يؤخذ في الاعتبار أنه في الممارسة العملية غالبًا ما تلعب العوامل دورًا يحد من حقوق أصحاب الأسهم المسيطرة وتقلل من تكلفة السيطرة. وتشمل هذه العوامل: تأثير توزيع الممتلكات، ونظام التصويت، وقيود الاتصال، ظروف ماليةعمل.

هناك ثلاثة أساليب رئيسية لتقييم حصص غير المسيطرة (الأقلية).

النهج الأول هو من أعلى إلى أسفل. ويتضمن ثلاث مراحل:

1. يتم تقدير قيمة المنشأة بأكملها باستخدام طرق التدفقات النقدية المخصومة ورسملة الدخل وصافي قيمة الأصول وقيمة التصفية وكذلك طريقة المعاملة.

2. يتم حساب الجزء من القيمة الإجمالية للمؤسسة المتناسب مع حقوق الملكية غير المسيطرة. القيمة الأساسية التي يُخصم منها خصم الطبيعة غير المسيطرة للحصة هي الحصة التناسبية للحصة في القيمة الإجمالية للمؤسسة، بما في ذلك جميع حقوق السيطرة.

3. يتم تحديد الخصم غير المسيطر ومن ثم خصمه من الحصة التناسبية. في نفس المرحلة يجب تحديد: ما هو المبلغ المطلوب وما هي القيمة خصم إضافيبسبب عدم كفاية السيولة.

النهج الثاني هو "الأفقي". مع هذا النهج، ليس من الضروري تحديد تكلفة المؤسسة بأكملها. يمكن الحصول على بيانات تقدير قيمة الحصص غير المسيطرة من البيانات المتعلقة ببيع الحصص غير المسيطرة المماثلة في الشركات العامة ويتم حسابها باستخدام طريقة سوق رأس المال. ولأن هذه المعاملات تتعلق بشركات عامة، عند التعامل مع شركات مملوكة بشكل وثيق، يجب خصم خصم السيولة لتحديد قيمة الحصص غير المسيطرة.

النهج الثالث هو من أسفل إلى أعلى. وفي الطريقتين السابقتين يبدأ المثمن الحساب ببعض القيمة (قيمة المنشأة بأكملها أو قيمة الحصص غير المسيطرة المماثلة)، ثم يطرح منها الخصومات المطلوبة، كما لو كانت نازلة. وفي النهج الثالث، على العكس من ذلك، يبدأ المثمن من الأسفل، فيجمع كل عناصر قيمة الحصة غير المسيطرة.

لدى مالك الحصص غير المسيطرة مصدران لتمويل التكلفة:

الأرباح الموزعة على شكل أرباح؛

متحصلات من بيع حقوق غير مسيطرة.

ويعتبر المثمن هذه الدفعات المستقبلية المتوقعة بمثابة دخل مستقبلي مخصوم.

تعتبر علاوة السيطرة هي النسبة المئوية لسعر الاسترداد الذي يتجاوز السعر السوقي لأسهم البائع قبل خمسة أيام (عمل) من الإعلان الرسمي عن الاندماج. بمعنى آخر، هذا هو الفرق بين السعر، معبرًا عنه كنسبة مئوية، وسعر حصة الأقلية المتداولة بحرية.

خصم على طبيعة الحزمة التي لا يمكن السيطرة عليها. وهو مشتق من علاوة السيطرة. ويستند هذا الاتجاه على البيانات التجريبية. الخصم (%) للطبيعة غير المسيطرة (حصص الأقلية)

ملاحظة = 1 -

يتم تعريف الخصم لعدم كفاية السيولة على أنه المبلغ أو النسبة المئوية (%) التي يتم من خلالها تخفيض قيمة الحزمة التي يتم تقييمها لتعكس عدم كفاية السيولة.

العوامل التي تزيد وتقلل من حجم الخصم. هناك مجموعتان من العوامل. المجموعة الأولى من العوامل تشمل:

انخفاض أرباح الأسهم أو استحالة دفعها؛

الاحتمالات غير المواتية لبيع أسهم الشركة أو نفسها؛

القيود المفروضة على المعاملات بالأسهم (على سبيل المثال، القيود القانونية على البيع الحر لأسهم الشركات المغلقة).

المجموعة الثانية من العوامل تشمل:

إمكانية البيع الحر للأسهم أو الشركة نفسها.

دفعات أرباح عالية.

عندما يتم تقييم حصة الأقلية في الشركات المملوكة بشكل وثيق، يتم تطبيق الخصومات لكل من الطبيعة غير المسيطرة ونقص السيولة.

إن ثمن زيادة المخاطر وتقليل ضمانات المدفوعات وسداد الموارد النقدية في حالة الإفلاس هو استخدام الخصومات المختلفة لعدم كفاية السيولة.

أصغر خصم هو خصم السندات. تتمتع الأسهم الممتازة بخصم أكبر في حالة عدم كفاية السيولة من السندات، ولكن أقل من الأسهم العادية.

هناك عدة طرق لتحديد الخصم لعدم كفاية السيولة.

1. تتم مقارنة مؤشر "سعر/أرباح الشركة" لشركة مغلقة مع نفس المؤشر للأسهم المماثلة المتداولة علنًا في أسواق الأسهم.

2. يتم تقدير تكلفة تسجيل الأسهم وعمولات السمسرة المفروضة على ترويج أسهم الشركة في سوق الأوراق المالية. يتم أخذ بيانات المصروفات كنسبة من تكلفة الأسهم المصدرة، وفي حالة الشركات المغلقة تكون هذه التكاليف افتراضية: ما هي المصاريف في حالة حدوث الإصدار.

الأدب

1. فالدايتسيف إس. تقييم الأعمال وإدارة قيمة المؤسسات: كتاب مدرسي للجامعات. - م: الوحدة-دانا، 2001.

2. غريغورييف في. في.، فيدوتوفا إم. إيه. تقييم المؤسسة. - م: إنفرا-م، 1997.

3. غريازنوفا إيه جي، فيدوتوفا إم إيه، لينسكايا إس إيه تقييم الأعمال - ماجستير: المالية والإحصاء، 2000.

4. إيدرونوفا إي.إن.، ميزيكوفسكي إي.إي. محاسبة وتحليل الأصول المالية والأسهم والسندات والأذونات. م: المالية والإحصاء، 1999.

إرسال عملك الجيد في قاعدة المعرفة أمر بسيط. استخدم النموذج أدناه

سيكون الطلاب وطلاب الدراسات العليا والعلماء الشباب الذين يستخدمون قاعدة المعرفة في دراساتهم وعملهم ممتنين جدًا لك.

نشر على http://www.allbest.ru/

نشر على http://www.allbest.ru/

الدولة الفيدرالية المستقلة

مؤسسة تعليمية

التعليم المهني العالي

"الجامعة الفيدرالية السيبيرية"

معهد خكاس التقني

"الاقتصاد والإدارة"

عمل الدورة

الموضوع: تقييم الحصص المسيطرة وغير المسيطرة

رئيس: أوستروفسكيخ تي.

الطالب: 71-3 سكوراتوف إن يو.

أباكان 2014

فيإجراء

يتمثل جوهر تداول الأوراق المالية في جذب الموارد النقدية المجانية مؤقتًا للاستثمار في الاقتصاد

السهم هو نوع من الأوراق المالية التي تشير إلى الأوراق المالية وتمنح مالكها الحق في الحصول على حصة من ممتلكات ودخل الشركة المساهمة.

في عملية تقييم الأعمال التجارية، غالبا ما يكون من الضروري تحديد القيمة السوقية ليس للمؤسسة بأكملها، وليس كل 100٪ من أسهمها، ولكن فقط حزمة (حصة). السؤال الأهموالذي ينشأ في هذه الحالة: هل الحصة التي يتم تقييمها هي حصة مسيطرة؟ يؤثر مستوى السيطرة على المؤسسة التي يتلقاها مالك الحزمة على قيمة الحصة المقدرة.

التأسيس كوسيلة للاستثمار ماليعطي دفعة كبيرة لتطوير ريادة الأعمال. ويولد متوسط ​​المخزون دخلاً أكبر بكثير ويوفر حماية أكبر ضد المخاطر الصريحة والضمنية مقارنة بأي نوع من الاستثمار. بالإضافة إلى ذلك، يرتفع سعر السهم مع الارتفاع العام في الأسعار، مما يحمي المستثمر من آثار التضخم. تعد فرصة بيع الأسهم في البورصة بمثابة وسيلة لتوفير المال وكحافز لتحويل أنشطة المؤسسة.

لكي تكون الأسهم مصدرًا موثوقًا للدخل، عليك اختيار شركة جديرة بالاستثمار. تنشأ هذه المهمة باستمرار في ظروف السوق سواء بالنسبة للشركات التي توسع نفوذها من خلال الاستثمارات الكبيرة أو بالنسبة لصغار المستثمرين الذين ينفقون مدخراتهم على شراء كمية صغيرة من الأوراق المالية.

تختلف درجة تأثير المالكين على أنشطة المؤسسة وترتبط ارتباطًا وثيقًا بحجم الحقوق المقابلة للسهم. في بعض الحالات، يكون مالك كتلة أكبر من الأسهم قادرا على التأثير على اتجاه أنشطة المؤسسة، وشروط المعاملات، وأحيانا حتى إنشاء ظروف أكثر ملاءمة لنفسه.

ترجع الحاجة إلى تقييم رأس المال إلى الرغبة في السيطرة على ممتلكات شركة مساهمة. ويرتبط تقييم رأس المال بحق الاستخدام والتصرف والسيطرة، ويعكس مقياس الملكية. "الاستخدام" يمنح مالك السهم الحق في المطالبة بالدخل (أرباح الأسهم، فروق أسعار الصرف). تحصل الحصة على ميزة إضافية - المشاركة في العمل الإداري للشركة. كلما ارتفعت درجة الوظائف الإدارية، ارتفع الدخل المستلم من الأسهم التي تشكل الحزمة.

موضوع الدراسة في هذا العمل هو تقييم قيمة الحصص المسيطرة وغير المسيطرة.

ويتجلى الغرض من العمل في معرفة ودراسة الجوانب المنهجية لتقييم المساهمين. دراسة وتحليل النظريات والآراء العالمية الحالية حول تقييم المساهمين وطرق التقييم المختلفة وتحديدها في ثلاثة النهج العام. تساهم الأدبيات المنهجية المختلفة حول تقييم قيمة المؤسسة (العمل) في تحقيق هذا الهدف.

يساهم العمل على هذا الموضوع في اكتساب التفكير والتحليل الاقتصادي، بالإضافة إلى مهارات التقييم.

1. تقدير قيمة الحصص المسيطرة وغير المسيطرة

1.1 طرق تقدير قيمة المساهمين

في عملية التقييم، غالبًا ما يكون من الضروري تحديد القيمة السوقية ليس للشركة بأكملها، وليس لجميع أسهم الشركة بنسبة 100٪، ولكن فقط لحزمة معينة (حصة). وهنا يصبح من الضروري تحديد تأثير العوامل التالية على قيمة الحزمة: ما - السيطرة أو عدم السيطرة - هي حصة الحزمة التي يتم تقييمها؛ وما هو تأثير هذه القيمة على درجة سيولة أسهم الشركة وغيرها.

تحت السيطرة (الأغلبية) تتضمن الحزمة ملكية أكثر من 50% من أسهم المؤسسة، مما يمنح المالك الحق السيطرة الكاملةعلى الشركة. لكن من الناحية العملية، إذا كانت أسهم الشركة متفرقة، فمن الممكن أن تكون هذه النسبة أقل بكثير.

تحدد الحصة غير المسيطرة (الأقلية) ملكية أقل من 50٪ من أسهم الشركة.

تسمح لك معظم طرق التقييم بمراعاة درجة التحكم (جدول "حساب مستوى التحكم بناءً على التطبيق" أساليب مختلفةالتقييمات").

إذا كان المثمن بحاجة إلى الحصول على قيمة على مستوى حصة مسيطرة، فيجب إضافة علاوة سيطرة إلى القيمة التي تم الحصول عليها بطريقة سوق رأس المال. للحصول على قيمة حصة الأقلية من قيمة الحصة المسيطرة، من الضروري طرح خصم للطبيعة غير المسيطرة.

علاوة السيطرة هي تعبير نقدي عن الميزة المرتبطة بامتلاك حصة مسيطرة. وهو يعكس إمكانيات إضافية للسيطرة على المؤسسة (مقارنة بحصة أصغر، أي ملكية حصة الأقلية).

الجدول 1.1 المحاسبة عن مستوى الرقابة بناءً على استخدام طرق التقييم المختلفة

المحاسبة عن عناصر التحكم	مناهج وأساليب التقييم	الأساس المنطقي
التكلفة بما في ذلك عناصر التحكم (حزمة التحكم)	منهجية الدخل: طريقة التدفقات النقدية المخصومة (DCF). طريقة رسملة الدخل	باستخدام أساليب نهج الدخل، يتم حساب قيمة الحصة المسيطرة، حيث أنها نتيجة تطبيقها تحصل على السعر الذي سيدفعه المستثمر مقابل امتلاك المؤسسة؛ يعتمد حساب التدفقات النقدية على التحكم في قرارات الإدارة فيما يتعلق بالأنشطة الاقتصادية للمؤسسة
	نهج فعال من حيث التكلفة: طريقة صافي قيمة الأصول طريقة قيمة التصفية	عند استخدام أساليب نهج التكلفة، يتم حساب قيمة الحصة المسيطرة، حيث أن مالك الحصة المسيطرة هو الوحيد الذي يمكنه تحديد السياسة في مجال الأصول: الحصول عليها أو استخدامها أو بيعها (تصفيتها).
	النهج المقارن: طريقة الصفقة	عند الحساب باستخدام طريقة الصفقة يتم الحصول على القيمة المقدرة على مستوى ملكية حصة مسيطرة، حيث أن هذه الطريقة تعتمد على تحليل أسعار حصص السيطرة في الشركات المماثلة
حصة غير مسيطرة	النهج المقارن: طريقة سوق رأس المال	باستخدام طريقة سوق رأس المال، يتم تحديد تكلفة امتلاك حصة غير مسيطرة (أقلية)، وهي قيمة السهم الأصغر الذي يتم تداوله بحرية، لأنه يتم استخدام المعلومات المتعلقة بأسعار الأسهم في أسواق الأوراق المالية

خصم الطبيعة غير المسيطرة - المبلغ الذي يتم من خلاله تخفيض قيمة الحصة المقدرة من الكتلة (في القيمة الإجمالية لكتلة أسهم الشركة)، مع الأخذ في الاعتبار طبيعتها غير المسيطرة.

عند تحديد الخصم أو القسط، فإن نوع الشركة المساهمة له أهمية كبيرة. تقليديا في البلدان ذات إقتصاد السوقتعمل الشركات المساهمةنوعان: مغلق ومفتوح. تقوم هذه الشركات بإصدار أسهم، وبالتالي تكوين رأس مالها الخاص. يتلخص الفرق بين الشركات المساهمة المفتوحة والمغلقة في ما يلي: يحق للشركات المغلقة توزيع الأسهم بين المؤسسين فقط، ولا يمكن بيع الأسهم لأطراف ثالثة إلا بموافقة أغلبية المساهمين. يجوز أن تكون أسهم الشركات المساهمة المفتوحة متداولة بحرية.

إذا تم تحديد قيمة حصة أصغر من شركة مقفلة باستخدام طرق حساب قيمة الحصة المسيطرة، فمن الضروري خصم خصم للطبيعة غير المسيطرة، وبالضرورة خصم لعدم كفاية السيولة.

إن تكلفة امتلاك (التخلص) من الحصة المسيطرة تكون دائمًا أعلى من تكلفة امتلاك (التخلص) من الحصة غير المسيطرة. لا يمكن لأصحاب الحصص غير المسيطرة تحديد سياسة توزيع أرباح الشركة، والتأثير على انتخاب مجلس الإدارة فقط ضمن الإطار المحدود بمبادئ التصويت. وبناءً على ذلك، فإن حقوق الملكية غير المسيطرة تكون قيمتها أقل من جزء متناسب من قيمة المؤسسة.

تأثير توزيع الممتلكات . على سبيل المثال، يتم توزيع جميع الأسهم على ثلاثة مساهمين. يمتلك اثنان من المساهمين كتلًا كبيرة متساوية من الأسهم، بينما يمتلك الثالث كتلة صغيرة من الأسهم، لكنه هو الذي يمكنه الحصول على علاوة على كتلته فوق التكلفة، بما يتناسب مع حصته في رأس المال. ويرجع ذلك إلى حقيقة أنه عند التصويت، ستكون أسهمها قادرة على "قلب الموازين" في اتجاه أو آخر.

مثال آخر: جميع أسهم الشركة موزعة على عدة كتل كبيرة متساوية، ولا تعطي الكتل الحق في السيطرة الكاملة. ولذلك، سيتم منح خصم للطبيعة غير المسيطرة، ولكن مبلغ الخصم سيكون أقل من حصة الأقلية التي لا تعطي أي سيطرة على الإطلاق. ونتيجة لذلك، فإن مجموع تكاليف الحزمة سيكون أقل من تكلفة السيطرة الكاملة، أي تكلفة المؤسسة.

مع نظام التصويت غير التراكمي، يفوز المساهمين المسيطرين. مع النظام التراكمي، يمكن لصغار المساهمين توزيع الأصوات حسب تقديرهم بأي نسبة، وبالتالي التركيز على مرشح واحد. يعد نظام التصويت هذا أكثر فائدة لحاملي حصص الأقلية. وفي هذه الحالة، يتم تحويل تكلفة السيطرة المرتبطة بالقدرة على انتخاب أعضاء مجلس الإدارة إلى مساهمي الأقلية.

قيود الاتصال . إذا كانت التزامات ديون الشركة كبيرة، فقد يؤدي ذلك إلى الحد من مدفوعات الأرباح، وما إلى ذلك. وهذا هو المكان الذي يتم فيه فقدان بعض قيمة علاوة السيطرة.

الظروف المالية للأعمال. إذا كان الوضع المالي للشركة غير مستقر، فإن العديد من الحقوق المرتبطة بالسيطرة (على سبيل المثال، الحق في شراء حصص مسيطرة في شركات أخرى) تصبح صعبة الممارسة. وفي كل حالة محددة، من الضروري تحليل عناصر السيطرة، وفي حالة فقدان أي منها، يجب تخفيض قيمة الحصة المسيطرة. على العكس من ذلك، إذا كانت عناصر السيطرة موجودة في حصة الأقلية المقدرة، فيجب زيادة قيمة هذه الأخيرة.

1.2 تقييم الحصص غير المسيطرة

هناك ثلاثة أساليب رئيسية لتقييم المصالح غير المسيطرة (الأقلية).

النهج الأول هو من أعلى إلى أسفل. ويشمل ثلاث مراحل.

1. يتم تقدير قيمة المنشأة بأكملها باستخدام طرق التدفقات النقدية المخصومة ورسملة الدخل وصافي قيمة الأصول وقيمة التصفية وكذلك طريقة المعاملة.

2. يتم حساب الجزء من القيمة الإجمالية للمؤسسة المتناسب مع حقوق الملكية غير المسيطرة. القيمة الأساسية التي يُخصم منها خصم الطبيعة غير المسيطرة للحصة هي الحصة التناسبية للحصة في القيمة الإجمالية للمؤسسة، بما في ذلك جميع حقوق السيطرة.

3. يتم تحديد الخصم غير المسيطر ومن ثم خصمه من الحصة التناسبية. في نفس المرحلة، ينبغي تحديد مدى ضرورة وما هو مقدار الخصم الإضافي لعدم كفاية السيولة.

النهج الثاني هو "الأفقي". مع هذا النهج، ليس من الضروري تحديد قيمة المشروع بأكمله. يمكن الحصول على بيانات تقدير قيمة الحصص غير المسيطرة من البيانات المتعلقة ببيع الحصص غير المسيطرة المماثلة في الشركات العامة ويتم حسابها باستخدام طريقة سوق رأس المال. ولأن هذه المعاملات تتعلق بشركات عامة، عند التعامل مع شركات مملوكة بشكل وثيق، يجب خصم خصم السيولة لتحديد قيمة الحصص غير المسيطرة.

النهج الثالث هو من أسفل إلى أعلى. وفي الطريقتين السابقتين يبدأ المثمن الحساب ببعض القيمة (قيمة المنشأة بأكملها أو قيمة الحصص غير المسيطرة المماثلة)، ثم يطرح منها الخصومات المطلوبة، كما لو كانت نازلة. وفي النهج الثالث، على العكس من ذلك، يبدأ المثمن من الأسفل، حيث يجمع جميع عناصر قيمة الحصة غير المسيطرة.

لدى مالك حقوق الملكية غير المسيطرة مصدران لتمويل القيمة: الربح الموزع على شكل أرباح وعائدات من بيع حقوق غير مسيطرة.

يعتبر المثمن هذه الدفعات المستقبلية المتوقعة بمثابة دخل مستقبلي مخصوم، أي الأرباح المتوقعة والمتوقعة (من حيث التوقيت والمبلغ) والعائدات المتوقعة (من حيث التوقيت والمبلغ) من بيع حصة الأقلية في المستقبل. كأساس للتدفق النقدي. وباستخدام معدل الخصم المناسب، يتم تخفيضها إلى القيمة الحالية، ومن ثم يتم تحديد قيمة حصة الأقلية. يمكن حسابه بشكل مختلف: عند الحساب، يعتمد على التنبؤ بتدفق غير محدود من الأرباح دون مراعاة القيمة المتبقية.

يمكن مراعاة نقص سيولة الحصص غير المسيطرة في الشركات المقفلة بطريقتين: عن طريق زيادة سعر الخصم أو عن طريق حساب خصم لعدم كفاية السيولة.

1.3 قسط للتحكم، وخصومات لغير السيطرةطبيعة الحزمة

عند تقييم الحصة المسيطرة، في حالة عدم وجود أي عناصر تحكم فردية، يجب تخفيض علاوة السيطرة بالقيمة المنسوبة إلى تلك العناصر. على العكس من ذلك، إذا كانت الحصة غير المسيطرة تحتوي على عنصر متميز من القدرة على السيطرة، فيجب أن ينعكس ذلك في قيمتها. دعونا نلقي نظرة فاحصة على حسابات المكافآت والخصومات.

علاوة التحكم. وفي الممارسة الأجنبية، يتم نشر متوسط ​​أقساط المراقبة في المراجعة الإحصائية المنشورة سنويًا لعمليات اندماج الشركات. في بلدنا، لا توجد مثل هذه المنشورات التي تتبع متوسط ​​\u200b\u200bمؤشرات أقساط المراقبة حسب السنة والصناعة، لذلك يضطر المتخصصون إلى الاعتماد على بيانات من الدلائل الأجنبية أو إجراء حسابات خاصة بهم. تعتبر علاوة السيطرة هي النسبة المئوية لسعر الاسترداد الذي يتجاوز السعر السوقي لأسهم البائع قبل خمسة أيام (عمل) من الإعلان الرسمي عن الاندماج. وبعبارة أخرى، هو الفرق بين السعر المعبر عنه كنسبة مئوية وسعر حصة الأقلية المتداولة بحرية.

خصم على طبيعة الحزمة التي لا يمكن السيطرة عليها. وهو مشتق من قسط السيطرة. ويستند هذا الاتجاه على البيانات التجريبية. يتم احتساب الخصم (٪) للطبيعة غير المسيطرة (حصة الأقلية) على النحو التالي:

حيث C n - خصم للطبيعة غير المسيطرة؛

Pk - قسط للتحكم.

ويتراوح متوسط ​​قسط السيطرة من 30 إلى 40%، ويبلغ الخصم على تكلفة الحصة الأصغر حوالي 23%. وعلى الرغم من أن المثمن يسترشد بهذه البيانات، إلا أنه بشكل عام يجب عليه أن يأخذ في الاعتبار ويحلل جميع العوامل المؤثرة على مقدار الأقساط والخصومات في كل حالة على حدة.

خصم لعدم كفاية السيولة. السيولة هي قدرة الورقة المالية على بيعها بسرعة وتحويلها إلى نقد دون خسائر كبيرة لحامليها. وبناء على ذلك، يتم تعريف الخصم لعدم كفاية السيولة على أنه المبلغ أو الحصة (بالنسبة المئوية) التي يتم من خلالها تخفيض قيمة الحزمة التي يتم تقييمها لتعكس عدم كفاية السيولة. تزيد السيولة العالية من تكلفة الورقة المالية، بينما تقللها السيولة المنخفضة مقارنة بتكلفة الأوراق المالية المماثلة ولكن يسهل بيعها.

القيمة الأساسية التي يُخصم منها الخصم لعدم كفاية السيولة هي تكلفة حزمة قابلة للمقارنة عالية السيولة.

ومن الضروري تحليل العوامل التي تزيد وتقلل من حجم الخصم. هناك مجموعتان من العوامل.

المجموعة الأولى من العوامل تشمل:

* انخفاض توزيعات الأرباح أو استحالة دفعها.

* احتمالات غير مواتية لبيع أسهم الشركة أو نفسها؛

* القيود المفروضة على المعاملات بالأسهم (على سبيل المثال، القيود القانونية على البيع الحر لأسهم الشركات المغلقة).

المجموعة الثانية من العوامل تشمل:

* إمكانية البيع الحر للأسهم أو الشركة نفسها.

* دفعات أرباح عالية.

حجم المساهمة هو عامل يمكن أن يزيد أو يقلل من خصم السيولة. ترتبط درجة السيطرة بدرجة السيولة. تتطلب الحصة المسيطرة خصمًا أقل بسبب نقص السيولة مقارنة بحصة الأقلية.

أما حصص الأقلية في الشركات المغلقة فهي أقل سيولة من حصص الأقلية في الشركات المفتوحة. ويرجع ذلك، أولاً، إلى حق الرفض الأول، الذي بموجبه يلتزم مساهم الأقلية، في حالة بيع أسهمه، بعرضها على الشركة؛ ثانياً: انتفاء حق القسمة (انتفاء حق المشاركة في البيع). لا يمكن لأصحاب حصص الأقلية الحصول على نفس السعر مقابل السهم الذي يحصل عليه أصحاب الحصة المسيطرة عند بيع الأسهم. وكقاعدة عامة، هذا السعر أقل بكثير. لذلك، عندما يتم تقييم حصة الأقلية في الشركات المملوكة بشكل وثيق، يتم تطبيق الخصومات على كل من الطبيعة غير المسيطرة ونقص السيولة.

في روسيا، تعود 70 إلى 80٪ من الأوراق المالية إلى شركات مساهمة مغلقة، لذا فإن مخاطر السيولة هي واحدة من أكثر المخاطر شيوعًا في السوق الروسية. يتضمن تحليل السيولة أيضًا النظر في مشكلة التسلسل الهرمي للأوراق المالية وفقًا لخصائص الاستثمار، أي اعتمادًا على جاذبيتها للمستثمرين.

2. الجزء الحسابي (التحليلي)

2.1 حساب وتقييم المؤشرات المالية للمؤسسة

يعتمد تقييم وإدارة قيمة المؤسسة على تحليل قيمة المؤسسة كمنتج استثماري، أي. مع الأخذ في الاعتبار التكاليف السابقة والوضع الحالي والإمكانات المستقبلية. لتنفيذ مثل هذا النهج المتكامل، من الضروري جمع وتحليل كمية كبيرة من المعلومات التي يمكن تصنيفها.

يعتمد الأداء الطبيعي للمؤسسة على المزيج الأمثل من حجم المبيعات والأرباح المستلمة و الموارد الماليةلضمان النمو المخطط له، والذي يتم تحديده إلى حد كبير الظروف الخارجيةأداء المؤسسة. وتشمل هذه عوامل الاقتصاد الكلي والصناعة: معدل التضخم، النمو الإقتصاديالبلدان وشروط المنافسة في الصناعة وما إلى ذلك.

لتقييم سيولة الميزانية العمومية، من الضروري إعادة تجميع بنود الميزانية العمومية حسب درجة السيولة وإلحاح التزامات المؤسسة. ولهذه الأغراض من الضروري استخدام البيانات المحاسبية المبينة في النموذج رقم 0710001 (الميزانية العمومية).

الجدول 2.1. - تجميع بنود الميزانية العمومية لتحليل سيولتها ألف روبل.

معظم الأصول السائلة				الالتزامات الأكثر إلحاحا
الأصول القابلة للتسويق بسرعة				الالتزامات قصيرة الأجل
الأصول بطيئة الحركة				مطلوبات طويلة الأجل
من الصعب بيع الأصول				الالتزامات الدائمة

بشكل عام، على مدى ثلاث سنوات، سواء في الأصول أو الالتزامات، كانت هناك ديناميكيات مفاجئة.

يتم تقييم السيولة الأكثر صرامة ومعقولة باستخدام نظام المؤشرات ومعاييرها.

الجدول 2.2. - القيود التنظيمية على نسب السيولة

ووفقا للجدول، يمكننا القول أن نسبة السيولة الحالية تلبي المعايير، ولكن نسبة السيولة السريعة ونسبة السيولة المطلقة لا تتوافق مع المعيار.

تعتبر النسب المالية أساسية عند استخدام الأساليب المختلفة لتقييم قيمة المؤسسة (الجدول 2.3)

الجدول 2.3. - جدول ملخص للنسب المالية

فِهرِس			الانحرافات،٪
معدل دوران المخزون
معامل الحكم الذاتي
الرافعة التشغيلية
تحسين المستوي المالي
هامش تجاري

لتحديد التشغيلية و تحسين المستوي الماليمن الضروري حساب نسبة التغير في بعض مؤشرات النتائج المالية؛ ولهذا سنقوم ببناء جدول مساعد 2.4.

الجدول 2.4 - أذرع التشغيل

إن معدلات دوران الذمم المدينة والمخزون للفترة قيد المراجعة آخذة في التناقص.

معدل الاستخدام عدالةلقد كان هناك اتجاه نزولي.

وانخفضت نسبة ربحية الأنشطة الأساسية بنسبة 3% ولا تتوافق مع القيم القياسية للصناعة الهندسية.

انخفضت نسبة الهامش التجاري بشكل طفيف خلال الفترة المشمولة بالتقرير. خصخصة مالية نقدية

تتميز النتائج المالية للمؤسسات بمؤشرات الربح المستلم ومستوى الربحية. وأهمها مؤشرات الربح التي تشكل الأساس للتنمية الاقتصادية للشركة.

تتيح المؤشرات المطلقة للإيرادات والأرباح واتجاهاتها تقييم النجاح الشامل للمؤسسة.

الجدول 2.5. - تقرير المكاسب والخسائر

	المؤشرات				الانحرافات
			المبلغ ألف روبل	المبلغ ألف روبل	المبلغ ألف روبل
	عائدات المبيعات
	تكلفة المبيعات
	إجمالي الربح (الخسارة)
	مصاريف عمل
	المصروفات الإدارية
	الربح (الخسارة من المبيعات)
	ضريبة الدخل الحالية
	صافي الدخل (خسارة)

انخفضت قيمة صافي الربح خلال الفترة المشمولة بالتقرير، وهو ما يمكن تحديده على أنه اتجاه سلبي.

تنمو الإيرادات بوتيرة أسرع من التكاليف.

لتحليل الربحية، يتم حساب مجموعتين من نسب الربحية: العائد على رأس المال والعائد على النشاط.

توضح نسب العائد على حقوق الملكية مدى فعالية استخدام الشركة لأموالها لتحقيق الأرباح.

تعد نسبة الربحية لجميع الأصول المستندة إلى أرباح الميزانية العمومية بمثابة المؤشر الأكثر عمومية الذي يوضح عدد الوحدات النقدية التي تجتذبها المؤسسة لتوليد ربح روبل، بغض النظر عن مصدر جمع الأموال.

تحدد نسبة العائد على حقوق الملكية مدى كفاءة استخدام أموال المالكين المستثمرة في المؤسسة.

الجدول 2.6. - مؤشرات الربحية %

الشركة ليست مستقرة مالياً، وذلك استناداً إلى انخفاض ربحية المبيعات وربحية الأنشطة الأساسية والعائد على الأصول خلال الفترة المشمولة بالتقرير مقارنة بالعام السابق. رأس المال الخاص لا يكفي لتغطية المخزون والتكاليف وتضطر الشركة إلى جذب مصادر إضافية.

الجدول 2.7. - توقعات البيانات المحاسبية

المؤشرات		سنة التنبؤ	الانحرافات
	المبلغ ألف روبل	المبلغ ألف روبل	المبلغ ألف روبل
1. الأصول غير المتداولة
الأصول غير الملموسة
أصول ثابتة
استثمارات مالية
الأصول الضريبية المؤجلة
ثانيا. الاصول المتداولة
الحسابات المستحقة
استثمارات مالية
نقدي
ثالثا. رأس المال والاحتياطيات
رأس المال المصرح به
رأس المال الاحتياطي
الأموال المقترضة
الأموال المقترضة
حسابات قابلة للدفع
النتائج المالية
إيرادات المبيعات
اجمالي الربح
مصاريف عمل
المصروفات الإدارية
الإيرادات من المبيعات
الربح (الخسارة) قبل الضريبة
ضريبة الدخل الحالية
صافي الربح

الجدول 2.8 - جدول ملخص للنسب المالية

المؤشر (المعامل)		سنة التنبؤ	الانحرافات،٪
السيولة الحالية
سيولة سريعة
السيولة المطلقة
دوران الحسابات المدينة
معدل دوران المخزون
باستخدام الخاصة بك القوى العاملة
تركيز رأس المال الذي تم جمعه
معامل الحكم الذاتي
الرافعة التشغيلية
تحسين المستوي المالي
ربحية الأنشطة الأساسية
هامش تجاري

ولتحديد الرفع التشغيلي والمالي، من الضروري حساب نسبة التغير في بعض مؤشرات الأداء المالي؛ ولهذا سنقوم ببناء جدول مساعد 2.4

الجدول 2.9 - أذرع التشغيل

المؤشرات	2012 ألف روبل	سنة التنبؤ	الانحرافات
			المبلغ ألف روبل
سعر الكلفة
الإيرادات من المبيعات
صافي الربح

ظلت جميع المؤشرات دون تغيير في السنة المتوقعة، باستثناء معدل الاستخدام الخاص القوى العاملةو الرافعة التشغيلية، والذي أظهر اتجاها هبوطيا.

2.2 تقرير تقييم المؤسسة

واستنادا إلى الجدول 1، يمكننا القول أن التوازن أظهر ديناميكيات مفاجئة على مدى ثلاث سنوات. الأصول الأكثر سيولة غير قادرة على تغطية تكلفة الالتزامات الأكثر إلحاحا. فالأصول التي يمكن تحقيقها بسرعة، مثل الأصول الأكثر سيولة، تتسم بديناميكيات مفاجئة، ومن الممكن أن تغطي تكلفة الالتزامات القصيرة الأجل. وسيتم استخدام الباقي لتغطية الالتزامات الأكثر إلحاحا. تغطي الأصول القابلة للتحقق ببطء الالتزامات طويلة الأجل، والتي تظهر أيضًا ديناميكيات مفاجئة. ويغطي الباقي الأصول الأكثر سيولة. وكذلك الالتزامات الدائمة. الأصول التي يصعب تحقيقها أصغر من الالتزامات الدائمة.

ووفقاً للجدول 2، تم أخذ القيود التنظيمية على نسب السيولة بعين الاعتبار. وتتوافق نسبة السيولة الحالية مع المعيار، على الرغم من وجود اتجاه هبوطي. وأظهرت نسبة السيولة السريعة اتجاها هبوطيا، ولكنها لم تلبي المعيار في أي من السنوات الثلاث. كما أن نسبة السيولة المطلقة لا تتوافق مع القيمة القياسية.

يناقش الجدول الموجز المؤشرات المالية الرئيسية. يميل معدل دوران الحسابات المستحقة القبض، والذي يوضح عدد دوران الحسابات المستحقة القبض سنويًا، إلى الانخفاض. وعلى العكس من ذلك، يميل معدل دوران المخزون إلى الزيادة.

تشير نسبة دوران رأس المال العامل إلى كفاءة الاستخدام الاصول المتداولة. في سنة الإبلاغوأصبح أقل مما كان عليه في العام السابق.

بقي تركيز رأس المال المستقطب خلال السنة المشمولة بالتقرير، مقارنة بعام 2011، دون تغيير، كما هو الحال بالنسبة لمعامل الاستقلالية.

وكان مؤشر الرافعة التشغيلية -7.52، وهذه القيمة سلبية، وبالتالي لا توجد مخاطر إنتاجية (تشغيلية).

وانخفضت ربحية الأنشطة الأساسية بنسبة 3% وأصبحت 9%، وهي ليست ضمن القيمة المعيارية التي يجب أن تكون في الصناعة الهندسية.

يُظهر الهامش التجاري ربحية المبيعات، كما أصبح أقل في السنة المشمولة بالتقرير.

زادت إيرادات المبيعات في السنة المشمولة بالتقرير، لكن تكاليف الإنتاج أصبحت أعلى أيضًا، مما يعني ذلك اجمالي الربحانخفض. رغم انخفاض المصاريف الإدارية والتجارية. صافي الربحوفي عام 2012 أصبح أقل بمقدار 504 ألف روبل.

وأصبحت مؤشرات الربحية أقل في السنة المشمولة بالتقرير، باستثناء العائد على حقوق المساهمين الذي أصبح أعلى بنسبة 6%.

بناءً على جدول التوقعات، الذي تم حسابه على أساس البيانات المالية للفترة المشمولة بالتقرير، تم حساب المؤشرات المالية الرئيسية. وبقيت جميع النسب دون تغيير، باستثناء معامل استخدام رأس المال العامل الخاص، الذي انخفض. كما انخفضت الرافعة التشغيلية.

المؤسسة ليست سائلة وليست مستقرة ماليا، بناء على الأساسيات المؤشرات الماليةومن هنا يمكننا أن نستنتج أن المؤسسة ليست استثمارية جاذبة للمستثمرين.

خاتمة

الحصة المسيطرة أو غير المسيطرة هي ملكية حصة تزيد عن 50% أو أقل، على التوالي.

تتم المحاسبة عن عناصر السيطرة من خلال تقدير القيمة مع الأخذ في الاعتبار عناصر السيطرة (حقوق السيطرة) وتقدير حقوق غير المسيطرين.

لتقييم استخدام حزمة التحكم الطرق التاليةوالنهج:

· أسلوب الدخل (طريقة التدفقات النقدية المخصومة، طريقة رسملة الدخل)

نهج التكلفة (طريقة قيمة التصفية، طريقة صافي قيمة الأصول)

· المنهج المقارن (أسلوب المعاملة)

لتقييم حقوق الملكية غير المسيطرة، يتم استخدام المنهج المقارن (طريقة سوق رأس المال).

عند تحديد الخصم أو القسط، فإن نوع الشركة المساهمة له أهمية كبيرة.

تقليديا، في البلدان ذات اقتصادات السوق، هناك نوعان من الشركات المساهمة: مغلقة ومفتوحة. تقوم هذه الشركات بإصدار أسهم، وبالتالي تكوين رأس مالها الخاص.

عند الحصول على حصة مسيطرة، يجب على المستثمر أن يدفع مقابل حقوق التصويت بمقدار علاوة امتلاك حصة مسيطرة.

ومع ذلك، من الناحية العملية، غالبًا ما تكون هناك عوامل تحد من حقوق المساهمين المسيطرين وتقلل من تكلفة السيطرة. وتشمل هذه العوامل: تأثير توزيع الملكية، ونظام التصويت، وقيود الاتصال، والظروف المالية للشركة.

هناك ثلاثة أساليب رئيسية لتقييم الحزم غير الرقابية، والتي يتم عرضها في هذا العمل: النهج الأول هو "من أعلى إلى أسفل"؛ النهج الثاني هو "الأفقي". النهج الثالث هو "من الأسفل إلى الأعلى".

ومن الضروري الأخذ في الاعتبار نقص السيولة للحصص غير المسيطرة. يمكن مراعاة نقص سيولة الحصص غير المسيطرة في الشركات المقفلة بطريقتين: عن طريق زيادة سعر الخصم أو عن طريق حساب خصم لعدم كفاية السيولة.

تتناول هذه الورقة بالتفصيل حسابات المكافآت والخصومات. تجدر الإشارة فقط إلى أنه في الممارسة الأجنبية، يتم نشر متوسط ​​مؤشرات أقساط المراقبة في المراجعة الإحصائية المنشورة سنويًا لعمليات اندماج الشركات، مما يجعل عمل المتخصصين في هذا المجال أسهل.

يتم تعريف الخصم لعدم كفاية السيولة على أنه المبلغ أو النسبة المئوية (بالنسبة المئوية) التي يتم من خلالها تخفيض قيمة الحزمة المقدرة لتعكس عدم كفاية السيولة. تزيد السيولة العالية من تكلفة الورقة المالية، بينما تقللها السيولة المنخفضة مقارنة بتكلفة الأوراق المالية المماثلة ولكن يسهل بيعها. ومن الضروري أيضًا تحليل العوامل التي تزيد وتقلل من حجم الخصم.

بناءً على الحسابات المقدمة في الجزء الحسابي من هذا العمل بالطبعتجدر الإشارة إلى أن المؤسسة ليست سائلة وغير مستقرة ماليا، وهذا يؤثر سلبا على نشاط المؤسسة وتطورها. يجب تحسين هذه المؤشرات من أجل التشغيل الناجح للمؤسسة. لذلك، هذه المؤسسةليس استثمارا جذابا للمستثمرين.

فهرس

1. Berdnikova, T. B. تقييم الأوراق المالية: درس تعليمي/ تي بي بيردنيكوفا. - م: إنفرا-م، 2006.- 144 ص.

2. بيرزون، N. I. سوق الأوراق المالية: كتاب مدرسي للبكالوريوس / N. I. Berzon. - م: يوريت، 2011.- 531 ص.

3. Busov، V. I. تقدير قيمة المؤسسة (الأعمال): كتاب مدرسي للبكالوريوس / V. I. Busov، O. A. Zemlyansky، A. P. Polyakov؛ تحت العام إد. في آي بوسوفا. - م: يوريت، 2013. - 430 ص.

4. تساريف، ف.ف. تقدير قيمة الأعمال. النظرية والمنهجية: كتاب مدرسي. دليل لطلاب الجامعة / V. V. Tsarev، A. A. Kantarovich. - م: الوحدة-دانا، 2007.-575 ص.

طلب

البيانات المحاسبية (المعدلة)

المؤشرات
	المبلغ ألف روبل	المبلغ ألف روبل	المبلغ ألف روبل
1. الأصول غير المتداولة
الأصول غير الملموسة
أصول ثابتة
استثمارات مالية
الأصول الضريبية المؤجلة
ثانيا. الاصول المتداولة
ضريبة القيمة المضافة على الأصول المشتراة
الحسابات المستحقة
استثمارات مالية
نقدي
ثالثا. رأس المال والاحتياطيات
رأس المال المصرح به
رأس المال الاحتياطي
الأرباح المحتجزة (الخسارة غير المكشوفة)
السنة الدولية. واجبات طويلة الأمد
الأموال المقترضة
الالتزامات الضريبية المؤجلة
ذ. الالتزامات الحالية
الأموال المقترضة
حسابات قابلة للدفع
النتائج المالية
إيرادات المبيعات
تكلفة البضاعة المباعة
اجمالي الربح
مصاريف عمل
المصروفات الإدارية
الإيرادات من المبيعات
الربح (الخسارة) قبل الضريبة
ضريبة الدخل الحالية
صافي الربح

تم النشر على موقع Allbest.ru

...

وثائق مماثلة

المفهوم والتصنيف استثمارات مالية. طرق تقييم مستوى سيولة الاستثمار وتكلفة الأموال. تحديد جدوى الاستثمار فيها الأعمال المستقبليةلفترة استرداد معينة. تحديد نقطة التعادل للأعمال التجارية.

تمت إضافة الاختبار في 25/05/2009


حساب القيم المستقبلية والحالية لمبالغ الوحدة من الأموال والتدفقات النقدية. تقدير القيمة الحالية للسندات. حساب التدفقات النقدية التي تمر عبر المؤسسة. إعداد جدول خدمة الديون لمختلف برامج القروض التجارية.

تمت إضافة الاختبار في 26/06/2011


أنشطة الإنتاجمنظمة OJSC "Zelenstroy". تحليل هيكل الميزانية العمومية وتقييمها النتائج المالية. حساب مؤشرات التقييم الحالة المالية. تقييم فئة الملاءة المالية وصافي قيمة أصول المنشأة محل الدراسة.

تمت إضافة الاختبار في 17/11/2014


البيانات الأولية لحساب تكلفة رأس مال المؤسسة. جدول خدمة الديون. توقعات الربح والتدفق النقدي. تقدير حقوق الملكية وقيمة المؤسسة. رسم بياني للعلاقة بين تقييم المؤسسة ومعدل نمو الدخل.

تمت إضافة الاختبار في 17/10/2008


تقييم مدى فعالية استثمار الأموال في شراء خط إنتاج للقلق L و K. تحديد المؤشرات الأساسية بناءً على الأساليب المستخدمة حاليًا في الاقتصاد العالمي باستخدام مبادئ التدفقات النقدية المخصومة.

تمت إضافة الدورة التدريبية في 24/07/2009


المؤشرات المستخدمة لتقييم الوضع المالي. طرق إعداد قائمة التدفق النقدي. الإجراء لملء بيان التدفق النقدي. تحليل المؤشرات والنسب المالية المحسوبة على أساس التدفقات النقدية.

تمت إضافة الدورة التدريبية في 11/10/2014


بحث عن الاستثمارات المالية كنوع من أصول المنشأة. الدعم القانوني ومنهجية تحليل الاستثمارات المالية. إجراءات تحديد التكلفة الأولية والاستلام والتقييم اللاحق للاستثمارات المالية وطرق التقييم عند التخلص منها.

تمت إضافة الاختبار في 29/10/2013


خصائص الحاجة وجوهر التدفق النقدي وتأثيرها على مؤشرات الأداء الرئيسية للمؤسسة. تحليل هيكل التدفقات النقدية. تقييم كفاءة استخدام أموال شركة Far Eastern Trading House LLC.

تمت إضافة الدورة التدريبية في 20/02/2011


دراسة نماذج وأنواع التدفقات النقدية. تحليل العوامل المؤثرة في تكوين التدفقات النقدية للمؤسسة. احسب القيمة الحالية للتدفق النقدي لمدة أربع سنوات من تأجير المساحات المكتبية. التدفقات النقدية المخصومة.

تمت إضافة الاختبار في 10/11/2013


تحليل الوضع الاقتصادي الحالي في إيفانوفو ومنطقة إيفانوفو. التحليل المالي والاقتصادي لشركة JSC "Zarya". أساليب تقييم القيمة السوقية للأسهم وأسباب اختيارها. خوارزمية تطبيق طريقة التدفق النقدي المخصوم.

المبدأ الأساسي لتقييم الأسهم هو الحاجة إلى ذلك

ضرورة إجراء تقييم أولي - إن أمكن - للسعر

القيمة الليلية للشركة المعنية بأكملها (100% من قيمتها المعتادة

أسهم جديدة).

خوارزمية لتقييم كتلة معينة من الأسهم في الشركة.

1. تنخفض القيمة المقدرة للمؤسسة ككل بشكل متناسب

حصة كتلة الأسهم المعتبرة في 100% من الأسهم العادية

Vpack = CK د،

حيث d هو الحجم النسبي، في كسور الوحدة، لكتلة الأسهم المقدرة

(الحصة المقررة) في مائة بالمائة من الأسهم العادية (رأس المال المصرح به)

لو) الشركات.

2. تم التعديل على مؤشر فناك مع مراعاة درجة الرقابة عليه

شركة يمكنها منح المستثمر شراء كتلة من أسهمها

الحجم د.

3. يتم تعديل قيمة كتلة أسهم (حصة) الشركة.

القبول اعتمادًا على الحقيقة (مع تحليل أكثر شمولاً - الدرجة)

سيولة أو عدم سيولة أسهم (أسهم) الشركة محل التقييم.

4. يتم تطبيق خصم من نتيجة التعديلات السابقة حسب

مؤشر فناك، إذا كانت أسهم الشركة التي يجري تقييمها غير سائلة وليست كذلك

وضعت في سوق الأوراق المالية.

الخطوة الأولى من الخوارزمية لا تتطلب تعليقات.

المحاسبة عن السيطرة المكتسبة

أما بالنسبة للخطوة الثانية من هذه الخوارزمية، عند تنفيذها

السؤال الذي يطرح نفسه هو كيف تتأثر تكلفة السهم الواحد (واحد بالمائة).

وحدات نوح رأس المال المصرح به) الشركات كجزء من السلطة المكتسبة

كيتا (بايا) الحقيقة التالية: ما إذا كان يمكن السيطرة عليها أم لا

المشاركة في رأس مال المؤسسة المقدمة للمستثمر.

خصومات (مكافآت) حسب درجة الرقابة المقدمة

يتم إدخالها في كتلة الأسهم (المكتسبة) المقترحة (السهم)،

ويرجع ذلك إلى حقيقة أن المستثمر الذي يشتري السيطرة على المؤسسة

قادر على استخدام أي من القنوات الموجودة الممكنة

الوصول إلى رأس المال المستثمر في المؤسسة (في الشركة كشركة منفصلة

كيان)، والدخل الذي تحصل عليه المؤسسة من رأس المال هذا

في الواقع، لا يمكنه فقط الحصول على الأرباح (حل الألم

دفعها) وإعادة بيعها بمكاسب في السوق (في الحالات القصوى - مع

خسارة سعر الصرف، ولكن لا تزال تستخرج أموالك من غير الناجحة

المؤسسات) أسهمها السائلة (الأسهم) في سوق الأوراق المالية (الثانوي)،

- استخدم نفوذك لنقل معاملات المؤسسة (وليس

بواسطة أسعار السوق) لصالح أطراف ثالثة تابعة له؛

- تضخيم بنفسك أجور، وردت من

القبول، إذا كنا نعني بشكل مباشر أو غير مباشر مستثمر في مجال القطاع الخاص، شارك

الذي يعمل في نفس الوقت كمدير أو عامل مستأجر آخر

مؤسسة بودنيك؛

- الحصول على رصيد خالي من الديون في وقت مناسب

ممتلكات المؤسسة في التصفية الاختياريةالشركات على أساس

موقف المستثمر الذي يتحكم فيه؛

- حل مشاكل المبيعات في الوقت المناسب (مع مراعاة ما هو مدرج

الظروف) أو تأجير الأصول غير العاملة للمؤسسة

الكيانات التي تستخدم نفوذها المستثمر المسيطر على الشركة

قادر على الزيادة بشكل تعسفي، مما يقلل من حجم عمليات المؤسسة.

مع الأخذ في الاعتبار المزايا المشار إليها للشركة المسيطرة

أيها المستثمر، يمكننا أن نقول بكل تأكيد أن سعر السهم الواحد

كجزء من كتلة الأسهم وكتلة الأسهم بأكملها (واحد بالمائة -

tsy والحصة بأكملها) يجب أن تحتوي، كما كانت، "علاوة التحكم"، مقاس

مثل هذه الحزمة (المشاركة) في مؤسسة ذات توزيع معين لها

يتمتع المستثمر الذي يشتري مثل هذه الحزمة (الأسهم) بالسيطرة الفعلية عليها

المؤسسة وحل المشكلات المذكورة أعلاه.

عند حساب القيمة السوقية المعقولة أو الاستثمارية

كتلة الأسهم (المشتراة) المقترحة (حصة) المؤسسة قيد النظر

يعتمد القبول كثيرًا على أي من الطرق التي تمت مناقشتها أعلاه

تتلقى تقييمات الأعمال تقييمًا لسوق معقول أو استثماري

التكلفة الليلية لـ SC* للمؤسسة بأكملها (جميعها 100% من التكلفة المعتادة

الأسهم أو كامل رأس المال المصرح به).

لذا، طريقة سوق رأس المال تركز على تقييم المؤسسة بأكملها

الشركة أو أحد أسهمها (وحدة واحدة بالمائة من رأس المال المصرح به للشركة

شركة مثل شركة أو شراكة ذات مسؤولية محدودة)

كما لو كان من خلال "أعين" المستثمر الذي حصل على حصة أصغر في المؤسسة

غالبية. لذلك، إذا كان في الواقع (فيما يتعلق بموضوع محدد

حجم الحزمة التي حصل عليها المشروع أو مجرد الاستثمار الاستراتيجي

المستثمر) في الحالة المحددة قيد النظر، تقييم

القيمة السوقية الجديدة أو الاستثمارية للحصة المسيطرة

للمؤسسة التي تم تحليلها، ثم إلى قيمة CK* يجب إضافة قيمة معينة

"علاوة التحكم".يمكن أن تصل إلى 30-40٪ من الأولية

تقدير قيمة SC* التي تم الحصول عليها بهذه الطريقة.

طريقة الصفقةعلى العكس من ذلك، فهو يركز في البداية على التلقي

تقديرات القيمة السوقية للمشروع محل الدراسة على أساس الاستثمار

را الحصول على السيطرة على المؤسسة. إذا كانت تكلفة المؤسسة

يتم تقييم IC* للمستثمر الذي يكتسب السيطرة على الشركة

الألغام، فلا يتطلب الأمر إضافة إلى قيمة SC التي تم الحصول عليها بهذه الطريقة*

"أقساط السيطرة"منذ التقديرات المستخدمة في طريقة المعاملة

وكان لا بد من حساب المضاعفات بحكم التعريف على أساس الأسعار

فقط تلك المعاملات مع أسهم شركة نظيرة، كانت النتيجة

تم نقل السيطرة على الشركة إلى المشتري في مثل هذه المعاملات.

إذا كانت قيمة المنشأة وأحد أسهمها كجزء من عملية الاستحواذ

يتم تقييم الحزمة التي يتم صهرها للمستثمر الذي يكتسب عدم العائد

السيطرة على حصة الأقلية في الشركة، فمن الواضح أنه على العكس من ذلك، فمن الضروري

تقليل قيمة SK* التي تم الحصول عليها بواسطة طريقة المعاملة بمقدار معين

"خصم للطبيعة التي لا يمكن السيطرة عليها"الحزمة (المشاركة) المعنية. هذا

الخصم عادة ما يكون 20-25٪ من تقدير التكلفة الأولية

الشركات.

نفس العواقب المترتبة على استخدام طريقة المعاملة لها

بهذا المعنى التطبيق طريقة التدفق النقدي المخصومو

طريقة تراكم الأصول.كما أنها توفر تقديرات فورية للتكلفة.

الشركات، إذا كان لديهم السيطرة عليها (وبالتالي، لا تتطلب

إضافة إلى قيمة SC* أي "أقساط السيطرة"إذا كان في الواقع

وفي الحالة الحالية قيد النظر، سيتم عرضه أو شراؤه

حصة التصيد - أو الحصة المسيطرة - في المشروع؛ على العكس من ذلك، إذا

في الحالة الحقيقية قيد النظر في المؤسسة التي تم تقييمها بهذه الطرق

سيتم عرض أو الحصول على حصة أقلية غير مسيطرة

stva، فإن الخصم المحدد مطلوب بسبب الطبيعة غير المسيطرة للحزمة أو

طريقة تراكم الأصولركز أيضا على وحدة التحكم

مشروع المستثمر، لأنه وحده سيكون له التأثير الكافي

من أجل الإصرار، إذا لزم الأمر، على بيع الأصول المقدرة ل

القبول في حد ذاتها (مع انخفاض متزامن في الإنتاج حتى بالنسبة لـ

إغلاق المؤسسة) وتخصيص مختلف الرخص

gal يعني العائدات من هذا البيع.

من المهم أن يكون الحجم متأصلًا في صناعة معينة "أقساط الاشتراكات

القزم"و خصومات للطبيعة التي لا يمكن السيطرة عليهامن كتلة الأسهم المقدرة

عدديا، كقاعدة عامة، لا تتزامن.

يتم تفسير ذلك بواسطة "أقساط السيطرة"يتم حسابها على

بناءً على إحصائيات تعكس الفرق في أسعار أسهم نفس الشركات

الفروق بين سعر سهم الحزم، تم شراؤها لزيادة الثبات

عقوبات مراقبة المؤسسات,وسعر الأسهم في معاملات الشراء العادية

بيع كتل صغيرة من الأسهم. في نفس الوقت خصومات لعدم كفاية

طابع التحكميتم تحديد كتلة الأسهم على أساس مقارنة الأسعار

قيمة الأسهم في المعاملات العادية مع كتل صغيرة من الأسهم وأسعارها متى

يتم بيع كتل كبيرة من الأسهم في كتل صغيرة. فمن الواضح أن

ظل السيطرة على الشركة عند حقيقة شراء ما يصل صغيرا

تتطلب الحزم زيادة أكبر في سعر السهم مما كان متوقعًا.

إعطاء ما يزيد عن سعر السهم في المعاملات العادية عند محاولة الحصول عليه

التعويض عن فقدان السيطرة، والتي العديد من المشترين

لا يتم شراء الأجزاء الصغيرة من العبوة الكبيرة التي يتم بيعها في نفس الوقت.

تأثير سيولة الأسهم وطرحها في السوق

فيما يتعلق بمراعاة ما إذا كانت أسهم الشركة التي يتم تقييمها أم لا

السائل، فإن هذا العامل مهم فقط للمستثمر الذي لم يقم بالشراء

يستعيد السيطرة على المؤسسة. من المهم بالنسبة له الحفاظ على الفرصة ل

مقتطف من المؤسسة - حتى لو لم يكن على نفقتها، ولكن على حساب أطراف ثالثة -

مشتري الأسهم أو الحصص - أموالهم (بحيث يتم حظرهم-

الحمامات هناك) في الوقت المناسب له (وفقًا لمستهلكه-

التزلج أو خطط الاستثمار الأخرى).

وبالتالي، إذا تم تقييم حصة غير مسيطرة، والأسهم

الشركات غير سائلة (الحصة غير قابلة للتحقيق بحرية)، ثم من التكلفة

من هذه الحزمة، والتي تأخذ في الاعتبار بالفعل الدرجة التي توفرها كتلة الأسهم

السيطرة على المؤسسة، فمن الضروري القيام به خصم للنقص

سيولة الأسهم.عادةً ما يكون هذا الخصم حوالي 30٪. بالطبع في

الصناعات المختلفة (استنادا إلى الإحصاءات التي تم جمعها خصيصا) ما في وسعها

تختلف عن هذا الرقم.

لاحظ أنه عند تقييم كتلة كبيرة من الأسهم التي توفر

التصيد على المؤسسة، يمكن إهمال عامل السيولة تمامًا،

حيث أن المستثمر المسيطر على الشركة يحصل على الفرصة ل

آخر، إذا لزم الأمر، لاستخراج أموالهم (مباشرة من

المؤسسة، من حسابها وعلى حساب ممتلكاتها - على سبيل المثال، عن طريق الإجبار

مديرو الشركة المسيطرون على إعادة شراء أسهمهم على حساب الأموال

المؤسسة، وأحيانًا على حساب مصالح المالكين المشاركين الآخرين للشركة).

خصم لعدم طرح الأسهم في سوق الأوراق المالية. هذا الخصم ل

بالإضافة إلى ذلك إذا لزم الأمر . يتم تحديد حجمها على الأساس

إحصائيات جديدة عن تكاليف طرح أسهم ذات أحجام مماثلة في السوق

مقياس للشركات في نفس الصناعة، والشركة المعنية، أي. التكاليف ل

- تسجيل الأسهم للتداول عند إدراجها في الإدراج تبادل الأسهم,

توظيف وسطاء دائمين، الخ. الحجم التقريبي المشار إليه

يمكن أن تصل الخصومات إلى 10-15% من قيمة الأسهم المعدلة مسبقًا

بناءً على درجة السيطرة التي توفرها كتلة الأسهم، و

وكذلك درجة سيولة الأسهم.

لاحظ أنه إذا تم إجراء الخصومات أو المكافآت في الحسابات بشكل مباشر

إمكانية الطرح (الإضافة) للمبالغ المقابلة، ثم في كل خطوة

خوارزمية التعديلات المدروسة بناءً عليها

يتم إجراء خصم أو مكافأة، نتيجة للخطوة السابقة التي-

استكمال هذه الخوارزمية: أولاً، مع الأخذ بعين الاعتبار عامل السيطرة المكتسبة،

أو عدم طرح أسهمها في السوق.