Хотод 

Аж ахуйн нэгжийн орлогын дундаж үнэ цэнэ. Санхүүгийн үзүүлэлтийг тооцох арга зүй, тэдгээрийн утга. EBIT = Компанийн орлого – Шууд зардал

Компанийн үнэ цэнийн үндсэн тодорхойлолт. Байгууллагын үнэ цэнэ)нэлээд энгийн. Компанийн өртөг нь хөрөнгө оруулагчийн төлөх ёстой компанийн зардлыг бүхэлд нь тусгасан тоо юм, хувьцааг оролцуулан компанийг бүрэн өмчлөхболон үүрэг.

Компанийн үнэ цэнэ нь давуу эрхийн хувьцаа, өр (банкны зээл, компанийн бонд гэх мэт), мөнгөн хөрөнгийн нөөц зэрэг хэд хэдэн чухал хүчин зүйлийг багтаасан учраас зах зээлийн үнэлгээнээс илүү үнэн зөв тооцоолол юм..

Компанийн үнэ цэнийг хэрхэн тооцдог вэ?

Аж ахуйн нэгжийн үнэ цэнийг нэмэх замаар тооцоолно

1) корпорацийн зах зээлийн үнэлгээ

2) давуу эрхийн хувьцаа

3) өрийн үлдэгдэл,

4) дараа нь балансаас олдсон мөнгө ба түүнтэй адилтгах хөрөнгийг хасна.

Өөрөөр хэлбэл,EV– компанийн энгийн хувьцаа, давуу эрхийн хувьцаа, өрийн үлдэгдэл тус бүрийн худалдан авах үнэ. Бэлэн мөнгө хасагдах шалтгаан нь энгийн: та компанийг бүхэлд нь авсны дараа мөнгө таных болно.

Бүрэлдэхүүн хэсэг бүрийг тус тусад нь авч үзье, яагаад тэдгээрийг компанийн үнэ цэнийн тооцоонд оруулсан шалтгааныг авч үзье.

Аж ахуйн нэгжийн үнэ цэнийн бүрэлдэхүүн хэсгүүд

1) Зах зээлийн үнэлгээ: заримдаа дууддаг"зах зээлийн үнэлгээ", энгийн хувьцааны хувьцааны тоог нэгж хувьцааны тухайн үеийн үнэд үржүүлж тооцож тооцно. Жишээлбэл, ABC компани 1 саяыг гаргасан бол. хувьцаа, одоогийн хувьцааны үнэ байсан$ Нэг хувьцаанд 70, компанийн зах зээлийн үнэлгээ нь$ 70 сая. (1 сая хувьцаа х$ Нэг хувьцаанд 70 =$ 50 сая).

2) Давуу эрхтэй хувьцаа: байгаа хэдий ч хувь нийлүүлсэн хөрөнгөХувьцаа, давуу эрхийн хувьцаа нь хувь хүний ​​гаргах шинж чанараас хамааран өөрийн хөрөнгө эсвэл өрийн үүрэг гүйцэтгэдэг. Аюулгүй байдлын давуу тал, Ирээдүйд тодорхой үнээр төлөх шаардлагатай байгаа нь үндсэндээ өр юм. Бусад тохиолдолд давуу эрхийн хувьцаа нь тогтмол ногдол ашиг дээр нэмээд ашгийн хувь хүртэх эрхтэй. Энгийн хувьцаагаар сольж болох давуу эрхийн хувьцааг хөрвөх давуу эрхийн хувьцаа гэж нэрлэдэг. Гэсэн хэдий ч давуу эрхтэй үнэт цаас байгаа нь гэсэн үг юм, Тэдний үнэ цэнийг харгалзан үзэх ёстойАж ахуйн нэгжийн үнэ цэнэ.

3) Өр:Бизнесээ шууд олж авсны дараа та мөн өрийг төлдөг. Хэрэв та хүүхдийн хувцасны дэлгүүрийн бүх гаргасан хувьцааг худалдаж авсан бол$ 30 сая (зах зээлийн үнэлгээ), гэхдээ бизнес байсан$ Та үнэхээр зарцуулсан 8 сая өр$38 таны халааснаас гарсан учраас сая сая$ Өнөөдөр 30 сая, харин одоо та 8 сая долларын өрийг төлөх үүрэгтэй бэлэн мөнгөний урсгалбизнес - өөр зүйлд ашиглаж болох мөнгөн урсгал.

4) Мөнгө ба түүнтэй адилтгах хөрөнгө: Бизнес худалдаж авсны дараа та банкинд бэлэн мөнгөтэй болно. Та компанийг бүрэн өмчлөх эрхийг худалдаж авсны дараа тухайн бизнесийг худалдан авахад зарцуулсан мөнгөө сольж, ашигласан санхүүжилтийн барьцааны хязгаарлалтгүйгээр тэр мөнгөө авч, халаасандаа хийж болно. Үнэн хэрэгтээ энэ нь худалдан авах үнийг бууруулахад үйлчилдэг. Ийм учраас Э-г тооцохдоо компанийн бэлэн мөнгийг хасдагВ.

Санхүүгийн шинжилгээнд EV-ийн хэрэглээ

Хөрөнгө оруулагч ийм сэтгэлгээтэй байх ёстой: Та хувьцаа худалдаж авахдаа бүхэл бүтэн компанийн тодорхой хувийг худалдан авч байна гэсэн үг. Хэрэв та компанийг бүхэлд нь худалдаж авбал EV бол одоогийн зах зээлийн үнэ юм. Бид компанийг өөрөөр үнэлэх ёстой юу?, хөрөнгө оруулагч зөвхөн хувьцаа худалдаж авбал, хувьцаа, бонд биш? Үгүй.

Enterprise Value (EV) нь компанийн бүтээгдэхүүн, үйлчилгээг үйлдвэрлэдэг хөрөнгийн үнэ цэнийг хэмждэг. Өөрөөр хэлбэл, эдийн засгийн үнэ цэнэ, үүнд багтдаг өмч(зах зээлийн капиталжуулалт) болон корпорацийн өрийн капитал (өр төлбөр).

Баримт гэжEVөр төлбөр, мөнгөн хөрөнгийг багтаасан бөгөөд EV-ийн харьцааг тооцоолох төвийг сахисан хэмжүүрээр хангана. Үнэт цаас гаргагчид хөрөнгийн бүтцэд ихээхэн ялгаатай байж болох ч EV-д суурилсан харьцаа нь бусад компаниудтай харьцуулахад бодит үнэ цэнийн талаарх ойлголтыг өгч чадна.

Үндэслэн магадлалыг тооцоолохEV

1.EV/EBIT

EV / EBIT (Enterprise Multiple) =EV/ Үйл ажиллагааны ашиг

(Ижил төстэй компаниудыг харьцуулахдаа бага харьцаа нь өндөр байхаас илүү таатай байх болно.)

эсвэл урвуу харьцааг тооцоолж компанийн ашигт ажиллагааг гаргана.

Орлого (EBIT/EV) = Хүү ба татварын өмнөх ашиг / Аж ахуйн нэгжийн үнэ цэнэ

(Ижил төстэй компаниудыг харьцуулахдаа өндөр өгөөж нь бага өгөөжөөс илүү үнэ цэнийг илэрхийлнэ).

Жишээ. КомпаниXYZБайгааEVханшаар$9 тэрбум. болон үзүүлэлтEBITтэнцүү$1,5 тэрбум.

EV / EBIT = $9,000 / $1,500 = 6x

EBIT / EV = $1,500 / $9,000 = 16.7%

Орлогын өгөөжийн хувь хэмжээ нь Жоэл Гринблаттын гаргасан томъёоны тал хувь юм. EV ба үйл ажиллагааны ашгийн харьцааг түгээмэл үнэ ба ашгийн харьцаатай (P/E харьцаа) харьцуулж болох боловч хоёр чухал ялгаа байдаг. Нэгдүгээрт, Greenblatt зах зээлийн үнэлгээний оронд Enterprise Value ашигладаг. Хоёрдугаарт, цэвэр орлогын оронд хүү, татварын өмнөх ашгийг (EBIT) ашигладаг. Эдгээр хоёр өөрчлөлт нь шинжээчдэд өөр өөр хөрөнгийн бүтэцтэй компаниудыг харьцуулах боломжийг олгодог, гэхдээ тэгш үндсэн дээр (ялгаатайP/E), өрийн нөлөөллийг арилгах болон Мөнгө .

2.EV/EBITDA

EV / EBITDA = Компанийн үнэ цэнэ, хүүгийн өмнөх орлогод хуваана, татвар ба элэгдэл

(Ижил төстэй компаниудыг харьцуулахдаа бага харьцаа нь үнэт цаас гаргагчийг дутуу үнэлснийг илтгэнэ)

Жишээ. КомпаниXYZБайгааEVханшаар$8 тэрбум. болон үзүүлэлтEBITDAтэнцүү$2 тэрбум.

EV / EBITDA = $8,000 / $2,000 = 4x

3.EV/CFO

EV / CFO = Компанийн үнэ цэнэ / Үйл ажиллагааны мөнгөн гүйлгээ

Санхүү хариуцсан захирал = Үйл ажиллагааны орлого + Элэгдэл ба хорогдол – Татвар – Хүү +/– Өөрчлөлт эргэлтийн хөрөнгө

(Ижил төстэй компаниудыг харьцуулахдаа бага харьцаа нь өндөр харьцаатай байх нь дээр.)

Жишээ. КомпаниXYZБайгааEVханшаар$8 тэрбум. болон үйл ажиллагааны мөнгөн гүйлгээ, тэнцүү$2 тэрбум.

EV / CFO = $8,000 / $2,000 = 4x

Индекс, ашиглахҮйл ажиллагааны мөнгөн гүйлгээ (CҮйл ажиллагааны үнсний урсгал) нь компанийг үнэлэхэд илүү сайн харьцаа юм цэвэр ашиг, учир нь энэ нь бэлэн бус зардал (элэгдэл хорогдол), санхүүжилт эсвэл хөрөнгө оруулалтын үйл ажиллагааны мөнгөн гүйлгээнд нөлөөлдөггүй.

EV/CFO харьцаа нь бизнес эрхлэхэд зарцуулсан мөнгөө нөхөхөд хэдэн жил шаардагдахыг харуулдаг, Хэрэв та үйл ажиллагааны бүх мөнгөн гүйлгээг халаасандаа хийж чадвал.

4.EV/FCF

EV/FCF = Компанийн үнэ цэнэ/

(Ижил төстэй компаниудыг харьцуулахдаа бага харьцаа нь өндөр байхаас илүү таатай байх болно)

эсвэл орлого олохын тулд эргүүлээрэй ...

5.EV/Орлого

EV/ Борлуулалтын харьцаа – борлуулалт ба Аж ахуйн нэгжийн үнэ цэнийн харьцаа. Өөрөөр хэлбэл, харьцаа нь орлогын хэмжээтэй харьцуулахад компанийн үнэ цэнийг харуулдаг.

6. EV/Assets

Дутуу үнэлэгдсэн хөрөнгө хайж байгаа хөрөнгө оруулагчийн хувьд EV/Assets харьцаа нь хямд үнээр олоход ашиглаж болох нэмэлт үзүүлэлт юм.

дүгнэлт

Компанийн үнэ цэнэ, түүнийгАж ахуйн нэгжийн үнэ цэнэ,байна гол үзүүлэлтЭнэ нь бизнесийн нийт үнэ цэнийг хамгийн сайн тусгаж, хөрөнгийн бүтцийн нөлөөллийг саармагжуулдаг тул хөрөнгө оруулагчдын хувьд. Үнэт цаас гаргагчийн хооронд чухал харьцуулалт хийх, дутуу үнэлэгдсэн хөрөнгийг сонгох боломжийг олгодог үнэлгээний харьцааг тооцоолоход EV-ийг ашиглаж болно.

Бид нэг удаа Skype дээр гадаадын хамт олонтой бизнесийн гүйцэтгэлд дүн шинжилгээ хийх талаар ярилцсан.

Найзууд нь EBITDA гэдэг үгийг ихэвчлэн ашигладаг байсан (оросоор ингэж сонсогддог!).

Харамсалтай нь, эхэндээ би тэднийг уран зохиолын орос хэлний мэдлэгээ харуулахыг хүсч байна гэж бодсон ч дараа нь би нэг удаа сурч байхдаа ийм хөгжилтэй нэртэй ашигт ажиллагааны үзүүлэлтийн талаар сонссоноо санав.

Мэргэжлийн бус юм шиг санагдахгүйн тулд би бүхнийг чадагч Бурханы тусламжтайгаар энэ асуудлын талаархи мэдлэгээ шинэчлэх шаардлагатай болсон. дэлхийн өргөн сүлжээ, хэдийгээр манай улсад энэ үзүүлэлтийг заагч гэж тооцдоггүй ч тавтологийг уучлаарай. Үр дүнг нийтлэл болгон эмхэтгэсэн.

EBITDA

Тодорхойлолт

EBITDA (Хүү, татвар, элэгдэл, хорогдлын өмнөх ашиг) - хүү, татвар, элэгдлийн өмнөх ашиг.

EBITDA нь хөрөнгийн бүтэц (жишээ нь, зээлсэн хөрөнгөд төлсөн хүү), татварын хувь хэмжээ, байгууллагын элэгдлийн бодлогын нөлөөллийг эс тооцвол компанийн санхүүгийн үр дүнг харуулдаг.

EBITDA нь элэгдэл гэх мэт "бэлэн бус" зардлын зүйлийг тооцохгүйгээр мөнгөн гүйлгээг ойролцоогоор тооцоолох боломжийг олгодог. Энэ үзүүлэлт нь ижил салбарын боловч өөр өөр хөрөнгийн бүтэцтэй компаниудыг харьцуулах үед ашигтай байдаг.

EBITDA нь эргээд янз бүрийн харьцааны бүрэлдэхүүн хэсэг болгон өргөн хэрэглэгддэг санхүүгийн үр ашиг(EV/EBITDA, борлуулалтын өгөөж гэх мэт). Хөрөнгө оруулагчид хөрөнгө оруулалтынхаа хүлээгдэж буй өгөөжийн үзүүлэлт болох EBITDA-д тулгуурладаг.

Тооцоолол

EBITDA = Татварын өмнөх ашиг (алдагдал) + (Төлбөрийн хүү + Үндсэн хөрөнгө, биет бус хөрөнгийн элэгдэл хорогдол)

Энэ үзүүлэлтийг тухайн байгууллагын баланс дээр үндэслэн тооцдог гэсэн буруу ойлголт байдаг. Үнэн хэрэгтээ EBITDA-ийг "Ашиг, алдагдлын тайлан" ("Орлогын тайлан") -ын өгөгдлийг ашиглан тооцоолж болох боловч үндсэн хөрөнгө, биет бус хөрөнгийн элэгдлийн хэмжээг нэмж оруулах шаардлагатай бөгөөд энэ нь тайлангийн маягтанд тусгагдаагүй болно.

Сөрөг EBITDA нь зээлийн хөрөнгө, татвар, элэгдлийн төлбөрийг төлөхөөс өмнө байгууллагын үйл ажиллагаа аль хэдийн ашиглалтын шатандаа ашиггүй байгааг харуулж байна.

EBITDA маржин

EBITDA үзүүлэлтийг мөн ашигт ажиллагааг (EBITDA margin) тооцоолоход ашигладаг.
EBITDA маржин = EBITDA / Борлуулалтын орлого

Энэ харьцаа нь компанийн хүү, татвар, элэгдэл, хорогдлын өмнөх ашгийг илэрхийлдэг бөгөөд EBITDA-аас ялгаатай нь үнэмлэхүй биш, харьцангуй үзүүлэлт юм.

Эх сурвалж: https://www.audit-it.ru/finanaliz/terms/performance/ebitda.html

EBITDA ҮЗҮҮЛЭГЧ

EBITDA-ийн санхүүгийн харьцааг компанийн үүргээ биелүүлэх чадварыг тодорхойлоход ашигладаг. Нэмж дурдахад санхүүгийн шинжээчид энэ үзүүлэлтийг бизнесийн үнэ цэнийг тодорхойлоход ашигладаг (EVA загварт).

EBITDA нь хүү, ногдол ашиг, татвар, хорогдлын өмнөх ашиг гэж орчуулагддаг бөгөөд шууд утгаараа ингэж уншина. нийт ашигхүү, ногдол ашиг, татвар, элэгдэл, хорогдлын өмнөх.

EBITDA-г зөв тооцоолохын тулд СТОУС стандартын дагуу бэлтгэгдсэн санхүүгийн тайлангууд хэрэгтэй. олон улсын системсанхүүгийн тайлан).

Өөрөөр хэлбэл, EBITDA нь аж ахуйн нэгжийн орлогыг харуулдаг, өөрөөр хэлбэл. компанийн тайлант хугацаанд бий болгосон хөрөнгө. Энэ үзүүлэлтийг өөртөө оруулсан хөрөнгө оруулалтын өгөөжийг үнэлэхэд ашигладаг.

Гэсэн хэдий ч энэ үзүүлэлт нь сул талуудтай. СТОУС болон GAAP стандартын дагуу бэлтгэсэн тайлагнах томъёог боловсруулсан тул Оросын тайланд (RAS) EBITDA-ийг тооцоолох боломжгүй юм.

EBITDA-ийн ойролцоо тооцоолол дараах байдалтай байна.

EBITDA = Борлуулалтын ашиг + элэгдлийн суутгал

Өөрөөр хэлбэл, энэ үзүүлэлт нь татвар ногдуулахаас өмнөх аж ахуйн нэгжийн ашиг, үндсэн хөрөнгийн элэгдлийг тусгасан болно.

EBITDA нь хэрэгжүүлэхэд чухал ач холбогдолтой санхүүгийн шинжилгээ. EBITDA-ийн зэрэгцээ шинжилгээнд EBIT (татвар төлөхөөс өмнөх ашиг ба зээлийн хүү), EBT (татвар төлөхөөс өмнөх ашиг), NOPLAT (цэвэр ашгаас татвар хассан), OIBDA (үйл ажиллагааны ашиг хасах элэгдэл) гэсэн үзүүлэлтүүдийг ашигладаг.

Эх сурвалж: http://finzz.ru/pokazatel-ebitda.html

EBITDA гэж юу вэ?

EBITDA-г тооцоолох нь маш энгийн бөгөөд та EBIT-ийн үнэ цэнэд элэгдлийн хэмжээг нэмэх хэрэгтэй.

Томъёо

Орос дахь EBITDA (д Оросын практик) дараах байдлаар авч болно.

EBITDA = EBIT + Биет болон биет бус хөрөнгийн элэгдлийн шимтгэл - Хөрөнгийн дахин үнэлгээ

EBITDA нь олон улсын хөрөнгө оруулагчид болон үнэлгээний агентлагуудын дунд цэвэр ашгаас илүү алдартай.

EBITDA-ийн энэхүү эрэлт нь үндсэндээ гурван хүчин зүйлээс шалтгаална.

  • Эхний хүчин зүйл бол татварын тогтолцооны ялгаа, түүний дотор орлогын албан татварын хувь хэмжээ юм.
  • Хоёрдахь хүчин зүйл бол элэгдлийн хүлээн авсан арга, аргын ялгаа юм.
  • Гурав дахь хүчин зүйл бол банкны байгууллагуудаас зээлийн эх үүсвэр олгох нөхцөл (хугацаа, хүү гэх мэт) өөрчлөгддөг.

Эдгээр гурван хүчин зүйл нь компанийн хүлээн авсан цэвэр ашгийн хэмжээгээр хуримтлагдсан илэрхийлэлийг олж, улмаар EBITDA-д нөлөөлдөг.

Ижил мэргэшилтэй, гэхдээ өөр өөр улсад байрладаг компаниудыг цэвэр ашгийн хувьд харьцуулах нь буруу байх болно. Татвар, зээл, элэгдлийн улс хоорондын ялгааг арилгах замаар харьцуулах, бодитой байдлыг хангах боломжтой.

EBITDA-г ашигладаг EBITDA болон харьцааг ашиглах нь шударга харьцуулалт хийх, хөрөнгө оруулалтын бодит шийдвэр гаргах боломжийг олгодог.

Үйл ажиллагааны үр дүн гэдгийг тэмдэглэхийг хүсч байна хамгийн том компаниудЖилийн тайланд дурдсанчлан АНУ-ыг үндсэндээ (1) компанийн хувьцааны үнэ ба ашгийн харьцаагаар хэмждэг; (2) мөнгөн гүйлгээ, (3) EBITDA. Орос улсад EBITDA-г хэрхэн тооцох тухай асуудал байхгүй болсон.

Хувьцаа нь гадаадын хөрөнгийн бирж дээр бүртгэлтэй, гадаадын хөрөнгө оруулагч/зээлдүүлэгчтэй, эсвэл хувьцаагаа анх гаргахаар төлөвлөж буй Оросын бүх компаниуд санхүү, эдийн засгийн мэдээлэлд дүн шинжилгээ хийхдээ эдгээр болон бусад олон үзүүлэлт, коэффициентүүдийг ашигладаг.

Оросын ийм компаниудад Газпром, Сургутнефтегаз, ЛУКОЙЛ, ФГК ЕЭС, Норильск Никель, Сбербанк, Магнит, X5 RetailGroup, VimpelCom, MTS, Mail.ru Group, "Газпромнефть", "Роснефть", "Татнефть", Новатек зэрэг орно. Ийм компаниудын EBITDA тооцоог байнга хийдэг.

Эдгээр болон бусад олон компаниуд олон улсын стандарт (СТОУС) дагуу санхүүгийн тайлангаа гаргаж, үүний дагуу EBIDTA-ийг СТОУС-ын дагуу тооцдог гэдгийг онцлон тэмдэглэх нь зүйтэй.

Борлуулалтын хэмжээгээрээ Оросын хамгийн том 100 компанийн бараг тал нь СТОУС-ын стандартад шилжсэн байна. Жижиг ба дунд бизнесихэнх тохиолдолд EBIT болон EBITDA үзүүлэлтүүдийг практикт ашигладаггүй.

Түүгээр ч үл барам, энэ эсвэл бусад бизнесийн бүтэц эдгээр үзүүлэлтүүдийн талаар сонссон байсан ч энэ бүтэц нь Оросын санхүүгийн тайланг ашиглан EBIT / EBITDA-г хэрхэн тооцоолохыг мэдэхгүй байна. Жижиг, дунд бизнес эрхлэгчдийн цөөн тооны төлөөлөл СТОУС-д шилжсэн.

СТОУС-ын дагуу бүртгэл хөтлөх нь бизнес эрхлэгчдэд олон улсын хамтын ажиллагааг хөгжүүлэх (EBITDA нь гадаадын түншүүдийн анхаарч үздэг хамгийн чухал үзүүлэлтүүдийн нэг юм), семинар, сургалтанд хамрагдах, гадаадын хямд зээлийн эх үүсвэртэй болох зэрэг томоохон давуу талыг амлаж байна. илүү бодитой үнэлгээ авахтай адил Хувийн бизнес.

Оросын практик

Ерөнхийдөө Оросын практикт EBIT / EBITDA нь түүхий эдийн салбарын хамгийн том аж ахуйн нэгжүүдийн дунд өргөн тархсан хэвээр байна.

Массын шилжилт Оросын компаниудСТОУС дээр эдийн засгийн бүх салбар, бүх хэмжээ нь хамгийн чухал байх болно зайлшгүй нөхцөлулс орны эдийн засагт гадаадын хөрөнгө оруулалтын урсгал, түүний чанарын өсөлт, эцэст нь оросуудын амьдралын түвшинг дээшлүүлэх.

Шалгуур үзүүлэлтийн давуу болон сул талууд

Компанийн гүйцэтгэлийг үнэлэхэд EBITDA-г ашиглах нь төлөвлөсөн шинжилгээний зорилгоос хамаарна.

Анхаар!

EBITDA нь аж ахуйн нэгжийн үйл ажиллагааны хэмжээ, хөрөнгө оруулалтын хэмжээ, хөрөнгийн ачаалал (өрийн үүрэг) зэрэг олон хүчин зүйлийг нуудаг. татварын хөнгөлөлт.

Гэсэн хэдий ч EBITDA-ийн тооцоололд машин, тоног төхөөрөмж, байгууламжийн элэгдлийн (элэгдэл) нөхөн олговор олгох зардлыг тооцдоггүй.

Энэ нь сөрөг үр дагаварт хүргэж болзошгүй, учир нь үйлдвэрлэлийн хэрэгслийг хадгалах зардлыг өөр хугацаанд ч гэсэн нэг талаараа гаргах ёстой. Үүний дагуу дүн шинжилгээ хийхдээ урт хугацааны, EBITDA үзүүлэлтийг OIBDA үзүүлэлтээр солих хэрэгтэй.

EBIT

EBIT бол зүгээр нэг хийсвэр тоо биш юм. Энэ үзүүлэлт нь бизнесийг үнэлэх үндэс суурь болдог; EBIT-ийг тодорхой үржүүлэгчээр үржүүлсэн тодорхой бизнест боломжит худалдан авагчийн санал болгож чадах үнэ.

Барууны орнуудад жижиг, дунд үйлдвэрүүдийн хувьд энэ үржүүлэгч нь 3-5 хооронд хэлбэлздэг. Өөрөөр хэлбэл, сайн бизнес EBIT-ээс 3-5 дахин их үнэлэгдэх боломжтой.

Шалгуур үзүүлэлтийн ач холбогдлыг харгалзан эхлээд EBIT-ийг хэрхэн тооцоолох талаар олж мэдэхийг зөвлөж байна.

Нягтлан бодох бүртгэлийн үндэсний стандарт (RAS) ашигладаг Оросын аж ахуйн нэгжүүд болон олон улсын стандарт (СТОУС) ашигладаг барууны компаниудын хооронд EBIT-ийг тооцоолоход тодорхой ялгаа байдаг гэдгийг анхаарах хэрэгтэй.

EBIT томъёо

Хэрэв бид олон улсын стандартыг EBIT-ийг тооцоолох үндэс болгон авбал энэ үзүүлэлтийг орлогоос үйлдвэрлэлийн шууд зардлыг хасч тодорхойлж болно.

EBIT = Компанийн орлого – Шууд зардал

Үндсэндээ EBIT нь бизнесийн нийт ашиг юм. ОХУ-д EBIT-ийн тооцоог (Оросын практикт), өөрөөр хэлбэл Оросын нягтлан бодох бүртгэлийн стандартын үндсэн дээр орлогын албан татварын буцаан олголт, онцгой орлого, зарлага, түүнчлэн хүлээн авсан хүү зэрэг зүйлийг харгалзан үздэг.

Үүний дагуу EBIT-ийн барууны аналогийг олж авахын тулд дараахь зүйлийг хийх шаардлагатай.

  1. аж ахуйн нэгжийн цэвэр ашгийг тодорхойлох;
  2. төлсөн орлогын албан татварын дүнгээс нөхөн төлсөн татварын дүнг хасаж цэвэр орлогын албан татварын хэмжээг тодорхойлох;
  3. төлсөн хүүгийн дүнгээс авсан хүүгийн дүнг хасаж цэвэр хүүгийн хэмжээг тодорхойлох;
  4. онцгой байдлын зардлын дүнгээс онцгой орлогын дүнг хасна.

EBIT = Цэвэр орлого + Орлогын татварын зардал – Орлогын татварыг нөхсөн + Онцгой зардал – Онцгой орлого + Төлсөн хүү – Олсон хүү

EBIT үзүүлэлт нь банкны бүтцэд онцгой анхаарал хандуулдаг. Зээлийн байгууллагууд өндөр EBIT-ийг сонирхож байна.

Эцсийн эцэст, энэ нь компани зээл татах, үйлчилгээ үзүүлэх боломжтой бөгөөд тодорхой нөхцөлд орлогын албан татвараас чөлөөлөгдөж болно гэсэн үг юм.

Гэсэн хэдий ч, энэ тохиолдолд компани нь зээлдүүлэгчийн төлөө ажиллаж, зээлээ төлөхийн тулд бүх ашгаа өгөх болно гэдгийг бид мартаж болохгүй.

Түүгээр ч зогсохгүй EBIT-ийн эерэг үнэ цэнэ нь үйл ажиллагааны мөнгөн гүйлгээ гэх мэт аж ахуйн нэгжийн үйл ажиллагааны чухал үзүүлэлт эерэг байх баталгаа болохгүй.

Энэ үзүүлэлтийн хязгаарлалтаас шалтгаалан компанийг үнэлэхдээ хөрөнгө оруулагчид өөр үзүүлэлтийг ашигладаг - EBITDA (EBITDA-ийг тооцоолох нь EBIT-ийг тооцоолохоос арай илүү төвөгтэй байдаг), мөн OIBDA үзүүлэлтийг хамгийн ил тод гэж үздэг.

Эх сурвалж: http://finance-m.info/articles.html?id=4

EBITDA - энэ юу вэ?

EBITDA анх 1980-аад оны дундуур нэр хүндтэй болсон. EBITDA үзүүлэлтийг санхүүжүүлсэн худалдан авалт (leverged buyout - LBO) - зээл ашиглан корпорациудын хяналтын багцыг худалдан авахад дүн шинжилгээ хийхэд ашигласан.

EBITDA санхүүгийн хэмжүүр нь эдгээр компаниуд санхүүжүүлсэн гүйлгээний хүүг төлж чадах эсэхийг хурдан тооцоолоход тусалсан.

EBITDA санхүүгийн үзүүлэлт гарч ирсэн шалтгаан нь 80-аад онд гэтэлгэл/худалдан авах халууралтай байсан он жилүүд байв. зээлсэн хөрөнгө, олон компаниуд хөрөнгийн зах зээлийн үнийг шударгаар төлдөггүй байсан.

EBITDA үзүүлэлт нь компанийн бий болгосон ашгийг хэмжих боломжийг олгосон. Хөрөнгө оруулагч нь ашигт ажиллагааны талаар мэдэж байсан тул энэ нь үүссэн өрийг төлөхөд хангалттай эсэхийг дүгнэж болно.

Энэ үзүүлэлтийг бусадтай хослуулан хэрэглэх нь зүйтэй бөгөөд энэ нь сул талуудтай тул доор хэлэлцэх болно.

Өнөөдөр EBITDA-г бүх салбарын компаниуд ашигладаг. Ашиглах индикаторын хамаарал нь маш энгийн:

Нээлттэй мэдээллийн эх сурвалжийг ашиглан хурдан бөгөөд хялбар тооцоолно (маягт санхүүгийн тайлан), бизнесийн ахиц дэвшлийн анхны "сэтгэгдэл" өгдөг. Үүнд аж ахуйн нэгжийн нягтлан бодох бүртгэлийн бодлого хэсэгчлэн нөлөөлдөг бөгөөд татварын хувь хэмжээ огт нөлөөлдөггүй.

1980-аад онд энэ тухай хэн ч бодож байгаагүй Цаашдын хөгжилАж ахуйн нэгжид шингэсэн тул түүний дутагдалтай талууд (үйл ажиллагааг нэмэгдүүлэхэд шаардагдах хөрөнгийн хөрөнгө оруулалт, эргэлтийн хөрөнгийн хэмжээг харгалздаггүй) тэгшитгэсэн (тэдгээр нь ач холбогдолгүй байсан).

Анхаар!

Одоогийн байдлаар EBITDA-г ашиггүй компаниудын олон захирлууд хувьцаа эзэмшигчдийн анхаарлыг үйл ажиллагааныхаа сөрөг үр дүнгээс сатааруулах зорилгоор ашигладаг.

Үзүүлэлт нь тухайн компанитай "анхны болзоо" гэдгээрээ сайн, мөн ижил салбарын, гэхдээ өөр өөр орны компаниудыг харьцуулж үзэхэд тохиромжтой. EBITDA нь үйл ажиллагааны ашигт ажиллагааны сайн хэмжүүр боловч мөнгөн гүйлгээ биш юм.

Харамсалтай нь EBITDA-г ихэвчлэн мөнгөн гүйлгээний хэмжүүр болгон ашигладаг бөгөөд энэ нь маш аюултай бөгөөд хөрөнгө оруулагчдыг төөрөгдүүлдэг.

Тэдний хооронд мэдэгдэхүйц ялгаа байгаа тул та үүнийг мэдэх хэрэгтэй. Үйл ажиллагааны мөнгөн гүйлгээ нь мөнгөн гүйлгээний хамгийн сайн хэмжүүр боловч энэ бол өөр нийтлэл юм.

EBITDA нь хүү, татвар, элэгдлийн өмнөх ашиг (урт хугацааны биет хөрөнгийн элэгдэл) болон элэгдлийн өмнөх ашиг (биет бус) гэсэн үгийн товчлол юм.

EBITDA нь цэвэр орлогыг илэрхийлдэггүй, хөрвөх чадварыг хэмждэггүй, нягтлан бодох бүртгэлийн нийтээр хүлээн зөвшөөрөгдсөн зарчмуудын нэг хэсэг биш юм. Бизнес эрхлэгчид энэ тоог нийтлэхийг сонгож болно. Хэдийгээр одоо илүү олон компаниуд үүнийг ашиглаж байна.

Энэ үзүүлэлтийг хялбархан тооцоолох боломжтой Олон улсын стандартуудСанхүүгийн тайлан (СТОУС), гэхдээ бид үүнийг Орос, Украины санхүүгийн тайланг ашиглан хэрхэн тооцоолох талаар авч үзэх болно.

СТОУС-ын EBITDA-ийн томъёо нь:

EBITDA = EBIT + Элэгдэл + Хорогдол

EBIT = Орлого - Зардал

XYZ компанийн P&L-ийн таамаглалыг харцгаая.


  • Орлогын тайлан - орлогын үндсэн санхүүгийн мэдүүлэг (түүний зохиогчийн орлогын талаархи мэдээллийг агуулсан албан ёсны баримт бичиг, ихэвчлэн татварын зорилгоор)
  • Борлуулалтын орлого - борлуулалтын орлого
  • Цалин - цалин
  • Түрээс ба нийтийн үйлчилгээ - түрээс, нийтийн үйлчилгээ
  • Элэгдэл хорогдол - элэгдэл
  • Үйл ажиллагааны ашиг - үйл ажиллагааны ашиг
  • Хүүгийн зардал – зээлийн хүү (төлбөртэй)
  • Татвар төлөхөөс өмнөх ашиг - татварын өмнөх ашиг
  • Татвар - татвар
  • Цэвэр орлого - цэвэр ашиг

EBITDA-г тооцоолохын тулд бид EBIT ($750,000), элэгдэл ($50,000) болон хорогдол (N/A)-ын мөрүүдийг олоод дээрх томъёог ашиглана:

EBITDA = 750,000 + 50,000 + 0 = 800,000 доллар

EBITDA-ийг СТОУС-ын дагуу тооцдог тул ОХУ-ын Нягтлан бодох бүртгэлийн стандарт (RAS) болон Украины Нягтлан бодох бүртгэлийн журам (стандарт) (UP(S)BU) дагуу тооцооллын үр дүн ойролцоо байх болно.

Украины стандартын хувьд

EBITDA = F2 (2290 – эргэн төлөгдөхөөс өмнөх санхүүгийн үр дүн) + F2 (2250 – санхүүгийн зардал) + F2 (2515 – элэгдэл)

Оросын стандартын хувьд

EBITDA = F2 (2110 - орлого) - F2 (2120 - зардал) = F2 (2100 - нийт ашиг) - F2 (2210 - борлуулалтын зардал) - F2 (2220 - захиргааны зардал) = F2 (2200 - борлуулалтын ашиг) + F5 (5100 (10) – хуримтлагдсан элэгдэл) + F5 (5200 (10) – хуримтлагдсан элэгдэл)

Дүгнэлт

EBITDA нь бэлэн мөнгөний орлогыг илэрхийлдэг гэсэн нийтлэг буруу ойлголт юм. EBITDA нь манай үйл ажиллагааны ашигт ажиллагааны сайн үзүүлэлт боловч мөнгөн гүйлгээ тийм биш юм.

Санхүүгийн EBITDA үзүүлэлт нь санхүүжилтэд шаардагдах бэлэн мөнгийг тооцдоггүй эргэлтийн хөрөнгөмөн хуучин тоног төхөөрөмжийг солих нь чухал ач холбогдолтой байж болох юм.

Компани EBITDA-г сурталчилж, хөрөнгө оруулагчдын анхаарлыг өөр тийш нь хандуулснаар санхүүгийн дүр төрхийг илүү сонирхолтой болгож чадна өндөр түвшинорлогын эсрэг өр болон үзэмжгүй зардал.

Болгоомжтой байгаарай: засгийн газрын татвараа төлдөггүй, зээлэндээ үйлчилгээ үзүүлдэггүй компани удаан хугацаанд бизнест үлдэхгүй.

Мөнгөний гүйлгээний зохистой хэмжүүрээс ялгаатай нь EBITDA нь эргэлтийн хөрөнгийн өөрчлөлтийг үл тоомсорлодог бөгөөд өдөр тутмын үйл ажиллагааг нөхөхөд шаардлагатай хөрөнгө юм.

Жишээлбэл, хэрэв зээлдэгч бараагаа аваад долоо хоногийн дотор төлсөн бол олсон орлого нь борлуулсан барааны өртөг болох бөгөөд үнэн хэрэгтээ худалдагч нь эргэлтийн хөрөнгөөс мөнгөө төлсөн болно. Шүүмжлэгчдийг үл харгалзан энэхүү тохиромжтой тэгшитгэлийг илүүд үздэг хүмүүс олон байдаг.

Санхүүгийн EBITDA хэмжигдэхүүнийг тоног төхөөрөмж болон бусад эд зүйлс гэх мэт урт хугацааны хөрөнгийн өрийг төлөх мөнгөн гүйлгээг тооцоолох товчлол болгон ашиглаж болно.

EBITDA-г хангалттай зөв тооцоолохын тулд эхлээд ашгийг тооцоолох хэрэгтэй. EBITDA-г мөн компаниудыг бие биетэйгээ болон салбарын дундажтай харьцуулахад ашиглаж болно.

Хэдийгээр өргөн хэрэглэгддэг боловч EBITDA-г GAAP-д тодорхойлоогүй тул компаниуд EBITDA-г хүссэнээрээ тайлагнах боломжтой. Үүнийг хийхтэй холбоотой асуудал нь EBITDA нь компанийн гүйцэтгэлийн бүрэн дүр зургийг гаргаж чаддаггүй явдал юм.

Ихэнх тохиолдолд хөрөнгө оруулагчид EBITDA-аас зайлсхийх эсвэл бусад, илүү утга учиртай хэмжигдэхүүнтэй хамт ашиглах нь дээр. Ашигт ажиллагааны хомсдол нь EBITDA-аас үл хамааран бизнесийн эрүүл мэндийн сайн шинж тэмдэг биш юм.

Сайн шинжээч эдгээр баримтуудыг ойлгож, өөрийн хувийн болон хувийн тооцооноос гадна тооцооллыг ашигладаг. EBITDA нь вакуум орчинд байдаггүй.

Муу нэр хүнд нь юу юунаас илүү хэтрүүлэн ашиглах, буруугаар ашиглах явдал юм.

Хүрз нь нүх ухахад үр дүнтэй боловч эрэг чангалах, дугуй шахах хамгийн сайн хэрэгсэл биштэй адил хэмжигдэхүүнийг компанийн ашиг орлогыг үнэлэх "нэг хэмжээтэй" бие даасан хэрэгсэл болгон ашиглаж болохгүй.

EBITDA-ийн тооцоолол нь нягтлан бодох бүртгэлийн нийтээр хүлээн зөвшөөрөгдсөн зарчмуудыг (GAAP) дагаж мөрддөггүй тул энэ нь онцгой үнэ цэнэтэй зүйл юм. EBITDA нь шинжээчдийн хамгийн их ашигладаг үйл ажиллагааны хэмжүүрүүдийн нэг юм.

EBIDTA нь шинжээчдэд хүүгийн зардал (санхүүжилтийн шийдвэр), татварын хувь хэмжээ (засгийн газрын шийдвэр) эсвэл орлого, элэгдэл (нягтлан бодох бүртгэл) зэрэг бэлэн бус томоохон зүйлсийн нөлөөллийг тооцохгүйгээр үйл ажиллагааны шийдвэрийн үр дүнд анхаарлаа төвлөрүүлэх боломжийг олгодог. шийдвэрүүд).

Гэсэн хэдий ч EBITDA-г буруу хэрэглэвэл төөрөгдүүлж болно. Шалгуур үзүүлэлтийг ашиглах нь өндөр өрийн дарамтанд орсон эсвэл үнэтэй тоног төхөөрөмжийг байнга шинэчлэх шаардлагатай компаниудад тохиромжгүй байдаг.

Эцэст нь санхүү бол үнэртэй устай адил - сайхан үнэртэй, гэхдээ амттай ...

Эх сурвалж: https://madgicbox.com/finansovie-pokazately/pokazatel-ebitda-chto-eto-takoe/

Санхүүгийн үр дүнг үнэлэхдээ EBITDA-г ашиглах ёстой юу?

EBIDTA үзүүлэлт нь түүний ашиглалтын хүчинтэй байдлын үүднээс маргаантай байдаг. Энэ үзүүлэлтийг маш их шүүмжилж, шүүмжилсээр байгаа ч "Яагаад энэ нь шинжилгээнд хамгийн их ашиглагддаг хэвээр байна вэ?" Гэсэн асуулт гарч ирнэ. санхүүгийн үр дүнбайгууллагууд?

Үүнийг бизнесийн удирдагчид, хувьцаа эзэмшигчид, жирийн менежерүүд болон компанийн тайлантай танилцсан бараг бүх хүмүүс ашигладаг.

Энэ нийтлэлд бид EBITDA-ийн мөн чанар, утга учир, гол давуу болон сул талуудыг товч авч үзэх болно. хамгийн энгийн аргаОХУ-ын санхүүгийн тайлан, хэрэглээний хамрах хүрээний дагуу түүний тооцоо.

EBITDA гэж юу вэ, түүнийг хэрхэн тооцоолох вэ?

Өгөхийн тулд товч тодорхойлолт EBITDA, үүнийг зүгээр л тайлж, орчуулахад хангалттай.

EBITDA (англи хэлнээс - Хүү, татвар, элэгдэл, хорогдлын өмнөх ашиг) гэж орчуулбал: хүү, татвар, элэгдлийн өмнөх орлого гэсэн үг.

Англи хэлний томъёололд дөрвөн үзүүлэлт хасагдсан, орос хэл дээр ердөө гурав нь л хасагдсан бололтой. Нөгөөх нь хаашаа явсан юм бэ?

Британичууд элэгдлийг хоёр үгээр илэрхийлдэг: элэгдэл - биет хөрөнгийн элэгдлийн болон хорогдол - биет бус хөрөнгийн элэгдэл. Бид эдгээр үзүүлэлтүүдийг нэгдмэл байдлаар илэрхийлдэг.

EBITDA-ийн мөн чанар юу вэ, түүнийг хэрхэн тооцоолох вэ? Ерөнхийдөө энэ үнэ цэнэ нь аж ахуйн нэгжийн үндсэн үйл ажиллагаанаас олсон орлогыг тусгасан болно.

Үүнд дараахь зүйлийг тооцохгүй.

  1. үйлдвэрлэлд оруулсан хөрөнгө оруулалтын хэмжээ (хуримтлагдсан элэгдлийн хэмжээг тохируулах);
  2. татварын дэглэм (орлогын албан татварын зохицуулалт).

Ер нь EBITDA-г тооцохдоо компанийн цэвэр орлогыг авлага/төлсөн хүү, орлогын албан татвар, элэгдлийн болон бусад үйл ажиллагааны бус орлого, зардлын хэмжээгээр тохируулдаг.

Гэхдээ энэ үзүүлэлтийг тооцоолох хоёрдахь хувилбар байдаг бөгөөд үүнийг дараах томъёогоор хийдэг: EBITDA = Орлого - Үйл ажиллагааны зардал (элэгдэл хорогдлын зардлыг оруулаагүй)

Хоёрдахь хувилбар нь тооцооллын үүднээс ч, ойлголтын үүднээс ч илүү энгийн харагдаж байна. Энэ үнэ цэнэ нь зарагдсан бүтээгдэхүүн/үйлчилгээнийхээ төлөө авсан рубль тус бүрээс тухайн компани үндсэн үйл ажиллагаанаас хэдэн копейк ашиг олж авсан тухай ойлголтыг өгдөг.

Олны танил болсон нууц

EBITDA яагаад удирдах албан тушаалтнууд, санхүүчид, шинжээчдийн дунд түгээмэл байдаг вэ?

Эцсийн эцэст, жишээлбэл, үйл ажиллагааны ашгийн үзүүлэлт байдаг бөгөөд үүнийг тооцоолохдоо орлогоос хассан үйл ажиллагааны зардалд элэгдлийн тооцсоноор л ялгаатай байдаг. Үүнийг тодорхой жишээгээр ойлгохыг хичээцгээе.

Жишээ 1. Хоёр чихэр үйлдвэрлэгч байна гэж бодъё:

  • Үйлдвэрлэгч А - нэг бичил дүүргийн хүн амыг боовоор хангаж, дунджаар 1000 ширхэг үйлдвэрлэдэг. өдөрт бүтээгдэхүүн. А компани нь 5 хүнтэй 1 жижиг нарийн боовны үйлдвэр ажиллуулдаг. Талх нарийн боовыг аж ахуйн нэгжийн үүсгэн байгуулагчдын хөрөнгөөр ​​100 мянган рублиэр худалдаж авсан, ямар ч зээлгүй. Тус компани нь хялбаршуулсан татварын системтэй, орлогын албан татварыг цэвэр ашгийн 15% -иар төлдөг;
  • Үйлдвэрлэгч В - бүтээгдэхүүн нийлүүлдэг жижиг хот, өдөрт 10 мянган боов жигнэх. В компани нь 500 мянган рублийн үнэтэй хэд хэдэн цехтэй. үйлдвэрлэлд 50 ажилтантай. Тус компани 500 мянган рубльтэй тэнцэх хэмжээний зээл авсан. жилийн 15%, гурван жилийн дараа бүрэн төлнө. Энэ хөрөнгөөр ​​үйлдвэрлэлийн бүх тоног төхөөрөмжийг авсан. Тус компани нь дээр байрладаг нийтлэг системтатвар төлж, орлогын 20% татвар төлдөг.

Хоёр аж ахуйн нэгжийн жилийн санхүүгийн үр дүнг тооцож үзье. Энэ тохиолдолд бид нөхцөлт байдлаар таамаглах болно:

  1. хоёр үйлдвэрлэгчид жилд 350 хоног ажилладаг;
  2. хоёуланд нь 1 талхны үнэ 1 рубль;
  3. 1 боовны үйл ажиллагааны зардлын хэмжээ 50 копейк;
  4. Хоёр компанийн тоног төхөөрөмжийн элэгдлийн хугацаа 5 жил байна.

Өөрөөр хэлбэл, авч үзэж буй аж ахуйн нэгжүүд нь зөвхөн үйл ажиллагааны цар хүрээ, санхүүжилтийн эх үүсвэр, татварын системээр ялгаатай байдаг (Хүснэгт 1).



Ширээн дээрээс 2-оос харахад хоёр компанийн EBITDA-ийн ахиуц хэмжээ ижил (0.5%) байгаа боловч дараагийн үзүүлэлтүүд нь ялгаатай: А аж ахуйн нэгжийн үйл ажиллагааны ашиг нь (0.44%) харьцангуй их хэмжээний элэгдлийн шимтгэлийн улмаас В компанийнхаас (0.47%) доогуур байна.

Гэхдээ татварын дарамт бага, зээлгүйгээс цэвэр ашиг өндөр байна. Мэдээжийн хэрэг, энэ жишээг маш хялбаршуулсан болно. Илүү тодорхой болгохын тулд өөр жишээг авч үзье.

Жишээ 2. Хүснэгтэнд үзүүлье. ОХУ-ын хэд хэдэн тэргүүлэх хүнсний жижиглэн худалдаачдын 2011 оны санхүүгийн 3 үр дүн.


O'Key болон Magnit бүлгүүдийн EBITDA-ийн ахиуц хэмжээ ижил бөгөөд бусад жижиглэн худалдаачидтай харьцуулахад харьцангуй бага байгааг анхаарна уу.

Үүний зэрэгцээ, хагалгааны өрөөнд хазайлт болон цэвэр ашигмэдэгдэхүйц өндөр бөгөөд 2% -иас их байна (Хүснэгт 3 дахь "Хамгийн их хазайлт" -ыг үзнэ үү).

Нэмэлт жишээ болгон та 2011 оны гурван том операторын мэдээллийг авч болно (Хүснэгт 4).


Хүснэгтэнд 4 Ашигт ажиллагааны янз бүрийн үзүүлэлтүүдийн нэлээд том хазайлт байсан. Гэсэн хэдий ч EBITDA ашигт ажиллагааны харьцаа нь бие биентэйгээ хамгийн ойрхон утгатай байдаг. Тэдний хувьд хамгийн их хазайлт нь бусад үзүүлэлтүүдтэй харьцуулахад хамгийн бага байна.

Дээрх жишээнүүд нь EBITDA-ийн гол давуу талыг тодорхой харуулж байна. Энэ үзүүлэлтийг ашиглан та санхүүгийн үр дүнг харьцуулж болно гэсэн үг юм төрөл бүрийн аж ахуйн нэгжүүдижил салбарт ажилладаг.

Тэдний хэмжээ, өрийн ачаалал, татварын дэглэм нь хамаагүй. Зөвхөн үйл ажиллагааны төрөл, үйл ажиллагааны үр дүн чухал.

Энэ үзүүлэлт хэнд ашигтай вэ? Юуны өмнө мэдээллийн гадны хэрэглэгчид: хөрөнгө оруулагчид, шинжээчид, нэг компанийг ижил чиглэлээр үйл ажиллагаа явуулж буй бусад компанитай харьцуулахыг хүсдэг бүх хүмүүс.

Анхаар!

EBITDA маржин нь А аж ахуйн нэгж В компаниас муу эсвэл сайн эсэхийг тодорхойлох гол шалгууруудын нэг юм.

Энэ үүднээс авч үзвэл энэ үзүүлэлт нь таны бизнес болон дотоод мэдээллийн хэрэглэгчдийг үнэлэхэд тустай. санхүүгийн менежерүүд, шинжилгээнд хамрагдсан байгууллагуудын менежер, хувьцаа эзэмшигчид.

Далд аюул

EBITDA-г өргөнөөр ашиглах болсон бас нэг шалтгаан нь элэгдэл, хорогдлын зардлыг оруулаагүй явдал юм. Батлагдсан стандартын дагуу үндсэн хөрөнгийн өртөгт элэгдлийн тооцдог.

Жишээлбэл, анхны өртөг суудлын автомашинэлэгдэл хорогдсон, өөрөөр хэлбэл, гурван жилийн хугацаанд зардлаар хасагдсан.

Энэ нь 300 мянган рублиэр машин худалдаж авсны дараа бид түүний зардлыг 100 мянган рублиэр хасна гэсэн үг юм. онд. Эдгээр нь 100 мянган рубль юм. орлогын тайланд зардал болгон тусгана.

Гэвч бодит байдал дээр энэ мөнгө хаашаа ч гараагүй, хэнд ч өгөхгүй. Ийм учраас олон хүмүүс элэгдэл хорогдол нь зөвхөн тайлагнадаг боловч бодитоор зарцуулагдаагүй цаасан зардал гэж үздэг.

Тиймээс EBITDA нь бодит байдлыг тусгасан байдаг үйл ажиллагааны ашигаж ахуйн нэгжүүд.

Энэ үзүүлэлтийн гол аюул нь энд байна. Түүний гол шүүмжлэгчдийн нэг нь Америкийн нэрт хөрөнгө оруулагч Уоррен Баффет гэдэг нь хоосон биш юм. Тэрээр "Удирдлагууд хөрөнгө оруулалтын зардлыг шүдний дагина үүрдэг гэж үнэхээр боддог уу?" гэсэн хэллэгийг гаргаж ирдэг.

Ноён Баффет орлогын тайланд үл хөдлөх хөрөнгө, тоног төхөөрөмж, хөрөнгө худалдаж авахад зарцуулсан дүнг тусгаагүй гэсэн үг юм. Тээврийн хэрэгсэлмөн хэдэн жилийн турш байнга ашиглагдах бүх зүйл.

Энэ нь компанийн хөрөнгө оруулалтын үйл ажиллагаа бараг анзаарагдаагүй хэвээр байна. Гэвч бараг бүх хөрөнгө хөгширч, элэгдэж, үнэ цэнээ алдах хандлагатай байдаг. Цаг хугацаа өнгөрөхөд хуучин тоног төхөөрөмжийг шинэ төхөөрөмжөөр солих шаардлагатай.

Жишээлбэл, хэрэв бид тээвэрлэлт хийдэг бол 3-5 жилийн дараа машинууд шаардлагатай болно гэдгийг санах хэрэгтэй. их засварэсвэл солих.

Та өнөөдөр эдгээр зардлыг нөхөхийн тулд мөнгө хэмнэх хэрэгтэй. Үгүй бол энэ хугацаа дууссаны дараа аж ахуйн нэгжийг хааж болно.

Элэгдлийг үл тоомсорлосноор бид цаашид үндсэн хөрөнгөө солих, их засвар хийх шаардлага байгааг үгүйсгэдэг.

Менежерүүд нь EBITDA-д үндэслэн санхүүгийн үр дүнг андуурч эсвэл хорлонтойгоор чимэглэсэн компаниудын дампуурлын олон жишээг түүх мэддэг.

Тиймээс, EBITDA-г ашиглахдаа элэгдэл нь зөвхөн аж ахуйн нэгжийн цаасан зардал биш, харин шинэчлэх хэрэгцээний бодит тусгал гэдгийг мартаж болохгүй. үйлдвэрлэлийн хөрөнгө(Үйл ажиллагааны болон цэвэр орлого нь мөн адил чухал бөгөөд хянахад илүү сайн хэмжүүрүүд байдаг).

Тооцоолох хялбар арга

EBITDA-ийн үзүүлэлт нь ийм мэдэгдэхүйц сул талыг үл харгалзан компанийн амжилтыг өрсөлдөгчдийнхөө эсрэг үнэлэхийн тулд (ялангуяа энэ үзүүлэлтийг тооцоолоход хэцүү биш тул) амьдрах эрхтэй.

Оросын санхүүгийн тайланд ерөнхий үзэлЭнэ нь борлуулалтын ашиг дээр (2200 OPU мөр) тайлант хугацаанд хуримтлагдсан элэгдлийн дүнг нэмэх замаар тооцоолно.

Жишээлбэл, хагас жилийн борлуулалтын ашиг нь 1000 рубль байсан бөгөөд энэ хугацааны элэгдлийн хэмжээг 100 рублиэр тооцсон бол EBITDA 1100 рубль болно.

Харамсалтай нь RAS-ийн дагуу орлогын тайланд үйл ажиллагааны зардлын нэг хэсэг болох элэгдлийн хэмжээг заагаагүй болно.

Үүнийг мэдэхийн тулд та үндсэн зардлыг зааж өгсөн тайлангийн хавсралт эсвэл нягтлан бодох бүртгэлийн хуулбарыг ашиглах шаардлагатай болно.

Дүгнэлт

Аж ахуйн нэгжийн санхүүгийн үр дүнг үнэлэхдээ EBITDA үзүүлэлтийг ашиглах нь зүйтэй болов уу? Бүх зүйл шинжилгээний зорилгоос хамаардаг тул тодорхой хариулт байхгүй байж магадгүй юм.

EBITDA нь аж ахуйн нэгжийн хэмжээ, түүнд оруулсан хөрөнгө оруулалтын хэмжээтэй холбоотой хүчин зүйлсийг харгалздаггүй.

Энэ нь байгууллагын өрийн дарамт, түүнд мөрдөгдөж буй татварын тогтолцоог үл тоомсорлож, зөвхөн үйл ажиллагаатай холбоотой параметрүүдийг харгалзан үздэг.

Тиймээс энэ үзүүлэлт нь нэг салбарт үйл ажиллагаа явуулж буй өөр өөр компаниудад дүн шинжилгээ хийх, харьцуулах, мөн компанийн үйл ажиллагааны цэвэр үр дүнг үнэлэхэд маш сайн үзүүлэлт юм.

Гэсэн хэдий ч EBITDA-г тооцоолохдоо элэгдлийн болон элэгдлийн зардлыг тооцдоггүй бөгөөд энэ нь машин, тоног төхөөрөмж болон бусад хөрөнгийн элэгдлээс зайлсхийх бараг боломжгүй юм.

Элэгдлийг үл тоомсорлох нь үндсэн хөрөнгөө шинэчлэх шаардлагатай үед мөнгөний хомсдолд хүргэдэг. Тиймээс EBITDA-ийн үзүүлэлтийг байгууллагын урт хугацааны үйл ажиллагаанд дүн шинжилгээ хийх даалгавар бол ашиглах ёсгүй.

Эдгээр шалтгааны үндсэн дээр бид EBITDA-ийн тухай ойлголтыг анхааралтай ашиглах ёстой бөгөөд байгууллагын ашигт ажиллагааны бусад үзүүлэлтүүдэд анхаарлаа хандуулахаа мартуузай гэж дүгнэж болно.

Эрт орой хэзээ нэгэн цагт компани үйлдвэрлэлийн хүчин чадлаа шинэчлэх шаардлагатай болно гэдгийг та үргэлж санаж байх хэрэгтэй. Мэдээжийн хэрэг, үүнд мөнгө хэрэгтэй болно.

Эх сурвалж: https://www.profiz.ru/peo/12_2012/primenenie_ebidta/

EBITDA-г тооцоолох томъёо

Санхүүгийн тайлангийн үзүүлэлтүүдийн нэг нь EBITDA ("хүү, ногдол ашиг, татвар, хорогдлын өмнөх ашиг" гэсэн англи нэрийн товчлол бөгөөд "хүү, ногдол ашиг, татвар, элэгдлийн өмнөх ашиг" гэж орчуулагддаг).

Өөрөөр хэлбэл, татвар ногдуулахаас өмнө дансны кредитэд орсон, үндсэн хөрөнгө ашигласны элэгдлийн шимтгэлийг хасч, зээл, урьдчилгаа төлбөрт хүү төлж, ногдол ашиг хуримтлуулж байсан аж ахуйн нэгжийн ашиг нь үндэслэл болно.

Ийм үзүүлэлтүүд нь тайлант хугацаанд компанийн үйл ажиллагаа хэр үр дүнтэй байсан, дараагийн хугацаанд ямар хэмжээний мөнгө зарцуулах боломжтойг ойлгох боломжийг олгодог.

Энэхүү мэдээлэл нь өөрийгөө санхүүжүүлэх зардлыг төлөвлөх, компаний төсвийг боловсруулахад хэрэг болно. Энэ нь хөрөнгө оруулалтын өгөөж болон үйлдвэрлэлд оруулсан одоогийн хөрөнгө оруулалтыг үнэлэхэд тусална.

Нягтлан бодох бүртгэлийн маш нарийн тооцоолол ашиглан, гажуудсан баримт ашиглахгүйгээр найдвартай мэдээллийг олж авах болно гэдгийг тэмдэглэх нь зүйтэй. Энэ нь зөвхөн компанийн нягтлан бодох бүртгэлийн хэлтэс СТОУС-ын шаардлагыг хангасан тохиолдолд л боломжтой юм.

СТОУС ба GAAP-ын хууль тогтоомжийн актуудыг дагаж мөрдөх тохиолдолд боловсруулсан EBITDA-ийг тооцоолох томъёог авч үзье. Нэр томъёоны утгыг № 2 х 50-аас авсан болно

Цэвэр орлого + орлогын албан татварын төлбөр - орлогын албан татварын буцаан олголт + гэнэтийн зардал - төлөвлөөгүй орлого + төлсөн хүү - авсан хүү + биет болон биет бус хөрөнгийн хасалт - хөрөнгийн дахин үнэлгээ = EBITDA.

Доор бид Оросын тайлагналын стандартад тохирсон тооцооллын томъёог өгдөг. Гадаад үзүүлэлттэй төстэй анхны мэдээлэл байхгүй тул энэ томъёо нь үнэн зөв үр дүнг өгдөггүй. Нэр томъёоны утгыг №5 маягтын 50-р хуудаснаас авсан болно

Бүтээгдэхүүний борлуулалтын орлого + элэгдлийн шимтгэл = EBITDA

EBITDA-г тооцоолох томъёо шаардлагатай байж болно:

  • Хэрэв та гарааны төсөл боловсруулж, боломжит хөрөнгө оруулагчдад хэлэлцүүлэхээр бичиг баримт бэлтгэж байгаа бол.
  • Хэрэв та зээл авсан бөгөөд таны одоогийн орлого төлөвлөсөн өр төлбөрийг төлөхөд хангалттай эсэхийг тооцоолохыг оролдож байгаа бол. Энэ үзүүлэлт нь байгууллагын төлбөрийн чадварыг илэрхийлдэг.
  • Энэ үзүүлэлтийг шинжээчид болон хөрөнгө оруулагчид ашигладаг.
    1. ханшийн хувьд санхүүгийн байдалболон компанийн үнэт зүйлс;
    2. Хөрөнгийн бирж дээр өөр хоорондоо арилжаа хийдэг байгууллага, компаниудад үнэлгээ өгөх. Энэ харьцаа өндөр байх тусам тухайн компани өрийг хугацаанд нь төлөхөд хүндрэлтэй байх магадлал өндөр байдаг.

Эдгээр үзүүлэлтүүдийг ижил төрлийн үйл ажиллагаа явуулдаг байгууллагуудын хооронд харьцуулж үзвэл аль компани илүү тогтвортой, амжилттай болохыг ойлгох боломжтой.

EBITDA гэдэг нь тухайн бүс нутаг дахь хөрөнгө оруулалтын хэмжээ, өр төлбөр, татварын дэглэм зэрэг гадны нөлөөллөөс үл хамааран компанийн ашгийг дүгнэх үзүүлэлт юм.

Энэ нь бусад ижил төстэй байгууллагуудтай харьцуулахад компанийн амжилт, төлбөрийн чадварыг бүхэлд нь харуулдаг.

Суурь шинжилгээнд компаниудыг бие биетэйгээ харьцуулах боломжийг олгодог олон үржүүлэгч байдаг бөгөөд энэ нь хөрөнгө оруулалтын хамгийн ирээдүйтэйг тодорхойлоход шаардлагатай байдаг.

Үржүүлэгчийг янз бүрийн үзүүлэлтүүд дээр үндэслэн тооцдог. Жишээлбэл, хэлбэлзэл багатай (цэвэр орлоготой харьцуулахад) байдаг бөгөөд компанийн бий болгосон бэлэн мөнгийг илүү сайн тусгах чадвартай байдаг. Энэ үзүүлэлт дээр үндэслэн EV/EBITDA үржүүлэгчийг (Аж ахуйн нэгжийн үнэ цэнэ/Хүү, татвар, элэгдэл, хорогдлын өмнөх ашиг) - компанийн үнэ цэнийг хүү, татвар, элэгдэл, элэгдлийн өмнөх ашигт харьцуулсан харьцаагаар тооцдог. EV/EBITDA гэдэг нь компанийн хүлээн авсан орлогыг бусад үзүүлэлтүүдтэй холбож, улмаар түүний түвшинг тодорхойлдог орлогын үржүүлэгчдийн бүлгийг хэлдэг.

Энэ нийтлэлд бид хэлэх болно энгийн хэлээр EV/EBITDA гэж юу вэ, түүнийг хэрхэн тооцдог вэ.

EV/EBITDA тооцоо

EV болон EBITDA үзүүлэлтүүд нь СТОУС болон RAS-ын дагуу компанийн тайланд байдаггүй тул нэмэлт тооцоолсон параметрүүд гэдгийг тэмдэглэх нь зүйтэй. Тиймээс EV үзүүлэлтийг капиталжуулалтын хэмжээ (бүтээгдэхүүн зах зээлийн үнэхувьцааг нийт тоогоор нь) компанийн нийт өртэй (богино болон урт хугацааны өрийн нийлбэр) мөнгөн хөрөнгө, түүнтэй адилтгах хөрөнгө зэрэг балансын үзүүлэлтийг хасч тооцно. EV нь зах зээлийн үнээр худалдаж авсан тохиолдолд компанид нийтдээ хэр их мөнгө төлөх шаардлагатайг харуулдаг. Баримт нь компанийг худалдан авч, түүний бүх хувьцааны зах зээлийн үнийг (хөрөнгөжүүлэх) төлснөөр хөрөнгө оруулагч нь төлөх ёстой өрийг заавал дарамт болгон авдаг, гэхдээ энэ эргэн төлөлтийн нэг хэсгийг зардлаар хийх боломжтой. компанийн одоо байгаа хөрөнгө, түүнтэй адилтгах хөрөнгө. Уг нь компанийн нийт өрийг мөнгөн хөрөнгө ба түүнтэй адилтгах хөрөнгийн хэмжээгээр илэрхийлдэг үзүүлэлтийг компанийн цэвэр өр (цэвэр өр) гэж нэрлэдэг. Энэ нь одоо байгаа хөрөнгөөр ​​өрийг хэсэгчлэн "цэвэрлэх" боломжтойг харуулж байна. Мөн EV үзүүлэлтийг эргээд компанийн цэвэр өр ба түүний капиталжуулалтын нийлбэр гэж тодорхойлж болно.

Роснефть компанийн 2016 оны EV-ийг тооцоолох жишээг өгье. Москвагийн биржийн вэбсайтын "Жагсаалт" хэсгийн "Жагсаалт" хэсэгт заасан хугацаанд компанийн капиталжуулалтыг үзэх нь тохиромжтой. Тоон үзүүлэлтүүд", сонирхлын хугацааг сонгох - 2016 оны 4-р улирал (http://moex.com/a3882). Үзүүлсэн хүснэгтэд хувьцааны тоо 10,598,177,817 ширхэг, нэгж хувьцааны үнэ 400.1 рубль байна. дүн шинжилгээ хийсэн хугацаанд, мөн капиталжуулалт - 4,240,330,944,581.70 рубль.

Цагаан будаа. 1. Роснефть компанийн 2016 оны хөрөнгө оруулалт

Дараа нь та "Өр төлбөр" баганаас "Богино хугацааны нийт өр төлбөр" (ойрын 12 сард төлөх өр) гэсэн зүйлийг нэмж балансаас гаргаж болох компанийн цэвэр өрийг олох хэрэгтэй - 2773 рубль. тэрбум. "Нийт урт хугацаат өр төлбөр" (12 сараас дээш хугацаанд төлөх ёстой өр) - 4,531 тэрбум рубль. Тиймээс бид 7,304 тэрбум рубль авдаг. Дараа нь та "Мөнгөн мөнгө ба түүнтэй адилтгах хөрөнгө" гэсэн зүйлийг 790 тэрбум рубль буюу 6,514 тэрбум рубль олж авах ёстой. Мөн EV-ийн эцсийн үнэ цэнэ нь 4,240,330,944,581.70 рубль болох капиталжуулалтын дүн болно. цэвэр өр 6,514 тэрбум рубль, өөрөөр хэлбэл 10,754,330,944,581.7 рубль. Компанийн бүх хувьцааг худалдаж авах боломжийг ашигласны дараа энэ мөнгийг хөрөнгө оруулагчид төлөх ёстой зах зээлийн үнэ, "заавал өвлөн авсан өрийн дарамт"-ыг төлөхийн зэрэгцээ.

Цагаан будаа. 2. Роснефть компанийн 2016 оны тайлан баланс

Гэхдээ EV/EBITDA үржүүлэгчийг тооцоолохын тулд та тайланд байхгүй өөр үзүүлэлтийг тооцоолох хэрэгтэй болно - EDITDA. Үүнийг "Татвар төлөхөөс өмнөх ашиг" (мөн орлогын тайлангаас), "Элэгдлийн хорогдол" (мөнгөн гүйлгээний тайлангаас), "Төлсөн хүү" (мөн мөнгөн гүйлгээний тайлангаас) -ийн нийлбэрээр тооцож болно. "Хүлээн авсан хүү" хасах (үүнтэй адил - мөнгөн гүйлгээний тайлангаас, "Санхүүгийн үйл ажиллагаа" хэсгээс).

Тодорхойлсон аргад үндэслэн бид:

"Татварын өмнөх ашиг" - 317 тэрбум рубль, "Элэгдэл, хомсдол, хорогдол" -ын үнэ - 482 тэрбум рубль, "Төлсөн хүү" -ийн үнэ - 143 тэрбум рубль, "Хүлээн авсан хүү" -ийг хассан - 58 тэрбум рубль. Тиймээс бид EBITDA 884 тэрбум рубльтэй тэнцэж байгааг олж мэдэв. Одоо EV - 10,754,330,944,581.7 рубль гэсэн анхны өгөгдөлтэй бол бид энэ тоог EBITDA - 884 тэрбум рубль болгон хувааж, үржүүлэгчийн утгыг 12.15 болгож байна.

Цагаан будаа. 4. Роснефть компанийн 2016 оны мөнгөн гүйлгээний тайлан

Цагаан будаа. 5. Роснефть компанийн 2016 оны мөнгөн гүйлгээний тайлан Санхүүгийн үйл ажиллагаа

EV/EBITDA үржүүлэгч логик

EV/EBITDA-ийн үржвэр нь цэвэр орлого гэхээсээ илүү тогтворгүй хэмжигдэхүүн бөгөөд хөрөнгө оруулагч компанийг худалдан авахад хэр их мөнгө зарцуулж, түүний өрийг нэмж харуулах илүү сайн үзүүлэлт юм. Ийнхүү EV/EBITDA харьцаа нь тухайн компанийн бий болгосон, элэгдлийн хорогдол, хүү, татварт зарцуулаагүй бэлэн мөнгө нь тухайн компанийг худалдан авах нийт зардлыг нөхөх боломжтой болохыг харуулдаг. Роснефть компанийн хувьд энэ үзүүлэлт 12 гаруйхан жил байсан. Үүний утгаараа EV/EBITDA харьцаа нь үржүүлэгчтэй (ашиг ба капиталжуулалтын харьцаа) бага зэрэг төстэй боловч тогтворгүй бүрэлдэхүүн хэсгүүдээс бүрддэг. Мэдээжийн хэрэг, EV/EBITDA-ийг зөвхөн динамик байдлаар авч үздэг бөгөөд бусад бүлгүүдийн үржүүлэгчид - ашигт ажиллагаа, санхүүгийн тогтвортой байдалболон төлбөрийн чадвар.

Дүгнэлт

EV/EBITDA үржүүлэгч нь хөрөнгө оруулалтын эргэн төлөгдөх хугацааг харуулж, үр дүнг тогтворгүй бүрэлдэхүүн хэсгээс тодорхой хэмжээгээр чөлөөлдөг. Тиймээс хөрөнгө оруулалтын шийдвэр гаргахад EV/EBITDA шинжилгээ чухал байдаг.

Компанийн үнэ цэнэ (цаашид EV гэх) нь хөрөнгө оруулагчийн анхаарах ёстой хамгийн үндсэн үзүүлэлтүүдийн нэг юм. Үүнийг маш энгийнээр тооцдог: EV = Зах зээлийн үнэлгээ + Цэвэр өр = Компанийн зах зээлийн үнэлгээ + Цэвэр өр. Заримдаа энэ томъёог нэмэхэд ихээхэн төвөгтэй байдаг янз бүрийн төрөлЦэвэр өрийн өмнө хүлээх өр төлбөр, гэхдээ 99% тохиолдолд энэ мэдээлэл нь хөрөнгө оруулалтын шийдвэрт нөлөөлөхгүй тул шаардлагагүй.

EV нь компанийн үнэ цэнийг үнэлэхэд зах зээлийн үнэлгээнээс хамаагүй чухал үзүүлэлт юм

Яагаад ийм байгааг ойлгох хамгийн хялбар арга бол жишээ юм. Танд бизнес худалдаж авах боломж байгаа гэж төсөөлөөд үз дээ, энэ нь Москвагийн төвд дараах үндсэн параметрүүдтэй бизнесийн төв байх болно.

  • Талбай - 10 мянган хавтгай дөрвөлжин метр.
  • Түрээсийн орлого - жилд 10 сая доллар
  • Бэлэн мөнгөний үлдэгдэл - 0
  • Борлуулалтын үнэ: 10 сая доллар

Өнгөц харахад энэ нь маш том юм шиг санагдаж байна - хэрэв та өнөөдөр худалдаж авбал нэг жилийн дотор мөнгөө буцааж авах боломжтой. Гэхдээ тус компани мөн 100 сая долларын өртэй бөгөөд төлбөр нь жилд 9.0 сая доллар болдог. Одоо хэлэлцээр тийм ч сонирхол татахуйц байхаа больсон уу?

Хэрэв бид энэ компанийг олон нийтэд арилжаалдаг, хөрөнгийн хэмжээ нь 10 сая доллартай тэнцэнэ гэж үзвэл компанийн бизнесийн үнэлгээ = 10 (зах зээлийн үнэлгээ) + 100 (цэвэр өр) = 110 сая доллар болно.

Их хэмжээний өртэй Enterprise Value компаниуд хөрөнгө оруулагчдыг баян болгож чадна

Бидний жишээг үргэлжлүүлбэл, үл хөдлөх хөрөнгийн зах зээлд хурдацтай хөгжиж, эдийн засаг сэргэж, түрээсийн үнэ 20% өссөн гэж үзье. Дараа нь компани жилд 12 сая долларын орлого олох бөгөөд хөрөнгө оруулагчид тэр даруй баяжих боломж нээгдэнэ.

Сонголт 1, миний бодлоор хамгийн сайн нь компанийг зарах явдал юм.

Тус компани 110 сая долларын үнэтэй байсан бөгөөд 10 сая долларын орлого олсон тул түүний EV = 11 x орлого. Хэрэв энэ коэффициент өөрчлөгдөхгүй бол компани 12 * 11 = 132 сая долларын өртөгтэй байх ба түүнийг борлуулсны дараа ашиг нь 132-110 = 22 сая доллар болно. Энд та анхны хөрөнгө оруулалт нь ердөө 10 сая доллар байсан бөгөөд өгөөж нь 32. Cash-on-Cash = 3.2 x байсан гэдгийг анхаарч үзэх хэрэгтэй.

Сонголт 2 - мөнгө татах.

Хэрэв компани 12 сая доллар олж, ердөө 9 сая долларын хүү төлдөг бол жил бүр хувьцаа эзэмшигчиддээ 3 сая доллар (12-9) буцааж өгөх боломжтой бөгөөд энэ нь хадгаламжаас хамаагүй өндөр буюу 30% -ийн өгөөж өгөх болно.

Сонголт 3 - өрийг төлөх.

Жил бүр компани өрөө төлөх боломжтой - энэ хувилбарт дүрмийн сан хэрхэн өөрчлөгдөж байгааг харцгаая.

Өөрөөр хэлбэл, зах зээл түрээсийн үнийн өсөлтөд хариу өгөхгүй байх үед өрийг төлөх сонголт хамгийн сонирхол татахуйц болно. Ихэнх хувийн хөрөнгө оруулалтын сангууд болох KKR, Blackstone, TPG, Carlyle болон бусад нь өөрсдийн нэр хүндийг бий болгож, хөрөнгө оруулагчдаа ийм байдлаар асар их хэмжээний орлого олсон.

Дээрх бүх жишээнүүд нь өр төлбөртэй компаниудын татварын хөнгөлөлтийг тооцоогүй болно. Тэдгээрийг тооцож үзвэл илүү их хэмжээний өрийг ашиглах нь бүр ашигтай.

Гэхдээ болгоомжтой байгаарай - ийм компаниуд дампуурч, танд юу ч үлдээхгүй

Их хэмжээний өртэй компаниудад мөнгө олох боломжуудыг тайлбарласны дараа та эрсдэлийг мартаж болохгүй - таны хөрөнгө оруулалт хийсэн компани зүгээр л дампуурч магадгүй юм. Жишээлбэл, бидний жишээн дээр өсөлтийн оронд хувь хэмжээ 20% буурсан тохиолдолд ийм зүйл тохиолдох болно.

Тиймээс ийм компаниудын хувьцааг худалдаж авахдаа тэдний бизнес, түүний хэтийн төлөвийг сайтар судалж, багцынхаа тодорхой хувиас илүүг хөрөнгө оруулалт хийхгүй байх шаардлагатай.

Аж ахуйн нэгжийн үнэ цэнэ: Энэ юу вэ, яагаад чухал вэ?Владислав

Товчхондоо, энэ нь компанийн нийт үнэ цэнийн хэмжүүр бөгөөд ихэвчлэн хөрөнгийн зах зээлийн үнэлгээг илүү өргөн хүрээтэй хувилбар болгон ашигладаг.

Хувьцаат компанийг үнэлэх хамгийн энгийн арга бол зах зээлийн үнэлгээ, өөрөөр хэлбэл хувьцааны үнэ цэнийг тоогоор нь үржүүлэх явдал юм. Энэхүү үнэлгээ нь хэд хэдэн шалтгааны улмаас бизнесийн үнэ цэнийн талаар өрөөсгөл ойлголтыг өгдөг.

  • Хувьцааны үнэд дамын шинжтэй зүйл бий. Дамын хөрөнгөтэй хөрөнгө оруулагчид хувьцааны өсөлтийг хармагцаа тэр даруй мөнгөөр ​​нь тэжээдэг. Компани нь хэт үнэлэгдсэн, өөрөөр хэлбэл зах зээлийн үнэлгээ нь зах зээлийн бодит үнэд тохирохгүй байна. Та ногдол ашиг төлөхөөс өмнө хувьцааны үнэ өсөж, төлсний дараа татан буугдаж байгааг харж болно;
  • капиталжуулалт нь дотоод нөхцөл байдлыг тусгадаггүй. Компани ашигтай байж болох ч өрийн дарамт жигдрэнэ эерэг үр дүнажил.

Компанийн үнэ цэнийг илүү нарийвчлалтай үнэлэхийн тулд аж ахуйн нэгжийн үнэ цэнийн санхүүгийн үзүүлэлтийг ашигладаг.

Аж ахуйн нэгжийн үнэ цэнэ гэж юу вэ

Байгууллагын үнэ цэнэ (EV) дээр үндэслэн тооцсон үржвэрийн үржвэрүүд:

  • EV/EBITDA явуулахад ашигладаг харьцуулсан шинжилгээижил салбарын компаниудын үнэлгээ. Өндөр үржүүлэгчийн үнэ цэнэ нь хурдацтай хөгжиж буй салбаруудын хувьд ердийн зүйл юм. Түүнчлэн үнэлгээ хийхдээ улс орны хүчин зүйлийг анхаарч үзэх хэрэгтэй - хөгжингүй орнуудын уламжлалт үйлдвэрүүд үүнийг харуулж чадна дээд оноохөгжиж буй орнуудын технологийн салбараас илүү;
  • EV/Борлуулалт. Компанийн үнэ цэнийг жилийн орлогод нь хувааж тооцдог үзүүлэлт. Хөрөнгө оруулагчид компанийг хэр их үнэлж байгааг харуулж байна. Зарим тохиолдолд зах зээлийн дунджаас өндөр үржүүлэгчийн үнэ цэнийг хөрөнгө оруулагчдын компанийн орлогын өсөлтийн хүлээлт гэж үнэлж болно;
  • EV/Цэвэр орлого. Компанийн үнэ цэнийг цэвэр ашигтай харьцуулахад ашигладаг.

Компаниудыг үнэлэхдээ аж үйлдвэрийн салбарууд EV-ийг орлого болон EBITDA-тай холбоно. Уул уурхайн компаниудыг үнэлэхдээ EV-ийн нөөц, үйлдвэрлэлийн хэмжээ болон бусад үйлдвэрлэлийн үзүүлэлтүүдийн харьцаанд дүн шинжилгээ хийдэг.

Enterprise Value (EV) параметрийг тооцоолох практик жишээ

Одоо Мосэнерго компанийн 2016 оны СТОУС-ын тайлангийн жишээг ашиглан аж ахуйн нэгжийн үнэ цэнийг тооцоолъё.

Мосэнерго компанийн өр 2016 оны эцэст 43,002 сая рубль байв (энэ нь өр: 21,453 + 21,549).