პროექტის სცენარის მაგალითების ანალიზი. საინვესტიციო პროექტების ეფექტურობისა და რისკის შეფასება

2.2.5. პროექტის განვითარების სცენარების ანალიზი.

პროექტის განვითარების სცენარების ანალიზი საშუალებას გვაძლევს შევაფასოთ რამდენიმე ცვლადის შესაძლო ერთდროული ცვლილების ზემოქმედება პროექტზე თითოეული სცენარის ალბათობის მიხედვით. ამ ტიპის ანალიზი შეიძლება შესრულდეს ან ცხრილების გამოყენებით (მაგალითად, Microsoft Excel ვერსია არანაკლებ 4.0), ან სპეციალური კომპიუტერული პროგრამების გამოყენებით, რომლებიც საშუალებას იძლევა გამოიყენონ სიმულაციური მოდელირების მეთოდები.

პირველ შემთხვევაში ყალიბდება პროექტის განვითარების 3-5 სცენარი. თითოეული სცენარი უნდა შეესაბამებოდეს:

ორიგინალური ცვლადების მნიშვნელობების ნაკრები,

მიღებული ინდიკატორების გამოთვლილი მნიშვნელობები,

საექსპერტო საშუალებებით განსაზღვრული მოცემული სცენარის დადგომის გარკვეული ალბათობა.

გაანგარიშების შედეგად განისაზღვრება მიღებული ინდიკატორების საშუალო (თითოეული სცენარის დადგომის ალბათობის გათვალისწინებით) მნიშვნელობები.

დასკვნა.

პროექტის რისკის ანალიზის საერთო ეფექტურობა შეიძლება შეფასდეს შემდეგი გზით:

მეთოდების უპირატესობები:

1. აუმჯობესებს გადაწყვეტილების მიღების დონეს დაბალმომგებიან პროექტებზე. დაბალი NPV ღირებულების მქონე პროექტი შეიძლება მიღებულ იქნეს, თუ რისკის ანალიზი დაადგენს, რომ დამაკმაყოფილებელი შემოსავლის მიღების შანსები აღემატება მიუღებელ დანაკარგების ალბათობას.

2. ეხმარება წარმოების შესაძლებლობების იდენტიფიცირებას. რისკის ანალიზი ხელს უწყობს ინფორმაციის მოპოვებაზე დახარჯული ფულის დაზოგვას, რომლის მოპოვების ხარჯები აღემატება გაურკვევლობის ხარჯებს.

3. ხაზს უსვამს პროექტის სფეროებს, რომლებიც საჭიროებს შემდგომ კვლევას და მართავს ინფორმაციის შეგროვებას.

4. განსაზღვრავს პროექტში არსებულ სისუსტეებს და იძლევა შესწორებების შეტანის შესაძლებლობას.

5. ვარაუდობს გაურკვევლობას და ფაქტორების შესაძლო გადახრებს საბაზისო დონეებიდან. იმის გამო, რომ განაწილებისა და კიდეების მინიჭება]! ცვლადების ცვალებადობა სუბიექტურობის ელფერს ატარებს, აუცილებელია კრიტიკული მიდგომა რისკის ანალიზის შედეგებსაც კი.

მეთოდების გამოყენების სირთულე:

რისკის ანალიზი მოიცავს ხარისხობრივი დიზაინის შეფასების მოდელებს. თუ მოდელი არასწორია, რისკის ანალიზის შედეგები ასევე შეცდომაში შემყვანი იქნება.

მაგალითად, იხილეთ პრაქტიკული ნაწილი.

პრაქტიკული ნაწილი.

მაგალითი 1: პროექტის განვითარების სცენარები.

მაგალითი 2: საწარმოს წყვეტის წერტილის გაანგარიშება.

№	სტატიის სათაური		პროდუქტი "B"	პროდუქტი "B"	სულ
1	გაყიდვების მოცულობა, მილიონი რუბლი.	100	200	700	1000
2	Გაზიარება გაყიდვების მოცულობა, %	10	20	70	100
3	ერთეულის ფასი, ათასი რუბლი.	2	5	10	-
4	Ცვლადი ღირებულება, მილიონი რუბლი	40	120	380	540
5	შემოსავალი, მილიონი რუბლი	60	80	320	460
6	შემოსავლის დონე გაყიდვების მოცულობიდან, %	-	-	-	46
7	ფიქსირებული ხარჯები, მილიონი რუბლი	-	-	-	200
8	მთლიანობაში წარმოებისთვის წყვეტის წერტილი, მილიონი რუბლი.	-	-		434
9	ფასდაკლების წერტილი პროდუქტის ტიპის მიხედვით, მილიონი რუბლი.	43,4	86,8	303,8	434
10	გარღვევის წერტილი პროდუქტის ტიპის მიხედვით, ერთეული	21700	17360	30380	-

მაგალითი 3: მგრძნობელობის ანალიზი საინვესტიციო პროექტი.


ცვლადი (x)	x, % შეცვლა	NPV-ის ცვლილება, %	NPV-ის % ცვლილების შეფარდება x-ში % ცვლილებასთან		რეიტინგი
საპროცენტო განაკვეთი საბრუნავი კაპიტალი Ნარჩენი ღირებულება Ცვლადი ღირებულება გაყიდვების მოცულობა Გასაყიდი ფასი
პროექტის ცვლადების მგრძნობელობისა და პროგნოზირებადობის ინდიკატორები
ცვლადი (x)	მგრძნობელობა			რეიტინგი
გაყიდვების მოცულობა Ცვლადი ღირებულება საპროცენტო განაკვეთი საბრუნავი კაპიტალი Ნარჩენი ღირებულება Გასაყიდი ფასი

ბიბლიოგრაფია.

1. ი.ი. მაზური, ვ.დ. შაპირო „პროექტის მენეჯმენტი“, რედ. " სკოლის დამთავრება“, 2001 წ

2. ნ.ვ. ხოხლოვი „რისკების მართვა“, რედ. ერთობა, 1999 წ

3. ი.ვ. Lipsits "საინვესტიციო პროექტი: მომზადებისა და ანალიზის მეთოდები", რედ. ბეკი, 1999 წ

4. ვ.ვ. კოვალევი "საინვესტიციო პროექტების შეფასების მეთოდები" გამომ. ფინანსები და სტატისტიკა, 1998 წ

5. გ.ბირმანი, ს.შმიდტი“ ეკონომიკური ანალიზისაინვესტიციო პროექტები“ UNITY-ის მიერ გამოცემული, 1999 წ.

და ალბათური შეფასებები; 4) ყველა წვერისა და რკალის მნიშვნელობების საფუძველზე გამოითვლება NPV კრიტერიუმის (IRR, PI) ალბათური მნიშვნელობა; 5) მიღებული შედეგების ალბათობის განაწილების ანალიზი. 2. საინვესტიციო პროექტის რისკების ანალიზის ალგორითმი (ინ ზოგადი ხედი) 1) მათემატიკური განტოლების ან უთანასწორობის სახით შეყვანისა და გამომავალი ინდიკატორებს შორის ურთიერთობების დამყარება, ე.ი. ...

პროდუქტები დიდწილად დამოკიდებულია საწვავის და ენერგიის ფასების ცვლილებებზე. ამ გარემოებებმა ავტორს საშუალება მისცა დაესკვნა, რომ საინვესტიციო პროექტების რისკის მართვასთან დაკავშირებით Კვების ინდუსტრია ფუნდამენტური ანალიზიმეორე დონე უნდა განსხვავდებოდეს კლასიკურიდან (იგივე ხელსაწყოების გამოყენებით). ავტორი თვლის, რომ ეს ანალიზი არ უნდა...

Და ასე შემდეგ.; რეკომენდაციები რისკების იმ ასპექტების შესახებ, რომლებიც მოითხოვს სპეციალურ ზომებს ან პირობებს სადაზღვევო პოლისში. 2.2 ხარისხობრივი რისკის ანალიზი საინვესტიციო პროექტის რისკის ანალიზის ერთ-ერთი სფეროა თვისებრივი ანალიზიან რისკის იდენტიფიკაცია. უნდა აღინიშნოს, რომ საინვესტიციო რისკების ხარისხობრივი ანალიზი გულისხმობს რაოდენობრივ შედეგს, ე.ი. პროცესი...

სცენარის მეთოდი მოიცავს პროექტის შესრულების ინდიკატორების ანალიზს, რომელიც ეფუძნება ინფორმაციას მისი პარამეტრების მნიშვნელობების კონკრეტული კომბინაციის განხორციელების ალბათობის შესახებ.

არსებობდეს 3 სცენარი საინვესტიციო პროექტის განსახორციელებლად, რომლებიც ხასიათდება წარმოშობის განსხვავებული ალბათობით:

ცხრილი 11. საწყისი მონაცემები საინვესტიციო პროექტის ეფექტურობის გამოსათვლელად სცენარის მეთოდით.

სცენარი 1
სცენარი 2
სცენარი 3
პერიოდები-თ
ნაკადის ვექტორი - F_tj
სცენარი 1
სცენარი 2
სცენარი 3
ალბათობის ვექტორი - p_tj
სცენარი 1
სცენარი 2
სცენარი 3

1. პრობლემის გადასაჭრელად გამოვიყენებთ MS Excel PPP გარემოს და, როგორც ადრე, შევქმნით გამოთვლის შაბლონს (იხ. სურ. 5), სადაც კავშირები (4) - (11) წარმოდგენილია ცხრილის სახით.

სურათი 5. სცენარის გაანგარიშების შაბლონი

პერიოდები-თ
ნაკადის ვექტორი - F_tj
სცენარი 1
სცენარი 2
სცენარი 3
ალბათობის ვექტორი - p_tj
სცენარი 1
სცენარი 2
სცენარი 3
ალბათობათა ჯამი
Მათემატიკა. თემის მოლოდინში - ფ
საპროცენტო განაკვეთი - ი_ტ
ფასდაკლების ფაქტორი - v_t
ფასდაკლებული ნაკადი = 10*12
Მათემატიკა. NPV მოლოდინი

სავარაუდო მახასიათებლები
ნაკადის სტანდარტული გადახრა



პროექტის სტანდარტული გადახრა	პროექტის ცვალებადობის კოეფიციენტი
K კორელი.	პროექტის სტანდარტული სისტემა	K კორელი.
K კორელი.	პროექტის სტანდარტული სისტემა	K კორელი.
ალბათობა NPV<0
K კორელი.	ნორმადისტი	K კორელი.	ნორმადისტი

შემოსულებისა და გადახდების ნაკადის მათემატიკური მოლოდინის მნიშვნელობა თითოეულ პერიოდში t:

= (-5600)*0,2+840*0,6+(-1120)*0,2 = -840

ანალოგიურად, ჩვენ ვიანგარიშებთ მატის მნიშვნელობას. შემოსულებისა და გადახდების ნაკადის მოლოდინი მომდევნო პერიოდებში.

პროექტის ეფექტურობის (პროექტის შედეგების) ინდიკატორად ვირჩევთ წმინდა მიმდინარე ღირებულების (NPV) კრიტერიუმს.

პროექტის შედეგი გამოითვლება NPV მნიშვნელობის მათემატიკური მოლოდინის სახით:

NPV=-840 + 50.159 + 909.836+ (-43.63) + 244.238 + 621.621 + 776.703+436.484 = 2155.4127

პროექტის შესრულების ინდიკატორის (პროექტის შედეგი) ალბათური მახასიათებლების შეფასება. მოიცავს გაანგარიშებას:

ა. პროექტის შედეგის სტანდარტული გადახრა (RMS). ამ ინდიკატორის გამოსათვლელად აუცილებელია ნაკადის სტანდარტული გადახრის პოვნა. ქვითრებისა და გადახდების ნაკადის სტანდარტული გადახრის ღირებულების გაანგარიშება მოსალოდნელი მნიშვნელობიდან t პერიოდში აქვს ფორმა:

t = ROOT ((-5600-(-840))^2*0.2+840-(-840))^2*0.36+(-1120-(-840)^2*0.2)= 2498.13

ანალოგიურად, ჩვენ ვიანგარიშებთ შემოსულობებისა და გადახდების ნაკადის სტანდარტული გადახრის მნიშვნელობას მოსალოდნელი ღირებულებიდან მომდევნო პერიოდებში.

პროექტის შედეგის სტანდარტული გადახრის მნიშვნელობის გამოთვლა უკიდურეს შემთხვევებში r = 0 და r 1 შემოსავლისა და გადახდის ნაკადების ნორმალური განაწილებით აქვს ფორმა:

B. პროექტის შედეგის ცვალებადობის კოეფიციენტი:

პროექტის შედეგის სტანდარტული გადახრა/მათ. მოლოდინი NPV = 3691.59 / 2155.4127 = 1.71

9089,01/2155,4127 = 4,22

რაც უფრო დაბალია ცვალებადობის კოეფიციენტის მნიშვნელობა, მით ნაკლებია პროექტის შედეგების მერყეობა ყველაზე სავარაუდო მნიშვნელობასთან და, შესაბამისად, დაბალია პროექტის რისკი. პროექტის რისკი ბევრჯერ იზრდება V > 1 მნიშვნელობით. ჩვენს შემთხვევაში ვარიაციის კოეფიციენტის მნიშვნელობა არის V > 1.

B. ალბათობა p(NPV< x) нахождения показателя эффективности проекта ниже заданной минимально допустимой величины x:

NORMDIST (0;2155.4127; 3691.59;1) = 0.279654

შემოსავლისა და გადახდის ნაკადების ნორმალური განაწილების დაშვებით, ალბათობა იმისა, რომ პროექტის შედეგის ღირებულება ნულის ქვემოთ იქნება, გამოვლინდება ურთიერთობიდან:

სადაც მოცემულია ნორმალური შემთხვევითი ცვლადის განაწილების ფუნქცია საშუალოპროექტის შედეგი და მისი სტანდარტული გადახრა - .

NORMDIST(0;2155.4127;9089.01;1) = 0.406272

შესწავლილი პროექტის გაანგარიშების შედეგები სცენარის მეთოდით წარმოდგენილია ცხრილში 12:

ცხრილი 12. გამოთვლების შედეგები სცენარის მეთოდით.

დასკვნა: შემოსავლებისა და გადახდების ნაკადების ურთიერთდამოკიდებულების (კორელაციის) ბუნების შესახებ დაშვება მნიშვნელოვნად არ მოქმედებს პროექტის განხორციელების რისკის ხარისხის შეფასებაზე. პროექტი სარისკოა, რადგან... ალბათობა p(NPV< 0) получения убытков высокая, значительно больше 10%. При r = 0 p(NPV < 0) = 27,965%, при r = 1 p(NPV < 0) = 40,627%.

სცენარის მეთოდი საშუალებას გაძლევთ შეაფასოთ შემოსავლის ცვალებადობა და დაასაბუთოთ გადაწყვეტილების მიღება უშუალოდ ალტერნატიული პროექტებისთვის არახელსაყრელი შედეგის ალბათობის შედარების საფუძველზე.

გაანგარიშების შედეგების შესწავლა გვიჩვენებს, რომ დაშვება შემოსულებისა და გადახდების ნაკადების ურთიერთდამოკიდებულების (კორელაციის) ბუნების შესახებ შეიძლება მნიშვნელოვნად იმოქმედოს პროექტის განხორციელების რისკის ხარისხის შეფასებაზე. დროთა განმავლობაში ნაკადების ძლიერი ხაზოვანი კორელაციის შემთხვევაში, პროექტის რისკი გაცილებით მაღალი აღმოჩნდება, ვიდრე მათი სრული დამოუკიდებლობის შემთხვევაში.

პროექტი დაბალი ალბათობით p(NPV< 0) получения убытков, является менее рискованным и, при прочих равных условиях, более предпочтительным для включения в инвестиционный портфель. Формально, предельно допустимая вероятность p(NPV < 0) не превышает 8 - 10%. В нашем случае вероятность p(NPV < 0) является вполне нормальной- 0,279654. В терминах показателя вероятности убыточности проекта, риск различается: 0,279654% против 0,406272.

ამავდროულად, სცენარის მეთოდი ითვალისწინებს ზემოქმედებას პროექტის რისკის შეფასებაზე სტატისტიკური დამოკიდებულების შესახებ შემოსავლებსა და გადახდებს შორის. ეს აფართოებს მის პროგნოზირების შესაძლებლობებს რისკის შეფასების სხვა მეთოდებთან შედარებით.

ზოგადად, სცენარის მეთოდი საშუალებას გაძლევთ გაითვალისწინოთ ფაქტორების დიდი რაოდენობა, რომლებიც გავლენას ახდენენ პროექტის განხორციელებაზე. თუმცა, სცენარის მეთოდი არ იძლევა ცალკეული პარამეტრების გავლენის ანალიზს პროექტის შედეგზე. ის, ისევე როგორც მგრძნობელობის ანალიზის მეთოდი, უფრო ინფორმაციული აღმოჩნდება, როდესაც შედარებითი ანალიზისაწარმოს საინვესტიციო პორტფელში შეტანილი სხვადასხვა პროექტები.

მსოფლიო პრაქტიკაში ფინანსური მენეჯმენტიგამოყენებულია სხვადასხვა მეთოდებისაინვესტიციო პროექტების რისკის ანალიზი (IP). მათგან ყველაზე გავრცელებული მოიცავს:

ფასდაკლების განაკვეთის კორექტირების მეთოდი ;
საიმედო ეკვივალენტების მეთოდი (სანდოობის კოეფიციენტები);
შესრულების კრიტერიუმების მგრძნობელობის ანალიზი (სუფთა მიმდინარე ღირებულება (NPV), შიდა ანაზღაურება (IRR) და ა.შ.);
სცენარის მეთოდი;
გადახდის ნაკადების ალბათობის განაწილების ანალიზი;
გადაწყვეტილების ხეები;
მონტე კარლოს მეთოდი (სიმულაციური მოდელირება)და ა.შ.

ეს სტატია მოკლედ ასახავს მათი პრაქტიკული გამოყენების უპირატესობებს, ნაკლოვანებებსა და პრობლემებს, გვთავაზობს გაუმჯობესებულ ალგორითმებს საინვესტიციო პროექტების რაოდენობრივი რისკის ანალიზისთვის და განიხილავს მათ პრაქტიკულ გამოყენებას.

ფასდაკლების განაკვეთის კორექტირების მეთოდი. ამ მეთოდის უპირატესობაა გამოთვლების სიმარტივე, რომელიც შეიძლება შესრულდეს თუნდაც ჩვეულებრივი კალკულატორის გამოყენებით, ასევე მისი სიცხადე და ხელმისაწვდომობა. თუმცა, მეთოდს აქვს მნიშვნელოვანი ნაკლოვანებები.

დისკონტირების განაკვეთის კორექტირების მეთოდი გადახდის მომავალ ნაკადებს აწმყო დრომდე (ანუ ჩვეულებრივი დისკონტირება უფრო მაღალი განაკვეთით), მაგრამ არ იძლევა ინფორმაციას რისკის ხარისხის შესახებ (შედეგებში შესაძლო გადახრები). ამ შემთხვევაში მიღებული შედეგები მნიშვნელოვნად არის დამოკიდებული მხოლოდ რისკის პრემიის ღირებულებაზე.

ის ასევე ითვალისწინებს რისკის ზრდას დროთა განმავლობაში მუდმივი კოეფიციენტით, რაც ძნელად შეიძლება ჩაითვალოს სწორად, რადგან ბევრი პროექტი ხასიათდება რისკების არსებობით. საწყისი პერიოდებიეტაპობრივი შემცირებით განხორციელების ბოლომდე. ამრიგად, მომგებიანი პროექტები, რომლებიც არ შეიცავს რისკის მნიშვნელოვან ზრდას დროთა განმავლობაში, შეიძლება არასწორად შეფასდეს და უარყოს.

ეს მეთოდი არ შეიცავს ინფორმაციას მომავალი გადახდების ნაკადების სავარაუდო განაწილების შესახებ და არ იძლევა მათი შეფასების საშუალებას.

და ბოლოს, მეთოდის სიმარტივის მინუსი არის მნიშვნელოვანი შეზღუდვები სხვადასხვა ვარიანტების მოდელირების შესაძლებლობებში, რაც მოდის NPV კრიტერიუმების (IRR, PI და ა. .

მიუხედავად აღნიშნული ნაკლოვანებებისა, პრაქტიკაში ფართოდ გამოიყენება ფასდაკლების განაკვეთის კორექტირების მეთოდი.

საიმედო ეკვივალენტების მეთოდი. უნდა აღინიშნოს ამ მეთოდის უარყოფითი მხარეები:

პროექტის თითოეულ ეტაპზე რისკის ადექვატური სანდოობის კოეფიციენტების გაანგარიშების სირთულე;
ძირითადი პარამეტრების ალბათობის განაწილების ანალიზის შეუძლებლობა.

Მგრძნობელობის ანალიზი. ეს მეთოდი კარგი ილუსტრაციაა ინდივიდუალური საწყისი ფაქტორების გავლენის პროექტის საბოლოო შედეგზე.

მთავარი მინუსი ამ მეთოდითარის წინაპირობა, რომ ცვლილებები ერთ ფაქტორში განიხილება იზოლირებულად, ხოლო პრაქტიკაში ყველა ეკონომიკური ძალებიარიან დაკავშირებული ამა თუ იმ ხარისხით.

ამ მიზეზით, ამ მეთოდის პრაქტიკაში გამოყენება, როგორც რისკის ანალიზის დამოუკიდებელი ინსტრუმენტი, ავტორების აზრით, ძალიან შეზღუდულია, თუ ეს საერთოდ შესაძლებელია.

სკრიპტის მეთოდი. ზოგადად, მეთოდი საშუალებას გაძლევთ მიიღოთ საკმაოდ მკაფიო სურათი პროექტის განხორციელების სხვადასხვა ვარიანტებისთვის, ასევე გვაწვდით ინფორმაციას მგრძნობელობისა და შესაძლო გადახრების შესახებ, ხოლო პროგრამული უზრუნველყოფის გამოყენება, როგორიცაა Excel, შეუძლია მნიშვნელოვნად გაზარდოს ასეთი ანალიზის ეფექტურობა თითქმის შეუზღუდავი გაზრდით. სცენარების რაოდენობა და დამატებითი ცვლადების შემოღება.

გადახდის ნაკადების ალბათობის განაწილების ანალიზი. ზოგადად, რისკის ანალიზის ამ მეთოდის გამოყენება საშუალებას გვაძლევს მივიღოთ გამოსადეგი ინფორმაცია NPV-ისა და წმინდა შემოსავლების მოსალოდნელი მნიშვნელობების შესახებ, აგრეთვე მათი ალბათობის განაწილების ანალიზი.

თუმცა, ამ მეთოდის გამოყენება ვარაუდობს, რომ ფულადი სახსრების ნაკადების ყველა ვარიანტის ალბათობა ცნობილია ან შეიძლება ზუსტად განისაზღვროს. ფაქტობრივად, ზოგიერთ შემთხვევაში, ალბათობის განაწილება შეიძლება დაზუსტდეს მაღალი ხარისხის ნდობით, წარსული გამოცდილების ანალიზის საფუძველზე, რეალური მონაცემების დიდი მოცულობის თანდასწრებით. თუმცა, ყველაზე ხშირად ასეთი მონაცემები მიუწვდომელია, ამიტომ განაწილებები დგინდება ექსპერტების ვარაუდებზე დაყრდნობით და სუბიექტურობის დიდ წილს ატარებს.

გადაწყვეტილების ხეები. ამ მეთოდის პრაქტიკული გამოყენების შეზღუდვა არის საწყისი წინაპირობა იმისა, რომ პროექტს უნდა ჰქონდეს განვითარების ვარიანტების პროგნოზირებადი ან გონივრული რაოდენობა. მეთოდი განსაკუთრებით გამოსადეგია სიტუაციებში, როდესაც ნებისმიერ დროს მიღებული გადაწყვეტილებები დიდად არის დამოკიდებული ადრე მიღებულ გადაწყვეტილებებზე და, თავის მხრივ, განსაზღვრავს სცენარებს. შემდგომი განვითარებაივენთი.

სიმულაციური მოდელირება. პრაქტიკული გამოყენებაამ მეთოდმა აჩვენა ფართო შესაძლებლობებიმისი გამოყენება საინვესტიციო დიზაინში, განსაკუთრებით გაურკვევლობისა და რისკის პირობებში. ეს მეთოდი განსაკუთრებით მოსახერხებელია პრაქტიკული გამოყენებისთვის, რადგან ის წარმატებით არის შერწყმული სხვა ეკონომიკურ და სტატისტიკურ მეთოდებთან, ასევე თამაშის თეორიასთან და ოპერაციების კვლევის სხვა მეთოდებთან. ავტორების მიერ ამ მეთოდის პრაქტიკულმა გამოყენებამ აჩვენა, რომ ის ხშირად იძლევა უფრო ოპტიმისტურ შეფასებებს, ვიდრე სხვა მეთოდები, როგორიცაა სცენარის ანალიზი, რაც, ცხადია, შუალედური ვარიანტების ჩამოთვლით არის განპირობებული.

გაურკვევლობის სიტუაციების მრავალფეროვნება შესაძლებელს ხდის ნებისმიერი აღწერილი მეთოდის გამოყენებას რისკის ანალიზის ინსტრუმენტად, თუმცა, ავტორების აზრით, პრაქტიკული გამოყენების ყველაზე პერსპექტიული მეთოდებია სცენარის ანალიზისა და სიმულაციური მოდელირების მეთოდები, რომელთა დამატებაც შესაძლებელია. ან ინტეგრირებული სხვა მეთოდებში.

კერძოდ, საინვესტიციო პროექტის რისკის რაოდენობრივად შესაფასებლად, შემოთავაზებულია შემდეგი ალგორითმების გამოყენება:

სიმულაციური მოდელირების ალგორითმი (ინსტრუმენტი „RISK ANALYSIS“):

1. განისაზღვრება IP-ის ძირითადი ფაქტორები. ამისათვის შემოთავაზებულია მგრძნობელობის ანალიზის გამოყენება ყველა ფაქტორისთვის (გაყიდვის ფასი, რეკლამის ბიუჯეტი, გაყიდვების მოცულობა, პროდუქტის ღირებულება და ა. ის ფაქტორები, რომელთა ცვლილებები იწვევს წმინდა მიმდინარე ღირებულების (NPV) ყველაზე დიდ გადახრებს, შერჩეულია ძირითად ფაქტორებად.

ცხრილი 1.
ძირითადი IP ფაქტორების შერჩევა მგრძნობელობის ანალიზის საფუძველზე

						NPV ვარიაცია

2. განისაზღვრება ძირითადი ფაქტორების მაქსიმალური და მინიმალური მნიშვნელობები და მითითებულია ალბათობის განაწილების ბუნება. ზოგადად, რეკომენდებულია ნორმალური განაწილების გამოყენება.

3. შერჩეული განაწილების საფუძველზე ძირითადი ფაქტორები სიმულირებულია მიღებული მნიშვნელობების გათვალისწინებით, გამოითვლება NPV მნიშვნელობები.

4. სიმულაციის შედეგად მიღებულ მონაცემებზე დაყრდნობით გამოთვლილია კრიტერიუმები, რომლებიც რაოდენობრივად ახასიათებს IP-ის რისკს (მოლოდინი NPV, დისპერსია, სტანდარტული გადახრა და ა.შ.).

სცენარის ანალიზის განსახორციელებლად ჩვენ შევიმუშავეთ მეთოდოლოგია, რომელიც საშუალებას გვაძლევს გავითვალისწინოთ განვითარების ყველა შესაძლო სცენარი და არა სამი ვარიანტი (ოპტიმისტური, პესიმისტური, რეალისტური), როგორც შემოთავაზებულია ლიტერატურაში. შემოთავაზებულია სცენარის ანალიზის შემდეგი ალგორითმი:

სცენარის ანალიზის ალგორითმი

1. მგრძნობელობის ანალიზის გამოყენებით, განსაზღვრულია IP- ის ძირითადი ფაქტორები (იხილეთ ზემოთ).

2. განიხილება შესაძლო სიტუაციები და სიტუაციების კომბინაციები გამოწვეული ამ ფაქტორების რყევებით. ამისათვის რეკომენდებულია "სცენარის ხის" აშენება.

3. საექსპერტო შეფასების მეთოდის გამოყენება განისაზღვრება თითოეული სცენარის ალბათობა.

4. თითოეული სცენარისთვის, მისი ალბათობის გათვალისწინებით, გამოითვლება პროექტის NPV. , შედეგად მიღებულია NPV მნიშვნელობების მასივი (ცხრილი 2.)

ცხრილი 2.
NPV მნიშვნელობების მასივი

სცენარი
ალბათობა

5. მასივის მონაცემებზე დაყრდნობით IP რისკის კრიტერიუმები გამოითვლება

პრაქტიკული გაანგარიშების მაგალითები

ფონური ინფორმაცია: ტეხინეკოს საწარმო, რომელიც დაკავებულია ადგილობრივი საქვაბე სახლების მშენებლობით, ახორციელებს პროექტს Start ქარხნისთვის (ნიჟნი ნოვგოროდი). ეკონომიკური ეფექტისტარტის ქარხნისთვის ადგილობრივი საქვაბე სახლის მშენებლობა მიზნად ისახავს გათბობის ხარჯების შემცირებას, რადგან თუ პროექტი განხორციელდება, შემცირებული ხარჯები მნიშვნელოვნად ნაკლებია ცენტრალიზებული გათბობისთვის ტარიფების გადახდის შემცირებულ ღირებულებაზე.

პროექტის ტექნიკურ-ეკონომიკური დასაბუთების ანალიზის შედეგად დადგინდა, რომ ამ პროექტის რისკის განმსაზღვრელი ძირითადი ფაქტორები არის ადგილობრივი საქვაბე სახლის მიერ გამომუშავებული 1 გკალ ღირებულების თანაფარდობა და ცენტრალიზებული გათბობის ტარიფი.

ზოგადად, პროექტის ძირითადი პარამეტრების დასადგენად, შეგიძლიათ გამოიყენოთ მგრძნობელობის ანალიზი; როგორც ოპტიმალური ინსტრუმენტი, რეკომენდებულია "პროექტის ექსპერტი" და "ალტ-ინვესტ" პროგრამული პაკეტების შესაბამისი ანალიზის მოდულის გამოყენება, რომელიც უზრუნველყოს ყველა ფაქტორის სწრაფად გადაანგარიშების შესაძლებლობა. მიუხედავად იმისა, რომ უმეტეს შემთხვევაში პროექტის ძირითადი ფაქტორები ცნობილია წინა გამოცდილებიდან, ან დადგენილია შედეგებიდან მარკეტინგული კვლევადა მგრძნობელობის ანალიზი აუცილებელია მხოლოდ რაოდენობრივიამ ფაქტორის გავლენის ხარისხი.

ამ პროექტის რისკის ანალიზი განხორციელდა ორი გზით:

მონტე კარლოს სიმულაცია
სცენარის ანალიზი.

საინვესტიციო პროექტის რისკის ანალიზი სიმულაციური მოდელირების გამოყენებით

NPV მნიშვნელობის მოდელირებით ძირითადი ფაქტორებიდან გამომდინარე, NPV მნიშვნელობები მიღებულ იქნა სამი საცნობარო სცენარისთვის (ოპტიმისტური, პესიმისტური, რეალისტური). საექსპერტო შეფასების მეთოდის გამოყენებით განისაზღვრა ამ ვარიანტების განხორციელების ალბათობაც. მიღებული შედეგები გამოყენებული იქნა როგორც შეყვანის მონაცემები სიმულაციური მოდელირებისთვის (ცხრილი 3.)

ცხრილი 3
საწყისი ექსპერიმენტული პირობები

	NPV (ათასი რუბლი)	ალბათობა

სავარაუდოა
მაქსიმალური

საწყის მონაცემებზე დაყრდნობით ვაწარმოებთ სიმულაციას. სიმულაციის განსახორციელებლად რეკომენდებულია ფუნქციის „შემთხვევითი რიცხვების გენერაცია“ (ნახ. 1) გამოყენება.

ბრინჯი. 1. სიმულაცია შემთხვევითი რიცხვების გენერირების გამოყენებით.

სიმულაციის განსახორციელებლად რეკომენდებულია ნორმალური განაწილების გამოყენება, რადგან რისკის ანალიზის პრაქტიკამ აჩვენა, რომ ეს არის ის, რაც ხდება უმეტეს შემთხვევაში. სიმულაციების რაოდენობა შეიძლება იყოს იმდენი, რამდენიც სასურველია და განისაზღვრება ანალიზის საჭირო სიზუსტით. IN ამ შემთხვევაშიშემოვიფარგლოთ 500 სიმულაციით.

ცხრილი 4
იმიტაცია

	NPV (ათასი რუბლი)

და ა.შ 500 იმიტაცია

სიმულაციის შედეგად მიღებულ მონაცემებზე დაყრდნობით, MS Excel-ის სტანდარტული ფუნქციების გამოყენებით, ვაწარმოებთ ეკონომიკურ და სტატისტიკურ ანალიზს (სურათი 2).

ბრინჯი. 2. სიმულაციის შედეგების ეკონომიკური და სტატისტიკური ანალიზი

სიმულაციამ აჩვენა შემდეგი შედეგები:

საშუალო NPV ღირებულებაა 15950,79 ათასი რუბლი.

მინიმალური NPV ღირებულებაა 15940,15 ათასი რუბლი.

მაქსიმალური NPV ღირებულებაა 15962,98 ათასი რუბლი.

ცვალებადობის NPV კოეფიციენტი არის 12%

NPV შემთხვევების რაოდენობა< 0 – нет.

ალბათობა იმისა, რომ NPV იქნება ნულზე ნაკლებინულის ტოლი.

ალბათობა იმისა, რომ NPV იქნება მაქსიმუმზე მეტი, ასევე ნულის ტოლია.

ალბათობა იმისა, რომ NPV იქნება ინტერვალში არის 16%.

ალბათობა იმისა, რომ NPV იქნება ინტერვალში არის 34%.

მოდით შევაფასოთ ამ საინვესტიციო პროექტის რისკი.

რისკის ფასის გამოსათვლელად ამ შემთხვევაში ვიყენებთ სტანდარტული გადახრის ინდიკატორს - s, ხოლო მოსალოდნელ მნიშვნელობას - M (NPV). „სამი სიგმას“ წესის შესაბამისად, შემთხვევითი ცვლადის, ამ შემთხვევაში NPV, 1-თან ახლოს ალბათობით, არის ინტერვალში [M-3s; M+3s]. ეკონომიკურ კონტექსტში, ეს წესი შეიძლება განიმარტოს შემდეგნაირად:

ინტერვალში პროექტის NPV-ის მიღების ალბათობაა 68%;

ინტერვალში პროექტის NPV-ის მიღების ალბათობაა 94%;

ინტერვალში პროექტის NPV-ის მიღების ალბათობა ერთს უახლოვდება, ე.ი. ალბათობა იმისა, რომ პროექტის NPV ღირებულება იქნება 15,940.05 ათასი რუბლის ქვემოთ. (15950.79-10.74) მიდრეკილია ნულისკენ.

ამრიგად, ამ საინვესტიციო პროექტის დამახასიათებელი შესაძლო ზარალის ჯამური ოდენობაა 10,74 ათასი რუბლი. (რაც საშუალებას გვაძლევს ვისაუბროთ პროექტის საიმედოობის მაღალ ხარისხზე).

სხვა სიტყვებით რომ ვთქვათ, ამ ინდივიდუალური მეწარმის რისკის ფასი არის 10,74 ათასი რუბლი პირობითი ზარალი, ე.ი. ამ საინვესტიციო პროექტის მიღება იწვევს ზარალის შესაძლებლობას არაუმეტეს 10,74 ათასი რუბლის ოდენობით.

საინვესტიციო პროექტის რისკის ანალიზი სცენარის მეთოდით

შედარებისთვის ჩავატარებთ იგივე საინვესტიციო პროექტის რისკის ანალიზს სცენარის მეთოდით. განვიხილოთ საინვესტიციო პროექტის განხორციელების შესაძლო სცენარები. ამ შემთხვევაში იქნება მხოლოდ სამი მათგანი:

ცხრილი 5
საწყისი მონაცემები

სცენარები	საუკეთესო	სავარაუდოდ	ყველაზე ცუდი
ალბათობები
ტარიფი (რუბ.)
ღირებულება (RUB)

სცენარების აგება და NPV-ის გაანგარიშება ვარიანტებისთვის განხორციელდა იმის გათვალისწინებით, რომ ადგილობრივი საქვაბე სახლის მიერ გამომუშავებული 1 გკალ-ის ღირებულება და ცენტრალიზებული გათბობის ტარიფი დიდწილად შეესაბამება ერთმანეთს, რადგან ორივე ეს მნიშვნელობა. დამოკიდებულია იმავე ფაქტორებზე, როგორიცაა საოპერაციო ხარჯები და მომსახურე პერსონალის ხელფასი.

სცენარის მეთოდის მონაცემების ეკონომიკური და სტატისტიკური ანალიზი ნაჩვენებია ნახ.3-ზე

ბრინჯი. 3. მონაცემთა ეკონომიკური და სტატისტიკური ანალიზი სცენარის მეთოდით.

სცენარის ანალიზმა აჩვენა შემდეგი შედეგები:

საშუალო NPV ღირებულება არის 15,950,85 რუბლი.
ცვალებადობის NPV კოეფიციენტი არის 40%.
ალბათობა იმისა, რომ NPV იქნება ნულზე ნაკლები, არის 1%.
ალბათობა იმისა, რომ NPV იქნება მაქსიმუმზე მეტი არის ნული.
ალბათობა იმისა, რომ NPV იქნება 10%-ით მეტი საშუალოზე არის 40%.
ალბათობა იმისა, რომ NPV საშუალოზე 20%-ით მეტი იქნება, არის 31%.

მიღებული შედეგების გაანალიზებისას აღვნიშნავთ, რომ სცენარის მეთოდი იძლევა უფრო პესიმისტურ შეფასებებს საინვესტიციო პროექტის რისკთან დაკავშირებით. კერძოდ, ამ მეთოდის შედეგებით განსაზღვრული ცვალებადობის კოეფიციენტი გაცილებით მეტია, ვიდრე სიმულაციური მოდელირების შემთხვევაში.

რეკომენდებულია სცენარების ანალიზის გამოყენება მხოლოდ იმ შემთხვევებში, როდესაც სცენარების რაოდენობა სასრულია და ფაქტორების მნიშვნელობები დისკრეტული. თუ სცენარების რაოდენობა ძალიან დიდია და ფაქტორების მნიშვნელობები უწყვეტია, რეკომენდებულია სიმულაციური მოდელირების გამოყენება.

უნდა აღინიშნოს, რომ სცენარის ანალიზის გამოყენებით, შეგიძლიათ განიხილოთ არა მხოლოდ სამი ვარიანტი, არამედ ბევრად მეტი. თუმცა, სცენარის ანალიზი შეიძლება გაერთიანდეს სხვა რაოდენობრივი რისკის ანალიზის ტექნიკასთან, როგორიცაა გადაწყვეტილების ხეები და მგრძნობელობის ანალიზი, როგორც ნაჩვენებია შემდეგ მაგალითში.

TC “კორონას” ბიზნეს გეგმის რისკის ანალიზი. დავადგინოთ პროექტის ძირითადი ფაქტორები, რომლებიც მნიშვნელოვან გავლენას ახდენენ შესრულების მაჩვენებელზე - NPV. ამისათვის ჩვენ ჩავატარებთ მგრძნობელობის ანალიზს ყველა ფაქტორზე -20%-დან +20%-მდე დიაპაზონში და გამოვარჩევთ მათ, ვისი ცვლილებებიც იწვევს NPV-ში ყველაზე დიდ ცვლილებებს (ნახ. 4).

ბრინჯი. 4. მგრძნობელობის ანალიზი პროექტის ექსპერტში

ჩვენს შემთხვევაში ეს არის ფაქტორები: საგადასახადო განაკვეთები; გაყიდვების მოცულობა, გაყიდვის ფასი.

განვიხილოთ შესაძლო სიტუაციები, რომლებიც გამოწვეულია ამ ფაქტორების რყევებით. ამისათვის ჩვენ ავაშენებთ "სცენარის ხეს".

ბრინჯი. 5. სცენარის ხე

სიტუაცია 1: საგადასახადო განაკვეთების რყევები სიტუაციის ალბათობა = 0.3
სიტუაცია 2:გაყიდვების მოცულობის რყევები სიტუაციის ალბათობა = 0.4
სიტუაცია 3:გაყიდვების ფასის რყევები სიტუაციის ალბათობა = 0.3

მოდით განვიხილოთ ამ სიტუაციების განვითარების შესაძლო სცენარებიც.

სიტუაცია 1:საგადასახადო განაკვეთების რყევები სიტუაციის ალბათობა = 0,3

სცენარი 1: გადასახადის განაკვეთები შემცირდა 20%-ით
სცენარის ალბათობა მოცემულ სიტუაციაში = 0.1
საერთო სცენარის ალბათობა =0.1* 0,3 =0,03

სცენარი 2: საგადასახადო განაკვეთები უცვლელი რჩება
ამ სიტუაციაში სცენარის ალბათობა = 0.5
საერთო სცენარის ალბათობა =0.5* 0,3 =0,15

სცენარი 3:გადასახადის 20%-ით გაზრდა
ამ სიტუაციაში სცენარის ალბათობა = 0.4
საერთო სცენარის ალბათობა =0.4* 0,3 =0,12

სიტუაცია 2:გაყიდვების მოცულობის რყევები სიტუაციის ალბათობა = 0,4

სცენარი 4: გაყიდვების მოცულობის შემცირება 20%-ით Р=0.25* 0,4 =0,1
სცენარი 5: გაყიდვების მოცულობა არ იცვლება Р=0.5* 0,4 =0,2
სცენარი 6: გაყიდვების მოცულობის ზრდა 20%-ით Р=0.25* 0,4 =0,1

სიტუაცია 3:გასაყიდი ფასის რყევები სიტუაციის ალბათობა = 0,3

სცენარი 7: გასაყიდი ფასის შემცირება 20%-ით Р=0.2* 0,3 =0,06
სცენარი 8: გასაყიდი ფასი არ იცვლება Р=0.5* 0,3 =0,15
სცენარი 9: გასაყიდი ფასის მატება 20%-ით Р=0.3* 0,3 =0,09

თითოეული აღწერილი სცენარისთვის, ჩვენ განვსაზღვრავთ NPV-ს (ეს მნიშვნელობები გამოითვლება მგრძნობელობის ანალიზში), ვანაცვლებთ მათ ცხრილში და ვაანალიზებთ განვითარების სცენარებს.

ცხრილი 6
სიტუაცია 1

სიტუაცია
სცენარები
ალბათობები

ცხრილი 7
სიტუაცია 2

სიტუაცია
სცენარები
ალბათობები

ცხრილი 8
სიტუაცია 3

სიტუაცია
სცენარები
ალბათობები

ბრინჯი. 6. სცენარის ანალიზის საბოლოო ცხრილი

პროექტის რისკის ანალიზი საშუალებას გვაძლევს გამოვიტანოთ შემდეგი დასკვნები:

1. პროექტის ყველაზე სავარაუდო NPV (68,249,026 ათასი რუბლი) ოდნავ დაბალია, ვიდრე მოსალოდნელი იყო მისი განხორციელებიდან (68,310,124 ათასი რუბლი)

2. იმისდა მიუხედავად, რომ ნულზე ნაკლები NPV-ის მიღების ალბათობა ნულის ტოლია, პროექტს აქვს საკმაოდ ძლიერი გავრცელება NPV ინდიკატორის მნიშვნელობებში, რასაც მოწმობს ვარიაციის კოეფიციენტი და სტანდარტული გადახრის მნიშვნელობა. რაც ამ პროექტს ძალიან სარისკოდ ახასიათებს. ამავდროულად, უდავო რისკ-ფაქტორებია გაყიდვების მოცულობის და ფასის შემცირება.

3. IP რისკის ფასი "სამი სიგმის" წესის შესაბამისად არის 3* 25,724,942 = 77,174,826 ათასი რუბლი, რაც აღემატება პროექტის ყველაზე სავარაუდო NPV-ს (68,249,026 ათასი რუბლი).

რისკის ღირებულება ასევე შეიძლება დახასიათდეს ვარიაციის კოეფიციენტის (CV) მეშვეობით. ამ შემთხვევაში, CV = 0.38. ეს ნიშნავს, რომ ინდივიდუალური მეწარმის საშუალო შემოსავლის (NPV) რუბლზე არის 38 კაპიკი შესაძლო ზარალი, ალბათობით 68%.

დასკვნა

ავტორების მიერ შემუშავებული საინვესტიციო დიზაინის ტექნოლოგიების გამოყენების ეფექტურობა განპირობებულია იმით, რომ ისინი ადვილად განხორციელდება ჩვეულებრივი მომხმარებელიკომპიუტერი MS Excel გარემოში და ტექნოლოგიებში გამოყენებული მათემატიკური ალგორითმების მრავალფეროვნება საშუალებას აძლევს მათ გამოიყენონ გაურკვევლობის სიტუაციების ფართო სპექტრისთვის, ასევე შეცვლილი და დამატებული სხვა ინსტრუმენტებით.

შემოთავაზებული ხელსაწყოების გამოყენების პრაქტიკა ნიჟნი ნოვგოროდის რეგიონიაჩვენა თავისი მაღალი საიმედოობა და დაპირება. ახალი დიზაინის ტექნოლოგიების დანერგვის ეკონომიკური ეფექტი გამოიხატება ზომის შემცირებაში სარეზერვო ფონდებიდა სადაზღვევო შენატანები, რომელთა საჭიროება განისაზღვრება რისკების არსებობით და პროექტის განხორციელების პირობების გაურკვევლობით.

ამ ალგორითმების გამოყენების გამოცდილება შეიძლება ფართოდ იქნას გამოყენებული რუსეთის ყველა რეგიონში და შეიძლება გამოყენებულ იქნას ინდივიდუალური საწარმოების დიზაინისთვის, მიუხედავად მათი საკუთრებისა და ფორმისა. ინდუსტრიის კუთვნილება, ისე ფინანსური ინსტიტუტებიამ პროექტების ეფექტურობის გაანალიზება.

ყველა ცვლადი ერთდროულად ექვემდებარება თანმიმდევრულ ცვლილებას. გამოითვლება ცვლადების შესაძლო ცვლილების პესიმისტური ვერსია და ოპტიმისტური ვერსია. ამის შესაბამისად, გამოითვლება ახალი პროექტის შედეგები (NPV, PI, IRR). თითოეული პროექტისთვის გამოითვლება შედეგების ცვალებადობის დიაპაზონი. ოპტიმისტისთვის მოქმედების სფერო უფრო გრძელია, პესიმისტისთვის კი ანაზღაურებადი პერიოდი.

ორი პროექტიდან ის, რომელსაც აქვს ვარიაციის უფრო დიდი დიაპაზონი, ითვლება უფრო სარისკო.

მაგალითი. განახორციელეთ A და B ურთიერთგამომრიცხავი პროექტების ანალიზი, რომელთა განხორციელების იგივე ხანგრძლივობაა 5 წელი, კაპიტალი უდრის 10%.

RNPVa = 4.65 - 0.1 =4.55

RNPVb = 9,96 + 1,42 = 11,38

პროექტი B უფრო სარისკოა.

ფულადი სახსრების მოძრაობის შეცვლის მეთოდოლოგია

აუცილებელია შეფასდეს ფულადი სახსრების მოცემული თანხის წარმოშობის ალბათობა ყოველ წელს და თითოეულ პროექტზე. კორექტირება მიმდინარეობს ფულადი ნაკადებიშემცირების ფაქტორების გამოყენებით და მათთვის გამოითვლება პროექტის NPV ინდიკატორები.შემცირების ფაქტორები არის აღნიშნული ფულადი სახსრების მიღების ალბათობა. შემცირების ფაქტორები განისაზღვრება ექსპერიმენტით, ყველაზე მაღალი NPV-ის მქონე პროექტი ნაკლებად სარისკოდ ითვლება.

მაგალითი. 2 ურთიერთგამომრიცხავი პროექტის A და B ანალიზის ჩატარება, რომელთა განხორციელების ხანგრძლივობა ერთნაირია - 4 წელი და კაპიტალის ფასი 10%. საჭირო ინვესტიციები A-სთვის - 42 მილიონი რუბლი, B-სთვის - 35 მილიონი რუბლი.

პროექტის განხორციელების წლები
ფულადი ნაკადი, მლნ	შემცირების კოეფიციენტი (ნაკადის ალბათობა)	მორგებული ფულადი ნაკადი	ფულადი ნაკადი, მლნ	შემცირების კოეფიციენტი	მორგებული ფულადი ნაკადი

დასკვნა: პროექტი A ნაკლებად სარისკოა, რადგან მისი მორგებული NPV უფრო დიდია.

მომგებიანობა

არჩევანი დამოკიდებულია ინვესტორზე.

პრეტენზიის შეფასების ანალიზის შედეგები საშუალებას გვაძლევს შემოგთავაზოთ შემდეგი ზომები რისკის შესამცირებლად:

1) რისკის განაწილება პროექტის მონაწილეებს შორის;

2) გაუთვალისწინებელი ხარჯების დასაფარად სახსრების რეზერვების შექმნა;

3) შეამციროს დაფინანსების რისკები;

ა) აუცილებელია პროექტის დაფინანსების დამატებითი წყაროების უზრუნველყოფა.

ბ) საჭიროა დაუმთავრებელი მშენებლობის მოცულობის შემცირება.

4) საინვესტიციო პროექტებისა და სამრეწველო რისკების დაზღვევა.

საინვესტიციო პროექტების შეფასებისას ინფლაციის გათვალისწინება

ინფლაცია საკმაოდ გრძელვადიანი პროცესია, ამიტომ ის გასათვალისწინებელია საინვესტიციო პროექტების ანალიზისა და შერჩევისას.

IN რუსული პირობებიინფლაციის შესაფასებლად საჭიროა იმუშაოთ არასრული და არაზუსტი ინფორმაციის შესახებ ფასების პოლიტიკაშტატები.

ინფლაციის გასაზომად გამოითვლება ფასების ზრდის ტემპები %-ში.

ვთქვათ, ფასები შეიცვალა 210 რუბლიდან. 231 რუბლამდე. ერთეულზე

ფასების ინდექსი?100% - 100% = 10%

ინფლაციის გაზომვა შესაძლებელია საორიენტაციო ინდექსებისა და ჯაჭვის ინდექსების გამოყენებით.

საბაზისო ინდექსის გაანგარიშებისას საფუძვლად მიიღება მონაცემები დროის გარკვეული მომენტისთვის. ხოლო ზრდის ინდექსი განისაზღვრება დროის თითოეულ მომენტში ინდიკატორის გაყოფით ინდიკატორზე იმ დროის მომენტში, რომელიც საფუძვლად არის აღებული.

ჯაჭვის ინდექსების გაანგარიშებისას, ინდიკატორის მნიშვნელობა მომდევნო მომენტში იყოფა შესაბამის მნიშვნელობაზე დროის წინა მომენტში.

ფასები, რუბლი.


	(320/315)*100% = 101,6%	320/300 = 106,7%

გასათვალისწინებელია, რომ ინფლაცია ჰეტეროგენულია პროდუქტებისა და რესურსების, შემოსავლებისა და ხარჯების მიხედვით. დაბალი და ზომიერი ინფლაციის პირობებში, ხელფასები უფრო სწრაფად იზრდება, ვიდრე თუნდაც ფასები, მაგრამ მნიშვნელოვნად ჩამორჩება მათ ინფლაციის მაღალი ტემპებით. რესურსების შეძენის შემთხვევაში. გრძელვადიანი კონტრაქტების საფუძველზე ან შეძენილია ფორვარდულ ბაზრებზე ხელშეკრულების დადების დროს დაფიქსირებული ფასით და არა მიწოდების დროს, ინფლაციის გავლენა სუსტია. თუ შესყიდვა ჩვეულ რეჟიმში მიმდინარეობს, რესურსების ფასები იზრდება ინფლაციის ზოგადი ტემპით, უძრავი ქონების ფასები საშუალო ფასებზე ნელა იზრდება. ენერგორესურსებისთვის - უფრო სწრაფად, ვიდრე სხვა ტიპის რესურსებისთვის. ფასები დასრულებული პროდუქტი(გაყიდვები) დამოკიდებულია მომხმარებლის მოთხოვნაზე. ინფლაციაც რომ იყოს ერთგვაროვანი, ეს იმოქმედებს პროექტზე იმის გამო, რომ:

1) მარაგებისა და გადასახდელების ზრდა ხდება უფრო მომგებიანი, ხოლო დებიტორული და მზა პროდუქციის ზრდა ხდება ნაკლებად მომგებიანი. ვიდრე ინფლაციის გარეშე;

2) იცვლება სესხების გაცემის ფაქტობრივი პირობები (თუ ინფლაცია მაღალია, სესხს არ გასცემენ);

3) ამორტიზაციის ხარჯები კეთდება ძირითადი საშუალებების შესყიდვის ფასზე, პერიოდული გადაფასებების გათვალისწინებით. შეფასებები კეთდება არარეგულარულად, შესაბამისად ისინი ერთნაირად არ ასახავს ძირითადი საშუალებების ღირებულების არაინფლაციური ზრდას.

თუ ჩამორჩებიან ამორტიზაციის გამოქვითვები, მაშინ საგადასახადო შეღავათის ოდენობა არ არის შეფასებული და შეინიშნება გადასახადების გადაჭარბება. (ჩვენ ვირჩევთ ქონების გადასახადზე დარიცხულ თანხას ან საშემოსავლო გადასახადს შორის - რომელიც უფრო მომგებიანია) სრულიად დამაკმაყოფილებელი ძირითადი წესებიინვესტიციების ანალიზის სფეროში ინფლაციის ფაქტორის პროგნოზების კორექტირების პროცესი არ მიმდინარეობს.

ინვესტიციის ანალიზში ინფლაციის ფაქტორების გასათვალისწინებლად აუცილებელია:

1) განახორციელოს ინფლაციური კორექტირება ფულადი სახსრების ნაკადებზე,

2) დისკონტირებული მაჩვენებლების გაანგარიშებისას დისკონტის განაკვეთი უნდა მოიცავდეს ინფლაციის პრემიას.

ნომინალური საპროცენტო განაკვეთი (დ) აჩვენებს ინვესტიციის ან სესხის თანხის ანაზღაურების შეთანხმებულ განაკვეთს და ამ თანხის ზრდას გარკვეული პერიოდის განმავლობაში %-ით.

ნომინალური განაკვეთი არის ინფლაციისთვის მორგებული მაჩვენებელი.

რეალური მაჩვენებელი (r) არის პროცენტული მაჩვენებელი, რომელიც გაწმენდილია ინფლაციის ფაქტორის გავლენისგან.

ინფლაციის პირობებში პროგნოზირებული ინფლაციის მაჩვენებლით i:

S = P (1+r)(1+i)

(1+r)(1+i) = 1+d - ირვინგ-ფიშერის განტოლება

თუ ინფლაციის მაჩვენებელი მაღალია, რი პროდუქტის უგულებელყოფა არ შეიძლება.

მაგალითი. ინვესტორმა ინვესტიცია განახორციელა ფასიან ქაღალდებში. 10 მილიონი ფულადი ერთეული წლის დასაწყისში. ერთი წლის შემდეგ მან მიიღო 11 მილიონი ფულადი ერთეული. ინფლაცია წელიწადში 12% იყო. იყო თუ არა ეს ინვესტიცია მომგებიანი?

d = ?100% - 100% = 10%

r = = - 1,79% - ცუდი ინვესტიცია.

თუ გამოიყენება ნომინალური უკუგების განაკვეთი, მაშინ ფულადი ნაკადები უნდა იქნას გათვალისწინებული ინფლაციის კორექტირებისთვის.

მაგალითი. განვიხილოთ პროექტის განხორციელების ეკონომიკური მიზანშეწონილობა ინფლაციის გათვალისწინების და გათვალისწინების გარეშე შემდეგი პირობებით: I0 = 5 მილიონი რუბლი, T = 3 წელი, ფულადი ნაკადები 2,000, 2,000, 2,500 ათასი რუბლი, r = 9,5%, i ( საშუალო წლიური ინფლაციის მაჩვენებელი) = 5%.

NPV ინფლაციის გარეშე = + … - 5000 = 399 ათასი რუბლი.

d = 0,095+0,05+0,095*0,05 = 0,15

თუ გავითვალისწინებთ ნომინალურ განაკვეთს მნიშვნელში და არ დავარეგულირებთ მრიცხველში ფულადი სახსრების ნაკადებს ინფლაციისთვის, NPV გამოდის 103 ათასი რუბლი.

NPV = ათასი რუბლი.

NPV-ის გაანგარიშების შედეგები ინფლაციასთან და ინფლაციის გარეშე ერთნაირია მხოლოდ იმიტომ, რომ ერთგვაროვანი ინფლაციაა დაშვებული.

NPV-ის გაანგარიშება ჰეტეროგენული ინფლაციისთვის

NCFt = PE+A-It

PE = D - IP - N = (D-IP) (1-გადასახადი)

იმიტომ რომ ამორტიზაცია სხვაგვარად რეაგირებს ინფლაციაზე, ვიდრე სხვა ხარჯები

IP = IP0 + A

IP0 - წარმოების ხარჯები ამორტიზაციის გარეშე

PE = (D - (IP0+A)) (1-გადასახადი)

NCFt = (D - IP0+A) (1-გადასახადი) + A - I0

NCFt = D - D გადასახადი - IP0 + IP0? გადასახადი - A + გადასახადი + A - I0

NCFt = D (1-გადასახადი) - IP0 (1-გადასახადი) + გადასახადი - I0

და გადასახადი არის ფულადი დანაზოგი საგადასახადო საფარიდან

NCFt = (1-გადასახადი) (D-IP0) + გადასახადი - I0

შემოსავალი D და ხარჯები ექვემდებარება სხვადასხვა ინფლაციის მაჩვენებელს

ir არის მესამე წლის შემოსავლის ინფლაციის მაჩვენებელი,

ir“ არის მე-4 წლის თვითღირებულების ინფლაციის მაჩვენებელი.

მაგალითი. საწყისი ინვესტიცია 8 მილიონი რუბლი ღირს. T = 4 წელი. წლიური ამორტიზაცია 2 მილიონი რუბლია. ხოლო ძირითადი საშუალებების გადაფასება არ არის გათვალისწინებული, გადასახადი = 35%. კაპიტალის საშუალო შეწონილი ღირებულება მოიცავს ინფლაციის პრემიას 250%.

8 = 2,16 მილიონი რუბლი.

გორდონის ფორმულა

ასევე არის ინვესტიცია პროექტში, რომლის სიცოცხლის ხანგრძლივობა შეუზღუდავია (პირობითად უსასრულო), ასეთ შემთხვევას ეწოდება მარადიულობა, და პროექტის NPV გამოითვლება გორდონის ფორმულის გამოყენებით:

q არის მუდმივი ტემპი, რომლითაც შემოსავალი გაიზრდება (შემცირდება) ყოველწლიურად ფული. „-“ ზრდისას, „+“ დაცემისას.

NCF1 - ფულადი ნაკადი 1 წლის,

დ - ფასდაკლების განაკვეთი.

კომპანია გეგმავს მოქმედი ქარხნის შეძენას 510 მილიონ რუბლში. ალტერნატიული პროექტების მომგებიანობის ამჟამინდელი დონე (ალტერნატიული მომგებიანობა) არის 15%.

გათვლებით, ამ ქარხანას შეუძლია უზრუნველყოს 70 მილიონი რუბლის ფულადი ნაკადები. ყოველწლიურად.

მილიონი რუბლი = - 43,3 მილიონი რუბლი.

თუ ვივარაუდებთ, რომ ფულადი შემოსავლები წელიწადში 4%-ით გაიზრდება.

მილიონი რუბლი = 126,4 მილიონი რუბლი.

კონკურენტული ინვესტიციების შეფასება

ინვესტიციებს შეუძლიათ კონკურენცია გაუწიონ შეზღუდული კაპიტალის გამო. ამ სიტუაციას ეწოდება კაპიტალის რაციონირება (იხილეთ ლექციები ინვესტიციების ოპტიმიზაციის შესახებ) ინვესტიციებს ასევე შეუძლიათ კონკურენცია გაუწიონ, რადგან ისინი ურთიერთგამომრიცხავია არაეკონომიკური ხასიათის მიზეზების გამო. შეზღუდვა აქ არის ნებისმიერი რესურსი, გარდა ფულისა (ფერმერი შეზღუდულია მიწით, შრომითი რესურსებით).

მაგალითი. აშენდა ახალი საცხოვრებელი უბანი და მისი ცენტრალიზებულ ენერგომომარაგებასთან დაკავშირება ჯერჯერობით შეუძლებელია. აუცილებელია ადგილობრივი საქვაბე სახლის აშენება. შესაძლებელია საწვავის გამოყენება: ქვანახშირი, გაზი ან მაზუთი.

პროექტის სიცოცხლის ხანგრძლივობაა 4 წელი, d = 10%.

მოდით გავაკეთოთ არჩევანი ქვანახშირისა და გაზის სქემებს შორის. გავაანალიზოთ NPV-ის დამოკიდებულება დისკონტის განაკვეთზე დ.

1 წერტილი d = 18%, NPV = 0

მე-2 წერტილი d = 0, შესაბამისად ნაკადების ჯამი NPV = 250.

ვარიანტის არჩევანი დამოკიდებულია მიღებული ფასდაკლების განაკვეთის ღირებულებაზე.

ფიშერის კვეთების ჩათვლით (d = 11,45%) - ორივე ვარიანტი იძლევა ერთსა და იმავე წმინდა მიმდინარე ღირებულებას.

თუ დისკონტის განაკვეთი აღემატება 11.45-ს, ქვანახშირის სქემა უფრო ეფექტურია. თუ 11.45-ზე დაბალია, მაშინ გამოიყენება გაზის ელექტრომომარაგების სქემა.

პროექტის სიცოცხლის ხანგრძლივობის განსხვავებების აღრიცხვა.

სხვადასხვა სიცოცხლის ხანგრძლივობის მქონე პროექტების შედარებისას არასწორია NPV კრიტერიუმის გამოყენება (10 წელზე მეტი ვიღებთ 3 წელზე მეტს). შეგიძლიათ გამოიყენოთ შემდეგი პროცედურა (ჯაჭვის გამეორების მეთოდი):

1) განსაზღვრავს საერთო ჯერადს თითოეული პროექტის განხორციელების წლების რაოდენობაზე,

2) თუ ვივარაუდებთ, რომ თითოეული პროექტი განმეორდება რამდენიმე ციკლით, გამოითვლება NPV ინდიკატორის ჯამური მნიშვნელობა განმეორებით პროექტებისთვის,

3) აირჩიეთ ერთ-ერთი პროექტი, რომლის განმეორებითი ნაკადის ჯამური NPV ღირებულება იქნება ყველაზე დიდი.

ქვანახშირის ენერგომომარაგების სქემაში ფულადი ნაკადები შეჩერდა 2 წლის შემდეგ. დავუშვათ, რომ ამ ვარიანტის სიცოცხლე მხოლოდ 2 წელია, შემდეგ კი შეგიძლიათ განახორციელოთ მსგავსი ინვესტიციები იგივე მახასიათებლებით.

ქვანახშირის სქემა უზრუნველყოფს უფრო მაღალ NPV შემოსავალს, მიუხედავად ორმაგი ინვესტიციისა.

NPV(j,n) = NPV(j) (1+)

NPV (j) არის თავდაპირველი განმეორებადი პროექტის წმინდა მიმდინარე ღირებულება,

j არის ამ პროექტის ხანგრძლივობა,

n - ორიგინალური პროექტის გამეორებების რაოდენობა,

დ - ფასდაკლების განაკვეთი.

მაგალითი. არის 3 საინვესტიციო პროექტი, რომლებიც თანაბარ თანხას მოითხოვს საწყისი კაპიტალი 200 მილიონ ფულად ერთეულში. კაპიტალის ღირებულება 10%. პროექტის მიმდინარეობა:

პროექტი A 100 140

პროექტი B 60 80 120

პროექტი B 100 144

ჯამური ჯერადი არის 6 წელი, შესაბამისად A პროექტს ექნება 3 ციკლი და ორჯერ განმეორდება, B პროექტს ექნება 2 ციკლი და ერთი გამეორება, C პროექტს ექნება 3 ციკლი და 2 გამეორება.

NPVA = 6.54 += 16.52

NPVБ = 10.74 += 18.81

NPVВ = 9,84 += 25,36

ეკვივალენტური ანუიტეტის მეთოდი (EAA)

სხვადასხვა ხანგრძლივობის პროექტების შესაფასებლად შეგიძლიათ გამოიყენოთ გამარტივების მეთოდი, როგორიცაა ექვივალენტური ანუიტეტი.

ეს მეთოდი არ არის NPV გაანგარიშების ალტერნატივა, მაგრამ ის ხელს უწყობს საინვესტიციო პროექტების შერჩევას მაქსიმალური NPV-ით.

ეკვივალენტური ანუიტეტი არის ანუიტეტი, რომელსაც აქვს იგივე ხანგრძლივობა, როგორც შეფასებული საინვესტიციო პროექტი და იგივე მიმდინარე ღირებულება, როგორც ამ პროექტის NPV.

მოდით გამოვიყენოთ ფორმულა ანუიტეტის მიმდინარე ღირებულებისთვის:

R - მომავალი გადახდა T პერიოდის ბოლოს,

PVA1n,d - ანუიტეტის შემცირების კოეფიციენტი.

კოეფიციენტების მნიშვნელობები არის ცხრილი.

ჩვენ ვცვლით R-ს ექვივალენტური ანუიტეტით, ხოლო მიმდინარე მნიშვნელობა მიმდინარე მნიშვნელობით

NPV = EA PVA1n,d

პროექტი, რომელსაც აქვს ყველაზე დიდი ექვივალენტური ანუიტეტი, უზრუნველყოფს ყველაზე დიდ წმინდა მიმდინარე ღირებულებას, თუ ყველა კონკურენტი ინვესტიცია მოიცავს გაუთავებელ რეინვესტირებას ან რეინვესტირებას, სანამ პროექტის სიცოცხლე არ დასრულდება ერთდროულად. PVA12 წელი, 10% = 1.736

ყოველთვის არ არის შესაძლებელი სხვადასხვა ხანგრძლივობის პროექტების შეფასება:

1) პროექტის განხორციელების პირობები შეიძლება შეიცვალოს განმეორების შემთხვევაში. ეს ეხება როგორც ინვესტიციის ზომას, ასევე დაგეგმილი ფულადი ნაკადების რაოდენობას;

2) პროექტები ყოველთვის არ შეიძლება განმეორდეს n-ე ნომერიჯერ, განსაკუთრებით თუ ეს პროექტები გრძელვადიანია;

3) ყველა გამოთვლა ფორმალიზებულია და არ ითვალისწინებს ტექნოლოგიის ცვლილებებს, სამეცნიერო და ტექნიკური პროგრესიდა ინფლაციის მაჩვენებლები.

ხარჯ-ეფექტურობის მეთოდი.

საინვესტიციო პროექტების განხილვისას ყოველთვის არ არის შესაძლებელი ფულადი ნაკადების მაქსიმიზაციაზე საუბარი, მაგრამ ყოველთვის შეგიძლიათ ისაუბროთ რაციონალური გამოყენებასაინვესტიციო რესურსები.თუ განიხილება საინვესტიციო პროექტები განკუთვნილია სხვადასხვა ტერმინებისიცოცხლეში, აუცილებელია ექვივალენტური ანუიტეტის მეთოდის გამოყენება. მაგრამ მას შემდეგ ჩვენ ვსაუბრობთდანახარჯების და არა შემოსავლის შესახებ მეთოდს ეწოდება ექვივალენტური წლიური ხარჯები.საინვესტიციო ვარიანტი, რომელიც უზრუნველყოფს ეკვივალენტური წლიური ხარჯების მინიმალურ ოდენობას უფრო სასურველი იქნება.

მაგალითი. აუცილებელია გადაწყვიტოს რომელი გათბობის სისტემა: წყალი თუ ელექტრო უნდა იყოს მიღებული მშენებარე სკოლისთვის. წყლის სისტემის მომსახურების ვადა 5 წელია, ხოლო შექმნისა და შენარჩუნების ფასდაკლებული ხარჯები 100 ათასი რუბლია. ელექტრო გათბობის სისტემა 7 წლის განმავლობაში, ფასდაკლებით 120 ათასი რუბლი. ფასდაკლების განაკვეთი 10%.

PVA15, 10% = 3.791

ელექტროსისტემას ნაკლები წლიური ხარჯები აქვს.

არჩევანის გაკეთება აღჭურვილობის შეცვლასა და შეკეთებას შორის

ეს განსაკუთრებული შემთხვევაურთიერთგამომრიცხავი ინვესტიციები. გამოიყენეთ ან EAA მეთოდი ან ექვივალენტური წლიური ხარჯვის მეთოდი. ეს დამოკიდებულია იმაზე, არის თუ არა ფულადი სახსრების ზრდა.

აუცილებელია განისაზღვროს რა ხარჯებია დაკავშირებული სარემონტო აღჭურვილობის შენარჩუნებასთან. ეს არის სარემონტო ხარჯები + დაკარგული მოგება ძველი აღჭურვილობის გაყიდვიდან (ანუ მისი სამაშველო ღირებულება).

მაგალითი: მეორადი მანქანის მფლობელს შეუძლია გაყიდოს იგი 40 ათას რუბლად. ან მისცეს მას ძირითადი რემონტი, რომელიც ეღირება 20 ათასი რუბლი. და ეს საშუალებას მისცემს მფლობელს აწარმოოს იგი კიდევ 5 წლის განმავლობაში.

შეგიძლიათ შეიძინოთ ახალი მანქანა 100 ათასი რუბლით. და გაგრძელდება 12 წელი, მისი სამაშველო ღირებულება = 0. d = 10%.

შეკეთება 20 + დაკარგული მოგება 40 = 60 ათასი რუბლი. - სარემონტო ხარჯები.

ყველა ხარჯი ერთდროულად გაწეულია და არ არის საჭირო მათზე ფასდაკლება.

პროექტის საშუალო მოსალოდნელი ეფექტურობა

ვინაიდან ხშირ შემთხვევაში შესაძლებელია ვივარაუდოთ პროექტის განვითარების პარამეტრებში მცირე რყევების გავლენის ხაზოვანი ბუნება DP-ის ელემენტებზე და, ზოგადად, მისი ეფექტურობის ზოგად მაჩვენებლებზე, მაშინ უკვე ფორმირების პროცესშია, ზოგიერთი განხორციელების სცენარები შეიძლება აღმოიფხვრას. ამ შემთხვევაში, გამოთვლების სირთულის შესამცირებლად, შესაძლებელია მხოლოდ მცირე რაოდენობის სცენარის შერჩევა შემდგომი ანალიზისთვის.

ხშირად ისინი შემოიფარგლება სამი სცენარით: პესიმისტური, სავარაუდოდ და ოპტიმისტური. დავუშვათ, რომ ამ სცენარების ალბათობა დადგენილია. შემდეგ ინდიკატორების გამოთვლის სქემა, რომელიც ადგენს კავშირს მომგებიანობის დონესა და რისკს შორის, იქნება შემდეგი:

პროექტისთვის DP-ები გამოითვლება პესიმისტური, სავარაუდოდ და ოპტიმისტური სცენარებისთვის.

თითოეულ სცენარს ენიჭება მათი განხორციელების ალბათობა - ρ p, ρ b, ρ o და ρ p + ρ b + ρ o = 1.

თითოეული სცენარისთვის, NPV მაჩვენებელი გამოითვლება - NPV p, NPV in , NPV o.

გამოითვლება პროექტის NPV-ის საშუალო მოსალოდნელი მნიშვნელობა, რომელიც არის NPV-ის მათემატიკური მოლოდინი სამი სცენარისთვის, შეწონილი მინიჭებული ალბათობებით:

სად
- პროექტის NPV ინდიკატორის საშუალო მოსალოდნელი მნიშვნელობა.

ფორმულა (11.5) შეიძლება განზოგადდეს თვითნებური რიცხვის შემთხვევაში ( მ) გაანალიზებული სცენარები:

,
, (11.6)

სადაც NPV ი – NPV მიერ მე-ე სცენარი;

ρ i – განხორციელების ალბათობა მე- სცენარი.

5) NPV ინდიკატორის სტანდარტული გადახრა გამოითვლება:

, (11.7)

სადაც σ არის NPV-ის სტანდარტული გადახრა მიხედვით მსცენარები მისი საშუალო მოსალოდნელი მნიშვნელობიდან.

6) ცვალებადობის კოეფიციენტი გამოითვლება ფორმულის გამოყენებით

. (11.8)

პროექტის ეკონომიკური ეფექტურობის მთავარი კრიტერიუმი გაურკვევლობისა და რისკის პირობებში არის მათემატიკური მოლოდინი.
, გამოითვლება ფორმულის (11.5) ან (11.6) გამოყენებით.

თუ: 1)
, მაშინ პროექტი ეფექტიანად უნდა ჩაითვალოს;

2)
- არაეფექტური.

ეფექტის მათემატიკური მოლოდინის ინდიკატორთან ერთად შესაძლებელია განისაზღვროს სხვა შესრულების მაჩვენებლების მოსალოდნელი მნიშვნელობა - მოსალოდნელი თ o, მოსალოდნელი ID და მოსალოდნელი IRR.

არჩევისას ოპტიმალური ვარიანტირამდენიმე განხილული პროექტიდან, გაურკვევლობისა და რისკის ფაქტორების გათვალისწინებით, შეიძლება გამოყენებულ იქნას რისკის დონის შეფასების ინდიკატორები - სტანდარტული გადახრა σ და ვარიაციის კოეფიციენტი კვ. რაც უფრო მაღალია σ და კვ , მით უფრო მაღალია პროექტის რისკის დონე და პირიქით.

დავუშვათ, რომ ანალიზისთვის შემოთავაზებულია პროექტის ორი ვარიანტი, რომლებიც ხასიათდება შესაბამისი ინდიკატორებით
, σ , კვ. შესაძლო ვარიანტებისაინვესტიციო გადაწყვეტილების მიღება ინდიკატორის მნიშვნელობების სხვადასხვა კომბინაციით
და σ წარმოდგენილია ცხრილში 11.1.

ცხრილი 11.1 – საინვესტიციო გადაწყვეტილებები ალტერნატიული პროექტებისთვის

ღირებულებები ინდიკატორები და ს		საინვესტიციო გადაწყვეტილება მიიღება
		საინვესტიციო გადაწყვეტილება აშკარაა. ვინაიდან ორივე ინდიკატორი უკეთესია, ვიდრე ვარიანტი 1, ის უნდა აირჩეს.

		თუ შემოსავლის მაჩვენებელი თანაბარია, მე-2 ვარიანტს აქვს რისკის დაბალი დონე, შესაბამისად, ოპტიმალურია.

		ოპტიმალური ვარიანტია ვარიანტი 1, რომელსაც აქვს მეტი მაღალი დონეშემოსავალი იგივე რისკის დონეზე.

		ცალსახა გადაწყვეტილების მიღება რთულია, ეს დამოკიდებულია გადაწყვეტილების მიმღები სუბიექტის დამოკიდებულებაზე რისკის მიმართ.

როგორც 11.1 ცხრილიდან ჩანს, მე-4 შემთხვევაში წარმოიქმნება ორაზროვანი სიტუაცია. თუმცა, ცვალებადობის კოეფიციენტი შესაძლებელს ხდის რისკსა და ანაზღაურებას შორის კავშირის რაოდენობრივ განსაზღვრას და ხელს უწყობს მისაღები გადაწყვეტილების მიღებას ამ შემთხვევაში, როდესაც ინდიკატორები
და σ ვარიანტები აღმოჩნდება მრავალმხრივი. რისკის დონის შედარებისას ცალკეული ვარიანტებისთვის (საინვესტიციო პროექტები), უპირატესობა უნდა მიენიჭოს, სხვა თანაბარი პირობებით, ვარიაციის ყველაზე დაბალი კოეფიციენტით.

ეკონომიკური ეფექტურობის სახეები

აუცილებელია განასხვავოთ შემდეგი ორი ტიპი და შესაბამისი ორი

საერთო ეკონომიკური ეფექტურობის შეფასების ეტაპები:

პროექტის სოციალური ეფექტურობა;

პროექტის საერთო კომერციული ეფექტურობა.

სოციალური ეფექტურობის შეფასება ხორციელდება მხოლოდ სოციალურად მნიშვნელოვანი ფართომასშტაბიანი საინვესტიციო პროექტებისთვის (მაგალითად, გაზის საბადოების განვითარების პროექტები, ნავთობგადამამუშავებელი ქარხნების მშენებლობა, მაგისტრალები), რომლებიც მნიშვნელოვან გავლენას ახდენენ ქვეყნის ეკონომიკაზე და გავლენას ახდენენ ბუნებრივ გარემოზე.

თუ ასეთ პროექტს, მთლიანად საზოგადოების თვალსაზრისით, აქვს მაღალი ეფექტურობა შერჩეული ინდიკატორის (NPV, GNI, ID, To) თვალსაზრისით, მაშინ გადადით განსაზღვრის მეორე ეტაპზე. საერთო ეფექტურობა. საერთო შეფასების მეორე ეტაპზე დაბალი საერთო კომერციული ეფექტურობა (ან არაეფექტურობა) ჯერ კიდევ არ არის პროექტის უარყოფის მიზეზი. პროექტი სოციალური შეღავათით შეიძლება მიიღოს სახელმწიფო მხარდაჭერადა რაციონალური მთავრობის მხარდაჭერის ზომების გათვალისწინებით, შეიძლება გახდეს კომერციულად ეფექტური. პროექტი, რომელსაც ჯერ კიდევ არ გაუუმჯობესებია საერთო კომერციული ეფექტურობა, ექვემდებარება უარყოფას შეფასების პირველ წინასწარ ეტაპზე. პროექტები, რომლებიც არ არის საჯარო მნიშვნელობის, დაუყოვნებლივ ფასდება მათი საერთო კომერციული ეფექტურობით.

საერთო კომერციული ეფექტურობის აღიარება საშუალებას გვაძლევს გადავიდეთ პროექტის ეფექტურობის შეფასების მეორე ეტაპზე - თითოეული ინვესტორის მონაწილეობის ეფექტურობის შეფასებაზე.

თუ სოციალური და ზოგადი კომერციული ეფექტურობის (და მონაწილეობის ეფექტურობის) შეფასება ხორციელდება ეკონომიკური ეფექტურობის იგივე მაჩვენებლების საფუძველზე (NPV, IRR, ID, To), მაშინ რით განსხვავდებიან ისინი?

განსხვავება მდგომარეობს ფასების, გადასახადებისა და სუბსიდიების ინტერპრეტაციაში, რომლებიც გამოიყენება გამოთვლებში, როგორც შემოდინება ან გადინება (სხვა სიტყვებით, ფულადი სახსრების შემოდინებისა და გადინების შემადგენლობაში). მთლიანი კომერციული ეფექტურობის გაანგარიშებისას (მონაწილეობის ეფექტურობაც), ხარჯები და შედეგები ფასდება საბაზრო ფასებით (საბაზო, საპროგნოზო ან დეფლირებული). პროექტის სოციალური ეფექტურობის გაანგარიშებისას, ხარჯები და სარგებელი უნდა იყოს გამოხატული

გამოთვლილი „ეკონომიკური“ („ჩრდილოვანი“) ფასები. ეკონომიკური ფასების დასადგენად, ელემენტები, რომლებიც ამახინჯებენ წონასწორულ საბაზრო ფასს, გამოირიცხება ფაქტობრივი ფასების შემადგენლობიდან: გადასახადები, სუბსიდიები, საბაჟო გადასახადები (გადარიცხვები) და სახელმწიფო ფასების რეგულირების სხვა გავლენა, მაგრამ ამავე დროს გათვალისწინებულია საზოგადოებრივი საქონელი და გარე ფაქტორები. ანგარიში.