Sport

EFR według rodzaju pożyczonych środków na rok sprawozdawczy

W tym artykule przyjrzymy się jednemu z kluczowe wskaźniki stabilność finansowa firmy - rentowność słuszność. Wykorzystywany do oceny kondycja finansowa biznes i projekty inwestycyjne.

(język angielskiROE, zwrot z kapitału własnego) jest wskaźnikiem charakteryzującym rentowność kapitału własnego przedsiębiorstwa. Zwrot z kapitału własnego pokazuje efektywność zarządzania przedsiębiorstwem środkami własnymi i bezpośrednio określa atrakcyjność inwestycyjną dla inwestorów i wierzycieli. Im wyższa rentowność, tym wyższy zwrot z kapitału własnego.

Wskaźnik ten jest wykorzystywany przez inwestorów do ocena porównawcza różne projekty inwestycyjne i opcje inwestycyjne, porównanie zwrotu z kapitału własnego z inwestycjami alternatywnymi: akcjami, lokatami bankowymi, kontraktami terminowymi, indeksami itp. Jeżeli zwrot z kapitału własnego przekracza minimalny ustalony poziom rentowności dla inwestora, wówczas przedsiębiorstwo staje się atrakcyjne dla inwestycji. Minimum dopuszczalny poziom może być zwrotem z aktywów wolnych od ryzyka. W praktyce własność państwa papiery wartościowe, które mają maksymalny poziom niezawodności. W Rosji takimi papierami wartościowymi są rządowe obligacje korporacyjne (GKO) i obligacje pożyczka federalna(OFZ).

Wzór na obliczenie zwrotu z kapitału własnego przedsiębiorstwa

Dane do wyliczenia zwrotu z kapitału własnego pochodzą z bilans(Kapitał własny) i rachunek zysków i strat (Zysk netto). Obliczanie współczynnika to stosunek zysk netto przedsiębiorstw do wysokości środków własnych.

Aby uzyskać dokładniejszą wartość wskaźnika, należy posłużyć się średnimi wartościami zysku netto i kapitałów własnych, które są obliczane jako średnia arytmetyczna na początek i koniec roku.

W kalkulacji zwrotu z kapitału własnego za okres inny niż rok stosuje się następującą modyfikację wzoru:

Jednym ze sposobów obliczenia zwrotu z kapitału własnego jest ocena wskaźnika, na podstawie którego. Model ten stanowi trójczynnikową analizę głównych parametrów tworzących zwrot z kapitału własnego.

RO ( Zwrot ze sprzedaży) – rentowność sprzedaży przedsiębiorstwa;

ROBIĆ FRYWOLITKI( CałkowityAktywaObrót) – ;

LR( Wskaźnik dźwigni) – dźwignia finansowa.

Przykład obliczenia wskaźnika zwrotu z kapitału własnego

Analiza wskaźnika zwrotu z kapitału własnego

Im wyższa wartość zwrotu z kapitału własnego, tym wyższa opłacalność i efektywność zarządzania przedsiębiorstwem wyłącznie kapitałem własnym. Ponieważ wskaźnik ten wykorzystywany jest przy ocenie projektów inwestycyjnych przez inwestorów strategicznych, jego wartość porównywana jest z opłacalnością inwestycji alternatywnych. Wskazane jest stosowanie współczynnika do oceny tylko wtedy, gdy firma ma kapitał własny, czyli dodatni aktywa netto. W przeciwnym razie wskaźnik nie ma znaczenia dla analizy.

Streszczenie

Wskaźnik zwrotu z kapitału własnego wynosi najważniejszy współczynnik ocena kondycji finansowej przedsiębiorstwa oraz poziomu atrakcyjności inwestycyjnej i jest aktywnie wykorzystywana przez menedżerów, właścicieli i inwestorów do diagnozy kondycji finansowej.

Główną cechą wykorzystania kapitału jest zdolność do generowania dochodu. Wszędzie tam, gdzie skierowany jest kapitał zasób gospodarczy– w sferze gospodarki realnej czy w sferze finansowej – zawsze jest potencjalnie w stanie generować dochody, pod warunkiem, że zostanie efektywnie wykorzystane.

Zatem, główny cel działalność finansowa przedsiębiorstwa jest zapewnienie maksymalizacji dobrobytu właścicieli przedsiębiorstwa.

Zwrot z kapitału własnego (ROE) jest wskaźnikiem zysku netto w porównaniu z kapitałem własnym organizacji. to jest najważniejsze wskaźnik finansowy zwrot dla każdego inwestora, właściciela firmy, pokazujący, jak efektywnie wykorzystano kapitał zainwestowany w biznes. W przeciwieństwie do podobnego wskaźnika „zwrot z aktywów” wskaźnik ten charakteryzuje efektywność wykorzystania nie całego kapitału (lub aktywów) organizacji, ale tylko tej jego części, która należy do właścicieli przedsiębiorstwa.

Zwrot z kapitału własnego zamyka całą piramidę wskaźników efektywności przedsiębiorstwa, którego wszelkie działania powinny mieć na celu zwiększenie wysokości kapitału własnego i zwiększenie poziomu jego rentowności.

Zwrot z kapitału własnego oblicza się, dzieląc zysk netto (zwykle za rok) przez kapitał własny organizacji:

Aby uzyskać wynik w procentach, określony współczynnik często mnoży się przez 100.

Dokładniejsze obliczenie polega na zastosowaniu średniej arytmetycznej kapitału własnego za okres, za który ujmowany jest zysk netto (zwykle za rok) - kapitał własny na koniec okresu dodaje się do kapitału własnego na początek okresu i dzieli przez 2.

Zysk netto organizacji ujmowany jest według danych „Rachunku zysków i strat”, kapitał własny – według zobowiązań bilansu.

Łatwo zauważyć, że zwrot z kapitału własnego i zwrot z kapitału całkowitego są ze sobą ściśle powiązane:

gdzie MK jest mnożnikiem kapitału (dźwignią finansową);

ROE – zwrot z kapitału własnego;

ROA – zwrot z całkowitego kapitału.

Zależność ta pokazuje związek pomiędzy stopniem ryzyko finansowe i zwrot z kapitału własnego. Oczywiście w miarę zmniejszania się zwrotu z kapitału całkowitego przedsiębiorstwo musi zwiększać stopień ryzyka finansowego, aby zapewnić pożądany poziom zwrotu z kapitału własnego.

Przedsiębiorstwo z przewidywanym poziomem ROA na poziomie 20% będzie potrzebować 1,5 rubla. całkowitego kapitału na każdy rubel kapitału własnego, tak aby poziom ROE sięgał 30%. Jeśli oczekuje się, że ROA spadnie do 10%, to aby osiągnąć ROE na poziomie 30%, trzeba mieć 3 ruble na każdy rubel kapitału własnego. aktywa ogółem.

Model współczynnika ROE można rozszerzyć, rozkładając wskaźnik ROA na jego części składowe:

Rentowność sprzedaży (Rpr) charakteryzuje skuteczność zarządzania kosztami i Polityka cenowa przedsiębiorstwa.

Wskaźnik rotacji kapitału odzwierciedla intensywność jego wykorzystania i działalność gospodarczą przedsiębiorstwa. Mnożnik kapitału – polityka finansowania. Im wyższy jego poziom, tym większe ryzyko upadłości przedsiębiorstwa, ale jednocześnie wyższa stopa zwrotu z kapitału własnego przy pozytywny efekt dźwigni finansowej.

Tabela 5 – Wstępne dane do wyliczenia poziomu ROE

Indeks	Ostatni rok	Rok sprawozdawczy
Zysk bilansowy, milion rubli
Podatki dochodowe, miliony rubli
Zysk po opodatkowaniu, milion rubli
Przychody netto ze wszystkich rodzajów sprzedaży, mln rubli.
Całkowita średnioroczna kwota kapitału, miliony rubli.
Zawiera kapitał własny, milion rubli
R kapitał całkowity po opodatkowaniu,%
R sprzedaż po opodatkowaniu,%
Współczynnik. obrót kapitałowy
Mnożnik kapitału
Kapitał własny R po opodatkowaniu,%

Dane w tabeli 5 pokazują, że całkowita zmiana

ROE: 50,82-44,56 = +6,26%;

w tym ze względu na zmiany

zwrot ze sprzedaży:

(12,94-13,0) x 1,875 x 1,828 = -0,21%;

obrót kapitałowy:

(2,04-1,875) x 12,94 x 1,878 = +4,01%;
3. mnożnik kapitału:
- (1,92-1,828) x 2,04 x 12,94 = +2,46%.

W efekcie rentowność kapitału własnego wzrosła głównie na skutek przyspieszenia obrotu kapitałowego oraz wzrostu poziomu dźwigni finansowej.

Zwrot z kapitału własnego analizowany jest również z wykorzystaniem metodologii opracowanej przez firmę DUPONT.

Istota tej techniki sprowadza się do rozłożenia wzoru na obliczenie zwrotu z kapitału własnego na czynniki wpływające na tę stopę. Analizę przeprowadza się na podstawie uzyskanych obliczonych współczynników. Ocena i zalecenia dotyczące poprawy efektywności przedsiębiorstwa w celu maksymalizacji zwrotu z kapitału własnego będą zależały od tego, który wskaźnik ma największy wpływ na zwrot z kapitału własnego.

W pierwszym etapie analityk odpowiada na pytanie, jak zmienił się kluczowy wskaźnik finansowy – rentowność. kapitał zakładowy- oraz w jakim kierunku zmieniły się czynniki determinujące jego dynamikę uwzględnione w modelu.

Istnieją 3 modele analityczne wykorzystujące metodę DUPONT. Zastosowanie tego lub innego modelu zależy od wymaganego poziomu szczegółowości analizy zwrotu z kapitału własnego.

Zwrot z kapitału własnego w różnych modelach:

Na drugim etapie analityk musi zrozumieć ostateczne przyczyny, które spowodowały zmianę wskaźników finansowych. Do głównych przyczyn należą zmiany podstawowych wskaźników sprawozdawczych stanowiących podstawę obliczenia wskaźnika, a mianowicie: przychodów, zysków, głównych i aktywa obrotowe, zadłużenie, stosunek własny i pożyczone pieniądze i tak dalej. W trakcie analizy wskazane jest zidentyfikowanie wskaźników, które miały największy wpływ na otrzymane współczynniki.

Aby formułować rekomendacje dotyczące maksymalizacji wyników finansowych, analityk musi posiadać dodatkową wiedzę na temat specyfiki przedsiębiorstwa, rozumieć obiektywne ograniczenia i potrzeby wewnętrzne produkcja. Na przykład wzrost przychodów o przedsiębiorstwo przemysłowe z ograniczonym maksymalnym poziomem wykorzystania mocy produkcyjnych itp.

Analityk nie może ograniczyć się do opracowania rekomendacji poprawy wskaźników, ale wesprzeć je danymi liczbowymi, czyli ocenić wpływ zmian jednego lub większej liczby czynników na dynamikę wskaźnika zwrotu z kapitału własnego oraz ocenić wrażliwość wyniku na taka zmiana.

Oceny dokonuje się poprzez zmianę wartości wskaźnika w sprawozdaniu pierwotnym (bilans i rachunek zysków i strat) przy niezmienionych pozostałych warunkach – analiza „przy pozostałych czynnikach bez zmian”. Na przykład przewidywanie obniżek cen surowców i renegocjacji umów z dostawcami na więcej korzystne warunki, analityk ma możliwość sztucznego obniżenia kosztów i konieczne jest obliczenie uzyskanej w ten sposób zmiany wszystkich współczynników w modelu.

Według średnich danych statystycznych standardowa wartość zwrotu z kapitału własnego wynosi około 10-12% (w USA i Wielkiej Brytanii). W przypadku gospodarek inflacyjnych, takich jak rosyjska, liczba ta powinna być wyższa. Głównym kryterium porównawczym przy analizie zwrotu z kapitału własnego jest procent alternatywnego zwrotu, jaki właściciel mógłby uzyskać, inwestując swoje pieniądze w inną działalność. Przykładowo, jeśli lokata bankowa może przynieść 10% rocznie, a biznes przynosi tylko 5%, to może pojawić się pytanie o celowość dalszego prowadzenia takiego biznesu.

Im wyższy zwrot z kapitału własnego, tym lepiej. Wysoka wartość wskaźnika może jednak wynikać ze zbyt dużej dźwigni finansowej, tj. duży udział kapitału obcego i mały udział kapitału własnego, co wpływa negatywnie stabilność finansowa organizacje. Odzwierciedla to główne prawo biznesu - większy zysk, większe ryzyko.

Obliczanie zwrotu z kapitału własnego ma sens tylko wtedy, gdy organizacja posiada kapitał własny (tj. dodatnie aktywa netto). W przeciwnym razie obliczenie daje wartość ujemną, która jest mało przydatna do analizy.

2.2 Analiza zwrotu z kapitału własnego przedsiębiorstwa

Główną cechą wykorzystania kapitału jest zdolność do generowania dochodu. Wszędzie tam, gdzie kapitał jako zasób ekonomiczny kierowany jest do sfery gospodarki realnej czy do sfery finansowej, zawsze jest on potencjalnie zdolny do generowania dochodu, pod warunkiem jego efektywnego wykorzystania. Zatem głównym celem działalności finansowej przedsiębiorstwa jest zapewnienie maksymalizacji dobrobytu właścicieli przedsiębiorstwa. Zwrot z kapitału własnego analizowany jest przy wykorzystaniu metodologii opracowanej przez firmę DUPONT.

W pierwszym etapie analityk odpowiada na pytanie, jak zmienił się kluczowy wskaźnik finansowy – zwrot z kapitału własnego – oraz w jakim kierunku zmieniły się czynniki determinujące jego dynamikę uwzględnione w modelu. Istnieją 3 modele analityczne wykorzystujące metodę DUPONT. Wskaźniki stosowane w tych modelach pokazano w tabeli.

Tabela 2.3 – Analiza wskaźników zwrotu z kapitału

Współczynnik	Sens ekonomiczny
	Wskaźnik ten jest najważniejszy z punktu widzenia akcjonariuszy spółki. Stanowi kryterium oceny efektywności wykorzystania środków zainwestowanych przez akcjonariuszy. Definiuje się go jako iloraz zysku netto podzielonego przez kapitały własne w bilansie.
Zwrot z aktywów	Charakteryzuje efektywność wykorzystania majątku przedsiębiorstwa. Pokazuje, ile jednostek zysku osiąga jedna jednostka aktywów. Definiuje się go jako iloraz zysku netto i łącznej wartości aktywów (średniej w okresie lub na koniec okresu sprawozdawczego). Wskaźnik łączy bilans z rachunkiem zysków i strat.
	Pokazuje stopień wykorzystania długu. Zdefiniowany jako iloraz sumy aktywów podzielonej przez kapitał własny. Za pomocą wskaźnika można oszacować limit, do jakiego firma powinna polegać na pożyczonych środkach. Przyjmuje się, że wartość współczynnika nie powinna być mniejsza niż trzy, czyli stosunek środków pożyczonych do kapitałowych powinien wynosić co najmniej 2.
Zwrot ze sprzedaży	Zdefiniowany jako zysk netto podzielony przez przychody ze sprzedaży. Współczynnik pokazuje, ile jednostek zysku pozostaje do dyspozycji przedsiębiorstwa z każdego rubla środków otrzymanych ze sprzedaży produktów.
Obrót aktywami	Wskaźnik charakteryzuje liczbę sprzedaży, jaką można wygenerować przy danej ilości aktywów. Wskaźnik pokazuje, jak efektywnie wykorzystywane są aktywa.
Obciążenie podatkowe	Definiuje się go jako iloraz zysku netto przez zysk z działalności finansowej i gospodarczej (po spłacie odsetek). Wskaźnik pokazuje, jaka część zysku pozostaje do dyspozycji przedsiębiorstwa po opłaceniu podatków.
Ciężar odsetek	Pokazuje, jaka część zysku z głównej działalności pozostaje po opłaceniu odsetek.
Marża netto	Charakteryzuje, ile razy zysk działalności produkcyjnej przewyższa zysk netto.

Korzystając z tych wskaźników, obliczymy zwrot z kapitału własnego Wimm-Bill-Dann OJSC. Obliczone wskaźniki podano w tabeli 2.4.

Tabela 2.4 – Wskaźniki zwrotu z kapitału własnego JSC Wimm-Bill-Dann za lata 2005 – 2007.

Współczynnik	2005	2006	2007
Zwrotu z kapitału	0,023	0,203	0,069
Zwrot z aktywów	0,011	0,122	0,038
Wskaźnik dźwigni finansowej	2,084	1,669	1,800
Rentowność sprzedaży (%)	0,463	5,755	2,996
Obrót aktywami	2,450	2,120	1,930
Obciążenie podatkowe	0,502	0,742	0,824
Marża netto	6,607	1,699	1,925

Przeanalizujmy dane uzyskane w tabeli 2.4. Rentowność kapitału własnego uległa zmianie w związku ze zmianami zysku (prawie 10-krotny wzrost w 2006 roku). Rentowność majątku pokazuje, że w 2005 r. na każdego rubla majątku przypadał 1 kopiejka. zysk, w 2006 r. - 12 kopiejek. aw 2007 r. – 3 kopiejek. przybył. Wskaźnik dźwigni finansowej nie powinien być niższy niż 3, co oznacza niedobór aktywów przedsiębiorstwa. Rentowność sprzedaży pokazuje, ile zysku generuje każdy rubel przychodu ze sprzedaży produktów. Jak widać z tabeli 2.4, wskaźnik ten wzrósł w ciągu trzech lat. Rotacja aktywów w analizowanym okresie nieznacznie spadła. Wzrosły obciążenia podatkowe, co oznacza, że w 2005 roku po zapłaceniu podatków przedsiębiorstwo dysponowało około 50% zysku, a w 2007 roku ponad 80%. Marża netto spadła z 6 do 1,9, co oznacza, że w 2005 roku zysk na działalności produkcyjnej był 6-krotnie większy od zysku netto, a potem już tylko 2-krotny. Oznacza to, że zmniejszyła się kwota wydatków i płatności zaliczanych do kosztów.

Zwrot z kapitału własnego można również obliczyć za pomocą innych wskaźników stosowanych w różnych modelach.

ROE = zwrot z aktywów x Dźwignia finansowa

ROE = zwrot ze sprzedaży x obrót aktywów x dźwignia finansowa

ROE = Rentowność operacyjna x Obciążenie odsetkami x Obciążenie podatkowe x Obrót aktywami x Dźwignia finansowa

Obliczmy zwrot z kapitału własnego za lata 2005 - 2007.

W pierwszym przypadku ROE 2005 = 0,011 x 2,084 = 0,023

ROE 2006 = 0,122 x 1,669 = 0,203

ROE 2007 = 0,038 x 1,8 = 0,069

W drugim przypadku:

ROE 2005 = 0,011 x 2,084 x 0,463 = 2,365

ROE 2006 = 0,122 x 1,669 x 5,755 = 20,365

ROE 2007 = 0,038 x 1,800 x 2,996 = 10,4

Można zatem stwierdzić, że zwrot z kapitału własnego jest jednym z najważniejszych wskaźników w procesie analizy działalności przedsiębiorstwa.

Ro l ten wskaźnik. Czynniki jego zmiany. Metodologia obliczania ich wpływu. Optymalizacja struktury kapitałowej według kryterium maksymalizacji poziomu jej rentowności.

Zwrot z kapitału własnego zamyka całą piramidę wskaźników efektywności - przyjęcie. Wszelkie działania przedsiębiorstwa powinny mieć na celu zwiększenie wysokości kapitału własnego i zwiększenie poziomu jego rentowności. Oblicza się go poprzez stosunek kwoty zysku netto do średniorocznej kwoty kapitałów własnych:

Ogólne strukturalne - Logiczny schemat analizy zwrotu z kapitału własnego przedstawiono na ryc. 22.3.

Ryż. 22. 3. Strukturalno-logiczny model rentowności kapitału własnego

Łatwo zauważyć, że zwrot z kapitału własnego ( IKRA) i zwrot z całkowitego kapitału ( ROA) są ze sobą powiązane w następujący sposób:

ROE = D hn × RОА × MK, Lub

Gdzie D hn - udział zysku netto w całkowitym zysku bilansowym;

MK- mnożnik kapitału, tj. wielkość aktywów oparta na fundamencie kapitału własnego. Działa jak dźwignia zwiększająca siłę kapitału własnego.

Zależność ta ukazuje zależność pomiędzy stopniem ryzyka finansowego a rentownością kapitału własnego.

Rozwiń model czynnikowy IKRA możliwe poprzez rozłożenie wskaźnika na części składowe ROA:

ROE = D chn × MK × K obr × R obr, Lub IKRA= (1 - K n)× MK × K obr. × R obr.

Rentowność obrotu ( R rew)charakteryzuje skuteczność zarządzania kosztami i polityki cenowej przedsiębiorstwa. Wskaźnik obrotu kapitału odzwierciedla intensywność jego wykorzystania i działalności przedsiębiorstwa, a mnożnik kapitału odzwierciedla politykę finansowania. Im wyższy jego poziom, tym wyższy stopień ryzyka finansowego przedsiębiorstwa, ale jednocześnie wyższa stopa zwrotu z kapitału własnego (własnościowego) przy pozytywnym działaniu dźwigni finansowej.

Obliczmy wpływ tych czynników na zmianę poziomu ROE o godz na podstawie danych podanych w tabeli. 22.8.

Tabela 22 . 8

Dane wejściowe do analizy zwrotu z kapitału własnego

Ogólna zmiana IKRA:

50,8 - 44,6 = +6,2%;

w tym ze względu na zmiany

A) środek ciężkości zysk netto w sumie zysk bilansowy:

∆ROE= ∆Dchp × MK nl × Kob nl × Rob nl=

= (0,66 - 0,65) × 1,828 × 1,875 × 20,0 = +0,70%;

b) mnożnik kapitału:

∆ROE = Dchp f× ∆ MK× Cob pl× Rob pl =

0,66 × (1,92 - 1,828) × 1,875 × 20,0 = +2,3%.

c) obrót kapitałowy:

∆IKRA= Dchp f × MK f × ∆Kaczan× Rob nl =

= 0,66 × 1,92 × (2,04 - 1,875) × 20,0 = +4,2%;

d) rentowność sprzedaży:

∆ROE = Dchp f × MK f × Kob f ×∆Rob =

= 0,66 × 1,92 × 2,04 × (19,6 - 20,0) = - 1,0%.

W rezultacie zwrot z kapitału własnego wzrósł głównie w wyniku - na przyspieszenie obrotu kapitałowego i zwiększenie udziału kapitału obcego . W związku ze spadkiem rentowności obrotu zysk na rubel kapitału własnego spadł o 1 kopiejkę.

Analizę ROE można pogłębić poprzez bardziej szczegółowe zbadanie przyczyn zmian poszczególnych wskaźników czynnikowych badanego modelu. Metodologię analizy rentowności obrotu przedstawiono w paragrafie 17.7, a analizę obrotu kapitałowego w paragrafie 22.3.

Optymalizacja struktury kapitału według kryterium maksymalizacji poziomurentowność słuszność wykonuje się w następujący sposób (tabela 22.9).

Tabela 22.9

Obliczanie poziomu zwrotu z kapitału własnego przy różnych wartościach wskaźnika dźwigni finansowej

Wiadomo, że rentowność kapitału własnego zależy od stopy zwrotu z aktywów oraz stosunku kapitału własnego do kapitału dłużnego. Zwiększenie udziału pożyczonych środków sprzyja zwiększeniu zwrotu z kapitału własnego, pod warunkiem, że zwrot z aktywów będzie wyższy niż realne oprocentowanie środków kredytowych.

Jak pokazują powyższe dane, najwyższy poziom rentowność w danych warunkach osiągana jest przy wskaźniku dźwigni finansowej na poziomie 0,9. Gdy ta ostatnia wzrasta, wzrasta oprocentowanie kredytu, w efekcie czego spada rentowność kapitału własnego.