ERF podle typu vypůjčených zdrojů za vykazovaný rok
V tomto článku se podíváme na jeden z klíčové ukazatele finanční stabilita podniku - ziskovost spravedlnost. Používá se pro hodnocení finanční situaci podnikání a investiční projekty.
(AngličtinaROE, návratnost vlastního kapitálu) je ukazatel charakterizující ziskovost vlastního kapitálu podniku. Rentabilita vlastního kapitálu ukazuje efektivitu hospodaření podniku s vlastními prostředky a přímo určuje investiční atraktivitu pro investory a věřitele. Čím vyšší je ziskovost, tím vyšší je návratnost vlastního kapitálu.
Tento poměr využívají investoři k srovnávací hodnocení různé investiční projekty a investiční možnosti, porovnání návratnosti vlastního kapitálu s alternativními investicemi: akcie, bankovní vklady, futures, indexy atd. Pokud návratnost vlastního kapitálu překročí minimální stanovenou úroveň ziskovosti pro investora, pak se podnik stává atraktivním pro investici. Minimální přípustná úroveň může být výnosem bezrizikového aktiva. V praxi vlastněné vládou cenné papíry, které mají maximální úroveň spolehlivosti. V Rusku mezi takové cenné papíry patří státní podnikové dluhopisy (GKO) a dluhopisy federální půjčka(OFZ).
Vzorec pro výpočet návratnosti vlastního kapitálu podniku
Data pro výpočet rentability vlastního kapitálu jsou převzata z rozvaha(Vlastní kapitál) a výsledovka (Čistý zisk). Výpočet koeficientu je poměr Čistý zisk podniky do výše jejich vlastních prostředků.
Pro získání přesnější hodnoty ukazatele použijte průměrné hodnoty čistého zisku a vlastního kapitálu, které se počítají jako aritmetický průměr na začátku a na konci roku.
Výpočet návratnosti vlastního kapitálu za období jiné než rok používá následující úpravu vzorce:
Jedním z přístupů k výpočtu návratnosti vlastního kapitálu je vyhodnocení ukazatele na základě. Tento model představuje třífaktorovou analýzu hlavních parametrů, které tvoří návratnost vlastního kapitálu.
ROS ( Návratnost prodeje) – ziskovost tržeb podniku;
TAT ( CelkovýAktivaObrat) – ;
LR( Pákový poměr) - finanční vliv.
Příklad výpočtu ukazatele rentability vlastního kapitálu
Analýza ukazatele rentability vlastního kapitálu
Čím vyšší je hodnota rentability vlastního kapitálu, tím vyšší je rentabilita a efektivita řízení podniku pouze s vlastním kapitálem. Jelikož je tento ukazatel využíván při hodnocení investičních projektů strategickými investory, je jeho hodnota porovnávána s výnosností alternativních investic resp. Koeficient je vhodné použít pro hodnocení pouze v případě, že má podnik vlastní kapitál, tedy kladný čistá aktiva. V opačném případě není ukazatel pro analýzu relevantní.
souhrn
Ukazatel rentability vlastního kapitálu je nejdůležitější koeficient Hodnocení finanční situace podniku a úrovně investiční atraktivity a je aktivně využíváno manažery, vlastníky a investory k diagnostice finanční situace.
Schopnost generovat příjem je hlavní charakteristikou použití kapitálu. Kamkoli kapitál směřuje ekonomický zdroj- ve sféře reálné ekonomiky nebo ve finanční sféře - je vždy potenciálně schopna generovat příjem, pokud je efektivně využívána.
Tím pádem, hlavní cíl finanční aktivity podnik je zajistit maximalizaci blahobytu vlastníků podniku.
Rentabilita vlastního kapitálu (ROE) je ukazatelem čistého zisku ve srovnání s vlastním kapitálem organizace. To je nejdůležitější finanční ukazatel návratnost pro každého investora, vlastníka firmy, ukazující, jak efektivně byl kapitál investovaný do podnikání využit. Na rozdíl od podobného ukazatele „návratnost aktiv“ tento ukazatel charakterizuje efektivitu využití nejen veškerého kapitálu (nebo aktiv) organizace, ale pouze té jeho části, která patří vlastníkům podniku.
Rentabilita vlastního kapitálu uzavírá celou pyramidu výkonnostních ukazatelů podniku, jehož všechny činnosti by měly směřovat ke zvyšování objemu vlastního kapitálu a zvyšování úrovně jeho rentability.
Rentabilita vlastního kapitálu se vypočítá vydělením čistého zisku (obvykle za rok) vlastním kapitálem organizace:
Pro získání výsledku v procentech se zadaný poměr často vynásobí 100.
Přesnější výpočet zahrnuje použití aritmetického průměru vlastního kapitálu za období, za které se bere čistý zisk (obvykle za rok) - vlastní kapitál na konci období se přičte k vlastnímu kapitálu na začátku období a vydělí se 2.
Čistý zisk organizace se bere podle údajů "Výkaz zisků a ztrát", vlastní kapitál - podle pasiv Rozvahy.
Je snadné vidět, že návratnost vlastního kapitálu a návratnost celkového kapitálu spolu úzce souvisí:
kde MK je kapitálový multiplikátor (finanční páka);
ROE - rentabilita vlastního kapitálu;
ROA - rentabilita celkového kapitálu.
Tento vztah ukazuje vztah mezi stupněm finanční riziko a návratnost vlastního kapitálu. Je zřejmé, že s klesající návratností celkového kapitálu musí podnik zvýšit míru finančního rizika, aby zajistil požadovanou úroveň návratnosti vlastního kapitálu.
Podnik s předpokládanou úrovní ROA 20 % bude potřebovat 1,5 rublu. celkový kapitál na každý rubl vlastního kapitálu, takže úroveň ROE dosahuje 30 %. Pokud se očekává pokles ROA na 10 %, pak k dosažení ROE 30 % musíte mít 3 rubly na každý rubl vlastního kapitálu. celková aktiva.
Faktorový model ROE lze rozšířit rozložením ukazatele ROA na jednotlivé části:
Rentabilita tržeb (Rpr) charakterizuje efektivitu řízení nákladů a Cenová politika podniky.
Ukazatel obratu kapitálu odráží intenzitu jeho využití a podnikatelskou činnost podniku. Kapitálový multiplikátor - politika financování. Čím vyšší je jeho úroveň, tím vyšší je riziko úpadku podniku, ale zároveň tím vyšší je rentabilita vlastního kapitálu při pozitivní efekt finanční vliv.
Tabulka 5 - Počáteční údaje pro výpočet úrovně ROE
|
Index |
Minulý rok |
Vykazovaný rok |
|
Rozvahový zisk, miliony rublů |
||
|
Daň z příjmu, miliony rublů |
||
|
Zisk po zdanění, miliony rublů |
||
|
Čistý příjem ze všech typů prodejů, miliony rublů. |
||
|
Celková průměrná roční výše kapitálu, miliony rublů. |
||
|
Vč. vlastní kapitál, miliony rublů |
||
|
R celkový kapitál po zdanění, % |
||
|
R tržby po zdanění, % |
||
|
Coef. kapitálový obrat |
||
|
Kapitálový multiplikátor |
||
|
R vlastní kapitál po zdanění, % |
Údaje v tabulce 5 ukazují, že celková změna
ROE: 50,82-44,56 = +6,26 %;
včetně kvůli změnám
návratnost prodeje:
(12,94-13,0) x 1,875 x 1,828 = -0,21 %;
kapitálový obrat:
- (2,04-1,875) x 12,94 x 1,878 = +4,01 %;
- 3. kapitálový multiplikátor:
- (1,92-1,828) x 2,04 x 12,94 = +2,46 %.
V důsledku toho se rentabilita vlastního kapitálu zvýšila především díky zrychlení obratu kapitálu a zvýšení úrovně finanční páky.
Návratnost vlastního kapitálu je také analyzována pomocí metodiky vyvinuté společností DUPONT.
Podstata této techniky spočívá v rozložení vzorce pro výpočet návratnosti vlastního kapitálu na faktory, které tuto návratnost ovlivňují. Analýza je provedena na základě získaných vypočtených koeficientů. Hodnocení a doporučení pro zlepšení efektivnosti podniku s cílem maximalizovat rentabilitu vlastního kapitálu bude záviset na tom, který ukazatel nejvíce ovlivňuje rentabilitu vlastního kapitálu.
V první fázi analytik odpovídá na otázku, jak se změnil klíčový finanční ukazatel - ziskovost. základní kapitál- a jakým směrem se měnily faktory, které určovaly jeho dynamiku a zahrnuté do modelu.
Existují 3 modely analýzy využívající metodu DUPONT. Použití jednoho nebo druhého modelu závisí na požadované úrovni podrobnosti analýzy návratnosti vlastního kapitálu.
Návratnost vlastního kapitálu v různých modelech:
Ve druhé fázi musí analytik pochopit konečné důvody, které způsobily změnu finančních poměrových ukazatelů. Mezi hlavní důvody patří změny primárních vykazovacích ukazatelů, které tvoří základ pro výpočet ukazatele, a to: výnos, zisk, hlavní a oběžná aktiva, dluh, poměr vlastních a půjčené peníze a tak dále. Při analýze je vhodné identifikovat ukazatele, které měly největší vliv na výsledné koeficienty.
Aby analytik mohl vydávat doporučení pro maximalizaci finanční výkonnosti, musí mít další znalosti o specifikách podniku, rozumět objektivním omezením a vnitřní potřeby Výroba. Například zvýšení příjmů o průmyslový podnik při omezené maximální úrovni využití kapacity atd.
Analytik se nemůže omezit na vypracování doporučení pro zlepšení ukazatelů, ale podložit je číselnými údaji, to znamená posoudit dopad změn jednoho nebo více faktorů na dynamiku ukazatele rentability vlastního kapitálu a posoudit citlivost výsledku na taková změna.
Posouzení se provádí změnou hodnoty ukazatele v primárním vykazování (rozvaze a výkazu zisků a ztrát) při nezměněných ostatních podmínkách – analýza „vše ostatní při stejné“. Například předvídání snížení cen surovin a opětovné vyjednávání smluv s dodavateli na více příznivé podmínky, analytik má možnost uměle snížit náklady a je nutné vypočítat takto dosaženou změnu všech koeficientů v modelu.
Podle průměrných statistických údajů je standardní hodnota rentability vlastního kapitálu přibližně 10-12 % (v USA a Velké Británii). U inflačních ekonomik, jako je ruská, by toto číslo mělo být vyšší. Hlavním srovnávacím kritériem při analýze návratnosti vlastního kapitálu je procento alternativního výnosu, které by vlastník mohl získat investováním svých peněz do jiného podniku. Pokud například bankovní vklad může přinést 10 % ročně, ale podnik přináší pouze 5 %, pak může vyvstat otázka, zda je vhodné další provozování takového podnikání.
Čím vyšší je rentabilita vlastního kapitálu, tím lépe. Vysoká hodnota ukazatele však může vyplývat z příliš vysoké finanční páky, tzn. velký podíl cizího kapitálu a malý podíl vlastního kapitálu, což negativně ovlivňuje finanční stabilita organizací. To odráží hlavní zákon podnikání - větší zisk, větší riziko.
Výpočet návratnosti vlastního kapitálu má smysl pouze v případě, že má organizace vlastní kapitál (tj. kladná čistá aktiva). Jinak výpočet poskytne zápornou hodnotu, která je pro analýzu málo použitelná.
2.2 Analýza rentability vlastního kapitálu podniku
Schopnost generovat příjem je hlavní charakteristikou použití kapitálu. Kdekoli je kapitál nasměrován jako ekonomický zdroj – do reálné ekonomiky nebo do finanční sféry – je vždy potenciálně schopen generovat příjem, pokud je efektivně využíván. Hlavním cílem finanční činnosti podniku je tedy zajistit maximalizaci blahobytu vlastníků podniku. Návratnost vlastního kapitálu je analyzována pomocí metodiky vyvinuté společností DUPONT.
Podstata této techniky spočívá v rozložení vzorce pro výpočet návratnosti vlastního kapitálu na faktory, které tuto návratnost ovlivňují. Analýza je provedena na základě získaných vypočtených koeficientů. Hodnocení a doporučení pro zlepšení efektivnosti podniku s cílem maximalizovat rentabilitu vlastního kapitálu bude záviset na tom, který ukazatel nejvíce ovlivňuje rentabilitu vlastního kapitálu.
V první fázi analytik odpovídá na otázku, jak se změnil klíčový finanční ukazatel - rentabilita vlastního kapitálu - a jakým směrem se změnily faktory, které určovaly jeho dynamiku a byly součástí modelu. Existují 3 modely analýzy využívající metodu DUPONT. Indikátory použité v těchto modelech jsou uvedeny v tabulce.
Tabulka 2.3 – Analýza ukazatelů návratnosti kapitálu
| Součinitel | Ekonomický smysl |
| Tento ukazatel je z pohledu akcionářů společnosti nejdůležitější. Je kritériem pro hodnocení efektivity využití prostředků investovaných akcionáři. Je definována jako podíl čistého zisku děleného vlastním kapitálem v rozvaze. | |
| Návratnost aktiv | Charakterizuje efektivitu využívání majetku podniku. Ukazuje, kolik jednotek zisku vydělá jedna jednotka aktiv. Je definován jako podíl čistého zisku dělený celkovou hodnotou aktiv (průměr za období nebo na konci účetního období). Ukazatel propojuje rozvahu a výkaz zisků a ztrát. |
| Ukazuje rozsah využití dluhu. Definováno jako podíl celkových aktiv dělený vlastním kapitálem. Pomocí indikátoru můžete odhadnout hranici, do které by se společnost měla spoléhat na vypůjčené prostředky. Je akceptováno, že hodnota koeficientu by neměla být nižší než tři, to znamená, že poměr vypůjčených a akciových fondů by měl být alespoň 2. | |
| Návratnost prodeje | Definováno jako čistý zisk dělený výnosy z prodeje. Koeficient ukazuje, kolik jednotek zisku zůstává podniku k dispozici z každého rublu finančních prostředků získaných z prodeje produktů. |
| Obrat aktiv | Ukazatel charakterizuje počet tržeb, které lze vygenerovat daným množstvím aktiv. Poměr ukazuje, jak efektivně jsou aktiva využívána. |
| Daňová zátěž | Je definován jako podíl čistého zisku dělený ziskem z finanční a ekonomické činnosti (po zaplacení úroků). Ukazatel ukazuje, kolik ze zisku zůstane podniku k dispozici po zaplacení daní. |
| Břemeno zájmu | Ukazuje, jaká část zisku z hlavní činnosti zůstává po zaplacení úroků. |
| Čistá marže | Charakterizuje, kolikrát zisk z výrobní činnosti převyšuje čistý zisk. |
Pomocí těchto ukazatelů vypočítáme návratnost vlastního kapitálu Wimm-Bill-Dann OJSC. Vypočtené ukazatele jsou uvedeny v tabulce 2.4.
Tabulka 2.4 – Ukazatele rentability vlastního kapitálu společnosti JSC Wimm-Bill-Dann za roky 2005 – 2007.
| Součinitel | 2005 | 2006 | 2007 |
| Návratnost vlastního kapitálu | 0,023 | 0,203 | 0,069 |
| Návratnost aktiv | 0,011 | 0,122 | 0,038 |
| Poměr finanční páky | 2,084 | 1,669 | 1,800 |
| Návratnost prodeje (%) | 0,463 | 5,755 | 2,996 |
| Obrat aktiv | 2,450 | 2,120 | 1,930 |
| Daňová zátěž | 0,502 | 0,742 | 0,824 |
| Čistá marže | 6,607 | 1,699 | 1,925 |
Pojďme analyzovat data získaná v tabulce 2.4. Rentabilita vlastního kapitálu se změnila v důsledku změn zisku (v roce 2006 téměř 10násobný nárůst). Návratnost aktiv ukazuje, že v roce 2005 připadal na každý rubl aktiv 1 kopeck. zisk, v roce 2006 - 12 kop. a v roce 2007 – 3 kopejky. dorazil. Finanční pákový poměr by neměl být nižší než 3, to znamená, že existuje nedostatek podnikových aktiv. Návratnost tržeb ukazuje, kolik zisku je generováno za každý rubl příjmů z prodeje produktů. Jak je patrné z tabulky 2.4, tento ukazatel se během tří let zvýšil. Obrat aktiv za analyzované období mírně poklesl. Zvýšilo se daňové zatížení, což znamená, že v roce 2005 měl podnik po zaplacení daní k dispozici cca 50 % zisku a v roce 2007 více než 80 %. Čistá marže se snížila z 6 na 1,9, což znamená, že v roce 2005 byl zisk z výrobní činnosti 6násobkem čistého zisku a poté pouze 2násobkem. To znamená, že se snížila částka výdajů a plateb zahrnutých do nákladů.
Návratnost vlastního kapitálu lze vypočítat také pomocí jiných ukazatelů používaných v různých modelech.
ROE = Rentabilita aktiv x Finanční vliv
ROE = Rentabilita tržeb x Obrat aktiv x Finanční páka
ROE = Provozní ziskovost x Úrokové zatížení x Daňové zatížení x Obrat aktiv x Finanční páka
Spočítejme rentabilitu vlastního kapitálu za roky 2005 - 2007.
V prvním případě ROE 2005 = 0,011 x 2,084 = 0,023
ROE 2006 = 0,122 x 1,669 = 0,203
ROE 2007 = 0,038 x 1,8 = 0,069
V druhém případě:
ROE 2005 = 0,011 x 2,084 x 0,463 = 2,365
ROE 2006 = 0,122 x 1,669 x 5,755 = 20,365
ROE 2007 = 0,038 x 1,800 x 2,996 = 10,4
Můžeme tedy konstatovat, že rentabilita vlastního kapitálu je jedním z nejdůležitějších ukazatelů v procesu analýzy činnosti podniku.
Ro l tohoto ukazatele. Faktory jeho změny. Metodika výpočtu jejich vlivu. Optimalizace kapitálové struktury podle kritéria maximalizace úrovně jeho rentability.
Rentabilita vlastního kapitálu uzavírá celou pyramidu výkonnostních ukazatelů - přijetí. Veškeré činnosti podniku by měly směřovat ke zvyšování objemu vlastního kapitálu a zvyšování jeho ziskovosti. Vypočítá se poměrem výše čistého zisku k průměrné roční výši vlastního kapitálu:
Obecná konstrukční - Logický diagram analýzy rentability vlastního kapitálu je uveden na Obr. 22.3.
Rýže. 22. 3. Strukturálně-logický faktorový model rentability vlastního kapitálu
Je snadné vidět, že návratnost vlastního kapitálu ( JIKRY) a návratnost celkového kapitálu ( ROA) jsou vzájemně propojeny následujícím způsobem:
ROE = D hn × RОА × MK, nebo
Kde D hn - podíl čistého zisku na celkovém bilančním zisku;
MK- kapitálový multiplikátor, tzn. objem aktiv založený na založení vlastního kapitálu. Funguje jako páka, která zvyšuje sílu vlastního kapitálu.
Tento vztah ukazuje vztah mezi mírou finančního rizika a výnosností vlastního kapitálu.
Rozšiřte model faktoru JIKRY možné rozložením indikátoru na jeho jednotlivé části ROA:
ROE = D hn × MK × K asi × R asi, nebo JIKRY= (1 - K n)× MK × K ot. × R ot.
Rentabilita obratu ( R rev)charakterizuje efektivitu řízení nákladů a cenovou politiku podniku. Ukazatel obratu kapitálu odráží intenzitu jeho využití a podnikatelskou činnost podniku a multiplikátor kapitálu odráží politiku financování. Čím vyšší je jeho úroveň, tím vyšší je míra finančního rizika podniku, ale zároveň tím vyšší je rentabilita vlastního (akcionářského) kapitálu s pozitivním efektem finanční páky.
Vypočítejme vliv těchto faktorů na změnu hladiny ROE at na základě údajů uvedených v tabulce. 22.8.
Tabulka 22 . 8
Vstupní data pro analýzu rentability vlastního kapitálu
Obecná změna JIKRY:
50,8 - 44,6 = +6,2%;
včetně kvůli změnám
A) specifická gravitacečistý zisk v celkovém bilančním zisku:
∆ROE= ∆Dchp × MK nl × Kob nl × Rob nl=
= (0,66 - 0,65) × 1,828 × 1,875 × 20,0 = +0,70%;
b) kapitálový multiplikátor:
∆ROE = Dchp f× ∆ MK× Cob pl× Rob pl =
0,66 × (1,92 - 1,828) × 1,875 × 20,0 = +2,3 %.
c) kapitálový obrat:
∆JIKRY= Dchp f × MK f × ∆Cob× Rob nl =
= 0,66 × 1,92 × (2,04 - 1,875) × 20,0 = +4,2%;
d) ziskovost prodeje:
∆ROE = Dchp f × MK f × Kob f ×∆Rob =
= 0,66 × 1,92 × 2,04 × (19,6 - 20,0) = - 1,0%.
V důsledku toho se rentabilita vlastního kapitálu zvýšila především díky - pro zrychlení kapitálového obratu a zvýšení podílu cizího kapitálu . V důsledku poklesu ziskovosti obratu se zisk na rubl vlastního kapitálu snížil o 1 kopeck.
Analýzu ROE lze prohloubit podrobnějším prostudováním důvodů změn v každém faktorovém ukazateli zkoumaného modelu. Metodika analýzy ziskovosti obratu je uvedena v odstavci 17.7 a analýza obratu kapitálu v odstavci 22.3.
Optimalizace kapitálové struktury podle kritéria maximalizace úrovněziskovost spravedlnost se provádí následovně (tabulka 22.9).
Tabulka 22.9
Výpočet úrovně návratnosti vlastního kapitálu při různých hodnotách finančního pákového poměru
Je známo, že rentabilita vlastního kapitálu závisí na rentabilitě aktiv a poměru vlastního a cizího kapitálu. Zvýšení podílu půjčených prostředků napomáhá ke zvýšení rentability vlastního kapitálu za předpokladu, že rentabilita aktiv je vyšší než reálná úroková míra úvěrových zdrojů.
Jak ukazují výše uvedená data, nejvyšší úroveň ziskovosti za daných podmínek je dosaženo s finančním pákovým poměrem 0,9. Když se zvýší, úroková sazba úvěru se zvýší, v důsledku čehož se návratnost vlastního kapitálu sníží.