პროექტის სცენარის მაგალითების ანალიზი. ინდივიდუალური პროექტის VaR გაანგარიშება

პროექტის რისკის ანალიზის ჩატარებისას, ჯერ განისაზღვრება მისი ყველა „რისკის“ ფაქტორების (კრიტიკული ცვლადების) ცვლილების სავარაუდო საზღვრები, შემდეგ კი ხორციელდება თანმიმდევრული გადამოწმების გამოთვლები იმ ვარაუდით, რომ ცვლადები შემთხვევით იცვლება მათი მისაღები მნიშვნელობების ფარგლებში. პროექტის შედეგების გათვლების საფუძველზე დიდი რაოდენობითსხვადასხვა გარემოებებში რისკის ანალიზი საშუალებას იძლევა შეფასდეს სხვადასხვა პროექტის ვარიანტების ალბათობის განაწილება და მისი მოსალოდნელი ღირებულება (ღირებულება).

საყოველთაოდ მიღებული თეორიული მიდგომის მიხედვით, თითოეული ფირმა, საინვესტიციო საქმიანობის პროცესში, ცდილობს მაქსიმალურად გაზარდოს თავისი ღირებულება. სრული დარწმუნების და რისკის არარსებობის პირობებში ეს პრობლემა პრობლემის ტოლფასია მოგების მაქსიმიზაცია, ე.ი. წმინდა დისკონტირებული ღირებულებაღირებულება. სინამდვილეში, ინვესტორებისა და დეველოპერების უმეტესობისთვის მნიშვნელოვანია არა მხოლოდ მოგების მაქსიმალური გაზრდა, არამედ ამ პროექტის რისკის მინიმუმამდე შემცირება. საინვესტიციო პროექტი.

პროექტის რისკის ანალიზი ეფუძნება ყველა მისი ინდიკატორისა და კრიტერიუმის გაანგარიშებას, ე.წ. საბაზისო შემთხვევას (ფაქტობრივი და საპროგნოზო ინფორმაციის საფუძველზე), რამაც დაამტკიცა პროექტის ეფექტურობა.

ნებისმიერი საინვესტიციო პროექტი შეიძლება წარმოდგენილი იყოს ფულადი სახსრების ნაკადების თანმიმდევრობით. საინვესტიციო პროექტის ანალიზის მიზანია მისი ეფექტურობის დადგენა, რაც შეიძლება შეფასდეს წმინდა მიმდინარე ღირებულების (NPV) მაჩვენებლით. ის აჩვენებს, თუ როგორ შეიცვლება მარკეტის ფასისაწარმოები თუ პროექტი წარმატებულია.

როდესაც საინვესტიციო გადაწყვეტილება მიიღება გაურკვევლობის პირობებში, ფულადი ნაკადებიშეიძლება წარმოიშვას მრავალი ალტერნატიული ვარიანტიდან ერთ-ერთის მიხედვით. თეორიულად აუცილებელია ყველა შესაძლო სცენარის გათვალისწინება. თუმცა, პრაქტიკაში ამის გაკეთება ძალიან რთულია, ამიტომ გარკვეული შეზღუდვები ან ვარაუდები უნდა იქნას გამოყენებული.

თქვენ შეგიძლიათ გააკეთოთ დასკვნები პროექტის რისკიანობის შესახებ, სპეციალური მეთოდების გამოყენების გარეშე, შემდეგი ინდიკატორების გამოყენებით:

· შემოსავლის შიდა მაჩვენებელი;

· ანაზღაურებადი პერიოდი;

· წყვეტის წერტილი.

თუმცა, უფრო სრულყოფილი შეფასებისთვის აუცილებელია სპეციალური მეთოდების გამოყენება, რომელთაგან ზოგიერთი ქვემოთ მოცემულია.

1. პროექტის რისკის გაანალიზებისას ყურადღება უნდა მიაქციოთ სამ ინდიკატორს. ეს გაყიდვების ქვითრები, გაყიდული პროდუქციის ხარჯები და საინვესტიციო ხარჯები.ყველა მათგანი შეიცავს ბევრ ცალკეულ ელემენტს, რომელთაგან თითოეულს შეუძლია გადამწყვეტი გავლენა მოახდინოს პროექტის ეფექტურობაზე. ეს კრიტიკული ელემენტები უნდა იყოს იდენტიფიცირებული. ასეთი ანალიზისთვის ყველაზე შესაფერისი მეთოდია მგრძნობელობის ანალიზიპროექტი.

მგრძნობელობის ანალიზი ფართოდ გამოიყენება პროექტის შეფასებისას. მისი არსი შემდეგია. იდენტიფიცირებულია ფაქტორები, რომლებმაც შეიძლება გავლენა მოახდინონ პროექტის ეფექტურობაზე. თითოეული ფაქტორისთვის შედგენილია ყველაზე სავარაუდო, ოპტიმისტური და პესიმისტური შეფასებები. შემდეგი, წმინდა მიმდინარე ღირებულების ღირებულება განისაზღვრება თითოეული პარამეტრის შეფასების საფუძველზე. მგრძნობელობის ანალიზის მნიშვნელოვანი შეზღუდვა არის ის, რომ გადახრა მხოლოდ ერთ პარამეტრში განიხილება ყოველ ჯერზე, ხოლო ყველა დანარჩენი ითვლება უცვლელად.აქედან გამომდინარეობს, რომ პარამეტრები უნდა იყოს, თუ ეს შესაძლებელია, ერთმანეთისგან რაც შეიძლება დამოუკიდებელი.

მოდით შევხედოთ მგრძნობელობის ანალიზს მაგალითის გამოყენებით.

განიხილება ახალი პროდუქტის წარმოებაში ინვესტირების შესაძლებლობა. საინვესტიციო ხარჯებია 200000 ფე, პროდუქტის ფასი 10 ფე, გაყიდვების მოცულობა წელიწადში 25000 ფე. ცვლადი ღირებულებაერთი პროდუქტისთვის - 3 ერთეული, ფიქსირებული ხარჯები- 100000 CU წელს. Ცხოვრების ციკლიპროექტი - 5 წელი, ინვესტორების მიერ მოთხოვნილი პროექტის ანაზღაურება არის 10%. მოდით გამოვთვალოთ წმინდა მიმდინარე ღირებულების მაჩვენებელი.

NPV= - 200000 + 75000/ლ.ლ + 75000/1.ლ 2 + 75000/1.ლ 3 + 75000/1.1 4 +75000/1.1 5 = 84310 კუბ. .

დავუშვათ, რომ ამ პროექტის ეფექტურობაზე შეიძლება გავლენა იქონიოს მხოლოდ ჩამოთვლილ პარამეტრებში ცვლილებებმა. ანალიზის შედეგები ნაჩვენებია ცხრილში 11.2.

აღნიშვნები:

i - პარამეტრი;

Pr არის პარამეტრის ყველაზე სავარაუდო შეფასება;

Sj = NPV o pt - NPV pes. - ფაქტორების მგრძნობელობის კოეფიციენტი;

r ij – რანგის კოეფიციენტი (r ij = Si/Sj, სადაც j არის ყველაზე მგრძნობიარე პარამეტრი);

d - ფაქტორის წილი მთლიან ცვალებადობაში

ამრიგად, განსახილველი პროექტი ყველაზე მგრძნობიარეა პროდუქციის ფასების ცვლილების მიმართ, რომლის 10%-ით შემცირება გამოიწვევს პროექტის პირდაპირ დაკარგვას.

2. სცენარის მეთოდი(სცენარის ანალიზი) რეკომენდებულია მეთოდოლოგიური რეკომენდაციები 1999 წ. სავალდებულოა იმ პროექტების ტექნიკურ-ეკონომიკური დასაბუთების შედგენისას, რომლებისთვისაც მოსალოდნელია პირდაპირი სახელმწიფო ან მუნიციპალური დაფინანსება.

სცენარის მეთოდი არის პროექტის სენსიტიურობის ანალიზის მეთოდოლოგიის შემუშავება: ფაქტორების მთელი ჯგუფი ექვემდებარება ერთდროულ თანმიმდევრულ (რეალისტურ) ცვლილებას. ამრიგად, განისაზღვრება პროექტის ყველა ძირითადი ცვლადის ერთდროული ცვლილების გავლენა, რომელიც ახასიათებს მის ფულადი ნაკადებს.

სცენარებს ქმნიან ექსპერტები. სცენარი შეიძლება იყოს ნებისმიერი გონივრულად სავარაუდო მოვლენა ან მდგომარეობა, რომელიც მნიშვნელოვნად იმოქმედებს რამდენიმე პროექტის პარამეტრზე ერთდროულად.

სცენარის ანალიზი საშუალებას აძლევს ინვესტორებს თავი აარიდონ ცალკეულ პარამეტრებში ცვლილებების ალბათობას და მათ ურთიერთობებს, რათა შეაფასონ პროექტის მომგებიანობა და მასთან დაკავშირებული რისკი. მეთოდი აფასებს მოვლენების მომგებიანობას და ალბათობას თითოეული შესაძლო სცენარისთვის. ყველაზე მეტად მარტივი შემთხვევამიღებულია მხოლოდ საუკეთესო (ოპტიმისტური) და ყველაზე ცუდი (პესიმისტური) სცენარები მოვლენების განვითარებისთვის. ამ სცენარებისთვის წმინდა მიმდინარე ღირებულება გამოითვლება და შედარებულია პროექტის საბაზისო წმინდა მიმდინარე ღირებულებასთან.

როგორც წესი, ანალიზის ჩასატარებლად სცენარის მეთოდით, მიზანშეწონილია გამოიყენოთ სხვადასხვა პროგრამული პროდუქტი (მისი მარტივი ფორმით, Excel ცხრილი), რაც მნიშვნელოვნად ამარტივებს მუშაობას.

მოდით განვიხილოთ სკრიპტირების მეთოდის გამოყენება წინა ნაწილში მოცემული მაგალითისთვის (ცხრილი 11.3).

მიღებული სცენარებიდან გამომდინარე, მოცემულია გარკვეული რეკომენდაციები პროექტის შეფასებისა და განხორციელებისთვის. რეკომენდაციები ეფუძნება გარკვეულ წესს: ოპტიმისტურ სცენარშიც კი არ არის შესაძლებელი პროექტის შემდგომი განხილვისთვის დატოვება, თუ ასეთი პროექტის NPV უარყოფითია, და პირიქით: პესიმისტური სცენარი მიღების შემთხვევაში. დადებითი ღირებულება NPV საშუალებას აძლევს ექსპერტს შეაფასოს მოცემული პროექტის მისაღებობა, მიუხედავად ყველაზე ცუდი მოლოდინებისა.

სცენარის მეთოდის მკაცრი გამოყენება მოითხოვს საკმაოდ დიდ ინფორმაციას სხვადასხვა შედეგის ალბათობის შესახებ, როდესაც ხდება ფულადი სახსრების ფორმირების ინდივიდუალური ინდიკატორები.

სცენარის მეთოდის მთავარი უპირატესობა ის არის, რომ ის არ საჭიროებს ძირითად ფაქტორებზე ცვლილებების ალბათობების განაწილების კანონის ცოდნას. მეორე მხრივ, ნებისმიერი სცენარის შეფასება სუბიექტურია, რაც ამცირებს ანალიზის სანდოობას.

სცენარის მეთოდი შეიძლება გამოყენებულ იქნას ყველაზე ეფექტურად, როდესაც შესაძლო წმინდა მიმდინარე მნიშვნელობების რაოდენობა სასრულია. თუ რაოდენობა შესაძლო ვარიანტებიმოვლენების განვითარება შეუზღუდავია, ისინი იყენებენ სხვა მეთოდოლოგიას, მაგალითად, სიმულაციური მოდელირებას.

3. სიმულაციური მოდელირება მონტე-კარლოს მეთოდით (მონტე-კარლოს სიმულაცია)საშუალებას გაძლევთ შექმნათ მათემატიკური მოდელი პროექტისთვის გაურკვეველი პარამეტრის მნიშვნელობებით და, იცოდეთ პროექტის პარამეტრების ალბათობის განაწილების ფუნქციები, ასევე პარამეტრებს შორის კორელაცია, მიიღოთ პროექტის მომგებიანობის განაწილება. რისკის ანალიზის გაფართოებული დიაგრამა მონტე კარლოს მეთოდით ნაჩვენებია ნახ. 11.4.

მონტე კარლოს რისკის ანალიზი არის სენსიტიურობის ანალიზისა და ალბათობაზე დაფუძნებული სცენარის ანალიზის ტექნიკის ინტეგრაცია. ამ ანალიზის შედეგი არის პროექტის შედეგების ალბათობის განაწილება (მაგალითად, NPV-ის მიღების ალბათობა<0).

პირველ რიგში, აუცილებელია თითოეული ფაქტორის (ცვლადის) განაწილების ფუნქციების დადგენა, რომლებიც გავლენას ახდენენ პროექტის ფულადი ნაკადების ფორმირებაზე. ჩვეულებრივ ვარაუდობენ, რომ განაწილების ფუნქცია ნორმალურია და მის დასაზუსტებლად აუცილებელია მათემატიკური მოლოდინისა და სტანდარტული გადახრის დადგენა. ანალიზის შედეგები (რომელიც ჩვეულებრივ ტარდება სპეციალური პროგრამული პაკეტების გამოყენებით) წარმოდგენილია რისკის პროფილის სახით, რომელიც გრაფიკულად ასახავს თითოეული შესაძლო მოვლენის ალბათობას.

კუმულაციური რისკის პროფილი გვიჩვენებს წმინდა მიმდინარე ღირებულების კუმულაციური ალბათობის განაწილებას კონკრეტული პროექტის სხვადასხვა პერსპექტივიდან.

იმისდა მიუხედავად, რომ მონტე კარლოს მეთოდს აქვს მრავალი უპირატესობა, ის პრაქტიკაში ფართოდ არ გამოიყენება. მისი მთავარი მინუსი არის სიმულაციური მოდელირების შედეგების ინტერპრეტაციის გაურკვევლობა.

პროექტის საშუალო მოსალოდნელი ეფექტურობა

ვინაიდან ხშირ შემთხვევაში შესაძლებელია ვივარაუდოთ პროექტის განვითარების პარამეტრებში მცირე რყევების გავლენის ხაზოვანი ბუნება DP-ის ელემენტებზე და, ზოგადად, მისი ეფექტურობის ზოგად მაჩვენებლებზე, მაშინ უკვე ფორმირების პროცესშია, ზოგიერთი განხორციელების სცენარები შეიძლება აღმოიფხვრას. ამ შემთხვევაში, გამოთვლების სირთულის შესამცირებლად, შესაძლებელია მხოლოდ მცირე რაოდენობის სცენარის შერჩევა შემდგომი ანალიზისთვის.

ხშირად ისინი შემოიფარგლება სამი სცენარით: პესიმისტური, სავარაუდოდ და ოპტიმისტური. დავუშვათ, რომ ამ სცენარების ალბათობა დადგენილია. შემდეგ ინდიკატორების გამოთვლის სქემა, რომელიც ადგენს კავშირს მომგებიანობის დონესა და რისკს შორის, იქნება შემდეგი:

პროექტისთვის DP-ები გამოითვლება პესიმისტური, სავარაუდოდ და ოპტიმისტური სცენარებისთვის.

თითოეულ სცენარს ენიჭება მათი განხორციელების ალბათობა - ρ p, ρ b, ρ o და ρ p + ρ b + ρ o = 1.

თითოეული სცენარისთვის, NPV მაჩვენებელი გამოითვლება - NPV p, NPV in , NPV o.

გამოითვლება პროექტის NPV-ის საშუალო მოსალოდნელი მნიშვნელობა, რომელიც არის NPV-ის მათემატიკური მოლოდინი სამი სცენარისთვის, შეწონილი მინიჭებული ალბათობებით:

სად
- პროექტის NPV ინდიკატორის საშუალო მოსალოდნელი მნიშვნელობა.

ფორმულა (11.5) შეიძლება განზოგადდეს თვითნებური რიცხვის შემთხვევაში ( მ) გაანალიზებული სცენარები:

,
, (11.6)

სადაც NPV ი – NPV მიერ მე-ე სცენარი;

ρ i – განხორციელების ალბათობა მე- სცენარი.

5) NPV ინდიკატორის სტანდარტული გადახრა გამოითვლება:

, (11.7)

სადაც σ არის NPV-ის სტანდარტული გადახრა მიხედვით მსცენარები მისი საშუალო მოსალოდნელი მნიშვნელობიდან.

6) ცვალებადობის კოეფიციენტი გამოითვლება ფორმულის გამოყენებით

. (11.8)

პროექტის ეკონომიკური ეფექტურობის მთავარი კრიტერიუმი გაურკვევლობისა და რისკის პირობებში არის მათემატიკური მოლოდინი.
, გამოითვლება ფორმულის (11.5) ან (11.6) გამოყენებით.

თუ: 1)
, მაშინ პროექტი ეფექტიანად უნდა ჩაითვალოს;

2)
- არაეფექტური.

ეფექტის მათემატიკური მოლოდინის ინდიკატორთან ერთად შესაძლებელია განისაზღვროს სხვა შესრულების მაჩვენებლების მოსალოდნელი მნიშვნელობა - მოსალოდნელი თ o, მოსალოდნელი ID და მოსალოდნელი IRR.

რამდენიმე განხილულიდან პროექტის ოპტიმალური ვარიანტის არჩევისას, გაურკვევლობისა და რისკის ფაქტორების გათვალისწინებით, შეიძლება გამოყენებულ იქნას რისკის დონის შეფასების ინდიკატორები - სტანდარტული გადახრა σ და ვარიაციის კოეფიციენტი. კვ. რაც უფრო მაღალია σ და კვ , მით უფრო მაღალია პროექტის რისკის დონე და პირიქით.

დავუშვათ, რომ ანალიზისთვის შემოთავაზებულია პროექტის ორი ვარიანტი, რომლებიც ხასიათდება შესაბამისი ინდიკატორებით
, σ , კვ. ინდიკატორის მნიშვნელობების სხვადასხვა კომბინაციისთვის საინვესტიციო გადაწყვეტილების მიღების შესაძლო ვარიანტები
და σ წარმოდგენილია ცხრილში 11.1.

ცხრილი 11.1 – საინვესტიციო გადაწყვეტილებები ალტერნატიული პროექტებისთვის

ღირებულებები ინდიკატორები და ს		საინვესტიციო გადაწყვეტილება მიიღება
		საინვესტიციო გადაწყვეტილება აშკარაა. ვინაიდან ორივე ინდიკატორი უკეთესია, ვიდრე ვარიანტი 1, ის უნდა აირჩეს.
		თუ შემოსავლის მაჩვენებელი თანაბარია, მე-2 ვარიანტს აქვს რისკის დაბალი დონე, შესაბამისად, ოპტიმალურია.
		ოპტიმალური ვარიანტია ვარიანტი 1, რომელსაც აქვს შემოსავლის უფრო მაღალი დონე რისკის იგივე დონით.
		ცალსახა გადაწყვეტილების მიღება რთულია, ეს დამოკიდებულია გადაწყვეტილების მიმღები სუბიექტის დამოკიდებულებაზე რისკის მიმართ.

როგორც 11.1 ცხრილიდან ჩანს, მე-4 შემთხვევაში წარმოიქმნება ორაზროვანი სიტუაცია. თუმცა, ცვალებადობის კოეფიციენტი შესაძლებელს ხდის რისკსა და ანაზღაურებას შორის კავშირის რაოდენობრივ განსაზღვრას და ხელს უწყობს მისაღები გადაწყვეტილების მიღებას ამ შემთხვევაში, როდესაც ინდიკატორები
და σ ვარიანტები აღმოჩნდება მრავალმხრივი. რისკის დონის შედარებისას ცალკეული ვარიანტებისთვის (საინვესტიციო პროექტები), უპირატესობა უნდა მიენიჭოს, სხვა თანაბარი პირობებით, ვარიაციის ყველაზე დაბალი კოეფიციენტით.

ეკონომიკური ეფექტურობის სახეები

აუცილებელია განასხვავოთ შემდეგი ორი ტიპი და შესაბამისი ორი

საერთო ეკონომიკური ეფექტურობის შეფასების ეტაპები:

პროექტის სოციალური ეფექტურობა;

პროექტის საერთო კომერციული ეფექტურობა.

სოციალური ეფექტურობის შეფასება ხორციელდება მხოლოდ სოციალურად მნიშვნელოვანი ფართომასშტაბიანი საინვესტიციო პროექტებისთვის (მაგალითად, გაზის საბადოების განვითარების პროექტები, ნავთობგადამამუშავებელი ქარხნების მშენებლობა, მაგისტრალები), რომლებიც მნიშვნელოვან გავლენას ახდენენ ქვეყნის ეკონომიკაზე და გავლენას ახდენენ ბუნებრივ გარემოზე.

თუ ასეთ პროექტს, მთლიანად საზოგადოების თვალსაზრისით, აქვს მაღალი ეფექტურობა შერჩეული ინდიკატორის (NPV, GNI, ID, To) თვალსაზრისით, მაშინ გადადით საერთო ეფექტურობის განსაზღვრის მეორე ეტაპზე. საერთო შეფასების მეორე ეტაპზე დაბალი საერთო კომერციული ეფექტურობა (ან არაეფექტურობა) ჯერ კიდევ არ არის პროექტის უარყოფის მიზეზი. სოციალური ეფექტიანობის მქონე პროექტს შეუძლია მიიღოს სახელმწიფო მხარდაჭერა და, მთავრობის მხარდაჭერის რაციონალური ზომების გათვალისწინებით, შეიძლება გახდეს კომერციულად ეფექტური. პროექტი, რომელსაც ჯერ კიდევ არ გაუუმჯობესებია საერთო კომერციული ეფექტურობა, ექვემდებარება უარყოფას შეფასების პირველ წინასწარ ეტაპზე. პროექტები, რომლებიც არ არის საჯარო მნიშვნელობის, დაუყოვნებლივ ფასდება მათი საერთო კომერციული ეფექტურობით.

საერთო კომერციული ეფექტურობის აღიარება საშუალებას გვაძლევს გადავიდეთ პროექტის ეფექტურობის შეფასების მეორე ეტაპზე - თითოეული ინვესტორის მონაწილეობის ეფექტურობის შეფასებაზე.

თუ სოციალური და ზოგადი კომერციული ეფექტურობის (და მონაწილეობის ეფექტურობის) შეფასება ხორციელდება ეკონომიკური ეფექტურობის იგივე მაჩვენებლების საფუძველზე (NPV, IRR, ID, To), მაშინ რით განსხვავდებიან ისინი?

განსხვავება მდგომარეობს ფასების, გადასახადებისა და სუბსიდიების ინტერპრეტაციაში, რომლებიც გამოიყენება გამოთვლებში, როგორც შემოდინება ან გადინება (სხვა სიტყვებით, ფულადი სახსრების შემოდინებისა და გადინების შემადგენლობაში). მთლიანი კომერციული ეფექტურობის გაანგარიშებისას (მონაწილეობის ეფექტურობაც), ხარჯები და შედეგები ფასდება საბაზრო ფასებით (საბაზო, საპროგნოზო ან დეფლირებული). პროექტის სოციალური ეფექტურობის გაანგარიშებისას, ხარჯები და სარგებელი უნდა იყოს გამოხატული

გამოთვლილი „ეკონომიკური“ („ჩრდილოვანი“) ფასები. ეკონომიკური ფასების დასადგენად, ელემენტები, რომლებიც ამახინჯებენ წონასწორულ საბაზრო ფასს, გამოირიცხება ფაქტობრივი ფასების შემადგენლობიდან: გადასახადები, სუბსიდიები, საბაჟო გადასახადები (გადარიცხვები) და სახელმწიფო ფასების რეგულირების სხვა გავლენა, მაგრამ ამავე დროს გათვალისწინებულია საზოგადოებრივი საქონელი და გარე ფაქტორები. ანგარიში.

გაურკვევლობა საბაზრო ეკონომიკის ფუნდამენტური თვისებაა. ზემოთ მოპოვებული პროექტის ინდიკატორების საპროგნოზო შეფასებები არ არის აბსოლუტურად სანდო. საჭიროა ამა თუ იმ გზით შეფასდეს გარე გარემოში განხორციელებული ცვლილებების გავლენა პროექტის შესრულებაზე.

საინვესტიციო პროექტის რისკი გამოიხატება მოცემული პროექტის ფულადი სახსრების ნაკადის შესაძლო გადახრაში მოსალოდნელიდან - რაც უფრო დიდია გადახრა, მით მეტია პროექტის რისკი. თითოეული პროექტის განხილვისას შეგიძლიათ მიიღოთ პროექტის შედეგების შესაძლო დიაპაზონი, მისცეთ ამ შედეგებს სავარაუდო შეფასება - შეაფასეთ ფულადი ნაკადები, ხელმძღვანელობენ ექსპერტების შეფასებით ამ ნაკადების წარმოქმნის ალბათობის ან ნაკადის კომპონენტების გადახრების სიდიდით მოსალოდნელი მნიშვნელობებისგან. .

მოდით შევაფასოთ ეს ზემოქმედება სცენარის მეთოდის გამოყენებით, რომლისთვისაც, ძირითადი გაანგარიშების გარდა, ემატება გამოთვლები შეცვლილი საწყისით, დაჯგუფებული სცენარებად ჩვეულებრივი სახელებით „საუკეთესო“ და „უარესი“. პარამეტრების საწყისიდან გადახრის საზღვრები მოცემულია ცხრილში 11.

ცხრილი 11 - პარამეტრების ვარიაციები სცენარების მიხედვით.

	პარამეტრის სახელი	სცენარის სახელი
		საუკეთესო	ყველაზე ცუდი
	წარმოების მოცულობები
	Გასაყიდი ფასი
	მასალების ღირებულება
	კომპონენტების ღირებულება
	ხელფასის ცვლილება
	ფასდაკლების განაკვეთის ცვლილება

პროექტის საწყისი მონაცემების სცენარების მოთხოვნების შესაბამისად კორექტირებით, ჩვენ გამოვთვლით პროექტის ეკონომიკური ეფექტურობის ყველა ინდიკატორს თითოეული სცენარისთვის და შევადარებთ მათ საბაზისო შემთხვევას.

სცენარების, მათ შორის საბაზისო ალბათობების თვითნებური დაყენებით, გამოთვალეთ პროექტის საშუალო NPV მნიშვნელობა ფორმულის გამოყენებით:

NPV CP = P ფრჩხილი × NPV ფრჩხილი + P ბაზა × NPV ბაზა + P მაღალი × NPV მაღალი,

სადაც P არის შესაბამისი სცენარების განვითარების ალბათობა და მათი ჯამი ერთის ტოლი უნდა იყოს.

შესაბამისი გამოთვლების შემდეგ, NPV SR დაახლოებით NPV BAZ-ის ტოლია, ამიტომ შეგვიძლია ვთქვათ, რომ პროექტის რისკი დაბალია.

რას მალავდა გათვლები ფართო საზოგადოებისგან?

თქვენ ასევე შეგიძლიათ განათავსოთ ასეთი ცხრილი პოსტერზე:

ინდექსი	ძირითადი სცენარი	საუკეთესო შემთხვევის სცენარი	ყველაზე ცუდი სცენარი
IDD ხარჯები
IDDinvestments

დასკვნა

პროექტის კომერციული ეფექტურობის ინდიკატორები ზოგადად ასახავს საინვესტიციო პროექტის განხორციელების ფინანსურ შედეგებს, თუ მოსალოდნელია მხოლოდ ერთი ინვესტორის მონაწილეობა, რომელიც ახორციელებს პროექტის განხორციელებისთვის საჭირო ყველა ხარჯს და სარგებლობს მისი ყველა შედეგით.

პროექტის კომერციული ეფექტურობის გამოსათვლელად რეკომენდებულია შემდეგი ინდიკატორების გამოყენება:

წმინდა შემოსავალი;

Წმინდა მიმდინარე ღირებულება;

ანაზღაურების შიდა მაჩვენებელი;

დამატებითი დაფინანსების საჭიროება (PF, პროექტის ღირებულება, სარისკო კაპიტალი);

ხარჯებისა და ინვესტიციების მომგებიანობის ინდექსები;

ანაზღაურებადი პერიოდი;

პროექტში მონაწილე საწარმოს ფინანსური მდგომარეობის დამახასიათებელი ინდიკატორების ჯგუფი.

ამ საკურსო ნაშრომში განიხილებოდა საინვესტიციო პროექტი მოცემული საწყისი მონაცემებით.

სცენარის ანალიზიარის ბიზნეს სუბიექტისთვის რისკების მართვის მეთოდი, რომლის ძირითადი მოქმედების პრინციპია შესაძლო სიტუაციების მოდელირება და რისკების შემდგომი რაოდენობრივი შეფასება მოდელირების შედეგებიდან გამოტანილი დასკვნების საფუძველზე. სცენარის მოდელირების მთავარი მიზანია ორგანიზაციაში თანდაყოლილი რისკების იდენტიფიცირება, ორგანიზაციის გამძლეობის1 განსაზღვრა რისკების წარმოშობის შედეგების მიმართ და საბანკო რისკების მართვის ინსტრუმენტების ადექვატურ დონეზე მხარდაჭერა. ფინანსური და მათემატიკური ანალიზისგან განსხვავებით, იგივე აპარატის გამოყენებით, სცენარის ანალიზი საშუალებას გაძლევთ უპასუხოთ კითხვას: „რა იქნებოდა, თუ?“ და შესაძლებელს ხდის ამ მიდგომის გამოყენებას რისკის ანალიზის საბანკო რისკების მართვის საწყის ეტაპებზე. სცენარის ანალიზის ძირითადი ელემენტებია სტრეს ტესტირება, მოვლენების ალტერნატიული სერიის ანალიზი და უკან ტესტირება.

სცენარის ანალიზის მეთოდის სტრუქტურა, რომელიც შედგება რამდენიმე ეტაპის გავლისგან:

· შესასწავლი ობიექტის მოდელად წარმოდგენა, ძირითადი გავლენის ფაქტორების, შედეგად მიღებული კრიტერიუმების განსაზღვრა, რეიტინგის სკალის განსაზღვრა;

· მიღებული მოდელის სტრეს ტესტირება;

· მოდელის ქცევითი მახასიათებლების ალტერნატიული დიაპაზონის ანალიზი;

· მიღებული შედეგების სინთეზი;

· ისტორიულ მონაცემებზე ტესტირება (უკანა ტესტირება);

· დასკვნა.

განვიხილოთ სცენარის ანალიზის შერჩეული ეტაპები.

Შესრულებაეკონომიკური ობიექტი, როგორც მოდელი მოითხოვს მიღებული კრიტერიუმების, მათი შეფასების პარამეტრების და მათზე გარკვეული ზემოქმედების მითითების ფაქტორების განსაზღვრას. ასეთი მოდელის აგებისას, უკვე საწყის ეტაპზე, პრობლემა ჩნდება ჰიპოთეტურად შექმნილ ობიექტში სხვადასხვა კრიტერიუმებისა და ფაქტორების დამოკიდებულების დამაჯერებლობის შეფასების ან ისტორიული მონაცემების კონკრეტული მასივის არჩევის სამართლიანობის შეფასებისას. როგორც პირველ, ასევე მეორე შემთხვევაში, სამომავლო მოდელის სუსტი წერტილი არის ექსპერტის შეფასება ან მეთოდის არაფორმალური ნაწილი. აქედან გამომდინარე, თავდაპირველად მიზანშეწონილია, განურჩევლად შესწავლილი ობიექტის სირთულისა, უკიდურესად გამარტივდეს მომავალი მოდელი და აუცილებლად შეინარჩუნოს ხარისხის ფორმირების თვისებები.

სტრეს ტესტირებაწარმოადგენს საკრედიტო ინსტიტუტის რისკებზე არაჩვეულებრივი (ექსტრემალური) მოვლენების გავლენის ანალიზს. საკრედიტო ან საბაზრო რისკის მართვის პროცესი სტრესული სცენარების მეშვეობით იკვლევს დაბალი ალბათობის მოვლენების გავლენას ბანკის სესხზე ან ფასიანი ქაღალდების პორტფელზე. ტრადიციულად, ასეთი მოვლენები მოიცავს კრიზისებს, მაღალი საკრედიტო რეიტინგის მქონე კომპანიების დეფოლტს, ცვალებადობის ნახტომებს და ბაზარზე არსებულ კორელაციას. სტრესის სცენარების რაოდენობა იდეალურად უნდა იყოს მაქსიმალურად ახლოს, რაც ასახავს ორგანიზაციის სტრესის წინააღმდეგობის სრულ სურათს.

ჰიპოთეტური სტრესის სცენარების აგებისას ოპტიმალური მიდგომაა მოდელის ფაქტორებისა და კრიტერიუმების ქცევითი მახასიათებლების ცვალებადობა, მათი კორელაციის შეფასება და მათ საფუძველზე რთული წარმოუდგენელი სიტუაციების ან მოვლენების აგება.

სტრეს ტესტირების გამოყენება, მიუხედავად სცენარების შედარებით სუბიექტურობისა, საშუალებას გვაძლევს შევაფასოთ კომპანიის სტრესის წინააღმდეგობა მინიმალური დანახარჯებით, განვსაზღვროთ სიტუაციის განვითარების ყველაზე ცუდი სცენარი, გამოვავლინოთ ბანკის ნორმალური ფუნქციონირების ყველაზე მნიშვნელოვანი ფაქტორები. და შეიმუშავეთ მთელი რიგი პრევენციული ღონისძიებები.

შედგენისას ალტერნატიული სცენარებიიგივე პრინციპები გამოიყენება, რაც სტრეს ტესტირებისთვის, ოღონდ სხვა ლოგიკით - არ არის გამორიცხული მოვლენების შესწავლა, მაგრამ მუშავდება ალტერნატიული მოვლენების ყველაზე ღრმა დიაპაზონი, რომლის დადგომის ალბათობა უკვე მომხდარის შესაბამისია. თუმცა, მოვლენების განვითარების ალტერნატიული ვარიანტების დიდი რაოდენობით შემუშავება საკმაოდ შრომატევადი და რესურსზე ინტენსიური პროცესია და გამოიყენება გამოვლენილი ფაქტორების უკიდურესად უარყოფითი პროგნოზების მიღების შემთხვევაში, მნიშვნელოვანი გამოქვეყნების მოლოდინში. მონაცემები, ან კრიზისული სიტუაციის დაწყების იდენტიფიცირებისას.

ნორმალურ პირობებში, ალტერნატიული სცენარების შედგენისას, მიზანშეწონილია სიტუაციის განვითარების სამი შესაძლო ვარიანტის სამი ან მრავალჯერადი შექმნა - ოპტიმისტური, სავარაუდოდ ან ძირითადი და პესიმისტური. სამომავლო ალტერნატიული სცენარების გათვალისწინება საშუალებას გვაძლევს განვსაზღვროთ ნეგატიური მოვლენების წარმოშობა, გავითვალისწინოთ გამოვლენილი რისკები და წინასწარ მოვამზადოთ ზომები მათი შედეგების თავიდან ასაცილებლად.

მთავარი ამოცანა მიღებული შედეგების სინთეზიპირველი სამი ეტაპი მოიცავს რისკების მართვის ბანკის არსებული მეთოდოლოგიური ჩარჩოს ადეკვატურობის შემოწმებას. ჩატარებული კვლევა ხსნის სარისკო პოზიციების ქცევის ახალ ტრაექტორიებს და მათზე გავლენის ძირითად ფაქტორებს. ამ აუდიტის შედეგების საფუძველზე შემუშავებულია წინადადებები საბანკო რისკების მართვის ახალი ინსტრუმენტების შემუშავებისა და გაუმჯობესების მიზნით.

სცენარის ანალიზი (სცენარის მეთოდი, პროექტის რისკის შეფასების სიმულაციური მოდელი) დაკავშირებულია პროექტის რისკის შეფასების პრობლემის გადაჭრასთან. საინვესტიციო პროექტის რისკი გამოიხატება, კერძოდ, მოცემული პროექტის ფულადი ნაკადის მოსალოდნელიდან შესაძლო გადახრაში - რაც უფრო დიდია გადახრა, მით მეტია პროექტის რისკი. თითოეული პროექტის განხილვისას შეგიძლიათ მიიღოთ პროექტის შედეგების შესაძლო დიაპაზონი, მისცეთ ამ შედეგებს სავარაუდო შეფასება - შეაფასეთ ფულადი ნაკადები, ხელმძღვანელობენ ექსპერტების შეფასებით ამ ნაკადების წარმოქმნის ალბათობის ან ნაკადის კომპონენტების გადახრების სიდიდით მოსალოდნელი მნიშვნელობებისგან. .

სცენარის მეთოდი (პროექტის რისკის შეფასების სიმულაციური მოდელი) შემდეგია:

1. ექსპერტთა შეფასების საფუძველზე, თითოეული პროექტისთვის აგებულია განვითარების სამი შესაძლო სცენარი:

ა) პესიმისტური;

ბ) ყველაზე სავარაუდო (ყველაზე რეალური);

გ) ოპტიმისტური.

2. ყოველი სცენარისთვის გამოითვლება წმინდა მიმდინარე ღირებულების შესაბამისი მაჩვენებელი - NPV, ე.ი. მიიღება სამი მნიშვნელობა: NPVn (პესიმისტური სცენარისთვის); NPVB (ყველაზე სავარაუდო სცენარისთვის); NPV0 (ოპტიმისტური სცენარისთვის).

3. თითოეული პროექტისთვის გამოითვლება NPV მნიშვნელობის ყველაზე დიდი ცვლილება - ვარიაციის დიაპაზონი D (NPV) = NPV0 - NPVn და სტანდარტული გადახრა:

სადაც NPVk არის პროექტის წმინდა მიმდინარე ღირებულება განხილული სცენარიდან თითოეული IE-ისთვის; NPV არის სამი სცენარიდან თითოეულის განხორციელების Pk ალბათობის საშუალო შეწონილი მნიშვნელობა:

NPV = -x^NPVk. 3 k=i

შედარებული პროექტებიდან, D (NPV) ან სტანდარტული გადახრის მქონე Odgru უფრო სარისკოდ ითვლება.

განხილული მეთოდოლოგიის შეცვლა შესაძლებელია რაოდენობრივი ალბათური შეფასებების გამოყენებით, ამ შემთხვევაში თითოეულ ვარიანტს (სცენარს) - პესიმისტურ, ყველაზე სავარაუდო და ოპტიმისტურ - ენიჭება მათი განხორციელების ალბათობა Pk; შემდეგ, თითოეული პროექტისთვის, გამოითვლება სავარაუდო NPV მნიშვნელობა, შეწონილი მინიჭებული ალბათობებით და მისგან სტანდარტული გადახრა:

°NPv^M(NPV-NPVk)2-Pk,

სადაც NPVk არის პროექტის წმინდა მიმდინარე ღირებულება განხილული სამი სცენარიდან თითოეულისთვის; NPV არის სამი სცენარიდან თითოეულის განხორციელების Pk ალბათობის საშუალო შეწონილი მნიშვნელობა:

NPV = f^NPVk-Pk.

შედარებული პროექტებიდან დიდი სტანდარტული გადახრის მქონე პროექტი უფრო სარისკოდ ითვლება.

მაგალითი 8.11.

აუცილებელია გაანალიზდეს ორი ურთიერთგამომრიცხავი პროექტი A და B, რომლებსაც აქვთ განხორციელების იგივე ხანგრძლივობა.

კაპიტალური ინვესტიციების და წლიური ფულადი შემოსავლების იგივე ღირებულებები - პროექტებისთვის კაპიტალის ფასის მნიშვნელობები ასევე თანაბარია. ამავდროულად, პროექტებს ახასიათებს რისკი (განხორციელების ალბათობა, სხვადასხვა სცენარი). საწყისი მონაცემები და გაანგარიშების შედეგები მოცემულია ცხრილში. 8.14.

ცხრილი 8.14 ინდიკატორი, მილიონი რუბლი. პროექტი 4 პროექტი B

ალბათობა ინვესტიციის ალბათობა -15.0 1 -15.0 1 პროექტის განხორციელებიდან მიღებული დისკონტირებული შემოსავლის საექსპერტო შეფასება სხვადასხვა

hch lauartLtav poggy mystical 13.7 0.2 12.9 0.1 uawfinnPP veOOATNY 18.4 0.7 18.4 0.5 pgtplmygtic 22.6 0.1 20.3 0.4 Pioshsya l/P1/P1/pa 0.2 -2.1 0.1 iai (lpprr yaeooyatneya 3.4 0.7 3.4 0.5 pptimmg.tic 7.6 0.1 5.3 0.4 ვარიაციის დიაპაზონი 8.9 7.4 სტანდარტული გადახრა 2.43

მოდით გამოვთვალოთ საშუალო წმინდა მიმდინარე ღირებულება თითოეული პროექტისთვის:

MRUl=^MRUk-Rk =(-1.3)-0.2+ 3.4-0.7+ 7.6-0.1 =

0,26 + 2,38 + 0,76 = 2,88 მილიონი რუბლი;

NPVB = Y^NPV, ? Rk = (-2.1) 0.1 + 3.4 0.5 + 5.3 0.4 =

0.21 +1.70 + 2.12 = 3.61 მილიონი რუბლი.

მოდით გამოვთვალოთ წმინდა მიმდინარე ღირებულებების სტანდარტული გადახრა თითოეული პროექტისთვის:

^RUA-MRUA,)2-RA> =

V(2^(-l,3))2 0.2 + (2.88 - 3.4)2 0.7 + (2.88 - 7.6)" 0.1 =

^(MRGV-YRUV,)2-RVL =

V(3.61 - (-2D))2 0.1 + (3.61 -3.4)2 0.5 + (3.61 - 5.3)2 0.4 = = 73.26 + 0 .02 + 1.14 = 2.10 მილიონი რუბლი.

ამრიგად, A პროექტს ახასიათებს ვარიაციის უფრო დიდი დიაპაზონი, ვიდრე პროექტი B, ისევე როგორც NPV სტანდარტული გადახრის უფრო დიდი მნიშვნელობით, ამიტომ ის უფრო სარისკოა ვიდრე პროექტი B.