Төслийн хувилбаруудын жишээнд дүн шинжилгээ хийх. Хувь хүний төслийн VaR-ийн тооцоо

Төслийн эрсдлийн шинжилгээг хийхдээ эхлээд түүний бүх “эрсдэлтэй” хүчин зүйлсийн (чухал хувьсагч) өөрчлөгдөх боломжит хязгаарыг тодорхойлж, дараа нь хувьсагчид зөвшөөрөгдөх утгын хүрээнд санамсаргүй байдлаар өөрчлөгддөг гэсэн таамаглалаар дараалсан баталгаажуулалтын тооцооллыг хийдэг. Төслийн үр дүнгийн тооцоонд үндэслэн их хэмжээгээрЯнз бүрийн нөхцөлд эрсдлийн шинжилгээ нь төслийн янз бүрийн хувилбаруудын магадлалын тархалт, түүний хүлээгдэж буй үнэ цэнийг (зардал) тооцоолох боломжийг олгодог.

Нийтээр хүлээн зөвшөөрөгдсөн онолын арга барилын дагуу пүүс бүр хөрөнгө оруулалтын үйл ажиллагааны явцад өөрийн үнэ цэнийг нэмэгдүүлэхийг хичээдэг. Бүрэн тодорхой, эрсдэлгүй нөхцөлд энэ асуудал нь асуудалтай тэнцэнэ ашгийг нэмэгдүүлэх, өөрөөр хэлбэл. цэвэр хөнгөлөлттэй үнэ цэнэзардал. Бодит байдал дээр ихэнх хөрөнгө оруулагчид болон хөгжүүлэгчдийн хувьд ашгийг нэмэгдүүлэхээс гадна тухайн төслийн эрсдэлийг багасгах нь чухал юм. хөрөнгө оруулалтын төсөл.

Төслийн эрсдэлийн шинжилгээ нь төслийн үр нөлөөг нотолсон үндсэн тохиолдол гэж нэрлэгддэг (бодит болон урьдчилсан мэдээлэлд үндэслэсэн) бүх үзүүлэлт, шалгуур үзүүлэлтүүдийн тооцоонд суурилдаг.

Аливаа хөрөнгө оруулалтын төслийг мөнгөн гүйлгээний дараалал болгон танилцуулж болно. Хөрөнгө оруулалтын төсөлд дүн шинжилгээ хийх зорилго нь түүний үр нөлөөг тодорхойлоход оршдог бөгөөд үүнийг цэвэр өнөөгийн үнэ цэнэ (NPV) үзүүлэлтээр үнэлж болно. Тэр яаж өөрчлөгдөхөө харуулах болно зах зээлийн үнэтөсөл амжилттай хэрэгжсэн тохиолдолд аж ахуйн нэгж.

Тодорхой бус нөхцөлд хөрөнгө оруулалтын шийдвэр гаргах үед, мөнгөн гүйлгээолон хувилбарын аль нэгийн дагуу үүсч болно. Онолын хувьд бүх боломжит хувилбаруудыг авч үзэх шаардлагатай. Гэсэн хэдий ч практик дээр үүнийг хийхэд маш хэцүү байдаг тул тодорхой хязгаарлалт эсвэл таамаглалыг ашиглах ёстой.

Та дараах үзүүлэлтүүдийг ашиглан тусгай арга хэрэглэхгүйгээр төслийн эрсдэлийн талаар дүгнэлт хийж болно.

· өгөөжийн дотоод хувь хэмжээ;

· эргэн төлөгдөх хугацаа;

· тэнцлийн цэг.

Гэсэн хэдий ч илүү бүрэн үнэлгээ хийхийн тулд тусгай аргуудыг ашиглах шаардлагатай бөгөөд тэдгээрийн заримыг доор харуулав.

1. Төслийн эрсдэлд дүн шинжилгээ хийхдээ гурван үзүүлэлтийг анхаарч үзэх хэрэгтэй. Энэ борлуулалтын орлого, борлуулсан бүтээгдэхүүний зардал, хөрөнгө оруулалтын зардал.Эдгээр нь бүгд бие даасан олон зүйлийг агуулдаг бөгөөд тус бүр нь төслийн үр дүнтэй байдалд шийдвэрлэх нөлөө үзүүлдэг. Эдгээр чухал элементүүдийг тодорхойлох шаардлагатай. Ийм дүн шинжилгээ хийх хамгийн тохиромжтой арга бол мэдрэмжийн шинжилгээтөсөл.

Төслийн үнэлгээнд мэдрэмжийн шинжилгээг өргөн ашигладаг. Үүний мөн чанар нь дараах байдалтай байна. Төслийн үр дүнд нөлөөлж болох хүчин зүйлсийг тодорхойлсон. Хүчин зүйл тус бүрийн хувьд хамгийн их магадлалтай, өөдрөг, гутранги тооцоог гаргадаг. Дараа нь үзүүлэлт тус бүрийн тооцоонд үндэслэн цэвэр өнөөгийн үнэ цэнийн утгыг тодорхойлно. Мэдрэмжийн шинжилгээний чухал хязгаарлалт нь зөвхөн нэг параметрийн хазайлтыг тухайн бүрт авч үздэг бол бусад бүх зүйлийг өөрчлөгдөөгүй гэж үздэг.Үүнээс үзэхэд параметрүүд нь аль болох бие биенээсээ хараат бус байх ёстой.

Мэдрэмжийн шинжилгээг жишээгээр авч үзье.

Шинэ бүтээгдэхүүн үйлдвэрлэхэд хөрөнгө оруулалт хийх боломжийг судалж байна. Хөрөнгө оруулалтын зардал 200,000 ю, бүтээгдэхүүний үнэ 10, жилийн борлуулалтын хэмжээ 25,000 ю, хувьсах зардалнэг бүтээгдэхүүний хувьд - 3 нэгж, тогтмол зардал- 100,000 евро онд. Амьдралын мөчлөгтөсөл - 5 жил, хөрөнгө оруулагчдын шаардагдах төслийн өгөөжийн түвшин 10% байна. Цэвэр өнөөгийн үнэ цэнийн үзүүлэлтийг тооцож үзье.

NPV= - 200000 + 75000/л.л + 75000/1.л 2 + 75000/1.л 3 + 75000/1.1 4 +75000/1.1 5 = 84310 cu .

Энэ төслийн үр нөлөө нь зөвхөн жагсаасан параметрүүдийн өөрчлөлтөд нөлөөлж болно гэж үзье. Шинжилгээний үр дүнг Хүснэгт 11.2-т үзүүлэв.

Тэмдэглэл:

i - параметр;

Pr нь хамгийн их магадлалтай параметрийн тооцоо юм;

Sj = NPV o pt - NPV pes. - хүчин зүйлийн мэдрэмжийн коэффициент;

r ij – зэрэглэлийн коэффициент (r ij = Si/Sj, энд j нь хамгийн мэдрэмтгий параметр);

d - нийт өөрчлөлт дэх хүчин зүйлийн эзлэх хувь

Тиймээс, хэлэлцэж буй төсөл нь бүтээгдэхүүний үнийн өөрчлөлтөд хамгийн мэдрэмтгий бөгөөд 10% -иар буурах нь төслийг шууд алдахад хүргэдэг.

2. Сценари хийх арга(хувилбарын шинжилгээ) санал болгож байна Арга зүйн зөвлөмж 1999 онд төрийн болон хотын захиргааны шууд санхүүжилт шаардлагатай төслүүдийн ТЭЗҮ-ийг боловсруулахад заавал байх ёстой.

Хувилбарын арга нь төслийн мэдрэмжийн шинжилгээний аргачлалыг боловсруулах явдал юм: бүх бүлэг хүчин зүйлүүд нэгэн зэрэг тууштай (бодит) өөрчлөлтөд өртдөг. Тиймээс төслийн мөнгөн гүйлгээг тодорхойлдог бүх үндсэн хувьсагчдын нэгэн зэрэг өөрчлөлтийн нөлөөллийг тодорхойлдог.

Сценарийг мэргэжилтнүүд гаргадаг. Сценари нь төслийн хэд хэдэн параметрүүдэд нэгэн зэрэг нөлөөлөх боломжийн аливаа үйл явдал эсвэл нөхцөл байж болно.

Хувилбарын шинжилгээ нь хөрөнгө оруулагчдад төслийн ашигт ажиллагаа, түүнтэй холбоотой эрсдлийг хэмжихийн тулд хувь хүний параметрүүд болон тэдгээрийн харилцаа холбоог өөрчлөх магадлалыг үнэлэхээс зайлсхийх боломжийг олгодог. Энэ арга нь боломжит хувилбар бүрийн ашигт ажиллагаа, үйл явдлын магадлалыг үнэлдэг. Хамгийн ихдээ энгийн тохиолдолҮйл явдлыг хөгжүүлэх хамгийн сайн (өөдрөг) ба хамгийн муу (гутранги) хувилбаруудыг л авдаг. Эдгээр хувилбаруудын цэвэр өнөөгийн үнэ цэнийг тооцоолж, төслийн үндсэн цэвэр өнөөгийн үнэ цэнтэй харьцуулсан болно.

Дүрмээр бол хувилбарын аргыг ашиглан дүн шинжилгээ хийхийн тулд янз бүрийн програм хангамжийн бүтээгдэхүүнийг (хамгийн энгийн хэлбэрээр Excel хүснэгт) ашиглах нь зүйтэй бөгөөд энэ нь ажлыг ихээхэн хялбаршуулдаг.

Өмнөх хэсэгт өгсөн жишээн дээр скрипт бичих аргыг ашиглах талаар авч үзье (Хүснэгт 11.3).

Хүлээн авсан хувилбарууд дээр үндэслэн төслийн үнэлгээ, хэрэгжилтийн талаар тодорхой зөвлөмжийг өгдөг. Зөвлөмжүүд нь тодорхой дүрэм дээр суурилдаг: өөдрөг хувилбартай байсан ч ийм төслийн NPV сөрөг байвал төслийг цаашид авч үзэх боломжгүй, харин эсрэгээр: хэрэв хүлээн авсан бол гутранги хувилбар. эерэг утга NPV нь шинжээчдэд хамгийн муу хүлээлттэй байсан ч тухайн төслийн хүлээн зөвшөөрөгдөх байдлыг дүгнэх боломжийг олгодог.

Хувилбарын аргыг хатуу хэрэглэх нь мөнгөн гүйлгээг бүрдүүлдэг бие даасан үзүүлэлтүүд үүсэх үед янз бүрийн үр дагавар гарах магадлалын талаар нэлээд их хэмжээний мэдээлэл шаарддаг.

Сценарийн аргын гол давуу тал нь үндсэн хүчин зүйлсийн өөрчлөлтийн магадлалын тархалтын хуулийн мэдлэг шаарддаггүй явдал юм. Нөгөөтэйгүүр, аливаа хувилбарын үнэлгээ нь субъектив шинж чанартай байдаг нь шинжилгээний найдвартай байдлыг бууруулдаг.

Боломжит цэвэр өнөөгийн үнэ цэнийн тоо хязгаартай үед хувилбарын аргыг хамгийн үр дүнтэй ашиглаж болно. Хэрэв тоо хэмжээ боломжит сонголтуудҮйл явдлын хөгжил хязгааргүй, тэд бусад арга зүйг ашигладаг, жишээлбэл симуляцийн загварчлал.

3. Монте-Карлогийн аргыг ашиглан загварчлалын загварчлал (Монте-Карлогийн загварчлал)Тодорхой бус параметрийн утгатай төслийн математик загварыг бий болгох, төслийн параметрүүдийн магадлалын хуваарилалтын функцууд, мөн параметрүүдийн хоорондын хамаарлыг мэдэж, төслийн ашигт ажиллагааны хуваарилалтыг олж авах боломжийг танд олгоно. Монте Карлогийн аргыг ашиглан эрсдэлийн шинжилгээний томруулсан диаграммыг Зураг 11.4-т үзүүлэв.

Монте-Карло эрсдэлийн шинжилгээ нь мэдрэмжийн шинжилгээ ба магадлалд суурилсан хувилбарын шинжилгээний аргуудын нэгдэл юм. Энэхүү шинжилгээний үр дүн нь төслийн үр дүнгийн магадлалын хуваарилалт юм (жишээлбэл, NPV авах магадлал).<0).

Нэгдүгээрт, төслийн мөнгөн урсгалыг бүрдүүлэхэд нөлөөлж буй хүчин зүйл (хувьсагч) бүрийн хуваарилалтын функцийг тодорхойлох шаардлагатай. Ихэвчлэн тархалтын функцийг хэвийн гэж үздэг бөгөөд үүнийг тодорхойлохын тулд математикийн хүлээлт ба стандарт хазайлтыг тодорхойлох шаардлагатай. Шинжилгээний үр дүнг (ихэвчлэн тусгай програм хангамжийн багц ашиглан хийдэг) эрсдэлийн профайл хэлбэрээр танилцуулсан бөгөөд энэ нь боломжит үйл явдал бүрийн магадлалыг графикаар илэрхийлдэг.

Хуримтлагдсан эрсдэлийн профайл нь тодорхой төслийн өөр өөр өнцгөөс цэвэр өнөөгийн үнэ цэнийн хуримтлагдсан магадлалын хуваарилалтыг харуулдаг.

Монте Карлогийн арга нь хэд хэдэн давуу талтай хэдий ч практикт өргөн хэрэглэгддэггүй. Үүний гол сул тал нь симуляцийн загварчлалын үр дүнг тайлбарлах хоёрдмол утгатай юм.

төслийн дундаж хүлээгдэж буй үр нөлөө

Ихэнх тохиолдолд төслийн хөгжлийн параметрийн бага зэргийн хэлбэлзэл нь АН-ын элементүүд болон ерөнхийдөө түүний үр дүнтэй байдлын ерөнхий үзүүлэлтүүдэд үзүүлэх нөлөөллийн шугаман шинж чанарыг таамаглах боломжтой байдаг тул аль хэдийн бүрэлдэх явцад зарим хэрэгжүүлэх хувилбаруудыг арилгаж болно. Энэ тохиолдолд тооцооллын нарийн төвөгтэй байдлыг багасгахын тулд цаашдын шинжилгээнд зориулж зөвхөн цөөн тооны хувилбаруудыг сонгож болно.

Ихэнхдээ тэд гутранги, хамгийн магадлалтай, өөдрөг гэсэн гурван хувилбараар хязгаарлагддаг. Эдгээр хувилбаруудын магадлалыг тогтоосон гэж үзье. Дараа нь ашигт ажиллагааны түвшин ба эрсдэлийн хоорондын хамаарлыг тогтоох үзүүлэлтүүдийг тооцоолох схем дараах байдалтай байна.

Төслийн хувьд АН-ыг гутранги, хамгийн магадлалтай, өөдрөг хувилбараар тооцдог.

Хувилбар бүрт тэдгээрийн хэрэгжилтийн магадлалыг оноодог - ρ p, ρ b, ρ o, ρ p + ρ b + ρ o = 1.

Хувилбар бүрийн хувьд NPV үзүүлэлтийг тооцдог - NPV p, NPV in , NPV o.

Төслийн NPV-ийн хүлээгдэж буй дундаж утгыг тооцоолсон бөгөөд энэ нь гурван хувилбарын хувьд NPV-ийн математик хүлээлтийг хуваарилсан магадлалаар жинлэнэ.

Хаана
– төслийн NPV үзүүлэлтийн хүлээгдэж буй дундаж утга.

Формула (11.5)-ыг дурын тооны тохиолдолд ерөнхийлж болно ( м) дүн шинжилгээ хийсэн хувилбарууд:

,
, (11.6)

хаана NPV i – NPV by би-р хувилбар;

ρ i – хэрэгжих магадлал би-р хувилбар.

5) NPV үзүүлэлтийн стандарт хазайлтыг дараахь байдлаар тооцоолно.

, (11.7)

Энд σ нь NPV-ийн стандарт хазайлт юм мтүүний дундаж хүлээгдэж буй утгаас хувилбарууд.

6) Вариацын коэффициентийг томъёогоор тооцоолно

. (11.8)

Тодорхойгүй байдал, эрсдэлийн нөхцөлд төслийн эдийн засгийн үр ашгийн гол шалгуур үзүүлэлт бол математикийн хүлээлт юм.
, (11.5) эсвэл (11.6) томъёог ашиглан тооцоолно.

Хэрэв: 1)
, дараа нь төслийг үр дүнтэй гэж үзэх ёстой;

2)
- үр дүнгүй.

Үр нөлөөний математик хүлээлтийн үзүүлэлтийн зэрэгцээ бусад гүйцэтгэлийн үзүүлэлтүүдийн хүлээгдэж буй утгыг тодорхойлох боломжтой - хүлээгдэж буй Т o, хүлээгдэж буй ID болон хүлээгдэж буй IRR.

Тодорхойгүй байдал, эрсдэлийн хүчин зүйлсийг харгалзан үзсэн хэд хэдэн төслийн оновчтой хувилбарыг сонгохдоо эрсдэлийн түвшний үнэлгээний үзүүлэлтүүдийг ашиглаж болно - стандарт хазайлт σ ба хэлбэлзлийн коэффициент кВ. Өндөр σ ба кВ , төслийн эрсдэлийн түвшин өндөр байх ба эсрэгээр.

Харгалзах үзүүлэлтээр тодорхойлогддог төслийн хоёр хувилбарыг дүн шинжилгээнд санал болгож байна гэж үзье
, σ , кВ. Шалгуур үзүүлэлтүүдийн янз бүрийн хослолын хувьд хөрөнгө оруулалтын шийдвэр гаргах боломжит хувилбарууд
ба σ-ийг Хүснэгт 11.1-д үзүүлэв.

Хүснэгт 11.1 – Альтернатив төслүүдийн хөрөнгө оруулалтын шийдвэр

Үнэ цэнэ үзүүлэлтүүд ба σ		Хөрөнгө оруулалтын шийдвэр гарч байна
		Хөрөнгө оруулалтын шийдвэр нь ойлгомжтой. Хоёр үзүүлэлт хоёулаа 1-р хувилбараас илүү сайн тул үүнийг сонгох хэрэгтэй.

		Орлогын үзүүлэлт тэнцүү байвал 2-р хувилбар эрсдэл багатай тул оновчтой байна.

		Хамгийн оновчтой хувилбар бол 1-р хувилбар бөгөөд ижил түвшний эрсдэлтэй орлого өндөртэй байдаг.

		Хоёрдмол утгагүй шийдвэр гаргах нь хэцүү бөгөөд энэ нь шийдвэр гаргаж буй субъектийн эрсдэлд хандах хандлагаас хамаарна.

Хүснэгт 11.1-ээс харахад 4-р тохиолдолд хоёрдмол утгатай нөхцөл байдал үүснэ. Гэсэн хэдий ч хэлбэлзлийн коэффициент нь эрсдэл ба өгөөжийн хоорондын хамаарлыг тоон байдлаар тодорхойлох боломжийг олгодог бөгөөд энэ тохиолдолд шалгуур үзүүлэлтүүд гарсан тохиолдолд хүлээн зөвшөөрөгдөх шийдвэр гаргахад тусалдаг.
ба σ сонголтууд нь олон чиглэлтэй болж хувирдаг. Хувь хүний опционуудын (хөрөнгө оруулалтын төслүүд) эрсдэлийн түвшинг харьцуулахдаа хамгийн бага хэлбэлзлийн коэффициенттэй тэнцүү байх ёстой.

Эдийн засгийн үр ашгийн төрлүүд

Дараах хоёр төрөл ба харгалзах хоёрыг ялгах шаардлагатай

Эдийн засгийн ерөнхий үр ашгийг үнэлэх үе шатууд:

Төслийн нийгмийн үр нөлөө;

Төслийн ерөнхий арилжааны үр ашиг.

Нийгмийн үр ашгийн үнэлгээг зөвхөн улс орны эдийн засагт ихээхэн нөлөөлж, байгаль орчинд нөлөөлж буй нийгмийн ач холбогдолтой томоохон хөрөнгө оруулалтын төслүүдэд (жишээлбэл, байгалийн хийн ордуудыг ашиглах, газрын тос боловсруулах үйлдвэр барих, хурдны зам барих төсөл) хийдэг.

Хэрэв ийм төсөл нь бүхэлдээ нийгмийн үүднээс сонгосон үзүүлэлтийн хувьд (NPV, GNI, ID, To) өндөр үр ашигтай байвал ерөнхий үр ашгийг тодорхойлох хоёр дахь шат руу шилжинэ. Ерөнхий үнэлгээний хоёр дахь шатанд арилжааны нийт үр ашиг бага (эсвэл үр дүнгүй) нь төслөөс татгалзах шалтгаан хараахан болоогүй байна. Нийгмийн үр дүнтэй төсөл нь засгийн газрын дэмжлэгийг авч, засгийн газрын дэмжлэгийн оновчтой арга хэмжээг харгалзан арилжааны үр дүнтэй болох боломжтой. Арилжааны үр ашгаа хараахан сайжруулаагүй байгаа төслийг үнэлгээний эхний шатанд аль хэдийн татгалзаж болно. Олон нийтийн ач холбогдолгүй төслүүдийг арилжааны үр ашгийг нь шууд үнэлдэг.

Арилжааны ерөнхий үр ашгийг хүлээн зөвшөөрөх нь төслийн үр ашгийг үнэлэх хоёр дахь шат болох хөрөнгө оруулагч бүрийн оролцооны үр нөлөөг үнэлэх боломжийг олгодог.

Хэрэв нийгмийн болон ерөнхий арилжааны үр ашгийг (мөн оролцооны үр нөлөө) үнэлгээг эдийн засгийн үр ашгийн ижил үзүүлэлтүүд (NPV, IRR, ID, To) дээр үндэслэн хийдэг бол тэдгээр нь юугаараа ялгаатай вэ?

Энэ ялгаа нь тооцоонд ашигласан үнэ, татвар, татаасыг орох буюу гарах урсгал (өөрөөр хэлбэл, мөнгөн орлого, гарах урсгалын бүтэц) гэж тайлбарлахад оршино. Арилжааны нийт үр ашгийг (оролцооны үр ашгийг мөн) тооцохдоо зардал, үр дүнг зах зээлийн үнээр (суурь, таамагласан эсвэл бууруулсан) үнэлдэг. Төслийн нийгмийн үр ашгийг тооцоолохдоо зардал, үр ашгийг дараахь байдлаар илэрхийлнэ

тооцоолсон “эдийн засгийн” (“сүүдрийн”) үнэ. Эдийн засгийн үнийг тодорхойлохын тулд зах зээлийн тэнцвэрт үнийг гажуудуулж буй элементүүдийг бодит үнийн бүтцээс хасдаг: татвар, татаас, гаалийн төлбөр (шилжүүлэх) болон засгийн газрын үнийн зохицуулалтын бусад нөлөөлөл, гэхдээ нэгэн зэрэг нийтийн бараа, гадаад нөлөөллийг харгалзан үздэг. данс.

Тодорхой бус байдал бол зах зээлийн эдийн засгийн үндсэн шинж чанар юм. Дээрх төслийн үзүүлэлтүүдийн урьдчилсан тооцоо нь туйлын найдвартай биш юм. Төслийн гүйцэтгэлд гадаад орчны өөрчлөлтийн нөлөөллийг ямар нэг байдлаар үнэлэх шаардлагатай байна.

Хөрөнгө оруулалтын төслийн эрсдэл нь тухайн төслийн мөнгөн гүйлгээний хүлээгдэж буй хэмжээнээс хазайлтаар илэрхийлэгддэг - хазайлт их байх тусам төслийн эрсдэл их байх болно. Төсөл бүрийг авч үзэхдээ та төслийн үр дүнгийн боломжит хүрээг авч, эдгээр үр дүнд магадлалын үнэлгээ өгөх боломжтой - эдгээр урсгалыг бий болгох магадлал эсвэл урсгалын бүрэлдэхүүн хэсгүүдийн хүлээгдэж буй утгаас хазайлтын хэмжээг шинжээчийн тооцоогоор удирдан чиглүүлж, мөнгөн гүйлгээг тооцоолох. .

Энэхүү нөлөөллийг үндсэн тооцооноос гадна өөрчилсөн анхны тооцооллыг нэмж, "хамгийн сайн" ба "хамгийн муу" гэсэн нэршилтэй хувилбаруудад бүлэглэсэн хувилбарын аргыг ашиглан үнэлье. Параметрүүдийн анхны үзүүлэлтээс хазайх хязгаарыг 11-р хүснэгтэд үзүүлэв.

Хүснэгт 11 - Хувилбаруудын дагуу параметрийн өөрчлөлт.

Параметрийн нэр	Сценарий нэр
Параметрийн нэр	хамгийн сайн	хамгийн муу
Үйлдвэрлэлийн хэмжээ
Борлуулалтын үнэ
Материалын өртөг
Бүрэлдэхүүн хэсгүүдийн өртөг
Цалингийн өөрчлөлт
Хөнгөлөлтийн хувь хэмжээг өөрчлөх

Төслийн эхний өгөгдлүүдийг хувилбаруудын шаардлагын дагуу тохируулснаар тухайн хувилбар тус бүрээр төслийн эдийн засгийн үр ашгийн бүх үзүүлэлтийг тооцож, үндсэн тохиолдолтой харьцуулна.

Үндсэн хувилбарыг оруулаад хувилбаруудын магадлалыг дур зоргоороо тогтоосноор төслийн дундаж NPV утгыг дараах томъёогоор тооцоолно.

NPV CP = P NAIL × NPV NAIL + P BASE × NPV BASE + P HIGH × NPV HIGH,

Энд P нь харгалзах хувилбаруудын хөгжлийн магадлал бөгөөд тэдгээрийн нийлбэр нь нэгтэй тэнцүү байх ёстой.

Тохиромжтой тооцоо хийсний дараа NPV SR нь NPV BAZ-тай ойролцоогоор тэнцүү байгаа тул төслийн эрсдэл бага гэж хэлж болно.

Тооцоолол олон нийтээс юуг нуусан бэ?

Та мөн ийм хүснэгтийг зурагт хуудас дээр байрлуулж болно.

индекс	Үндсэн хувилбар	Хамгийн сайн тохиолдол	Хамгийн муу тохиолдол

IDD зардал
IDDinvestments

Дүгнэлт

Төслийн арилжааны үр ашгийн үзүүлэлтүүд нь төслийг хэрэгжүүлэхэд шаардагдах бүх зардлыг гаргаж, түүний бүх үр дүнгээс ашиг хүртэх цорын ганц хөрөнгө оруулагч оролцохоор төлөвлөж байгаа бол хөрөнгө оруулалтын төслийг хэрэгжүүлэх санхүүгийн үр дагаврыг ерөнхийд нь тусгадаг.

Төслийн арилжааны үр ашгийг тооцоолох үндсэн үзүүлэлт болгон дараахь зүйлийг ашиглахыг зөвлөж байна.

Нийт орлого;

Өнөөгийн цэвэр үнэ цэнэ;

Дотоод өгөөжийн түвшин;

Нэмэлт санхүүжилтийн хэрэгцээ (PF, төслийн өртөг, эрсдэлийн хөрөнгө);

Зардал, хөрөнгө оруулалтын ашигт ажиллагааны индекс;

Эргэн төлөгдөх хугацаа;

Төсөлд оролцож буй аж ахуйн нэгжийн санхүүгийн байдлыг тодорхойлдог бүлэг үзүүлэлтүүд.

Энэхүү курсын ажилд өгөгдсөн анхны өгөгдөл бүхий хөрөнгө оруулалтын төслийг авч үзсэн.

Сценарий шинжилгээнь аж ахуйн нэгжийн эрсдэлийн удирдлагын арга бөгөөд түүний үйл ажиллагааны үндсэн зарчим нь загварчлалын үр дүнд бий болсон дүгнэлтэд үндэслэн болзошгүй нөхцөл байдлыг загварчлах, эрсдэлийн дараагийн тоон үнэлгээг хийх явдал юм. Сценари загварчлалын гол зорилго нь тухайн байгууллагад бий болох эрсдэлийг тодорхойлох, эрсдэл үүсэх үр дагаварт байгууллагын тэсвэрлэх чадварыг1 тодорхойлох, банкны эрсдэлийн удирдлагын арга хэрэгслийг зохих түвшинд дэмжих явдал юм. Санхүү, математикийн шинжилгээнээс ялгаатай нь ижил төхөөрөмжийг ашиглан хувилбарын шинжилгээ нь "Хэрэв яах вэ?" Гэсэн асуултанд хариулах боломжийг олгодог. банкны эрсдэлийн удирдлагын эхний үе шатанд эрсдэлийн шинжилгээнд энэ аргыг хэрэглэх боломжийг бүрдүүлнэ. Хувилбарын шинжилгээний гол элементүүд нь стресс тест, өөр цуврал үйл явдлын дүн шинжилгээ, арын тест юм.

Хэд хэдэн үе шат дамждаг хувилбарын шинжилгээний аргын бүтэц:

· судалж буй объектыг загвар болгон танилцуулах, нөлөөлөх гол хүчин зүйлсийг тодорхойлох, үр дүнд хүрэх шалгуур, үнэлгээний шатлалыг тодорхойлох;

· Үүссэн загварын стресс тест;

· Загварын зан үйлийн шинж чанаруудын өөр хүрээний дүн шинжилгээ;

· олж авсан үр дүнгийн синтез;

· түүхэн өгөгдөл дээр туршилт хийх (буцах туршилт);

· дүгнэлт.

Хувилбарын шинжилгээний сонгосон үе шатуудыг авч үзье.

ГүйцэтгэлЭдийн засгийн объект нь загвар болох үр дүнд бий болсон шалгуур, тэдгээрийн үнэлгээний параметрүүд, тэдгээрт үзүүлэх тодорхой нөлөөллийг харуулсан хүчин зүйлсийг тодорхойлохыг шаарддаг. Ийм загварыг бүтээхдээ эхний үе шатанд таамаглалаар үүсгэгдсэн объектын янз бүрийн шалгуур, хүчин зүйлсийн хамаарал, эсвэл түүхэн мэдээллийн тодорхой массивыг сонгох шударга байдлыг үнэлэхэд асуудал үүсдэг. Эхний болон хоёр дахь тохиолдолд ирээдүйн загварын сул тал нь шинжээчийн дүгнэлт эсвэл аргын албан бус хэсэг юм. Тиймээс эхлээд судалж буй объектын нарийн төвөгтэй байдлаас үл хамааран чанарыг бий болгох шинж чанарыг хадгалахын зэрэгцээ ирээдүйн загварыг маш хялбарчлахыг зөвлөж байна.

Стресс тестЗээлийн байгууллагын эрсдэлд онцгой (онц) үйл явдлын нөлөөллийн дүн шинжилгээг илэрхийлдэг. Стресс хувилбараар дамжуулан зээл эсвэл зах зээлийн эрсдэлийг удирдах үйл явц нь банкны зээл эсвэл үнэт цаасны багцад бага магадлалтай үйл явдлын нөлөөллийг судалдаг. Уламжлал ёсоор ийм үйл явдалд хямрал, зээлийн зэрэглэл өндөртэй компаниудын дефолт, зах зээлийн хэлбэлзэл, харилцан хамаарал зэрэг орно. Стрессийн хувилбаруудын тоо нь хамгийн дээд хэмжээнд ойр байх ёстой бөгөөд энэ нь байгууллагын стрессийг тэсвэрлэх чадварыг бүрэн харуулсан байх ёстой.

Стрессийн таамаглалыг бий болгох хамгийн оновчтой арга бол тухайн загварын хүчин зүйлс, шалгуур үзүүлэлтүүдийн зан үйлийн шинж чанарыг өөрчлөх, тэдгээрийн хамаарлыг үнэлэх, тэдгээрийн үндсэн дээр төвөгтэй нөхцөл байдал, үйл явдлыг бий болгох явдал юм.

Стресс тестийг ашиглах нь хувилбаруудын харьцангуй субъектив байдлыг үл харгалзан компанийн стрессийн эсэргүүцлийг хамгийн бага зардлаар үнэлэх, нөхцөл байдлын хөгжлийн хамгийн муу хувилбаруудыг тодорхойлох, банкны хэвийн үйл ажиллагаанд хамгийн чухал хүчин зүйлсийг тодорхойлох, урьдчилан сэргийлэх хэд хэдэн арга хэмжээг боловсруулах.

Эмхэтгэх үед өөр хувилбаруудСтресс тест хийхтэй ижил зарчмуудыг ашигладаг, гэхдээ өөр логиктой - магадлал багатай үйл явдлуудыг судалдаггүй, гэхдээ альтернатив үйл явдлын хамгийн гүнзгий хүрээг боловсруулсан бөгөөд тэдгээрийн үүсэх магадлал нь аль хэдийн тохиолдсон үйл явдлуудтай тохирч байна. Гэсэн хэдий ч үйл явдлыг хөгжүүлэх олон тооны өөр хувилбаруудыг боловсруулах нь нэлээд хөдөлмөр, нөөц шаардсан үйл явц бөгөөд тодорхойлсон хүчин зүйлсийн талаар маш сөрөг таамаглал хүлээн авсан тохиолдолд, чухал нийтлэлийг нийтлэхээс өмнө ашигладаг. өгөгдөл, эсвэл хямралын нөхцөл байдлын эхлэлийг тодорхойлох үед.

Хэвийн нөхцөлд, өөр хувилбаруудыг боловсруулахдаа нөхцөл байдлыг хөгжүүлэх гурван боломжит хувилбаруудыг бий болгохыг зөвлөж байна - өөдрөг, хамгийн магадлалтай эсвэл үндсэн ба гутранги. Ирээдүйн өөр хувилбаруудыг авч үзэх нь сөрөг үйл явдал тохиолдохыг урьдчилан таамаглах, тодорхойлсон эрсдлийг харгалзан үзэх, тэдгээрийн үр дагавраас урьдчилан сэргийлэх арга хэмжээг урьдчилан бэлтгэх боломжийг олгодог.

Гол ажил олж авсан үр дүнгийн синтезЭхний гурван үе шат нь банкны эрсдэлийн удирдлагын арга зүйн тогтолцоог хангалттай эсэхийг шалгах явдал юм. Хийсэн судалгаа нь эрсдэлтэй албан тушаалын зан үйлийн шинэ замнал, түүнд нөлөөлж буй гол хүчин зүйлсийг нээж өгдөг. Энэхүү аудитын үр дүнд үндэслэн банкны эрсдэлийн удирдлагын шинэ арга хэрэгслийг хөгжүүлэх, одоо байгаа арга хэрэгслийг сайжруулах саналуудыг боловсруулдаг.

Хувилбарын шинжилгээ (сценарийн арга, төслийн эрсдлийн үнэлгээний загварчлалын загвар) нь төслийн эрсдэлийн үнэлгээний асуудлыг шийдвэрлэхтэй холбоотой. Хөрөнгө оруулалтын төслийн эрсдэлийг, ялангуяа тухайн төслийн мөнгөн гүйлгээний хүлээгдэж буй хэмжээнээс хазайх замаар илэрхийлэгддэг - хазайлт их байх тусам төслийн эрсдэл их байх болно. Төсөл бүрийг авч үзэхдээ та төслийн үр дүнгийн боломжит хүрээг авч, эдгээр үр дүнд магадлалын үнэлгээ өгөх боломжтой - эдгээр урсгалыг бий болгох магадлал эсвэл урсгалын бүрэлдэхүүн хэсгүүдийн хүлээгдэж буй утгаас хазайлтын хэмжээг шинжээчийн тооцоогоор удирдан чиглүүлж, мөнгөн гүйлгээг тооцоолох. .

Хувилбарын арга (төслийн эрсдлийн үнэлгээний загварчлалын загвар) нь дараах байдалтай байна.

1. Шинжээчдийн үнэлгээнд үндэслэн төсөл тус бүрийн хөгжлийн гурван боломжит хувилбарыг боловсруулсан болно.

а) гутранги;

б) хамгийн их магадлалтай (хамгийн бодитой);

в) өөдрөг үзэлтэй.

2. Хувилбар бүрийн хувьд өнөөгийн цэвэр үнэ цэнийн харгалзах үзүүлэлт - NPV-ийг тооцоолно, i.e. гурван утгыг олж авна: NPVn (гутранги хувилбарын хувьд); NPVB (хамгийн их магадлалтай хувилбарын хувьд); NPV0 (өөдрөг хувилбарын хувьд).

3. Төсөл бүрийн хувьд NPV утгын хамгийн том өөрчлөлтийг тооцоолсон - хэлбэлзлийн хүрээ D (NPV) = NPV0 - NPVn ба стандарт хазайлт:

энд NPVk нь авч үзсэн хувилбаруудын IE бүрийн төслийн цэвэр өнөөгийн үнэ цэнэ; NPV нь гурван хувилбар бүрийн хэрэгжилтийн Pk магадлалын жигнэсэн дундаж утга юм.

NPV = -x^NPVk. 3 k=i

Харьцуулсан төслүүдээс D (NPV) хэлбэлзэл ихтэй эсвэл стандарт хазайлттай Odgru нь илүү эрсдэлтэй гэж тооцогддог.

Тоон магадлалын тооцооллыг ашиглан авч үзсэн аргачлалыг өөрчилж болно.Энэ тохиолдолд сонголт (хувилбар) бүр - гутранги, хамгийн магадлалтай, өөдрөг - тэдгээрийн хэрэгжилтийн магадлалыг Pk онооно; Дараа нь төсөл бүрийн хувьд томилогдсон магадлалаар жигнэсэн боломжит NPV утга ба түүнээс гарах стандарт хазайлтыг тооцоолно.

°NPv^M(NPV-NPVk)2-Pk,

энд NPVk нь хэлэлцэж буй гурван хувилбар бүрийн төслийн цэвэр өнөөгийн үнэ цэнэ; NPV нь гурван хувилбар бүрийн хэрэгжилтийн Pk магадлалын жигнэсэн дундаж утга юм.

NPV = f^NPVk-Pk.

Харьцуулж буй төслүүдээс стандарт хазайлт ихтэй төслийг эрсдэлтэй гэж үздэг.

Жишээ 8.11.

Хэрэгжих хугацаа нь ижил, бие биенээсээ үл хамаарах хоёр төсөлд дүн шинжилгээ хийх шаардлагатай.

Хөрөнгийн хөрөнгө оруулалт ба жилийн мөнгөн орлогын ижил утгатай - төслийн хөрөнгийн үнийн утга ижил байна. Үүний зэрэгцээ төслүүд нь эрсдэлээр тодорхойлогддог (хэрэгжүүлэх магадлал, янз бүрийн хувилбарууд). Эхний өгөгдөл, тооцооллын үр дүнг хүснэгтэд үзүүлэв. 8.14.

Хүснэгт 8.14 Үзүүлэлт, сая рубль. Төсөл 4 Төсөл Б

Магадлал Хөрөнгө оруулалт хийх магадлал -15.0 1 -15.0 1 Төсөл хэрэгжсэнээс олох хөнгөлөлттэй орлогыг янз бүрийн үед шинжээчийн үнэлгээ.

хч лауартЛтав погги мистик 13.7 0.2 12.9 0.1 uawfinnPP веООАТНЫ 18.4 0.7 18.4 0.5 пгтплмигтик 22.6 0.1 20.3 0.4 Пиошся л/П1/и.ИСчет 13.7 0.2 12.9 Пиошся l/P1/i.pa. 0.2 -2.1 0.1 iai(lpprr яеооятнея 3.4 0.7 3.4 0.5 pptimmg.tic 7.6 0.1 5.3 0.4 Өөрчлөлтийн хүрээ 8.9 7.4 Стандарт хазайлт 2.43

Төсөл бүрийн дундаж цэвэр өнөөгийн үнэ цэнийг тооцоолъё.

MRUl=^MRUk-Rk =(-1.3)-0.2+ 3.4-0.7+ 7.6-0.1 =

0.26 + 2.38 + 0.76 = 2.88 сая рубль;

NPVB = Y^NPV, ? Rk = (-2.1) 0.1 + 3.4 0.5 + 5.3 0.4 =

0.21 +1.70 + 2.12 = 3.61 сая рубль.

Төсөл бүрийн цэвэр өнөөгийн үнэ цэнийн стандарт хазайлтыг тооцоолъё.

^РУА-МРУА,)2-РА> =

V(2^(-l,3))2 0.2 + (2.88 - 3.4)2 0.7 + (2.88 - 7.6)" 0.1 =

^(MRGV-YRUV,)2-RVL =

V(3.61 - (-2D))2 0.1 + (3.61 -3.4)2 0.5 + (3.61 - 5.3)2 0.4 = = 73.26 + 0 .02 + 1.14 = 2.10 сая рубль.

Тиймээс А төсөл нь В төслөөс илүү их хэлбэлзэлтэй, мөн NPV-ийн стандарт хазайлтаас илүү их утгатай байдаг тул В төслөөс илүү эрсдэлтэй байдаг.

Төслийн хувилбаруудын жишээнд дүн шинжилгээ хийх. Хувь хүний ​​төслийн VaR-ийн тооцоо

Төслийн хувилбаруудын жишээнд дүн шинжилгээ хийх. Хувь хүний төслийн VaR-ийн тооцоо