Nutrisyon 

Pagsusuri ng mga halimbawa ng mga senaryo ng proyekto. Pagkalkula ng indibidwal na proyekto VaR

Kapag nagsasagawa ng pagsusuri sa panganib ng proyekto, ang mga posibleng limitasyon ng pagbabago sa lahat ng "peligroso" na mga salik nito (mga kritikal na variable) ay unang tinutukoy, at pagkatapos ay isinasagawa ang mga sunud-sunod na kalkulasyon sa pag-verify sa ilalim ng pagpapalagay na ang mga variable ay random na nagbabago sa loob ng kanilang mga katanggap-tanggap na halaga. Batay sa mga kalkulasyon ng mga resulta ng proyekto sa malalaking dami sa ilalim ng iba't ibang mga pangyayari, ang pagsusuri sa panganib ay nagbibigay-daan sa isa na matantya ang posibilidad na pamamahagi ng iba't ibang mga opsyon sa proyekto at ang inaasahang halaga nito (gastos).

Ayon sa pangkalahatang tinatanggap na teoretikal na diskarte, ang bawat kumpanya, sa proseso ng aktibidad ng pamumuhunan, ay nagsusumikap na i-maximize ang halaga nito. Sa ilalim ng mga kondisyon ng kumpletong katiyakan at kawalan ng panganib, ang problemang ito ay katumbas ng problema pag-maximize ng kita, i.e. netong may diskwentong halaga gastos. Sa katotohanan, para sa karamihan ng mga mamumuhunan at developer, mahalaga hindi lamang upang mapakinabangan ang mga kita, kundi pati na rin upang mabawasan ang panganib ng proyektong pinag-uusapan. proyekto sa pamumuhunan.

Ang pagtatasa ng panganib ng isang proyekto ay batay sa pagkalkula ng lahat ng mga tagapagpahiwatig at pamantayan nito, ang tinatawag na base case (batay sa aktwal at forecast na impormasyon), na napatunayan ang pagiging epektibo ng proyekto.

Ang anumang proyekto sa pamumuhunan ay maaaring ipakita bilang isang pagkakasunud-sunod ng mga daloy ng salapi. Ang layunin ng pagsusuri ng isang proyekto sa pamumuhunan ay upang matukoy ang pagiging epektibo nito, na maaaring masuri ng net present value (NPV) indicator. Ipapakita niya kung paano siya magbabago halaga sa pamilihan negosyo kung matagumpay ang proyekto.

Kapag ang isang desisyon sa pamumuhunan ay ginawa sa ilalim ng mga kondisyon ng kawalan ng katiyakan, mga daloy ng salapi maaaring lumabas ayon sa isa sa maraming alternatibong opsyon. Sa teorya, kinakailangang isaalang-alang ang lahat ng posibleng mga senaryo. Gayunpaman, sa pagsasagawa ito ay napakahirap gawin, kaya ang ilang mga paghihigpit o pagpapalagay ay dapat gamitin.

Maaari kang gumawa ng mga konklusyon tungkol sa peligro ng proyekto, nang hindi gumagamit ng mga espesyal na pamamaraan, gamit ang mga sumusunod na tagapagpahiwatig:

· panloob na rate ng pagbabalik;

· panahon ng pagbabayad;

· break-even point.

Gayunpaman, para sa isang mas kumpletong pagtatasa kinakailangan na gumamit ng mga espesyal na pamamaraan, ang ilan sa mga ito ay ipinakita sa ibaba.

1. Kapag sinusuri ang panganib ng proyekto, kailangan mong bigyang pansin ang tatlong tagapagpahiwatig. Ito mga resibo sa pagbebenta, mga halaga ng mga produktong naibenta at mga gastos sa pamumuhunan. Lahat sila ay naglalaman ng maraming indibidwal na mga item, na ang bawat isa ay maaaring magkaroon ng tiyak na epekto sa pagiging epektibo ng proyekto. Kailangang matukoy ang mga kritikal na elementong ito. Ang pinaka-angkop na paraan para sa naturang pagsusuri ay pagsusuri ng sensitivity proyekto.


Ang pagsusuri sa pagiging sensitibo ay malawakang ginagamit sa pagsusuri ng proyekto. Ang kakanyahan nito ay ang mga sumusunod. Natutukoy ang mga salik na maaaring makaapekto sa pagiging epektibo ng proyekto. Para sa bawat salik, ang pinaka-malamang, optimistiko at pesimistikong mga pagtatantya ay pinagsama-sama. Susunod, ang halaga ng net present value ay tinutukoy batay sa mga pagtatantya ng bawat isa sa mga parameter. Ang isang mahalagang limitasyon ng pagsusuri ng sensitivity ay ang paglihis sa isang parameter lamang ay isinasaalang-alang sa bawat oras, habang ang lahat ng iba ay itinuturing na hindi nagbabago. Ito ay sumusunod na ang mga parameter ay dapat, kung maaari, bilang independiyente sa bawat isa hangga't maaari.

Tingnan natin ang pagsusuri ng sensitivity gamit ang isang halimbawa.

Ang posibilidad ng pamumuhunan sa paggawa ng isang bagong produkto ay isinasaalang-alang. Ang mga gastos sa pamumuhunan ay CU 200,000, ang presyo ng produkto ay CU 10, ang dami ng benta bawat taon ay CU 25,000, variable na gastos para sa isang produkto - 3 mga yunit, mga nakapirming gastos- CU 100,000 bawat taon. Ikot ng buhay proyekto - 5 taon, ang rate ng pagbabalik ng proyekto na kinakailangan ng mga mamumuhunan ay 10%. Kalkulahin natin ang net present value indicator.

NPV= - 200000 + 75000/l.l + ​​​​75000/1.l 2 + 75000/1.l 3 + 75000/1.1 4 +75000/1.1 5 = 84310 cu .

Ipagpalagay natin na ang pagiging epektibo ng proyektong ito ay maaari lamang maapektuhan ng mga pagbabago sa mga nakalistang parameter. Ang mga resulta ng pagsusuri ay ipinapakita sa Talahanayan 11.2.

Mga pagtatalaga:

i - parameter;

Ang Pr ay ang pinaka-malamang na pagtatantya ng parameter;

Sj = NPV o pt - NPV pes. - factor sensitivity coefficient;

r ij – koepisyent ng ranggo (r ij = Si/Sj, kung saan ang j ay ang pinakasensitibong parameter);

d ay ang bahagi ng salik sa kabuuang pagkakaiba-iba

Kaya, ang proyektong isinasaalang-alang ay pinaka-sensitibo sa mga pagbabago sa mga presyo ng produkto, ang pagbawas nito ng 10% ay hahantong sa direktang pagkawala ng proyekto.

2. Paraan ng senaryo(pagsusuri ng senaryo) inirerekomenda Mga rekomendasyong metodolohikal 1999 bilang mandatory kapag nagbubuo ng feasibility study ng mga proyekto kung saan ang direktang pagpopondo ng estado o munisipyo ay inaasahan.

Ang pamamaraan ng senaryo ay isang pagbuo ng pamamaraan ng pagsusuri sa pagiging sensitibo ng proyekto: ang buong pangkat ng mga kadahilanan ay napapailalim sa sabay-sabay na pare-pareho (makatotohanang) pagbabago. Kaya, ang epekto ng isang sabay-sabay na pagbabago sa lahat ng mga pangunahing variable ng proyekto na nagpapakilala sa mga daloy ng pera nito ay tinutukoy.

Ang mga senaryo ay nabuo ng mga eksperto. Ang isang senaryo ay maaaring maging anumang makatwirang posibleng kaganapan o kundisyon na makabuluhang nakakaapekto sa ilang mga parameter ng proyekto nang sabay-sabay.

Ang pagsusuri ng senaryo ay nagbibigay-daan sa mga mamumuhunan na maiwasan ang pagtatasa ng mga probabilidad ng mga pagbabago sa mga indibidwal na parameter at ang kanilang mga relasyon upang masukat ang kakayahang kumita ng isang proyekto at ang nauugnay na panganib. Sinusuri ng pamamaraan ang kakayahang kumita at posibilidad ng pagbuo ng mga kaganapan para sa bawat posibleng senaryo. Sa karamihan simpleng kaso Tanging ang pinakamahusay (optimistic) at pinakamasama (pessimistic) na mga senaryo para sa pagbuo ng mga kaganapan ay kinuha. Ang net present value para sa mga sitwasyong ito ay kinakalkula at inihambing sa baseline net present value ng proyekto.

Bilang isang patakaran, upang magsagawa ng pagsusuri gamit ang pamamaraan ng senaryo, ipinapayong gumamit ng iba't ibang mga produkto ng software (sa pinakasimpleng anyo nito, isang spreadsheet ng Excel), na lubos na nagpapadali sa trabaho.

Isaalang-alang natin ang paggamit ng paraan ng scripting para sa halimbawang ibinigay sa nakaraang seksyon (Talahanayan 11.3).

Batay sa mga nakuhang sitwasyon, ang ilang mga rekomendasyon ay ibinibigay para sa pagsusuri at pagpapatupad ng proyekto. Ang mga rekomendasyon ay batay sa isang tiyak na panuntunan: kahit na sa optimistikong senaryo, walang posibilidad na umalis sa isang proyekto para sa karagdagang pagsasaalang-alang kung ang NPV ng naturang proyekto ay negatibo, at kabaliktaran: ang pessimistic na senaryo kung natanggap positibong halaga Binibigyang-daan ng NPV ang isang eksperto na hatulan ang pagiging katanggap-tanggap ng isang partikular na proyekto, sa kabila ng pinakamasamang inaasahan.

Ang mahigpit na aplikasyon ng pamamaraan ng senaryo ay nangangailangan ng medyo malaking halaga ng impormasyon tungkol sa mga probabilidad ng iba't ibang mga resulta kapag naganap ang mga indibidwal na tagapagpahiwatig na bumubuo ng mga daloy ng salapi.

Ang pangunahing bentahe ng pamamaraan ng senaryo ay hindi ito nangangailangan ng kaalaman sa batas ng pamamahagi ng mga probabilidad ng mga pagbabago para sa mga pangunahing kadahilanan. Sa kabilang banda, ang anumang mga pagtatasa ng senaryo ay subjective, na binabawasan ang pagiging maaasahan ng pagsusuri.

Ang pamamaraan ng senaryo ay maaaring magamit nang pinakamabisa kapag ang bilang ng posibleng mga net present value na halaga ay may hangganan. Kung ang dami posibleng mga opsyon Ang pagbuo ng mga kaganapan ay walang limitasyon, gumagamit sila ng iba pang mga pamamaraan, halimbawa, pagmomolde ng simulation.

3. Simulation modelling gamit ang Monte-Carlo method (Monte-Carlo Simulation) nagbibigay-daan sa iyo na bumuo ng isang modelo ng matematika para sa isang proyekto na may hindi tiyak na mga halaga ng parameter at, alam ang mga function ng pamamahagi ng posibilidad para sa mga parameter ng proyekto, pati na rin ang ugnayan sa pagitan ng mga parameter, makuha ang pamamahagi ng kakayahang kumita ng proyekto. Ang isang pinalaki na diagram ng pagsusuri sa panganib gamit ang pamamaraan ng Monte Carlo ay ipinapakita sa Fig. 11.4.

Ang pagsusuri sa panganib ng Monte Carlo ay isang integrasyon ng pagsusuri sa pagiging sensitibo at mga diskarte sa pagsusuri ng senaryo na nakabatay sa posibilidad. Ang resulta ng pagsusuring ito ay ang probability distribution ng mga resulta ng proyekto (halimbawa, ang probabilidad na makakuha ng NPV<0).

Una, kinakailangan upang matukoy ang mga function ng pamamahagi ng bawat kadahilanan (variable) na nakakaimpluwensya sa pagbuo ng mga daloy ng salapi ng proyekto. Karaniwang ipinapalagay na ang function ng pamamahagi ay normal, at upang tukuyin ito ay kinakailangan upang matukoy ang inaasahan ng matematika at karaniwang paglihis. Ang mga resulta ng pagsusuri (na karaniwang isinasagawa gamit ang mga espesyal na pakete ng software) ay ipinakita sa anyo ng isang profile ng peligro, na graphic na kumakatawan sa mga probabilidad ng bawat posibleng kaganapan.

Ang pinagsama-samang profile ng panganib ay nagpapakita ng pinagsama-samang pamamahagi ng posibilidad ng net kasalukuyang halaga mula sa iba't ibang mga pananaw sa isang partikular na proyekto.

Sa kabila ng katotohanan na ang pamamaraan ng Monte Carlo ay may isang bilang ng mga pakinabang, hindi ito malawak na ginagamit sa pagsasanay. Ang pangunahing kawalan nito ay ang kalabuan sa interpretasyon ng mga resulta ng simulation modeling.

average na inaasahang pagiging epektibo ng proyekto

Dahil sa maraming mga kaso posible na ipalagay ang isang linear na likas na katangian ng impluwensya ng maliit na pagbabagu-bago sa mga parameter ng pagbuo ng proyekto sa mga elemento ng DP at, sa pangkalahatan, sa pangkalahatang mga tagapagpahiwatig ng pagiging epektibo nito, pagkatapos ay nasa proseso na ng pagbuo, ang ilan maaaring alisin ang mga senaryo ng pagpapatupad. Sa kasong ito, upang mabawasan ang pagiging kumplikado ng mga kalkulasyon, isang maliit na bilang lamang ng mga senaryo ang maaaring mapili para sa karagdagang pagsusuri.

Kadalasan ang mga ito ay limitado sa tatlong senaryo: pesimista, malamang at optimistiko. Ipagpalagay natin na ang mga probabilidad ng mga sitwasyong ito ay itinatag. Kung gayon ang pamamaraan para sa pagkalkula ng mga tagapagpahiwatig na nagtatatag ng ugnayan sa pagitan ng mga antas ng kakayahang kumita at panganib ay ang mga sumusunod:

    Para sa proyekto, ang mga DP ay kinakalkula para sa mga pessimistic, malamang at optimistic na mga sitwasyon.

    Ang bawat senaryo ay binibigyan ng posibilidad ng kanilang pagpapatupad - ρ p, ρ b, ρ o, at ρ p + ρ b + ρ o = 1.

    Para sa bawat senaryo, kinakalkula ang tagapagpahiwatig ng NPV - NPV p, NPV in , NPV o.

    Ang average na inaasahang halaga ng NPV ng proyekto ay kinakalkula, na siyang mathematical na inaasahan ng NPV para sa tatlong mga senaryo, na natimbang ng mga itinalagang probabilidad:

saan
– ang average na inaasahang halaga ng indicator ng NPV ng proyekto.

Ang formula (11.5) ay maaaring gawing pangkalahatan sa kaso ng isang arbitrary na numero ( m) nasuri na mga sitwasyon:

,
, (11.6)

kung saan ang NPV i – NPV ni i-th senaryo;

ρ i – posibilidad ng pagpapatupad i-ika scenario.

5) Ang karaniwang paglihis ng tagapagpahiwatig ng NPV ay kinakalkula:

, (11.7)

kung saan ang σ ay ang standard deviation ng NPV ayon sa m mga senaryo mula sa average na inaasahang halaga nito.

6) Ang koepisyent ng pagkakaiba-iba ay kinakalkula gamit ang formula

. (11.8)

Ang pangunahing tagapagpahiwatig ng criterion ng kahusayan sa ekonomiya ng isang proyekto sa ilalim ng mga kondisyon ng kawalan ng katiyakan at panganib ay ang inaasahan sa matematika.
, kinakalkula gamit ang formula (11.5) o (11.6).

Kung: 1)
, kung gayon ang proyekto ay dapat ituring na epektibo;

2)
– hindi epektibo.

Kasama ang tagapagpahiwatig ng pag-asa sa matematika ng epekto, posibleng matukoy ang inaasahang halaga ng iba pang mga tagapagpahiwatig ng pagganap - inaasahan T o, inaasahang ID at inaasahang IRR.

Kapag pumipili ng pinakamainam na opsyon sa proyekto mula sa ilang isinasaalang-alang, na isinasaalang-alang ang mga kadahilanan ng kawalan ng katiyakan at panganib, maaaring gamitin ang mga tagapagpahiwatig ng pagtatasa ng antas ng panganib - karaniwang paglihis σ at koepisyent ng pagkakaiba-iba k V. Ang mas mataas na σ at k V , mas mataas ang antas ng panganib ng proyekto at vice versa.

Ipagpalagay natin na ang dalawang opsyon sa proyekto ay inaalok para sa pagsusuri, na nailalarawan sa pamamagitan ng kaukulang mga tagapagpahiwatig
, σ , k V. Mga posibleng opsyon para sa paggawa ng desisyon sa pamumuhunan para sa iba't ibang kumbinasyon ng mga halaga ng tagapagpahiwatig
at σ ay ipinakita sa Talahanayan 11.1.

Talahanayan 11.1 – Mga desisyon sa pamumuhunan para sa mga alternatibong proyekto

Mga halaga

mga tagapagpahiwatig

at σ

Ginagawa ang desisyon sa pamumuhunan

Ang desisyon sa pamumuhunan ay malinaw. Dahil ang parehong mga tagapagpahiwatig ay mas mahusay kaysa sa opsyon 1, dapat itong piliin.

Kung ang tagapagpahiwatig ng kita ay pantay, ang opsyon 2 ay may mas mababang antas ng panganib, samakatuwid, ay pinakamainam.

Ang pinakamainam na opsyon ay opsyon 1, na may mas mataas na antas ng kita na may parehong antas ng panganib.

Ang paggawa ng hindi malabo na desisyon ay mahirap;

Tulad ng makikita mula sa Talahanayan 11.1, kung sakaling 4 ay lumitaw ang isang hindi maliwanag na sitwasyon. Gayunpaman, ang koepisyent ng pagkakaiba-iba ay ginagawang posible upang mabilang ang kaugnayan sa pagitan ng panganib at pagbabalik at pinapadali ang paggawa ng isang katanggap-tanggap na desisyon sa kasong ito, kapag ang mga tagapagpahiwatig
at ang mga opsyon ng σ ay lumalabas na multidirectional. Kapag naghahambing ng mga antas ng panganib para sa mga indibidwal na opsyon (mga proyekto sa pamumuhunan), ang kagustuhan ay dapat ibigay, ang iba pang mga bagay ay katumbas, sa isa na may pinakamababang koepisyent ng pagkakaiba-iba.

Mga uri ng kahusayan sa ekonomiya

Kinakailangang makilala ang sumusunod na dalawang uri at ang katumbas na dalawa

mga yugto ng pagtatasa ng pangkalahatang kahusayan sa ekonomiya:

Social na pagiging epektibo ng proyekto;

Ang pangkalahatang komersyal na bisa ng proyekto.

Ang pagtatasa ng panlipunang kahusayan ay isinasagawa lamang para sa makabuluhang panlipunang malalaking proyekto sa pamumuhunan (halimbawa, mga proyekto para sa pagpapaunlad ng mga patlang ng gas, pagtatayo ng mga refinery ng langis, mga haywey) na makabuluhang nakakaapekto sa ekonomiya ng bansa at nakakaapekto sa natural na kapaligiran.

Kung ang naturang proyekto, mula sa punto ng view ng lipunan sa kabuuan, ay may mataas na kahusayan sa mga tuntunin ng napiling tagapagpahiwatig (NPV, GNI, ID, To), pagkatapos ay magpatuloy sa ikalawang yugto ng pagtukoy ng pangkalahatang kahusayan. Sa ikalawang yugto ng pangkalahatang pagtatasa, ang mababang pangkalahatang komersyal na bisa (o hindi epektibo) ay hindi pa dahilan para tanggihan ang proyekto. Ang isang proyektong may panlipunang pagiging epektibo ay maaaring makatanggap ng suporta ng pamahalaan at, na isinasaalang-alang ang mga makatwirang hakbang ng suporta ng pamahalaan, ay maaaring maging epektibo sa komersyo. Ang isang proyekto na hindi pa napabuti ang pangkalahatang kahusayan sa komersyal ay napapailalim sa pagtanggi na sa unang paunang yugto ng pagsusuri. Ang mga proyektong hindi mahalaga sa publiko ay agad na tinatasa para sa kanilang pangkalahatang pagiging epektibo sa komersyal.

Ang pagkilala sa pangkalahatang pagiging epektibo ng komersyal ay nagbibigay-daan sa amin na magpatuloy sa ikalawang yugto ng pagtatasa sa pagiging epektibo ng proyekto - sa pagtatasa ng pagiging epektibo ng pakikilahok ng bawat mamumuhunan.

Kung ang pagtatasa ng panlipunan at pangkalahatang komersyal na kahusayan (at pagiging epektibo ng pakikilahok) ay isinasagawa batay sa parehong mga tagapagpahiwatig ng kahusayan sa ekonomiya (NPV, IRR, ID, To), kung gayon paano sila nagkakaiba?

Ang pagkakaiba ay nakasalalay sa interpretasyon ng mga presyo, buwis at mga subsidyo na ginagamit sa mga kalkulasyon bilang mga pag-agos o pag-agos (sa madaling salita, ang komposisyon ng mga pagpasok at pag-agos ng pera). Kapag kinakalkula ang pangkalahatang kahusayan sa komersyo (episyente rin sa pakikilahok), ang mga gastos at resulta ay tinatasa sa mga presyo sa merkado (base, forecast o deflated). Kapag kinakalkula ang pagiging epektibo sa lipunan ng isang proyekto, ang mga gastos at benepisyo ay dapat ipahayag sa

kinakalkula ang mga presyong "pang-ekonomiya" ("anino"). Upang matukoy ang mga presyong pang-ekonomiya, ang mga elemento na pumipihit sa presyo ng ekwilibriyo sa merkado ay hindi kasama sa komposisyon ng aktwal na mga presyo: mga buwis, subsidyo, pagbabayad sa customs (paglilipat) at iba pang mga impluwensya ng regulasyon ng presyo ng pamahalaan, ngunit sa parehong oras ang mga pampublikong kalakal at mga panlabas ay kinuha sa account.

Ang kawalan ng katiyakan ay isang pangunahing pag-aari ng isang ekonomiya sa merkado. Ang mga pagtatantya ng pagtataya ng mga tagapagpahiwatig ng proyekto na nakuha sa itaas ay hindi lubos na maaasahan. May pangangailangang tasahin sa isang paraan o iba pa ang epekto ng mga pagbabago sa panlabas na kapaligiran sa pagganap ng proyekto.

Ang panganib ng isang proyekto sa pamumuhunan ay ipinahayag sa posibleng paglihis ng daloy ng salapi para sa isang naibigay na proyekto mula sa inaasahang isa - kung mas malaki ang paglihis, mas malaki ang panganib ng proyekto. Kapag isinasaalang-alang ang bawat proyekto, maaari kang makakuha ng posibleng hanay ng mga resulta ng proyekto, bigyan ang mga resultang ito ng probabilistikong pagtatasa - tantiyahin ang mga daloy ng pera, ginagabayan ng mga ekspertong pagtatantya ng posibilidad na mabuo ang mga daloy na ito o ang laki ng mga paglihis ng mga bahagi ng daloy mula sa inaasahang mga halaga. .

Suriin natin ang epektong ito gamit ang pamamaraan ng senaryo, kung saan, bilang karagdagan sa pangunahing kalkulasyon, ang mga kalkulasyon na may mga binagong panimulang mga bago ay idinagdag, na pinagsama-sama sa mga senaryo na may mga karaniwang pangalan na "pinakamahusay" at "pinakamasama". Ang mga limitasyon ng paglihis ng mga parameter mula sa mga orihinal ay ibinibigay sa Talahanayan 11.

Talahanayan 11 - Mga pagkakaiba-iba ng mga parameter ayon sa mga sitwasyon.

Pangalan ng parameter

Pangalan ng senaryo

pinakamahusay

pinakamasama

Dami ng produksyon

Presyo ng pagbebenta

Halaga ng mga materyales

Halaga ng mga bahagi

Pagbabago ng suweldo

Pagbabago sa rate ng diskwento

Sa pamamagitan ng pagsasaayos ng paunang data ng proyekto alinsunod sa mga kinakailangan ng mga sitwasyon, kakalkulahin namin ang lahat ng mga tagapagpahiwatig ng kahusayan sa ekonomiya ng proyekto para sa bawat isa sa mga sitwasyon at ihambing ang mga ito sa base case.

Sa pamamagitan ng arbitraryong pagtatakda ng mga probabilidad ng mga senaryo, kabilang ang base, kalkulahin ang average na halaga ng NPV ng proyekto gamit ang formula:

NPV CP = P NAIL × NPV NAIL + P BASE × NPV BASE + P HIGH × NPV HIGH,

kung saan ang P ay ang mga probabilidad ng pagbuo ng kaukulang mga sitwasyon, at ang kanilang kabuuan ay dapat na katumbas ng isa.

Pagkatapos ng naaangkop na mga kalkulasyon, ang NPV ng SR ay humigit-kumulang katumbas ng NPV ng BAZ, kaya masasabi nating mababa ang panganib ng proyekto.

Ano ang itinago ng mga kalkulasyon mula sa pangkalahatang publiko?

Maaari ka ring maglagay ng table na tulad nito sa poster:

tagapagpahiwatig

Pangunahing senaryo

Pinakamahusay na senaryo ng kaso

Worst case scenario

Mga gastos sa IDD

IDDinvestments

Konklusyon

Ang mga tagapagpahiwatig ng komersyal na kahusayan ng proyekto ay karaniwang sumasalamin sa mga pinansiyal na kahihinatnan ng pagpapatupad ng proyekto sa pamumuhunan, kung isang mamumuhunan lamang ang inaasahang lalahok, na gumagawa ng lahat ng mga gastos na kinakailangan para sa pagpapatupad ng proyekto at mga benepisyo mula sa lahat ng mga resulta nito.

Inirerekomenda na gamitin ang mga sumusunod bilang pangunahing tagapagpahiwatig para sa pagkalkula ng komersyal na kahusayan ng isang proyekto:

netong kita;

Net kasalukuyang halaga;

Panloob na rate ng pagbabalik;

Ang pangangailangan para sa karagdagang financing (PF, gastos sa proyekto, panganib na kapital);

Mga indeks ng kakayahang kumita ng mga gastos at pamumuhunan;

Panahon ng pagbabayad;

Isang pangkat ng mga tagapagpahiwatig na nagpapakilala sa kalagayan sa pananalapi ng negosyo na nakikilahok sa proyekto.

Sa gawaing ito ng kurso, isang proyekto sa pamumuhunan na may ibinigay na paunang data ay isinasaalang-alang.

Pagsusuri ng senaryo ay isang paraan ng pamamahala ng panganib para sa isang entidad ng negosyo, ang pangunahing prinsipyo nito ay ang pag-modelo ng mga posibleng sitwasyon at ang kasunod na quantitative assessment ng mga panganib batay sa mga konklusyong nakuha mula sa mga resulta ng pagmomodelo. Ang pangunahing layunin ng pagmomodelo ng senaryo ay upang matukoy ang mga panganib na likas sa organisasyon, matukoy ang katatagan ng organisasyon1 sa mga kahihinatnan ng paglitaw ng mga panganib, at suportahan ang mga tool sa pamamahala ng panganib sa pagbabangko sa isang sapat na antas. Hindi tulad ng pagsusuri sa pananalapi at matematika, gamit ang parehong kagamitan, ang pagsusuri ng senaryo ay nagpapahintulot sa iyo na sagutin ang tanong na: "Paano kung?" at ginagawang posible na ilapat ang pamamaraang ito sa pagsusuri sa panganib sa mga unang yugto ng pamamahala sa panganib sa pagbabangko. Ang mga pangunahing elemento ng pagsusuri ng senaryo ay ang pagsubok sa stress, pagsusuri ng isang alternatibong serye ng mga kaganapan, at pagsubok sa likod.

Ang istraktura ng pamamaraan ng pagsusuri ng senaryo, na binubuo ng pagpasa sa ilang mga yugto:

· pagtatanghal ng bagay na pinag-aaralan bilang isang modelo, pagkilala sa mga pangunahing salik na nakakaimpluwensya, mga resultang pamantayan, pagpapasiya ng sukat ng rating;

· pagsubok ng stress ng resultang modelo;

· pagsusuri ng isang alternatibong hanay ng mga katangian ng pag-uugali ng modelo;

· synthesis ng mga resulta na nakuha;

· pagsubok sa makasaysayang data (back testing);

· konklusyon.

Isaalang-alang natin ang mga napiling yugto ng pagsusuri ng senaryo.

Pagganap Ang bagay na pang-ekonomiya bilang isang modelo ay nangangailangan ng pagpapasiya ng mga resultang pamantayan, mga parameter para sa kanilang pagtatasa at mga kadahilanan na nagpapahiwatig ng isang tiyak na epekto sa kanila. Kapag nagtatayo ng gayong modelo, nasa paunang yugto na, ang isang problema ay lumitaw sa pagtatasa ng pagiging totoo ng mga dependency ng iba't ibang pamantayan at mga kadahilanan sa isang hypothetically nilikha na bagay o ang pagiging patas sa pagpili ng isang partikular na hanay ng makasaysayang data. Sa una at pangalawang kaso, ang mahinang punto ng hinaharap na modelo ay ang ekspertong paghuhusga o ang hindi pormal na bahagi ng pamamaraan. Samakatuwid, sa simula ay ipinapayong, anuman ang pagiging kumplikado ng bagay na pinag-aaralan, na lubos na gawing simple ang hinaharap na modelo habang kinakailangang pinapanatili ang mga katangiang bumubuo ng kalidad.

Pagsubok sa stress kumakatawan sa pagsusuri ng epekto ng mga pambihirang (matinding) kaganapan sa mga panganib ng isang institusyon ng kredito. Ang proseso ng pamamahala sa kredito o panganib sa merkado sa pamamagitan ng mga sitwasyon ng stress ay sinusuri ang epekto ng mga kaganapang mababa ang posibilidad sa pautang o securities portfolio ng isang bangko. Ayon sa kaugalian, ang mga naturang kaganapan ay kinabibilangan ng mga krisis, mga default ng mga kumpanyang may mataas na mga rating ng kredito, tumalon sa pagkasumpungin at mga ugnayan sa merkado. Ang bilang ng mga sitwasyon ng stress ay dapat na malapit sa pinakamataas na posible, na sumasalamin sa buong larawan ng paglaban sa stress ng organisasyon.

Ang pinakamainam na diskarte kapag gumagawa ng hypothetical stress scenario ay ang pag-iba-iba ng mga katangian ng pag-uugali ng mga salik at pamantayan ng modelo, pagtatasa ng kanilang ugnayan at pagbuo ng mga kumplikadong hindi malamang na mga sitwasyon o kaganapan sa kanilang batayan.

Ang paggamit ng stress testing, sa kabila ng kamag-anak na subjectivity ng mga senaryo, ay nagbibigay-daan sa amin upang masuri ang stress resistance ng kumpanya sa kaunting gastos, matukoy ang pinakamasamang sitwasyon para sa pag-unlad ng sitwasyon, tukuyin ang pinaka makabuluhang mga kadahilanan para sa normal na paggana ng bangko, at bumuo ng isang bilang ng mga hakbang sa pag-iwas.

Kapag nag-compile mga alternatibong senaryo Ang parehong mga prinsipyo ay ginagamit para sa pagsubok ng stress, ngunit may ibang lohika - hindi malamang na mga kaganapan ang pinag-aralan, ngunit ang pinakamalalim na posibleng hanay ng mga alternatibong kaganapan ay ginawa, ang posibilidad na kung saan ay maihahambing sa mga naganap na. Gayunpaman, ang pagbuo ng isang malaking bilang ng mga alternatibong opsyon para sa pag-unlad ng mga kaganapan ay isang medyo labor-intensive at resource-intensive na proseso at ginagamit kung sakaling makatanggap ng labis na negatibong mga pagtataya para sa natukoy na mga kadahilanan, sa pag-asam ng paglalathala ng mahalagang data, kapag tinutukoy ang simula ng isang sitwasyon ng krisis.

Sa ilalim ng normal na mga kondisyon, kapag gumuhit ng mga alternatibong sitwasyon, ipinapayong lumikha ng tatlo o maramihan ng tatlong posibleng mga opsyon para sa pag-unlad ng sitwasyon - maasahin sa mabuti, malamang o basic at pessimistic. Ang pagsasaalang-alang sa mga alternatibong senaryo sa hinaharap ay nagbibigay-daan sa amin na mahulaan ang paglitaw ng mga negatibong kaganapan, isaalang-alang ang mga natukoy na panganib at maghanda ng mga hakbang nang maaga upang maiwasan ang mga kahihinatnan nito.

Ang pangunahing gawain synthesis ng mga resultang nakuha Kasama sa unang tatlong yugto ang pagsuri sa kasapatan ng umiiral na metodolohikal na balangkas ng bangko para sa pamamahala sa peligro. Ang isinagawang pananaliksik ay nagbubukas ng mga bagong trajectory ng pag-uugali ng mga peligrosong posisyon at ang mga pangunahing salik na nakakaapekto sa kanila. Batay sa mga resulta ng pag-audit na ito, ang mga panukala ay binuo para sa pagbuo ng bago at pagpapabuti ng mga umiiral na tool sa pamamahala ng panganib sa pagbabangko.

Ang pagsusuri ng senaryo (paraan ng senaryo, modelo ng simulation para sa pagtatasa ng panganib sa proyekto) ay nauugnay sa paglutas ng problema sa pagtatasa ng panganib sa proyekto. Ang panganib ng isang proyekto sa pamumuhunan ay ipinahayag, sa partikular, sa posibleng paglihis ng daloy ng salapi para sa isang naibigay na proyekto mula sa inaasahan - mas malaki ang paglihis, mas malaki ang panganib ng proyekto. Kapag isinasaalang-alang ang bawat proyekto, maaari kang makakuha ng posibleng hanay ng mga resulta ng proyekto, bigyan ang mga resultang ito ng probabilistikong pagtatasa - tantiyahin ang mga daloy ng pera, ginagabayan ng mga ekspertong pagtatantya ng posibilidad na mabuo ang mga daloy na ito o ang laki ng mga paglihis ng mga bahagi ng daloy mula sa inaasahang mga halaga. .

Ang pamamaraan ng senaryo (modelo ng simulation para sa pagtatasa ng panganib sa proyekto) ay ang mga sumusunod:

1. Batay sa pagtatasa ng eksperto, tatlong posibleng senaryo ng pag-unlad ang binuo para sa bawat proyekto:

a) pesimista;

b) pinaka-malamang (pinaka-makatotohanan);

c) optimistiko.

2. Para sa bawat senaryo, ang katumbas na indicator ng net present value - NPV ay kinakalkula, i.e. tatlong halaga ang nakuha: NPVn (para sa isang pessimistic na senaryo); NPVB (para sa pinaka-malamang na senaryo); NPV0 (para sa isang optimistikong senaryo).

3. Para sa bawat proyekto, kinakalkula ang pinakamalaking pagbabago sa halaga ng NPV - ang hanay ng variation D (NPV) = NPV0 - NPVn at ang standard deviation:

kung saan ang NPVk ay ang netong kasalukuyang halaga ng proyekto para sa bawat IE ng isinasaalang-alang na mga sitwasyon; Ang NPV ay isang weighted average na halaga batay sa probabilities Pk ng pagpapatupad ng bawat isa sa tatlong mga sitwasyon:

NPV = -x^NPVk. 3 k=i

Sa mga inihambing na proyekto, ang isa na may mas malaking hanay ng variation D (NPV) o standard deviation Odgru ay itinuturing na mas mapanganib.

Ang itinuturing na pamamaraan ay maaaring mabago sa pamamagitan ng paggamit ng quantitative probabilistic estima Sa kasong ito, ang bawat opsyon (scenario) - pesimista, pinaka-malamang at optimistiko - ay itinalaga ang posibilidad ng kanilang pagpapatupad Pk; Pagkatapos, para sa bawat proyekto, ang posibleng halaga ng NPV, na natimbang ng mga itinalagang probabilidad, at ang karaniwang paglihis mula rito ay kinakalkula:

°NPv^M(NPV-NPVk)2-Pk,

kung saan ang NPVk ay ang netong kasalukuyang halaga ng proyekto para sa bawat isa sa tatlong mga senaryo na isinasaalang-alang; Ang NPV ay ang weighted average na halaga ng probabilities Pk ng pagpapatupad ng bawat isa sa tatlong sitwasyon:

NPV = f^NPVk-Pk.

Sa mga proyektong inihahambing, ang proyekto na may mas malaking standard deviation ay itinuturing na mas mapanganib.

Halimbawa 8.11.

Kinakailangang pag-aralan ang dalawang magkaparehong eksklusibong proyekto A at B, na may parehong tagal ng pagpapatupad,

Ang parehong mga halaga ng mga pamumuhunan sa kapital at taunang mga resibo ng pera - ang mga halaga ng presyo ng kapital para sa mga proyekto ay pantay din. Kasabay nito, ang mga proyekto ay nailalarawan sa pamamagitan ng panganib (probability ng pagpapatupad, iba't ibang mga sitwasyon). Ang paunang data at mga resulta ng pagkalkula ay ibinibigay sa talahanayan. 8.14.

Talahanayan 8.14 Tagapagpahiwatig, milyong rubles. Proyekto 4 Proyekto B

Probability Probability ng pamumuhunan -15.0 1 -15.0 1 Expert assessment of discounted income from project implementation at various

hch lauartLtav poggy mystical 13.7 0.2 12.9 0.1 uawfinnPP veOOATNY 18.4 0.7 18.4 0.5 pgtplmygtic 22.6 0.1 20.3 0.4 Pioshsya l/P1/(g i/i.2 IS.)" 0.1 iai(lpprr yaeooyatneya 3.4 0.7 3.4 0.5 pptimmg.tic 7.6 0.1 5.3 0.4 Saklaw ng variation 8.9 7.4 Standard deviation 2.43

Kalkulahin natin ang average na net present value para sa bawat proyekto:

MRUl=^MRUk-Rk =(-1.3)-0.2+ 3.4-0.7+ 7.6-0.1 =

0.26 + 2.38 + 0.76 = 2.88 milyong rubles;

NPVB = Y^NPV, ? Rk = (-2.1) 0.1 + 3.4 0.5 + 5.3 0.4 =

0.21 +1.70 + 2.12 = 3.61 milyong rubles.

Kalkulahin natin ang standard deviation ng mga net present value na halaga para sa bawat proyekto:

^RUA-MRUA,)2-RA> =

V(2^(-l,3))2 0.2 + (2.88 - 3.4)2 0.7 + (2.88 - 7.6)" 0.1 =

^(MRGV-YRUV,)2-RVL =

V(3.61 - (-2D))2 0.1 + (3.61 -3.4)2 0.5 + (3.61 - 5.3)2 0.4 = = 73.26 + 0 .02 + 1.14 = 2.10 milyong rubles.

Kaya, ang proyekto A ay nailalarawan sa pamamagitan ng isang mas malaking hanay ng pagkakaiba-iba kaysa sa proyekto B, pati na rin ang isang mas malaking halaga ng karaniwang paglihis ng NPV, samakatuwid ito ay mas mapanganib kaysa sa proyekto B.