Vrste politika upravljanja tekućim sredstvima. Odabir strategije upravljanja obrtnom imovinom. Trenutna politika upravljanja imovinom

Suština ove politike je, s jedne strane, da se utvrdi dovoljan nivo i racionalna struktura obrtnih sredstava, as druge, da se utvrdi veličina i struktura izvora finansiranja obrtnih sredstava.

Vrste politika za složene OS TA:

1. Agresivna politika obrazovne ustanove("debela mačka"). Primjenjivo ako preduzeće ne postavlja ograničenja na proširenje tehničke opreme, specifična gravitacija TA ukupne imovine je visoka, a period obrta radni kapital dugotrajno Politika minimizira rizik od tehničke nesolventnosti (jaz likvidnosti), ali ne obezbjeđuje povećanje ekonomske povrat na imovinu.

2. Konzervativna politika OU("u najmanju ruku"). Primenljivo ako preduzeće obuzdava rast TA, pokušavajući da ih minimizira, udeo TA u ukupnoj aktivi je nizak, period obrta TA je kratak. Preduzeće vodi takvu politiku ili u uslovima dovoljne izvesnosti situacije, kada su obim prodaje, vreme primanja i plaćanja, potrebni obim zaliha i vreme njihove potrošnje unapred poznati, ili kada je to neophodno. za uštedu resursa. Ova politika osigurava visoku ekonomsku isplativost sredstava, ali nosi rizik od tehničke nesolventnosti zbog najmanjeg zastoja ili greške u proračunima, što dovodi do desinhronizacije vremena primanja i plaćanja preduzeća.

3. Umjerena politika obrazovne ustanove. Primjenjivo ako se kompanija pridržava „centrističke pozicije“, tj. ekonomska isplativost imovine, rizik od tehničke nelikvidnosti, period obrta TA su na prosječnim nivoima.

Svaka vrsta politike OU TA mora odgovarati politici finansiranja, odnosno politici OU TP.

Vrste politika za složeni OS TP:

1. Agresivna politika obrazovne ustanove. Primjenjivo u slučaju apsolutne prevlasti kratkoročnih kredita u visini obaveza. Povećava se nivo efekta preduzeća finansijski leveridž. Fiksni troškovi se pogoršavaju kamatom na kredit, uticaj se povećava operativna poluga, ali ipak u manjoj mjeri nego uz pretežito korištenje skupljeg dugoročnog kredita.

2. Konzervativna politika OU. Primjenjivo u odsustvu ili niskom udjelu kratkoročnih kredita u ukupnim obavezama. I stabilna i nestabilna imovina se finansiraju uglavnom kroz stalne obaveze (DZ i podružnice).

3. Umjerena politika obrazovne ustanove. Primjenjivo u slučaju neutralnog (prosječnog) nivoa kratkoročnog kredita u visini obaveza.

Kompatibilnost tipova politika OS TA i OS TP prikazana je u matrici odabira politike složenog OS.

Matrica za odabir politike za složeni OS

Matrica pokazuje da:

· konzervativna politika OU TA može odgovarati umjerenom ili konzervativnom tipu politike OU TP, ali ne i agresivnoj;

· bilo koja vrsta OS TP politike može odgovarati umjerenoj politici OS TA;

· agresivna politika OU TP može odgovarati agresivnom ili umjerenom tipu politike OU TP, ali ne i konzervativnoj.

Na promjenu veličine RC-a utiče omjer izvora finansiranja OA. Ako se uz konstantan obim tehničke pomoći poveća udio tehničke pomoći koju finansiraju IK i podružnice, tada će se povećati veličina PSC. U tom slučaju će se povećati finansijska stabilnost preduzeća, ali će se smanjiti efekat finansijske poluge i povećati ponderisani prosečni trošak kapitala u celini (budući da je kamatna stopa na dugoročne kredite, zbog njihovog većeg rizika, povećana za 2004. godinu). veća je nego kod kratkoročnih kredita). Ako se uz stalno učešće osiguravajućeg društva i podružnice u formiranju TA poveća iznos TP, tada će se veličina PSC smanjiti. U ovom slučaju se smanjuje ponderisani prosečni trošak kapitala, postiže se efikasnije korišćenje kapitala (zbog povećanja efekta finansijske poluge), ali će se istovremeno smanjiti finansijska stabilnost i solventnost preduzeća ( do smanjenja solventnosti će doći zbog povećanja obima tekućih obaveza i povećanja učestalosti otplate duga) . Izbor izvora finansiranja preduzeća određuje odnos između stepena efikasnosti u korišćenju kapitala i nivoa rizika. finansijsku stabilnost i solventnost preduzeća. Uzimajući u obzir ove faktore, gradi se politika OU TA i TP.

Statičko i dinamičko predstavljanje OS TA i TP

LTA - VA; CA - TA (CA = PCA + VCA); RSA - sistemski dio TA; VCA - varijabilni dio TA; CL - TP; DOO - dugoročne obaveze (posuđeni kapital); E - SK; LTC - dugoročni izvori finansiranja (LTC = E + LTD); WC – CHOC (WC = SA - CL).

1. Idealan model. TA se po veličini poklapa sa TP, tj. NER = 0. Ne javlja se u praksi sa stanovišta likvidnosti; Ovdje se dugoročni kapital koristi kao izvor pokrića VA i numerički se poklapa sa njihovom vrijednošću.

Jednačina ravnoteže (model): LTC = LTA ili CL = PCA + VCA

2. Agresivan model. Dugoročni kapital služi kao izvor pokrića VA i sistemskog dijela TA, tj. minimum koji je neophodan za implementaciju ekonomska aktivnost. NER je jednak ovom minimumu (WC = RSA). Različiti dio tehničke pomoći je u potpunosti pokriven TP. Sa stanovišta likvidnosti, ova strategija je takođe rizična, jer je nemoguće ograničiti se samo na minimalni TA.

Jednačina ravnoteže (model): LTC = LTA + PCA ili CL = VCA

3. Konzervativni model. Pretpostavlja da je različiti dio TA pokriven dugoročnim obavezama. U ovom slučaju ne postoji kratkoročni kratkoročni rok, niti postoji rizik od gubitka likvidnosti. NOC = TA (WC = CA) Iz perspektive likvidnosti, strategija je najmanje rizična i praćena je niskim tekućim profitom, jer je kompanija prinuđena da snosi dodatne troškove za održavanje viška zaliha.

Jednačina ravnoteže (model): LTC = LTA + PCA + UCA ili CL = 0.

4. Kompromisni model. Najstvarnije. VA, sistemski dio PU i polovina varijabilnog dijela PU se finansiraju iz dugoročnih izvora. NER = sistemski dio TA + 1/2 varijabilni dio TA (WC = PCA + 0,5VCA). U nekim trenucima preduzeće može imati višak TA, što ima negativan uticaj na profit, ali se to smatra plaćanjem za održavanje rizika od gubitka likvidnosti.

Jednačina ravnoteže (model):LTC = LTA + PCA + 0,5 * VCA ili CL = 0,5 * VCA

Jedan od glavnih zadataka sa kojima se kompanija suočava je izbor politike upravljanja obrtnom imovinom u cilju povećanja efikasnosti njihovog korišćenja.

Nedostatak jedne ili druge vrste obrtna sredstva- uvijek postoje neki rizici za kompaniju koje mora osigurati kroz formiranje rezervi. Ispravno odabrana strategija (politika) upravljanja obrtnom imovinom omogućava vam da nadoknadite ove rizike, dajući opravdanje za veličinu rezervi osiguranja. Od toga će zavisiti iznos minimalno potrebnih zaliha, limit potraživanja i optimalna stanja gotovine na računima kompanije.

Dakle, suština i svrha politike operativnog upravljanja obrtnim sredstvima je, s jedne strane, da se utvrdi dovoljan nivo i racionalna struktura ove vrste sredstava i da se uspostavi optimalna struktura za njihovo finansiranje, s druge strane.

Postoje tri glavne vrste strategije upravljanja radni kapital kompanije: agresivne, umjerene i konzervativne. U okviru svakog od njih reguliše se visina obrtnog kapitala i postiže određeni odnos rentabilnosti i rizika.

Agresivna strategija (“debela mačka”) pretpostavlja da ne postoje ograničenja za povećanje obrtnih sredstava. Kompanija formira naduvane količine rezervi osiguranja i rezervi, vodi strogu politiku kreditiranja i čuva velika sredstva osiguranja na računima. Istovremeno, učešće obrtnih sredstava u valuti bilansa je visoko, a period obrta je prilično dug.

Sa stanovišta odnosa profitabilnosti i rizika, opasnost od tehničke nelikvidnosti, zastoja proizvodnje je minimizirana, a gubici od loših potraživanja minimalni. Međutim, profitabilnost obrtnih sredstava se smanjuje, nivo prodaje je relativno nizak, a samim tim opada i konkurentnost proizvoda.

Konzervativna strategija („škrt i mršav“) ima za cilj obuzdavanje rasta obrtnih sredstava. Karakteriše ga prisustvo minimalna veličina zalihe (isporuke na vrijeme), fleksibilna politika kreditiranja, skladištenje standardnih gotovinskih salda, ulaganje slobodnog novca u visokolikvidne vrijednosne papire. S tim u vezi, udio obrtnih sredstava u ukupnoj imovini preduzeća je nizak, a njihova stopa obrta visoka. Odabirom ove strategije kompanija pokazuje maksimalnu profitabilnost, ali se povećava vjerovatnoća povećanja udjela sumnjivih (dospjelih) potraživanja u potraživanjima, visoki su rizici zaustavljanja proizvodnje zbog nedostatka zaliha, situacije tekuće nelikvidnosti ne mogu se biti isključeni (na primjer, u vezi sa privlačenjem dodatnog kratkoročnog finansiranja).

Ovakvu politiku u odnosu na obrtna sredstva može sebi priuštiti kompanija koja posluje u uslovima dovoljno sigurnosti, sa dugoročnim efektivni ugovori sa pouzdanim partnerima, kada su unapred poznati rokovi prijema uplata, potrebni obim zaliha itd. Druga situacija je potreba za uvođenjem režima stroge štednje.

Umjerena strategija (“centristička pozicija”) - suzdržana politika upravljanja obrtnom imovinom: formiranje rezervi u slučaju tipičnih kvarova, standardni uslovi isporuke i plaćanja, formiranje malih novčanih rezervi (utvrđenih obračunom). Rizici nelikvidnosti, pada obrta obrtnih sredstava, kao i njihova isplativost su na prosječnom nivou.

Obrtna sredstva se formiraju uglavnom iz kratkoročnih izvora, shodno tome, svaka vrsta politike upravljanja obrtnom imovinom odgovara politici njihovog finansiranja, tj. upravljanje tekućim obavezama.

Znak agresivne politike upravljanja tekućim obavezama je prevlast kratkoročnih kredita i pozajmica u ukupnom iznosu obaveza. Posledica ovakvog izbora biće visok efekat finansijske poluge, ali fiksni troškoviće se povećati zbog visine kamate na kredit, što će za sobom povući povećanje uticaja operativne poluge.

Konzervativna politika upravljanja tekućim obavezama usmjerava menadžere na finansiranje aktivnosti prvenstveno iz vlastitih sredstava, a dijelom iz dugoročnih obaveza; Istovremeno, učešće kratkoročnih obaveza u valuti bilansa je malo.

Umjerenu politiku karakteriše prisustvo neutralnog (prosječnog) nivoa kratkoročnog kreditiranja.

Iskustvo praktične aktivnosti kompanije otkrile određenu kompatibilnost različitih politika upravljanja obrtnom imovinom i tekućim obavezama.

Agresivna strategija upravljanja obrtnom imovinom odgovara agresivnom ili umerenom tipu politike upravljanja tekućim obavezama.

Konzervativna strategija upravljanja obrtnom imovinom kombinuje se sa umerenim ili konzervativnim tipom politike upravljanja tekućim obavezama.

Umjerena strategija upravljanja obrtnom imovinom odgovara bilo kojoj vrsti politike upravljanja kratkoročnim obavezama.

Ispod je Uporedne karakteristike razne strategije upravljanja obrtnim kapitalom (tabela 10.3).

Dakle, strategija upravljanja obrtnim kapitalom treba da pruži rešenje za prethodno formulisani problem - postizanje kompromisa između rizika gubitka likvidnosti i efikasnosti preduzeća. Teorija finansijsko upravljanje nudi različite opcije za smanjenje rizika: minimiziranje ukupnih troškova financiranja korištenjem jeftinijih izvora, smanjenje obaveza prema dobavljačima itd.

Ostaje pitanje: čime bi se menadžeri kompanija trebali rukovoditi pri odabiru alternativnih strategija upravljanja obrtnim kapitalom?

Prije svega, treba uzeti u obzir uticaj različitih faktora na obim i strukturu obrtnih sredstava (o čemu je ranije bilo riječi).

Tabela 10.3.

Ali jedan od najvažnijih kriterija je strategija razvoja poslovanja koju je izabrala kompanija u cjelini. Ispod je ilustracija najpopularnijih strategija u okviru finansijske projekcije i promjena politika upravljanja obrtnim kapitalom u zavisnosti od izabranog strateškog cilja (Sl. 10.2).

Kao što je navedeno, savremeni finansijski model fokusira kompaniju na maksimiziranje njene osnovne vrednosti. IN u ovom slučaju proces upravljanja obrtnim kapitalom integrisan je u ukupni finansijsku strategiju kompanije i samim tim bilo kakva rješenja u ovoj oblasti,

Rice. 10.2.

koji doprinose povećanju vrednosti kompanije smatraće se odgovarajućim.

♦ izbor optimalnog nivoa i racionalne strukture obrtnih sredstava, uzimajući u obzir specifičnosti delatnosti svakog preduzeća;

♦ utvrđivanje veličine i strukture njihovih izvora finansiranja.

Postoje tri vrste politika za upravljanje ovim sredstvima: agresivne, konzervativne i umjerene.

Znakovi agresivne politike su sljedeći:

♦ preduzeće ne postavlja nikakva ograničenja za povećanje obrtnih sredstava;

♦ akumulira rezerve sirovina i zaliha, gotovih proizvoda, povećava potraživanja i slobodna gotovina na bankovnim računima.

Kao rezultat toga, učešće obrtnih sredstava u ukupnom obimu imovine je visoko (više od 50%), a njihov period obrta je dug (preko 90 dana). Agresivne politike mogu smanjiti rizik od tehničke nelikvidnosti, ali ne mogu osigurati visoka profitabilnost i obrta obrtne imovine.

Karakterističan znak Konzervativna politika upravljanja obrtnom imovinom je da preduzeće ograničava rast obrtnih sredstava i teži da ih minimizira. Kao rezultat toga, učešće obrtnih sredstava u ukupnom obimu imovine je malo (manje od 40%), a period njihovog obrta je relativno kratak (50-60 dana). Takvu politiku kompanija vodi u prilično specifičnoj situaciji, kada su obim prodaje, rokovi prijema sredstava i plaćanja obaveza, potrebni obim zaliha i rokovi isporuke unaprijed poznati ili kada postoji štednja svih vrsta resursa. Konzervativna politika upravljanja obrtnom imovinom osigurava visok povrat na imovinu. Međutim, nosi rizik visoke tehničke nelikvidnosti zbog nepredviđenih promjena poslovnu situaciju na robnim i finansijskim tržištima.

Umjerena politika upravljanja obrtnom imovinom zauzima srednje mjesto. Karakteriše ga prosječan nivo rentabilnosti i obrta obrtnih sredstava (tabela 6.4). Svaka vrsta upravljanja obrtnom imovinom mora odgovarati određenoj politici njihovog finansiranja, odnosno upravljanja kratkoročnim obavezama (obavezama). Znak agresivne politike upravljanja kratkoročnim obavezama je značajno (više od 50%) učešće kratkoročnih kredita i pozajmica u ukupnom iznosu obaveza.

Tabela 4.

Znakovi i rezultati izračunavanja indikatora za razne vrste trenutne politike upravljanja imovinom za OJSC

Takvom politikom preduzeće može povećati efekat finansijske poluge (leveridža) na 30-50% povrata na imovinu. Međutim, doći će i do povećanja fiksni troškovi putem plaćanja kamata zajmodavcima (bankama). Kao rezultat toga, povećaće se uticaj operativne poluge (marginalni prihod podeljen sa operativnim profitom), što može ukazivati ​​na povećanje ne samo finansijskog, već i poslovnog rizika povezanog sa ovim preduzećem.

Znak konzervativne politike upravljanja kratkoročnim obavezama je izostanak ili nizak udio (ne više od 30-35%) kratkoročnih kredita i pozajmica u valuti bilansne pasive. U ovom slučaju, dugotrajna i obrtna sredstva su pokrivena vlasničkim kapitalom i dugoročnim obavezama.

Znak umjerene politike je neutralno učešće kratkoročnih kredita i pozajmica u valuti pasive bilansa stanja (u okviru 35-45%) na umjereni ili konzervativni tip upravljanja kratkoročnim obavezama. Umjerena politika upravljanja obrtnom imovinom može odgovarati bilo kojoj vrsti upravljanja kratkoročnim obavezama. Konačno, agresivna politika upravljanja obrtnom imovinom može odgovarati agresivnom ili umjerenom tipu upravljanja kratkoročnim obavezama, ali ne i konzervativnom.

Naziv indikatora			promijeniti
1. Prihodi od prodaje
2. Neto profit
3. Obrtna sredstva
4. Osnovna sredstva
5. Ukupna imovina
6. Sopstveni kapital
7. Kratkoročni kredit
8. Udio obrtne imovine u ukupnom iznosu svih sredstava, %
9. Ekonomski povrat sredstava, %
10. Period obrta obrtnih sredstava, obrt
11. Vlastiti obrtni kapital
12. Udio kratkoročnih kredita u ukupnom iznosu svih obaveza, %
13. Vrsta politike upravljanja tekućim sredstvima	konzervativan	konzervativan
14. Vrsta tekuće politike upravljanja obavezama	agresivan	agresivan

Preduzeće na svaki mogući način sputava rast obrtnih sredstava, pokušavajući da ih minimizira - udio obrtnih sredstava u ukupnom iznosu svih sredstava je nizak, a period obrta obrtnih sredstava kratak. Ovo su znaci konzervativne politike upravljanja obrtnom imovinom. Konzervativna politika upravljanja obrtnom imovinom osigurava visoku ekonomsku isplativost sredstava, ali ne nosi preveliki rizik od tehničke nelikvidnosti zbog najmanjeg zastoja ili greške u proračunima, što dovodi do desinhronizacije vremena primanja i plaćanja preduzeća.

Preduzeće ima apsolutnu prevagu kratkoročnih kredita u ukupnom iznosu svih obaveza. Ovo je znak agresivne trenutne politike upravljanja obavezama. Ovom politikom povećava se nivo finansijske poluge preduzeća. Fiksni troškovi se pogoršavaju kamatom na kredit, a povećava se uticaj operativne poluge.

Matrica za izbor politike za integrisano operativno upravljanje obrtnom imovinom i tekućim obavezama.

Trenutna politika upravljanja obavezama	Trenutna politika upravljanja imovinom
	Konzervativna	Umjereno	Agresivno
Agresivno	Ne poklapa se	Umjereni PCOU	Agresivni PCOU
Umjereno	Umjereni PCOU	Umjereni PCOU	Umjereni PCOU
Konzervativna	Konzervativni PCOU	Umjereni PCOU	Ne poklapa se

Konzervativna politika upravljanja tekućim sredstvima može odgovarati umjerenom ili konzervativnom tipu politike upravljanja tekućim obavezama, ali ne i agresivnoj. Ova politika može dovesti do smanjenja nivoa finansijske stabilnosti i potpune nelikvidnosti. Preporučujemo hitnu promjenu politike upravljanja tekućim obavezama sa agresivne na umjerenu, tj. smanjiti učešće kratkoročnih kredita u ukupnom iznosu svih obaveza. U tom slučaju će se povećati finansijska stabilnost preduzeća, smanjiti efekat finansijske poluge, ali će se povećati ponderisani prosečni trošak kapitala u celini (pošto je kamatna stopa na dugoročne kredite, zbog većeg rizika, više nego kod kratkoročnih kredita)

Sveobuhvatno upravljanje obrtnom imovinom i pasivom preduzeća svodi se na rešavanje trojednog zadatka:

1) transformaciju finansijskih i operativnih potreba preduzeća (FEP) u negativnu vrednost;

2) ubrzanje obrta obrtnih sredstava preduzeća, smanjenje vremena njihovog obrta;

3) odabir tipa koji odgovara kompaniji integrisano upravljanje obrtna sredstva i tekuće obaveze.

Suština politike upravljanja obrtnom imovinom je, s jedne strane, da se utvrdi dovoljan nivo i racionalna struktura obrtnih sredstava, vodeći računa da preduzeća različitih oblasti i obima delatnosti imaju nejednake potrebe za obrtnom imovinom za održavanje datog obim prodaje, as druge strane, utvrditi veličinu i strukturu izvora finansiranja obrtnih sredstava.

Ako preduzeće ne postavlja nikakva ograničenja za povećanje obrtnih sredstava, ono je značajno gotovina, ima značajne rezerve sirovina i gotovih proizvoda i, stimulirajući kupce, naduvava potraživanja - udio obrtnih sredstava u ukupnom iznosu svih sredstava je visok, a period obrta obrtnih sredstava dug - to su znaci agresivnog politike upravljanja obrtnom imovinom, koja je u finansijskoj praksi menadžment dobila prigodan naziv "debela mačka". Agresivna politika može ukloniti sa dnevnog reda pitanje povećanja rizika tehničke nelikvidnosti, ali ne može osigurati veću ekonomsku isplativost imovine.

Ako preduzeće na svaki mogući način sputava rast obrtnih sredstava, pokušavajući da ih minimizira - udio obrtnih sredstava u ukupnom iznosu svih sredstava je nizak, a period obrta obrtnih sredstava kratak - to su znaci konzervativnog politika upravljanja obrtnom imovinom ("najmanje"). Preduzeće vodi takvu politiku ili u uslovima dovoljne izvesnosti situacije, kada su unapred poznati obim prodaje, vreme primanja i plaćanja, potreban obim zaliha i tačno vreme njihove potrošnje itd, ili kada su potrebne najstrože uštede bukvalno na svemu. Konzervativna politika upravljanja obrtnom imovinom osigurava visoku ekonomsku isplativost imovine, ali nosi preveliki rizik tehničke nelikvidnosti zbog najmanjeg zastoja ili greške u proračunima, što dovodi do desinhronizacije vremena primanja i plaćanja preduzeća.

Ako se preduzeće pridržava „centrističke pozicije“, ovo je umjerena politika upravljanja obrtnom imovinom. I ekonomska isplativost imovine, rizik od tehničke nelikvidnosti i period obrta obrtnih sredstava su na prosječnom nivou.

Svaki od navedenih tipova politike upravljanja tekućim sredstvima mora biti usklađen sa odgovarajućom politikom finansiranja, odnosno politikom upravljanja tekućim obavezama:

Konzervativna politika upravljanja tekućim sredstvima može odgovarati umjerenom ili konzervativnom tipu politike upravljanja tekućim obavezama, ali ne i agresivnoj;

Umjerena politika upravljanja tekućim sredstvima može odgovarati bilo kojoj vrsti politike upravljanja tekućim obavezama;

Agresivna politika upravljanja tekućim sredstvima može odgovarati agresivnom ili umjerenom tipu politike upravljanja tekućim obavezama, ali ne i konzervativnoj.

Odnos izvora finansiranja obrtnih sredstava ima odlučujući uticaj na promjenu veličine neto obrtnih sredstava. Ako se uz konstantan obim kratkoročnih finansijskih obaveza poveća udio obrtnih sredstava finansiranih iz vlastitih izvora i dugoročno pozajmljenog kapitala, tada će se povećati i veličina neto obrtnog kapitala. Naravno, u ovom slučaju će se povećati finansijska stabilnost preduzeća, ali će se smanjiti efekat finansijske poluge i povećati ponderisani prosečni trošak kapitala u celini. Shodno tome, ako uz stalno učešće kapital i dugoročnih kredita u formiranju obrtnih sredstava, iznos kratkoročnih finansijskih obaveza će se povećati, zatim će se smanjiti iznos neto obrtnih sredstava. U ovom slučaju može se smanjiti ukupni ponderisani prosječni trošak kapitala, postići efikasnije korištenje vlasničkog kapitala (zbog povećanja efekta finansijske poluge), ali istovremeno finansijska stabilnost i solventnost preduzeća će se smanjiti (smanjenje likvidnosti će nastati zbog povećanja obima tekućih obaveza i povećanja učestalosti otplate duga).

Dakle, izbor odgovarajućih izvora finansiranja obrtnih sredstava u krajnjoj liniji određuje odnos između stepena efikasnosti korišćenja kapitala i nivoa rizika finansijske stabilnosti i solventnosti preduzeća. Uzimajući u obzir ove faktore, razvija se politika upravljanja finansiranjem obrtnih sredstava.